1、企业融资方式研究毕业论文青岛理工大学商学院毕业设计(论文)三稿学 生 姓 名：发花学 生 学 号：200623240学 生 班 级：06会计3班设计(论文)题目：企业融资方式的选择与比较指 导 教 师:姜永波2012 年 6月 3日摘 要企业资金紧缺仍是目前我国生产经营中最主要和最难解决的困难。企业融资涉及到许多问题,其中,融资方式的选择是极为重要的一环。企业融资是企业为了满足经营活动以及企业未来发展的需要进行的资金筹集活动，它是企业财务管理活动的主要内容之一。企业的经营管理者在企业发展过程中选择了不同的融资方式，对于企业的发展规模和经营效率都会产生不同的影响，所以说如何进行融资方式的选择成了
2、企业发展的关键问题所在。本文从理论角度，首先对当前企业可以选择的融资方式进行比较分析，介绍了企业的两种基本融资方式-内源融资模式和外源融资模式，接着分析了两种融资模式的特点及影响企业融资方式选择的主要因素；其次介绍了外源融资方式并对其进行比较和分析；再次着重介绍了不同类型的企业应该选择哪些融资方式；最后阐述了我国企业融资方式选择的现状及改善我国企业融资方式选择的措施。 关键词：融资方式,内源融资,外源融资,融资现状,选择,比较ABSTRACTAt present, Chinas enterprises lack of funds is still in production and opera
3、tion of the most important and most difficult to resolve the difficulties. Corporate financing involves many problems, among them ,thechoice of financing is an extremely important step. Enterprise financing is the enterprise in order to meet the business activities as well as the future development
4、of enterprise needs the fund raising activities, it is the financial management of enterprises is one of the main contents. The management of enterprise in the process of enterprise development to choose different financing modes, for the development of enterprises scale and business efficiency will
5、 produce different effects, so how to carry on the choice of financing has become the key to enterprise development problem.From the perspective of theory, the current business can choose to comparative analysis of financing, introduce the two basic ways of financing, internal financing mode and exo
6、genous financing mode, and then analyzes the two kinds of financing pattern characteristics and the influence of the main factors in choice of enterprise financing ways; Secondly it introduced exogenous financing mode and its comparison and analysis; Again on the different types of enterprises shoul
7、d choose what financing way; Finally, elaborated our country enterprise financing choice situation and improving our country enterprise financing measures.KEY WORDS: Financing mode，Internal financing，External financing，Financing status，Choice，Comparison前 言受国际金融环境及国内过热的投资引发的通胀压力影响，我国近两年一直采取稳健的金融政策和适度
8、从紧的货币政策 。企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业的环境分宏观环境和微观环境。企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：1.政治法律环境。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。2.经济环境。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。3.技术环境
