1、中国的天使投资发展专题适合中国的天使投资发展策略要建设适合中国的天使投资模式可以从政府行为、创业者行为、投资者行为三方面进行探讨。(一)政府行为在天使投资的早期，政府发挥着巨大的作用。它承担着改善投资环境、创造投资平台、鼓励天使投资者等作用。1.加强教育和引导，培养中国自己的天使投资者。中国随着经济的发展，已成为世界第四大经济体，积累了大量的民间资本。其中，根据中国人民银行杭州中心支行的研究测算：浙江省“十五”期间资金就达到了8300亿。由此可见，中国存在大量的潜在天使投资者。一般来说，天使投资者主要来源于三类人：医生或律师等高收入人群和巨额遗产继承者；民营企业的成功创业者；大公司的高层管理者
2、。而且，这三类人在中国大量存在。对于中国来说，还有大量的港澳台资本可以作为天使投资者。我们从全球著名财经杂志蒙代尔发布的2006年“中国500富豪榜中榜”中可以看到这一现实(见表2)。在美国大约有300万人有过天使投资经历，其中大约有40万人为持续的天使投资人。而在中国天使投资者总体人数还不多。所以，政府要对中国大量潜在的天使投资者进行教育和引导，改变其投资习惯，丰富投资知识。同时，出台相应的政策措施，鼓励更多的天使投资者进行投资。2.积极建设天使投资者网络。风险资本市场起步初期，往往有政府主导力量推动。我国政府要提供一个平台，积极组建天使投资者网络(Angel network)，建设天使投资
3、的信息化网络。比如美国的ACE-Net ，在这一平台上，小企业可以公布他们的商业计划书，让投资者直接和创业者沟通、交流，并有组织培训和座谈。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，该网络在成为投资者和创业者交流平台的同时，更要注重减少交易成本，提高投资效益。通过组织培训、座谈等形式，帮助天使投资者提高管理能力，促使潜在的天使投资者加入到活跃的天使投资者中。 3.运用税收杠杆，保护天使投资者利益。政府可以采取对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。也可以从进行天使投资者个人所得税方面给予优惠，进一步扩大优惠面，而不仅仅通过对高科技创新企业
4、税收实行优惠这一种策略。有条件的地方政府还可以通过财政补贴等形式给天使投资者以直接支持。此外，政府在法律上应该加强对天使投资人投资权益的保障，进一步完善保护私人财产的法律制度。4.建设良好的金融环境，形成有利的退出机制。良好的金融环境是天使投资退出机制的必要保障，通畅的退出机制，又是天使投资者积极投资的必要前提。(1)加快中小企业和非上市公司会计制度建设，制定出高水平的会计准则。完善的会计制度，可以使企业报表更加能够真实地反映企业的财务状况，让天使投资者能够对企业的财务状况有更真实清楚的了解，这样才能增强投资者的信心。(2)加快中小企业上市板块的建设，降低中小企业上市的标准和要求。IPO是天使
5、投资者和风险投资者退出企业的最好方式，可以让投资者在获得较高回报的同时，上市企业也获得更充足的资金发展下去。另外，其他方式比如买壳上市、借壳上市、被收购、破产清算等，政府都应降低相应标准，保护天使投资者利益。(3)加快各地产权交易中心的建设。全国要建设几个较大的区域化、市场化、规范化的技术交易平台，为产权(股权)交易、企业(项目)权益融资、企业股份制改造、投资进入或退出及高新技术成果转化提供重要交易和服务平台。比如，在深圳建设高交会、产权交易所和中小企业板，以及未来创业板一条龙服务体系，并加大知识产权的保护力度。5.政府促使天使投资和企业孵化期融合发展。目前，中国有很多科技园和大学城，当地政府
