1、互联网银行深度报告科技改变未来场景流量决定差异化模式 互联网银行深度报告科技改变未来，场景流量决定差异化模式 更具成长性的互联网银行微众银行是由腾讯牵头发起设立的中国首家互联网银行，而网商银行则是蚂蚁金服作为 大股东发起设立的中国第一家核心系统基于云计算架构的商业银行，两家银行都是在 2015 年左右获得牌照，5 年来凭借差异化竞争策略专注于普惠小微贷款、服务长尾 客户迅速成长起来。2015-2019 年数据显示，微众银行、网商银行盈利能力超出传统 银行机构，同时，科技/场景/流量优势帮忙公司触达更广泛的客群继而获得更广阔的成 长空间。对比传统银行，互联网银行成长与盈利兼具2019 年末微众和
2、网商银行资产规模 2016-2019 年 CAGR 分别高达 134.6%和 46.6%，自 2015 成立到 2019 年的五年时间，迅速发展成为总资产分别为 2,912/1,396 亿元的银行机构， 以上市银行为样本，资产规模排序已经超过部分城商行；从盈利能力来看，微众银行、网商银行 2019 年 ROE 分别为 28.15%、15.81%，分别高于 上市银行 16.1ppt、3.8ppt，2019 年相比 2016 年 ROE 分别提高 19.4ppt、8.1ppt，而同期 上市银行 ROE 下降 2ppt。高息差源自触达能力，服务长尾零售和小微客群触达并服务普惠金融客群。2019 年末
3、微众和网商银行资产负债表结构与传统银行相差不 大，但网商和微众银行凭借领先的场景/科技优势触达长尾客群，尤其是传统金融结构无 法服务的长尾零售和小微客群，向他们发放“金额小、期限短”的纯信用小额贷款等金 融服务，在承担更高信用风险的同时获取相当的贷款定价。作为对照项，2019 年上市银 行新发放普惠小微贷款定价为 6.7% 1，2019 年个人贷款定价较高的平安银行录得零售贷 款收益率 7.74%，而微众和网商银行服务的客户群体更加下沉。负债结构逐步改善，负债成本与传统机构差距未来将缩小。网商和微众银行负债能力弱 于主要上市银行，从负债结构看，由于没有实体网点、无法办理一类存款账户，微众和 网
4、商银行很难吸收低成本存款，2015-2019 年负债结构显示，网商和微众银行的同业负债 和应付债券的比例明显高于传统银行，存款占比只有 40%，比传统银行低 30ppt。但近 几年微众和网商银行的负债结构逐步改善，2019 年底与传统银行接近，计息负债成本率 与传统银行也在差逐渐缩小。向前看，我们认为微众、网商银行的规模扩大带来的品牌 力可以增强吸收存款能力、中长期利率市场化在存款端的最终落地将帮助互联网银行缩 小与传统银行的负债差距，另外，如果未来金融监管放开线上业务权限，也有助于互联 网银行拉近与传统银行在负债能力方面的差距。预计非息收入源自技术输出、ABS 和财富管理技术输出：微众银行成
5、立时的定位便是“连接”，致力于做平台来连接个人客户与金融机 构。所以现实需求与战略定位共同促使微众银行大力探索和发展联合贷款业务，根据财 新报道，截至 2019 年 10 月，整个联合贷款市场规模达到了 2 万亿元左右，微众银行录 得 2500 亿元，占据约 13%的市场份额。联合贷款业务对于微众银行的盈利能力的影响有 两种可能的模式，一是手续费模式，微众和银行按照一定的出资比例发放贷款，但是银 行需要向微众支付一定的手续费作为引流和推荐客户或者提供技术联合风控的佣金；二 是分润模式，即微众和银行按照一定的比例出资，另行约定利息分配比例，一般微众的 分润比例会高于出资比例，多收的利息作为为银行
6、引流或提供技术的回报。ABS：微众和网商银行负债获取难度大，但是具有较优质的贷款资产，所以通过信贷资产 流转（ABS）盘活存量资产、以非息收入的形式融入资金成为其支持普惠贷款发放、扩展 业务的有效途径。根据银登中心的数据，微众和网商银行进行了多期 ABS 发行，截至 2020 年 7 月 24 日，微众银行存续的 ABS 共 14 期，较 2019 年底新增 2 期，在所有信贷资产流 转项目中占比 16.9%，较 2019 年底提高 1.7ppt；而网商银行也是大力通过信贷资产流转 来助力小微企业发展，尤其是疫情期间，银登中心启动业务绿色通道，一周内网商银行 完成五期小微信贷资产流转业务备案，
