1、软件和信息技术企业评级方法软件和信息技术企业评级方法适用范围根据国民经济行业分类（GB/T 4754-2011）目录中“I信息传输、软件和信息技术业”，其业务特征是运用信息手段和技术，收集、整理、储存、传递信息情报，提供信息服务，并提供相应的信息手段、信息技术等服务。在我国已公开发行债券的“I信息传输、软件和信息技术业”企业中，主要以软件和信息技术业为主，本评级方法也主要针对软件和信息技术业，适用于从事以下业务的企业：I64互联网和相关服务I641互联网接入及相关服务 I642互联网信息服务 I649其他互联网服务I65软件和信息技术服务业I651软件开发I652信息系统集成服务I653信息技
2、术咨询服务I654数据处理和存储服务I655集成电路设计I659其他信息技术服务业行业风险概述信息产业是国民经济基础性、战略性产业，是国民经济和社会信息化的重要基础，直接关系国家政治、经济和社会的安全。进入21世纪，国家提出以信息化带动工业化，以工业化促进信息化，走新型工业化的发展战略，并且强调优先发展信息技术行业，在经济和社会领域广泛应用信息技术。近年来，技术驱动效应和两化深度融合的带动效应是信息技术行业发展的直接驱动力，但市场竞争激烈、高投入与高风险、劳动力成本上升和政策影响仍将是未来一段时间内信息技术行业面临的主要风险，对行业内企业都将造成不同程度的影响，构成行业的系统性风险。市场竞争激
3、烈目前，我国软件和信息技术业仍以中小企业为主，部分国内大型信息技术企业尽管取得了长足的进步，但相比国际知名品牌企业仍有较大的差距。同时，当前我国信息技术行业在全球信息技术产业价值链中基本处于中下游环节，如软件企业主要从事中低端应用软件，缺乏核心技术，特别是基础软件、支撑软件以及高端应用软件市场等领域国内还没有企业能够打破微软、IBM等国际大公司的垄断地位。另外，由于我国信息技术行业中低端产品较多，进入门槛低，同质化现象较为严重，企业间竞争激烈，行业集中度较低。未来，我国软件和信息技术企业将同时面临外部竞争和自我提升的双重压力，市场竞争环境将更加激烈。国外大企业凭借雄厚的技术、资本和人才优势，加
4、快技术创新、业务转型和产业整合，不断强化技术领先优势，力图继续占领信息技术产业链的高端环节。我国信息技术企业由于规模不大、创新能力不强、高端和领军人才不足，缺乏拥有自主知识产权的核心和关键产品，无法满足国内市场需求。同时，长期以来软件和信息技术服务价值被低估的局面未得到根本改观，企业竞争行为需进一步规范，国内市场在地域和行业上相对分散，不利于企业做大做强。因此，市场竞争环境是影响信息技术企业信用品质的一个重要因素。高投入与高风险软件和信息技术行业是一个典型的技术密集型行业，技术创新是信息技术行业的核心。然而，新技术的研发本身极具风险，能否开发成功以及开发的时效性都是信息技术企业需要关注的，信息
5、产品一旦失去市场价值或被替代将严重贬值。同时，信息技术的进步速度之快是其他行业所不能相提并论的，从最初的计算机技术、互联网技术到现在的物联网、云计算技术，信息技术得到了前所未有的发展和进步。技术创新带来信息技术行业的快速发展，也使整个产业处于不断的变化中。同时，技术创新能力的提高离不开企业的高投入，这将在很大程度上加大企业的资本支出。因此，作为高风险和高投入的行业，企业信息技术产品的创新能力和创新速度将在很大程度上决定企业的信用风险。劳动力成本的上升软件和信息技术行业具有轻资产的特点，其主要资产多体现于企业的技术、专利、人才等无形资产，如在软件开发中，人力成本占到70%。近年来，信息技术行业从
