1、月评及下半年投资策略 中国银行私人银行部（北京）6月月评2008年7月1日一、6月市场回顾1、股票1.1 6月市场主要指数运行情况统计与运行图指数名称最新点位6月涨跌幅%6月换手率%流动性指标平均点位上证综合指数2736.103-20.3124.242.032995.74945沪深3002791.819-22.6919.92.723090.40895深证成份指数9370.778-22.2221.362.5810318.0451中小板综3444.677-21.8443.731.213784.81275指数名称最新点位5月涨跌幅%5月换手率%平均点位上证综合指数3433.35 -2.5638.19
2、3558.47 沪深3003611.33 -4.3829.53812.67 深证成份指数12048.24 -6.4631.212858.57 综述与评论：指数表现点评，本月走势评述 1.2 6月涨跌幅前、后10大行业序号板块名称6月跌幅最小 10大行业%板块名称6月跌幅前10大行%1SW食品加工-11.27SW通信运营-33.52SW证券-12.19SW通信设备-30.683SW保险-14.12SW仪器仪表-30.474SW种植业-14.76SW化学纤维-30.325SW旅游综合-16.69SW汽车整车-29.676SW银行-17.39SW航空运输-29.637SW食品制造-17.96SW造纸
3、-29.528SW白色家电-18.63SW建筑材料-28.679SW餐饮-18.66SW金属制品-28.5910SW计算机应用-18.95SW钢铁-28.5在行业方面，通信行业在电信重组以及3G牌照发放等良好预期下可谓风光无限，月涨幅达到40.04%，林业、石油开采、煤炭、医药等表现不错，涨幅均超过5%，保险、银行、信托、证券（金融业）高开低走，跌幅靠前。受原油创135美元历史新高，航空运输、汽车板块明显下跌，跌幅普遍超过市场平均跌幅。1.3 6月两地股市涨跌幅、换手前30名的股票排序股票简称月涨幅%股票简称月跌幅%股票简称月换手率%1广州冷机65天一科技-74.976北化股份454.0159
4、2三全食品31.3122福日电子-61.1179新嘉联339.13643中西药业29.9866金马集团-53.0196国金证券300.99674鱼跃医疗27.1231海南椰岛-50.0068澳洋顺昌299.4975上海莱士20.203*ST建材-46.3351华东数控294.16846浙江龙盛19.7776富龙热电-45.6075登海种业283.62897山下湖19.6721川化股份-44.9593隆平高科274.43968京能热电18.5885一汽轿车-44.9558天一科技268.94359大连热电17.9039河北宣工-44.0415海通证券264.277910川大智胜15.989红宝丽
5、-43.8438欣龙控股260.132811步步高14.7754永安林业-43.6078上海莱士247.84112三变科技11.8056金宇车城-43.3014延华智能243.199413晋亿实业11.6969三环股份-43.2115联化科技242.46414登海种业10.8155泸天化-42.9547鱼跃医疗241.218815海亮股份10.7595金瑞科技-42.8147联合化工235.329516三爱富10.4706香溢融通-42.5288帝龙新材233.144217浏阳花炮9.064山东巨力-42.4947方正电机229.612918昆明制药5.9621海鸟发展-42.4827川大智胜
6、229.060719兴发集团5.4687新钢股份-41.8063大洋电机220.758520*ST金果5.0373ST新天-41.7647福日电子220.078721ST金化4.9536SST新太-41.7212海陆重工211.731522雷鸣科化4.6901哈投股份-41.6323山下湖204.630923*ST昌河4.2636中国高科-41.4525中国中期200.405224远望谷4.1237健康元-41.433重庆路桥199.816525外高桥3.5185博闻科技-41.4165四川路桥199.784926ST绵高3.51SST磁卡-41.4072江特电机196.177427沃华医药3
