1、案例一 资产负债表的一般分析 word文档资产负债表的一般分析2014年3月23日目录1. 贵州茅台基本情况概述2. 搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告3. 整理贵州茅台2009年至2012年的资产负债表的资料4. 确定分析者的立场5. 撰写财务报告1.公司基本情况贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂，1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519），属白酒行业，经营范围为：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品
2、、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。主要产品为茅台酒及其系列白酒。2012年总股本为1038180000股。2. 贵州茅台2009-2012年度报告汇总会计年度2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31货币资金9,743,152,155.2412,888,393,889.2918,254,690,162.0422,061,999,850.17交易性金融资产-应收票据380,760,283.20204,811,101.20252,101,396.08204,079,117.80应收账款21,386,314.281,254,5
3、99.912,225,396.4817,818,147.27预付款项1,203,126,087.161,529,868,837.521,861,027,424.033,872,870,407.89其他应收款96,001,483.1559,101,891.6347,287,488.89137,968,684.11应收关联公司款-应收利息1,912,600.0042,728,425.34225,182,760.05264,612,813.22应收股利-存货4,192,246,440.365,574,126,083.427,187,117,552.869,665,727,593.42其中：消耗性生物
4、资产-一年内到期的非流动资产17,000,000.00-其他流动资产-流动资产合计15,655,585,363.3920,300,284,828.3127,829,632,180.4336,225,076,613.88可供出售金融资产-持有至到期投资10,000,000.0060,000,000.0060,000,000.0050,000,000.00长期应收款-长期股权投资4,000,000.004,000,000.004,000,000.004,000,000.00投资性房地产-固定资产3,168,725,156.294,191,851,111.975,426,012,349.616,80
5、7,333,231.09在建工程193,956,334.39263,458,445.10251,446,326.43392,672,323.95工程物资24,915,041.5318,528,802.464,918,294.642,676,942.59固定资产清理-生产性生物资产-油气资产-无形资产465,550,825.17452,317,235.72808,425,512.33862,615,899.20开发支出-商誉-长期待摊费用21,469,624.8118,701,578.1613,805,361.4410,177,029.43递延所得税资产225,420,802.14278,437
6、,938.97502,628,950.53643,656,913.32其他非流动资产-非流动资产合计4,114,037,784.335,287,295,112.387,071,236,794.988,773,132,339.58资产总计19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46短期借款-交易性金融负债-应付票据-应付账款139,121,352.45232,013,104.28172,343,585.06345,280,977.68预收款项3,516,423,880.204,738,570,750.16
7、7,026,648,776.805,091,386,269.55应付职工薪酬463,948,636.85500,258,690.69577,522,908.06269,657,755.58应交税费140,524,984.34419,882,954.10788,080,887.252,430,093,461.38应付利息-应付股利137,207,662.62318,584,196.29-其他应付款710,831,237.05818,880,550.55916,123,206.951,389,984,092.02应付关联公司款-一年内到期的非流动负债-其他流动负债-流动负债合计5,108,057,