6、业人员工资总额持续增长，增速高于收益增长水平。同时，信息技术行业从业人员还具有高流动性的特点。因此，劳动力成本的上升及人员的稳定性均将使企业的盈利能力受到一定影响，形成企业的信用风险。政策影响国家对于软件和信息技术行业发展的政策支持具体体现在财税政策、投融资政策、研究开发政策、进出口政策、人才政策、知识产权政策、市场政策以及政策落实等，其中财税政策是最主要的优惠政策，包括增值税实际税率超过3%的部分即征即退，企业所得税享受“两免三减半”的优惠政策等。财税优惠政策对于企业的盈利能力有很大影响，如果国家政策有所变化，则信息技术行业将受到较大影响。在未来可预见的较长一段时间内，政策因素将是影响信息技
7、术行业信用风险的关键要素之一。知识产权保护保护知识产权是信息产业发展的重要因素，只有保护好知识产权，才能保护和提高企业创新产品的积极性，才能促进产业的蓬勃发展。目前，我国信息技术产品尤其是软件盗版情况仍旧很严重，这在一定程度上阻碍了我国信息技术产业真正健康、快速的发展。如果知识产权得不到有效保护，将严重损害信息技术开发和研究企业的积极性。企业开发的信息产品无法在市场上实现价值，为企业发展提供后续资金，缺乏进一步技术创新和升级开发的资金支持。因此，中国知识产权的保护力度将在很大程度上影响信息技术企业的发展。信用评级框架业务风险分析要素经营环境东方金诚对受评主体的信用分析首先从评估其所处的经营环境
8、开始。为了确定受评主体在所处行业所面临的经营风险，东方金诚会对该行业进行动态分析，分析主要集中在行业所处宏观经济环境、行业发展状况、政策与监管以及行业竞争格局变化等方面。软件和信息技术行业对宏观经济周期并不能完全免疫，其周期略滞后于宏观经济周期。因此，国内外宏观经济环境的变化也将对信息技术行业产生一定影响。对于信息技术行业所处宏观经济环境分析，应重点关注国内和国际宏观经济形势走势和经济周期，以及未来宏观经济形势对信息技术行业的影响程度等。基于行业特点，东方金诚对于软件和信息技术行业的发展状况分析重点关注企业产品所处产业链的价值分析，行业运行总体情况、供需变化、技术发展水平、知识产权保护状况及国
9、内劳动力成本等。另外，市场竞争激烈是信息技术行业最大的特点，因此信息产品的竞争格局也是行业分析应重点关注的，而企业所拥有的技术决定了其在市场中的竞争地位。中国信息技术行业取得巨大成就的背后，很大程度上归功于政府对信息技术行业发展的重视和政策支持。东方金诚对信息技术行业国家政策的支持主要关注财税政策、投融资政策、研究开发政策、进出口政策、人才政策、知识产权政策、市场政策等变化。企业竞争力1、规模优势软件和信息技术行业具有明显的规模经济特性，一方面，软件和信息技术行业往往具有高固定成本以及低边际成本的特点，其发展前期需要大量资本的投入，但产品真正进入生产阶段时，则具有较低的成本，因此，企业产品的用
10、户数量越多，则营运成本越低；另一方面，企业的规模较大，其研发实力、管理水平和融资能力等往往较强，因此更具有较强的技术创新和抵御风险的能力。软件和信息技术企业的规模优势可以用其市场占有率及品牌知名度等指标进行综合评价。2、 研发、技术与人才优势软件和信息技术行业属于高科技行业，技术密集型行业，技术和产品的创新能力是推动公司取得竞争优势的关键因素。因此，企业目前所拥有的技术及创新体系、研发体系和技术团队水平与稳定性在很大程度上决定了企业未来的核心竞争优势。另外，企业相关行业资质认证的取得代表着企业的综合实力，如信息系统集成资质、ISO20000、ISO27001、信息安全和 CMMI 等，而这些均
