1、国际金融期末复习答案国际金融期末复习答案国际金融期末复习材料主观题部分参考答案 2011年12月外汇业务计算题：1、在苏黎世外汇市场，美元3个月的期汇汇率为：USD1=SFR1.6550，某外汇投机者持有165500瑞士法郎，预测3个月后美元汇率将会上涨，该投机者该如何操作赚取远期美元汇率上升的好处？假设3个月后美元现汇汇率果然上涨至USD1=SFR1.7550，该投机者可赚取多少瑞士法郎利润？解：投机者可以在外汇期货市场按3个月的美元期汇汇率买入100000美元的期汇合同（1655001.6550=100000）三个月后再按照现汇汇率卖出100000美元，获得175500瑞士法郎将到手的17
2、5500瑞士法郎中的165500瑞士法郎用于履行期货合同，赚取了175500165500=10000瑞士法郎的利润。2、澳大利亚的一年期利率维持在4.75%水平，美国的年利率维持在0.35%水平，而且两国央行目前都决定维持目前利率水平不变。澳大利亚外汇市场公布的澳元/美元汇价为：AUD1 =USD1.25671.2587。美国一个套利者持有1,000,000美元，假如目前这个汇率是稳定不变的，他想要赚取两国利差该如何操作？赚取的两国利差为多少？解：首先，套利者将这些1，000，000美元兑换成7,944,70.48澳元（1,000,0001.2587=7,944,70.48，选择银行澳元卖出价
3、）然后将上述澳元存在澳大利亚银行，获得一年的利息为：37737.347澳元（7,944,70.484.75%1=37737.347）。澳元本息和为832207.82。到期再将这些澳元本息换回1045835.5美元（832207.821.2567=1045835.5，选择银行澳元买入价）。而若套利者将1,000,000美元在美国银行存款，一年到期利息为3，500美元（1，000，0000.35%1）；本息和为1003，500。投机者通过上述操作赚取两国利差的收益为：42335.5美元(1045835.5-1003500=42335.5)。3、已知英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.6125
4、1.6135，美元对日元的即期汇率为USD1=JPY87.8087.90。请计算英镑对日元的即期汇率。解：此题中美元既作为计价货币又作为单位货币，应当采取同边相乘的原则计算：GBP/JPY=GBP/USDUSD/JPY =(1.6125150.80)(1.6135150.90)=243.17243.484、在直接标价法下：已知在东京外汇市场，某日外汇牌价表为：期限 美元/日元即期 83.741283.7520三个月 4530请计算三个月的美元/日元远期汇价。解：直接标价法下，大数在前，小数在后为贴水，用减法。三个月的美元/日元远期汇价为：15.77万，存在美国6个月的利息为7885美元（157
5、7010%6/12=7885），本息和为165585美元。假定6个月到期时，汇率仍无变化，那么，165585美元汇汇回英国可得104933.46英镑（165585/1.5780=104933.46）。而若他将100000万英镑的资金存入伦敦的银行6个月，到期利息为4000英镑（1000008%6/12=4000），本息和为104000英镑。套利者的上述操作比存款在英国产生的本息和多933.46英镑（104933104000=933.46）。8、已知英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.61251.6135，美元对日元的即期汇率为USD1=JPY87.8087.90。请计算英镑对日元的即期汇
6、率。解：此题中美元既作为计价货币又作为单位货币，应当采取同边相乘的原则计算：GBP/JPY=GBP/USDUSD/JPY =(1.6125150.80)(1.6135150.90)=243.17243.48 9、间接标价法下：已知在伦敦外汇市场，某日外汇牌价表为：期限 英镑/美元即期 1.61351.6149三个月 3665请计算三个月的英镑/美元远期汇价。解：这里三个月的英镑/美元远期汇价为1.61711.6214（1.6135+0.0036=1.6171；1.6149+0.0065=1.6214），美元是贴水的。3、某年，英国的短期市场的存款利率为年息8%，美国的利率为年息10%，当时外汇
