1、中小型民营钢铁企业的债务融资结构优化 中小型民营钢铁企业的债务融资结构优化 进入2008年以来中国的经济发展面临着前所未有的挑战，尤其是钢铁企业的生存状况更不荣乐观，不得不承认经济危机对全球经济造成了重大影响，有关人士指出中国经济将遭遇最寒冷的冬天。“伟大的产量、平淡的市场、微薄的利润”，有人用这样起伏的色彩形容钢市。半年报显示，与赚得盆满钵溢的矿商相比，中小型钢企的盈利能力十年来一直在降低。利润率普遍下滑已经成为钢铁业挥之不去的“阴影”2008年以前，内资企业一直在缴纳着33%的高税率，而外资企业却在缴纳着24%或15%，直到新企业所得税法在2008年1月1日正式实施，才把内资企业和外资企业
2、税率统一为25%。但在现实中能清楚的认识到，内资企业远远没有和外资企业处于同样的地位，而内资企业中的民营中小企业更是处于被忽略的位置。政府并没有给予中小企业太多政策上的扶持，尤其是新劳动合同法对工人劳动时间、福利、工资等做了新的法律规定之后，主要靠廉价劳动力取得利益的中小企业更是难上加难。2008年开始，国家加强了对民营中小钢铁企业的审查力度.对铁矿资源加大了保护措施，特别2008年5月份以来，由于全国物价大幅上升，在国家的宏观调控下，钢铁收购价格大幅降低，使民营中小钢铁企业面临同一种困难：生产与停产同样没利润。以唐山遵化为例：经调查今年上半年遵化境内的钢铁企业99%处于停产状态。这种困境也同
3、样威胁到建龙、港陆这样的龙头企业。对此民营中小企业应该清楚的认识到，国家政策多倾向与维护外资企业和国有企业的利益，民营中小企业一直处于被宰割的位置，想要在多种不利条件下站稳步伐，民营企业必须依靠自己！ 中小型民营钢铁企业现在的生存环境堪忧。其生存压力既来自所面临的被关停的命运，也来自钢铁市场价格暴跌挤压利润空间。钢铁价格暴跌，这对产品结构单一的中小型民营钢铁企业来说，冲击最大。在铁矿石、焦煤成本居高不下，民营企业其自身庞杂的体制，庞大的吨钢人数也正在严重制约自身发展。中小型钢铁企业是钢铁行业的主力军，担负着中间流通和面向终端用户的双重功能。它的特点是：资产负债率高，资产主要是流动资产，负债主要
4、是流动负债，销售净利率和销售毛利率都很低，资产周转率快，资金需求量大，自有资本根本无法满足需求，必须经常进行融资操作。因此，有必要对钢铁行业的债务融资进行研究。民营钢铁企业产能扩张欲望强烈，对制约因素重视不够。有的企业注重了企业内部条件，而忽略了外部经济环境；有的企业只注重炼钢，轧钢系统，而忽略了铁前系统。这种扩张很难形成综合配套生产能力。民营钢铁企业普遍规模偏小，产量分散，钢铁企业集中度明显偏低，更谈不上什么规模效益。钢铁行业是典型的重污染行业，民营钢铁企业由于受资金和技术力量的限制，再加上环保意识薄弱，在环境污染方面存在的问题普遍严重。绝大部分中小型民营钢铁企业耗水大，耗能高，污染重，污染
5、物排放和排污总量超过国家控制标准，他们的各工序能耗也比国企大得多。钢铁产业属于传统的制造企业，是国民经济的支柱产业，其发展对于推动我国工业化进程意义重大。研究如何合理的选择融资渠道，对于促进企业经营绩效提升和企业长期健康发展具有重大意义。自2000年以来，钢铁行业经历了不同的经济周期，特别是2003年以来，国际铁矿石价格持续高涨，我国钢铁企业生产成本上升，利润降低，经营风险加大，出现了企业短期债务融资加速，企业兼并增加等诸多问题，而融资结构的变迁，必将对经营绩效产生重大影响。融资，主要就是为了支付贷款的现金货币交易手段，或为取得资产而筹集资金的货币手段。广义的融资是指资金在持有者之间流动以余补
6、缺的一种经济行为。狭义的融资就是企业对于资金筹集的行为和过程。也就是企业从自己的企业的发展需要出发，全面分析自己的经营的情况和未来的发展计划，采用一定的方式和渠道向债权人，投资者去筹集企业资金的应用。保证自己企业正常开展生产也经营活动。融资以有没有中介作为分类，可以分为两种方式：直接融资和间接融资。直接融资就是缺乏资金的企业可以直接具有资金盈余的单位进行协商沟通获得资金，也可以通过证券和债券的方式进行融资。间接融资就是经过一定的媒介进行融资的方式，可以是银行的信贷，可以是金融机构的信贷，更可以是委托贷款，项目融资和融资租赁。直接融资和间接融资都有自己的特点，且适用的企业以及企业的发展阶段也不同