11、需要经过较长时间的项目积累、管理水平提升才能取得。人才方面，“金字塔”型分布的人才结构更有利于信息技术行业的发展，不仅需要高级人才，也需要产业劳动大军。3、外部支持主要考察受评主体受到实际控股股东的支持力度，以及实际控股股东综合实力的强弱。考察重点在于实际控股股东对受评企业提供的支持内容，尤其是资金支持。业务运营1、规模及多样化销售收入及稳定性软件和信息技术行业具有明显的规模经济特征，规模是企业历史表现、市场地位和竞争优势等因素的集中反映，因此，规模是评价信息技术企业信用品质的重要指标之一。东方金诚对信息技术行业评级时在规模方面重点关注企业的销售收入规模、利润及其稳定性。另外，东方金诚也考虑企
12、业经营的年限，企业持续经营时间以及持续盈利的情况，经历了经济周期的企业相对于经营时间短的企业来讲，其应对风险的能力要更强一些。产品多样化东方金诚对软件和信息技术行业产品多样化的分析主要从经营模式多样化和产品结构多样化两个方面进行分析。一般，具有较高信用级别的企业往往具有多样性的收入来源。软件和信息技术产品的经营模式主要有以产品为核心和以客户为中心两种模式。其中，以产品为核心的经营模式主要依托自身产品，提供给不同行业的客户，产品通用性较强，个性化服务较少；以客户为中心的经营模式主要根据不同客户的需求，为客户量身定做相应的产品或提供个性化服务，一般为客户提供全面的解决方案或一体化服务。对于产品结构
13、的多样化，应重点关注产品的种类，主要客户及服务对象所在的行业，同时，还应重点关注不同产品未来的发展趋势。需要注意的是，并不是企业的产品种类越多越好，企业应处理好产品多元化和专业化的关系，有时企业产品单一，但专业化水平较高的也会获得较高的信用级别。2、采购与销售能力采购渠道对需要进行原材料采购的信息技术产品，东方金诚将从受评主体上游供应商的多样性（在数量方面）和稳定性（在合作时间方面）进行分析，以确定供应商发生改变时对企业运营的影响程度。结算方式/议价能力结合宏观经济情况、行业特征、原材料产品供应特征等因素，东方金诚对受评主体对上游供应商的议价能力进行判断。当议价能力强时，结算方式往往更灵活，企
14、业能够获得更长的信用额度和账期。销售策略、销售渠道及销售的稳定性千变万化的市场需求要求企业对外界的变化做出快速、正确的反映，并对营销策略和方式进行相应的调整。更早地发现产品需求的变化，使自身的产品与之匹配，意味着企业赢得更多的客户和市场份额，如果企业能够在一定程度上引导市场需求，则拥有很强的市场竞争力。对于以产品为核心经营模式的企业来说，销售模式、销售策略、销售网络对于企业的经营业绩至关重要。有针对性的扩大销售网络和丰富营销模式，有助于企业提升销售业绩的规模和稳定性。另外，企业产品对下游客户过于集中往往意味着受评主体客户依赖性强，销售稳定性差。东方金诚对于企业销售能力的分析将重点关注企业的销售
15、模式、销售策略的多元化、销售网络建设的完善程度、及对下游客户的依赖程度。同时，也应关注企业产品的议价能力和结算方式，以评估企业的流动性风险。3、研发能力信息技术企业要想获得持续的发展动力，则必须进行持续的技术创新，因此，研发能力是评价信息技术企业信用品质的关键性指标。东方金诚对于研发能力的分析主要关注企业的研发团队及其所拥有的高级人才、研发团队的稳定性及研发投入资金情况等。企业每年研发费用投入的多少直接关系到企业的研发水平，所以需重点关注企业近年来研发费用的多少及占营业收入的比值。一般认为，企业研发投入占营业收入的比值在5%以上，则认为较高。另一方面，东方金诚还将关注企业的在研产品情况，包括在