7、行市为GBP1=USD1.57701.5780。假如投机者判断六个月内汇率是稳定的，英国一套利者有10万英镑，他应如何操作能够获得更多的收益？解：该套利者可以把10万英镑兑换成美元为15.77万，存在美国6个月的利息为7885美元（1577010%6/12=7885），本息和为165585美元。假定6个月到期时，汇率仍无变化，那么，165585美元汇汇回英国可得104933.46英镑（165585/1.5780=104933.46）。而若他将100000万英镑的资金存入伦敦的银行6个月，到期利息为4000英镑（1000008%6/12=4000），本息和为104000英镑。套利者的上述操作比存
8、款在英国产生的本息和多933.46英镑（104933104000=933.46）。10、已知英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.61251.6135，美元对日元的即期汇率为USD1=JPY87.8087.90。请计算英镑对日元的即期汇率。解：此题中美元既作为计价货币又作为单位货币，应当采取同边相乘的原则计算：GBP/JPY=GBP/USDUSD/JPY =(1.6125150.80)(1.6135150.90)=243.17243.4811、伦敦市场6个月期存款利率为年息10%，瑞士市场6个月期存款利率为年息12%，瑞士市场上英镑对瑞士法郎的即期汇率为GBP1=SFR2.7000，某英国
9、投资者预期6个月后的英镑即期汇率会上升到GBP1=SFR2.7257。如果该英国投资者的预期十分准确的话，那么，其进行为期6个月的10万英镑的套利交易，可获得多少套利利润？解：两地利率差异率： 12%-10% 100% = 1.90%1+（6/12）10%预期汇率下降幅度的高利率货币（瑞士法郎）：（2.7257-2.7000） 12 100% = 1.90%2.70006若该英国投资者将10万英镑在瑞士市场兑换成瑞士法郎放在瑞士银行，6个月后可得本息和为：1000002.7000+1000002.700012%6/12=286200(瑞士法郎) 若预期十分准确，该瑞士法郎可换回英镑： 2862
10、00 = 105000(英镑)2.7257而该投资者将10万英镑放在伦敦银行，6月后可得本息和为：100000+10000010%6/12=105000 所以，该投资者的套利利润为：105000-105000=0（英镑） 四、论述题1、结合目前金融形势分析：当前的国际货币体系有什么优缺点？你认为应如何改进？答案要领：（1）金融形势：欧美经济增长缓慢，欧洲债务危机不断，尽管美元一再量化宽松，却依然处于稳定的中心地位，成为规避国际金融危机风险的主要国际储备货币。（2）当前国际货币体系优点：以浮动汇率制度为主体的国际货币体系能反映各国国内经济的真实状况；国际收支调节手段的多样化使得各国可以自由运用汇
11、率政策来调节国际收支；多元化的国际储备体系比布雷顿森林体系更为安全。 当前国际货币体系缺点：汇率体系不稳定，货币危机不断；国际货币基金组织的协调能力有限；国际资本流动缺乏有效的监督，美元通过其霸主地位掠夺全球资源。（3）国际货币体系改革建议：（略）（提出任何一种可解释的方案均可。）2、请分析自改革开放以来人民币汇率调整的经济影响，并试对人民币汇率制度形成机制改革的有利性作一些分析。答案要领：（一）1980年1月，1美元兑1.5元人民币。自我国实行改革开放政策以来，人民币汇率从长期看呈稳中有降趋势。（2分）这种汇率变动对我国经济发展产生了一系列有利影响：（1）人民币贬值促进了我国出口贸易发展；
12、（2）人民币贬值推动了外商对我国的直接投资；（3）人民币贬值推动了我国的经济增长；（4）人民币贬值为农村剩余劳动力创造了更多的机会。与此同时，人民币贬值对我国的经济发展也带来了一定不利影响，这主要体现在：（1）人民币贬值对第三产业发展有抑制作用； （2）人民币贬值推动我国物价上涨；（二）2005年7月，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。改革人民币汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续法战战略，优化资源配置； 有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力