7、利用流转获得的资金向小微企业发放贷款，截至 2020 年 7 月 24 日，网商银行存续的 ABS 共 35 期，较 2019 年底新增 8 期，在所有信贷 资产流转项目中占比 42.2%，较 2019 年底提高 8.0ppt。AUM：微众银行和网商银行拥有丰富的场景流量，使得其具有较大的潜在客户群体以及 客户行为数据，为精准营销、交叉营销提供了支撑，有利于其发展财富管理业务，做大 AUM 的同时获得可观的财富管理类收入。截至 2019 年末，微众银行管理资产余额突破 4,400 亿元，相当于同期上市银行中宁波银行的水平，AUM/总资产高达 151%，比上市银 行中该指标最高的招行还高出 50
8、ppt。科技改变未来，场景/流量决定差异化商业模式微众、网商银行科技实力领先，借助集团突出的场景/流量优势可以触达传统机构无法服 务的长尾客群，主要是零售和小微的普惠群体，该群体融资需求市场巨大，以普惠小微 为例，截至 2020 年 5 月末，获得普惠小微贷款的小微经营主体比例仅为 25%左右。同时， 丰富的场景带来的大量的高能数据，帮助互联网银行真正践行大数据风控。另外，在传 统银行业务之外，财富管理、科技输出是另外一个充满想象力的业务条线。触达能力决定了高成长潜力场景/流量优势明显，使得微众和网商客户获取、客户经营、大数据风控等方面形成独特 的竞争力。2020 年 6 月，腾讯旗下的微信月
9、活用户达到 10 亿人、QQ 月活用户为 7.7 亿 人，而阿里的支付宝月活用户为 7.5 亿人、淘宝月活用户为 7.8 亿人。腾讯社交体系积累 了大量社交数据和其他场景信息，阿里巴巴则拥有淘宝、天猫、蚂蚁金服支付宝等平台 积累的消费社交等信息。高成长性来源于触达能力，服务潜力巨大的长尾客群。2019 年微众银行财报披露，个人 有效客户突破 2 亿人，比年初增长 68%，覆盖了 31 个省、市、自治区的近 600 座城市， 其中，“大专及以下学历”、“从事非白领服务业”、“单笔借款成本支出低于 100 元”的客 户占比均超 70%，近 20%客户为首次获得银行授信，主打产品“微粒贷”笔均贷款约
10、 8,000 元；同期微众银行法人客户达到 90 万家，为民营企业中的 23 万户普惠型小微企业提供 了信贷服务，贷款余额约为年初的 2.5 倍；企业数量是年初的 3.4 倍，61%为首次获得银 行授信；这些企业的就业人数超过 200 万人。而网商银行在“普惠金融、服务小微、服 务三农”的发展定位下，截至 2019 年末历史累计服务小微企业和小微经营者客户 2,087 万户，户均余额仅 3.1 万元，其中 80%的客户从未在其他银行获得过经营性贷款。由于缺 少相关信息数据无法通过授信要求，传统银行机构很难服务上述普惠小微和零售客群， 且这部分客群潜力巨大。以普惠小微为例，截至 2020 年 5
11、 月，普惠小微贷款支持了 2,863 万户小微经营主体，信贷支持覆盖超过 1/4，仍有 3/4 经营主体需要融资支持。疫情放大了互联网银行的触达能力。新冠疫情导致经济发展、居民消费放缓，冲击了小 微企业资金链，单纯依靠传统金融机构难以满足小微企业信贷需求，而服务小微企业和 长尾零售客户正是微众和网商银行的定位与优势所在。3 月 13 日，银保监会首席检查官 杨丽平在国务院联防联控机制新闻发布会上提及，鼓励政策性银行、商业银行加强与主 要依靠互联网运营的民营银行的业务合作，为小微企业精准滴灌，提高复产小微企业的 贷款可获得性。早在 3 月 5 日，全国工商联已经会同多家行业协会，与网商银行等共同
12、 发起“无接触贷款”助微计划，100 家银行、100 家企业、100 家市县政府积极响应，计 划在半年内支持全国约 1000 万家小微企业、个体工商户及农户等复工复产，参与银行中 既有三大政策性银行，也有工、农、中、建等国有银行的浙江省分行，以及股份制银行 和各地城商行、农商行、村镇银行。践行大数据风控，疫情是一次压力测试网商银行“是中国第一家将核心系统架构在金融云上的银行”，而微众银行采用科技驱动 的业务模式，网商和微众都非常重视科技投入和建设。2019 年微众银行公开的发明专利 申请量 632 件，居全球银行业前列，科技人员占比近六成，研发费用占营业收入比重近 10%，而 2019 年传统
13、银行中科技投入占营收比例最高的招行该比例为 3.7%。大量的科技 投入，加之微众和网商银行处于快速发展期，营销推广等费用支出也较大，导致其成本 收入比较高。但是随着科技的发展成熟，边际投入会逐步减小，而边际产出逐步提升， 达到提质增效的作用。同时科技本身也可以通过技术输出的方式为在银行带来中间收入，形成银行多元化的收 入结构。微众银行在云计算、人工智能、大数据、和区块链方面的技术都处于领先地位， 并且也以开放的姿态积极进行金融科技输出，除了将银行的能力变成标准的插件提供给 其他机构外，还为若干行业及其主管部门提供基础设施、协助创造科技生态和建立行业 标准。微众银行不仅利用科技促成了自身经营效率
