1、巴菲特与索罗斯的投资习惯读书笔记巴菲特与索罗斯的投资习惯读书笔记 一、本书总结 投资大师的经验与大部分人不同。在投资大师眼里，投资最根本的问题是要建立起一个投资系统，这个系统包含一套从选股、买入、监控到卖出的完整的可以稳定获利的投资策略，其核心思想是要做高概率的事件，回避可能造成亏损的不确定因素（即风险），通过自己的努力寻找第一手资料进行集中投资，同时，投资者需要清晰地认识到这个系统的适用范围，不做超出范围的投资，耐心等待机会的到来，并且不断从错误中学习以改进系统，关注系统本身而不是投资结果，以投资为终生奋斗目标。 相比投资大师，大多数投资者都持有七种错误信念中的一种或多种： 1. 要想赚大钱
2、，必须先预测市场的下一步动向。（投资大师从来不预测） 2. “权威信念”：即便我不会预测市场，总有其他人会，而我要做的只是找到这么一个人。（如果有人能够准确预测市场，那么他一定不会告诉你） 3. “内幕消息”是赚大钱的途径。（投资大师的消息都是可以免费获得的） 4. 分散化。（分散化是无知者对自己的保护，对于知道自己在干什么的人，只会“集中优势兵力”） 5. 要赚大钱，就要冒大险。（成功投资者一定会冒最小的险赚最大的钱） 6. “系统”信念：某些地方的某些人已经开发出了一种能确保投资利润的系统-技术分析、原理分析、电脑化交易、江恩三角、甚至占星术的神秘结合。（如果有就意味着人人都会赚钱，但这是
3、不可能的） 7. 我知道未来将会怎样，而且市场“必然”会证明我是对的。（这是投资狂热的典型特征，也是七种错误投资信念中最有害的一种） 二、二十三条行为习惯（习惯是书本原话，核心思想是总结） 制胜习惯一：保住资本永远是第一位的 “投资法则一：永远不要赔钱。投资法则二：永远不要忘了法则一。” - 沃伦巴菲特 “先生存，再赚钱。” - 乔治索罗斯 股资大师：相信最重要的事情永远是保住资本，这是他投资策略的基石。 失败的投资者：相信最重要的事情永远是保住资本，这是他投资策略的基石。 核心思想：尽量做高概率事件，做小风险甚至无风险、但是收益很高的投资,不要做不确定性的投资。 制胜习惯二：努力回避回风险
4、“在金融市场年生存有时候意味着及时撤退”- 乔治索罗斯 “如果证券的价格只是它们真正价值的一个零头，那购买它们毫无风险。”- 沃伦巴菲特 股资大师：作为习惯一的结果，他是风险厌恶者。 失败的投资者：认为只有冒大险才能赚大钱。 核心思想：学习分为四个阶段：无（有）意识无（有）能，无意识无能的风险极大，要将投资限制在自己拥有无意识能力的领域，即做熟悉的领域，做看的懂的投资，“有风险是因为你不知道你在做什么”；风险控制四种方法：不投资（找不到目标），降低风险（投资于价格远低于价值的企业，巴菲特），管理风险（1.密切关注市场，2.有必要改变策略时冷静而又迅速行动，如止损，3.摆脱情绪的控制，索罗斯），
5、精算风险（保险公司原理，投资于企业帐面价值远小于清算价值的一篮子企业，格雷厄姆）。 制胜习惯三：发展你自己的投资哲学 “财富是一个人的思考能力的产物。”- 安兰德 “大多数人宁肯去死也不愿思考，许多人确实是这样死的。”- 伯特兰 股资大师：他有他自己的投资哲学，这种哲学是他的个性、能力、知识、品位和目标的表达。因此，任何两个极为成功的投资都不可能有一样的投资哲学。 失败的投资者：没有投资哲学，或相信别人的投资哲学。 核心思想：思考投资本质，拥有自己的价值理论，明确什么才是好的投资。核心投资哲学是建立在大量的独立研究的基础上的，你只能通过自己的心血得到它；巴菲特：市场先生患躁狂抑郁症，在他情绪低
6、落时买入，欣快症发作时卖出；费希尔四维标准：1.长期竞争优势，低成本和生产、财务、研发、营销优势，2.超凡管理，3.业务特色确保超越行业平均水平，4.价格具有吸引力，卖出原则：1.自己犯错，2.不再符合标准，3.发现另一个绝好的机会；索罗斯：市场总是错的，人都会犯错，要利用人们犯错；反身理论，理解兴衰过程，在兴衰过程（即趋势）中获利，而并非等趋势走出来了再行动。 制胜习惯四：开发你自己的个性选择、购买和抛售投资系统 “我相信，系统对发明者比对其他人更有用，更成功。重要的是将一种方法个性化；否则，你不会有使用它的信心。“ - 吉布莱克 “交易商的秘诀是开发一种与他相适应的系统。” - 埃德赛科塔
