1、4 货币（“价格-铸币”流动）机制 理论：国际收支逆差 货币外流增加，货币存量减少 国内物价水平下降 出口增加，进口减少 国际收支逆差减少评价： 在金本位条件下才能发挥作用； 分析了价格调节进出口机制，没有分析调节的现实条件；以紧缩国内经济为代价，影响内部均衡的实现和经济发展。5 弹性分析理论弹性：价格变动会影响需求和供给数量的变动。需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比，成为需求对价格的弹性，简称需求弹性。供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比，成为供给对价格的弹性，简称供给弹性。马歇尔-勒纳条件：X:出口数量M:进口数量e:汇率（$1=￥7）Px:出口商品的外币价格Pm:进口商品的外币
2、价格若PxX=PMM，出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，本币贬值才能改善国际收支，即Ex+Em1。均衡条件：dB/de = Px/e（-1-Ex-Em）J曲线效应定义：贬值对贸易收支改善的时滞效应。原因：贬值之前已签订的贸易协议仍然按照原来数量和价格执行，而以外币定价的进口，折成本币支付将增加。出口供给收到认识、决策、资源、生产周期等的影响。过分强调汇率变动对改善收支的作用； 假定国际收支=贸易收支，没有考虑货币贬值对资本流动的影响； 理论建立在局部均衡、比较静态分析法，忽视了对社会总支出和总收入的影响。6 乘数理论内容：开放经济中，一国政府支出G增加，将按照乘数增加该国国民收
3、入，并按乘数减少其贸易差额；开放经济中，一国出口增加，将按乘数增加该国国民收入，并按乘数增加其贸易差额。7 吸收分析理论推倒：国民收入（Y）=国民支出（E）开放条件下：国民支出（E）=消费（C）+投资（I）+出口（X）-进口（M）XM = Y-（C+I）X-M：贸易收支差额（B）C+I：国内总支出，国内吸收（A）B = Y-A设：A = A0+aYA0：自发性吸收a：边际吸收倾向B = （1-a）Y-A0优点：吸收分析理论着重于宏观经济总量水平而不是相对价格水平，着重于货币贬值的收入效应而不是相对价格效应。它以国民收入恒等式推出的基本公式为分析出发点，强调了弹性分析理论所忽视的问题：即在充分就
4、业的状态下，如果要使贬值成功，需要有支出减少政策的配合，否则就没有资源用于供给更多的出口和进口替代品的生产。缺点：两个假定：贬值是出口增加的唯一原因，生产要素能够顺利地在贸易品部门和非贸易品部门之间转移。没有考虑贬值的通货膨胀效应。以国际收支中的贸易收支为主要研究对象，忽略了国际资本流动的作用。吸收理论忽略了货币条件。8 货币分析理论名义货币供应量（Ms）=名义货币需求量（Md）Md = Pdf（y,i）f（y,i）：对实际货币存量的需求Pd对名义货币的需求Ms = m（D+R）D：国外的基础货币R：国内的基础货币m：货币乘数设m=1，Md = Ms = D+RR = Md-DR：国际储备变动
5、（国际收支）Md：名义货币需求变动D：国内名义货币供应量变动结论国际收支是一种货币现象。国际收支逆差：国内货币供应量国内货币需求量国际收支问题，实际上放映了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程。评价优点提出货币因素对国际收支的影响。把国际收支从单个项目扩展到了整个国际收支。认为国际收支的失衡是货币存量失衡，强调国际收支顺差或逆差的变化将引起货币存量发生变化，进而至少在短期内影响一国的经济行为并促使国际收支自动趋于平衡。缺点货币需求是收入与利率的稳定函数。假定货币供应对实物量产出与收入没有影响。货币论认为贬值仅仅具有紧缩性影响，紧缩意味着消费、投资、收入下降。无法解释为什么许多国家将贬值作为刺
6、激出口和经济增长的手段忽略了国际收支平衡表经常项目、资本项目自身的平衡及二者之间的相互影响。只强调了货币的作用，忽略了其他因素。9 国际收支结构理论发展中国家与发达国家之间、发展中国家之间存在着各种各样的经济结构，国际收支逆差的原因也多种多样，将一个固定的方案套在任何一个国家身上，将会出现根本性的错误。10 国际货币体系为满足国际商品、劳务、资产等交易活动对货币计价、支付、清偿、储值等媒介性功能要求所形成和建立的规则、程序、组织机构及其运行机制等广义制度安排的总和。货币兑换比率与规则国际收支调节机制储备资产选择构成问题11 国际金本位特征汇率：固定汇率。储备资产与国际结算：黄金是唯一储备资产，