13、和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；有利于充分利用内外两种资源和两个市场，提高对外开放水平。3、联系我国国际储备管理的具体情况分析：国际储备规模与结构的管理与哪些因素有关？答：（一）影响一国货币当局国际储备规模管理的因素有：1、持有国际储备的机会成本；2、外部冲击的规模和频率；3、政府的政策偏好；4、一国国内经济发展状况；5、该国的对外交往规模；6、该国借用国外资金的能力；7、该国货币在国际货币体系中所处的地位；8、各国政策的国际协调。（二）影响一国货币当局国际储备管理结构的因素有：政府在储备资产管理中要同时考虑统筹兼顾各种储备资产的安全性、流动性和盈利性。流动性涉及储备资
14、产能否在不蒙受损失的条件下随时投入使用，安全性涉及储备资产的价值贮藏手段只能，盈利性涉及储备在未动用期间所产生的收益。在不同的经济环境下，三种属性相对重要性会有所不同。（三）我国需要保持高额外汇储备。这是因为：1、这是稳定人民币汇率的需要；2、这是应付外债还本付息的需要；3、我国的贸易收支和金融项目收支面临明显的不确定因素；4、这也是促进贸易自由化和金融自由化的需要。4、举例说明：一国在面临国际收支逆差时，政府可有哪些政策调节措施？答：政府调节国际收支的政策措施主要有：（1）外汇缓冲政策。（2）财政政策和货币政策。（3）汇率政策。（4）直接管制。5、试用购买力平价理论解释长期汇率是如何决定的？
15、长期低估汇率对一国经济有什么影响？答：（一）购买力平价是指由两国货币的购买力决定两国货币的汇兑价格。人们之所以进行货币兑换，最终是要用外汇购买该国商品和服务。因此，若A国物价水平较高，A国货币的实际购买力就较低，而B国的物价水平较低，B国货币的实际购买力就较高，那么，A国货币对换B国货币的价格就低，B国货币价格高。购买力平价可分为绝对购买力平价和相对购买力平价两种。绝对购买力平价指汇率取决于两国的绝对物价水平，用公式表示为：R=P/P*相对购买力平价是指从动态的角度看，汇率的变动率取决于两国通货膨胀率只差。对绝对购买力平价公式取对数微分，得到：dlnR=dlnP-dlnP*（二）长期低估汇率对
16、一国经济的影响主要有：1、一国低估货币会导致国内物价水平上升，这主要通过三条途径实现：其一，一方面，当贬值引起出口量增加和进口量减少时，该国商品市场上的商品数量会减少。另一方面，贸易顺差带来的外汇转化为中央银行的外汇储备时，该国货币投放量会相应增加。其二，本币低估会带来成本推进型通货膨胀和输入性通货膨胀。第三本币低估会带来需求拉动型通货膨胀，因为贸易顺差将通过贸易乘数效应带动国民收入数倍增长，这样该国总需求就大大增加。2、低估本币汇率使国内产量增加：其一，贸易乘数效应会发挥作用；其二贸易顺差所带来的国际储备增加会被用于进口设备和技术，为经济的进一步增长做好准备；第三，本币低估有利于吸引外国直接
17、投资增加。3、低估本币汇率有助于创造更多的就业机会：贸易顺差、内需增长、外国直接投资的进入都会带来国内就业的增长。4、低估本币汇率有利于提高资源配置效率：第一，贬值是出口产业更加有利可图；第二，贬值使进口产品价格上升，有利于国内进口替代产业的发展；第三，贬值使政府较少依赖于关税、非关税壁垒、出口补贴和其他行政手段实现国际收支平衡，避免造成市场价格信号的更大扭曲。案例分析：（一）据星岛环球网消息：意大利公债收益率逼近15年新高，尽管欧元区领袖极力避免欧债危机进一步扩大，作为区域第三大经济体、全球第八大经济体的意大利仍难逃被卷入风暴中心的命运。据台湾工商时报报道，意大利取代希腊，成为影响欧元区稳定
18、的最大威胁。意大利10年期公债收益率升至7%，创下自1997年以来新高，已经接近无法继续发行而必须向国际请求纾困的水平。因欧债不确性，全球股市普遍走软。欧元集团财长主席容克(Jean-Claude Juncker)表示，欧洲央行将加入欧盟委员会、国际货币基金，共同监督意大利承诺履行的财经改革计划，使意大利确实处于全面监控下。问题：1、请解释公债收益率变动与公债危机之间的关系。 2、为什么意大利出现公债危机会对欧元区稳定产生如此重大的影响？答案要领：答问题1：公债危机时市场投资者抛售发生危机的公债，这使得公债的价格下跌，导致此时的买入者可以以低价获得公债，从而在公债到期时获得更高的收益率。所以，