8、753.517,028,190,246.079,480,719,364.129,526,402,556.21长期借款-应付债券-长期应付款-专项应付款10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00预计负债-递延所得税负债-其他非流动负债-非流动负债合计10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00负债合计5,118,057,753.517,038,190,246.079,497,489,364.129,544,172,556.21实收资本（或股本）943,800,000.0094
9、3,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.00资本公积1,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.72盈余公积1,585,666,147.402,176,754,189.472,640,916,373.353,036,434,460.46减：库存股-未分配利润10,561,552,279.6913,903,255,455.6119,937,119,181.9628,700,075,247.50少数股东权益185,582,551.40150,615,633.82412,199
10、,640.261,304,382,273.57外币报表折算价差-非正常经营项目收益调整-归属母公司所有者权益（或股东权益）14,465,982,842.8118,398,774,060.8024,991,179,971.0334,149,654,123.68所有者权益（或股东权益）合计14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.25负债和所有者（或股东权益）合计19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.463.资产负债
11、表各项财务指标的分析（1） 货币资金货币资金 2009年2010年2011年2012年项目 金额（元）占比金额（元）占比金额（元）占比金额（元）占比资产总额19,769,623,147.7210025,587,579,940.6910034,900,868,975.4110044,998,208,953.46100货币资金9,743,152,155.2449.28%12,888,393,889.2950.37%18,254,690,162.0452.30%22,061,999,850.1749.03%库存现金 342,036.32 0.004%2,164,891.62 0.017%499,62
12、6.220.003%95,904.650.0004%银行存款 9,740,070,175.7499.97%12,883,637,450.12 99.96%18,251,730,205.0699.98%22,047,383,115.8499.93%其他货币资金 2,739,943.180.028%2,591,547.550.020%2,460,330.760.013%14,520,829.680.066%1）贵州茅台不同时期货币资金的纵向比较分析货币资金增加的主要原因是销售增加所致。经济增长，政府消费，带动是茅台消费增长的主动力，商务消费仍然是白酒市场的主战场。而且随着居民可支配收入增长，带动茅
13、台消费升级。受塑化剂事件和反腐风暴冲击，茅台增速在2012年大幅下降。贵州茅台的货币资金占总资产的一半左右，茅台对经销商一直是先打款再发货，所以账面上保有大量资金也是正常的。另外，贵州茅台在投资风格方面一直比较保守，全身心的集中于主业，这也是由它先天的优势决定的。2） 贵州茅台与同行业之五粮液横向比较分析茅台被誉为中国的“国酒”。 在产品定位上，其发展战略的核心聚焦于高端市场。五粮液被誉为中国的“酒业大王”。 其销售额近年来也呈现持续平稳增长，紧逼茅台，与茅台共同占据白酒行业的垄断地位。图表中显示，2010年后，茅台和五粮液的货币资金均占到总资产的一半左右，这说明两家公司都有充足的现金流。白酒
14、类企业的现金流一般都非常充沛，每年都可以产生大量的现金收入，简单地存在银行的确会导致资金利用效率不高的问题。财务方面的专家认为，公司的货币资金一般是以现金或“银行存款”的形式存在的，而相对于茅台主营业务的收益率来讲，银行存款的利息收益是微不足道的。两家企业保有过多的现金流，造成企业机会成本过高。这也从侧面反映了上市公司亟需提高其资金管理水平，尤其是现金资产的管理水平。2010年的货币资金较2009年增长32.28%，2011年增长41.64%，2012年增长20.86%，贵州茅台账面上的货币资金保有量逐年攀升，其账面巨额货币资金主要为“可随时用于支付的银行存款”。母公司账面货币资金占合并报表货
