1、0.2表1.2 2014年光明乳业总资产周转率与4家上市公司比较公司名称新希望黑牛食品伊利股份维维股份总资产周转率2.220.291.490.61计算结果显示，光明乳业近5年总资产每年周转0.56-0.69次，平均周转期需要1.44-1.78年。20102014年期间，光明乳业的总资产周转速度逐年下降，2014年时周转速度最慢，总资产周转率为0.56次，总资产周转天数为639天。参照企业绩效评价标准值2013中食品行业的总资产周转率，将光明乳业2014年总资产周转率与同行业4家食品公司同期数据进行对比，5家上市公司中最高值为2.22，最低值为0.29，而光明乳业为0.56。光明乳业目前的总资产
2、周转速度在同行业中处于较低的水平。说明企业利用全部资产进行经营的效率有待提高，企业应该采取措施提高各项资产的利用程度从而提高营业收入或加大资产的经营与管理力度。1.1.2流动资产周转能力流动资产周转能力反映流动资产周转情况，其分析的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。光明乳业公司的收入来源主要是销售各种乳制品。因此光明乳业公司的应收账款和其他应收款、存货等在流动资产中所占的比重较大。因此，本次分析将以应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率为主进行研究。以流动资产周转率指标对光明乳业流动资产周转能力进行分析,它是主营业务收入净额与平均流动资产总额的比率，反映流动资产的周转速
3、度。其计算公式为：流动资产周转率（次）=主营业务收入净额流动资产平均余额；流动资产周转天数（天）=360流动资产周转率。流动资产周转率是反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大长期资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则说明流动资产占用资金较多，形成资金浪费，降低企业盈利能力。表1.3 光明乳业20102014年流动资产周转情况2010年2011年2012年2013年2014年流动资产周转率（次）2.031.451.841.09流动资产周转天数（天）177.04248.65195.15250.53330.84流动资产垫支周转次数1.991.421.801.38
4、1.05成本收入率1.021.031.04表1.4 2014年光明乳业流动资产周转率与同行业相比4.43.32.11.10.3表1.52014年光明乳业流动资产周转率与4家上市公司比较流动资产周转率6.470.982.881.13以上数据显示，近5年来，光明乳业流动资产每年周转1.09-2.03次，平均周转期为0.33-0.92年。20102014年，流动资产周转速度逐年减慢，2014年周转速度最慢，流动资产周转率为1.09次，流动资产周转天数为330.84天。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的流动资产周转率，光明乳业目前的流动资产周转速度在同行业也处于较差的水平。根据流动资产周转
5、率的计算公式，可分解出影响流动资产周转率的因素：流动资产周转率=销售收入流动资产平均余额=（销售成本流动资产平均余额）（销售收入销售成本）=流动资产垫支周转次数可见，影响流动资产周转次数的因素，一是流动资产垫支周转次数；二是成本收入率。流动资产垫支周转次数是指流动资产在一定时期实际可周转的次数；成本收入率说明了企业的所费与所得之间的关系。当成本收入率大于1时，说明企业有经济效益，此时垫支周转次数越快，流动资产营运能力越好；反之，如果成本收入率小于1，说明企业所得弥补不了所费，这时垫支次数加快，反而不利于企业经济效益的提高。经过计算，光明乳业上述两个指标结果见表1.3。由此可见，光明乳业2010
6、2014年的收入成本率均大于1，要加快流动资产的周转速度，必须要不断提高流动资产垫支周转率。20102014年这5年的流动资产垫支周转率逐年有下降趋势，说明光明乳业流动资产周转能力较以前年度有所下降。其中2014年的流动资产周转率1.09较2010年的2.03下降了0.94，确定该变动受影响的因素，可用连环替代法或差额分析法。在此，将光明乳业2010、2014年的数据采用差额分析法进行分解：流动资产周转次数=流动资产垫支周转次数流动资产垫支周转次数影响：（1.991.05）1.040.9776（次）成本收入率变动影响：1.99（1.041.02）0.0398（次） 分析结果表明，2014年由于
