1、四川大学本科毕业论文 欧债危机对全球经济影响的研究 本科生毕业论文（设计）题 目 欧债危机对全球经济影响的研究 学 院 计算机学院 专 业 金融学 学生姓名 蒋燕燕 学 号 0843041440 年级 08级 指导教师 杜晓蓉 教务处制表二一二年四月十日14欧债危机对全球经济影响的研究专业：金融学学生：蒋燕燕 指导教师：杜晓蓉摘要：欧债危机自2009年爆发以来，已经愈演愈烈，虽然大到各经济体，小到各行业针对欧债危机采取了相应的措施，但是欧债危机的转折点依然遥遥无期。对欧债危机的现况、原因、影响以及各国采取的措施进行了研究，想解决欧债危机给全球带来的影响，单单使用货币政策还不够，要结合财政政策，
2、如果欧债危机得不得有效解决，全球经济将迎来第二次衰退。关键词：欧债危机 转折点 衰退四川大学本科毕业论文 欧债危机对全球经济影响的研究Research on European debt crisis impact on the global economyMajor: FinanceStudents: Jiang Yanyan Supervisor: Du XiaorongAbstract：Since the European debt crisis broken out in the 2009, it has been worse. Although some countries even
3、various industries have taken the appropriate measures for the European debt crisis, the turning point of the debt crisis is still nowhere in sight. study of the European debt crisis current status、reasons、impact and measures taken by states, we know that it is not enough using monetary policy alone
4、 to solve the debt crisis in Europe, it is better to combine with fiscal policy. If the debt crisis in Europe cant solve effectively, the global economy will usher in a second recession.Key word：European debt crisis turning point recession目 录序 言11欧债危机状况概述11.1欧债危机的定义11.2欧债危机的现状12欧债危机的原因22.1外部原因22.1.1
5、美国次贷危机的冲击22.1.2世界经济衰退的打击32.2内部原因32.2.1国内经济结构32.2.2欧元区结构体系52.2.3欧元本身因素52.2.4历史原因63欧债危机对主要国家/地区的影响63.1欧洲货币同盟的形成对世界经济的影响63.2对欧元区本身的影响73.2.1失业问题突出73.2.2主权信用评级降低，打击投资者信心73.2.3欧元区经济增长放缓73.2.4欧债危机引发的银行危机83.3对其他发达国家的影响（如G7国家）83.3.1消费者降低支出83.3.2货币指数动荡93.4对亚洲新兴经济体国家的影响93.4.1对欧盟的出口减少93.4.2投资人逃离新兴市场103.4.3对汇率的影
6、响103.4.4对拉美国家的影响104欧债危机给各国带来的启示114.1高度重视政府债务问题114.2保持货币独立性114.3保持福利政策与经济增长协调发展114.4大力发展经济115结语126参考文献13致 谢14序 言欧债危机从2008年开始萌芽，2009年爆发，起源于希腊的债务危机。2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A”下调为“BBB”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。随着全球三大