9、。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。此外，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开发情况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理 。随着市场经
10、济的不断发展和完善，有越来越多的融资方式可供企业选择，由于不同的融资方式，其融资难易程度不同、融资成本有高低之分、筹集资金的规模不同等方面的差别，企业对融资方式的选择也逐渐成为人们关注的重要课题。但长期以来，由于受企业性质的影响，企业的融资结构过于单一，除了自有资金外，主要靠银行贷款来解决资金问题，这种资金结构已经不适应企业在当前激烈的竞争环境中生存，所以如何选择合适的融资方式，进行融资运作，降低融资成本和风险是目前企业需要考虑和解决的最大问题。第1章 企业融资方式在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种，一种是内源融资，另一种是外源融资。而外源融资又分为债务性融资和权益性融资。1.1 企业融
11、资方式分类1.1.1 企业融资概述1.企业融资的含义企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。2.企业融资的意义资金是企业正常生产经营运转所必需的“血液和润滑剂”。在企业的生产活动中，时时刻刻都需要资金及资金流动,资金越充足,流动速度越快，企业生产经营状况越好。企业筹集资金可以扩充企业、改组企业、调整债务结构、缓解财务困难、获得杠杆收益等。资金是企业从事生产经营活动的基本条件。要成立一个企业，必须有相应的资金，否则企业的生产经营就无从谈起；由于季节性和临时
12、性都需要，或由于扩大生产经营规模等原因都需要资金。因此资金是企业生产经营活动的前提，又是企业再生产顺利进行的保障，同时融资也为投资提供了基础和前提。没有融资所有的经济活动都无法进行。所以说，融资对经济活动有重要意义。1.1.2 内源融资概述1.内源融资的含义内源融资是指公司经营活动结果产生的资金,即公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成。 2.内源融资特点(1)具有内生性。内源融资是企业原始资本积累和剩余价值资本化过程，不需要其他金融中介，因而具有内生性。内源融资取得的资金是企业产权所有者的自有资本，是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是企业进行外源融资的保证，因为投资者将
13、根据企业的内源融资能力，来衡量对企业投资的风险，进而影响企业进行外源融资时所能取得的融资规模和资本成本。(2)融资成本较低。内源融资不需要支付利息或股利，不会减少企业的现金流量，也不需支付任何融资费用，因而融资成本相对较低。(3)具有产权控制权。企业权益资本的多少及分散程度对企业剩余控制权和剩余索取权的分配有决定性作用。内源融资具有产权的控制性特征，通过内源融资方式融资，既可以避免因向银行贷款或向债权人发行债券而使债权人对企业进行相机控制，又可避免因对外股权融资而使原股东对企业控制权稀释，这样会增加原股东的剩余索取权，使原股东享有更多的实际利益。(4)有利于企业降低财务风险。财务风险是指企业由
14、于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业进行内源融资，不存在偿付风险，不会产生到期还本付息或支付股利的压力。企业内源融资取得的资金在资本结构中所占比例越大，企业的财务风险越小。(5)规模有限。内源融资受公司盈利能力及积累的影响，融资规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资。1.1.3 外源融资概述1.外源融资含义外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。企业外源融资分为债务性融资和权益性融资。2.外源融资的特点(1)高效性。外源融资不受企业自身积累能力影响，还可将分散、小额的储蓄集中为大额资金，提高融资效率。 (2)有偿性。外源融资从融资产权属性看，包括债务性融资和权益性
15、融资。债务性融资要求企业向债权人支付利息外，还可能支付各种融资费用，融资成本高，具有明显的有偿性，权益性融资，对于企业而言不需支付资金使用费，需要向中介机构支付各种融资费用，成为企业财务费用的组成部分，具有有偿性。 (3)高风险性。债务性融资存在支付危机会带来较高财务风险，股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。 (4)不稳定性。债务性外源融资所获得的资金本质上属于他人产权资本，企业无权占为己有和长期使用，期限一到，债权人就会要求偿还，对于融资人来说，具有期限不稳定的。 1.2 影响企业融资方式的主要因素影响企业融资的因素是多方面的，如金融工具本身的特征，企业自身的财务状况及规模大小，企业
16、的融资成本，资本结构及国家融资体制等等。在此我们主要介绍以下几种：1.融资成本的高低 融资成本就是企业得到资金所付出的一些费用,如银行贷款的利息,股票的股息等。融资成本的高低是企业进行融资首要考虑的因素,在同样条件下,企业应选择融资成本低的融资方式进行融资,这样企业才能获得更大的收益。 2.融资风险的大小 所谓风险就是事件的不确定性,融资风险就是在进行融资过程中的一些不确定性。进行企业融资方式选择时,一定要考虑融资风险的大小,尽可能避免风险,有效地融资。风险考虑不当,会造成融资失误,会给企业带来巨大的损失,因此,在进行企业融资时,一定要重视风险大小的分析和防范，选择风险小的融资方式。 3.融资
