1、金属锂行业市场调研分析报告2017年金属锂行业市场调研分析报告 图目录表目录为什么 2017年 1-5月份碳酸锂价格能逆风上涨？新能源汽车产业链与资本市场颇为关切碳酸锂、氢氧化锂价格在后续 6-12 月份能否继续上涨、涨幅空间多大？并对此产生了巨大的分歧。在判断未来两个季度锂盐价格能否持续上涨之前，我们需仔细复盘，回顾 2017 年前五个月，在中国新能源汽车整体销售、尤其大巴车市场颇为平淡的背景下，去年末到今年初并不被普遍看好的碳酸锂价格到底为何能逆风上涨？我们判断， 2017 年 1-5 月份、尤其在春节归来后，国内电池级碳酸锂成交价格从 11-12万元/吨稳步上行至 14.0-14.5 万
2、元/吨主因受到两方面的支撑：（ 1）有效供给不足（ 2）新能源中游环节加库存。其中，我们认为供给因素（锂精矿供应、锂盐有效供应）又占据了更大的权重。图 1：去年初以来碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格走势如下（元/吨）资料来源： 亚洲金属网, 北京欧立信咨询中心图 2：前4个月中国新能源乘用车、客车、专用车增长并不理想（辆）资料来源： 节能与新能源汽车网, 北京欧立信咨询中心供给因子：两大澳洲新矿山产量投放比预期更加理想，但锂盐厂尚处磨合期我们认为，锂产品的供给壁垒主要体现在三个方面，对中期价格趋势的影响强弱依次为：（ 1）上游资源的供应约束（ 2）锂盐厂的矿石处理能力及有效产能约束（ 3）细分产品
3、的工艺门槛。 综合来看， 2017 年前 5 个月，赣锋参股的 Mt Marion 以及银河资源旗下Mt Cattlin 两大澳矿的产量投放进度比预期更加理想，但下游锂盐厂针对新澳矿的配套磨合，加上年初南美降雨令盐湖生产及运输受扰，以及领军锂盐厂的技改检修，导致国内乃至全球碳酸锂、氢氧化锂供应较预期更为紧张。锂供应端的三大壁垒我们判断，需求大逻辑无疑是锂价中长期趋势的核心支柱，但在供给端，无论碳酸锂、氢氧化锂还是金属锂，锂产品的“价格水位”主要受到三大供应壁垒的支撑， 其重要性依次为：（ 1）资源供应壁垒，由于现阶段国内锂盐厂大部分采用矿石提锂，因此集中体现在锂精矿供应紧张；（ 2）锂盐厂的精
4、矿处理能力及有效产能壁垒；（ 3）细分产品，例如高品质电池级氢氧化锂、金属锂、丁基锂等锂深加工的生产工艺壁垒。其中，在需求长期增长的前提下，我们认为资源约束是最具影响力的锂价弹性影响因子，锂盐加工端的壁垒次之，而产品工艺仅仅是锦上添花，决定产品结构溢价，但难以在中期单方面决定锂产品“价格水位”的高低。图 3：利用锂精矿提取碳酸锂、氯化锂、电池级碳酸锂的工艺流程如下资料来源： 赣锋锂业, 北京欧立信咨询中心图 4：锂盐更偏向精细化工市场，价格机制有别于一般资源品资料来源： 上海有色, 北京欧立信咨询中心澳矿产量优于预期，但国内锂盐厂尚需磨合今年年初，我们预计今年的锂盐供需或维持紧平衡，但相比 2
5、016 年略微宽松；当时我们预计，新增供给主要来自银河资源旗下 100%持有的 Mt Cattlin，以及赣锋锂业 43.1%参股的 Mt Marion，二者合计贡献25-30 万吨的锂精矿产出，保守测算对应 2.5-3 万吨碳酸锂当量的锂盐增量。 从历史经验上看，锂资源“绿地项目”的进度往往并不理想、甚至不乏中途失败的先例，加上银河资源只通过长单向中国两家锂盐厂供矿、赣锋大部分自用，因此若两座矿山中的一座不及预期，就可能导致市场重归紧缺。就目前来看， 2017 年 1-5 月份银河资源 Mt Cattlin 已发出超过 4 万吨锂精矿、 1-4 月份赣锋参股的 Mt Marion也已发出 4
