1、国际投资第六版作业课后练习答案30题+例题63第一章 15/16/20第二章 4/6/9/15/16/19/20第三章 3/5/9/16/18第四章 8/13/15/16/17第五章 2/7/10/15/17第六章 6/8/10/12/13文本:人参淫家Fish 汉化:fish&MonkEy协力 排版:MonkEy 校对:无 时间:无 后期:无本汉化由马骝鱼汉化组制作,本作品来源于互联网 供学习爱好者使用 禁止用于商业盈利行为 若因私自散布造成法律纠纷 汉化组概不负责第一章15.问：假设在某一时点，巴克莱银行每英镑的美元标价为英镑对美元=1.4570。兴业银行每美元的目标价位为美元对日元=12
2、8.17，米德银行每英镑的日元的套算汇率的标价为英镑对日元=183. a.不考虑买卖价差，此处是否存在套利机会 b.加入存在套利机会，你要通过哪些步骤以获得套利利润？如果你有100万美元，你可以获利多少？ 解：a.根据题目可以求得美元对日元的汇率：: = $: :$ = 128.17 1.4570 = 186.74。然而，米德银行的标价为: =1：183，因此存在套利机会 b.在存在: =186.74的同时，米德银行汇率标价为: =1：183，即英镑对日元价值在米德银行被相对低估，因此，你的套利步骤应建立为使用日元从米德银行购买英镑，有100万美元情况下，具体步骤如下：a. 在兴业银行售出美元
3、以取得日元: 售出 $1,000,000 以取得 $1,000,000 128.17 / $ = 128,170,000.b. 在米德银行出售日元以购买英镑:售出l 128,170,000 以购买 128,170,000/(183 / ) = 700,382.51.c. 在巴克莱银行将英镑兑换为美元: 卖出 700,382.51 ，得到 700,382.51 ($1.4570 /k, ) = $1,020,457.32.因此，获利为：$1,020,457.32 - $1,000,000 = $20,457.3216.吉姆擅长与套算汇率套利，在某一个时点，他注意到如下标价：以瑞士法郎标价的美元价
4、值= 1.5971 瑞士法郎/美元以澳大利亚元标价的美元价值=1.8215 澳大利亚/美元以澳大利亚元标价的瑞士法郎价值=1.1450 澳大利亚元/瑞士法郎不考虑交易成本，基于这些标价，吉姆有套利机会吗？他应该怎样做来获取套利利润？他用100万美元可以套利多少？解：由题可知，澳元跟瑞士法郎之间的隐形汇率为SFr:A$ = $:A$ SFr:$ = ($:A$) ($:SFr) = 1.8215/1.5971 = 1.1405。然而在实际标价中SFr:A$ =1.1450，比隐形汇率高，因此存在套利机会。从两者之间的汇率可以看出在标价汇率中，瑞士法郎相对澳元被高估，因此吉姆的套利应该建立在利用卖
5、出瑞士法郎以购买澳元的基础上。其步骤如下：1. 将100万美元卖出购入瑞士法郎：$1,000,000 (SFr 1.5971 per $) = SFr 1,597,1002. 将购得的瑞士法郎售出并购入澳元：SFr 1,597,100 (A$1.1450 per SFr) = A$1,828,679.503. 最后将澳元兑换为美元：A$1,828,679.50/ (A$1.8215 per $) = $1,003,941.53因此，吉姆可以获得的利润为$1,003,941.53 - $1,000,000 = $3,941.5320.在外汇市场上，你观察到如下的假定标价：美元对日元即期汇率= 1