7、。直接融资速度快，成本低，法律和规范的要求也比较少，但对于融资方和投资房的技能要求都比较高，还需要双方见面才可以达成最后的协议。间接的融资主要就是通过金融机构进行融资，可以产生规模效益，成本低，可以有效地分散风险，、对于中小型企业来说，将二者结合起来才可以得到相得益彰的效果。企业的融资主要出现的问题就是资产的负债逐年上升，不管是固定资产还是流动资产，资产的负债率都已经相当高。很多企业目前都处于高负债的运营，甚至于一些企业出现资不抵债的运营。企业的融资因为没有有效的渠道，只能依靠银行，很多闲散的资金却没有有效地途径流入。于此相对比的就是一些民营的中小企业对于贷款却非常的困难。在中国85%的中小企
8、业的融资是需要银行来完成的，但是在目前国内的金融政策和严格的资本金的要求下，很多的中小企业的经营还是非常困难的。 在当前的经济背景下，很多中小企业都是以向银行进行信贷为主，但是当前的经济背景之下，信贷的紧缩对于企业来说可谓雪上加霜。存款准备金率和银行基准利率的提高，使得企业融资的难度不断地加大。为了使生产能够稳健地持续进行，许多企业开始采取民间融资的方式，但是较高的民间借贷利率让一般的中小企业有一种难以承受的感觉。目前来说，我国国内企业的融资渠道还不是十分畅通，可供企业选择的融资的手段比较单一。通常来说，在企业发展的最初期，主要就是个人集资，也就是内部的融资实现了企业最原始资本的积累，早期对于
9、工人内部的集资在一定程度上解决了资金的燃眉之急。在企业中期发展的过程中，银行的贷款为企业的发展注入了新的活力，有了银行的资金作为保障，企业能够迅速地壮大，规模也能得到扩大。在企业后期的发展过程之中，可以吸收信新的大股东，为企业更好的发展提供更多的资金。在银行的贷款无法满足需求的情况之下，主要就是需要创新融资的渠道。类似于债券融资和股票融资的方法。对于股票融资的方法来说，此类的方法可以起到长期性筹措资金的目的，对于已达到上市基本条件的中小型民营钢铁企业，选择合适的机会寻求上市，对于公司规范化的发展和前瞻性的发展都是十分有利的，所以可以在机会成熟时实现上市。对于一些小型的钢铁企业，也可以选择产业基
10、金，没有抵押物的情况之下，可以有效地帮助自己得到缓解自己困境的宝贵资金。另外，民间的借贷利率虽然较高，但是对于拓宽融资渠道还是具有积极的意义的。在我国，对于中小民营钢铁企业来说，主要是以间接融资为主题，大力发展直接融资，化解和防范可能发生的金融风险，这里说的直接融资并非完全依靠证券市场。直接融资可以在最大程度上实现资本利用的效率，让资本实现快速转化。 我国现阶段中小型民营钢铁企业债务融资存在的问题：一是融资过程中所造成的风险；二是日后的偿付风险。从目前来看，企业管理层十分注重融资过程中所造成的风险，关注能否筹集到资金、筹集到多少资金、筹集资金的条件是什么，但对于筹集到的债务资金如何利用、日后如
11、何偿还、怎样偿还缺乏较为详细和成熟的考虑。投资项目一开始和中途变更的情况在我国上市公司中经常出现，投资决策失误的案例也屡见不鲜。.企业投资决策失误。投资项目需要投入大量的资金，如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力，无法尽快地收回资金来偿还本息，就会使企业承受巨大的财务危机。但是，由决策失误而导致财务危机的案例却经常发生。“佳宝”等企业失败几乎都由于“投资失败”。 众所周知，如果一个企业通过负债融资，则必须按照规定的利率到期还本付息。即使在经营状况良好的情况下，过度举债经营也可能因为流动资金不足，产生灾难性的后果，而股权融资则没有这方面的隐患。而在上世纪80年代，许多公司
12、都倾向于发行债券而不是股票筹集资金，佳宝公司也是如此。并且佳宝对公司的财产出售、成本削减过于乐观，激进的并购方案与筹资、融资方案给佳宝佳公司埋下了失败的祸因。宝举债决策失利，导致公司的营运资金链脆弱、断裂，从而影响公司的正常经营，最终造成公司破产。 除了经营决策这一方面外，由于企业某个期间所获利润无法确切估量，同期市场利率也处于变化之中；因而，企业投资利润率和借入资金利息率都具有不确定性。当投资利润率高于借入资金利息率时，使用一部分借入资金，可以利用财务杠杆作用提高自有资金利润率；当投资利润率低于借入资金利息率时，企业使用借入资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因资产负债率过高或
