1、资源存量能力存量 人工成本怎么降？研发成本怎么降？如何将成本变成收入？如何构建生态降成本？成本和价格有关系吗？2018 大成方略财务管理培训课程高效低劣低劣优秀平庸管理模式管理模式商业模式商业模式商业模式与管理模式的互依性商业模式与管理模式的互依性2018 大成方略财务管理培训课程低负债高负债高负债轻资产重资产管理模式管理模式商业模式商业模式商业模式商业模式管理模式管理模式资本模式资本模式2018 大成方略财务管理培训课程公司现金流管理新挑战公司现金流管理新挑战：6 6大周转危机大周转危机 经营层面 营运能力缺失 信用风险失控 资金运作失衡 决策层面 投资策略失当 担保责任连带 关联方恶意占用
2、 2018 大成方略财务管理培训课程6大周转危机与企业价值关系图大周转危机与企业价值关系图 2018 大成方略财务管理培训课程资金链断裂的资金链断裂的“杯具杯具”EBIT=Q（P-V）-FQ，销售量，防止钙化，经营决策F，固定费用，资产结构，投资决策DOL=（EBIT+F）/EBIT，经营杠杆系数NI=（EBIT-I）（1-T）I，利息费用，资本结构，筹资决策债务的金额（本金和利息）和期限DFL=EBIT/（EBIT-I），财务杠杆系数资产负债表资产负债表资资 产产负负 债债所有者权益所有者权益2018 大成方略财务管理培训课程保本单位（保本单位（Q QBEBE）的含义）的含义轻资产轻资产 v
3、s.重资产重资产V-PFQ就是Q这时的V-PFQ时，0F）V-P（QEBIT当指盈 亏盈亏平衡点的销QBEBE盈亏平衡点销售量2018 大成方略财务管理培训课程轻资产与重资产的模式抉择轻资产与重资产的模式抉择金金额额0销售量销售量盈亏平衡点盈亏平衡点低固定低固定高变动高变动高固定高固定低变动低变动固定成本固定成本投入差异投入差异高投入得利高投入得利实际或预计销售量实际或预计销售量低投入得利低投入得利2018 大成方略财务管理培训课程现金流的逻辑现金流的逻辑面向历史 经营活动 投资活动 筹资活动面向未来 现金存量 营运资本需求量 利息费用 资本性支出 现金股利 融资活动2018 大成方略财务管理
4、培训课程经营资金需求量经营资金需求量销售百分比法销售百分比法 销售百分比法，是根据资产负债表和损益表中有关资金项目与销售额之间的依存关系来预测资金需要量的一种方法。2018 大成方略财务管理培训课程W公司基期资产负债表资料如下：公司基期资产负债表资料如下：资产资产金额金额占比占比负债与权益负债与权益金额金额占比占比流动资产流动资产流动负债流动负债 现金现金302 短期借款短期借款453 应收账款应收账款24016 应付账款应付账款1057 存货存货30020 长期负债长期负债350固定资产固定资产净值净值180所有者权益所有者权益无形资产无形资产100 实收资本实收资本200 留存收益留存收益
5、150合计合计85038 合计合计850102018 大成方略财务管理培训课程W公司基公司基期利润期利润表资料如下：表资料如下：项目项目金额金额占销售额的占销售额的销售收入销售收入1500100 减：销售成本减：销售成本105070 销售费用销售费用604销售利润销售利润39026 减：期间费用减：期间费用27018税前利润税前利润1208 减：所得税（减：所得税（40）483.2税后利润税后利润724.82018 大成方略财务管理培训课程W公司基公司基期利润期利润表资料如下：所得税（40）483.2税后利润税后利润724.82018 大成方略财务管理培训课程补充资料补充资料 根据市场调查和销
6、售预测资料显示，W公司预测期可实现销售额1800万元，税后利润留存比例为502018 大成方略财务管理培训课程2018 大成方略财务管理培训课程公司现金流管理新挑战公司现金流管理新挑战：6 6大周转危机大周转危机 经营层面 营运能力缺失 信用风险失控 资金运作失衡 决策层面 投资策略失当 担保责任连带 关联方恶意占用 2018 大成方略财务管理培训课程决策程序的价值决策程序的价值 目标选择 是否与战略保持一致 提出方案 有限的可选择性 可行性研究 独立性 考虑商业周期 决策 执行 反馈2018 大成方略财务管理培训课程投资决策中的路径依赖投资决策中的路径依赖放弃比选择更难放弃比选择更难1）信息
