1、黄金期货基础知识黄金期货基础知识此培训资料是根据上海交易所聘请专家所做的专题报告编写，请各位同事参照上海期货交易所网站由于此资料完全根据演讲后逐句打出，口语化词语较多，仅作为大家学习参考。黄金基础知识主要分为五个点：一、黄金是什么二、介绍下国内外的黄金市场三、国内外的黄金投资工具及产品四、黄金期货合约五、上交所上市黄金期货的意义一、黄金是什么黄金是有黄色金属光泽的金属，它具有延展性、质量高，密度大，化学性质稳定等特性。可是再深一层次，可能当大家一谈到投资黄金的时候，就会发觉对黄金是那么的陌生。那么我们说黄金是什么呢？第一点，黄金是一种商品。大家看一下图表，可以很清楚的看到，首先黄金最大的用途是
2、作为饰品和用品来用，地面上51%的黄金是作为饰品和用品。我们都知道，在美国开发加利福尼亚之前，黄金的产量是很低的，每年的产量也就1吨左右，公元前黄金的产量就更加的少了。黄金基本是被皇家和宫廷专用，可想而知那时候黄金并没有进入寻常百姓家，到了现在家庭在装饰、装修的时候都会用到黄金。那么51%左右地面存金量的是作为饰品用。那么再看右侧的这张图，黄金在工业上的用途，黄金工业上的用途是怎么理解呢？随着黄金进入寻常百姓家，它物理和化学上的特殊性质在工业上被工业所期盼。最终黄金在工业上的用途逐渐增加，现在黄金在工业上的用量占黄金总量的15%左右。除了电子工业和一些高科技和高精尖的领域。黄金的另一个主要的用
3、途是指在医用上 在医用上主要是把黄金做成假牙。邻国日本，黄金每年会有3-4吨作为假牙来用，可见，黄金在医学上的用量还是相当的大的。可想而知黄金是一种商品。但是黄金除了是一种商品，黄金还是什么呢？黄金是货币。为什么这么说呢，黄金历史上曾经担任过货币，这点毋庸置疑。在19世纪初，在英国黄金率先成为了一种货币，在20世纪初，经过了100多年的历史，全世界50多个国家实行了金本位制，随着金本位制的解体和布雷顿森林体系的崩溃，黄金逐渐退出货币体系，直到后来的牙买加会议之后呢，黄金在法律上是一种非货币化。马克思有句名言：货币天然不是黄金，但是黄金天然是货币。怎么理解呢，货币一般有5种属性：价值尺度 、流通
4、手段、支付手段、储藏手段、国际货币，黄金是唯一具备这五种属性的货币。我们现在所谈的纸币，或者是信用货币，它只是取代了货币的某一两种属性 ，可想而知黄金是一种全职的货币，从这种概念来说，牙买加会议所谈的黄金非货币化，实际可以理解为货币的非黄金化。黄金是不是还是货币或货币还是不是黄金这点其实还是有争议的。黄金的货币属性我们怎么理解，我们知道所有国家的货币储备中，都是有大量黄金的，那么世界黄金储备第一大的国家是美国，美国有8135吨的储备，而且这8135的储备是从1971年后就一直没有改变。我们中国公布的数据是600吨的储备，可想而知，这些国家一直保持大量的黄金作为货币储备，黄金仍担负着一定的货币职
5、能。再一点就是说，黄金是现在世界公认的第五大结算手段。黄金在牙买加之后的非货币化，但是黄金依然有这种货币职能的。现在我们谈黄金的商品与货币属性，牙买加体系之后一般要提黄金的投资性。黄金的投资性体现在储藏、保值和获利三个方面，这既体现在官方储备中，也越来越在机构及一般投资者的投资活动中体现出来，怎么解释，就是说黄金不仅在官方、机构、个人的储藏保值获利方面都体现了他们的投资性，就是说我们现在老百姓在买黄金的时候，不是买这种金币、金条，往往是买这种金首饰。但是我们老百姓在买金首饰的时候往往不是看中的不是黄金是一种首饰，往往看重的是黄金具备保值、增值的功能。就是说金首饰的使用过程中，很大的一部分就是看