7、华神集团-41.3651四川金顶193.806228*ST长运2.4525江苏琼花-41.3102北京城乡193.572629鼎立股份2.1765华夏建通-41.2857中卫国脉188.806330中路股份2.1199东方热电-41.0891步步高188.3081在个股方面，两地仅有41只股票上涨，占全部可交易股票的2.64%，上涨个股比例较上月减少40.68%（上月上涨个股662只，上涨比例为43.32%），1477只股票下跌，占全部可交易股票的95.22%，其余33只股票平牌，个股出现史上少有的全面下跌。从个股上涨的幅度看，上涨前30名的股票涨幅介于2.12%-65%之间，跌幅前30名的股
8、票跌幅介于41.09%-74.98%之间，。2 基金2.1 6月沪深基金指数运行情况统计指数名称最新点位6月涨跌幅%6月换手率%流动性指标平均点位上证基金指数3502.69-16.2142.321.063673.508深证基金指数3508.144-15.0121.862.153633.94255指数名称最新点位5月涨跌幅%5月换手率%平均点位上证基金指数4180.20 -5.7354.884470.40 深证基金指数4127.81 -5.732.974445.62 简述： 6月两地基金指数（封闭式）运行图评论： 2.3 6月涨跌、折价率前10名的封闭式基金序号证券简称月涨跌幅前10（%）名称最
9、新折价率（%）1基金天华-1.5642基金景福-30.31922基金丰和-3.7956基金汉兴-30.18393基金泰和-5.3318基金普惠-30.16384基金兴华-5.4808基金普丰-29.9815基金金鑫-6.3745基金景宏-29.93036基金金泰-7.5515基金同益-28.58377基金安顺-9.3274基金同盛-28.47248基金兴和-9.6009基金通乾-28.44139基金金盛-10.9388基金汉盛-28.367310基金银丰-11.6625基金科瑞-28.3539。2.4 6月全市场涨跌前30名的开放式基金序号名称近一个月净值增长前30名（%）名称近一月净值增长率
10、后30名（%）1鹏华丰收0.2国投瑞银瑞福进取-34.49782万家增强收益0.179友邦华泰红利ETF-25.85543嘉实超短债0.1599易方达深证100ETF-22.93874宝盈增强收益0.1498光大保德信量化核心-21.98995益民多利债券0.13广发小盘成长-21.84776华安稳定收益A0.1296中邮核心成长-21.66257华富收益增强A0.11华安上证180ETF-21.57138大成债券AB0.1001融通深证100-21.52539汇添富增强收益0.0992中邮创业核心优选-21.450310华安稳定收益B0.0897嘉实沪深300-21.241811华富收益增强
11、B0.08华夏中小板ETF-21.202812大成债券C0.046博时裕富-21.155813长盛创新先锋灵活配置0.03大成沪深300-21.016514工银瑞信信用添利A0.0298基金汉鼎-20.941715天弘永利债券B0.0099国泰沪深300-20.786516交银施罗德增利B0.0099万家上证180-20.675517交银施罗德增利A0.0099东方精选-20.671118泰信优势增长灵活配置0富国天瑞强势地区精选-20.530519广发增强债券0融通巨潮100-20.35420万家双引擎灵活配置0易方达上证50-20.335821招商大盘蓝筹0华夏上证50ETF-20.334