7、各国货币自由兑换。收支调节：价格-铸币机制。三个自由自由兑换、自由输出入、自由铸造 优点：内在对称性自动平衡各国货币真实价值保持稳定，促进世界贸易与经济发展 缺点：前提是政府不能够干预 受到黄金产出影响12 格雷欣法则诱因：两种货币的法定比率偏离真实比率运行机制：劣币法定比率的市场（获利）良币（熔化）反映真实比率市场良币金属被珍藏13 金汇兑本位其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑换与黄金有联系的外汇，外汇在国外可以兑换黄金。这实际上是把黄金存于国外，国内中央银行以外汇作为准备金发行纸币流通。但一般人们难以直接到国外用外汇去兑换黄金，故称“虚金本位制”。 国际金汇兑本位制的实施条件 与国际金块
8、本位制不同，国际金汇兑本位制的实施以本国货币同另一个实行金本位制国家的货币挂钩，而并非与黄金直接联系。14 金块本位制 国际金块本位制的实施必须以银行券与黄金的无限兑换为基础，因此一旦该信用出现危机，则此种制度就面临危机。 为了恢复一个国际货币体系，经济实力较强的国家采用了一种类似于金本位制的的国际货币制度 。15 布雷顿森林体系内容美元为主要的国际储备货币，黄金为最后的支付手段。有名无实的可调整固定汇率。各国可以根据自身在IMF中存款的份额活动IMF的短期融资。成员国不得限制经常帐户的支付。短期失衡可以通过IMF贷款解决，长期失衡通过汇率调整解决。 优点固定汇率促进战后经济的繁荣清偿力与信心
9、的矛盾汇率僵化16 米德冲突在固定汇率制度下，政府只能用影响总需求的政策来条件内外平衡，因为货币政策在固定汇率机制下完全失效。分析内部不平衡外部不平衡财政政策调节1高失业率国际收支逆差冲突2国际收支顺差不冲突3高通胀率41：内部平衡，扩张财政政策；外部平衡，紧缩财政政策。2：扩张财政政策，总需求扩大，就业增加，顺差减少，国际收支平衡。3：紧缩财政政策，抑制通胀，总需求减少，国际收支平衡。4：内部平衡，紧缩财政政策；外部平衡，扩张财政政策。17 丁伯根准则一国政府要实现一个经济目标需要至少一个有效的政策工具，要实现N个独立的经济目标，至少需要使用N个独立有效的政策工具。在丁伯根准则下，在固定汇率
10、制度下，单一的财政政策无法协调内部平衡与外部平衡两个独立的目标。18 斯旺模型与蒙代尔政策蒙代尔政策调节支出增减与转移政策I宽松财政，紧缩货币支出减少，货币升值II紧缩财政，紧缩货币支出减少，货币贬值III宽松财政，宽松货币支出增加，货币升值IV紧缩财政，宽松货币支出增加，货币贬值19 牙买加体系取消美元中心汇率制度，确认浮动汇率的合法性。黄金非货币化。增加成员国在IMF的SDRs的份额。部分地解决了特里芬之迷浮动汇率对国际收支的调节作用缺点不稳定汇率的波动很大国际收支失衡严重货币危机20 特别提款权（SDRs）特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金
11、组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付贷款，可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。21 外汇定义 是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。特点：自由兑换性:此外币资产能自由地兑换成本币资产；普遍接受性:此外币资产在国际经济交往中被各国普遍地接受和使用；可偿性:外币资产是可以保证得到偿付的。直接标价法：单位数量外币=？本币（$100=￥827）间接标价法：单位数量本币=？外币（￥100=$12.1）2