7、 “事实上，我所认识的每一个成功的交易商都最终形成了一种适合他个性的交易风格。” - 兰迪麦凯 股资大师：已经开发并检验了他自己的个性化选择、购买和抛售投资系统。 失败的投资者：没有系统，或者不加检验和个性化调整地采纳了其他人的系统。（如果这个系统对他不管用，他会采纳另一个还是对他不管用的系统。） 核心思想：要有衡量的对象，并据此操作。巴菲特：衡量企业的质量，以低价格买进；索罗斯衡量假设的可靠性，利用市场波动赢利。十二法则：买什么，何时买，买价，如何买，买入多少，投资进展监控，何时卖，投资组合的结构和杠杆作用，寻找投资机会的方法，应对市场崩溃等系统性冲击的方法，面对错误，在系统无效时怎么做。引
8、申：不同的衡量方法应对不同的操作策略，切不可张冠李戴，断章取义。 制胜习惯五：分散化是荒唐可笑的 “好东西太多是件绝妙的事件。” - 梅韦斯特 “索罗斯告诉我，重要的不是你对市场的判断是否正确，而是你在判断正确的时候赚了多少钱，在判断错误的时候又赔了多少钱。” - 斯坦利德鲁肯米勒 “分散化是无知者的自我保护手段。对那些知道自己在做些什么的人来说，它几乎毫无意义。” - 沃伦巴菲特 股资大师：认为分散化是荒唐可笑的。 失败的投资者：没信心持有任何一个投资对象的大头寸。 核心思想：在有把握的前提下，集中优势兵力“歼灭敌人”。把时间精力集中到你想投资的领域中，把全部精力花在大批小额投资上显然是不划
9、算的。上涨过程中，找出5只上涨的股票要比找出100只上涨的股票难的多，同样在下跌中，找出5只不下跌的股票比找出100只不下跌的股票要容易。分散化是无知者自我防卫的一种手段，它的目标是减少损失，而不是保住本金和赚取利润。 制胜习惯六：注重税后收益 “真正的好管理者不会在早上醒来后说，今天我要削减成本，这无异于起床之后再决定去呼吸。” - 沃伦巴菲特 “宇宙中最强大的力量是什么？是复利。” - 艾伯特爱因斯坦 “我不知道世界七大奇迹是哪些，但我知道第八大奇迹是复利。” - 罗斯柴尔德男爵 股资大师：憎恨缴纳税款和其他交易成本，巧妙地安排他的行动以合法实现税额最小化。 失败的投资者：忽视或不重视税收
10、和其他交易成本对长期投资效益的影响。 核心思想：“省一美分等于赚一美元。”。巴菲特：不分红，保住税前利润。索罗斯：量子基金注册于无复利税的荷属安的列斯群岛。普通投资人：减少佣金。但是，合理避税不是说不交税，后者意味着没有利润，“一次正确的行动比你一生中省下的所有税都要有益得多”。 制胜习惯七：只投资于你懂的领域 “你必须知道你在做什么。” - 本杰明格雷厄姆 “同上帝一样，市场会帮助那些帮助他们自己的人，同上帝不一样的是，市场从不原谅那些不知道自己在做什么的人。” -沃伦巴菲特 “在你知道自己在做什么之前，不要做任何事。” - 吉姆罗杰斯。 股资大师：只投资于他懂的领域。 失败的投资者：没有认
11、识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存在于（而且很有可能大量存在于）他自己的专长领域中。 核心思想：每一个成功的投资者都把注意力集中在一小部分的他们“懂”的投资对象中，“懂”是生存的基础。在自己熟悉的环境中生存，要比在不熟悉的环境中生存更加容易。投资的第一步是：“懂”投资，“懂”投资对象，即要专业化。 制胜习惯八：不做不符合你标准的投资 “如果你不懂它，那就别做它。” - 沃伦巴菲特 “我们知道我们不知道。” - 拉里海特 股资大师：从来不做不符合他标准的投资。可以很轻松地对任何事情说“不”。 失败的投资者：没有标准，或采纳了别人的标准。无法对自己的贪欲说“不