13、不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相对的减少，扣除企业所得税后分配给企业权益资本所有者的利润就会相应增加，从而给企业的所有者带来额外的收益。但是，当企业的经营遇到困难时，息税前利润就会下降，企业的税后利润下降得更快，企业的所有者他们的权益就会遭受损害。 中小企业的债务融资困难较大，无法得到较为大量的资金。这是由于中小企业风险较高，面对危机的缓解能力较弱。其本身在行业竞争中就处于弱势。所以大多数投资者倾向于把资金投向那些规模较大，信誉较好，实力较强的企业。 增加企业的经营成本，影响资金的周
14、转。表现在企业债务融资的利息增加了企业经营成本；由于中小企业的高风险，导致中小企业的信用资信低，一方面带来融资的高成本从融资的角度来看，中小企业在资金的使用上并未及时的通过信息披露及公正的会计、审计等来提高自身经营状况的透明性，这种导致资金的使用者将这种风险增加到债务融资时资金的提供者身上，从而导致中小企业的信用记录缺乏，财务信息的不可靠，使中小企业债务融资的成本大大提高。同时，如果债务融资还款期限比较集中的话，短期内企业必须筹集巨额资金还债，这会影响当期企业资金的周转和使用。这对于企业的生产是极为不利的。而且假如在这一时期企业的资金周转不灵，那后果不堪设想。 过度负债会降低企业的再筹资能力，
15、甚至会危及到企业的生存能力。企业一旦债务过度，会使筹资风险急剧增大，根据信号传递理论，企业经营管理不善，会给市场传递一种不良信号，使企业信誉受损，降低其在融资市场中的信用等级，导致筹资困难，使企业面临再融资时资金短缺的风险，无法满足企业后续发展需要，使企业发展缓慢或停滞。任何一个企业经营上的问题，都会导致企业进行债务清偿，甚至破产倒闭。再者，企业负债过多，会降低投资者对未来获得利息以及拿回本金的信心，减少投资者在该企业的投资的可能。 长期债务融资一般具有使用和时间上的限制而且一些条款限制。在长期借款的筹资方式下，银行为保证贷款的安全性，对借款的使用附加了很多约束性条款，这些条款在一定意义上限制
16、了企业自主调配与运用资金的功能。因为中小企业是高风险，信用低的一类投资，所以银行对其的贷款利息普遍较高，条款的签订加上一些资产的抵押，使得经营活动受到一定的不可避免的限制。这就抑制了中小企业的健康发展，至少在一定程度上减缓了其发展的脚步。同理，其他资金借贷者对于高风险的中小企业也是抱着敬而远之的心态，造成融资渠道过于狭窄，为中小企业在扩大规模，创新产品，改革创新方面带来很大 的阻力，过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突在现代股份制企业中股东和债权人均把资金交给企业的管理人员，由其代为经营管理创造收益，于是企业经理与股东就和债权人形成所谓代理关系。当企业拥有债务时，股东和债权人之间就会
17、出现利益冲突，在这样的情况下，股东必然被引导去寻求利己的策略。股东利己的决策通常有两种，即过度投资和投资不足。企业过度负债会引起股东和债权人之间的代理冲突。债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。进而出现了资产代替效应，负债增加了股东投资高于风险项目的激励，如果成功，股东将获得可观的收益；如果项目失败，由于股份公司有限责任的存在，股东的损失仅限于持有股权的价值，债权人则承担了失败的后果。债权人没有享受到项目成功的利润，但却承担项目失败的损失，他们遭受额外的风险却没有得到额外的预期收益。其结果是，将财富从债
