1、证券市场基础知识第6章 一节发行市场和交易市场证券市场基础知识第六章一节发行市场和交易市场股票价格指数证券投资的收益与风险证券市场市场按其功能可划分为发行市场和流通市场：发行市场-一级市场-初级市场，是发行人通过发行证券筹集资金的市场；流通市场-二级市场-次级市场，是买卖发行证券的市场两者的关系：两者是证券市场的组成部分，是一个整体；发行市场是基础和前提，前者发行的种类、数量和方式决定了后者的规模和运行；后者是前者扩展的必要条件；流通市场的交易价格制约和影响着发行价格，这是发行时需要考虑的重要因素发行市场的含义定义：发行人向投资者出售证券的市场，是一个无固定场所的无形市场。作用：为资金需求者提
2、供筹措资金的渠道。发行者参照各类证券的期限、收益水平、参与权、流通性、风险度、发行成本等，根据需要和可能来选择，确定发行证券的种类，并依据市场的供求关系和价格行情决定发行的数量和价格为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化。社会有闲置资金形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。证券发行与承销制度发行制度：注册制与核准制股票发行方式：上网定价发行向二级市场投资者配售一般投资者上网发行和对法人配售结合债券发行方式：定向、承购包销、招标发行承销方式：包销和代销证券交易所的含义定义：证券买卖双方公开交易的场所，是有组织、固定地点、集中进行交易的市场解释：本身不买卖证券，不决定市
3、场价格，为交易提供场所和服务，管理证券交易市场，保证市场稳定、公开和高效我国证券法的定义：依据规定条件设立的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的法人。我国证券交易所不以盈利为目的的法人，会员制公司制证券交易所公司制：以股份有限公司形式组织，以盈利为目的的法人团体，由金融机构和各类民营公司组建公司制交易所章程规定：作为股东的经纪商和自营商的名额、资格和存续期限要求：遵守本国法律法规，接受主管机关监管，吸收挂牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成员的股东、高级职员、雇员都不能在交易所任高级职员，保证交易的公正性会员大会和理
4、事会的职权区别会员大会: 1.制定和修改交易所章程 2.审议和通过理事会和总 经理的工作报告；3.审议和通过交易所的 财务预算和决算报告 4.决定以及其他大重项事 5.会员大会授予的其他职责；理事会: 1. 执行会员大会决议2.制定和修改交易所业务规则3.审定总经理提出的工作计划4.审定总经理提出的财务预算和决算方案5.选举和罢免会员理事6.审定对会员的接纳和处分7.根据需要决定设置专门机构交易所职能提供证券交易的场所和设施制定交易所的业务规则接受上市申请，安排证券上市组织监督证券交易对会员进行监督对上市公司进行监管设立证券登记结算机构管理和公布市场信息交易所功能提供完备公开的证券交易场所，促
5、使证券买卖迅速合理成交形成合理证券价格，体现证券的投资价值引导资金的合理流动和资源的合理配置及时准确传递上市公司信息和市场交易信息对市场进行一线监管申请股票上市的条件 股票经管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；公司最近3年连续盈利；持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例可以适当降低，最低可为15%；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 证券交易所交易原则价格优先原则。价格较高的买入申报优先于价格较低的买入申报，价格较低
6、的卖出申报优先于价格较高的卖出申报时 间优先原则。同价位申报，依照申报时序决定优先顺序，即买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易主机接受申报的时 间确定 证券交易所交易规则交易时 间交易单位价位报价方式价格决定涨跌幅限制大宗交易 场外交易市场定义：证券交易所以外的证券交易市场的总称特征：分散的无形市场组织方式采取坐市商制，不采取经纪制。这里的坐市商制不同于场内交易中的坐市商拥有众多交易种类，参与的经营机构众多，通常的交易对象没有在证券交易所上市以议价方式进行交易-场内是竞价方式管理宽松代办股份转让市场证券公司以自有或租用的业务设施为非上市公司提供股份转让服务的市
7、场。为解决我国STAQ和NET系统原挂牌公司股份和退市公司的股份流通问题，2001年6月29日，中国证券业协会选择部分证券公司开展上述公司流通股份的转让业务一家公司只能委托议价证券公司代办转让业务转让采取定期、非连续方式进行，每周转让三次，以集合竞价方式配对撮合，设5%涨幅限制，不设跌幅限制代办公司及时披露公司的信息和交易信息股票价格指数证券投资的收益与风险证券市场市场按其功能可划分为发行市场和流通市场：发行市场-一级市场-初级市场，是发行人通过发行证券筹集资金的市场；流通市场-二级市场-次级市场，是买卖发行证券的市场两者的关系：两者是证券市场的组成部分，是一个整体；发行市场是基础和前提，前者
