1、学位论文中国外汇储备适度性的分析毕业论文开题报告论文名称：中国外汇储备适度性的分析学 院：金融管理学院专 业：财务管理（资产评估方向）学 号：学生姓名：指导教师： 年 11 月13 日一、论文选题的动因（背景或意义）：央行数据显示，2005年底中国外汇储备余额为8188.72亿美元，全年外汇储备增加2089亿美元，同比增长34.3%。实际上，从 2004年起，中国就超越了日本成为全球外汇储备年增长最多的国家，2005近8189亿美元的外汇储备再度刷新了我国外汇储备额的历史新高，中国外汇储备的超常增长也引起了越来越多国家的关注，成为了一种经济现象。外汇储备是一国货币当局所持有的可随时兑换的货币资
2、产，其作用主要是应付国际收支失衡和维持货币稳定，起着缓冲的作用；当一国国际收支出现逆差时，可以动用本国的外汇储备来平衡贸易赤字，而不必采取某些政策措施来加以调节，对国民经济的正常发展产生不良影响。我国外汇储备的增长与我国经济发展和金融体制改革密切相关。我国外汇储备的大规模增长始于1994年，1994年1月1日我国成功地实行了外汇管理体制改革,我国国际收支状况大为改善,国家外汇储备大幅度增加；特别是从2000年以后，我国摆脱了亚洲金融危机的影响，特别是在加入世界贸易组织以后，中国关于人民币币值稳定的承诺加上中国蓬勃发展的巨大市场和良好的投资环境，吸引了大量的国际投资以及国外游资进入中国，使得我国
3、的外汇储备频频突破新高，并在2004年在外汇储备的增长速度上超越了日本，2005年，在中国的外汇储备量增加2089亿美元，而日本的外汇储备量同比增加只有45亿美元，按照这个速度，中国超越日本成为全球外汇储备最多的国家也只是时间的问题。在这样的经济背景下，我们发现，大量的外汇储备的确给中国经济带来了预期的作用弥补国际收支逆差、稳定汇率以及抵御金融风险等，同时，外汇储备的过快增加还带来了诸多的问题，这些问题有些显而易见，如增加外汇储备成本、造成资金资源浪费, 增加人民币升值压力；另外的还带来了一些中长期的问题，如诱使投机资本进入改变了货币供应机制；影响国民经济发展速度等等。基于这一系列的问题，如今
4、我国的很多学者专家提出了我国外汇储备适度性的这一提法，到底是采取积极的态度，让外汇在我们手中流动起来，以便为我国经济发展注入新的因素，带来新的契机，还是将其存放在那里，其结果是大不一样的。为此，本文在前人的研究基础上，就外汇储备的适度性问题进行分析。二、论文拟阐明的主要问题：简述研究问题的基本思路、方法和主要观点。基本思路：对中国近些年来的外汇储备状况进行分析，指出不断增长的外汇储备规模对中国经济的利弊，运用相应的数学模型对近些年的外汇储备规模进行估算，并在此基础上对于中国外汇储备的适度性提出自己的建议。方法：（1）访谈法 （2）调查问卷法：设计问卷-发放问卷-回收问卷-研究分析 （3）统计法
5、 主要观点：中国的外汇储备的规模在近些年来不断的扩大，这样的增长对中国经济是否真正有利，我国应该采取怎样的外汇政策，这些问题都有它的现实意义。强调中国外汇储备的适度性的意识对现阶段的中国经济尤为重要。三、 论文提纲1. 引言2. 我国外汇储备币种结构现状2.1. 我国外汇储备的现状2.2. 全球外汇储备币种结构的现状2.3. 我国外汇储备币种结构的现状3. 我国外汇储备币种结构存在问题4. 世界各国外汇储备管理对我国的启示4.1. 美国外汇储备管理对我国的启示4.2. 新加坡外汇储备管理对我国的启示5. 我国外汇储备币种优化的实证分析5.1. 基于ARCH类模型5.2. 基于VaR方法5.3.
