1、财务决策计算题答案财务决策课后练习题 11. (1)根据表中数据，分别确定下列数据： A 方案和B方案的建设期；1年； 1年 C 方案和D 方案的运营期；10年； 10年 E 方案和F 方案的项目计算期。计算期=建设期+运营期11年；11年； (2)根据表中数据，说明A 方案和D 方案的资金投入方式。分次投入；一次投入(3)计算A 方案包括建设期的静态投资回收期指标。A方案包括建设期的静态投资回收期3150/4003.38（年）(4)计算E 方案不包括建设期的静态投资回收期指标。 1100/2754（年）(5)计算C 方案净现值指标。C方案净现值指标275（P/A，10，10）（P/F，10，
2、1）1100 2756.14460.90911100436.17（万元） (6)计算D 方案内部收益率指标275（P/A，irr，10）1100 即：（P/A，irr，10）4 根据（P/A，20，10）4.1925 （P/A，24，10）3.6819 可知：（24irr）/（2420）（3.68194）/（3.68194.1925） 解得：irr21.51 2.(1)证券投资组合的预期收益率=10%?0% 18%?0%=11.6%A证券的标准差=12%B证券的标准差=20%A证券与B证券的相关系数=0.0048/(0.12?.2)=0.2证券投资组合的标准差=11.11%(2)相关系数的大小
3、对投资组合的收益没有影响。相关系数的大小对投资组合的风险有影响。相关系数越大，投资组合的风险越大。反之，投资组合风险越小。3. （1）建设期为2年 经营期为10年 项目计算期为12年 原始总投资为1000万元 资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金） （2）不包括建设期的静态投资回收期10000/2504（年） 包括建设期的静态投资回收期426（年） 净现值-8002000.8621250（5.02861.6052）2800.168569.4（万元） 或：净现值-8002000.86212504.60650.74322800.168569.4（万元） （3）A57；B2400（或2399.
4、63）；C0.4；D60.59% 说明：A=1000.3+600.4+100.3=57 B=（200-140）20.4+（100-140）20.6+（0-140）20=2400 或B=（14034.99%）2=2399.63 C=1-0.4-0.2=0.4 D=96.95/160100%=60.59% （4）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。 因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。4. (1)使用新设备每年折旧额=400
5、0/5=800(万元)15年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)运营期15年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元)总投资收益率=700/(4000+2000)=11.67%普通股资本成本=0.8*(1+5%)/12+5%=12%银行借款资本成本=6%(1-25%)=4.5%新增筹资的边际资本成本=12%*3600/(3600+2400)+4.5%*2400/(3600+2400) =9%NCF0=-4000-2000=-6000(万元)NCF1-4=700(1-25%)+800=1325(万元)NCF5=1325+2000=3325(万元)该项目净现
6、值=-6000+1325(P/A,9%,4)+3325(P/F,9%,5)=-6000+13253.2397+33250.6499=453.52(万元)(2)该项目净现值453.52万元0，所以该项目是可行的。财务决策课后练习题 21. 每年折旧=1000*（1-5%）=50（万元）企业14年的现金流量： 净利润=50000300（125%）（60000020050000）（125%）190000025%5450003230000 所以： 净现值：3230000（P/A，9%，4）7105000（P/S，9%，5）130000002081770.5（元）2. 自行购置的净现值折旧=600（1-
7、5%）/6=95终结点账面净值=600-595=125，变现损失=25回收流量=100+2525%=106.253. （1）A项目 项目计算期=0+3=3年NCF0=-（160+40）=-200（万元）年折旧额=（160-10）/3=50（万元）经营期年息税前利润=150-70-10=70（万元）所得税前净现金流量NCF12=70+50=120（万元）NCF3=70+50+（10+40）=170（万元）经营期年息前税后利润=70（1-30%）=49（万元）所得税后净现金流量NCF12=49+50=99（万元）NCF3=49+50+（10+40）=149（万元）B项目 项目计算期=2+5=7年N
8、CF0=-（120+30）=-150（万元）NCF1=0NCF2=-70（万元）年折旧额=（120+15）-5/5=26（万元）年无形资产摊销=30/5=6（万元）经营期年总成本费用（不含利息）=80+26+6=112（万元）经营期年息税前利润=190-112-10=68（万元）所得税前净现金流量NCF36=68+26+6=100（万元）NCF7=68+26+6+（5+70）=175（万元）经营期年息前税后利润=68（1-30%）=47.6（万元）所得税后净现金流量NCF36=47.6+26+6=79.6（万元）NCF7=47.6+26+6+（5+70）=154.6（万元）NPVA=99（P/