12、822工银瑞信信用添利B0诺安价值增长-20.309823华安国际配置0长城久泰中标300-20.299624国泰金龙债券C0长盛中证100-20.073725博时稳定价值债券A0南方高增长-20.070926国泰金龙债券A0上投摩根中国优势-20.012927鹏华普天债券A0华安MSCI中国A股-19.916628博时稳定价值债券B0华宝兴业收益增长-19.866329建信稳定增利0新世纪优选分红-19.36930海富通中国海外精选0华宝兴业先进成长-19.3487评论：本月我们所统计的321开放式基金中，仅有68只净值上涨，其中多为债券型基金，仅有21只非债券型、非货币基金净值正增长，一些
13、小盘基金（如巨田基础行业、金鹰中小盘精选、宝盈资源优选、华商领先企业）在市场震荡之际，利用小盘优势表现较好，凸现了震荡市中小盘基金船小好调头的优势，受外围股市反弹影响，QDII表现普遍强于开放式非债券型、非货币基金。私行基金池中7只（华夏红利、回报、易方达价值成长、华夏优势增长、中银持续增长、景顺长城鼎益）跌幅小于上证综合指数，5只（博时主题、华宝收益、动力组合、国泰金龙，南方高增）跌幅超过上证综合指数，中国海富兰克林弹性市值表现不错，净值增长排名第五，但南方高增表现不佳，排名跌幅第一，说明在当前的市场中，中小机构的短线交易行为导致基金难以有所作为，321只基金中，121只基金跌幅超过了上证综
14、合指数，43只跌幅超过了沪深300指数。3 外汇、黄金3.1 外汇市场6月回顾在过去的一个月中欧元维持震荡盘升，但总体来讲欧元的震荡区间在1.5350-1.5850之间,和我们前期预测的震荡区间1.5200-1.6000是完全一致的.目前市场的关心焦点仍旧在美国的经济情况和货币政策上.美国目前的的政策重点,还在控制通货膨胀和促进经济增长之间徘徊,但疲弱的就业数据又让投资人对美联储提升利率有所顾及.所以总体美元仍然处在区间之间震荡.3.2 6月黄金回顾黄金6月走势图黄金在过去的一个月中,也开使了震荡盘升,从840-940,6月的走势也完全在我的预测之中,区间在840-1000.从中期的观点看,黄
15、金的需求,石油价格高起,全球通货膨胀预期加强,是支持黄金长期走势的关键因素.如果欧元能够成功突破1.6000将打开黄金的上升空间.6月产品回顾4.1 6月产品分类统计4.2 6月产品概述4.2 6月分类产品分析二、下半年以及7月展望1 股票可能导致大盘调整的因素：1、宏观经济形势依然严峻，CPI依然高企甚至超预期，PPI再创新高并有向CPI传导的可能，全面通胀忧虑加剧，机构投资者尤其是基金对经济增长放缓担忧进一步增加；2、从紧的货币政策毫无放松迹象，甚至迫于流动性压力进一步紧缩，例如再次提高存款准金率或者提高存贷款利率，尤其是非对称加息打破银行股现有的平衡状态、向下破位；3、大盘新股重新开始发
16、行、红筹回归提上日程、股票供给增加，市场资金进一步分流；4、次贷危机对美国经济的影响进一步蔓延至其他领域，美国经济衰退尚无任何走好迹象，甚至进一步恶化，原油、商品价格继续上涨，全球通胀压力短期难以改善，外部环境更加严峻；5、大小非解禁限售规则被对策瓦解而失效，坊间流传“批发转零售”规避对策效果显现（即通过大宗交易低价转让给中介机构，由中介机构化整为零分批卖出），存量大小非陆续抛售；6、越南金融危机波及中国；可能带领大盘继续走好的因素：1、 管理层继续维持股市稳定，相关利好政策继续出台，如融资融券制度的推出、上市公司融资限制等，有利于恢复投资者信心；2、 央企资产注入及整体上市的速度加快，有望大
17、幅提高上市公司业绩，为A股带来突破点，也会降低大非减持力度； 3、 五月CPI出现明显回落，宏观调控效果显著，货币从紧政策适度放松；4、 少数证券投资基金的发行受到投资者的热烈追捧，形成新的增量资金。5、 灾后重建、3G牌照发放可能导致固定资产投资增速阶段性超预期；6、 包括中国、印度在内的发展中国家放开成品油管制，美国政策导向实质性转变（由减息以刺激经济转变为控制通胀为主要目标），致使原油等资源品价格回归，全球资源品上涨压力减小，导致中国通胀压力降低，经济又好又快发展概率增加；综合研判：我们认为目前影响市场走向的决定因素依然是国内因素为主：一方面是CPI能否有效控制？如果全面通胀压力依然很大