7、信息揭示揭示不良不良结果结果2）重新重新审查审查投资投资决策决策5）项目项目负责负责人的人的责任责任7）追加追加投资投资3）评估）评估放弃的价值放弃的价值4）评估）评估继续的价值继续的价值6）放弃，）放弃，接受损失接受损失8）持续损失）持续损失责任高低可能责任高低可能是重要的决策是重要的决策变量变量2018 大成方略财务管理培训课程对初始对初始结果负责结果负责对初始结果不负责初始成功初始初始失败失败？恶性增资矩阵恶性增资矩阵2018 大成方略财务管理培训课程小规模试错的小规模试错的6 6大步骤大步骤（MVPMVP，Minimum Viable ProductMinimum Viable Pro
8、duct）2018 大成方略财务管理培训课程企业现金流在项目投资企业现金流在项目投资分析分析中中的应用的应用 A企业计划购入A设备，以生产甲产品，预计设备价款470000元，设备安装调试费30000元，设备使用年限为5年，预计设备的净残值为50000元（假设与税法规定一致）该项目配套流动资产投资120000元。设备投产后每年预计实现现金收入400000元，经营期内，年付现成本为160000元，假设企业所得税税率为25%，固定资产采用直线折旧法 2018 大成方略财务管理培训课程营业现金流量和净现金流量营业现金流量和净现金流量 考虑所得税的营业现金流量：营业现金流量=收入-付现成本-所得税 营业
9、现金流量=净利润+折旧 营业现金流量=收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧T 例题2018 大成方略财务管理培训课程垫支流动资产的结构垫支流动资产的结构 期初投资50万元，残值5万元，年折旧9万元 配套流动资产投资12万元（8+10-6）应收账款8万元 存货10万元 应付账款6万元 每年预计实现现金收入40万元，年付现成本为16万元 企业所得税税率为25%2018 大成方略财务管理培训课程2018 大成方略财务管理培训课程计算规则计算规则 凡是资产负债表的项目都不进行纳税调整，也即税前和税后的现金流量是一致的，譬如：设备采购与安装、应收应付款及存货等 凡是利润表的项目，则需要考虑纳税调整，
10、也即应用公式 现金流入项目乘上（1-所得税率），调整为税后现金流入 付现成本项目乘上（1-所得税率），调整为税后现金流出 折旧摊销等乘上所得税率，意味着折旧抵税，这属于税盾的影响 2018 大成方略财务管理培训课程 措施一：退出激进预算 客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预算，是危机中的首要任务 措施二：改善成本 尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出的一些成本 拯救资金链危机的五大措施拯救资金
11、链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论 2018 大成方略财务管理培训课程 措施三：检修供应链 供应链的管理在萧条时期变得异常重要 措施四：广开资金源 对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择 在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色 因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源多元化 相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更加困难 不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可以考虑的途径 拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论 2018 大成方
12、略财务管理培训课程 措施五：合理瘦身与逆势扩张 对于一个高负债低现金的企业而言，重新审视过去的投资行为，出售相关资产或者关闭生产线可以快速缓解现金的饥渴 在决定出售什么资产、出售多少之前，必须进行谨慎的价值贡献分析 抛弃长期对企业价值贡献为负值的资产，才能使优质资产得到保全从而带来新生的机会 拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论 2018 大成方略财务管理培训课程公司现金流管理新策略：公司现金流管理新策略：1234512345 1个中心 现金为王 2大部分 内部流程外部供应链 3层维度 经营投资融资 4种变量 流向流量流速流程 5类指标 偿债性灵活性盈利性增
