1、国际经济学国际金融习题答案要点1国际经济学（国际金融）习题答案要点第12章 国民收入核算与国际收支1、如问题所述，GNP仅仅包括最终产品和服务的价值是为了避免重复计算的问题。在国民收入账户中，如果进口的中间品价值从GNP中减去，出口的中间品价值加到GNP中，重复计算的问题将不会发生。例如：美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司。其中出售给通用公司的钢材，作为中间品其价值不被计算到美国的GNP中。出售给日本丰田公司的钢材，钢材价值通过丰田公司进入日本的GNP，而最终没有进入美国的国民收入账户。所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的GNP中减去，并加入美国的GNP。2、
2、（1）等式12-2可以写成。美国更高的进口壁垒对私人储蓄、投资和政府赤字有比较小或没有影响。（2）既然强制性的关税和配额对这些变量没有影响，所以贸易壁垒不能减少经常账户赤字。不同情况对经常账户产生不同的影响。例如，关税保护能提高被保护行业的投资，从而使经常账户恶化。（当然，使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的。）同时，当对投资中间品实行关税保护时，由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降，从而改善经常项目。一般地，永久性和临时性的关税保护有不同的效果。这个问题的要点是：政策影响经常账户方式需要进行一般均衡、宏观分析。3、（1）、购买德国股票反映在美国金融项目的借方。相应地，当美
3、国人通过他的瑞士银行账户用支票支付时，因为他对瑞士请求权减少，故记入美国金融项目的贷方。这是美国用一个外国资产交易另外一种外国资产的案例。（2）、同样，购买德国股票反映在美国金融项目的借方。当德国销售商将美国支票存入德国银行并且银行将这笔资金贷给德国进口商（此时，记入美国经常项目的贷方）或贷给个人或公司购买美国资产（此时，记入美国金融项目的贷方）。最后，银行采取的各项行为将导致记入美国国际收支表的贷方。（3）、法国政府通过销售其持有在美国银行的美元存款干预外汇市场，代表美国金融项目的借方项目。购买美元的法国公民如果使用它们购买美国商品，这将记入美国国际收支账户经常项目的贷方；如果用来购买美国资
4、产，这将记入美国国际收支账户金融项目的贷方。（4）假定签发旅行支票的公司使用支票账户在法国进行支付。当此公司支付餐费给法国餐馆时，记入美国经常项目的借方。签发旅行支票的公司必须销售资产（消耗其在法国的支票账户）来支付，从而减少了公司在法国拥有的资产，这记入美国金融项目的贷方。（5）、没有市场交易发生。（6）离岸交易不影响美国国际收支账户。4、购买answering machine记入New York收支账户的经常项目借方，记入New Jersey收支账户经常项目的贷方。当New Jersey的公司将货款存入New York银行时，记入New York的金融项目的贷方和New Jersey金融项
5、目的借方。如果交易用现金进行支付，则记入New Jersey金融项目的借方和New York金融项目的贷方。New Jersey获得美元现钞（从New York进口资产），而New York则减少了美元（出口美元资产）。最后的调整类似于金本位制下发生的情况。5、（1）、非储备金融项目余额为盈余5亿美元，而经常项目赤字10亿美元，所以当年Pecunia国际收支余额（官方结算余额）为-500万美元。该国不得不为弥补经常项目赤字提供一亿美元的资金，所以该国当年净国外资产减少1亿美元。（2）、Pecunia中央银行为经常项目赤字提供的资金不能由私人资本流动来弥补。仅仅当外国中央银行需要Pecunia资