14、和盈利能力的提升，而且通过技术输 出不断扩大在整个行业的技术影响力。 微众以 WePower（微动力）SaaS 服务将理财超市、远程身份认证、移动支付、机器人客服等能力输出给合作银行，通过“微众理财”SDK（应用软件包）嵌入至合作 银行的 APP 中，使得合作银行的客户可通过合作银行 APP 中的“微众理财”板块 购买由微众代销的金融产品； 利用云计算技术搭建了具备完全自主知识产权的分布式银行核心系统，每账户运维 成本降低至国内外同业的十分之一以下，并通过开源代码、免费软件、开放接口等 多种形式进行技术输出； 大力发展联邦学习技术，建立 FedAI 合作生态，打造全球首个联邦学习底层技术平 台
15、（FATE），并且将这种基于数据隐私保护的人工智能底层算法全面开源捐献给全球 知名的 Linux 基金会，努力构建行业生态，在保护数据安全、隐私的前提下促成各方 数据合作、联合建模，推动人工智能深度学习，并且将人工智能技术应用于自然语 言处理、智能客服、在线身份验证、精准营销、智能资管等经营环节，2019 年 10 月，微众银行 AI 团队正式推出智能资产管理科技平台“揽月”，该平台已和多家机 构达成合作，并将作为智能资管领域的新型数字基础设施，在银行、基金、保险、 期货等多个金融领域持续落地应用； 微众还打造了区块链底层技术开源平台 FISCO BCOS，成功帮助合作伙伴在生产环境 落地超过
16、数十个应用案例，同时微众自身也完成了人民版权平台、机构件对账平台 等项目； 大数据技术则在大数据风控、大数据精准营销、数字化财富管理、个性化服务等方 面赋能银行经营。践行大数据风控，资产质量指标组合表现稳健。微众和网商银行拥有基于背后集团的生 态、场景、数据与相应的算法模型，大数据风控能力较强，比如微众银行评级系统累计 建立了超过 400 个互联网大数据、征信和反欺诈等系列风控模型以及超过 10 万个风险参 数；而网商银行通过互联网+大数据技术的方式构建了县域农户专属的授信决策模型以及 县域地域风险评级，实现了对农户的精确识别、精准画像、自动授信，并有效控制风险6。 虽然微众、网商银行信用成本
17、高，微众银行 2019 年信用成本 3.9%，接近传统银行的 3 倍，但是其拨备覆盖率也显著高于传统银行，2019 年微众银行拨备覆盖率录得 444%， 是传统银行的2倍。同时，微众和网商银行的不良率也较低，2019年分别为1.24%和1.3%， 而同期传统银行的不良率为 1.46%。疫情是一次压力测试，关注疫情后市场格局。我们预计缺乏风控能力的机构将陆续退出 市场，疫情后竞争格局更加清晰，而微众、网商银行的大数据风控能力或可经过周期和 疫情检验。2018 年共债问题爆发，诸多 P2P 平台破产出局，2019 年末捷信消金等持牌消 费金融公司的不良率和趣店/宜人贷的逾期率数据出现波动。微众和网
18、商的资产质量表现 优异，2019 年末不良率录得 1.24/1.3%，显著低于上述机构。我们认为 2020 年财报将展 示疫情对于不同机构资产质量端的冲击，经历消费信贷不良周期和疫情压力测试的数据 将更具说服力。科技输出和财富管理是充满想象空间的业务领域微众和网商银行的科技优势可能在将来通过科技输出的方式加速其发展进程。随着科技 的快速发展，人工智能、区块链、大数据、云计算等技术在金融机构的运营中发挥着越 来越大的作用，金融与科技的结合成为了行业共识，传统银行机构也在加大投入发展科 技，我们预计 2019 年银行业金融机构科技投入达到 1,740 亿元，占行业总资产的 0.06%， 预计 2030 年科技投入规模可能接近万亿元规模。微众和网商银行可以通过技术输出的方 式赋能其他金融机构，尤其是一些资产规模偏小且科技基础薄弱的区域性银行机构。财富管理业务值得期待。截至 2019 年底，微众银行管理资产余额突破 4,400 亿元，相当 于同期上市银行中宁波银行的水平，如果以“AUM/资产规模”指标来衡量，微众银行的 财富管理业务发展程度与招行相当。另外，财富管理是低资本消耗型业务，也可以充分 释放微众等互联网银行基于场景/流量优势带来的触达能力，其大数据优势也大幅提高了 KYC 效率，为精准营销提供了先发优势。（。报告来源：中金公司）