13、长性结构性2018 大成方略财务管理培训课程1个中心：现金为王个中心：现金为王EVA与与CiK2018 大成方略财务管理培训课程经济增加值的计算思想经济增加值的计算思想（EVA，Economic Value Added）H公司的税后利润（NI）为3500万，净资产为1.8亿，市场确定的股权必要报酬率是12%，所以 EVA=3500-18000*0.12续上例，假设公司债务为0.9亿，利率为8%，所得税率25%EVA=息前税后利润全部资本费用（3500+90006%）（180000.1290006%）27000（14.96%-10%）1340 EVA=投资资本（投资资本报酬率加权平均资金成本）E
14、VA=C（ROIC-WACC）2018 大成方略财务管理培训课程从从EBITEBIT到到NOPATNOPATNet Operating Profit after TaxesNOPAT=EBIT（1T）2018 大成方略财务管理培训课程经济增加值公式解释经济增加值公式解释EVA（EBITI）（1T）EKsEVAEBIT（1T）I（1T）EKsEVAEBIT（1T）WACC（DE）EVAEBIT（1T）WACCCEVA=NOPAT资本成本 Net Operating Profit after Taxes NOPAT=EBIT（1T）ROICEBIT（1T）CNOPATCEVA（ROICWACC）C
15、EVA率ROICWACC2018 大成方略财务管理培训课程可持续增长率可持续增长率可持续增长率（self-sustainable growth rate,g）营运效率和筹资政策不变ROE（Retain On Equity）=净利/期初权益这就是可持续增长率的期初模式为留存收益比期初净资产总资产总资产收入收入净利期初净资产净利净利留存期初净资产留存收益增加额bROEbgbg,g02018 大成方略财务管理培训课程分配剩余现金提高资产管理效率扩大市场份额、提价或控制费用 以提高营业利润率检讨资本结构若非最优资本结构，则优化资本 结构，降低WACC如果上述决策失败，则出售业务现金剩 余现金不足EVA
16、0EVA0利润0利润0现金收入付现成本现金收入付现成本收入收入-成本费成本费用用现金流现金流CAC获客成本（获客成本（CAC）Customer Acquisition Cost 营销投入的单位客户摊销客户终身价值（客户终身价值（CLV）Customer Life-Time Value 单位客户利润在时间轴上的积累2018 大成方略财务管理培训课程如何评估投资方案？如何评估投资方案？今天没钱就一定做不成项目吗？以投定筹的金融合约的设计 今天亏钱的项目一定不可行吗？项目估值中的金融合约设计 项目估值中的期权思想运用2018 大成方略财务管理培训课程今天没钱就一定做不成项目吗？以投定筹的金融合约的设
17、计2018 大成方略财务管理培训课程1250万万1000万万0432这个项目值得投资吗？这个项目值得投资吗？250万万250万万250万万2018 大成方略财务管理培训课程年金现值系数年金现值系数iiniPVIFAn11）,（i，项目的风险报酬率，项目的风险报酬率n，项目的寿命年限，项目的寿命年限2018 大成方略财务管理培训课程年金现值的计算年金现值的计算niiAPVA111i，项目的风险报酬率，项目的风险报酬率n，项目的寿命年限，项目的寿命年限刘刘圻：圻：现现金金流流管管理理与与企企业业投投融融资资模模式式创创新新2018 大成方略财务管理培训课程242.52.52.52.52.501G开
18、发商获得一条收费高速公路开发商获得一条收费高速公路24年的经营权，预期第年的经营权，预期第1年净年净现金收入为现金收入为2.5亿元，以后每年递增亿元，以后每年递增5%，需要投资，需要投资20亿元。亿元。如何融资？2投资计划与筹资方案的整合投资计划与筹资方案的整合2018 大成方略财务管理培训课程242.52.52.52.52.5012如果可以将每年固定的如果可以将每年固定的2.5亿元现金收入分拆为亿元现金收入分拆为1亿元和亿元和1.5亿元亿元，分别发行利率，分别发行利率8%和利率和利率10%的的24年期债券年期债券投资计划与筹资方案的整合投资计划与筹资方案的整合2018 大成方略财务管理培训课