6、应该充分利用这些资源，集中大学研究所、天使投资者、风险投资家、专业性部门，使之真正形成产学研一体化场所，加快科学转化为生产力的速度，吸引更多的天使投资者。武汉理工大学的陈颖在天使投资与企业孵化器的融合发展一文中提出了两种发展模式：完全事业型企业孵化器与天使投资的融合发展模式和天使投资与企业型企业孵化器的融合发展模式。天使投资的引入和目前我们国家的企业孵化期的融合，可以是一种适合我国国情的发展模式。(二)创业者行为1.充分利用现有的投资平台，吸引天使投资。创业者要充分利用现有的一些沟通平台和天使投资者建立联系，比如投资论坛、大学科技园等。创业者要做好详细而科学的创业计划，主动和天使投资者沟通。针
7、对我国企业国际化程度不高的情况，创业者要主动学习其他国家的文化、语言、习俗等，克服这些投资障碍。2.树立诚信观念、合作观念。中国的创业者必须要树立诚信的观念，改变社会诚信缺失的状况，为自己的发展创造条件。创业者要聘请高素质的会计人员，提高会计信息的真实性，向投资者展现真实的企业财务状况。同时，要遵守合约，不侵犯天使投资者的利益。善于和天使投资者沟通协调，解决企业经营管理中存在的问题。3.提高管理能力，增强企业竞争力。创业者应积极学习企业管理知识，研究市场，提高企业的经营管理能力，改变我国企业寿命短的状况。创业者应该积极聘请高素质的员工，组成有创造力、竞争力的团队，让天使投资者在企业较快的成长过
8、程中获得必要的投资回报。(三)投资者行为1.参与企业管理，降低投资风险。天使投资者对于创业管理团队的指导和管理、未成型公司运作和商业模式选择方面甚至在技术市场方面等都有比创业者更丰富的经验。所以，天使投资者应该要利用自己的经验和能力，甚至是自身创业过程中的渠道来帮助企业成长，从而在企业的成长中获得高额回报。天使投资者可以通过成为董事会的一员或者拥有多数投票权的方式，积极参与企业管理。在中国很多天使投资者可能和政府有着良好的关系，投资者可以积极发挥这一优势，为企业的发展创造有利的条件。2.组成天使联盟，发展团队投资。天使网络成员之间可以组成不同的投资团队，或者叫天使联盟。天使联盟可以有效地增强天
9、使投资者的资金实力和抗风险能力。组成投资团队后，天使联盟应该借鉴风险投资者的经验，聘请高素质的人才作为投资顾问或专职的经理人，减少天使投资的盲目性，从而提高成功率。天使投资：羽翼难丰谁来呵护2010年03月26日 11:37来源：经济参考报 对于自己屡次被“忽悠”的经历，张涛至今记忆犹新。作为北京高创天成国际企业孵化器有限公司的总裁，他多次为其孵化器旗下的小企业牵线搭桥吸引投资，往往开始觉得挺“有戏”，但一到关键时刻，投资方就没了下文。“经常是我这边挺热情，可对方真正想投的不多，大多数投资方都盯着那些更成熟的企业。”他言语中透着无奈。 张涛的无奈，恰恰反映出我国天使投资严重缺失的现状。投资规模
10、为十万元量级、最多百万元量级的天使投资，对于难以获得银行信贷支持的初创期小企业而言，说至关重要毫不为过。但这一在发达国家非常普遍、成熟的股权融资形式，在我国却面临着极为尴尬的境地。 “种子期就死了，怎么能成为森林？” 创业投资完整的产业链体系，是从种子期的天使投资及孵化器、到早期投资的创投基金(VC)、成熟期及后期投资的私募股权基金(PE)，然后到投资银行、收购基金(Buy-Out)，最终由完善的证券及并购(M&A)市场接手。但在我国VC产业大步迈进的同时，天使投资却一直是产业链最弱的一环。 北京市民营科技实业家协会(以下简称“北京民协”)和中关村园区管委会所做的一份调研报告，清楚地揭示了天使
11、投资在我国发展的严重缺失。“天使投资作为产业链的最前段，其数量应大大超过VC。有数据显示，国外天使投资量是风险投资量的两倍，而项目数至少是风险投资的20倍。而在中关村，天使投资估计不到VC的1/10。” 报告还指出，在中关村18000家企业当中，拥有创新商业模式面临资金瓶颈的早期项目企业大约近万家，而活跃在中关村的VC也就100多家左右，每年大约只有几十个项目会真正拿到VC的投资。另外，近年VC的投资阶段纷纷后移，基本是对第二轮、第三轮的追加投资，而较少对早期项目进行第一轮投资。不仅如此，投资的金额巨大，动辄在1000万美元以上，令只需少许资金的初创企业望而生畏，早期的创业企业想获得VC的小额