16、研产品预计投资额、已投资额、开工时间、预计完工时间及在研产品的发展前景。4、关联方及关联交易分析通过对受评企业与其关联企业之间发生的关联关系研究，探讨由此可能产生的风险，以便准确把握企业的信用水平。东方金诚主要考察以下几种关联交易及影响： 1) 主要原材料的采购和产品销售是否通过关联方进行。如有，交易价格是否偏离市场价格，评价此偏离对企业利润的影响；2) 是否存在关联方违规占用企业的资金、资产及其他资源的情况，包括无偿占用和有偿使用；3) 为关联方提供担保；4) 为关联方提供委托借款；5) 企业是否存在控制人通过关联交易来提高企业经营效果的情况。5、未来发展信息技术企业的技术创新和产品开发均需
17、要进行大量的资本支出，资本支出实力是信息技术企业能否持续成功经营的衡量因素之一。东方金诚将重点关注企业未来三年的投资计划，投资总额、资金来源以及投资项目对公司未来经营的影响分析。如果企业自有资金不足以支撑其资本支出的需求，其信用能力将下降。企业管理1、公司治理完善治理结构的意义在于在公司的各利益相关人之间建立相互监督且激励相容的制度。如果权力过于集中于相关利益人中的任何一方，那么会存在产生损害企业利益的可能。这里将重点考察股东、董事会、管理层乃至员工之间的权责明晰状况和激励约束机制。具体考察以下几方面：股权结构。主要分析企业所有权结构和控制权结构的透明性以及公司对大股东的依赖程度。股份过分分散
18、或过度集中都不利于建立有效的公司治理结构；董事会的独立性和运作情况，监事会的监督和公司的外部监督；管理层及员工激励、约束机制的安排。2、管理水平企业管理水平是东方金诚评价信用风险水平的重要因素。东方金诚对于企业管理水平的分析包括生产经营、财务、投资、人力资源、安全生产等方面的管理制度及其执行情况等；审计制度、对高管的考核与奖惩制度、激励与约束制度等内部控制制度及实际执行情况。同时，对于集团公司分析，还应包括本部的人事、财务等方面的管理措施；本部的资金管理办法、资金调用能力、可支配资金额度等；集团内公司的交叉持股情况、关联关系；集团内公司之间的关联交易。3、人员素质人员素质方面主要分析现任高级经
19、营管理人员（副总以上）的学历、年龄、工作经历及行业经验；主要高级管理人员的社交背景、社会声誉、奖惩记录；高级管理人员队伍的稳定性；高级管理人员产生程序。同时，对于信息技术行业还应重点分析公司的技术人员数量、占比及高级技术人员的行业经验等情况。4、战略规划东方金诚对信息技术企业战略的分析主要关注：企业的战略定位是否符合行业发展趋势，判断其战略的合理性；企业发展中可能遇到的风险进行充分地揭示并准备采取何种措施加以防范；结合企业现有的资本结构和管理能力，判断其战略的可行性。财务风险分析要素财务报表质量财务报表质量直接影响对企业实际经营成果的反映以及企业间财务数据的比较。评级过程中我们将关注审计师有无
20、保留意见，并尽可能对财务数据进行调整，使受评主体的真实经营成果得以体现，且企业在同一口径下得以分析和比较。资本结构较高的财务杠杆反映了企业相对激进的财务政策和自身财务弹性较弱，在行业环境和企业经营出现波动时更容易面临债务困境。资产负债率体现了企业的整体负债水平。全部债务资本化比率剔除了经营性负债的影响，反映出企业的刚性债务水平。因此，我们采用这两个指标来考察受评主体的资本结构。营运能力东方金诚主要通过存货周转速度、营业利润率和总资产周转率来衡量受评主体营运能力。存货周转率该指标主要考察信息技术企业存货的质量，分析被评企业的进销运作是否正常，判断被评企业的商品有无积压，销售是否通畅。以此来衡量和