6、中的黄金的货币性。黄金在官方储备中，其实这种官方储备也体现了黄金的货币性。在98年亚洲金融危机的时候，韩国就提倡让他们的老百姓捐出黄金，帮助国家渡过金融危机，黄金有货币性存在。黄金投资性可以理解为2/3的货币性，1/3的商品性。我们把黄金作为一种投资工具使用，黄金在我们的生活中越来越体现他的这种投资属性的功能。二、黄内外黄金市场简介 一般谈黄金投资，就是谈黄金市场的几个板块，做过黄金的人都知道，欧洲主要是伦敦和苏伊士，美国主要是纽约和芝加哥。芝加哥主要是CBOT，芝加哥为什么重要，主要因为现在期货交易主要是实行网络化，芝加哥的网络化成交量一度领先于全球第二大黄金期货市场日本。亚洲的黄金市场比较
7、多，主要有东京、香港，亚洲主要的有特点的模式是指香港模式，然后就是上海，上海相对来说是一种区域化市场，那么他的黄金交易主要是代表了区域化的黄金价格。为什么这么理解？我们知道现在黄金的进出口交易并没有放开，因此上海的这种交易是区域化的供求关系所决定的，之后是印度的孟买，他有一家交易所是在全球的期货交易量在全球第三。连接这几大板块之间的是中东的迪拜，迪拜被称为拜金之城，迪拜的象征就是全球最豪华的7星级酒店-风帆酒店。它的大门都是黄金做成的，可想而知，迪拜是中东金融圈的中流砥柱。迪拜是连接欧洲和亚洲之间的桥梁。在印度黄金市场没有开放之前，印度的黄金大多是通过走私进入的，主要渠道就是中东的迪拜。还有一
8、个亚洲和美洲的桥梁就是大洋洲的悉尼。悉尼在地理位置也是非常关键的，因此在谈到全球黄金市场一般会谈到悉尼黄金市场。刚才所谈到的十几家的黄金交易市场只是全球黄金市场的一部分，全球的主要的黄金市场大约有四十几个，最终形成一个全球24小时不间断的黄金交易系统。换算成北京时间：每天早上东京市场8点开盘，下午2点半收盘。10点香港和上海市场开盘，下午香港5点收盘，4点左右伦敦市场开盘，随后进入美国时段，澳大利亚时段，形成了一个24小时不间断的交易市场。在谈黄金市场的时候主要谈几个主要的市场：欧洲。欧洲主要是以伦敦交易所为主形成的一种现货交易中心。伦敦交易所已经有200多年历史，它是全球最早的现货交易市场。
9、有一个比喻，伦敦的交易量是纽约的十倍，纽约的交易量是东京的十倍，而东京已经是全球最大的黄金交易市场之一了。那么我们说伦敦市场用形象的概念比喻就是伦敦是一个可以按吨来交易的市场，而在其它的市场想成吨的买入或者卖出黄金现货，实际上是做不到的。伦敦市场比较有特点的制度就是定盘价制度，就是指在每天交易的上午和下午两个小节会形成2个固定过的价格，这个价格是由圈内的五大银行共同完成的，这个定盘价是在伦敦时间上午的10：30和下午的15：00北京时间就是下午的18：30和晚上的23：00。我们看黄金的时候会很奇怪，每天在伦敦市场看价格的时候会发现其它市场和他有一点点不一样，伦敦市场几大巨头定出来的价格还是和
10、其它市场不一样的，它只是反映了伦敦市场的一个供求关系，但是伦敦市场的价格还是对全球价格的一个非常重要的影响，我们说现在黄金市场的最高价是890美元/盎司，这实际上是按站伦敦市场下午的定盘价做出来的一个价格。我们知道在纽约市场上各实际80年代初的价格曾经达到1000美元的价格，实际上也相当于伦敦的价格。苏黎世是全球最大的黄金中转和结算中心，由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行进行，三大银行是代理商也是做市商。一谈瑞士大家都很清楚瑞士银行业的保密制度，黄金的兴起是在二战以后兴起的，全球的体制是布雷顿森林体系，在布雷顿森林体系下，黄金是无法自由买卖的，但是这个是西方的体系，但是在前苏联和南非，他们