18、权人手中转移到股东手中，而风险却转移给债权人。、 由于所有权和控制权的分离，企业中不仅存在股东债权人冲突，而且还存在股东经理人的冲突。根据自由现金流量理论，如果企业产生较多的现金流量，股东希望将盈余资金以股息的形式返还回来，经理们却倾向于将这些资金投入到更多的企业项目中去，甚至是NPV小于零的亏损项目，其目的就是为了能够扩大企业的规模以建造自己的“企业帝国”，从而使自己获得更多的社会荣誉、更高的社会地位和更好的升迁机会，结果造成对股东利益的损害并引发企业的过度投资行为。要更好的优化中小型钢铁企业的债务融资结构，首先我们要做到债务融资结构的多样化。古话说的好 不把所有鸡蛋都放在篮子里。在风险投资
19、里面它的意思是分散投资， 以起到 规避风险的作用。那么同时这个道理也同样适用我们的融资。可能很多人认为风险更多是相对于债权人一方，他们有着拿不到钱的风险。但同时企业也有着很大的风险。如果企业在急需资金的时候无法得到融资，很可能使得资金链断裂；又或是当企业资不抵债时，债权人则会逼迫企业申请破产以维护其利益。所以我们需要将直接债务融资与间接债务融资相结合，以做到债务融资结构的多样化。 钢铁企业是资金指向型的传统重工业，它需要稳定并且数目较大的现金流。因此对中小型钢铁企业而言向银行和其他金融机构取得融资的仍是其最主要的方式。但是由于中小型企业信息不对称,高倒闭率和高违约率，信用等级低等一系列问题使得
20、银行加大对中小型企业的融资成本。要改变银行对中小型企业的态度，我们更多要从政府做起。2002年全国人大通过中小企业促进法。这部法律明确规定，国家要保护中小型企业的合法权益，其中指出金融系统要改善中小企业融资环境，鼓励商业银行调整信贷结构，加大对中小企业的信贷支持，改变贷款向大城市，大企业，上市集团过分集中的状况，加强对金融企业的金融服务。同时另一方面，中小企业应该不断提高其信息的透明度，通过建立和健全中小企业内部空制度，加强政府对会计信息披露的适度监管和改善公司治理以及培养良好信用环境等措施来减少企业的错误投资和过度投资从而增加中小企业的信用等级，并为其赢得更多的融资机会。 “不愿为银行打工的
21、钢企欲转战债市”，近年来随着融资渠道的多样化，一些规模较大的中型企业将目标转向债券市场融资。债券融资作为直接融资的一种方式，由于它可以与银行贷款进行互补，近几年来不断受到青睐。债券融资在我国虽然发展并不是非常成熟，但是其具有极大的发展空间。直接融可以使得资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。同时它降低了筹资的成本而投资收益较大。并在很大程度上降低了银行的风险。大力发展直接融资已经成为近几年的趋势。发展债券融资我们应该理顺我国企业债券发行的管理体制，做到计划部门与银行应该分工协作，共同做好审批及审批后的管理工作。同时不断扩大企业债券发行规模和种类，改善发行的期限结构，当然
22、必不可少的是我国应当加大对企业债券的政策扶持力度，减少各种不必要的限制条件，扩大企业债券的发行规模 建立规范的信用制度）以及不断完善企业债券的司法监管体系。相比较企业迟迟难以获得借款，社会上还有很多人拥有多余的钱而无处投资。随着改革开放，国家经济不断发展的同时人民的腰带也不断鼓起来了。近年来，我国居民储蓄存款的年增长率都在15%左右。如果那么一大笔钱闲置在银行，不仅是资源的浪费，也违背了市场经济效率优先的原则。因此好好开发这一笔资产成为很多人关心的话题。在发达地区，民间借贷已经渐渐成熟起来。老百姓也转变了陈旧的认识，民间借贷开始从地下走向地上，并不断合法化。民间借贷为政府解决中小企业难、活跃地
23、方经济，起到了越来越重要的作用。因此对于中小型钢铁企业而言，民间借贷也可以为他们解决短期内的融资困难。中国的民间资金是一支分散而强大的资本力量。而且，民间资本操作灵活，可以采取协议评估的形式，由民间担保公司担保向银行贷款。与国有担保公司相比，这种方式手续简便，服务灵活，贷款时效也提高了。所以，将民间资本直接引入钢铁企业是一种有效的融资途径。当然民间借贷也有许多没有解决的问题，比如高利贷现象横生，比如政府常年对它的简单压制，还有不完善的法律法规等等都制约着民间借贷的健康发展。在中国南方的一个城市温州，那里几乎所有家庭都会参与民间借贷。公开资料显示，人民银行温州中心支行前段时间进行的一次民间借贷问