6、10.00110.10美元一年期利率= 4%4.25%日元一年期利率=1%1.25%一年期的美元对日元的远期汇率标价应该是多少？解：由题目中分析先确定出美元被日元标价，则有 远期汇率=即期汇率当买入价低于卖出价时，因为会调整汇率，远期卖出价等同于一个投资者可以在远期买入美元的日元价格，而远期买入价等于一个投资者在未来售出日元后可以获得美元的数量。那么，买入远期的美元（支付远期买入价）便等同于：1. 借入远期日元，并承诺远期偿还（并承诺支付远期日元利率）；2. 使用这些日元买入即期美元（即期美元买入价）3. 到期偿还借入的日元（收入为美元的远期利率）因此可以推算出其结果：远期卖出价($:)远期买
7、入价($:)因此，一年期的远期汇率应为$:r = 106.57-107.19.第二章4. 杰森史密斯是一个外汇交易商。在某一时点上，他注意到了以下报价：即期汇率 ：SFr=1.6627六个月远期汇率 ：SFr=1.6558美元利率 每年3.5%瑞士法郎利率 每年3.0%a. 不计交易成本，利率平价成立吗？b. 存在套利的可能吗？若存在，获得套利利润所需要的步骤是？假设杰森斯密斯有权支配100万美元，他讲获得多少美元的套利例如？解：a已知r（/年）=3.5%/年 r（SFr/年）=3.0%/年因此六个月的利率为r（）=1.75% r（SFr）=1.5%按利率平价公式可以得出变形为等式左边等式右边
8、1+ r（SFr）=1.0150左右结果并不相等，因此利率平价并不成立B因为利率平价并不成立，所以存在套利机会，而又因为1.01331.0150，所以瑞士法郎利率高于预期，亦可以认为美元利率低于预期，据此，套汇政策的基本路线可以认为是借入美元并借出瑞士法郎。套利路线为：1. 在美元市场借入6个月期美元1，000，000，利率为3.5%/年。 六个月到期后应偿还：1，000，000 X（1+0.0352）= 1，017，5002. 在即期外汇市场将美元兑换为SFr1，000，000 X 1，6627 = SFr 1，662，7003. 在瑞士法郎市场借出这些瑞士法郎，半年收回，年利率为3.0%，
9、则半年后可得：SFr 1，662，700 X （1+0.0150） = SFr 1，687，6414. 在远期市场美元市场，将这些瑞士法郎兑换为美元SFr 1，687，6411.6558 = 1，010，230因此，最终可获利润为1，010，230 - 1，017，500 = 1，7306.假设下表表示的是三种品质相似的物品（鞋、手表、电动马达）在美国和墨西哥的国内价格 物品 美国（美元） 墨西哥（比索） 鞋 20 80手表 40 180电动马达 80 600如果一美元兑换5墨西哥比索，交易成本为零，墨西哥将进口：A 鞋和手表，美国将进口电动马达B 鞋，美国将进口手表和电动马达C 所有商品D
10、电动马达，美国将进口鞋和手表解：根据给出的汇率（每美元兑换5比索），在墨西哥一对鞋的成本为16美金，手表为36美金，电动马达为120美金。所以对比起美国，鞋跟手表在墨西哥更便宜，电动马达更贵。因此墨西哥应该从美国进口电动马达，而美国应该从墨西哥进口鞋以及手表。答案为D9.现在让我们考虑一个只有三种物品的乌托邦世界：清酒、啤酒和电视机。 日本只消费一个当地食品清酒，和一种工业化生产和交易商品电视机 美国只消费一种当地食品啤酒，和一种工业化生产和交易的商品电视机 两国都生产和交易电视机，它们的本地价格服从一价定律。食品只在当地生产，且没有贸易发生。日本人的消费篮子由2/3清酒和1/3电视机组成，美