18、，则更加严历的货币政策预期将制约投资者投资的热情，机构投资者尤其是基金的入市意愿将会削弱，观望仍然是主旋律，由此导致股市走势疲弱，股指上涨压力沉重；另一方面、股指连续下跌以及四川地震后，管理层维持股市稳定的态度十分明确，利好政策也在酝酿之中，大小非减持细则出台后违规减持的压力也在减小，在利好政策的预期下，投资者对股指下跌空间也不敢有太多的遐想，有效的减缓了下跌速度。展望六月，虽然宏观调控放松的可能性不大，但是目前银行等部分蓝筹股的估值并不高，且央企整体上市速度有望加快，对股指有较强支撑。考虑到政策面的动向，我们继续看好二季度A股行情，不过，行情的发动可能要延续到六、七月份。由于部分物价出现回落
19、，五月份CPI数据可能出现回落，有可能在相关股市政策的配合下成为股市回暖的契机，不过在原油价格大幅回落前，成品油和电价上涨压力增大，未来PPI偏高的压力仍有可能向CPI转移，导致宏观调控政策持续不变，在“两防”和货币从紧的政策下，上市公司的业绩增长速度会低于预期；另外，货币从紧也会增加大小非减持动机，A股市场投资者的信心重树也需要时间。综合研判，六月股市很可能在宏观经济不乐观的忧虑以及良好的政策预期两种矛盾共同作用下艰难前行，食之无味，弃之可惜的鸡肋行情将考验我们每一个人的心理承受力，但投资还将继续，既然一起走过了3000点严冬，弥补缺口的倒春寒又有何惧？我们认为A股市场在六月份有望先抑后扬，
20、但上涨空间我们暂时不抱太多希望，在这种内外交困，风雨飘摇的时候，我们和灾区的“灾民”一样，除了相信政府，我们别无选择，观望、等待救援或许是我们此时最好的选择。2 基金股票方向的基金半年减仓15%，随着股市的震荡走低，基金的股票仓位在上半年也在逐渐调低。据中信证券(22.77,0.49,2.20%,吧)、安信证券、海通证券(23.36,0.18,0.78%,吧)和德胜基金研究中心等多家机构对基金仓位测算的报告，每日经济新闻粗略统计得出，2008年上半年基金股票仓位下降15%左右。调阅中信证券和安信证券等机构数据，一季度末股票型基金和偏股型基金的持仓分别是76.1%和77.3%，截至6月27日，这
21、两类基金仓位平均值分别为65.11%和58.79%，仅在二季度股票型基金和偏股型混合基金仓位就下降约10%。而去年年底时，这两类基金的股票仓位还分别为81.16%和77.16%。也就是说，半年时间内，股票型基金和偏股型基金的仓位下降了15%左右。在二季度几个暴涨暴跌行情中，特别是6月10日千股跌停时，基金仓位测算就更加接近实际状况。据安信证券测算，仓位高于80%的基金公司有8家，中邮、新世纪、信达澳银、天弘、光大保德信、万家、益民和华宝兴业；有10家基金公司减仓15%以上，摩根斯丹利华鑫建仓约42%，交银施罗德、泰信和东方基金减仓都在20%左右。包括东方、中邮和华商在内的“重仓派”基金，二季度
22、都在降低仓位。据中信证券测算，目前兴业、天治和汇丰晋信等基金公司的仓位较低，大约维持55%左右甚至更低。“从先前的一味追高，到之后保持高仓位以结构调整为主，到不得不全面采取控制仓位的策略，强调仓位配置的重要性已经逐渐成为基金的主流。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春表示，基金从轻视仓位策略全面转向仓位控制，这凸显了在全面的系统性风险下基金策略选择上的无奈。我们将根据股票投资策略，对基金池进行从新的更新。4 外汇、黄金欧洲央行行长特里谢在(7月3日)一年多来首次加息，幅度为25个基点。行长特里谢在会后声明中表示，央行对未来货币政策走向没有倾向性。特里谢说：今天加息之后，将有助于实现物价稳定的目标
23、。对于今后的货币政策，我没有倾向性。市场也明白，我们的货币政策一贯坚持不预设中期立场。在这次声明中没有使用过去暗示加息的措词，比如提高警惕或者高度警惕，不过特里谢也警告：我们没有提到这样的措词，并不是暗示什么。特里谢强调，维护中期物价稳定是欧洲央行的首要目标，央行坚决致力于调控中长期通胀预期。特里谢称，基于对当前经济现状的评估，今日的加息决定将帮助实现物价稳定目标。欧洲央行将继续密切关注各种动向。关于通胀风险，他表示，欧元区通胀率已显著上升，预计高通胀的情况将持续。 美国6月非农就业人数连续第六个月减少，因美国企业成本压力加剧，同时，经济疲软，导致失业人数增多。美国劳工部(Labor Depa