6、产时才能使Pecunia中央银行避免使用5亿美元储备来为弥补经常项目赤字提供资金。因此，Pecunia中央银行储备资产减少了5亿美元，这部分在其国际收支表上将以官方资本形式流入（同样的数量）。（3）、如果外国官方资本流入Pecunia 6亿美元，则该国有1亿美元的国际收支盈余。即，该国需要10亿来弥补经常项目赤字，但有11亿流入了该国。因此，Pecunia中央银行必须使用额外的一个亿借贷给国外从而增加其储备。被外国中央银行购买的Pecunia资产作为流出进入该他们国家的国际收支账户借方。基本原理是该交易导致外国对出售资产方的Pecunia支付。（4）、与非中央银行交易一起，Pecunia国际收
7、支账户将表现为外国官方储备资产增加6亿美元（金融项目贷方或资本流入）和Pecunia在国外持有的官方储备资产增加1亿美元（金融项目借方或资本外流）。当然，净资本流入1亿美元仅仅用来弥补经常项目赤字。6、从长期来看，经常项目赤字或盈余是一种非稳定的状态。下面是一个赤字被重视例子。例如，为了未来有较高的国民收入而现在借款提高其生产能力。但是，经常项目赤字的任何时期，为了支付对外国人发生的债务，意味着由于缺少收入而减少相应时期的支出。在缺乏良好的投资机会时，相对于收入，一国最好的方式可能是在一段时期内进行消费方面的调整。一国中央银行持有的外汇储备随着其官方结算余额非零而发生变化。中央银行利用外汇储备
8、来影响外汇汇率。外汇储备的减少将会限制中央银行影响或盯住汇率的能力。对于一些国家（特别是发展中国家），当向国外借款困难时，中央银行储备是保持消费与投资的重要方式。高储备也可以起到传递信号的作用，使国外的借款者确信对该国信贷是值得的。7、官方结算余额也称为国际收支余额，它表示相对于由外国政府机构持有的美元储备变化，由美国政府机构（如美联储、财政部）持有的国际储备的净变化额。这个账户提供了外汇市场上干预程度的部分情况。例如，假设Bundesbank购买美元并存入London bank的欧洲非美国银行的账户。虽然这项交易是干预的形式，但并不会反映在美国官方结算余额。相反，当London bank将这
9、笔存款划给其在美国的账户，此交易将以私人资本流的形式出现。8、可以，如果资本与金融项目盈余超过经常项目赤字。国际收支余额等于经常项目盈余加上资本金融项目盈余。如：经常项目赤字100万美元，但存在比较大的资本流入且资本与金融项目盈余102万美元，故国际收支存在2万的盈余。 这个问题可以用来介绍外汇市场干预（第17章）。在20世纪80年代的上上半期，美国政府对外汇市场无任何干预。1982-1985年间，实际数字显示国际收支存在较小的盈余，教材结果是国际收支余额为零，而这些年经常项目存在明显的较大赤字。因此，1982-1985年美国资本流入超过了其经常项目的赤字。第13章汇率与外汇市场：资产方法1、
10、汇率为每欧元1.5美元时，一条德国香肠bratwurst等于三条hot dog。其他不变时，当美元升值至1.25$per Euro, 一条德国香肠bratwurst等价于2.5个hot dog。相对于初始阶段，hot dog变得更贵。2、63、25%；20%；2%。4、分别为：15%、10%、-8%。5、（1）由于利率相等，根据利率平价条件，美元对英镑的预期贬值率为零，即当前汇率与预期汇率相等。（2）1.579$per pound6、如果美元利率不久将会下调，市场会形成美元贬值的预期，即值变大，从而使欧元存款的美元预期收益率增加，图13-1中的曲线移到，导致美元对欧元贬值，汇率从升高到。 7、