21、评价被评企业的存货管理政策、进货量控制、商品积压情况。存货的流动性及存货资金占用量是否合理，对于企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率非常重要。存货周转速度如何，往往能够反映出企业运营效率和所销售的产品在市场上受欢迎的程度。对于存货周转速度较差的企业，其销售可能已经遇到困境。应收账款周转率该指标主要考察受评主体应收账款的质量，应收账款回收问题反映资产价值的下降，需结合公司的赊销政策进行分析，也可从侧面反映公司销售政策的操作执行状况及收帐措施的执行情况。总资产周转率计算公式：总资产周转率平均资产总额/营业收入含义与分析方法：该指标综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周
22、转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。盈利能力衡量信息技术企业的指标主要是“主营业务利润率”、“总资产报酬率”和“净资产收益率”。通常一个企业营业利润率高则说明该企业更可能具有足够的资金积累去保证经营的连续性并扩大经营规模。同时，更高的盈利水平也意味着企业所拥有的技术优势、在面对不利外部环境时有更大的调整空间。总资产报酬率主要衡量企业资产获利能力，该指标反映了企业运用全部资产产生利润的效率。在衡量企业资产获利能力的时候，我们会考虑非经常性损益对于企业信用质量的实际影响，评级结果反映其一般情况下的获利能力。现金流与偿债能力现金流和偿债能力的分析结果，必须结合前面的业务风险分析，评级是
23、对业务风险和财务风险二大方面不同优势和劣势的平衡。 现金流包括经营活动、投资活动和筹资活动三个方面。这里重点分析现金流量同投资性支出和负债的关系，用以说明企业用现金流量维持或扩大再生产以及偿还债务的能力。主要考察以下几方面：目前现金流入的主要来源，及未来可能的变动；经营性现金流入在不同时期的均衡度，及其与债务期限结构的对称性；经营性现金流对流动负债和利息支出的保障程度；未来预期资本性支出对现金流的压力。偿债能力东方金诚用速动比率、筹资活动前现金流量净额债务保护倍数、经营现金流动负债比率来考察受评主体的短期债务偿还能力。由于净利润与经营活动产生的现金净流量有可能背离，经营现金流动负债比率可以从现
24、金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的实际能力。使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。受评主体的长期偿债能力用全部债务/EBITDA、EBITDA利息倍数和债务保护倍数等指标来衡量。前者用于考察企业支付债务利息能力，后者则能够考察受评主体折旧摊销前利润对于全部债务的覆盖程度。同时考虑财务弹性对偿债能力的影响程度。债项债权保护1、长期债券首先，以主体长期信用评级为基础，评估发债额可能对主体信用等级带来的影响，确定主体的信用等级；然后，据此评估有无担保情况债项的最终信用等级，即在无担保情况下，或有担保，但担保主体信用等级低于发行主体信用等级时，债项信用等级等
25、于主体信用等级；有担保，且担保主体信用等级高于发行主体信用等级时，债项信用等级等于担保主体信用等级。担保主体信用等级的确认指引：认可我公司评定的等级，或确认其他公司评定的等级，或对其评级。对于可转债来说，在评估发债额可能对主体信用等级带来的影响时，要考虑转股因素，其他同企业债券。2、短期融资券（1）以企业主体信用为基础，评估发债额可能对主体信用等级带来的影响；（2）根据长期债信用等级和短期债信用等级之间的对应关系，以及发行主体的长期信用等级，确定短期融资券的信用等级范围；（3）看发行主体的流动性、本期债券的特征及偿债能力、备用信用支持情况，只有可靠的备用支持才能对短债的信用增级；流动性的高低依次为：靠融资前现金流偿还、靠变现短期资产偿还、靠便利的再融资（短期债）偿还、靠特定的授信偿还和靠其他授信偿还（4）最终考虑上述因素确定短期融资券的信用等级。