11、国人的消费篮子由1/2啤酒和1/2电视机组成。在美国，啤酒和电视机的美元价格不随时间变化。日本电视机有很强的竞争力，并且大量出口，所以每年清酒的日元价格以10%的速度递增，假设日元对美元的汇率不变。A. 日本的消费价格指数通货膨胀是多少?B. 在日本和美国之间购买了平价是否成立？解：A。已知日本有1/3用于生产电视机，2/3用于生产清酒，同时电视价格不变，清酒价格每年上升10%，由此可知日本的物价系数为： 2/3 * 10%+1/3 * 0% = 6.67%B。有PPP公式： 因为汇率被固定，所以可知S1=S0，亦即S1/S0=1，因此，该式子可以变形为 1 + I(DC) = 1 + I(F
12、C)已知I(DC)=6.67%I（FC）=0%等式两边并不成立，因此在该情况下购买力平价并不成立15. 假设英国一年期利率是12%，预期未来一年英国的通货膨胀率是10%，瑞士的通货膨胀率是4%，现在的即期汇率是英镑对瑞士法郎=3，运用国际平价广西的精确表达式，计算瑞士一年期的利率，预期一年后瑞士法郎兑换的汇率，一年期远期汇率解：根据费雪定律可推出因此，=0.0589，瑞士的一年期利率为0.0589根据PPP公式：可得最终得出S1=2.8364然后因为S1=远期 英镑对瑞士法郎，所以预期一年后瑞士法郎队英镑的汇率=2.8364 SFr/然后又有IRP公式代入数据，推出因此F=2.8363，即一年
13、期远期汇率为2.8363 SFr/ .16.以下是一些关于马来西亚、菲律宾和美国的统计数据：1997年，马来西亚和菲律宾都遭遇了严重的外汇危机。运用上门这些数字为危机的出现提供一些解释解： 首先我们可以计算出三个国家自1991年到1996的通胀率分别相加，得到其总通胀率，分别为马来西亚：25.21%；菲律宾：60.793%；美国：18.02%根据相对购买力理论，马来西亚相对于美国有约7%的通涨差，则应预期其对于美元汇率有约7%的贴水，单事实上马来西亚的货币却发生了升值，从2.75每美元升值至2.52每美元，升幅约为1.0913%，可见马来西亚货币被过分地高估在菲律宾是同样的情况，其相对于美国有
14、约35%的高通涨差，但是其货币却从27.48每美元升值到26.22每美元，高通涨下反而发生了升水，被过份高估对于这两个国家而言高估的货币价值正是其经济危机发生的根本原因之一。19.国内经济似乎过热，经济呈现高速增长，而失业率很低。刚刚公布的消息显示月活动水平甚至币预期的还高（根据新的工业排序和失业数据衡量）。这个消息使人民担心通货膨胀压力以及货币当局可能会通过提高利率来使经济放缓A.以传统的流量市场法为基础，讨论这个消息对会黎来说是好还是怀B以资产市场法为基础，讨论这个消息对汇率来说是好还是坏解：A.相对于传统的流量市场而言，高通货膨胀将会使得国内产生高消费，国内消费的增加一方面会促进进口业务
15、，另一方面会使贸易平衡发生赤字，这种赤字会导致本国货币在短期内变得弱势，从而令本国货币贬值，因此是坏消息B.对于资产市场而言，高利率以及高速增长的经济为国外投资者带来了更多的回报，从而吸引大量外商投资，而这种外来进驻的流动资金将使得本国货币得到升值，因此是好消息.20题 尽管投资界普遍认为M国最近的预算赤字下降是“可信的、持久的、较大幅度的”，但是分析师对于它将来怎么影响M国的汇率却有着不同的观点。注册金融分析师Juan DaSilva说：“预算赤字的下降会降低利率，这将立即削弱M国的汇率。” a讨论M国预算赤字下降对以下方面的直接（短期）影响： ：对可贷资金的需求：名义利率：汇率b注册金融分