24、卷调查，接受调查的对象中，有89%的家庭(或个人)和59.67%的企业参与了民间借贷。今年3月1号，温州市民间融资管理条例及实施细则正式实施。这是我国首部金融地方性法规和首部专门规范民间金融的法规，为民间融资管理提供了法制保障。具体的规则的制定实际上是宣告了民间借贷的合法化，阳光化。 在融资渠道多样化的同时，我们也需要控制各种债务融资的比例以及企业的负债比例。一个企业的资产负债率并不是固定的模式，它随企业的性质，成长时期等各种情况而定。比如在企业早期，它的债务负债率肯定是比较高的。当企业决定举债时，首先要分析市场形势，通过市场的经济环境、经济条件、经济形势做出是否举债经营的判断。市场前景好时举
25、债就可行，否则就不宜举债。其次要分析企业举债后获利水平是否高于借款利息水平，如果企业获利水平高于借款利息水平，说明企业举债经营是有利可图的。再次要分析企业流动资产是否大于流动负债，如果流动资产大于流动负债，说明企业有偿付能力，能够保证债权人的权益。在严格控制企业负债率的同时，也应该发挥债务融资对经理人的积极约束作用。公司的债务融资会降低公司投资能力，控制其无限的投资冲动，保护投资者利益。另一方面合理的负债率可以激励经理人努力工作，积极创新来防止破产清算。在控制企业负债率的同时，各个细分的债务融资比例也非常重要。在企业创立的早期，其资金来源主要是内部集资，中小型钢铁企业也可以借助民间借贷来融资，
26、当企业发展到一定程度，利用银行贷款成为必经之路。因为此时企业已经有了一定的信用额度，并且银行贷款也是此时最主要的债务融资手段。当企业有了较大规模之后，企业可以通过企业债券获得融资。企业债券可以为企业的长期发展获得稳定并且数量较大的资金。在企业发展到一定阶段的时候，我们应该大力发展债券融资等直接融资渠道，避免第三方介入，提高资金的利用率。 钢铁企业不仅是一个资金指向型企业，也是技术指向型企业。在企业获得融资的时候，并不是所有企业都能充分利用资金，使其发挥最大的经济效益。现在很多的钢铁企业仍是依照传统的方式，但是随着铁矿石的大幅度涨价和钢材过剩的双重打击下，中小型钢铁企业基本进入了微利和无利时代，
27、甚至很多企业都面临着被兼并的局面。如何扭转这个局面成为钢铁业很多人思考的重心。因此对于钢铁业而言转型是不得不进行的。宁要不完美的改革，也不要不改革的危机。这也是钢铁行业的大势所趋。所以在债务融资的项目上应该做到严格的审核。将融资更多的用于延长产业链，提高产品的附加值。不断促进而高附加值和高技术难度钢材的发展。 在经济危机大环境下，中小型钢铁企业很多都生活在水深火热之中。但是作为支柱性行业，它担任着巨大的社会责任和经济责任。作为重工业，它需要大量的流动资金来维持资金链，负债融资是至关重要的一环。我们不仅应该促进负债融资渠道的多样化，改革间接融资，大力推进直接融资，还应该合理的控制企业的负债率和负
28、债融资比例。同时也也应该将融资用于创新的项目中，严格把关融资用处，规范融资的法律法规，落实监管和督促。真正促进中小型钢铁企业的发展和新一轮的复苏。 融资策略是现代企业决策的一个重要组成部分，一个合理的融资结构不仅可有效地提升企业市场价值，同时对企业降低融资成本，优化产权分配、完善治理结构等方面都具有良好的促进作用。融资行为作为企业最重要的财务活动之一，与企业的资本结构直接相联系，要根据自身情况，充分考虑融资结构和还款期限等因素，树立债务融资风险意识，在正确进行风险识别的基础上，制定必要的预防措施，将债务风险控制在合理范围内，充分发挥其杠杆的作用，确保企业生产经营的正常运行。经济学上将企业融资理
29、论，也称为融资结构理论（或称资本结构理论），我们通过融资理论对中小型民营钢铁企业融资结构的分析，从而引进各种融资方式对钢铁企业进行融资，降低资金成本进行分析，确定最佳融资渠道，建立融资策略管理体系，并对钢铁企业的融资渠道提出改进建议。充分发挥中小型民营钢铁企业在我国钢铁事业中的积极作用。参考文献：1 郭斌.企业债务融资方式选择研究M.成都：西南财经大学出版社. 20062 陈很荣,范晓虎 ,吴冲锋.西方现代企业融资理论述评J.财经问题研究.20003 周进,高峻,周字涵.试论钢铁行业上市公司融资策略与优序理论.20084 戴淑芬,石冀范.基于资本结构的国内钢铁企业成长性分析.20095 景凤英,张秀芳.新钢公司融资策略分析.2011