6、 基于资产组合模型5.4. 考虑黄金储备的外汇储备结构优化分析6. 政策建议四、论文工作进度安排给出论文撰写到每一部分的时间进度计划表（要与学院要求的最后交论文时间相吻合）。序 号论文各阶段内容时间节点1完成开题报告11月15日2完成论文初稿1月3日3修改并完成论文终稿2月28日4论文答辩4月20日五、主要参考文献及相关资料：1略10六、指导教师意见是否同意学生进入论文写作阶段指导教师（签名）： 20 年 月 日目 录摘要2ABSTRACT31 引言42 我国外汇储备的发展历史及现状分析52.1 我国外汇储备的历史52.2 我国外汇储备增长的原因63 我国外汇储备大量增长带来的问题84 关于我
7、国外汇储备适度规模的探讨104.1 外汇储备适度性的内涵104.2 外汇储备适度性的衡量理论及标准10 4.2.1 比例分析法11 4.2.2 成本收益分析法12 4.2.3 质量分析法13 4.2.4 目标区分析法13 4.2.5 “衣柜”效应分析法135 我国外汇储备适度规模的定量分析146 对于我国外汇储备适度性的几点建议16 6.1关于改进中国外汇储备规模的可能性分析16 6.2 关于改善中国外汇储备规模的几点建议17参考文献19致谢20摘要2005年底中国外汇储备余额为8188.72亿美元，一跃成为世界第二大外汇储备国。大量的外汇储备给中国经济带来了预期中的稳定汇率以及抵御金融风险等
8、作用之外，也给经济带来了大量的负面效应。本文研究了中国外汇储备的适度性问题。本文从中国外汇储备的现状和储备资金所起的作用出发，重点讨论了中国外汇储备量适度性的标准。得出中国外汇储备的各项指标都已经高于国际警戒线的结论，认为如果中国的外汇储备仍然保持近几年的增长速度，势必会影响国民经济的健康发展，因此应采取相应的措施来遏制中国外汇储备的增长。关键词：外汇储备，适度性ABSTRACTIn the end of 2005, the amount of Chinese foreign currency reserve is $818.872 billion. China has become the
9、second biggest country of foreign currency reserve. The large amount of foreign currency has resulted in the effect of steadying exchange rate and guard against financial risks etc. as well as much negative effect on countrys economy. The thesis researches the problem of moderation of foreign curren
10、cy reserve in China.First of all, the thesis introduces status quo of foreign currency reserve in China and the effect of the reserve. Then, the thesis focuses on discussing the standard of moderation of foreign currency reserve in China. It reaches the conclusion that relevant index of foreign curr
11、ency reserve in China have exceeded the international alertness line. If foreign currency reserve in China is still keeping the recent years increasing speed, it certainly will have a bad effect on the healthy development of Chinas national economy. So, certain actions should be taken to restrain th