19、程原始权益人原始权益人SPV（收益计划）（收益计划）中介机构中介机构（评估、律师、托管银行）（评估、律师、托管银行）专项计划管理人专项计划管理人投资者投资者资资产产转转让让获获得得融融资资收取管理费收取管理费管理事务管理事务支付服务费支付服务费中介服务中介服务发发行行受受益益凭凭证证支支付付现现金金定定期期还还本本付付息息信托流信托流程图解程图解2018 大成方略财务管理培训课程应收账款证券化应收账款证券化 在2000年中期，总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（下面简称中集集团，股票代码000039）与荷兰银行合作，成功达成3年期8000万美元的应收账款证券化融资项目，从而开
20、创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河2018 大成方略财务管理培训课程什么是应收账款证券化？什么是应收账款证券化？迄今为止对资产证券化存在不同的定义。美国证券交易委员会将其定义为“将企业（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。在该过程中存量资产被卖给一个特色载体（Special purpose vehicle,SPV）或中介机构，然后SPV或中介机构通过向投资者发行资产支持证券（Assets backed securities,ABS）以获取资金。”2018 大成方略财务管理培训课程今天亏钱的项目一定不可行吗？今天亏钱的项目
21、一定不可行吗？项目估值中的金融合约设计 项目估值中的期权思想运用2018 大成方略财务管理培训课程G开发商获得一条收费高速公路24年的经营权，预期第1年净现金收入为2.5亿元，以后每年保持稳定，开发商期望得到12%的年回报率，但该项投资需要25亿元。投资计划与筹资方案的整合投资计划与筹资方案的整合2018 大成方略财务管理培训课程公用事业项目投资公用事业项目投资PPPPPP模式模式（Public-Private-PartnershipPublic-Private-Partnership，公共民营合作制），公共民营合作制）公共部门与民营机构合作，各尽所能，分担投资，分摊成本，分配风险。地铁，轻轨
22、，体育馆给定，At，n，要求的收益率i，可以计算出满足投资收益率i的最高投资额I0；如果项目投资额超过满足投资要求的最高投资额I0，则由政府分担2018 大成方略财务管理培训课程资本预算与实物期权资本预算与实物期权 管理期权的出现增加了一个投资项目的价值，一个项目的价值可以被视为其用传统方法计算的净现值与相应的期权的价值之和，即：项目价值=净现值（NPV）+期权价值2018 大成方略财务管理培训课程期权思想带来决策思路的转变期权思想带来决策思路的转变三个层次递进三个层次递进 害怕不确定性使投资最小化 趴着别乱动，时刻准备着 正视不确定性使损失最小化 设定止损点，把握好机会 创造不确定性使收益最
23、大化 手握选择权，乱世出英雄2018 大成方略财务管理培训课程筹资现金流的渠道和路径筹资现金流的渠道和路径2018 大成方略财务管理培训课程内部债务融资内部债务融资股东借款股东借款债务权益权益外部内部外部债务融资外部债务融资对外发行债券对外发行债券信贷融资信贷融资外部权益融资外部权益融资对外发行股票对外发行股票增资扩股增资扩股内部权益融资内部权益融资股利再投资计划股利再投资计划增资配股增资配股留存收益留存收益融资模式的优选排序融资模式的优选排序可转换债券可转换债券2018 大成方略财务管理培训课程4种变量：流向、流量、流速、流程种变量：流向、流量、流速、流程 流向流向=战略选择战略选择流量流量
24、=MVP？规模经济？规模经济2018 大成方略财务管理培训课程 现金流流向的内涵主要包括三个方面 一是指现金流的流入和流出 二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之间和公司内部各组织及部门之间流动的方向 三是指现金流的投资方向 这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大 2018 大成方略财务管理培训课程3市场快速成长市场萎缩市场萎缩竞争实力强竞争实力弱214多元化战略的内外条件多元化战略的内外条件2018 大成方略财务管理培训课程企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例识别资本占用的各种形识别资本占用的各种形态：原材料、半成品、态：原材料、半成品、产成品产成品2018 大成方略财务