12、”。 核心思想：一、划定能力范围，分清知道什么和不知道什么。二、有所为，所有不为。不要这山望着那山高、贬低自己的知识和专业技能、放弃自己的金矿而到别处掘金。在你的能力范围之外可能确实有一座更高的山，但那种机会不属于你，要对不符合投资标准的“机会”说“不”。巴菲特在1969年牛市全盛时期关闭合伙公司，他觉得没有能力适应那种市场。三、比无知更可怕的是不知道自己无知，不要“连实习驾照都还没拿到就觉得开车是小菜一碟”。 制胜习惯九：自己去调查 “如果我对一家公司感兴趣，我会购买它的每一个竞争对手的100股股票，以便得到他们的年报。” - 沃伦巴菲特 “探索就是看其他人已经看到了什么，想其他人已经想到了
13、什么。” - 圣乔其 股资大师：不断寻找符合他的标准的新投资机会，积极进行独立调查研究。只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。 失败的投资者：总是寻找那种能让他一夜暴富的“绝对”好机会，于是经常跟着“本月热点消息”走。总是听从其他某个所谓“专家”的建议。很少在买入之前深入研究一个投资对象。他的“调查”就是从经纪人和顾问那里或昨天的报约上得到最新的“热点”消息。 核心思想：一、寻找第一手资料：公司年报，行业刊物，可能影响市场的社会或文化趋势方面的流行杂志，政府报告和统计数据；拜访企业管理层、职员、客户、供应商以及竞争对手。典型个人投资者的调查程序：以经纪人、分析家的捧场文章、
14、投资业务通讯、电视金融节目、报纸和杂志的第二手信息为基础。二、进行投资监控，投资之后继续关注和判断一切是否顺利，是否需要抛售或清仓退出，或者采取其他行动改变公司可能影响利润的决策。 制胜习惯十：有无限的耐心 “诀窍是：如果无事可做，那就什么也不做。”-沃伦巴菲特 “为了成功，你需要休闲。你需要供你自由支配的时间。” - 乔治索罗斯 “索罗斯的秘诀是什么？首先就是无限的耐心。” - 罗伯特斯莱特 股资大师：当他找不到符合他的标准的投资机会时，他会耐心等待，直到发现机会。 失败的投资者：任何时候都必须在市场中有所行动。 核心思想：等待是投资过程的一部分。如果坚持自己的投资标准，就会有找不到任何投资
15、对象的时候甚至是时期；对某些投资风格来说，这段时期会周期性地出现，这时候去海滩是个好主意。典型投资者因为没有标准，所以他不知道要等待什么，因此始终都在行动。 制胜习惯十一：即刻行动 “一旦我们发现了某些有意义的东西，我们会非常快地采取非常大的行动。” - 沃伦巴菲特 “时光不等人。” - 英国老谚语 “犹豫不决的人是傻瓜。” - 梅韦斯特 股资大师：在做出决策后即刻行动。 失败的投资者：迟疑不决。 核心思想：如果投资对象是符合标准的，买卖就是一个收尾行动，没有什么可以多考虑的。没有明确投资标准的投资者无法衡量他的投资理念的价值，因此犹豫不决，始终被自我怀疑折磨着。 制胜习惯十二：持有赢钱的投资
16、，直到事先确定的退出条件成立 “在我进入之前，我就知道可时退出了。” - 布鲁斯柯凡纳 股资大师：持有赢钱的投资，直到事先确定的退出条件成立。 失败的投资者：很少有事先确定的退出法则。常常因担心小利润会转变成损失而匆匆脱手，因此经常错失大利润。 核心思想：如果没有事先确定退出策略，一切都可能化为乌有。六种卖出策略：1.投资对象不再符合标准（如企业经济特征改变或管理层失去方向），2.假设变成现实（如利好兑现或特定事件发生），3.目标得到满足（如达到预定价格），4.系统信号（如技术指标），5.机械性法则（如止损和止赢），6.认识到犯错。退出时不带感情色彩，不被情绪支配，遵循系统规则，不关心投资结果
17、，尽量“保住资本和本垒打”。 制胜习惯十三：坚定地遵守你的系统 “我仍会时不时地认为我能够胜过我自己的系统，但这样的叛离往往会在亏损过程中自我纠正。” - 埃德赛科塔 “对我来说，忠实于我的系统是重要的。如果我对自己的系统不忠我就犯了一个错误。” - 吉尔布莱克 “长期来看，我认为不加怀疑地坚决遵守我的系统是对我最有利的。” - 汤姆巴索 股资大师：坚定地遵守他自己的系统。 失败的投资者：总是“怀疑”自己的系统-如果他有系统的话。改变标准和“立场”以证明自己的行为是合理的。 核心思想：自己的系统是建立在自己无数次失败经验上的，要改进它，而不是违背它。开发一个与个性相符的系统，这样可以更加容易地