12、e increase of foreign currency reserve in China.Key Words: Foreign Currency Reserve, Moderation中国外汇储备适度性的分析1. 引言央行数据显示，2005年底中国外汇储备余额为8188.72亿美元，全年外汇储备增加2089亿美元，同比增长34.3%。实际上，从 2004年起，中国就超越了日本成为全球外汇储备年增长最多的国家，2005近8189亿美元的外汇储备再度刷新了我国外汇储备额的历史新高，中国外汇储备的超常增长也引起了越来越多国家的关注，成为了一种经济现象。外汇储备是一国货币当局所持有的可随时兑换的
13、货币资产，其作用主要是应付国际收支失衡和维持货币稳定，起着缓冲的作用；当一国国际收支出现逆差时，可以动用本国的外汇储备来平衡贸易赤字，而不必采取某些政策措施来加以调节，对国民经济的正常发展产生不良影响。我国外汇储备的增长与我国经济发展和金融体制改革密切相关。我国外汇储备的大规模增长始于1994年，1994年1月1日我国成功地实行了外汇管理体制改革,我国国际收支状况大为改善,国家外汇储备大幅度增加；特别是从2000年以后，我国摆脱了亚洲金融危机的影响，特别是在加入世界贸易组织以后，中国关于人民币币值稳定的承诺加上中国蓬勃发展的巨大市场和良好的投资环境，吸引了大量的国际投资以及国外游资进入中国，使
14、得我国的外汇储备频频突破新高，并在2004年在外汇储备的增长速度上超越了日本。2005年，中国的外汇储备量增加2089亿美元，而日本的外汇储备量同比增加只有45亿美元，按照这个速度，中国超越日本成为全球外汇储备最多的国家也只是时间的问题。在这样的经济背景下，我们发现，大量的外汇储备的确给中国经济带来了预期的作用弥补国际收支逆差、稳定汇率以及抵御金融风险等；同时，外汇储备的过快增加还带来了诸多的问题，这些问题有些显而易见，如增加外汇储备成本、造成资金资源浪费, 增加人民币升值压力；另外的还带来了一些中长期的问题，如诱使投机资本进入改变了货币供应机制，影响国民经济发展速度等等。基于这一系列的问题，
15、如今我国的很多学者专家提出了我国外汇储备适度性的这一提法，到底是采取积极的态度，让外汇在我们手中流动起来，以便为我国经济发展注入新的因素，带来新的契机，还是将其存放在那里，其结果是大不一样的。为此，本文在前人的研究基础上，就外汇储备的适度性问题进行分析。2. 我国外汇储备的发展历史及现状分析2.1 我国外汇储备的历史要研究中国外汇储备的适度规模，首先就要了解我国外汇储备的发展的历史，特别是要了解几个对我国外汇储备的发展有历史意义的几个时间点，从1982年起,我国开始对外公布国家外汇储备的数额，当时我国公布的外汇储备包括两个部分，国家外汇库存和中国银行营运外汇库存；我国外汇储备大规模的增长始于1
16、994年，1994年1月1日我国成功地实行了外汇管理体制改革,我国国际收支状况大为改善,国家外汇储备大幅度增加。从1993年末到1997年末这四年间,外汇储备累计增长了1187亿美元,平均每年增加近300亿美元，受亚洲金融危机响,1998- 2000年期间我国外汇储备增速放缓,三年累计增长257亿美元,自2001年起,我国外汇储备又呈快速增长趋势，2001年突破2000亿美元，2005年更是突破8000亿美元大关，外汇储备的迅速增长不但增强了我国的综合国力，而且提高了我国的国际资信水平。对于我国外汇储备规模的研究中，以前的学者大多将我国外汇储备规模的发展分为四个阶段，最后一个阶段是1994年之
17、后到目前为止，但是入世之后，我国外汇储备规模经历了新的发展,因此结合我国实际经济发展状况，将改革开放以来，我国外汇储备规模的变化大致可分为以下四个阶段。2.1.1第一阶段（1990年以前）这一时期，我国对外开放尚处于探索阶段，相关的政策和外部环境尚不完善，对外贸易和资本流动总体规模较小，而且总体差额变化相对较大，导致期间外汇储备余额较小。2.1.2 第二阶段(1990-1994年)邓小平南巡讲话,将我国的对外开放进一步引向深入,由于对外贸易的迅速发展和国家吸引外资的优惠政策,我国对外贸易的迅速发展和国家吸引外资的优惠政策,使得我国外汇储备量开始以大幅度攀升。总体来说,1994年末的外汇储备余额
18、已经达到1989年的近10倍,是我国外汇储备进入平稳增长的阶段。2.1.3第三阶段(1994-2000年)1994年外汇管理体制发生了重大变革,官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨由并轨前的5.8000RMB/USD调整为8.7080RMB/USD,取消经常项目下的外汇留成制度,代之以外汇收支结售汇制度。1996-1999年3年间,中国人民银行为了稳定人民币汇率,在银行间外汇市场平均以每天1亿美元的速度购入大量外汇储备,人民币的贬值加上货币,财政双紧措施,国内基本建设规模和信贷规模受到严格控制,极大的促进了企业的出口积极性,致使这段时间进入外汇储备的净结汇额高达100亿美元以上。1997年亚洲金融危