17、规模的大小 融资规模就是融资量的大小,一般来说,筹资过多,会增大企业融资成本,加重负债,偿还负担,增加风险(经营与信用风险)。筹资不足,影响业务,缺乏产品实力,相对增加了成本。因此,在企业融资规模上,要切记八个字：量力而行,综合决策。 4.对企业控制权的影响 企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失,而引起利润分流,使企业利益受损。如房产证抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部部隐私明晰化等,都会影响企业稳定与发展。因此,企业在进行融资时,要在保证对企业相当控制力的前提下,既达到企业融资目的,又要有序地让渡所有权。 5.融资时机恰当与否 从企业内部看,要选准经营、开发与发
18、展的关键时机,配合以适度、及时的资金到位。从企业外部看,要抓住银行、资本市场等融资机构出台最新金融产品、改善企业融资环境的良好时机,全力跟进,走在同行的前边。 6.企业的目标资本结构 资本结构就是指负债和股东权益的比例,恰当的资本结构能有效利用负债来提高企业收益,规避风险。现代财务理论认为,过高的资本结构存在较大风险,过低的资本结构则不能有效利用非自有资金。企业最佳资本结构是使企业资产市场价值最大时的负债比例(通常用企业权益市场价值最大化,资本成本最小化来表示)。企业进行融资方式选择时一定要考虑企业的目标资本结构。以上几个方面在不同程度上影响着企业融资方式的选择,除此之外,融资方便程度的难易、
19、融资顺序的先后等也影响着企业融资方式的选择,因此,企业在进行融资时,应全面、充分地考虑这些影响因素,从而有效地进行融资,促进企业又好又快地发展。 第2章 外源融资方式的比较随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资使企业筹得的资金远远高于内源融资，尤其是需要筹集大量资金的企业，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。外源融资包括债务性融资和权益性融资，而债务性融资主要包括短期债务融资和长期债务融资，权益性融资主要有普通股融资和优先股融资。下面我们将着重讨论债务性融资和权益性融资。2.1 债务性融资方式比较2.1.1 短期债务融资短期债务融资主要有商业信
20、用和短期借款。1.商业信用(1)商业信用的含义指在商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动所形成的借贷关系，它是企业之间的一种直接信用关系。商业信用运用广泛，在企业短期资金来源中占有相当大的比重。(2)商业信用的主要形式包括应付账款、预收账款和应付票据。(3)商业信用的优点在于方便和及时。(4)商业信用的缺点1)商业信用规模的局限性。受个别企业商品数量和规模的影响。 2)商业信用方向的局限性。一般是由卖方提供给买方，受商品流转方向的限制。 3)商业信用期限的局限性。受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用。 4)商业信用授信对象的局限性。一般局限在企业之间。 5)此外，它还具有分
21、散性和不稳定性等缺点。2.短期借款(1)短期借款的含义指企业用来维持正常的生产经营所需的资金或为抵偿项全力而向银行或其他金融机构等外单位借入的、还款期限在一年或超过一年的一个经营周期内的各种借款。(2)短期借款的种类主要包括经营周转借款、临时借款、结算借款、票据贴现借款、卖方信贷、预购定金借款和专项储备借款等。(3)短期借款的优点1)容易及时取得资金。银行资金充足实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。 2)有较好的弹性。银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资
22、金需要减少时还款。 (4)短期借款的缺点 1)资金成本较高。采用短期借款成本相对比较高。不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。 2)限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。2.1.2 长期债务融资长期债务融资方式通常有：长期借款、发行长期债券、融资租赁。尤其融资租赁使用较多。1.长期借款 (1)长期借款的含义长期借款是指企业根据借款合同向金融机构和其他单位借入的、偿还期限在1年或超过1年的
23、一个营业周期以上的债务。长期借款主要用于企业长期资产投资和满足永久性流动资产的资金需要。(2)长期借款的种类1)按照用途分为固定资产投资借款、更新改造借款、技术改造借款、基建借款、网点设施借款、科技开发和新产品试制借款等。2)按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等。3)按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。(3)长期借款的优点1)筹资速度较快长期借款从申请到正式签订借款合同的程序，比发行股票和债券等筹资方式的程序要简单。长期借款有利于企业及时筹集所需要的资金。2)资金成本较低长期借款不仅筹资手续比较淡、筹资费用较低，而且借款利息在税前支付。3)借款弹性较大长期借款的债
24、权人单一，无论是借款利率、借款期限、用款进度还是还款安排，都可以根据企业的财务状况和偿债能力，与贷款银行协商解决，因而具有一定的灵活性。4)具有财务杠杆效应。5)有利于企业保守财务秘密。(4)长期借款融资方式的缺点1)财务风险较大2)限制条件多3)筹资数量有限2.发行债券(1)债券的含义债券是企业为了筹集资金而发行的、承诺在一定期限内按照一定的利息率向债权人支付利息，并到期还本的一种有价证券。(2)债券的种类按发行主体划分：国债、地方政府债券、金融债券、企业债券；按付息方式划分：贴现债券、零息债券与附息债券、固定利率债券与浮动利率债券；按偿还期限划分:长期债券、中期债券、短期债券；按募集方式划