18、遵守，主要分为三类投资者：分析师（巴菲特），交易商（索罗斯）和精算师（格雷厄姆）。 制胜习惯十四：承认你的错误，立即纠正它们 “我认为我真正的强项在于认识错误这是我的成功秘诀。” - 乔治索罗斯 “只要一个投资者能避免大错，他需要做的事情就非常少了。” - 沃伦巴菲特 “必须快速地发现错误并采取行动。” - 查理芒格 股资大师：知道自己也会犯错。在发现错误的时候即刻纠正它们，因此很少遭受大损失。 失败的投资者：不忍放弃赔钱的投资，寄希望于“不赔不赚”，结果经常遭受巨大损失。 核心思想：六种典型错误：1.没有遵守系统（即便赢钱）；2.一时疏忽，忽略了某些因素；3.情绪影响；4.没有意识到自己的变
19、化；5.没有意识到环境的变化；6.不作为之罪，该投资没有投资。与失败投资者不同的是，投资大师犯错之后会及时纠正，及时撤退，通常的策略是：先抛售、再分析。 制胜习惯十五：把错误转化为经验 “一个傻瓜和一个聪明人的主要区别在于：聪明人能从错误中学到东西，傻瓜则永远不能。” - 菲利普A费希尔 “教给你最多东西的是错误，不是成功。” - 保罗图德琼斯 “犯错误是正常的，再次犯同样的错误是不正常。” - 安农 股资大师：把错误看成学习的机会。 失败的投资者：从不在某一种方法上坚持足够长的时间，因此也从不知道如何改进一种方法。总在寻找“速效药”。 核心思想：冷静看待错误并从中吸取经验教训，以免下次犯同样
20、的错误。三个步骤：第一，必须知道哪里错了，为什么会错；第二，改进系统，提高系统排错性和容错性；三、在实战中验证避免错误的方法。 制胜习惯十六：交学费 “要想爬上梯子，你得从第一级开始。” - 英国谚语 “想在一年内变成富翁的人会在一年内上吊。” - 达芬奇 “只要有字典中，成功才会排在工作前面。” - 维达沙宣 股资大师：随着经验的积累，他的回报也越来越多现在他似乎能用更少的时间赚更多的钱。因为他已经“交了学费”。 失败的投资者：不知道“交学费”是必要的。很少在实践中学习容易重复同样的错误，直到输个精光。 核心思想：交学费是一个必然的过程，即使由于偶然因素赢钱，最终都会还回去。巴菲特和索罗斯都
21、交了近二十年的“学费”，后来才成为投资大师。认为不学习就能够取得与投资大师同相的成绩，就好比没有学过网球就想与阿加西过招一样可笑。投资需要不断学习和接受训练。 制胜习惯十七：永不谈论你在做的事 电视采访者：“你最喜欢的股票是哪些？” - 乔治索罗斯：“我不会告诉你。” “巴菲特明言他害怕在床上说话，因为他妻子可能会听到。” - 罗杰洛温斯坦 “我的集体决策方式就是看镜子。” - 沃伦巴菲特 股资大师：几乎从不对任何人说他在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。 失败的投资者：总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。 核心思想：学会独立思考后，已经
22、不需要找人判断自己的观点是否正确，也不会轻易谈论自己的投资决策。巴菲特：“你是对是错并不取决于别人是否同意你的观点，你正确是因为你的论据正确，推理正确。”好的投资观点是稀缺的，比尔盖茨不会公开视窗系统的源代码（成功人士会谈一些方法，但绝不会泄露商业秘密）。索罗斯：不透露自己的投资，与人谈论市场是为了增强市场感觉。 制胜习惯十八：知道如何用人 “在评价一个人的时候，你得寻找三种特征：正直、聪明和活力。如果他没有第一种，那么其他两种会毁掉你。” - 沃伦巴菲特 “使用各种不同方法的各种人我都愿意用，只要他们是正直的。” - 乔治索罗斯 股资大师：已经成功地将他的大多数任务委派给了其他人。 失败的投
23、资者：选择投资顾问和管理者的方法同他做投资决策的方法一样。 核心思想：将资金交付给一个可以信赖的资金管理者或团队（相当于雇佣基金经理）；将资金投资于一个可以信赖的公司管理者和团队（相当于自己担任董事长）。 制胜习惯十九：生活节俭 “年收入：20英镑，年支出：19英镑19先令6便士。结果：幸福。年收入：20英镑，年支出：20英镑0先令6便士。结果：悲惨。” - 查尔斯狄更斯小说大卫科波菲尔中的米考伯先生 “或许，当亿万富翁的最实在的好处就是我能舒舒服服地打网球。” - 乔治索罗斯 “某种程度上说，钱能让你身处更有趣的环境。但它不能改变两件事，一是有多少爱你，二是你有多健康。” - 沃伦巴菲特 股