15、币资金余额的比例较低，比例由2009年的13.34%下降至2012年末的10.63%。大量货币资金长期滞留于子公司账上。巨额高流动性的货币资金长期滞留于下属子公司，可能存在资金安全问题。（2）应收票据应收票据减少的主要原因是银行承兑汇票办理销售业务减少所致。应收票据占资产总额规模小，且逐年减少，贵州茅台坚持经销商先打款后拿货的策略，且贵州茅台收到的票据都为银行承兑汇票，风险小于商业承兑汇票。这说明该公司的产品较为热销，市场竞争力较强，银行承兑汇票减少了账款的坏账风险，提高收账率。（3）应收账款贵州茅台2009-2012年应收账款相比2012年13家酒类企业0.85%的占比平均值，贵州茅台应收账
16、款规模较小，由此可推断公司选择客户谨慎，经营保守。贵州茅台2009-2012年应收账款考察贵州茅台2009年至2012年的营业收入增长幅度与应收账款增长幅度，发现在2011年、2012年该公司应收账款的增长幅度超过营业收入的增长幅度，因此应特别关注公司应收账款的收回情况。同时发现2012年贵州茅台的应收账款约为1781万元，而2011年约为222万元，激增了约700.6%。贵州茅台2010年应收账款金额前五名单位情况分析2012年报发现，应收账款增加的主要原因是子公司应收销售款增加所致,而且应收账款金额前五名单位均为经销商，占应收账款总额的87.98%。值得注意的是，在白酒龙头的销售体系中，往
17、往都是经销商提前打款，而在2012年经销商拖欠款项并且成倍增长，这似乎表明，茅台与经销商供求双方的强弱关系正在发生微妙变化。我们小组认为这是由于自2012年下半年开始，在“塑化剂”、“三公消费瘦身”、“限价令”等的冲击下，经销商对其前景持观望态度。贵州茅台2009-2012年坏账准备我们对2009-2012年的坏账准备进行了数据整理，发现其2010年与2011年坏账准备占比较高。贵州茅台坏账准备计提比例五粮液坏账准备计提比例贵州茅台2010年坏账准备为此我们对比了贵州茅台与五粮液的坏账准备计提比例，我们认为其中一个原因是公司坏账计提准备较为保守，公司采用账龄法计提坏账准备，其中五年以上的应收账
18、款坏账计提比例为100%，这展示了公司对于自身资产质量的高度自信。另外我们分析了按账龄构成的坏账准备，认为贵州茅台虽然对赊销业务控制得较好，但是对应收账款对象的信用审核不够，特别是公司员工的信用审核，同时对应收账款的催欠力度不够。以2010年坏账准备构成为例，其中5年以上的应收账款占比达到了79.13%。贵州茅台2010年应收账款金额前五名单位情况应收账款金额前五名单位情况中，5年以上的单位就占了4个，其中还有公司员工和离职员工的应收账款，对此我们小组存有疑虑，为什么这两名员工的欠款不计入其他应收款，查询了更早之前贵州茅台的年报，只得知胡大友的欠款原因是经济案件，且在发生在2000年以前，具体
19、原因公司的年报中未披露。在查阅2012年报中，第五名的账款额小于龙泉的应收账款额，但是在披露的应收账款前五名中并未有龙泉的应收账款，且2012年的年报中并且披露该期应收账款的收回情况，我们对龙泉这部分资金是否已经收回并不了解，所以我们小组对其这部分应收账款的去向存在疑虑。（4）预付账款2009-2010年贵州茅台预付账款1）贵州茅台不同时期预付账款的纵向比较分析2012年的预收账款比2011年的增加了1.08倍，预付账款增加的主要原因是预付工程进度款增加所致。2012年中1年以上的预付款项主要为预付征地拆迁费及部分工程款，待整体完工后办理结算。2012年年报显示，公司付给仁怀市财政局一年以内的
20、征地拆迁费高达11.97亿元，如果算上一年以上的预付款，贵州茅台合计支付给仁怀市财政局土地款17.85亿元。根据之前仁怀市土地局已经公布的中华村项目部分土地出让公告，贵州茅台购买的土地价格约为15万元/亩。这意味着贵州茅台预付征地拆迁费折合土地面积可达将近1.2万亩。贵州茅台的中华村项目刚刚开建，而公司却将上万亩土地款一次性付清，我们小组对贵州茅台此举感到困惑不解，但从中可以得出土地价格的持续上涨是贵州茅台预付账款增长的原因之一。贵州茅台的预付账款大部分都是为了构建固定资产，其固定资产投资规模远远高贵州茅台的预付账款大部分都是为了构建固定资产，其固定资产投资规模远远高于其他白酒行业上市公司固定
21、资产账面金额，这表明了虽然2012年大家对白酒行业前景并不看好，但贵州茅台的发展战略并没有随经营环境的变化而调整，反而加快了扩张的步伐。2）贵州茅台与同行业之五粮液横向比较分析2009-2010年五粮液预付账款与五粮液相比较，贵州茅台的预付账款占总资产比重较大，资金被供应商占用的比重较多，不利于企业资金的高效率运作。2009-2010年贵州茅台预付账款从预收账款的时间来看，贵州茅台一年内的预收账款占较大比例，3年以上比例小。（5）其他应收款2009年2010年 2011年2012年金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）资产总额197696231