9、A,12%,3）+50(P/F,12%,3)-200=73.38(万元)NPVB=(79.62.7952+154.60.4762)0.7432-(150+700.7432)=227.51-202.02=25.49(万元)（2）如果AB两个方案互斥，应接受A方案。因为A方案投资少、回报高，且3年获得的净现值就高于B方案7年取得的净现值。4. （1）项目的初始投资总额厂房投资8000万元设备投资4000万元营运资本投资310000103000（万元）初始投资总额80004000300015000（万元）。（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值设备的年折旧额4000（15）/5760（万元
10、）厂房的年折旧额8000（15）/20380（万元）第4年末设备的账面价值4000-7604960（万元）第4年末厂房的账面价值8000-38046480（万元）（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量第4年末处置设备引起的税后净现金流量500（960-500）40684（万元）第4年末处置厂房引起的税后净现金流量7000-（7000-6480）406792（万元）（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期年度 01234设备厂房投资 12000 收入 30000306003121231836.24税后收入 180001836018727.219101.744变动成本 210002142
11、021848.422285.368固定成本（不含折旧） 400040404080.44121.204付现成本 250002546025928.826406.572税后付现成本 150001527615557.2815843.9432折旧 1140114011401140折旧抵税 456456456456营业现金毛流量 345635403625.923713.8008该年需要的净营运资本 300030603121.23183.624净营运资本投资 30006061.262.424 收回的净营运资本 3183.624营业现金净流量 33963478.83563.4966897.4248处置固定资产
12、现金净流量 7476（684+6792） 项目现金净流量 -1500033963478.83563.49614373.4248折现系数 10.90910.82640.75130.6830项目净现金流量现值 -150003087.30362874.88032677.25759817.0459合计 3456.48 累计现金净流量 -15000-11604-8125.2-4561.7049811.7208回收期 3+4561.704/14373.4248=3.32财务决策课后练习题 31. (1)100012%/2(P/A，K，10)+1000(P/F，K，10)=1051.1960(P/A，K，1
13、0)+1000(P/F，K，10)=1051.19根据内插法，求得：半年期债券税前成本=5.34%半年期债券税后成本=5.34%(1-40%)=3.2%债券的税后资本成本=(1+3.2%)2-1=6.5%(2)每季度股利=10010%/4=2.5(元)季度优先股成本=2.5/(116.79-2)100%=2.18%优先股资本成本=(1+2.18%)4-1=9.01%(3)按照股利增长模型普通股资本成本=4.19(1+5%)/50+5%=13.80%按照资本资产定价模型普通股资本成本=7%+1.26%=14.2%普通股资本成本=(13.80%+14.2%)2=14%(4)加权平均资本成本=6.5
14、%30%+9.01%10%+14%60%=11.25%2. （1）A股票必要收益率50.91（155）14.1 （2）B股票价值2.2（14）/（16.74）18.02（元） 因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 （3）投资组合中A股票的投资比例1/（136）10 投资组合中B股票的投资比例3/（136）30 投资组合中C股票的投资比例6/（136）60 投资组合的系数 0.91101.17301.8601.52 投资组合的必要收益率51.52（155）20.20 （4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C
15、投资组合的预期收益率20.20大于A、B、D投资组合的预期收益率14.6，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。 3. .（1）经济进货批量 900（件）（2）最佳进货批数 50（次）（3）相关进货成本 501809 000（元）（4）相关存储成本 900/2209 000（元）（5）经济进货批量平均占用资金900/2*240=4. （1）新增长期借款不超过40000万元时的资金成本6%（133%）4.02%新增长期借款超过40000万元时的资金成本9%（133%）6.03%增发普通股不超过120000万元时的成本2/20（14）5%15.42% 增发普通股超过120000万元时的
16、成本2/16（14）5%18.02%（2）第一个筹资总额分界点40000/40100000（万元）第二个筹资总额分界点120000/60200000（万元）（3）2006年A公司最大筹资额100000/40250000（万元）（4）编制的资金边际成本计算表如下：边际成本计算表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10100000长期负债普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一个范围的资金成本10.86%2100000200000长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资金成本11.66%320000