19、在发生债务危机的国家的公债的收益率总是出现上升趋势。但是，这时公债的持有人要承担到期公债部分或全部得不到支付的风险。答问题2：意大利是欧元区的一个成员国，意大利的公债市场规模巨大。过重的财政赤字，使得意大利必须大大削减国内财政支出才能保证到期偿还债务。而这会使意大利国内人们的福利水平会因此受到影响，税收有可能增加，这会招致其国内选民的反对。如果欧洲中央银行出手拯救，这需要欧元区内其它成员国同意提供帮助，若援助方案在其它成员国国内通不过，欧洲中央行的援救方案就难以实现。若意大利发生债务危机，欧元区成员国会因为手中持有大量意大利公债而受累。欧元区成员国发生金融危机，欧元债券就会受到市场抛弃，欧元也
20、会遭市场抛售。（二）据台湾旺报报道，国际货币基金（IMF）总裁拉加德（Christine Lagarde）11月9日在北京召开的“国际金融论坛2011年全球年会”发表演讲时表示，欧美债务与失业问题若不能解决，可能会让全球面临低增长、高失业的“失落的十年”，中国应要发挥他在世界舞台的核心角色，应放缓“过度从紧”的货币政策来刺激经济。她说，全球经济已进入一个危险、不确定的阶段，实体经济与金融部门间的“负面回馈”作用已变得非常显著，没有国家能独善其身。谈到欧债危机时，拉加德提到IMF的行动，第一就是拯救希腊、而非把他从欧元区踢出去；第二是进行资本重组；第三是进一步建立欧洲金融危机的防火墙，也就是欧洲
21、金融稳定基金；第四个步骤就是加强欧元区银行层面治理，希望扩大的欧洲金融稳定基金救援计划在2011年12月开始运行。问题：（1）请解释国际货币基金组织的基本职能或作用。 （2）拉加德提出中国为发挥在世界舞台的核心角色应当放缓“过度从紧”的货币政策来刺激经济。如何理解她的这个建议？答案要领：（一）国际货币基金组织的主要作用是：（1）通过发行特别提款权来调节国际储备资产的供应和分配；（2）通过汇率监督促进汇率稳定；（3）协调各国的国际收支调节活动；（4）限制外汇管制，以促进自由多边贸易结算；（5）促进国际货币制度改革；（6）向会员国提供技术援助；（7）收集和交换货币金融情报。（以上每点1分，共7分）
22、（二）加拉德指出了当前国际经济形势的不景气，美国经济恢复增长不明显，欧洲希腊债务危机搅乱了欧元区经济的稳定，牵制了欧洲经济的增长，而发展中国家对发达国家市场的依赖很深，由此全球没有哪个国家能够从这样的经济与金融的负面相互作用中“独善其身”。（以上分析视情况给分，最高4分）中国是一个拥有巨大国际贸易规模的国家，中国长期以来有着高达8%10%的经济增长率，巨大的中国国内市场和进口需求对于不景气的世界经济有着至关重要的促进作用。（3分）中国今年以来一直采取紧缩的货币政策来控制通货膨胀，这个政策可能对中国企业扩张投资形成制约作用，但这与发达国家趋于宽松的货币政策步调不一致，对于中国市场对全球经济的贡献
23、形成抑制。（3分）中国要在国际舞台发挥其重要作用就需要在目前鼓励国内企业扩张投资，并促进内需增长，这都需要宽松的货币正策而非紧缩的货币政策。（3分）（三） 星岛环球网消息：2011年11月，G20戛纳峰会落幕后仅一周，亚太经合组织(APEC)第19次领导人非正式会议又将于这个周末在美国夏威夷举行。会议的主题是“紧密联系的区域经济”。对于急于振兴经济的美国来说，无疑会对此次会议寄予很高的期望。据人民日报海外版报道，有关人民币升值问题预计也将再次不可避免地成为此次峰会上中美双方争论的焦点。美国财政部负责国际金融事务的助理部长查尔斯科林斯日前明确表示，美国将在APEC峰会上继续向中国施压，要求中国加
24、快人民币升值速度。问题：（1）人民币汇率与美国的经济利益之间存在什么关系？ （2）美国一再要求人民币汇率升值的现实理由是什么？ 答案要领：（一）人民币汇率与美国的经济利益之间存在一定的联系：1、贸易上的联系：人民币汇率低有利于中国出口产品在美国市场和第三国市场与美国产品进行价格竞争而保持优势；（4分）2、中国巨大的出口顺差来自于人民币汇率的稳定和较低水平，使得人民币在国际市场上开始受到一些国家的欢饮，这对于美元在国际储备货币方面的绝对统治地位产生一定的潜在威胁。（3分）3、因为汇率水平稳定保持在低水平，中国通过贸易乘数效应而保持了多年经济增长的高速度并成为总量经济居世界前三位的国家，中国在拥有