11、（1）如图13-2，当欧元利率从提高到时，汇率从调整到，欧元相对于美元升值。图13-2（2）如图13-3，当欧元对美元预期升值时，美元存款的欧元预期收益率提高，美元存款的欧元收益曲线从上升到，欧元对美元的汇率从提高到，欧元对美元贬值。8、(a)如果美联储降低利率，在预期不变的情况下，根据利率平价条件，美元将贬值。如图13-4，利率从下降到，美元对外国货币的汇价从提高到，美元贬值。如果软着陆，并且美联储没有降低利率，则美元不会贬值。即使美联储稍微降低利率，假如从降低到（如图13-5），这比人们开始相信会发生的还要小。同时，由于软着陆所产生的乐观因素，使美元预期升值，即值变小，使国外资产的美元预期
12、收益率降低（曲线向下移动到），曲线移动反映了对美国软着陆引起的乐观预期，同时由乐观因素引起的预期表明：在没有预期变化的情况下，由利率下降到引起美元贬值程度（从贬值到）将大于存在预期变化引起的美元贬值程度（从到）。(b)经济衰退的破坏性作用使持有美元的风险增大。相对于低风险资产，高风险资产必须提供额外的补偿，人们才愿意持有它。在预期不变前提下，只有美元现汇贬值，才能提高风险升水水平。因此，如果美国经济衰退将会使美元贬值。如果美元软着陆就以避免美元的大幅贬值。9、欧元风险更小。当美国居民持有其他财富的收益率升高时，欧元贬值使欧元资产的美元预期收益率提高，使欧元升值，从而减少资产损失。因此，持有欧元
13、能减少财富的可变性。10、本章说明，即使最终交易是非美元结算的，银行间的大部分外汇交易均与美元有关（银行间外汇交易占外汇交易的大部分）。美元的关键作用使美元成为载体货币。由于人们更愿意用其他货币交换成美元，使美元这种载体货币成为最具流动性的货币。所以，相比于墨西哥比索，美元更具流动性，所以人们更愿意持有美元。与墨西哥比索相比，由于美元流动性更大，持有美元的风险性更小，所以即使美元存款利率较低，仍然具有更强的吸引力。当国际资本市场一体化加快，相对于日元存款，美元存款的流动性优势将逐渐减少。欧元区代表与美国一个大的经济体，其有可能与美元一样承担载体货币作用，进而减少美元的流动性优势。由于欧元作为货
14、币的历史还比较短，投资者将随着其发展而逐渐接受。因此，美元流动性优势将呈现一个慢慢减弱的过程。11、根据利率平价条件，更大的美元利率波动将直接导致更大的汇率波动。如下图13-6，利率变动表现为垂直线的移动，垂直线的变动将直接导致汇率的变化。例如，利率从移动到导致美元从升值到；利率从减少到导致美元从E 贬值到 。因此，图形说明，当预期汇率不变时，利率波动与汇率波动直接联系。12、由于对因汇率改变产生的资本收益和利息收入均征收同样的税收，所以对两者均产生同样的影响，即利率平价条件两边均减少%，所以对利率平价条件没有影响。如果只对利息收入征税，则利率条件变为：R$（1%） RE（1%） (Ee$/E
15、 E$/E) / E$/ER$ RE (Ee$/E E$/E) / E$/E（1%）13、欧元的远期升水（美元的远期贴水）是：（1.261.2）/1.20.05。两国一年期利率差：R$ RE (Ee$/E E$/E) / E$/E5%第14章 货币、利率与汇率1、答：实际货币需求减少与名义货币供应增加具有同样的效应。实际货币总需求下降，即实际货币需求曲线向左移，如下图14-1，L1移到L2，短期影响：如果是暂时性的实际货币需求减少，则不会影响到本币预期收益率。但会影响到利率的降低，导致本币贬值。因此最后的均衡汇率会是E2。长期影响：长期来看，价格是非粘性的，随着实际货币需求量的减少价格水平同比
16、例上升，导致实际货币供给量减少，由（M/P1）到（M/P2），利率恢复到实际货币需求量减少前的水平；同时，由于持续性的实际货币需求减少在外汇市场上产生本币贬值的预期，导致外国资产的本币预期收益率提高（曲线从I1移到I2）。其长期动态调整过程为：点1（汇率为E1）点2（汇率为E3）点3（汇率为E4）。图14-12、答：一国人口下降会导致货币总需求减少。在其他条件相同的情况下，人口下降会导致交易货币需求下降。家庭数目减少引起人口下降对货币总需求的影响比家庭平均规模下降的影响更为显著，因为家庭平均规模下降暗含着小孩人口的减少，而小孩相对于成人而言交易性货币需求较少，因此由于人口减少并没有对收入造成一