12、投资基本不可能。 “种子撒得多，收成才会好。种子少又严重缺水，小树在种子期就死了，你怎么指望它日后成长成参天大树甚至是整片森林呢？”北京民协常务副会长兼秘书长张本正说。作为清华紫光(集团)总公司的原总裁，他深知天使投资就是种子生长发芽最重要的养分水。 张本正认为，企业越大融资越容易，但大企业都是从小企业做起来的，没有产业链的“上家”(天使投资)培养及传送优质项目，所谓的“大企业”就是无源之水。 张涛向记者描述了他理想中的投资“产业链”，就像美国硅谷一般，最前端的天使基金投资的资金不多，大概在100万元以下，但是这些资金对于一个小企业的成长影响会非常大，这些天使投资人能够有能力和下一轮的投资方“
13、接洽上”，然后它退出，下一轮跟上。 呵护小企业成长的“天使翅膀” 去年5月13日，由联想集团董事局主席柳传志、四通集团公司董事长段永基、用友公司董事长兼总裁王文京等50位中关村企业家联手发起的中国第一个企业家天使投资联盟中关村企业家天使投资联盟正式成立。这个联盟所依托的平台，正是中关村企业家云集的北京民协。 正如张本正所说，这50个企业家通过自己的创业经历和对项目的市场把握，能使得创业者在成功的路上少走弯路。这也是50个企业家成立这个联盟的初衷。 “天使投资与风险投资的投资理念有很大不同”。泰山天使创业基金创始合伙人杨镭说，天使投资解决的并不仅仅是资金的问题，它还能带给创业者很多经验，使这些创
14、业者少走弯路。 “投资者都有一个心理，看看在他前一轮有谁投了资，如果没人投资，他就要考虑考虑；如果有一个水平很高的人投过，他投资的信心就更足了。”张本正直言。 联盟的第一笔100万元的投资投给了一个汽车节能项目，该项目经国家鉴定可节能20%至30%，市场潜力巨大。张本正说，联盟投资后，项目已经得到北京市科委等政府部门的关注和支持。“联盟还派了50人中的一人作为董事和两人作为辅导老师，导师的作用就是利用自己的能力和资源，在企业需要帮助的时候帮一把，比如寻找新一轮的风险投资方、寻找政府项目对接等等，帮助企业走过创业阶段的沟坎，扶持其最终实现规模化发展。”张本正说。 “钱要用在刀刃上。”谈及投资项目
15、的筛选及确定，张本正这样表示。联盟在筛选投资项目的程序上遵守严格的程序，在经过考察创业者人品和商业价值的海选环节、业内专家的技术评估环节、业内资深投资人的评价环节，最终进入到决策委员会评审环节的企业可谓凤毛麟角。“在决策委员会的评估中，一个项目只有得到2/3以上的人数的肯定，才能最终得到投资。”张本正说。 张本正说，资金虽然有限，投入资金的项目数量也有限，但为了让更多创业者能够受益，联盟开展了“雏鹰500创业助推计划”，定期举办一次创业沙龙，报名参加的企业都有机会和创投机构进行互动，少数企业还能得到近距离的一对一辅导。 天使投资羽翼难丰需政府呵护 张涛说，政府对创业板的推动力度很大，同时应该更
16、加重视引导创投企业投资种子期的企业。“如果一个企业已经能上创业板了，那么很多资金会主动找到这些企业，但是种子期的企业不同，投资它们的风险要大很多，它们更需要支持。”他说。 据统计，天使投资从投入到退出一般需经过3至7年，具有较大的投资风险。在美国，有超过34%的天使投资是亏损的，还有13%的天使投资处于盈亏平衡的状态，只有23%的天使投资的盈利高达50%。 用张本正的话说，北京民协希望通过天使投资联盟的成立来营造重视天使投资的氛围，达到“四两拨千斤”的目的。他也表示，仅靠他们一家，或者说仅靠企业的力量，天使投资还是不能得到最好的发展。“这件事要想做好，需要政府的重视和各方面的支持。等到形成了一