11、在黄金的买卖上是不希望加入这种官方的体系的，他们就通过瑞士的银行来进行买卖，瑞士的交易量一度是超过伦敦的，但是随着布体系的解体，瑞士的黄金的交易量出现了一定的萎缩，很多的大的集团如果不希望公开自己的交易量和交易价格的话，他也会选择瑞士银行来进行黄金的交易买卖。这是瑞士的银行在黄金交易市场上起到的一个特殊的作用。我们看一下全球最重要的期货中心就是纽约商业交易所，美国是现代期货的发源地，中国现在所谈的期货，其发源都是美国。美国一度有几家交易所退出了黄金期货的交易。但是黄金期货最后是NYMEX的交易量最大，如果我们每天看黄金交易就会发现，美国市场开盘的时候黄金的交易是非常活跃的，所以他的价格还是能够
12、代表投资者的交易情况的。随着电子化的扩展，全球形成了一个24小时不间断的交易市场。那么它形成的价格是和伦敦定盘价形成的影响力是相当的。计价单位是多少美元/盎司。国外的计价单位一般是以盎司来算的，那么一盎司等于多少克呢？一盎司等于31.1035克，黄金的这种价格是很有意思的，如果按照多少美元/盎司的这种报价方式的话，换算成人民币的报价的话，我们换算出来的其实是货币。由此可以看出，黄金既然曾经是货币，如果黄金市场放开，是不是就等于人民币市场放开呢。这个事情是官方考虑的事情，亚洲市场主要是指中国香港的一个交易市场，中国内地还没有全球放开，中国的进出口在很多方面还是处于一个管制状态中，中国香港市场已经
13、成为一个全球市场的集散地，中国香港分为三部分市场，一部分是香港金银贸易场，他是金银贸易的一个集散地，这是很有老中国传统的一个场所，她的报价也是一个以做市商似的。和中国香港一个是伦敦本地金交易市场，这个是伦敦交易市场香港的一个分支机构。还有一个是香港期货交易所，交易对象是99金，这个是亚洲模式的代表。怎么描绘这个亚洲市场，可以说这个亚洲市场就是全球市场的一个兼收并蓄，伦敦模式，作市商体系。那么又有纽约模式，就是交易所体系，就是香港的期货交易所，同时又有亚洲的模式，就是金银贸易场。可以说亚洲金融市场都是类似于香港这样的交易场所。国内交易市场分为2个交易所，一个是2002年10月30日的上海交易所成
14、立，它所交易的产品主要是黄金的现货。黄金的现货主要交易的是一个是99.99%得1号金，99.95的2号金，还有一个黄金T+D严格来说就是一个黄金递延的品种。在2007年的9月11日，经国务院同意，中国证监会批准上海期货交易所上市黄金期货，1月9日正式上市。中国形成了2个交易所，4个黄金产品的一个体系。三、国内外的黄金投资工具及产品从黄金的交易市场来看一下黄金的产品，黄金的产品主要分为3个部分。第一是实物黄金，第二是纸黄金，第三是黄金衍生品。实物黄金主要就是金条和金币，问大家一个问题，在中国，金条和金币买卖算不算投资。大家一般都会认为金条和金币是不算投资的，为什么这么说呢，黄金投资一般是要手中的