12、2 套汇两角套汇利用某一货币汇率在不同市场上的公开差异获利。实例：纽约市场：$1 = Dm 1.6920伦敦市场：$1 = Dm 1.7120在纽约市场：Dm$（购买美元）在伦敦市场：$Dm（出售美元）三角套汇定义:利用某一汇率与套算后的相应汇率之间的差异获利。可在同一市场，也可不在同一市场。东京市场: 1 = Dm 2.864 （贵）伦敦市场: 1 = $1.6812；套算伦敦市场汇率: 1 = 1.6812*1.6920 = Dm 2.8446（贱）Dm$在东京市场：Dm23 一价定律同一价格律。在完全竞争的市场上，相同的交易产品或金融资产，经过汇率调整后，在世界范围内其交易成本一定是相等
13、的。这个定律在经济中是通过诸如购买力平价、利息平价、远期汇率等经济关系表现出来的。购买力平价基本思想对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。 绝对购买力平价在自由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，因此汇率等于两国物价水平之比。相对购买力平价e1/e0=（P1/P0）/（Pa1/Pa0）e1/e0:当期和基期外汇汇率之比；P1/P0：当期和基期物价水平Pa1/Pa0：外国当期和
14、基期物价水平利率平价 基本思想 当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利率之差。24巴拉萨萨缪尔森效应巴萨效应是指在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快的现象。当贸易产品部门生产效率迅速提高时，该部门的工资增长率也会提高。国内无论哪个产业，工资水平都有平均化的趋势，所以尽管非贸易部门生产效率提高并不大，但是其他行业工资也会以大致相同的比例上涨。这会引起非贸易产品
15、对贸易产品的相对价格上升。我们假定贸易产品的价格水平是一定的话，这种相对价格的变化在固定汇率的条件下，会引起非贸易产品价格的上涨，进而引起总体物价水平的上涨，最终使实际汇率下降。25 日元套利日元套利是指投资机构或者个人投资者将借入的或者自有的低利率的日元资金，在即期外汇市场上兑换成美元、英镑、欧元以及其它货币，同时，卖出美元、英镑、欧元以及其它货币兑日元的远期合约；然后，套利者可用现汇买入该货币发行国的高收益率资产，比如债券、股票、存款、房地产，在远期外汇合约到期之前，抛售这些资产以获利了结；按照预先锁定的远期汇率，将本金与收益兑换成日元，日元资产的增值部分，即为套利交易的收益。因为远期汇率
16、已被锁定，日元套利交易成功的关键就取决于高收益率资产的投资回报。理论基础：利率平价理论收益率平价原因 高杠杆效应。流入国的资产同步上涨。世界各国的政策具有联动性，导致预期改变，放大冲击效应。均衡条件1+Rj=1/E（1+Re）F日元利率为Rj；即期汇率为1单位外币=E日元；远期汇率为1单位外币=F日元；预期投资回收率为Re。26 粘性价格货币分析：超调模型观点：商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性特点，使得购买力平价短期内不能成立，经济存在由短期平衡向长期平衡过渡的过程。模型短期：商品价格具有粘性，价格不变，货币供给增加，以本币计价的证券收益率的下降，以外币计价证
17、券收益率相对于本币收益率的上升，引起利率迅速下调与本币的迅速贬值。中期：利率下调推动投资增加，导致总产出超过充分就业时总产出，物价缓慢上升。货币需求上升，利率回升。由于货币的过度贬值，本币预期升值，利率上升，流出资金加速回流。导致本币缓慢升值。长期：由于经济已经处于均衡状态，货币供给最终导致价格上升，利率不变，根据购买力平价效应，本国货币贬值。27 场内交易与场外交易 场内交易：证券交易所交易，指交易双方依托证券交易所而实现的证券买卖的交易。场外交易：在证券交易交易所之外的进行的股票交易活动。对比场内交易场外交易可用的衍生工具：期货、期权远期、期权、套购衍生工具交易在充满竞争的交易大厅内以公开
18、叫价和电子化的方式进行衍生工具交易在个人基础上以单独协商的方式进行，做市商交易有标准化的并公开发行的合约规格没有标准的规格市场参与者相互不知晓市场参与者相互必须知晓价格透明且易于获得价格透明度较差交易时间公开，交易必须按交易所规则进行流动性较差，且按顾客要求进行的一次性交易只能在当地的交易时间进行头寸可以很容易地轧平头寸不易轧平或转移几乎没有合约以实物交割的形式终结绝大多数合约以到期日或实物交付形式终结28 离岸金融市场是指从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策和法令管辖的金融市场。欧洲货币指在某种货币发行国境外流通的该种货币。在美国境外的银行所存贷的美元称为“欧洲美元”；在德国