16、析师Helga Wu说：“随着时间的推移，M国的汇率将增强，原因是对M国私人部门预期的改变。”根据预算赤字的下降会引起以下方面的变化，来证明Wu关于M国汇率将增强的观点：预期通货膨胀率：本国证券的预期收益率解： A. ：削减预算赤字减少了可贷资金需求效果显著，因为政府需要借用来弥补支出和税收之间的差距.：削减公共部门的可贷资金需求对降低名义利率有直接的影响，因为需求降低导致的借贷成本较低.：削减预算赤字的直接作用是国内货币贬值和汇率下降. 投资者抛售收益率较低的M国证券购买其他国家的证券，M国的货币将面临压力和M国的货币将贬值.B.：在一个可信的，可持续的，大量减少财政赤字的情况下，降低通胀预
17、期是有可能的，因为央行不太可能通过增加货币供应量来减少债务. 购买力平价和国际费舍尔效应表明, 当通货膨胀预期下降的时候, 一种货币应该相对另一种货币升值.：在生产效率高的情况下, 减少政府支出将倾向于把资源转移到私人部门的投资. 结果将会增加本国证券的预期收益率. 第三章3题帕夫是一个希望控制国际资本流动的小国,其货币称作pif. 帕夫实施了汇率管制, 经常账户交易使用普通汇率, 而资本账户交易必须使用pif金融汇率. 也就是说,外国投资者必须以金融汇率购入在帕夫的资产, 而以普通汇率将红利汇回本国. 当前pif金融汇率是0.8pif/美元或1.25美元/pif. 美元兑pif的金融汇率是以
18、高于普通汇率25%的溢价报价.A. 假定pif金融汇率溢价保持不变, 如果将资产转卖, 一个美国投资者和一个帕夫投资者能获得相同的投资收益率吗?B. 你听说帕夫将取消汇率管制, 金融汇率将不复存在. 对于一个已经持有资产的外国投资者, 这是一个好消息吗?C. 对于一个新的外国投资者, 取消汇率管制和金融汇率是一个好消息吗?解: A. 美国投资者已经支付了由国内投资者支付的25%的价格溢价, 然而他和国内投资者收到了同样的分红. 因此, 他的投资收益率也会比国内投资者小. B. 帕夫取消汇率管制对于一个持有资产的外国投资者是一个坏消息, 因为, 当她在金融汇率1.25美元/pif时候买入, 她的
19、资产回报只有正常的pif汇率(1.00pif/美元)C. 对于外国投资者在未来计划投资时帕夫取消汇率管制将会是一个好消息, 因为他们在帕夫购买资产的时候将不会再需要付25%的溢价.5题与两种货币都是发达国家市场的货币相比, 当其中一种货币是发展中国家市场的货币时, 利率平价更有可能不成立. 你同意这种观点吗? 并解释其中原因.解:该观点是正确的. 由于无风险套利, 如果双方市场都自由和轻松管制, 那么在两种货币之间将持有利率平价. 发达的金融市场倾向于更自由和放松管制. 一个发展中国家更容易施加各种形式的资本管制和税收以阻碍套利. 一个发展中国家在经济上不能像发达市场与世界金融市场一样得到很好
20、整合. 同时,一些规模小的货币只能在国内借入借出,发展中国家国内的货币市场更容易受到政治风险.9题欧元/美元的六个月远期汇率是0.9976美元/欧元. 一家大型商业银行为公众提供了其用来预测未来欧元/美元即期汇率的模型. 这个模型预测六个月后的即期汇率将是0.9781美元/欧元. 假设市场参与者相信这个模型很好, 并都开始使用这个模型. 你认为即期汇率和远期汇率以及欧元和美元六个月期利率将发生什么变化? 解:根据模型, 在六个月之后即期汇率是0.9781美元/欧元. 根据远期汇率, 六个月后即期汇率是0.9976美元/欧元. 因此, 相信模型很好的市场参与者在远期交易市场将会卖掉欧元买美元.