15、黄金做流转，就是买了地黄金可以随时卖出去，可是我们买了金币和金条，想要卖出时要到哪里去找买家呢？这是中国现在的黄金市场到现在都没有解决的事情。既然是无法形成一个良性的流通体系的话，那么我们也可以说买卖金条金币应该不算是一种黄金的投资。但是说现在有一些公司和银行推出投资性金条就是一种概念，那么现在这种投资性金条的成本达到十几人民币每克。这个费用是很高的。金币走的更是一个收藏的体系，金币的波动很多时候是和黄金波动的体系是不相关的。这是实物黄金的体系。接下来我们分析一下纸黄金。纸黄金是一种买卖交易中双方不涉及黄金实物交割，只是在商业银行的会计簿籍上作债权债务记载的一种代理黄金买卖服务。这个对于我们老
16、百姓来说要先开一个活期账户，然后再开一个黄金交易账户。然后再这个活期账户上直接买卖黄金。现在工行、中行、建行等很多银行都开通了这种纸黄金交易，这个交易量也是很大的。纸黄金的报价一般是人民币/克。差价1元/克，这个成本比买卖实物黄金要便宜很多，但是这个不涉及真正的黄金。投资者可能会有这样的疑问，就是实物黄金和纸黄金比较不是没有什么优势了吗？其实并不完全是这样。黄金在人们手上每年是一种负的利益，我们每年会在运输及仓储会花费一定的成本。但是你拿黄金的时候，就像韩国98经济危机，韩国老百姓捐出的并不是纸黄金，而是实物黄金。这就是实体黄金与纸黄金的区别。很多投资者还是对实体黄金情有独钟的。最后我们来分析
17、一下黄金衍生品。黄金衍生品在西方主要是黄金ETF的产品。在国内有一个类似于现货和期货之间的边缘性产品叫黄金T+D。严格来说，它是现货产品，但是它有一个期货的属性。之后就是上海期货交易所推出的黄金期货。黄金期权我们国家还没有。现在我们来看一下黄金ETF，黄金ETF是一种以黄金为基础资产，追踪黄金现货价格波动的一种产品。就是说现在做的投资者都作过股票，现在股票市场上市一只股票叫做黄金。投资者如果买卖这个股票的话就代表买卖黄金的一定的量，这只股票的价格波动和黄金的价格波动是同步的，在座的投资者可能都会比较喜欢买卖这只股票，这就是说ETF的一种特点就是交易方便、手续费低廉，在这三种黄金投资产品中，ET
18、F是交易成本最低的。黄金ETF还有一些免税的措施，可以预见黄金ETF推出对老百姓的影响还是很大的。截至上个月的数据，黄金ETF的持有量是多少呢？是接近800吨。ETF是 2003年推出的，仅仅四年ETF经历了从0到800吨的过程。800吨的概念是已经超过了中国官方的黄金储备，我们可以说ETF是非常成功的一种产品。黄金T+D是指黄金延期交收业务以分期付款方式进行买卖，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿机制来平移供求矛盾的一种现货交易模式。这个品种可以当天进行交割，当天价格就相当于现货交割，但是如果缴纳一定的费用，就可以继续持有这种产品，同时这个产品是保证金形式，因
19、此也可以说它具备期货的特性。四、 解读黄金期货合约黄金这种产品和期货结合起来就形成了一种独特的产品。期货是一种标准化的合约。黄金是很适合作为标准化合约的标地物的，证监会和上海交易所在黄金期货上市上研究了很长的时间，花费了巨大的精力。交易合约的交易单位是1手是1000克，以现在黄金期货中黄金每克大约215的价值来算，黄金合约每手价值22万左右，按照期货公司一般收取12%的保证金来算，每手黄金大约需要2.6万左右作为保证金。它的公制与金衡盎司尽量匹配。刚才所谈到的金恒盎司等于31.1035克，这个合约的单位会尽量与3的约数匹配。最小变动价位是0.01元每克，与现货交易单位相匹配。有些期货产品交易变