19、机对我国的对外贸易有较大影响,使得1998-2000年期间的外汇储备年均增长额较前四年大为降低,但在政府鼓励出口和优惠外资政策的共同作用下,我国外汇储备仍然保持了增长态势。总体来说,到2000年末,我国外汇储备总额较1993年末增长了1000多亿美元，在此阶段我国成为了世界外汇储备大国。2.1.4 第四阶段(2001-至今)从2001年起,我国外汇储备重新出现新的增长势头,2001年全年外汇储备，出现净增466亿美元的历史记录。这是由于亚洲金融危机负面影响基本消失,在全球经济不景气的情况下,我国经济保持持续,快速的增长,为国际收支顺差奠定了坚实的基础。2001年我国外汇储备突破2000亿美元,
20、居于世界第二位的水平,以后的02、03、04年外汇储备的数额更是连年创下了新高，2005年的外汇储备额达到了8188.72亿美元。相信在不久的将来，中国的储备额将会超过现在世界第一的日本，这在以前是不能想象的。我国外汇储备如此大幅的增长，不仅为本国的经济带来了新的课题，也使得我国在这一方面成为了国际经济的焦点。 2.2 我国外汇储备增长的原因2005年我国的外汇储备额是惊人的8188.72亿美元，这个数字对于我国1994年外汇管理体制发生重大改革之初的516.2亿美元来说是不可想象的，短短的十年间中国的外汇储备额增加了八千多个亿，是什么让中国在如此短的时间内成为外汇储备的大国？这是多方面因素共
21、同作用的结果，以下就是对我国外汇储备规模迅速增加的具体原因的分析：1、社会政治的长期稳定以及国民经济的高速增长是我国外汇储备规模迅速扩大的前提因素。小平同志“南巡”讲话以来我国的政治经济环境稳定，并卓有成效地坚持了社会主义市场经济体制改革方向,经济持续高速增长,经济结构、投资环境均取得较大改善。1994 年以后, 尤其是进入新世纪以后, 我国经济进入了快速增长时期, 近几年的经济增长率均超过8%，从而奠定了我国外汇储备快速增长的基础。2、中国外汇储备额增加的一个直接原因就是进出口贸易的增长以及吸引外国投资的强劲势头。一方面，来看我国国际收支中经常项目的顺差。在经常项目中主要有进出口贸易、劳务贸
22、易和无偿转让。而其中主要的就是进出口贸易，而劳务贸易和无偿转让的数额较小。我国对外贸易的飞速发展，为我国带来了大量的外汇资源，改革开放20余年来，中国经济飞速发展，国民经济总量持续稳定增长，推动了我国对外贸易的发展，中国对外贸易进出口额在世界中的排名也不断上升，从原来的第32位，跃居为现在的世界第3大贸易国，进口总额和出口总额都世界排名第3，外贸出口在发展中国家名列第1。我国的进出口贸易在1994年以后就持续的保持顺差，使得我国的外汇储备规模持续增加。另一方面，我国国际收支当中的资本项目保持着巨大顺差，资本项目净流入主要是利用外资的增加, 对外开放政策的实施，投资环境的改善等因素，增强了我国对
23、外资的吸引力；另外，由于“911”事件及世界经济的不景气又进一步提升了我国经济的国际竞争力和对外资吸引力,从1994年开始, 我国连续8年吸引外资全球第二, 2002年我国吸引外资527 亿美元, 首次超过美国, 成为全球吸引外资最多的国家。资本项目顺差已成为我国外汇储备大幅度增长最主要的原因。3、我国外汇管理制度中的结售汇制也是我国外汇储备高速增长的重要原因。1994年我国建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,在资本项目实行严格管制的同时,对经常项目下外汇收入实行强制的结汇,经常项目下企业用汇需凭借有效的商业凭证、居民用汇则有地域和数量的限制。与此同时对外汇银行实行额度管理,
24、超过额度的部分必须在外汇银行间市场上抛出,央行外汇操作室出于稳定人民币汇率的需要而全力接盘,由此便形成国家的外汇储备。1994年以来结售汇制度虽有多次改动,如经常项目下企业开立外汇账户的标准有所降低、留汇额度有所扩大;居民用汇指标及外汇银行额度也有较大的提高，但是还是没有改变人民币不能完全可自由兑换的局面，这种强制性的结售汇制度，是我国官方外汇储备增加的制度性因素。4、人民币升值预期及外币资产缺乏有效投资渠道，也是近来我国外汇储备激增的市场因素。从2002年以来，特别是进入2005年来，随着我国外汇储备的急剧增加以及美国、日本对人民币汇率施加升值压力，海内外形成了对我国人民币汇率的升值预期，大