21、所以,远期欧元价格会下降(远期美元将会上升)和远期汇率会变成 0.9781美元/欧元. 即期汇率和美元欧元利率将会改变以符合这个远期汇率.透过利率平价关系公式:可以知道当远期汇率从0.9976美元/欧元下降到0.9781美元/欧元, 美元即期汇率和利率将会下降和欧元利率将会升高.16题 对于下面每一类人, 指出他们是更倾向于使用计量经济方法还是技术分析来预测汇率.A. 货币对冲基金经理B. 国际股票投资组合经理C. 货币交易员D. 公司长期战略筹划者解: 短期汇率变动更倾向于使用技术分析, 远期汇率变动更倾向于使用计量经济方法. 货币对冲基金经理和货币交易员改变他们的外汇头寸相当快, 和对短期
22、汇率变动感兴趣. 另一方面, 国际股票投资组合经理不喜欢快速更换他们的外汇头寸, 因为股票的买卖交易成本相当高. 因此, 国际股票投资组合经理对于远期汇率变动更感兴趣. 相似的, 公司长期战略筹划者对远期汇率变动感兴趣. 综上所述, 答案是:A. 技术分析B. 计量经济方法C. 技术分析D. 计量经济方法18题20世纪90年代初，风险（risk）杂志刊登了世界10家主要商业银行预测的汇率。在这组预测中，德国商业银行（Commerz bank）和哈里斯银行（Harris Bank）所预测的日元兑美元六个月后即期汇率分别是142日元/美元和156美元/日元。预测时的即期汇率是145.41日元/美元
23、，六个月远期汇率是144.697日元/美元。实际上六个月后现实的即期汇率是148.148日元/美元。a. 根据预测误差,对包括远期汇率在内的三种预测进行排序.b. 谁正确地预测到了日元对美元贬值?c. 戴维布罗克根据德国商业银行对日元/美元的预测建立仓位,而布莱恩李根据哈里斯银行的预测建立仓位，谁的结果更好？d. 说明你对问题a和c的回答是否存在矛盾。解:A. 预测误差的绝对值如下: 远期汇率:148.148-144.697=3.451; 德国商业银行即期汇率:148.148-142=6.148; 哈里斯银行即期汇率:156-148.148=7.852. 从而, 按远期汇率预测是最准确的, 其
24、次是德国银行, 然后是哈里斯银行.B. 虽然远期汇率和德国商业银行的预测比哈里斯银行更准确, 但他们都错误的预测日元相对美元升值. 只有哈里斯银行预测到日元会贬值.C. 德国商业银行的预测是142日元/美元, 低于远期汇率. 因此, 戴维布罗克在远期汇率为144.697日元/美元时购买日元远期(卖美元即期). 因为实际即期汇率会变成148.148日元/美元, 所以购买日元远期不会是一个正确的策略. 另一方面, 哈里斯银行的预测是156日元/美元, 高于远期汇率. 因此, 布莱恩李在远期汇率为144.697日元/美元时卖掉日元远期(买美元即期). 因为实际即期汇率会变为148.148日元/美元,
25、 所以卖掉日元远期是一个正确的策略.D. 在A题中德国商业银行相比哈里斯银行有一个较低的预测误差. 然而, 在C题中, 根据哈里斯银行的预测买卖才是正确策略, 而不是根据德国商业银行. 原因就是哈里斯银行的预测更接近正确的远期汇率,而德国商业银行的预测没有.第四章8、假定欧元区的一年期债权的利率为4.78%，美国一年期在债券的无风险利率为3.15%。即期汇率为0.90美元/欧元，假定美国为本国A计算一年期的远期汇率B. 欧元远期交易是升水还是贴水CB部分的答案与利率平价一致吗？并解释解:a、b、因为，所以，欧元远期交易是贴水的，并且贴水率是1.56%c、利率平价=3.15%-4.78%=-1.