7、评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2010年其他各国也相继开始陷入危机，整个欧盟都受到债务危机的困扰，随之而来的是欧元大幅下跌，股市受到重创，整个欧元区面临自成立以来最严峻的考验。希腊可能发生主权债务违约，甚至退出欧元区，由此引发的多米诺骨牌连锁反应还有可能使得欧盟最后会走到解体的地步。随着欧债危机的愈演愈烈，危机还在一步步加深而没有缓解的迹象，不仅仅是欧盟，全球经济也受到了严重的影响，股市动荡，汇率变动频繁、石油价格上涨等等。欧债危机还会持续相当长的时间，各国都要绷紧神经，采取相应的措施来应对欧债危机，争取将损失减到最
8、小。1欧债危机状况概述1.1欧债危机的定义欧债危机又称欧洲主权债务危机，是以主权债务危机的形式出现起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题，是在2008年金融危机发生后，以希腊为首等欧盟国家所引发的债务危机。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。许多国家的债务比重与救市规模成正比，即救市规模不断的扩大，而债务比重也在大幅度增加，当这样的危机爆发到一定阶段时就有可能出现主权债务违约。1.2欧债危机的现状 当前，希腊和意大利等南欧
9、国家的债务危机愈演愈烈，社会动荡，而西欧和中东欧国家在欧债危机的笼罩下也飘摇不定。除了欧盟国家，其他非欧盟国家受欧债危机的冲击也不小，虽然欧洲理事会主席范龙佩2012年3月13日表示，希腊债务减免计划尘埃落定，这表明欧洲的债务危机已到达一个转折点，正得到控制。但是事实上，欧债危机影响日益深远，离转折点还有一段距离。 国际评级机构标准普尔公司2012年2月27日宣布希腊债务“选择性违约”， 希腊已正式启动债券置换方案，私人债权人所持约2000亿欧元（约合2677亿美元）希腊国债的票面价值减记53.5%，实际减记幅度高达74%左右。3月8号之前，如果接受债券置换计划的债权人不超过75%，欧盟、欧洲
10、央行和，国际货币基金组织将拒绝第二轮1300亿欧元的救助，希腊将面临彻底的债务违约。希腊财政部3月9日宣布，将近84%的私人投资者同意参与希腊债券置换计划，为希腊获得第二轮国际救援资金铺路。这意味希腊暂时躲过巨额债务无序违约的厄运。而债权人却承受了1500亿欧元的损失。2012年3月14日，欧盟统计局公布数据显示，受食品、汽油、旅游相关产品价格上扬推动，欧元区2月份通胀率上升至2.7%，远超欧洲央行2%的通胀目标。轻微的通胀有利于市场的平稳运行，但是高通胀也不利于刺激人们的信心，影响社会生产力。2 欧债危机的原因2.1 外部原因2.1.1 美国次贷危机的冲击美国次贷危机（subprime cr
11、isis）又称为次级房贷危机，也译做次债危机。它是一场从2006年春季就开始逐步显现，发生在美国,因为次级抵押贷款机构破产，引起投资基金被迫关闭，导致股市剧烈震荡，愈演愈烈演变成一场全球金融危机。它使全球主要的金融市场出现了流动性不足的现象。经过一年多的发展，2007年8月开始席卷美国、日本、欧盟等世界主要的金融市场。美国是世界的金融中心，世界各国的金融机构大量持有美国的金融资产。美国金融资产贬值将造成各国金融机构的损失。欧洲的金融机构与美国的金融机构存在着密切的业务联系，它们在这场危机中遭受的损失最大。例如，德国第二大银行德国商业银行由于美国金融危机的影响2008年第三季度净亏损为28500
12、万欧元 ，它的股票价格自2008年初以来下跌达67%。美国信贷收缩，影响别国资金供给，从而对别的国家的经济造成不利影响，例如，次贷危机后，美国资金撤离乌克兰和匈牙利，造成两国外汇储备急剧减少，货币汇率大幅度贬值，股票价格下跌，引发这两个国家的金融危机。美国次贷危机引发全球经济衰退，也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大，部分国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力，使得目前欧元区16国平均赤字水平超过6，各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机。2.1.2 世界经济衰退的打击 世界经济衰退发端于美国次贷危机，在这场风暴的肆虐下，世界经济步入