6、9380吨锂精矿，精矿品位和收率虽仍在不断优化之中，至少在出货量和达产进度层面，上述两大项目的出矿比我们预期的更好，全年合计精矿产出甚至有超过 35 万吨的可能性。既然资源约束并没有想象中的那么紧张，为何锂盐价格反而能在 1-5 月份稳步上涨，我们认为主要因素有二： 由于锂精矿品位、杂质含量的波动加上云母含量的干扰，导致国内锂盐厂在前端将阿尔法锂精矿焙烧至贝塔锂精矿的过程中效率偏低（影响收率），后端锂盐产品预计也受到的部分杂质的干扰。国内锂盐厂此前大多配套泰利森-格林布什锂辉石矿 6%标准品位的锂精矿进行设计和生产，因此当前需要一个必要的调整和磨合周期来适应新的精矿来源，而两座新投产矿山的选矿
7、工段本身也在不断优化之中，从而导致国内碳酸锂、氢氧化锂的产能释放受到制约。 同时不容忽视的是，从西澳奎纳纳或者南部港口装船、中国到港、再通过江河运输后江西、四川到厂，预计总共需要一个半月甚至更长的物流运输周期；若遭遇港口船期或者长江航路物流不畅等问题，则会进一步拉长物流周期，这也导致在供需平衡表中，将西澳锂精矿的产量视作碳酸锂当量供应会出现一定的偏差。图 5：银河资源旗下100%控制的Mt Cattlin去年已复产并优化升级资料来源： 银河资源, 北京欧立信咨询中心图 6：自2017年1月，Mt Cattlin已发出三船精矿，第四船6月发出资料来源： 银河资源, 北京欧立信咨询中心图 7：赣锋
8、锂业参股43.1%的西澳Mt Marion正处产量快速爬坡期资料来源： Neometals, 北京欧立信咨询中心图 8：2017年2月Mt Marion首批锂辉石矿从奎纳纳装船发往镇江资料来源： Neometals, 北京欧立信咨询中心降雨影响南美盐湖供应，多重“不凑巧”叠加南美盐湖方面，我们认为年初智利、阿根廷的降雨导致 Orocobre、 FMC、雅保以及 SQM旗下盐湖提锂的生产、物流遭遇了不同程度的影响，从而进一步影响中国到港的船期，倒逼正极材料企业在现货市场追加采购。而领军锂盐供应商的技改检修也难免阶段性加剧了市场的紧张。此外，雅保在收购江锂新材料后，四川、新余两大基地的供应重心转向
9、日韩，也导致部分国内客户不得不寻求其它供应商。最后，我们认为 FMC 将产品重心转移至氢氧化锂等锂深加工，也在一定程度单方面支撑了碳酸锂价格的走高。图 9：2017Q1来自智利的碳酸锂进口量呈环比下滑（吨，美元/吨） 资料来源：中国海关, 北京欧立信咨询中心图 10：3月份雅保中国生产基地向海外出口的氢氧化锂明显增长（吨）资料来源：中国海关, 北京欧立信咨询中心需求因子：终端淡季资源先行，中游两大“蓄水池”加库存支撑锂价2017 年前五个月，国内新能源汽车产业链呈现出“终端尚未放量，产业链越上游量价越乐观”的局面。走访大中型锂盐供应商，正极材料客户对于锂盐的需求远优于终端产销，且自 4-5 月
10、份以来呈现持续转暖的态势，低碳酸锂库存成为锂盐供应商的常态。那么，在一个理应呈现分化、且终端尚未放量的局面下锂盐需求从哪儿来？我们认为，除 3C 需求同比转暖外，动力需求主要来自中游环节的加库存，具体又可分为四个方面： 从上游资源到下游终端，新能源汽车是一条极具纵深的产业链条；预计从锂盐到材料、再到电池、最后到电池包和整车，正常的生产周期需要一个季度到两个季度；因此，三、四季度确定性放量的车型将提前反映至上半年的资源需求之中，尤其 CATL 等顶尖电池生产商的上游供应企业，对于原材料的需求持续景气。 正极材料、锂电池两大中游环节自 2016 年来开启大规模的产能建设，形成两大库存“蓄水池”，加
11、上高额的产量目标，开工备货支撑资源价格走强。据高工锂电统计：（ 1）中国市场 17 大正极材料企业 2017 年一季度总产能达 5.91 万吨（三元、铁锂、锰酸锂以及钴酸锂），同比大增 43%、环比增长 6%；（ 2）中国市场正极材料 2017 年一季度总产量约 3.84 万吨，同比增长 34%、但环比下滑 22%；（ 3）国内 21 家大型动力电池厂 2017 年总产能预计将达 100GWh，料同比大增 59%。 考虑产业链话语权以及分化的中游竞争格局，一家新能源车企或提前抛出意向订单，寻求多家电池厂供货，而每家电池厂或又寻求多家正极材料供货，在此过程中不排除重复需求、非有效需求的出现，从而