22、48100255875799411003490086897510044998208953100其他应收款96001483.150.49%59101891.630.23%47287488.890.14%137968684.10.31%1）贵州茅台不同时期其他应收款的纵向比较分析如图所示，与同行业五粮液公司横向对比可知，五粮液应收利息每年都在增加，从表格和图表中可知，其他应收款占资产的比重很小，而且2009、2010、2011年呈逐年下降趋势，其他应收款减少的主要原因是营销人员等借支备用金报销所致。到了2012年，其他应收款有了明显的增加，增加的主要原因是公司支付土地使用权竞买保证金等所致。按账龄
23、分析法计提坏账准备的其他应收账款主要集中在一年以内小计，2012年其他应收款1年以内的账面余额比例达到94.79%，说明公司信用好，坏账准备少，又因为公司货币资金比重较大，资金周转能力强。因为其他应收款数额不大，所以其构成和账龄等可以不去关注。2009年贵州宝华辰广告有限公司其他应收款的金额占其他应收款的总额达到34.94%；2011年201 车间备用金其他应收款的金额占其他应收款的总额达到17.72%；2012年习水县国土局其他应收款的金额占其他应收款的总额达到34.94%。说明了可能存在非法拆借资金的行为。2）贵州茅台与同行业之五粮液横向比较分析2009年2010年 2011年2012年金
24、额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）资产总额20849090536100170599440881003690584077910045247636142100其他应收款68864328.270.33%37700601.640.22%42779907.20.12%25692147.430.06%如图所示，与同行业五粮液公司横向对比可知，五粮液其他应收款每年都在减少。两家公司其他应收款照年初来说都有较大幅度减少，这可以说明两家企业都严格控制了本项资金的占用，不良资产存在的概率较小。两家公司的经营越来越规范，主业突出，业绩优良。由财务报表附注可以看出，
25、茅台公司的其他应收款都是和一些无关联关系方的交易，但是五粮液集团的一半一上其他应收款都是与本公司关联方发生的，而且，在应收账款方面，五粮液也有30%多的应收账款是与关联方发生的。这就有存在关联交易操纵利润的嫌疑。（6）应收利息2009年2010年 2011年2012年金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）资产总额19769623148100255875799411003490086897510044998208953100应收利息19126000.01%42728425.340.17%225182760.10.65%264612813.20.5
26、9%1）贵州茅台不同时期应收利息的纵向比较分析从表格可以得到，应收利息所占比重很小，几乎可以忽略不计，2009、2010、2011、2012年呈逐年递增趋势，应收利息增加的主要原因是定期存款本期应计利息增加所致。由于定期存款利息增加，加之银行本身的信用好，风险低，所以应收利息收回的可能性较大。2）贵州茅台与同行业之五粮液横向比较分析2009年2010年 2011年2012年金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）资产总额20849090536100170599440881003690584077910045247636142100应收利息2933
27、7771.640.14%63714535.910.37%295940185.10.80%418175820.60.92%如图所示，与同行业五粮液公司横向对比可知，五粮液应收利息每年都在增加，而且都是银行定期存款利息，两家公司应收利息均没有较大变动，近年来都是如此。贵州茅台增长速度比较剧烈，五粮液相对平稳，说明茅台的债权投资多，现金流充裕。（7）存货2009年2010年 2011年2012年金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（%）资产总额19769623148100255875799411003490086897510044998208953100存货419224644021.21%557412608321.78%718711755320.59%966572759321.48%其中：原材料380248764.69.07%3705304966.65%503577346.47.01%124873465112.92%在产品83136999919.83%114987451520.63%126685385217.63%129427054413.39%库存商品311683844.57.43%4743676