26、63%，汇率的变化和利率的变化基本是一致的，所以可以说b的答案和利率平价是一致的。13、假定你识一个考虑在法国（股票A和B）和瑞士（股票C和D）投资的美国投资者。世界市场风险溢价是6%。货币风险溢价瑞士法郎为1.25%，欧元为2%。一年期无风险债券的利率美国为3.75%。另外，以下信息是已知的A. 计算各只股票的预期收益率，以美元计价B. 以来解释每只股票的收益率差异解:a、预期收益率为所以，ABCD四只股票的预期收益为：b、股票B对世界市场的风险敏感度最低，但预期的收益率最高，股票D对世界市场的敏感度最高，但收益率最低，看似不符合高风险高回报的理论，但是仔细看，不难看出，股票B和股票D对于货
27、币的风险敏感度也是不同的，股票B对于货币的敏感要高于D，这部分抵消了对于世界市场的风险，因此B的预期收益最高。15、你是一个考虑投资澳大利亚股票市场的美国投资者，但是你担心货币风险。你进行了澳大利亚股票指数的收益率（以澳元形式）对澳元汇率变动（美元/澳元）的回归，得出斜率为-0.5A.当分散投资于澳大利亚股票时，你的货币风险是多少？B你在多样化投资组合上投资1000万美元，但是你担心澳元会对美元贬值10%。那么你预期因汇率变动损失多少？解:a、对于美国投资者来讲，投资澳大利亚的货币风险为： b、因为r=0.5，所以损失=1000万0.510%=50万16、考虑两家在巴黎股票市场上市的法国公司：
28、1.mege公司在法国制造引擎部件并出口，以美元计价并交易。大部分生产消耗是国内的（劳动力），并假定睡着法国通货膨胀率波动；2.clun从美国进口计算机并在法国小受，与法国产品竞争A.如果欧元突然贬值（比如20%），那么短期内这两家公司的收入将会发生什么变化；B短期效果和长期调整之间的差异是什么？C.如果欧元贬值只是基于美国欧洲通货膨胀差的逐步调整，你的结论还相同吗？解:a、对Mega公司来说，短期来看，生产成本的影响不可预期，但由于收入以美元计算，所以公司收入在短期是增加的，增加的幅度为20%。而Club公司的生产成本在短期提高20%，价格因为要与法国公司竞争，短期不变，所以亏损。b、长期来
29、看，欧元贬值对于Mega公司的影响主要体现在以下两个方面，一是Mega采取降价的措施提高产品竞争力，从而获得更多的市场份额；二是由于美元的升值，可能导致国内输入型的通货膨胀，导致人工成本提高，此时Mega公司的收入会被抵消。对于Club公司来讲，产品成本提高，而法国本土公司也可能人工成本增加，最终Club公司的盈利将受产品成本和人工 成本增加的幅度来决定。C、如果欧元贬值只是基于美国-欧洲通货膨胀差的逐步调整，结论会不同，Mega公司在产品上的价格优势将会因为人工成本的增加而抵消，Club公司也将不受影响。17、考虑两家在悉尼股票市场上市的澳大利亚公司：A公司 其股票收益率与欧元兑美元的汇率之
30、间表现为持续的负相关性.当澳元相对欧元贬值时,A公司股价(以澳元形式)将会上升.B公司 其股票收益率与欧元兑美元的汇率之间表现为持续的正相关性.当澳元相对欧元贬值时,B公司股价(以澳元形式)将会下降.一个欧洲投资者希望购买澳大利亚股票,但是不确定投资于A公司还是B公司.她担心澳元贬值.那种投资在澳元走弱时会在一定程度上保护投资者的收益?解:如果投资者预期澳元贬值，则他们会选择A公司，因为A公司的股票会上升。第五章2、一家在巴黎交易所上市的法国公司法国液化空气集团(Air Liquide)的中央限价委托单集合如下所示:A.文森特雅克（Vincent Jacquet）先生希望买入1500股，浴室他
31、输入了一个买入指令。那么他会以什么价格买到这些股票？B假定雅克先生原本想卖出投资组合中的1000股该公司股票，那么他会以什么价格卖出这些股票？解：a、Vicent将会以146的价钱买入500股，147的价格买入500股，149买入500股。b、以145的价钱卖出500,143卖出500股票。7、美国股市的市值超过美国的GDP,大多数欧洲国家则相反,一下哪项不是其原因:A.在欧洲,国有公司所占比重更大;B.欧洲银行不能持有其客户公司的股票;C.许多欧洲公司非常依赖银行融资;D.私有公司在欧洲是一种传统.选择b。因为美国银行可以持有公司股票，所以美国股市的市值超过美国GDP。10、大众汽车(Volkswagen)的股票在法兰克福股票交易所交易.一个美国投资者以每股56.91欧元的价格买入10