24、资大师：花的钱远少于他赚的钱。 失败的投资者：有可能花的钱超过他赚的钱。 核心思想：节俭是投资方法一个不可缺少的方面，现在花钱意味着今后投资利润会损失。拥有财富是为了拥有“独立”，而不是为了奢侈，后者永远不可能成为富人，因为他在那达足够富有之前已经把钱花光了。投资于懂得节俭（控制成本）的企业。 制胜习惯二十：工作无关于钱 有人问新闻集团的董事长鲁珀特默多克退休以后打算做些什么，他回答说：“快点死。” “只要我活着，我就不会停止投资。” - 沃伦巴菲特 股资大师：工作是为了刺激和自我实现，不是为钱。 失败的投资者：以赚钱为目标：认为投资是致富的捷径。 核心思想：世界有上有两种赚钱动机：一是“远离
25、”，二是“追求”，投资大师选择了后者，把赚钱看成乐趣。他们关注的不是钱本身，而是赚钱的过程，钱是自我价值实现后的副产品。 制胜习惯二十一：爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西 “赚钱的过程给我的乐趣远大于收益给我的乐趣。尽管我也学会了与收益共存。” - 沃伦巴菲特 股资大师：迷恋投资的过程并从中得到满足；可以轻松摆脱任何个别投资对象。 失败的投资者：爱上了他的投资对象。 核心思想：一、大师级人物精通本领域内的所有工具，但是他热爱的是运用工具创造成功的过程，而并非工具本身，如同画家热爱的是作画的过程而不是他的笔。二、作画过程中要把注意力放到工具上如用笔技巧，达到“心流”状态（把所有精力聚焦到一个点
26、上），不要因为结果影响过程。打球时把精力集中到球上，而不是比分上。投资时要把精力集中在调查和监控投资对象上。 制胜习惯二十二：24小时不离投资 “巴菲特一天24小时都在考虑伯克夏公司的事情。” - 伯克夏旗下某企业的一名雇员 “彼得林奇是个工作狂，他离不开股票，早上是股票，中午是股票，晚上还是股票。” - 约翰特雷恩 股资大师：24小时不离投资。 失败的投资者：没有为实现他的投资目标而竭尽全力（即使他知道他的目标是什么）。 核心思想：投资是投资大师的一切，而不仅仅是职业。巴菲特随时随地都会读年报，索罗斯会梦到在投资，交易商在每个房间里都放了报价机。没有一个人能靠空闲时间练习网球或歌唱而成为阿加
27、西或帕瓦罗蒂。持之以恒的毅力是成功的基础，这个世界挤满了天赋过人、才华洋溢或受过良好教育却不成功的人。 制胜习惯二十三：投入你的财产 “我管理起量子基金就好像它是我自己的钱-在很大程度上它确实是。” - 乔治索罗斯 股资大师：把钱投到了他赖以谋生的地方。巴菲特的净财产99%是伯克夏哈撒韦的股份，乔治索罗斯把他大部分财产投入了量子基金。他们的个人利益与那些将钱托付给他们的人是完全一至的。 失败的投资者：投资对他的净财产贡献甚微-实际上，他的投资行为常常威胁到人的财富。他的投资（以及弥补损失的）资金来自于其他地方：企业利润、薪水、退休金、公司分红，等等。 核心思想：一、巴菲特：99%的净资产在伯克
28、夏-哈撒韦，年薪只有10万美元用于零花。索罗斯：个人拥有量子基金40%的股份。成功人士将财产投入到自己的企业中，因为只有自己的企业里才能够更轻松地赚钱，吃“自己做的饭”。 二、“投资大师”是投资者，“投资权威”是算命先生，后者的工作是出售观点，而不是推荐有利润的投资，他是在建议他所“说”的事而不是他“做”的事（但即使言行一致也未必说明他们就是正确的）。如果真的发现了绝好的机会，那么权威们根本不需要把观点拿出来卖，自己投资就行了。 三、十二个评价要素 1.买什么 2.何时买 3.买价 4.如何买 5.买入多少 6.投资进展监控 7.何时卖 8.投资组合的结构和杠杆作用 9.寻找投资机会的方法 10.应对市场崩溃等系统性冲击的方法 11.面对错误 12.在系统无效时怎么做。