25、量的海外资金通过各种渠道进入我国，我国一些企业过去存放在海外的资金也调回国内，从而加剧了国内外汇市场上的本来就存在的外汇供给大于需求的局面，导致了外汇储备的增加。此外，部分经过国家允许开设外汇现汇账户的企业，由于担心人民币升值，因而也不愿意持有外汇，愿意将其兑换成人民币存放，一方面,人民币的收益高于外汇，另一方面，将来人民币升值，可以用更少的人民币兑换同等数量的外汇。这样，企业拼命在外汇市场上抛售外汇，也增加了中央银行的外汇储备。3.中国外汇储备大量增长带来的问题1994年外汇管理体制改革以来，我国的国际收支持续顺差，外汇储备额飞速增长，大量的外汇储备很好的完成了以下的任务弥补国际收支逆差;干
26、预外汇市场,维持本币汇率稳定;增强对本币的信心。同时，大量的储备又带来了一系列的经济问题，使得中国面临很大的压力。 第一、损害经济增长的潜力。由于资源的稀缺性和排他性,做一种选择就意味着要放弃其他可替代的选择可能带来的收益(即机会成本) ,巨大的外汇储备导致资源的闲置,同时外汇储备大幅增加意味着我国物质资源的净输出,这种状况不利于我国经济增长,长此以往将损害经济增长的潜力。上文提到中国持续快速的经济增长为外汇储备规模的飞速扩大提供了前提条件，但是，如果过多的外汇储备反而导致我国国民经济增长速度的放缓，这显然是得不偿失的。第二、不同来源的外汇储备造成不同的经济影响。先看我国从国际收支的经常项目的
27、净顺差所获取的外汇储备，庞大的贸易输出将国内的大量资源转移到国外，大量的廉价的劳务和商品被外国所利用，虽然有利于提高就业率，但是却影响了我国本国国内居民的生活福利提高。同时，持续的贸易顺差往往会造成国与国之间的贸易摩擦，之前，中美关于钢铁的贸易摩擦以及中日关于农产品进口的贸易摩擦就是最好的例子，对于国与国之间的友好关系的培养也是极为不利的。从我国国际收支的资本项目来看，外国的直接投资有利与国民经济的发展，一定短期的外汇资金的流入增加了我国国内外汇资本的融通性，但是过多的短期资本特别是纯粹的投机资本的流入会导致经济泡沫，严重的话会导致经济危机，具有相当高的风险性，而我国的近几年来的外汇储备增量中
28、大约有近一半都是这类资产。第三、外汇储备过多会增加持有外汇储备的成本。外汇储备的成本会造成资金资源的浪费，这是最直接也是最现实的问题。根据保守估计，现在中国外汇储备中80%以上是美元资产，2005年欧洲市场欧元对美元汇率一度升至1比1.35的历史新高，至此，美元汇价从2002年开始已经贬值40%以上。美元大幅度贬值给我国的外汇储备带来了高昂成本，这是因为，一方面我国实施相对固定的汇率制度，央行必须要为人民币币值稳定而干预外汇市场，进而产生相应数量的外汇占款和由此引发的冲销成本；另一方面我国外汇储备中相当大一部分被用于购买美国国债和投资美国政府支持的房地产基金公司，美元贬值无疑让这些资产严重缩水
29、。所以，巨额储备背后的成本主要是货币政策成本与汇率风险成本两项。 货币政策成本首先体现在，当外国资本通过经常项目、资本与金融项目大量流入时，由于我国实行盯住美元的汇率制度，为维护人民币币值稳定，必须增加相应数量的基础货币，在缺乏有效冲销手段的时候，货币供应被动扩张了，为了冲销外汇占款导致的基础货币快速增长，除了削减对商业银行的再贷款，央行从2003年起开始发行“票据”自创负债，为此所支付的利息，便以供给更多基础货币的形式予以抵消。如此循环往复，央行必将陷入一种“滚雪球”的困境，而货币政策亦愈加失去主动调节的能力。其次，货币政策还体现为本币升值成本。如果央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外
30、汇储备的迅速增加则会推动人民币的不断升值。比如，2005年国家2000多亿美元的外汇储备增量中，有1000多亿来自外贸顺差。外国直接投资也是外汇储备重要部分，去年的外国直接投资达603亿美元。此外，由于过去一年关于人民币升值的猜测不断，大笔投机资金(也称“热钱”)受到利益驱动伪装成经常项目交易进入我国，有专家估算，2005年流入中国的热钱约有500亿美元。如果控制不当，这种投机性资金会严重扰乱正常的经济秩序，带来不可估量的经济损失。除货币政策成本以外，构成我国外汇储备成本的还包括美元贬值造成的风险成本。我国外汇储备的单一结构无疑增加了汇率风险成本，而这一成本似乎还有进一步扩大的趋势。预计在今后10年里，美国的财政赤字总额将达2.3万亿美元，届时，美国政府的累计财政赤字可能超过10万亿美元。如果将一些目前难以确定的因素考虑进去，美国今后10年内的财政赤字也许还要翻番，而且美国国债的法定界限不断上升。美国国会近期又批准将联邦政府国债限额增加8000亿美元，而且美国国债发行量长期处于临近限额状态。因此，一旦债务负担过重，美国就拥有了以贬值方法降低债务负担并平衡
