1、0.5%6所得税率25%74.52% （2）考虑货币时间价值的情况下，资本成本的计算公式为“=IRR（B3:B8）*（1-25%）”，为了便于利用Excel软件提供的财务函数IRR（），需要计算出各年的现金流量，将计算结果填入表1-2中。表1-2期间现金流量第0年第1年-300000第2年第3年第4年8第5年-530000094.59%2. 债券资本成本的计算公式为“=B2*B5*（1-B7）/（B3*（1-B6）”,将计算结果填入表1-3、1-4及1-5中。表1-3 债券成本的计算1债券资本成本债券面值债券发行价格债券期限债券年利率12%发行费用率5%所得税税率9.47%表1-4 债券成本的
2、计算27.89%表1-5 债券成本的计算311.84%3普通股资本成本的计算公式为“=B4/（B2*（1-B5）+B3”,将计算结果填入表1-6中。表1-6普通股资本成本普通股市价50普通股年增长率预期年股利额10%16.44%留存收益资本成本的计算公式为“=B4/B2+B3”，将计算结果填入表1-7中。表1-7留存收益资本成本16.00%4综合资本成本，将计算结果填入表1-8中。表1-8筹资种类长期债券长期借款普通股留存收益筹资金额个别资本成本9.47%16.44%筹资总额个别资本成本占比20%40%综合资本成本占比12.58%【实验方法】 运用EXCELL进行计算机操作【实验条件】 Win
3、dows操作系统，Office软件【问题思考】 债券资本成本计算所使用的筹资额与债券的发行价格的关系怎样？债券资本成本计算所使用的筹资额等于债券的发行价格扣除发行费用等后的金额。实验三：资本结构 通过本项实验，使学生：1 熟悉并掌握企业如何进行筹资决策。2 掌握单变量求解和规划求解的方法。 1.某公司目前资本成本共900万元，其中长期债权100万元，债券利率为8%，普通股80万股，共800万元。为满足投资计划的需要，准本再筹资200万元，有两个备选方案：方案一是发行长期债券200万元，年利率9%；方案二是增发普通股200万元，每股面值10元。公司所得税税率25%。通过每股收益无差别点分析，对筹
4、资方案进行决策。 2.公司目前资本全由普通股组成，股票账面价值1000万元，所得税税率25%。预计公司每年的息税前收益为300万元，且稳定不变，公司税后净利润将全部作为股利发放，股利增长率为0。该公司认为目前资本结构不理想，准备增加负债以利用财务杠杆提高企业价值。经测算，债务的现值等于其面值，在不同的负债水平下，债务的利率Kd和普通股的如表2-1所示。表2-1方案债务金额（万元）债务利率（%）普通股值1.11001.22001.25300101.48400121.85500152.2同时，已知证券市场的数据为：Rf=8%，平均风险股票必要报酬率为Rm=14%，试测算该公司的最优资本结构。 在E
5、XCEL中规划求解方法的运用。1.将计算结果填入表2-2中。CDEFG原本长期债券面值债券利率普通股股数8%80新方案9%20每股收益与息税前收益的关系EBIT220方案1EPS-5.63%31.88%69.38%106.88%144.38%181.88%11方案2EPS9.00%39.00%69.00%99.00%129.00%159.00%每股收益无差别点的EBIT 公式求解9813单变量求解14规划求解其中B10:G10=（B9:G9-B3*C3-B6*C6）*（1-E2）/D4 B11:G11=（B9:G9-B3*C3）*（1-E2）/（D4+D7） E12=（B3*C3+B6*C6）
6、*（D4+D7）-D4*（B3*C3）/D7 在单元格F13中输入公式=（E13-B3*C3-B6*C6）*（1-E2）/D4-（E13-B3*C3）*（1-E2）/（D4+D7）。 在“数据”选项卡上的“数据工具”组中，单击“假设分析”，然后单击“变量求解”，出现“单变量求解”对话框。在“目标单元格”框中，输入F13，在“目标值”框中，输入0，在“可变单元格”框中，输入E13，然后单击“确定”。 运用规划求解放法求解每股收益无差别点EBIT。在单元格F14中输入公式“=（E13-B3*C3-B6*C6）*（1-E2）/D4-（E13-B3*C3）*（1-E2）/（D4+D7）”。在“数据”
7、选项卡上的“”分析 中，单击“规划求解”，出现“规划求解参数”对话框。在“设置目标单元格”框中，输入目标单元格的F14，单击“值”，然后在框中键入数值0。在“可变单元格”框中，输入E13，然后单击“求解”，再单击“确定”。画图，在“插入”选项卡中“图表”数据组中点击“折线图”，选择“数据点折线图”，单击“数据区域”，光标变为十字状，选择B10:G11的区域。单击“系列”里的“分类X轴标志”选择B9:G9的区域。单击确定。一张图表便生成好了。通过图表来确定选择方案。2.将计算结果填入表2-3中。 表2-3不同债务规模下的公司价值和综合资本成本债务金额Kd（%）Rs（%）S（万元）V（万元）Kw（