17、定的影响，实际货币总需求变化不大，而家庭数目减少会导致实际货币总需求比较明显的下降。3、答：等式I4- 4是Ms/P=L(R,Y), V=Y/（M/P），根据货币市场均衡条件，可得：V=Y/ L(R,Y)。随着R的上升，L(R,Y)减少，流通速度加快。由于产出的货币总需求弹性小于1（），因此随着Y的增加， L(R,Y)增加的幅度更小，流通速度增加。因此，利率增加与产出增加将会导致本币升值，因此流通速度增大也会导致本币升值。4、答：名义利率不变的前提下，GNP增加会导致实际货币需求量增加，如图14-2，L1移到L2，国内利率从R1升到R2，本币升值，从E1移到E2图14-25、答：如同货币在国内
18、作为计价单位，在国际贸易中使用载体货币是为了节约交易成本。在进行国际贸易时，有些交易者往往会收到一些不愿意持有的货币，因此需要将这些货币卖掉换成其所需要的货币。交易中使用的货币越多，交易越接近实物交易（barter）。如果存在一个市场可以将非载体货币转换成载体货币，那么对于交易者而言可以节约交易成本，在此载体货币就成为了交换媒介。6、答：币制改革通常和其它政策结合来控制通货膨胀。在经济体制改革时期引入新货币将产生心理效应，让公众重新考虑对通胀的预期。经验证明，如果没有减少货币供给量等紧缩性的政策作为支撑，这种对公众心理影响将是不稳定的。7、答：利率在最初和最后相同，因此充分就业时的实际货币供给
19、量必定大于非充分就业时的实际货币供给量，即M2S/P2M1S/P1可知价格上涨比例小于货币供给量增加比例。如果最初利率低于长期水平，无法确定长期价格水平上涨比例是小于还是大于货币供给量增加比例。因为，随着货币供给量的增加，由于最初利率低于长期水平，所以最后利率会升高，同时产出会提高到长期水平，这两者对实际货币需求量的影响是相反的，因此无法确定最后实际货币需求量是增加还是减少，也无法确定长期价格上涨比例大于还是小于货币供给量增加比例。8、答：美国货币供给增长率=（64105703）5703100%=12.4%巴西货币供给量增长率=(1061244)244100%=334.8%美国通货膨胀率=(1
20、0096.6)96.6100%=3.5%巴西通货膨胀率=(100-31)31100%=222.6% 美国实际货币供给增长率=12.4%3.5%=8.9%巴西实际货币供给量增长率=334.8%222.6%112.2%与本章模型的预测不一致，因为两个国家价格变动比例与货币供给量变动比例差别较大。与巴西相比，美国价格水平上涨比例小于货币供给量增加比例，可能是由于短期美国价格粘性所致，美国价格变动是货币供给量变动的28%（3.5%/12.4%）,而巴西是66%(222.6%/334.8%)。两个国家价格水平变动比例与货币供给量变动比例存在很大差异, 导致对短期货币中性假说产生怀疑。补充资料（非答案）：
21、货币中性（Neutrality of Money）货币数量学派提出的核心概念之一，指在宏观经济体系中，货币数量的变化只能影响到名义变量而不影响到真实变量的一种假说。这一概念的提出曾在西方经济理论界引起过广泛的争论，如Modiliani, Friedman, Lucas等知名经济学家都曾对此发表过重要论著（可参阅谢平，1996）。还有许多经济学家对此进行了检验，得出的结论也不尽一致。但有一点已基本达成共识，即在短期内由于粘性价格（Sticky Prices）等非中性因素较为有效，不太可能存在短期中性（Moosa，1997）。因此，现代宏观经济学家的理论中一般都较多地体现了长期货币中性的假说而不是