17、定规模，政府可以再退出让它自己发展。” 他建议，政府应该对天使投资人投入天使资金部分给予个人所得税减免优惠。目前，发达国家和地区的天使投资人均可享受不同程度的税收减免政策。例如，美国采取降低资本利得税率，对天使投资人、机构投资者实行所得税抵免等。“财政部、国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知(财税200731号)文件，对创业投资企业投资于未上市中小高新技术企业进行税收优惠。作为进行天使投资的创投机构可以享受这一优惠政策，但天使投资人却无法享受这一优惠政策。这无疑会影响主要以个人投资为主的天使投资群体的投资积极性，降低天使资金的投资规模。”他建议，年薪超过12万元以上人群报税时
18、，确定为“天使投资”的资金可以免税。 张本正还建议，天使投资主要投资于企业种子期与创业初期，与风险投资相比具有更大的风险，它的高风险让很多人不敢进入这个投资领域，政府可通过风险补贴的方法引导其进入，补贴比率应为投资额的10%至20%。另外，政府应该考虑对项目进行一定比例的跟投。浙江民企阿拉丁：天使投资是神灯 杭州阿拉丁信息科技有限公司于2004年3月在杭州成立，同年11月正式推出全球首个大规模三维仿真城市“E都市杭州”。目前，阿拉丁公司不仅是全球三维地图的首创者和引领者，而且已经成为全球市场上最大的三维地图制作商。国外的天使投资概况及政府扶持政策 在美国，每年发生的70多万笔投资交易和560亿
19、美元交易额中，天使投资约占300亿美元。这其中大约有20亿至40亿美元的资金被直接投入到种子期和创始期的企业中。每年有50多万家公司从天使投资人市场获得资本。评论“草根资本”的委屈 “天使投资”这个词儿好听，但真正从事天使投资的人，并没有天空高高飞扬的天使们头顶上那耀眼的光环。相反，在资本市场，他们其实很“草根”。相关链接什么是“天使投资” 在经济领域，“天使”(Angel)一词最早诞生于19世纪的纽约百老汇，是指为获得与所倾慕的戏剧演员亲密接触的特权，而对风险颇高的戏剧创作提供资金的人士。由于当时的那些投资者主要是基于对艺术的支持与爱好而投资，因此公众尊称他们为“天使”。20世纪80年代，美
20、国新罕布什尔大学的风险投资研究中心，首次把具有一定闲置资本的个人对在种子期、具有巨大发展潜力的技术项目或初创企业进行的权益资本投资，统称为“天使投资”(AngelIn-vest)。 天使投资是个体投资者或代理投资者直接对原创项目构思或小型初创企业进行的前期投资，一般投资额在100万美元内。天使投资与其它机构投资共同构成了现在的风险投资系统。中国的“天使投资” 中国最早的天使投资起源于1986年开始实施的“863计划”和1988年开始实施的“火炬计划”，这是两个由政府主导的投资于种子期的天使投资计划。为了促进科技成果转化和技术型企业的创立与发展，1986年中共中央关于科技体制改革的决定明确指出，
21、“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持”。我国第一家创业投资公司中国新技术创业投资公司随即于1987年9月正式成立。 中国天使投资的真正诞生得益于互联网、高新技术企业的兴起和国外创业投资机构的进入。1996年，罗伯特和尼葛洛庞帝作为天使投资人对搜狐投资20万美元，随后许多网络和高新技术创业企业也先后得到国外天使投资人的惠顾。2000年，美国硅谷的互联网泡沫破灭，风险投资机构开始关注中国和印度市场科技领域的投资机会。 之后，中国的天使投资开始有了起色，一些国内的富人阶层开始加入天使投资人的行列，特别是在浙江、江苏和广东等省份，民营企业家和富足的私有业主摇身一变成为“天