24、rtment)周四表示，6月非农就业人数减少6.2万人。5月非农就业人数修正后为减少6.2万人，较初值减少1.3万人。初值为减少4.9万人。6月失业率持稳于5.5%。6月平均每小时薪资上涨6美分，至18.01美元。较上年同期增长3.4%。华尔街机构经济学家此前预计6月失业率为5.4%，非农就业人数减少5.5万人。6月平均每周工时为33.7小时，同上月持平。 从上图中的黄圈中我们不难看出欧元在不断降息的情况下，仍然能够维持比较好的升势，目前从欧洲央行的利率政策看，进行升息的可能性很小，但欧元是否能够走强仍主要依赖美国的货币政策，而不是主要依靠欧洲的政策。与其说欧元升值，不如说是美元贬值。从近期美
25、国政府官员的言论中，美国对于通货膨胀的控制还是很有信心的，但更加担心美国的经济，美国的失业率的攀升是更为关心的问题。从目前的美国经济形势看，我预测美联储在8月升息的概率不大。三、下半年以及7月的投资策略1 股票基于我们依然认为二季度是年内发动行情的最佳时机的判断，考虑到四川地震对CPI及经济政策的影响以及国际形势的复杂化程度增加，我们认为行情启动时间可能向后推迟到六、七月份，行情高度上仍然维持沪综指目标位4000点附近的判断。有鉴于此，我们将6月的投资策略定为：1、对于仓位较重者，观望可能是最好的选择，仓位极低者可以尝试可能出现的短期交易机会；2、关注市场热点，把握短期交易机会，可能存在的投资
26、机会有：（1）本月石油、石化板块在全球油价上涨以及周边国家上调油价的影响下，调价预期比较高，估计能有所表现，但与此同时，我们也要注意如果油价上涨对其他行业的负面影响；(2) 蓝筹股在六月份有望走稳，尤其对于A、H股价接轨甚至倒挂的的蓝筹股，鉴于目前A股市场投资者信心依然低迷，资金明显不足，对蓝筹股的行情不宜期望过高，建议在中线看好4000点同时增加短线操作（3）央企整体上市概念也有望成为市场热点；（4）券商概念股，出于对融资融券政策的期待，券商概念股或许能得到短期的炒作；（5）在市场低迷时，很可能是解决历史遗留问题的最佳时机，因此密切关注B股市场的变化，如果丽珠回购后再有第二家公司采取类似的办
27、法解决B股问题，则我们就应该关注B股市场可能出现的系统性交易机会；2 基金封闭式基金：鉴于沪深A股封闭式基金的固有特点，在牛市中其涨幅超过股指并可能出现较低折价，而下跌行情中，虽然封闭式基金的净值下跌速度较慢，但是在未来预期不佳的情况下，封闭式基金将持续保持高折价。在四月份进行大比例分红的封闭式基金的整体机会已经不大，其交易性机会也大大减少，但其中净值较高、折价相对较高的封闭式基金，依然具备相对投资价值。开放式基金: 参照股票投资策略，在股市反弹到我们预期的高度后减持相应基金即可.3 外汇、黄金外汇：我们仍坚持非美元长期看涨的观点，初步测算欧元中期目标在1.6000-1.5300之间震荡，如调
28、整在1.5200以下出局观望，突破1.6000中长期目标可上调到1.6700。黄金：我们对黄金的中长期持有的观点，中期目标在850-1000美元/盎司之间震荡,如欧元跌破1.5200则卖出黄金，如欧元上破1.6000黄金上涨到1000附近建议减仓观望。四、重大提示6月份共有90只股票，合计76.51亿股获得流通权，按6月6日市值计算合计流通市值1021亿元，解禁数量和解禁金额在全年12月中均排第10位，解禁压力不大。其中流通意愿最强的主要是首发机构战略配售股，中国远洋本期新增5.35亿股，其次是首发原股东限售解禁股票，此类股票本期有顺络电子、拓邦电子两家，另外股改新增流通股比例大且可能对市场有较大影响的是华夏银行和深发展，两者分别新增流通股5.3991亿股、3.4625亿股，新增流通股比例24.25%和16.89%。总体来讲本月解禁数量和金额均不大，市场有望休养生息！我们将这些信息提供给大家，就是要大家自己结合客户持有股票的情况（如果持有下列股