13、了衰退的通道，而且是一场长期的衰退。2008年爆发的国际金融危机是经济衰退的显著表现，使得欧盟国内生产总值累计损失5%，为了应对危机，欧元区各国相继出台了一系列经济刺激计划。这一系列计划实际上是将私人债务转化成政府债务，通过是政府部门资产负债使得私人负债的改善。从表面上看，这些措施有效地维持了欧元区金融市场的稳定，推动着经济的恢复。但是与此同时，这一系列措施也使得各国财政赤字猛增，各国政府不得不发债融资，最终导致债台高筑。特别是部分国家政府负债状况严重恶化，国债和政府财政赤字占GDP的比重越来越大，这成为了欧债危机爆发的导火索。世界经济衰退和欧债危机形成恶性互动，此前是世界经济衰退冲击着欧债危
14、机，此后是欧债危机促进世界经济衰退。2011年12月1日联合国经济和社会事务部发布了2012年世界经济形势与发展，报告指出，受发达国家经济增长疲弱、欧元区主权债务危机、财政紧缩措施以及各国应对危机的政策缺乏协调等因素影响，世界经济未来两年将继续减速，甚至有可能再度衰退。2.2 内部原因2.2.1 国内经济结构债务严重国家的经济结构体系的缺陷是导致这场债务危机的根本原因之一。如希腊，该国的经济失衡问题长期存在，而且财政赤字所占GDP的比重超过马斯特里赫特条约规定的3%的上限。2.2.1.1 人口老龄化问题严重人口老龄化是指社会结构总人口中年长人口数量增加而导致的老年人口比例相应增长的一种发展趋势
15、。随着城市化和工业化步伐的加快，各种各样生活成本越来越高，其中的生育成本尤其高，生育率不断下降，而人们的生活质量也在不断提高，世界平均寿命在增加，导致年长人口在总人口中的比例不断提高，最快进入老龄化的国家是日本，上世纪90年代初，日本的劳动力人口占总人口的比例开始出现拐点，随之而来的是日本经济的持续低迷以及政府债务的不断上升。据估计，欧洲的老龄化问题是从二十世纪末开始的，欧洲大多数国家的人口结构开始步入老龄化的三个主要原因是：长期低出生率和生育率、生育潮人口大规模步入老龄化、平均预期寿命的延长。首先，长期的低出生率和生育率，欧盟国家的生育率（每位妇女平均生育孩子个数）和出生率（每1000 人中
16、出生的婴儿数）近年来一直下降，比绝大部分地区都要低，成为继日本之后，第二个出生率降低最快的区域。 其次，由于二战过后生育潮人口年龄已经开始接近退休年龄，且人口出生率也在逐步下降，生育潮人口年龄的峰值从1990 年的25-29 岁上升到2007 年的40-44 岁，并且这一趋势仍然在继续。最后，随着生活质量和医疗水平的提高，1996-2010 年欧盟国家人口出生时平均预期寿命从76.1 岁上升至79.4 岁。美国联邦统计局预计到2050年欧盟国家人口出生时平均预期寿命将达到83.3岁。欧元区人口年龄结构从前是正金字塔形，现在正逐步向倒金字塔形转变，从今往后老龄化问题将进一步恶化。 老龄化人口加剧
17、了政府财政支出的压力，也改变了国家储蓄和消费结构，从而使得在整个经济增长表现为动力不足。这一点已经并将继续成为约束欧元区经济增长的很大因素。2.2.1.2 高福利政策与经济增长不协调国际竞争力位居前列的均为西欧、北欧及东南亚一些社会福利水平极高的国家。这只能说明，国内的高福利、高消费可以化解国际性金融危机的冲击。我们还必须承认，福利国家的保障制度为其经济发展和国民素质的提高确实作出了不可磨灭的贡献。 但是，过高的福利水平不但不利于经济增长，反而会成为经济发展的沉重负担。福利水平与经济发展二者之间乃互相促进、互相制约的关系。欧洲大多数国家社会福利水平极高，就希腊来说，希腊政府长期以来实行高福利模
18、式，不同政党不断开出各种高福利支票来争取选民，希腊人均GDP比德国差很多，但是福利却和德国一个水平。以养老保险替代率为例，经济合作与发展组织国家的基本养老保险替代率平均为0.59，而希腊的养老保险替代率竟高达0.95。高福利的长期影响加之老龄化问题严重，导致生产力的发展严重滞后于福利发展，政府财政问题日益加剧，严重入不敷出。 “高福利”的分配与GDP增长比例失衡导致希腊政府债台高筑。2.2.1.3 经济增长模式问题债务严重国家的传统优势是制造业，但是随着贸易全球化的不断推进和深入，一些新兴市场的国家如中国、印度等国也加入了竞争，使得债务严重国家的制造业优势不复存在，因此这些国家推行高消费和贸易