22、短期货币中性的假说）9、答：V=Y/（M/P）PYM。 巴西货币流通速度=（14180/1061）=13.4美国货币流通速度=(40100/6410)=6.3两国货币流通速度的差异，说明了与持有美元相比，持有巴西克鲁扎多的成本较高，持有成本高是由于巴西的高通胀所导致。10、答：假定货币供给的增加在短期内提高了实际产出，如下图14-3，一是实际货币供给量的增加， （M1/P ）下移到（M2/P）；同时实际货币需求曲线向下移动，从L1 到L2 利率从R1 下降到R2，而不是R3。由于产出增加将导致实际货币需求量增加，汇率从E1 升至E2，而不是E3 。与实际产出不变的假定相比，利率下降的程度要小，
23、汇率超调的幅度也较小。 只有当短期汇率最初低于长期均衡水平，才可能出现“汇率超调”现象。即随着货币供给量的增长，产出增加的幅度很大，导致利率不下降，反而升高，这时才不会出现短期汇率超调。但是这种情况出现的可能性很小，因为产出之所以会增加，是因为货币供给量增加导致利率下降，利率的下降导致投资和消费的增加，从而使得产出增加。第15章 长期价格水平和汇率1 卢布相对瑞士法郎贬值95%2 答：要先分析清楚实际汇率升值的原因。如果实际汇率升值是由于非贸易品相对于贸易品需求增加，对非贸易品需求的增加会使得非贸易品价格水平上升，导致该国总价格水平的上涨，实际汇率升值，这种情况下，实际汇率的升值对于出口商是不
24、利的，因为实际汇率的升值使得该国的产品相对于贸易国而言变得昂贵了，不利于该国的出口部门。 但如果实际汇率的升值是由于对本国贸易品相对需求的增加所导致的，对该国贸易品需求的增加会使得该国贸易品价格上涨，导致总价格水平的上升，实际汇率的升值。另外贸易品部门劳动生产率的提高也会导致实际汇率的升值，而这个实际汇率的升值对出口部门是有利的。 本国货币实际贬值对出口部门的影响也要做如上分析。3、答：A、该国国内消费者决定将更多的收入花在非贸易品上，会使得该国实际汇率升值，因为对非贸易品需求的增加会导致该国物价水平的上升。 B、国外居民将需求从其本国产品转向该国的出口商品，便得该国的这些出口商品的价格水平上
25、升，实际汇率升值。4、答：根据相对购买力平价英镑对美元的汇率应该根据两国在战争中通货膨胀率的差异来加以调整，因此英国在决定英镑对美元的汇率时，应该先比较两国战争前后的物价水平的变动。如果美国物价水平上升10%，而英国上升20%，则战争后英镑相对美元应该贬值10%。 但当两国劳动生产率增长或生产能力不同、或者各国生产的商品的相对需求发生变化后，运用这一理论可能是不适合的。5、答：从上表可以看出，英镑的实际有效汇率经历了1977-1981年的升值，和1982-1984年的贬值期。1979-1980年石油价格的飞涨后，英镑的实际有效汇率也随之快速升值。1982年石油价格下降后，英镑的实际有效汇率也随
26、之贬值。石油价格上涨，使得英国的石油出口商的收入增加，对商品的需求增加，随着石油部门劳动生产率的提高，劳动力向石油部门流动，推动了英国的总价格水平的上涨，实际汇率升值，反之，随着石油价格的下降，实际汇率贬值。（石油也不是英镑真实汇率的惟一原因。如Prime Minister Margaret Thatcher紧缩的货币政策（stringent monetary polices）6、答：如果货币供给增长率大于预期水平的话，名义利率将上升。相反，如果货币供给增长率低于预期水平，名义利率将下降。如果此现象如第一种解释那样：名义利率的提高是由于预期通胀所导致的，那么本币贬值，因为预期高通胀将带来预期本