25、国际储备的规模上也极其巨大，而且国际储备主要以美元资产的形式存在，这些增强了中国对美国经济和金融的影响力。（3分）（二）美国一再要求人民币汇率升值的现实理由是：1、中国有巨大的贸易顺差而人民币汇率升值很缓慢，汇率波动幅度受到中国货币当局的严格控制。（4分）2、中国对美国贸易的顺差，使得美国某些产业领域的工会给美国政府压力，指责中国夺走了美国工人的就业机会。（4分）3、中国产品低价出口到美国市场，而中国国内市场对美国产品开放度不够，低汇率支持了这种局势。（2分）（四） 就在人们刚为欧洲通过债务危机解决方案长舒一口气的时候，由于投资欧债失败，美国知名期货经纪商全球曼氏金融(MF Global Ho
26、ldings)2011年11月在纽约南区破产法院申请破产保护。这是首家美国金融机构因受欧债危机影响而破产，按资产规模计算，也成为30年来美国第七大金融机构破产案。据新京报报道，资料显示，不佳的业绩和持有的巨额欧债风险敞口压垮了全球最大的衍生品及期货经纪商。根据曼氏公布的财报，在过去12个季度里，曼氏只有三个季度盈利。曼氏目前共拥有63亿美元的意大利、西班牙、比利时、葡萄牙以及爱尔兰债券，无一不是“欧债重灾区”。穆迪、惠誉在内的多家评级机构相继将其信用评级降至“垃圾”级，导致曼氏股价在不到一周时间内暴跌67%，市值缩水三分之二。为了满足短期流动性需要，曼氏在刚刚过去的周末与5个潜在买家进行了火速
27、磋商，准备出售公司资产，但均以失败告终。问题：（1）美国曼氏公司的倒闭与欧洲债务危机有什么内在联系？ （2）穆迪、惠誉在内的多家评级机构相继将其信用评级降至“垃圾”级，为何就能导致曼氏股价在不到一周时间内暴跌67%，市值缩水三分之二？ （3）为什么曼氏公司不能通过出售公司资产回笼资金来弥补缺口？ 答案要领：（一）美国曼氏公司的倒闭是因为持有的巨额欧债风险敞口压垮了这个全球最大的衍生品及期货经纪商。材料中揭示，根据曼氏上周公布的财报，在过去12个季度里，曼氏只有三个季度盈利。曼氏目前共拥有63亿美元的意大利、西班牙、比利时、葡萄牙以及爱尔兰债券，无一不是“欧债重灾区”。当意大利公债信用评级也被下
28、调时，意大利公债的收益率攀升至7%以上，曼氏公司持有的意大利公债最多，出现难以弥补的巨大亏损。（二）穆迪、惠誉在内的多家评级机构相继将曼氏公司信用评级降至“垃圾”级，导致市场投资者为避险而大量抛售曼氏公司股票，从而导致曼氏股价在不到一周时间内暴跌67%，市值缩水三分之二。（三）曼氏公司持有的欧债太巨量，当欧债收益率快速上升时，市场欧债的抛盘远远大于买盘，少有投资者愿意此时买入欧债。在发生欧债危机的当口，欧债持有者是难以成功抛出欧债而不亏损的。而曼氏的亏损也使得曼氏公司的股价暴跌，这就使得曼氏公司无法通过出售资产来弥补缺口。（五）据中国外汇交易中心的最新数据显示，2011年11月9日人民币对美元
29、汇率中间价报6.3207，较前一交易日小幅回升，这也是连续下跌两日后的首次回升。然而，前期在G20峰会前夕，人民币中间价在一周之内4次创出新高，由6.3477涨到6.3165，曾一度突破6.32关口，创汇改以来又一新高。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军则认为，人民币汇率市场的波动更多的是投机的因素，跟国际投机和金融市场供求关系变化有密切关系。他分析说，上半年中国贸易顺差才800多亿美元，而资本项目的顺差达到将近1900亿美元。也就是说，在中国经济基本面、政治层面和贸易收支都没有太大变化情况下，主要可能还是资本项目短期资金流入流出，不能排除投机的因素。有市场参与者利用政治方面的压力来参与
30、市场，G20会议的压力可能是引导投机的因素，也可能是双方互相利用。问题：（1）为什么国际短期资金要瞄准中国市场投机？（2）国际短期资金流入和流出对我国金融市场产生的影响如何表现出来？（3）如何防范国际短期资金的投机活动？答案要领：（一）由于中国国际贸易的巨大顺差，使国际外汇市场对人民币升值有强烈的预期，国际短期投机资本为追求利润而瞄准中国市场。（二）国际短期资金流入和流出对我国金融市场的影响主要是造成我国证券市场巨大价格震荡，使长短期投资者面临更大的风险。国际短期资金流入，使紧缩的货币政策难以奏效，货币政策的独立性受到削弱； 国际短期资本流入，使我国房产市场投机气氛浓郁，房价被推高； 国际短期资本流入和流出，加大了我国政府稳定人民币汇率的负担，政府需要持有更大的国际储备货币，以保证人民币汇率的基本稳定。（三）制约国际短期资金的投机活动的措施：1、外汇市场管制，主要是对资本项目的管制。2、海关加强对出口贸易合同真实性的检查。