25、管理培训课程 公司A的日平均原材料存货为4元，原材料存货的平均周期为43天 应付账款的平均周期为36天 应付账款的年平均占用量为436144元企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例一个简单的对比分析一个简单的对比分析2018 大成方略财务管理培训课程 A公司销售增长，需要补充存货支持 A公司的日平均原材料存货上升为5元，原材料存货的平均周期为43天 应付账款的平均周期为36天 原材料存货的占用量将增加 54344343元 应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加 53643636元 净的营运资本增量43367元企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例一个简单的对比分
26、析一个简单的对比分析2018 大成方略财务管理培训课程 公司B的日平均原材料存货为4元，原材料存货的平均周期为32天 应付账款的平均周期为36天 应付账款的年平均占用量为436144元企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例一个简单的对比分析一个简单的对比分析2018 大成方略财务管理培训课程B公司销售增长，需要补充存货支持B公司的日平均原材料存货上升为5元，原材料存货的平均周期为32天应付账款的平均周期为36天原材料存货的占用量将增加53243232元应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加53643636元净的营运资本增量32364元资本被释放企业净营运资本的解释性简例企业净
27、营运资本的解释性简例一个简单的对比分析一个简单的对比分析2018 大成方略财务管理培训课程 有效减少在产品存货周期会产生联合效应 公司C在产品存货周期为26天，平均每天的占用量为12元 在产品存货的平均占用量为2612312元 假设管理层能够减少在产品存货周期中的闲置时间2.8天、处理时间0.1天、检查装箱交运0.4天 由此资本释放为3.31239.6元联合效应解释性简例联合效应解释性简例2018 大成方略财务管理培训课程联合效应解释性简例联合效应解释性简例 假设每天的变动成本开支为13元 每天的销售收入为21元 每天的边际贡献为：21138元 提前回收资本：3.3826.4元 公司C的机会成
28、本率为15%66159.9元2018 大成方略财务管理培训课程 偿债性 灵活性 盈利性 增长性 结构性 企业现金流分析的五方面评价指标企业现金流分析的五方面评价指标 2018 大成方略财务管理培训课程企业现金流分析的五方面评价指标企业现金流分析的五方面评价指标 冗余的能力总是被忽视冗余的能力总是被忽视2018 大成方略财务管理培训课程企业现金流指标业绩评价模板企业现金流指标业绩评价模板2018 大成方略财务管理培训课程权重？议而不决权重？议而不决 五十名中高层参与评价2018 大成方略财务管理培训课程指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标偿债偿债灵活灵活盈利盈利增长增长结构结构得分得分排序排序偿债偿债111141灵活灵活001123盈利盈利011132增长增长000114结构结构0000052018 大成方略财务管理培训课程指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标个体判个体判断得分断得分个体判个体判断排序断排序集体判集体判断得分断得分集体判集体判断排序断排序权重权重%偿债性偿债性41灵活性灵活性23盈利性盈利性32增长性增长性14结构性结构性05总计总计5001002018 大成方略财务管理培训课程企业现金流指标同行业评价模板企业现金流指标同行业评价模板