19、境外银行所存贷的马克称为“欧洲马克”。还有“欧洲日元”。欧洲货币市场定义是指非居民互相之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，即经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场，又称离岸或境外金融市场。特点最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励。金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万至数十亿美元。利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。范围广：币种多；规模大。中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。29 固定汇率下货币政策和财政政策的传导机制财政政策：指国家通过财政收入和财政支出调节社会总需求和总供给，以实现社会经济目
20、标的具体措施；货币政策：也称金融政策，是指一国中央银行为实现一定的宏观经济目标而对货币的供应量和货币流通的组织、管理政策。货币政策（LM曲线）货币供给增加（扩张的货币政策）利率下降（短期内）资本外流国际收支恶化实际支出、产出、收入提高经常项目收支恶化国际收支恶化实际支出、产出、收入提高（短期后）价格水平上升经常项目收支恶化国际收支恶化财政政策（IS曲线）政府支出增长或利率下降（扩张的财政政策）利率提高（短期内）资本流入国际收支差额开始“改善”，最终恶化实际支出、产出、收入提高经常项目余额恶化国际收支差额开始“改善”，最终恶化实际支出、产出、收入提高（短期后）价格水平上升经常项目余额恶化国际收支
21、差额开始“改善”，最终恶化30 国际资本冲击是指不可预见的国际资金流动变化模型（LM曲线移动） 国际资本冲击外币流入国际收支顺差LM曲线应该右移31 国际贸易冲击指由国家实际收入变化意外的因素所导致的国家出口或进口的变化。模型（IS曲线和BP曲线移动） 国际贸易冲击净出口减少国际收支逆差IS曲线应该右移，BP曲线左移32 蒙代尔-弗莱明模型前提：开放经济下，资本具有完全流动性。表现：BP曲线由于资本完全流动而成为一条水平线。在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下，影响与改变一国收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效；在资本有限流动情况下，整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样；
22、在资本完全可流动情况下，货币政策在固定汇率时，影响与改变一国收入方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。在固定汇率制度下，如果资本具有完全流动性，任何国家都不可能独立地执行货币政策，不可能偏离世界市场通行的利率水平，任何独立执行货币政策的企图都将引起资本的大量流入或流出，并迫使货币当局增加或减少货币供给，从而使利率回到世界市场上通行的水平，经济重新恢复到原来的状态。33 三元悖论本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。34 三国案例国际收支恶化本币贬值经常项目余额改善实际产出和收入上升国际收支差额开始“改善”，最终恶化支出和收入开始小幅上升，最终可能上升更多35 重点固定汇率下仅财政政策（IS曲线）有效： 货币供给增加，本币贬值，利率下降，资本外流，贸易逆差IS曲线左移货币供给减少，本币升值，利率上升，资本流入，贸易顺差IS曲线右移浮动汇率下（货币供给不变）货币政策（LM曲线）更有效。LM曲线不发生移动。