17、0250000长期负债普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三个范围的资金成本13.22%或：第一个筹资范围为0100000万元第二个筹资范围为100000200000万元第三个筹资范围为200000250000万元第一个筹资范围内的资金边际成本40%4.02%60%15.42%10.86%第二个筹资范围内的资金边际成本40%6.03%60%15.42%11.66%第三个筹资范围内的资金边际成本40%6.0360%18.02%13.22%（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%
18、，所以应当进行投资。5. 依题意，受到限制的资源为设备台时，利用单位资源贡献边际分析法作决策时，应比较开发不同品种的单位台时所创造的贡献边际指标大小：生产A品种的单位台时贡献边际=（100-60）2=20(元/台时)生产B品种的单位台时贡献边际=（120-40）8=10(元/台时)因为生产A品种的单位台时贡献边际20大于生产B品种的单位台时贡献边际10，所以应当开发A品种。注意：如果计算单位甲材料所创造的贡献边际指标，则结论恰好相反，但甲材料不属于受到限制的资源，不能比较这个指标6. 方案项目自制A零件外购A零件变动成本机会成本190007000=12000200082000=16000相关成
19、本合计1400016000决策结论：应当安排自制A零件，这样可使企业节约2000元成本。7. ：(1)经济订货批量=(2360000160/80)(1/2)=1200(台)(2)全年最佳定货次数=360000/1200=300(次)(3)最低存货相关成本=(236000016080)(1/2)=96000(元)最低存货总成本=96000+900360000+200080=324256000(元)(4)再订货点=预计交货期内的需求+保险储备=5(360000/360)+2000=7000(台)财务决策课后练习题 41. (1)不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期=60%15+
20、40%80%30+40%80%40=21.8(天)应收账款应计利息= =5.2320(万元)(2)改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期=70%10+30%50%20+30%50%40=16(天)应收账款应计利息= =4.6080(万)(3)每年损益变动额：增加的收入=1200-(4100+2300)=200(万元)增加的变动成本=(120040%-460)+(120060%-2240)=144(万元)增加的现金折扣=120070%5%-(4100+2300)60%2%=30(万元)增加的应收账款应计利息=4.608-5.232=-0.624(万元)增加的收账费用=12003
21、0%50%10%-(4100+2300)40%20%10%=10(万元)增加的收益额=200-144-30-(-0.624)-10=16.624(万元)由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策。2. 变动成本总额=3000-600=2400（万元） 以销售收入为基础计算的变动成本率=2400/4000100%=60% （2）计算乙方案的下列指标：应收帐款平均收帐天数=1030%+2020%+9050%=52（天） 应收帐款平均余额=540052/360 =780（万元） 维持应收帐款所需资金=78060%=468（万元）应收帐款机会成本=4688%=37.44（万元）坏
22、帐成本=540050%4%=108（万元）采用乙方案的信用成本=37.44+108+50 =195.44（万元）（3）计算以下指标：甲方案的现金折扣=0乙方案的现金折扣=540030%2%+540020%1% =43.2（万元）甲乙两方案信用成本前收益之差=5000（1-60%）-5400（1-60%）-43.2=-116.8（万元）甲乙两方案信用成本后收益之差=-116.8-（140-195.44）=-61.36（万元） （4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。乙方案信用成本后收益大于甲方案企业应选用乙方案3. （1）该债券的理论价值10008%（P/A，10%，3）1000（
23、P/F，10%，3）950.25（元）（2）设到期收益率为k，则94010008%（P/A，k，3）1000（P/F，k，3）当k12%时：1000（更多考试资讯尽在利用内插法可得：（940903.94）/（950.25903.94）（k12%）/（10%12%）解得：k10.44%4. 5.（1）根据1 1001 00010%（P/Ai5）1 000（P/Fi5）测试i=8% 1 00010%（P/A8%5）1 000（P/F8%5）1003.9 9271 0000.6 8061 079.87i=7% 1 00010%（P/A7%5）1 000（P/F7%，5）1004.100 2+1 00
24、00.713 01 123.2i=7%+ （8%7）7.54%(2)甲企业不应当继续持有A公司债券 理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8% （3）持有期收益率 1 00010%（1 1501 100）11 100 13.64%财务决策课后练习题51. （1）普通股资本成本42（104）16（2）债券资本成本8（125）6（3）60001400（P/A，i，6）（P/A，i，6）6000/14004.2857因为（P/A，10，6）4.3553 （P/A，12，6）4.1114所以：（12i）/（1210）（4.11144.2857）/（4.11144.3553）解得：i10.572. （1）收益增加（11001000）（160）40（万元）（2）应收账款成本增加额（1100/360901000/36060）60106.5（万元）（3）税前损益增加额406.5（2520）（1512）25.5（万元）结论：由于税前损益增加额大于0，所以，应该改变信用条件。