19、逆差的经济增长模式，长期使得国内资源外流和外债增加，而且政府无法有效利用国内较少的储蓄为财政融资，只能通过发行外债来解决，这样反复的恶性循环最终只会导致该国过度举债。2.2.2 欧元区结构体系2.2.2.1 欧元本身的不完善货币的基础是国家信用，政府发行货币是为了维护一国的资本利益。欧元的诞生，背后却没有“欧洲”这么一个国家，所以欧元的基础名义上是多个国家的信用。但是欧洲各国从历史、文化、语言和习俗等多方面的差异，难以形成一个有机整体；从政治层面上讲，超越国家主权统一的欧洲并不存在，只有各国政府才有合法权利；从社会经济上看，欧洲并不是一个真正存在的实体，而且各成员国的经济发展水平差异巨大。这些
20、使得欧元缺乏牢固的根基。2.2.2.2 欧元区制度不完善欧元区的总体机制是“同一货币，不同财政”，这一机制的设计便构成了一个先天性的缺陷。同时这种构架影响着整体政策的协调。欧洲中央银行掌握着欧元货币政策的制定和实施的权利。这样一方面使得各种货币政策避免受到各国政治的影响，但是另一方面这些财政决策却由各国分别实施，而无法达到财政政策的统一实施。因此当危机爆发后，欧元区国家无法像美国一样通过货币贬值等手段来使得债务缩水，这能通过财政政策进一步刺激经济恢复，而且欧元区国家的财政政策没有硬性约束条件，而使得各国过度依赖于政策，从而导致很多国家相继扩大财政赤字的连锁反应。2.2.2.3 欧元区经济差异巨
21、大欧元区经济差异巨大，这些差异体现在欧盟内部各经济体发展水平、生产效率以及全球竞争力几个方面，各国政府都面临着收入降低和支出增加的双重压力，只能靠扩大财政赤字来应对社会和经济问题，而欧盟部分国家的财政政策和纪律本来就较差，那么扩大财政赤字就会像个无底洞，债务违约的可能性也会增加。以欧洲五国为代表的欧债危机问题是传统的财政收支问题，欧洲债务问题到了现在这样一种情况说明欧盟成员国的财政审慎性是有缺陷的，其实这一缺陷以前是不存在的，欧盟的稳定与增长公约有对成员国财政赤字的规定，及财政赤字不能超过3%，否则成员国会被惩罚。但是2005年初，欧盟竟然放松这一规定，同意欧盟成员国的财政赤字可以“暂时”超过
22、3%，一旦有成员国不遵守稳定与增长公约的规定，整个欧元区的利益都会受损。欧盟内部经济结构不均衡是欧债危机的结构性因素。2.2.3 欧元本身因素一段时间以来的欧元大幅升值成为后来主权债务危机的诱因。欧元作为世界货币在1999年诞生。其兑美元的比价先从1.01贬值到0.85的低点，而后一路升值到2008年7月的1.58，其间累计升值达86%，比起欧元诞生之日也升值了50%多。欧元在这一时期的大幅升值的直接后果，就是欧债受到投资人的欢迎，相应的举债成本也变得十分低廉。像高盛等投行，就曾帮助希腊政府做假帐，美化财政状况，以便利举债。而自欧债危机爆发以来，由于市场对欧洲经济前景的担忧加剧，欧元又大幅贬值
23、。图 欧元兑美元：2005年7月至2010年6月资料来源：雅虎财经2.2.4 历史原因对于希腊而言，主权债务危机还有重要的历史原因。2001年希腊加入欧元区，当时为了努力达到马斯特里赫特条约提出的要求：政府年度预算赤字不能超过GDP的3%，未清偿债务总额不能超过GDP的60%，希腊通过与高盛等投行签订一系列金融衍生品协议，以降低财政赤字，2004年又曾向上修正2000-2002年的财政赤字，当时对于财政赤字情况的隐瞒，也为今天的危机埋下了伏笔。3 欧债危机对主要国家/地区的影响3.1 欧洲货币同盟的形成对世界经济的影响欧洲货币同盟的形成对世界经济有着深远的影响。首先，欧洲货币同盟巩固与发展了多
24、元化的国际货币体系，有利于世界范围内汇率的稳定。欧元推行后，欧盟内部的汇率波动完全消失，独立的欧洲中央银行和以价格稳定为目标的货币政策以及严格的财政预算制度的执行和利率趋同标准的严格掌握，保证欧元币值的稳定，增强公众的信心，进一步巩固与发展了多元化国际货币体系与汇率的稳定，有利于世界贸易与投资的发展。其次，欧洲货币同盟促进国际储备多元化，这会使欧元在国际储备的比重进一步提高，国际储备朝多元化发展已成必然趋势。然后，这增强欧洲金融市场的地位，有利于欧洲资本投资市场的发展。统一欧元的行使，具有深远战略意义，参加欧洲货币联盟成员国将放弃本国的货币主权，拆除贸易壁垒，加强商品、资本和劳动力的自由流动，
25、使欧洲政治经济的向心力与凝聚力空前加强，从而形成一个透明的、流动性更高的商品资本市场，吸引更多的私人资本流向欧元资本市场，向传统的国际金融市场与新兴的国际金融市场提出严峻的挑战。3.2 对欧元区本身的影响3.2.1 失业问题突出现在欧盟各国正在努力推行削减政府财政开支，加之之前的次贷危机的阴霾还未完全消散，将在短期内恶化本已严重的失业问题。这样一来将导致严重的社会问题，甚至引发大规模游行和严重骚乱问题。欧盟统计局(Eurostat)公布的数据显示，欧元区2012年1月失业率为10.7%，创下自1997年10月以来最高水平。3.2.2 主权信用评级降低，打击投资者信心主权信用评级体现一国的可能性