20、动价位与现货是不一致的，所以说上海期货交易所推出的变动价位还是比较人性化的。交易所收的手续费是30元每手，期货公司一般是在此基础上增加一定的2到3倍。保证金一般是合约价值的7%，这是经过风险测算后的合理比例，现在纽约的交易所的保证金一般是百分之一左右，日本的交易所的合约价值一般是保证金的5到10倍，中国的期货行业的惯例一般是10-15倍，这对黄金期货的平稳运行是很有帮助的。涨跌停板时正负5%。如果按照上海交易所的各种合约的标准来看，涨跌幅价格会限制在11元人民币左右。这个价格也是基本符合黄金这个品种的交易特性。黄金可能只有很少数的时间达到这个水平。交割品级:含金量不小于99.95%的国产金锭及
21、经交易所认可的、伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭，这个也是比较符合国际惯例的。还有就是在上海期货交易所注册的仓单。上海交易所为了期货的平稳运行，也为了降低期货投资者的风险，它设置了一些风险管理制度、保证金制度、每日结算制度也就是每日无负债制度。还有就是强行平仓制度，涨跌停板制度、大户持仓报告制度、限仓制度。随着黄金期货合约到期日的临近，期货交易所会把黄金期货交易的保证金提高，表上的可以看见，我就不念了。这样可以帮助投资者在投资黄金期货的过程中在黄金价格与风险规避中找到一种平衡。那么我们在看一下黄金期货在不同时段的一种限仓制度。这种制度其实对黄金价格的平稳运行也
22、是非常有效的。黄金期货和其他投资产品的比较：首先看定价机制，国际上有两大定价体系，一个是作市商体系，一个是交易所体系。作市商体系就是以作市商报价为主的。实体黄金和纸黄金的报价是通过商业银行及黄金企业报价形成的，这个价格是黄金生产企业或者黄金加工企业报价形成的。对于上海黄金期货交易所推出的黄金期货合约及上海黄金交际所推出的黄金T+D产品，他们是由系统根据投资者的买卖价格撮合成交形成的。从保证金角度来看，黄金期货的保证金是最低的，是百分之七，也就是说买卖同等数量的黄金，黄金期货所需要的资金量是最小的。从交易手续费来看，黄金期货的交易成本也是最低的。还要着重指出一点，就是个人投资者是不能进行黄金期货
23、实物交割的。黄金T+D除了白盘交易还可以夜盘交易。标准金条由企业自己决定。纸黄金不能提取现货。五、上交所上市黄金期货的意义上海期货交易所推出黄金期货的作用和意义。2004年9月，央行周小川行长在伦敦贵金属年会时发表这样的讲话，就是黄金市场要有三个转变：那三个转变呢？就是第一黄金交易以商品交易为主向金融交易为主的转变，第二，是从黄金现货交易向黄金衍生品交易的转变，第三个转变是从国内市场向全球市场的转变。现在商品交易为主向金融交易为主的转变已经基本完成，黄金期货的推出是中国历史上黄金现货市场向黄金期货市场转变的重要标志，也可以说是里程碑。那么黄金期货的上市 对黄金市场的价格的形成和价格体系是一个重要的补充，。黄金期货上市为企业提供了一个规避风险、套期保值的工具，现货生产企业和首饰加工企业在生产加工的时候对黄金的价格是非常敏感的，黄金价格涨对首饰加工企业有不良影响 黄金期货的堆出为风险偏好性的投资者增加了一种投资渠道，黄金期货上市也对打击变相黄金期货交易起着巨大的作用。9月11号，报纸上有报道，公安部出发了上海联泰。这就是一个非法交易的团伙。同时从另一个角度证明，既然有这种团体的存在就说明通过这种高杠杆交易黄金的需求是非常旺盛的，黄金期货的推出可以使这种投资者通过合法的渠道满足自己的投资意向和需求。