7、流动资产垫支周转速度减慢使流动资产周转率降低了0.9776次，但同时由于成本收入率的升高使其升高了0.0398次，最终总的流动资产周转率降低0.9378。因此，光明乳业流动资产周转缓慢的主要原因是垫支周转速度缓慢，重点是要加快垫支周转速度，同时也要有效控制成本，关注成本收入率是否下降。以存货周转率指标对光明乳业流动资产周转能力进行分析,它是主营业务成本与存货平均余额的比率，反映存货的周转速度。存货周转率（次）=主营业务成本存货平均余额；存货周转天数（天）=360存货周转率。存货周转率是反映存货的周转速度。周转速度快，企业实现的利润会相对增加，企业的存货管理水平越高；而延缓周转速度，则说明占用在
8、存货上的资金越多，企业的存货管理水平越低。表1.6 2014年光明乳业存货周转率与同行业相比存货周转率 （次）10.96.33.50.4表1.72014年光明乳业存货周转率与4家上市公司比较存货周转率4.5215.172.488.382.04计算结果显示，光明乳业近5年存货每年周转3.93-4.70次，平均周转期需要0.21-0.25年。20102014年期间，光明乳业的存货周转速度逐年上升，2013年时周转速度最快，存货周转率为4.70次，存货周转天数为76天。参照企业绩效评价标准值2013中食品行业的存货周转率，将光明乳业2014年存货周转率与同行业4家食品公司同期数据进行对比，5家上市公
9、司中最高值为15.17，最低值为2.04，而光明乳业为4.52。光明乳业目前的存货周转速度在同行业中处于良好的水平，说明企业利用存货进行经营的效率较高。以应收账款周转率指标对光明乳业流动资产周转能力进行分析,它是主营业务收入与应收账款平均余额的比率，反映应收账款的周转速度。应收账款周转率（次）=主营业务收入应收账款平均余额；应收账款周转天数（天）=360应收账款周转率。应收账款周转率是用于衡量企业应收账款管理效率的财务比率。周转速度快，周转天数少，表明企业的应收账款管理水平越高，变现能力强；而延缓周转速度，则说明企业的应收账款管理水平低，将影响企业的正常资金周转。表1.8 2014年光明乳业应
10、收账款周转率与同行业相比应收账款周转率（次）47.7918.711.67.13.21.9表1.92014年光明乳业应收账款周转率与4家上市公司比较应收账款周转率149.4418.96126.5028.24计算结果显示，光明乳业近5年应收账款每年周转40.29-51.77次，平均周转期需要0.11-0.14年。20102014年期间，光明乳业的应收账款周转速度逐年上升，2013年时周转速度最快，应收账款周转率为51.77次，应收账款周转天数为7天。参照企业绩效评价标准值2013中食品行业的应收账款周转率，将光明乳业2014年应收账款周转率与同行业4家食品公司同期数据进行对比，5家上市公司中最高值
11、为149.44，最低值为18.96，而光明乳业为47.79。光明乳业目前的应收账款周转速度在同行业中处于优秀的水平，说明企业利用应收账款进行经营的效率高。1.1.3固定资产周转能力固定资产周转率，是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。固定资产周转率（次）= 主营业务收入净额固定资产平均余额；固定资产周转天数（天）= 360固定资产周转率。固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，企业的营运能力不强。表1.102014年光明乳业固定资产周转率和4家上市公司比
12、较固定资产周转率1.737.964.582.26计算结果显示，光明乳业近5年固定资产每年周转1.68-1.86次，平均周转期需要0.530.59年。20102014年，光明乳业的固定资产周转速度逐年下降，2013年时周转速度最慢，固定资产周转率为1.68次，总资产周转天数为213.95天。2014年较2013年周转速度有所提高，将光明乳业2014年固定资产周转率与同行业4家食品制造公司同期数据进行对比，5家上市公司的FAT最高值为7.96，最低值为1.73，而光明乳业的FAT为1.73，光明乳业固定资产周转速度处于较差水平，影响企业的营运能力。表1.112010-2014年光明乳业收入资产结构
13、分析年份20102011201220132014主营业务收入（亿元）95.7211117.888137.751162.909203.851总资产（亿元）153.625199.295198.154328.774394.943固定资产（亿元）56.223470.519380.3293104.305131.425固定资产所占比重（%）36.6035.3840.5431.7334.03主营业务收入发展速度（%）20.5123.1616.8518.26固定资产发展速度（%）9.2225.4326.6716.7626.00表1.12 2014年光明乳业固定资产比重与4家上市公司比较固定资产比重（%）31.