12、阶段性拉动中游生产积极性，并放大了对于上游资源的备货需求。 2016年末、 2017 年初，中游产业对于高位回落的锂价普遍持中性预期，因此我们预计大部分材料企业当时仅维持正常的生产库存，应收账款所带来的现金流压力也并不支持中游环节低位“下注”；当国家新补贴政策落地、尤其春节归来之后，加库存趋势导致锂盐现货价格在小幅上涨的过程中出现了一定的自我强化。表 1：据高工锂电统计，国内17大正极材料企业2017年一季度总产能达5.91万吨，同比增长43%资料来源： 高工锂电 GGII， 北京欧立信咨询中心表 2：据高工锂电统计，中国市场正极材料2017年一季度总产量达到3.84万吨，同比增长34%资料来
13、源： 高工锂电 GGII， 北京欧立信咨询中心表 3：一季度锂电池产量虽环比下滑，但3C、储能以及电动自行车用电池均同比增长（百万Wh）资料来源： 高工锂电 GGII， 北京欧立信咨询中心表 4：据高工锂电统计，21家大型动力电池厂2017年总产能预计将达到100GWh，同比增长59%资料来源： 高工锂电 GGII， 北京欧立信咨询中心2017 年 6-12 月份锂盐价格能否继续上涨？向前看， 2017 年 6-12 月份碳酸锂、氢氧化锂价格能否继续上涨、涨幅空间多大？对此我们判断，（ 1）上半年价格支撑因素七分来自供给、三分来自中游需求，中游加库存显然是具备其边际性的，下半年价格的核心支撑将
14、回归“新能源终端实际需求”；（ 2）下半年锂供给、需求两侧将同时放量；（ 3）预计电池级碳酸锂价格二季度末、三季度中上旬将继续上行，不排除成交高点突破 14.5-15 万元/吨，后续则预计高位盘整。供给约束由锂精矿环节阶段性转移至锂盐加工环节我们认为，后续 6-12 月份，锂产品的供应约束将由最上游的锂资源环节（锂精矿、盐湖卤水），阶段性转移至锂盐加工环节，主流锂盐供应商的产销将逐月环比向上，但受制于“既有有效产能不足”以及“新有效产能投放”所需的时间，预计下半年边际供应难以陡然宽松。关于年初以来的上游锂资源供应，我们主要观测到三大方面的变化： 根据当前西澳 Mt Marion 的达产进度，尽
15、管品位及回收率仍有优化空间，但在产量方面，前端矿石破碎已基本达产（理论对应年产 40 万吨精矿），依靠重选以及即将上线的浮选产线，我们预计该矿 2017 全年或将产出近 20 万吨甚至更多的锂辉石精矿，而国内锂盐厂配套回转窑对于 Mt Marion 所产锂精矿的实际处理能力今年推测约为 15 万吨，从而形成锂精矿原料的库存。 资源供应持续紧张、锂精矿价格高企，刺激澳洲锂辉石原矿（ DSO）进入中国市场，成为影响全球锂资源供需最主要的“ X 因素”。澳洲原矿当前有两大来源（ 1）Mineral Resources 旗下 Wodgina 钽-锡矿的尾矿，总矿石资源量 1.208 亿吨、平均品位 1
16、.28%，计划每月向国内包销伙伴供应 10-20 万湿吨的锂辉石原矿；（ 2）Pilbara Minerals 旗下刚刚取得关键环评、正处于建设起步期的西澳 Pilgangoora大型锂钽矿项目，去年末与国内一家锂盐厂签订了两年期、 190 万吨品位 1.5%原矿的包销协议，原计划今年 7 月开始供矿。由于 DSO 通过西澳北部 Hedland 港口发出，抵达青岛港预计仅需一个月周期，但仍需对其考虑收率后的实际成本、潜在的环保风险、后端生产流程进行持续跟踪。 其它方面，预计国内领军锂盐厂的检修技改将于 5 月末完毕、重启运行；北美锂业（原加拿大锂业）的魁北克矿山今年下半有望复产、启动锂精矿供应