25、分:公募债券、私募债券 ；按担保性质划分:无担保债券、有担保债券、质押债券 ；特殊类型债券:可转换公司债券 (3)债券融资的优点1)资金成本低利息在税前支付，可以递减部分所得税，与权益融资方式相比其资金成本较低。2)可以获得财务杠杆利益3)不分散股东的控制权4)有利于公司调整资本结构公司可以根据需要选择发行可转换债券或可赎回债券，从而能够主动、灵活地调整公司资本结构，是公司资本结构趋于合理。(4)债券融资的缺点1)财务风险较高2)限制条件较多3)筹资数量有限3.融资租赁(1)融资租赁的含义是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用，并以分期收取租金的形
26、式收回资产价值的一种信用行为。(2)融资租赁的形式1)直接融资租赁2)转租赁3)售后回租4)杠杆租赁(3)融资租赁的优点1)有效提高资金的流动性采用融资租赁方式，企业可以用较少的资金投入获得设备或技术的使用权，避免了一次性将大量资金沉淀到固定资产投资中，从而可以使企业资金保持流动状态，提高资金使用效率，带来更多的经济效益2)融资速度快3)避免无形损耗风险4)租金计算灵活5)保持企业的再融资能力采用融资租赁方式获得资金并不占用企业的银行信贷额度。6)可以享受减免税收的好处一方面，租金可以再税前列支从而具有抵减所得税的作用；另一方面，对企业技术改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按租赁期
27、限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定。企业可以加速折旧，把折旧费用打入成本。(4)融资租赁的缺点资金成本较高，租赁公司的融资租赁业务资金很大部分来源于银行贷款，因此，融资租赁的成本通常要比银行贷款利率高出很多。2.2 权益性融资方式比较1.普通股权融资(1)普通股的含义是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。(2)普通股的分类 1)按股票有无记名，可分为记名股和不记名股 。2)按股票是否标明金额，可分为面值股票和无
28、面值股票 。3)按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等 。4)按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等等。 (3)普通股融资的优点 1)发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。 2)发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。 3)发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，
29、增强公司的举债能力。 4)由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值)，因此普通股筹资容易吸收资金。 (4)普通股融资的缺点 1)普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。 2)以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。2.优先
30、股融资(1)优先股的含义是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股 (少数可赎回的优先股例外)。 (2)优先股主要分类有以下几种：累积优先股和非累积优先股、参与优先股与非参与优先股、可转换优先股与不可转换优先股、可收回优先股与不可收回优先股。 (3)优先股对企业筹措资金的主要优点是：1)股息率固定，能使公司利用财政杆杠利益。在资本不变的条件下，公司需要从税前收益中支付利息、优先股息和租赁费，是固定不变的。当税前收益(扣除利息)增大时，每一元利润所负担的固定利息和租赁费就会相对减少，这就给每一股普通股带
31、来额外利润，即财务杠杆利益。2)优先股是公司长期，稳定的资金来源，对企业的资金周转有利。3)优先股没有投票权，使企业能够避免优先股股东参与投票而分割企业的支配权。4)优先股转换成普通股或债券，可以免税。(4)优先股对企业筹措资金的主要缺点是：1)优先股股息必须从税后净收益中支付，较之公司债券则增加了所得税负担。2)优先股虽然没有届满期，但公司章程中的一系列规定，又实质上规定了届满日期，使公司每年都必须购进一定百分比的优先股票。第3章 不同企业融资方式的选择随着我国社会主义市场经济的飞速发展和国有企业改革的进一步深入，中小企业在保证国民经济持续健康发展、推动技术创新和增加就业机会、维护社会稳定等各个方面发挥着越来越重要的作用，而中小企业的经营困难尤其是中小企业融资困难已引起整个社会的广泛关注。相比而言，上市公司的融资却没有那么难，但是，上市公司应充分挖掘内部资金以及其他各种资源的潜力，来降低生产和经营成本，创造更多的利润；压缩流动资本，合理运作公司内部资本，如母公司和子公司之间互相提供资本，以及公司闲置资产变卖的筹集资金等。3.1 中小企业主要融资方式的选择目前，我国中小企业融资难主要体现在以下几个方面：一是中小企业融资方式比较单一，可供中小企业融资的渠道较少；其次是借贷期限较短且数目普遍不大，主要是用来解决临