26、，评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。欧元区各国的主权信用评级一直在降低，国际评级机构标准普尔2011年6月13日宣布，由于希腊发生债务违约的可能性大幅上升，故将该国长期主权信用评级由B连降三档至CCC，评级前景为负面；短期主权信用评级仍为“C”。希腊由此成为全球信用评级最低的国家。2012年2月28日，标普将希腊长期主权信用评级和短期信用评级分别由“CC”和“C”下调至“选择性违约”，希腊成为欧元区第一个主权信用评级被下调为违约的成员国。惠誉公司2012年1月18日将欧元区第三大经济体意大利的主权信用评级下调两
27、个级别至A-，将西班牙的信用评级从AA-下调至A。主权信用评级降低，全球避险情绪加重，热钱流出欧元区主权信用评级降低的国家。3.2.3 欧元区经济增长放缓欧债危机对欧元区最终的影响就是欧元区经济增长放缓。生产总值呈负增长，欧元区经济数据几乎全军覆没，数据编撰机构Markit周四公布的数据显示，欧元区2月制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.0，连续第7个月低于50的荣枯分界水平，因欧债危机的拖累，制造业面临有史以来最为严峻的局面。3.2.4 欧债危机引发的银行危机在欧债危机长期得不到解决的情况下，欧洲各大银行已一步一步陷入危机当中。去年七月欧元区成员国就新一轮援助希腊方案达成协议，其中包括
28、来自私营部门的希腊债权人同意就希腊主权债务减值，削债幅度达2l，作为回报，这些投资者可以将折价后的债券换成有欧盟担保的债券。欧洲9O家最大银行持有约980亿欧元希腊主权债务，如果削债21，会令这些银行承担206亿欧元的损失。德克夏银行就成为了在欧洲债务危机中倒下的第一家银行，而更耐人寻味的是它还通过了欧盟的银行压力测试。数据显示，德克夏目前对欧盟国家债务风险敞口超过2l0亿欧元。德克夏急需的短期流动性规模约为960亿欧元，且已无法再从银行问拆借市场上实现融资。很多欧洲大银行同德克夏银行一样，持有大量欧元区债券，特别是希腊、意大利、葡萄牙等国债券。而且美国方面已经撤回了大量对欧洲银行的投资。为了
29、提高银行抵御风险的缓冲能力，欧洲银行管理局表示，希望银行提高核心资本充足率，资本充足率反映了商业银行在存款人和债券人的资产在遭受损失之前，银行能以自由资本承担损失的程度。欧洲银行业目前的资本缺口为一千零八十亿欧元。未来无法从市场上融资的银行将不得不依靠政府资金或最终依赖欧洲金融稳定机制救助资金的支持。3.3 对其他发达国家的影响（如G7国家）3.3.1 消费者降低支出在美国，汽车、太阳能面板、药品、服装和计算机设备制造商都已经公布报告称，它们已经受到来自于欧元区主权债务危机的影响。这场危机可能恶化并进一步蔓延开来的担忧情绪正导致投资者和个人消费者受到惊吓，购物季来临时，美国消费者可能会因此而控
30、制支出。欧盟是美国首屈一指的贸易伙伴。数据显示，在2011年前9个月时间里，美国和欧盟之间的贸易总额接近于4750亿美元。在美国最大的500家公司中，有大约14%的营收来自于欧盟市场，也就是1.3万亿美元左右。美国经济特别容易受到欧元区危机的影响，原因是其增长表现过于疲弱，而且还面临着其他风险，如公司聘用活动表现疲弱、薪酬增长陷入停滞状态、能源价格上涨、贸易赤字处于较高水平、以及政府可能大规模削减支出等。3.3.2 货币指数动荡欧债危机爆发，加上次贷危机，投资者为了规避风险，为资本寻找出路，避险资金涌向美国、德国和英国国债，导致这些国家的货币阶段性需求上升和走强。以美元和英镑为例，如下图美元指数英镑指数3.4 对亚洲新兴经济体国家的影响3.4.1 对欧盟的出口减少印度和中国是亚洲新兴经济体的重要力量，随着欧债危机影响的扩散，直接需求效应明显，即欧洲债务国家的需求减少，2009年，中国出口总额是12016.63亿美元，对欧盟的出口总额是2362.84亿美元，占出口总额的19.66%。其中对希腊的出口是34.58亿美元，仅占出口总额的0.29%，对另外四个“笨猪”国家意大利、西班牙、葡萄