17、；南美盐湖巨头的生产及物流正回归常态，而雅保位于智利的 La Negra 二期 2 万吨新碳酸锂工厂也将在四季度正式投产；同时，青海盐湖进入二季度已恢复生产，而四川以及新疆地区的锂辉石矿也开始贡献部分产出，缓解资源压力。表 5：MRL旗下的Wodgna尾矿项目成为锂供应端的“X因素”，总资源1.2亿吨，平均品位1.28% 资料来源： MRL， 北京欧立信咨询中心表 6：全球具备代表性的新兴矿石提锂、盐湖提锂项目进展更新如下（产能：LCE，吨）资料来源： Albemarle， 北京欧立信咨询中心锂加工产能正处集中建设期，实际投产进程仍待跟踪我们认为，国内既有的锂盐加工产能已难以满足新能源需求端的
18、快速增长， 一方面体现在回转窑的矿石处理能力不足，另一方面体现在能稳定生产高品质电池级锂盐的有效产能不足。2016 年以来国内锂盐产能在高回报预期的激励下迈入快速扩张期（恰如山东瑞福投产在即的 2 万吨电池级碳酸锂项目）。但整体而言，下游对于品质的期待倒逼生产线、设备自动化投入不断提升，而项目前期环评、后期环保（废渣、废气、废水）等监管维度的严苛程度也与以往不可同日而语；同时，考虑到锂化工厂本身的调试周期以及与上游锂精矿的磨合周期，2017 下半到 2018 上半，庞大的在建锂盐产能多大比例能及时投放，依然充满不确定性，供需之间增长的时间差仍有望支撑锂盐价格在高位运行。 根据行业协会统计，截止
19、 2016 年底，国内生产商总共具备 17 万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能，其中卤水 4.5 万吨，包含锂辉石以及云母在内的矿石提锂产能总计12.5 万吨；与此同时， 2016 年国内基础锂盐产量折合碳酸锂当量约 8.7 万吨。 我们认为，上述 8.7 万吨产量与 17 万吨产能之间的差距并不仅仅反映开工率问题（受到资源的约束，缺乏原料），同样反映“有效产能”与“名义产能”、“纯粹提纯加工产能”（外购低纯度锂盐加工电池级）与真正具备“矿石处理能力的锂加工产能”之间的较大差距。 在建产能方面，即使考虑到产线分期（仅统计已投资的一期产能），我们保守预计目前国内仍约有超过 15 万吨碳酸锂当量的矿石提
20、锂（仅包括锂精矿提锂）、 6 万吨碳酸锂当量的云母提锂以及超过 6.8 万吨的盐湖提锂生产线在建。大部分项目规划2017-2018 年投产，但实际进度仍有待观察。表 7：国内、海外锂供应商在中国市场推进的碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂产能建设进展列举如下资料来源： 公司公告，公司网站，地方政府信息披露， 北京欧立信咨询中心表 8：全球锂供应商当前在海外市场推进的碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂产能扩张进展列举如下资料来源： 公司公告，地方政府信息披露，公司网站， 北京欧立信咨询中心仍看好下半年终端实际需求放量，消化前期中游库存我们推断，尽管 2017 年 1-5 月份的锂资源、锂盐需求更多来自在终端意向订单
21、驱动之下中游正极材料、电芯环节的加库存，但目前我们同样对于 2017 下半年、尤其三季度开始的新能源终端产销兑现持积极展望。我们认为，（ 1） 6-12 月的锂盐需求，将由受中游备货驱动，转换为受终端实际产销量所驱动；（ 2）相应的， 6-12 月锂盐价格的核心支撑将重新回归新能源的终端需求。 若终端产销持平或弱于中游预期，锂盐涨价势头或将放缓，若终端月度产销订单旺盛，或将继续支撑中游环节在三季度加大备货力度，支撑锂盐价格继续走高。 基于我们电力设备新能源团队的测算，我们仍对三、四季度终端需求放量持积极预期。 预计全年中国新能源汽车产量 70-75 万辆， 支撑动力电池需求增长约 28%；其中