8、%）14.601541.101541.1015.201450.661550.66.14.5115.501374.191574.1914.2916.881199.641499.6415.001619.10989.531389.5316.191721.20795.991275.9917.3618公司最大价值1574.19对应方案19最小综合资本成本14.29具体过程参加表2-4 表2-4单元格公式或函数B12:B17=B3:B8C12:C17=C3:C8D12:D17=F4+D3:D8*（F5-F4）E12:E17=（F2-C12:C17*B12:B17）*（1-F3）/D12:F12:F17=B
9、12:B17+E12:G12:G17=C12:C17*（1-F3）*B12:B17/F12:F17+D12:D17*E12:E17/F12:C18=MAX（F12:F17）C19=MIN（G12:G17）E18=MATCH（C18,F12:E19=MATCH（C19,G23: 企业价值的确定如何与加权资本成本相联系？企业价值的最大化与加权资本成本的最小化应是完全一致。企业最佳的资本结构要求同时实现上述两个目标，在息税前利润不变以及满足有效市场假说的要求的前提下，最低的加权资本成本意味着最大化的企业价值。两者在本质上应是一致。财务报表分析掌握对企业财务报表分析的基本方法，运用财务管理模型和Exc
10、el分析工具，分析与评价公司财务状况和财务成果。1.选取某个上市公司，列表计算该上市公司2008年和2009年偿债能力、资产管理能力、盈利能力指标，结合行业标准进行相关分析。2利用公司本期与上期会计报表资料，采用杜邦分析法对公司净资产收益率的变动及变动原因进行因素分析。3. 根据公司经营现状和上述分析，对公司进行综合评价。【实验结论与分析】为什么说净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标？实验三（1）、青岛海尔财务报表分析青岛海尔偿债能力流动比率速冻比例现金流量比率资产负债率权益乘数现金负债总额比率20091.931.20 31.63%36.94%1.5930.94%20101.771.3529.
11、65%37.03%29.09%流动比率有所下降并且低于2，但不影响偿债能力，并且资金利用率上升了；资产负债率上升，导致长期偿债能力降低，但资产负债率没有超过50%，长期偿债能力依然很强；现金流比率不断下降，一方面说明该企业短期偿债能力下降，一方面说明企业的资金利用率下降。资产管理能力总资产周转率存货周转率应收账款周转率11.1630.242.69.7844.28存货周转率有所下降，但与同行业相比还是很高的；应收账款周转率提高了，现金流状况得到改善；总资产周转率比较稳定，而且略高于行业水平。盈利能力资产收益率净资产收益率毛利率营业净利率5.75%10.20%19.01%2.14%6.28%11.
12、34%23.13%2.74%青岛海尔在电器行业出于领先地位，无论是营业利润率还是资产周转率都高于行业水平，但财务杠杆利用的不是很充分，资金利用率不高。（2） 净资产收益率= 营业净利率* 总资产周转率*平均权益乘数2.14%*3*1.59=10.24%（2.74%-2.14%）*3*1.59=2.88%2.74%*（2.6-3）*1.59=-1.74%2.74%*2.6*（1.59-1.59）=0营业净利率上升了0.6%，导致净资产收益率上升了2.88%；总资产周转率下降了0.4，导致净资产收益率下降了1.74%；平均权益乘数没有变化。（3）、公司现在属于低负债、低风险的资本结构。因为是低风险
13、，所以回报水平也不高，在同行业中出于中等水平。这说明公司可以适当增加负债水平，以便筹集更多的资金，扩大企业规模，或者向一些高利润高风险的产业做一些适当投资，以提高股东回报率。 存货周转率有下降趋势，但下降幅度不大，且远高于同行业水平；短期债务数额与现金储备基本持平，公司不需从银行借贷即可维持运营，说明其偿债能力较强，财务弹性还可提高。 公司EPS增长明显，在家用电器行业排名靠前，公司成长性合理，公司经营稳定合理。问题思考：因为 净资产收益率=净利润/净资产平均余额 =净利润/资产平均余额 * 资产平均余额/净资产平均余额 =净利润/营业收入*营业收入/资产平均余额*平均权益乘数 =营业净利率*总资产周转率*平均权益乘数净资产收益率可以表述成营业净利率、总资产周转率和平均权益乘数三者的乘积，而营业净利率反映了企业经营活动成果，总资产周转率反映的是企业的投资活动，平均权益乘数反映的是企业的筹资活动，这三个数据分别表示了企业的获利能力、资产营运能力和财务杠杆效应，这样综合性地反映了企业各种活动的状况和成果，所以说净资产收益率是杜邦分析体系的核心。分工：