22、使”。国外的天使投资概况及政府扶持政策2009-06-08 09:04:56来源:新华网-经济参考报(北京)跟贴0条手机看股票美国在美国，每年发生的70多万笔投资交易和560亿美元交易额中，天使投资约占300亿美元。这其中大约有20亿至40亿美元的资金被直接投入到种子期和创始期的企业中。每年有50多万家公司从天使投资人市场获得资本。根据美国小企业局比较保守的估计，美国的天使投资人约有25万人，每个天使投资人平均投资额为80万美元，每年投资额达到100亿至200亿美元，投资企业达30000个，天使投资资金总规模约为机构投资的二到五倍，接近非金融企业IP0的筹资总额。天使投资项目总数约为机构投资的
23、20至50倍。据美国天使投资协会的统计，从1996年开始，由天使投资人投资的创业企业的数量以每年35%的速率增长。从投资总额上讲，天使投资已经占到了风险投资总体的40%至50%。美国的天使投资市场之所以发达，与美国拥有众多的天使投资人以及崇尚创业的理念息息相关，同时也离不开政策的鼓励和支持。美国为了支持天使投资，不仅很多州给予天使投资税收优惠，而且美国联邦政府的小企业局(SBA)创立了网络服务中介(ACE-Net)，全称为天使资本电子网络或天使投资网。1996年10月，美国总统克林顿正式宣布ACE-Net的成立，重点弥补初创企业在50万美元至500万美元的资金缺口。2000年4月，天使资本电子
24、网经过接近四年的运作之后，通过严格的认证程序被改造为非牟利机构，大大推动了天使投资的发展。欧洲在欧洲，天使投资人被称为商业天使或有投资技巧的私人投资者，潜在数量约100万名，其中12.5万名较为活跃，每人平均每笔投资额约2.5万欧元至25万欧元。英国的商业天使网络发展较早，影响较大。继美国联邦政府倡导建立全国性的天使资本电子网之后，欧洲于1997年也成立了连接欧洲各主要国家和城市商业天使网络的统一平台欧洲商业天使网。此外，欧洲还成立了商业天使网络协会，其使命是协助全欧洲所有潜在的商业天使认识商业天使投资的特点，使之愿意成为商业天使，得到商业天使网络的帮助，从而发现适合投资的企业。欧洲天使投资的
25、发展主要得益于欧盟及若干欧盟国家对商业天使和各类商业天使网络作用的重视，政府培育统一的天使资本市场已成为欧洲发展中小企业(行情股吧)和提高竞争力的重要举措。目前，欧盟分别实施了两种资助计划，一是财政工程行动，旨在与欧洲各国政府对商业天使网络的结构性资助项目形成联动；二是为培养企业家精神和企业而设立的跨年度资助计划。日本日本在经历了20世纪七八十年代经济迅速发展的繁荣后，90年代后出现了增长停滞的状况；同时，新创立的中小企业数量也明显下降，经济陷入了萧条。针对这种情况，日本的政策制定者和各种私营部门开始将注意力集中到了新兴高科技行业的发展上来，日本媒体当时把这种情况称为“第三次风险繁荣”。不同于
26、前两次的是，“第三次风险繁荣”时期大型企业作为经济增长的领导者地位开始动摇，中小风险创业企业越来越受到重视。日本政府在这个时期制定了一系列放宽和鼓励风险投资的政策，同时，天使投资受到了越来越多的重视。日本政府于1997年4月颁布了“天使税收待遇”条例。条例规定，在企业注册登记之前投资于该企业的资本，可以延迟三年报税。经过一系列的鼓励措施，天使投资网络在公共领域和私人投资领域迅速建立，有记录的天使投资人超过了10万人，在天使投资人普遍偏好匿名的情形下仍获得这样的数据，是相当可观的。可以说，天使投资促进了日本中小企业的迅速发展，其作用不可忽视。无锡政府变身天使投资人 发力招揽海归人才2010年01