22、新能源乘用车预计增长 42%达到 45 万辆， 将占据整体市场的 61%，同时新能源物流车市场需求旺盛， 2016 年受政策调控的制约，今年则有望实现较高增速。 海外市场方面，新能源汽车无疑正愈发成为一个全球化的市场，一方面我们密切关注 2017 年欧洲新能源市场增速的持续性，另一方面对于美国市场特斯拉 Model3 的量产持积极预期。中性假设下预期 Model 3 在 2017 年、 2018 年分别生产 5万辆和 20 万辆，单位带电量 65KWh。尽管特斯拉供应链通常提前一年以上协商原材料供应、 2017 年所需的氢氧化锂供应早已锁定，但 Model 3 今年的产销释放趋势将无疑将很大程
23、度影响三、四季度针对 2018 年锂盐供应的签订情况。表 9：2017-2020年中国市场新能源乘用车、客车、专用车的产量预估以及动力电池需求预估资料来源： 节能与新能源车网， 北京欧立信咨询中心图 11：2017年中国新能源车月产量预期如下，预计仍前低后高（万辆） 资料来源： 节能与新能源汽车网, 北京欧立信咨询中心图 12：2017年新能源汽车产量、带电量以及动力电池需求预测（GWh）资料来源： 节能与新能源汽车网, 北京欧立信咨询中心图 13：自2016年欧美新能源汽车市场开始呈现强劲的增长（辆） 资料来源： Marklines, 北京欧立信咨询中心图 14：据销量以及各车型的带电量推算
24、，欧美动力需求增长强劲（kWh）资料来源： Marklines, 北京欧立信咨询中心表 10：根据欧咨网指引，2017-2025年特斯拉各类车型的产销、动力电池以及锂盐需求量推算资料来源： Tesla， Albemarle， 北京欧立信咨询中心供需平衡以及价格预判，紧盯供需边际影响因子综合供需，我们判断下半年电池级锂盐供给与新能源终端需求将同时逐月环比增长，预计 2017 年全年锂市场整体维持紧平衡。中短期价格方面，我们预计二、三季度国内锂盐价格整体维持强势，预计三季度电池级碳酸锂价格或达到 14.5-15 万元/吨，并不排除二季度末、三季度初价格阶段性突破 15 万元/吨的可能性，但全年含税
25、均价仍维持 13.8万元/吨的预期。不确定因子方面，我认为新能源物流车、积分制政策以及潜在的低速电动车政策或为需求端带来额外增量，而供给端则最需关注澳洲原矿进口（ DSO）的冲击，其后端生产流程是否打通，以及其对于锂精矿-锂盐市场的实际边际影响。图 15：国内电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂季度价格预测（元/吨）资料来源： 亚洲金属网, 北京欧立信咨询中心图 16：2017-2020年全球锂资源供需预计整体依然维持紧平衡（吨）资料来源： Roskill， 北京欧立信咨询中心表 11：调整后的2017-2020年全球锂供需平衡表，锂资源市场兼具周期性与成长性（LCE，吨）资料来源： Roskill
26、, Global Lithium, 北京欧立信咨询中心电池级氢氧化锂能否走出独立行情与超额涨幅？氢氧化锂相比碳酸锂具备熔点更低等特性，更加适用于动力 NMC 622、以及 NMC 811、NCA 等高镍三元正极材料的生产。我们认为，尽管氢氧化锂目前的市场规模远不及碳酸锂，但一方面特斯拉放量在即、欧洲也在加速电动化的前夜，另一方面国内下游对于高能量密度的不断追求也将加速高镍三元在中国动力市场的规模化投产， 2018-2025 年全球氢氧化锂产销将迎来高速成长期。根据行业协会预估以及高镍三元材料的产能建设规划，预期 2017-2020 年，氢氧化锂或从 2016 年一个不到 5 万吨的小市场， 快