27、币贬值，而预期本币贬值将导致现汇本币的贬值(根据相对购买力平价)。 如果此现象如第二种解释那样：名义利率的提高市场认为联储将会采取行动来减少货币供给，造成银行信贷减少所导致，那么我们将会发现本币将升值。因此外汇市场上本币是升值还是贬值有助于我们分析到底是第一种还是第二种解释正确。恩格尔与弗兰科发现80年代初期，美国货币供给增长率大于预期水平后，美元对外升值，反之美元却贬值，因此80年代初美国的情况可以用第二种解释来说明。7、答：一国实际货币需求的永久性变化在长期将影响名义汇率，但不影响实际汇率。利用汇率的货币分析可得：E=（M/M*）L(R*,Y*)/ L(R,Y)，由此式可知，在任何利率水平
28、下，随着实际货币需求永久性的增加，长期名义汇率将同比例升值。相反，实际货币需求永久性的减少，长期名义汇率将同比例贬值。长期实际汇率是取决于商品的相对价格和相对劳动生产率变动，不会受一般价格水平的影响而发生变化。8、答：相比于波兰人，捷克人将收入中的大部分用于购买捷克产品，小部分用于购买波兰产品，而且这种假设比较符合实际情况，那么长期来看，从波兰到捷克的转移支付将会使得兹罗提相对克朗的实际汇率升值。9、答：如果捷克将收入中的大部分用于购捷克产品，小部分用于购买波兰产品，那么从波兰到捷克的转移支付在长期中将会使得兹罗提相对于克朗的实际汇率升值，实际汇率升值将导致兹罗提相对于克朗的名义汇率升值。10
29、、答：一国对进口商品征收关税，使得本国居民的消费从外国商品转移到本国产品，本国产品的相对需求增加，本币实际汇率升值。如果货币供给量不变，实际汇率升值会带来本币名义汇率的升值。11、答：如果一国采用关税方式的国家对进口品的消费实行限制，在国内支出稳定增长的情况下，国内居民将会增加对进口产品的消费。而采用配额方式对进口品实行限制，其国内支出的稳定增长不会引起对进口品消费的增加。在其他条件相同的情况下，需求增加将引起本币真实汇率升值。实行配额国家对进口产品需求的增加幅度要小于实行关税国家的进口需求。所以，其货币升值的幅度比采用关税国家货币升值的幅度小。12、答：预期美元对欧元实际汇率永久性贬值会导致
30、预期美元对欧元的名义汇率的贬值，预期美元对欧元名义汇率贬值会使得现汇市场上美元对欧元贬值。13、答：假设一经济体出现临时性的本币实际汇率升值。本币当前实际汇率的暂时性升值，意味着以后本币实际汇率会回调，即产生本币实际汇率贬值的预期。由实际利率平价等式可知，预期本币实际汇率贬值，将导致预期实际利率上升。在预期通胀不变的前提下，名义利率上升。如果现在实际汇率升值对名义汇率的影响超过了预期实际汇率贬值所带来的影响，那么名义汇率升值。14、答：预期美元对欧元的实际汇率将贬值6%。15、答：短期固定价格模型中，减少货币供给由于短期价格粘性，导致了名义利率上升，本币名义汇率升值。同时，实际利率（等于名义利
31、率减去预期通货膨胀）上升幅度大于名义利率。因为在向新的均衡点调整的过程中，货币供给量的减少将带来通货紧缩的预期，预期通货膨胀减少。在向新的均衡点调整过程中，实际汇率趋向贬值，这满足实际利率平价的关系。即，实际利率上升将伴随着预期本币实际汇率贬值。16、答：回答此问题要区分价格粘性还是价格弹性模型。在价格粘性模型下，一国货币供给量减少将导致名义利率上升，利用非抛补利率平价等式可知，本币名义汇率将升值。实际利率等于名义利率减去预期通胀，因此实际利率将上升，一方面是由于名义利率上升，另一方面是由于预期通货紧缩。在价格完全弹性的模型下（即长期分析，价格可调整），预期通胀使得名义利率上升（实际利率不变），本币名义汇率贬值（根据购买力平价）。 我们可以从另一个角度来考虑价格弹性模型，预期通胀使得名义利率上升，本币名义汇率贬值，它隐含了一个假设即预期实际利率不变。如果预期实际利率上升，那么预期本币 实际汇率将贬值。如果预期本币实际汇率贬值是由于现在实际汇率暂时性升值所致，那么名义汇率升值。17、答：1976-1980年期间国际汇率市场中美元对瑞士法郎贬值。 1981-1982年期间国际汇率市场中美元对瑞士法郎升值。第16章 短期产出和汇率1、答：投资需求降