27、月16日 01:40 21世纪经济报道2009年底的一天，一名北京客人悄悄来到无锡。他甩开当地政府的陪同官员，假扮成一名怀揣技术的创业者，一头扎进无锡那些还泛着油漆味的科技园中，看东看西。这名考察者是北京北控高科技孵化器有限公司的前总经理郑宝林，他曾经管理着北京最大的一只国有孵化基金，此后下海经商，创办了民营的北京博奥联创科技孵化器有限公司。“他们派了一个创业保姆跟着我，拎包、照相、陪同考察、解答疑惑，整整陪了我一整天。”郑宝林告诉记者，他一直耳闻无锡有着极好的创业环境，所以假扮成创业者亲自来体验一番，但结果还是大大出乎他的意料。而最让郑宝林惊叹的是，无锡政府已经开始对早期科技创业项目进行大规
28、模投资、持股孵化这是他在北京一直想干却没有干起来的。追随着无锡尚德董事长施正荣的步子，每年有来自全球各地的华人精英兴致盎然地飞到无锡，和这里的政府官员聊上几次，就热血沸腾地决定在这里大干一场，有许多人甚至卖掉在美国的豪宅和名车，在无锡挤着公交车上班。就在几年前，无锡还是一个小城，没有太多的高校和研发机构，很难把这里和高科技联系在一起，就连中央政府前些年制定的一系列新产业扶持计划，也与这座城市没有太多的干系。而现在，在无锡的机场和高速公路上，到处都是出口太阳能电池板和半导体元器件的身影。多达50个park（软件园、科技园、创意园等载体）正在这里同时开工装修。在由太阳能发电装置驱动的大楼里，科技创
29、业者们夜以继日地做着实验，其门类涵盖着新能源、医药、IC设计、集成电路、传感网等。不少创业者自信地称，自己的公司将在几年之后登陆纳斯达克。来自于上海和南京的大学生们，正在面试之余细心打量着科技园区里漂亮的咖啡厅和网球场。这里发生了什么？1.无锡政府变身中国最大天使投资人“无锡告诉我们，孵化器应该做持股孵化，如果我们不做的话，无锡会超过我们。”做了多年孵化器经营的郑宝林警告道。在他眼里，无锡对于科技创业企业的扶持模式，已经开始对北京等一线城市产生了冲击。例如今年8月，北京同昕生物的CEO李伟带着项目到无锡新区进行项目评选路演，成功被评为“530”计划A类项目，获得300万元持股孵化的政策支持。类
30、似事件频频发生，已经开始让北京等一线城市出现警觉。在此之前，北京的中小科技企业孵化器已经运营多年，但是一直以收取物业管理费为主，没有大胆在持股孵化上进行突破，这让许多初创型的科技企业感到支持力度不够。“当时我们孵化器手上有着巨额的资金，并号称北京最大的天使投资人，但投来投去每年就只能投下去那几个项目。”郑宝林反思道，其根源在于，北京的国有孵化基金在体制压力下过于担心风险，因此在投资上偏于谨慎，以保本为主要目的。这样的保守心态让郑宝林们懊悔不已本次创业板首批上市的6个北京企业当中，有3个当年与北控高科技孵化器的投资擦肩而过。“如果我们当时投资乐普医疗（300003），只需要500万元，而现在它在
31、创业板的市值高达4.5亿元。”郑宝林回忆道，在当时对乐普医疗进行投资审查的时候，8个评审官员只有郑一个人同意对其进行投资，“因为当时这家企业还处于亏损状态，大家都觉得风险太大，担心丢乌纱帽。”但在无锡，郑宝林看到了完全不同的景象，这里的政府正在以国内罕见的数量进行持股孵化，就其投资项目数量上来看，无锡政府很可能已经成为国内最大的天使投资者。目前，无锡的“530”企业落户数量已经接近1000个其中大部分接受了政府的持股孵化，其规模在全国是十分罕见的。在中国，天使投资是一个典型的市场失灵领域。中国的PE、VC虽然近年来发展迅猛，但由于种种原因，天使投资市场一直发育缓慢，并没有形成完整的产业链，这在某种程度上大大阻碍了中国中小科技企业的孵化。“以无锡尚德为蓝本的人才引进模式，其核心是政府作为投资者介入科技创业者的早期项目，并在企业将要成功时适时退出，在尚德成功的过程当中，政府扮演了投资者和服务者的角色。”无锡人事局局长戴锡生指出。“我总结出来一个新的模式叫组合模式，我们把这个模式叫做无锡模式。希望大家对无锡的模式要认真探讨一下。”郑宝林总结道，在他眼里，以持股孵化为核心展开的为创业者量身打造的系统性