27、速增长至一个近 15 万吨的大市场，甚至具备进一步超预期的可能性。图 17：2015年全球锂产品市场统计如下，氢氧化锂依然是一个小市场资料来源： Roskill, 北京欧立信咨询中心图 18：据协会统计，2016年氢氧化锂约占国内基础锂盐总产量的27%资料来源： 中国有色金属工业协会锂业分会, 北京欧立信咨询中心尽管自 2016 年以来，全球氢氧化锂市场已持续供给偏紧，且预计未来 6-12 个月供需依然将比碳酸锂更为紧张，但年初以来两者价差并未拉大、甚至阶段性收窄，主要与需求结构与价格机制相关。基于历史价格走势， 并考虑到产品之间可相互转化（前文提到的供应壁垒之三），我们预计氢氧化锂的中期价格
28、趋势与碳酸锂维持一致，但电池级氢氧化锂与工业级碳酸锂之间中期将维持 2-3 万元/吨的价差，但若高镍三元需求在某时点集中释放，不排除价差在 1-2 个季度阶段性放大至 4-5 万元/吨。 在生产工艺方面，矿石提锂在生产出硫酸锂后可一步制备单水氢氧化锂，盐湖提锂则需先产出粗碳酸锂（ Primary Grade），再苛化制备氢氧化锂。我们认为，矿石提锂生产高品质的电池级氢氧化锂具备一定的品质优势，利用南美优质盐湖卤水生产氢氧化锂成本或更低，但成本优势已远不及碳酸锂，且在个别指标上不及矿石氢氧化锂。由于采用锂精矿生产电池级氢氧化锂具备一定的比较优势，预计“矿山+氢氧化锂生产线”将成为未来新投产一体化
29、项目的标配。 下游应用方面，目前单水氢氧化锂主要用于湿法磷酸铁锂、湿法钛酸锂、湿法 NMC622、 811 以及 NCA。尽管利用氢氧化锂生产磷酸铁锂、 NMC 622 以下的三元材料性能更优，但也面临损耗大、成本效益偏低等弊端（单水氢氧化锂中的锂含量本身也低于碳酸锂），未来的成长空间主要在于动力 622、 811、 NCA 以及钛酸锂。 在定价机制上，氢氧化锂是一个比碳酸锂更简单、点对点供应的市场，锂盐厂与材料、电池甚至新能源终端直接沟通，贸易环节的影响十分有限，而氢氧化锂本身也不宜长期存放。同时，当前氢氧化锂在电池领域的需求仍主要集中于海外，长单模式也导致其虽然供需较碳酸锂更紧，但价格灵活
30、性低于碳酸锂。 我们认为，国内高镍三元的大规模投产放量，是氢氧化锂走出强势价格行情的必要条件。 在价格层面，尽管碳酸锂生产线转产单水氢氧化锂需要增添设备，但若不针对高端动力供应链，也不存在绝对的、难以逾越的技术壁垒。 2017 年以来，国内已不乏中小加工产能转产氢氧化锂的先例。但考虑到 2-3 万元碳酸锂转化生产氢氧化锂的制造成本，我们预计氢氧化锂与碳酸锂之间将长期维持相应的价差。 同时，我们认为氢氧化锂市场本身也将呈现高低端分化， 目前给海外高端动力供应链配套的高品质电池级氢氧化锂价格持续被低估，未来大概率将迎来价值回归。表 12：预计2018-2020年全球电池级氢氧化锂需求量将迈入高速增
31、长期，中国需求也将快速崛起资料来源： ALB， SQM， FMC 公司公告， 中国有色金属工业协会锂业分会， 北京欧立信咨询中心图 19：电池级、工业级氢氧化锂与工业级碳酸锂的历史价差（元/吨）资料来源： 亚洲金属网, 北京欧立信咨询中心图 20：2015Q4以来电池级氢氧化锂-工业级碳酸锂价差如下（元/吨）资料来源： 亚洲金属网, 北京欧立信咨询中心图 21：2012Q1以来工业级氢氧化锂-工业级碳酸锂价差如下（元/吨） 资料来源： 亚洲金属网, 北京欧立信咨询中心图 22：2011年中以来电池级碳酸锂-工业级碳酸锂价差如下（元/吨）资料来源： 亚洲金属网, 北京欧立信咨询中心图 23：锂辉石精矿酸化焙烧生成硫酸锂后可一步生产单水氢氧化锂资料来源： 中国有色金属工业协会锂业分会, 北京欧立信咨询中心图 24：目前盐湖卤水需先生产粗碳酸锂，再苛化生产单水氢氧化锂资料来源： D.S.LAIDER, 北京欧立信咨询中心投资风险与结论局限性： 如若澳洲 DSO 原矿持续大规模进入中国市场、打通下游生产流程，或引发价格调整；如若全球新矿山、盐湖资源的建设进度显著快于预期，同时全球电动化进程不及预期；全球宏观经济风险、地缘政治风险等。