14、2433.2827.39结论分析：光明乳业的营运能力总体处于较差水平，但2014年均有好转趋势。流动资产方面重点是要加快垫支周转速度，同时也要有效的控制成本，关注成本收入率是否下降；由于资产结构单一，固定资产占总资产的绝对比重，与4家上市公司比较光明乳业2014年固定资产比重最高（见表1.12），因此固定资产周转情况与总资产周转情况一致。总资产周转速度在同行业中处于较差的水平。1.2公司盈利能力分析公司盈利能力是财务分析与评价的重要组成部分。包括收入盈利能力、资产盈利能力、净资产盈利能力的分析与评价。1.2.1收入盈利能力典型指标是主营业务利润率。主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主
15、营业务收入净额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100%该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。表1.132010-2014年光明乳业主营业务利润率主营业务利润率（%）-16.6-2.9-29.3-21.5-28.5表1.142014年光明乳业主营业务利润率与同行业相比2.9128.722.015.59.22.3表1.152014年光明乳业主营业务利润率与4家上市公司相比3.73-1.377.724.01光明乳
16、业近5年主营业务利润率总体呈下降趋势，获利能力逐年减弱，2014年下降幅度较大。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的主营业务利润率，光明乳业的主营业务利润率在同行业中处于较低值水平，盈利能力较差。1.2.2资产盈利能力总资产报酬率是企业息税前利润与企业资产平均余额的比率，它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。总资产报酬率=（利润总额利息费用）资产平均余额该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。表1.16 2010-2014年光明乳业总资产报酬率总资产报酬率（%）1.881.632.432.892.19表1
17、.172014年光明乳业总资产报酬率与同行业比较6.66.13.9-0.9-5.0表1.18 2014年光明乳业总资产报酬率与4家上市公司比较10.570.7413.656.56光明乳业在20102014年期间，总资产报酬率逐年上升，说明公司盈利能力逐年增强，参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的总资产报酬率，光明乳业的总资产报酬率在同行业中低于平均值，盈利能力有待进一步提高。1.2.3净资产盈利能力净资产盈利能力反映企业净资产的收益水平，通常用净资产收益率反映。净资产收益率净利润所有者权益平均余额该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明股东投资带
18、来的收益越高。表1.192010-2014年光明乳业净资产收益率净资产收益率（%）5.545.004.843.983.32表1.202014年光明乳业净资产收益率与同行业比较12.79.94.6-3.5-10.1表1.21 2014年光明乳业净资产收益率与4家上市公司比较13.520.8923.725.43光明乳业20102014年，净资产收益率逐年下降，说明公司盈利能力逐年减弱，参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的净资产收益率，光明乳业的净资产收益率在同行业中低于平均值，盈利能力有待进一步提高。光明乳业的盈利能力总体偏低，收入盈利能力逐年降低，要提高收入盈利能力，必须要提高营业收入
19、。总资产盈利能力和净资产盈利能力偏低。1.3公司偿债能力分析1.3.1短期偿债能力短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率、速动比率和现金比率等。一般而言，流动比率、速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。现金比率是企业一定时期的经营现金流量同流动负债的比率。现金流动负债比率是以收付实现制为基础计量的指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观的反映出企业偿还流动负债的实际能力。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按时偿还到期债务。 表1.22 2010-201
20、4年光明乳业短期偿债比率指标流动比率（%）74.1167.8354.08106.12111.97速动比率（%）26.3222.5323.0723.4219.89现金比率（%）32.7730.4817.4652.6776.09表1.23 2014年光明乳业现金比率与4家上市公司比较32.0144.6228.31从表1.22中可以看出，光明乳业的速动比率处于较低水平，2010-2014年该指标有下降的趋势，而2012年和2013年这两年有所好转。而2013年流动比率较2012年显著上升，原因是2013年流动资产增加了，同时，流动负债降低了，而流动资产增加的主要原因是其他流动资产增加所致。从光明乳业
21、的现金流动负债比率（现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债（以下简称现金比率）指标判断，其趋势与上面分析的速动比率类似。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的速动比率和现金比率的优秀值130.5%和28.7%，良好值103.8%和19.3%，平均值76.7%和11.8%，较低值51.1%和3.2%，较差值40.4%和0.5%，由此看出：光明乳业目前的速动比率和现金比率均处于优秀水平，表明光明乳业短期偿债能力好。1.3.2长期偿债能力 衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率、负债股权比率和利息保障倍数（亦称已获利息倍数）。一般而言，企业资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。负债股
22、权比率是长期负债总额与所有者权益总额的比率，负债股权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱。利息保障倍数指标越大说明企业偿还长期债务的能力越强。表1.24 2010-2014年光明乳业长期偿债比率资产负债率（%）70.6368.3662.0250.3852.34利息保障倍数（%）1000.26610.22748.511432.421010.73表1.25 2014光明乳业长期偿债比率与4家上市公司比较34.4738.7786.95796.64174.943189.92282.25从表1.24中可以看出：光明乳业的资产负债率近几年一直处于相对稳定水平。将光明乳业2010年资产负债率与同行业4家
23、食品制造公司同期数据进行对比，5家上市公司中维维股份、新希望、黑牛食品的资产负债率分别为86.95%、34.47%、38.77%，而光明乳业相应的指标值为52.34%，光明乳业的资产负债率的管理还可以有适当弹性，以增强公司的融资能力。光明乳业的负债股权比率在2010-2014年均处于较高水平，表明公司长期负债比重大，还本付息压力大；该公司的利息保障倍数剔除特殊情况影响后，将光明乳业2014年利息保障倍数与同行业4家食品制造公司同期数据进行对比，5家上市公司的利息保障倍数最高值为3189.92%，最低值为174.94%，而光明乳业的利息保障倍数为1010.75%，相对处于良好水平，说明该公司目前支付利息能力居同行业前列，但仍有可以提高的空间，长期偿债能力也可以进一步提升。光明乳业短期偿债能力与长期偿债能力方面均没有偿债压力，说明企业的资本结构良好，没有产生不平衡，利于企业长远发展。1.4公司发展能力分析企业自我发展能力，是指企业通过自己的生产经营活动，用内部形成的资金而投资发展的能力。企业内部的发展资金，主要来源于企业的销售收入和企业降低开支而节约的资金。而企业的筹资发展能力主要从企业的资金结构和筹资成本分析，因此综合分析企业的自我发展能力和筹资发展能力更能全面的分析公司的发展能力。1.4.1自我发展能力