8、发行的种类、数量 和方式决定了后者的规模和运行；后者是前者扩展的必要条件；流通市场的交易价格制约和影响着发行价格，这是发行时需要考虑的重要因素 发行市场的含义定义：发行人向投资者出售证券的市场，是一个无固定场所的无形市场。作用：为资金需求者提供筹措资金的渠道。发行者参照各类证券的期限、收益水平、参与权、流通性、风险度、发行成本等，根据需要和可能来选择，确定发行证券的种类，并依据市场的供求关系和价格行情决定发行的数量和价格为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化。社会有闲置资金形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。证券发行与承销制度发行制度：注册制与核准制股票发行方式：
9、上网定价发行向二级市场投资者配售一般投资者上网发行和对法人配售结合债券发行方式：定向、承购包销、招标发行承销方式：包销和代销证券市场基础知识第六章二节股票价格指数股票价格平均数 定义：采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格商品的平均值简单算术股价平均数：以样本股的每日收盘价的和除以样本数：P=(P1 P2 Pn)/n加权股价平均数：以各样本股票的成交量或者发行量为权数计算出来的平均数，前者为平均成交价，后者为平均收盘价修正股价平均数：在简单算术股价平均数的基础上，发生拆股配股时，需要修正除数修正股价平均数由于股票发生拆股、增资配股时，通过变动除数消除影响。新的除数计算方法为：用拆股前
10、的平均数去除拆股后的总价格修正股价平均数的计算方法：用新除数去除拆股后的总价格道?琼斯股价平均数就采用修正方法进行计算，当股票分割、增资扩股或配股变动10%后，就修正除数。股票价格指数定义：将计算气的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，反映市场股票价格的相对水平。编制步骤：选择样本股。样本可以是全部上市公司股票，也可以是其中有代表性的部分。选择要考虑两条标准：样本股的市价总值占交易所市价总值的相当比重；样本股的价格变动趋势反映市场变化趋势选定基期，并选择用一定方法计算平均股价。基期股价相对稳定，有代表性。选择方法计算样本股的平均价格获总市值计算计算期平均股价，用收盘平均价计算。指数化。确
11、定基期股价为常数，据此计算计算期指数股票价格指数的计算方法简单算术股价指数相对法：首先计算各样本股的个别指数，再加总计算算术平均数综合法：首先将样本股票基期价格和计算期价格加总，再求指数加权股价指数基期加权法-拉氏指数：采用基期发行量或者成交量为权数计算期加权法-派氏指数：采用计算期发行量或者成交量为权数几何平均法-费雪理想式：拉氏指数和派氏指数的几何平均上证综合指数基期：1990-12-19 指数：100样本股：以全部上市股票为样本计算方法：按加权平均数法进行计算A股指数：从1992年起公布，以1990-12-19为基期，以全部上市股票为样本，以发行量为权数B股指数：从1992年起公布，以1
12、992-2-21为基期，全部上市股票为样本，以发行量为权数上证分类指数的基期为1993-5-1，计算方法如上。包括工、商、地产、公用、综合五类。上证成分股指数180指数，从上海证券交易所上市的股票中选择180只有代表性的股票为计算对象，流通股数为权数进行加权综合股价指数，基期为2002.6.28收盘指数3299.05点为基点，2002年7月1日正式发布，是上证30指数的延续 选择样本股的原则：行业代表性；流通市值规模；交易活跃程度样本股需要专家根据其代表性的强弱进行调整上证50指数2004年1月2日发布2003年12月31日为基日基期指数1000点深圳综合指数种类：综合指数、A股指数、B股指数
13、计算原则：以全部上市股票为样本，前两者以1991-4-3为基期，后者以1992-2-28为基期，基数为100 以指数股计算日股份数为权数进行加权平均公式：综合指数=计算日指数股总市值/基日指数股总市值另外情况处理：新股上市，第二天纳入指数计算；暂停买卖的股票，剔除指数计算；突然停牌，以最后成交价计算综合指数深圳成分指数从上市股票中选择40种股票作为成分股，流通股量为权数，以1994-7-20为基期，基期指数为1000，包括深圳成分指数；成分A股指数；成分B股指数；工业分类指数；商业分类指数；金融分类指数；地产分类指数；公用事业分类指数；综合企业指数选取成分股的原则：有一定的上市交易时 间；有一
14、定的上市规模-用平均可流通市值和平均总市值为衡量标准；交易活跃-总成交额和转手率；公司股票的平均市盈率、行业代表性、财务状况、盈利记录、发展前景及管理素质，以及地区代表性我国债券指数上证国债指数：上海证券交易所上市、剩余期限在1年以上的固定利率国债和一次还本付息为样本，按照国债发行量加权计算，用派许法深市企业债指数：以在交易所上市交易的固定利率且不附带转股、优先购买股票权利、剩余期限在1年以上（含1年）的企业债券为样本，采用派许加权法编制 中国债券指数：中央国债登记结算公司编制基金指数上证基金指数：选择在上交所上市的所有证券投资基金为样本，即基金金泰、泰和、安信、汉盛、裕阳、景阳等12只基金基
15、准日指数为1000，指数代码为000011，于2000年5月9日公布深圳基金指数：以深圳交易所上市的 基金为样本，新上市的基金第二个交易日纳入计算范围指数计算采取派氏加权平均法，以2000年6月30日为基金，基准日指数为1000道.琼斯股票市场价格指数来历：1884-7-3，道琼斯公司的创始人查尔斯.亨利.道和爱德华.琼斯根据当时有代表性的11种股票编制了股票价格指数，以1928-10-1为基期，指数为100道琼斯指数包括一组股加平均数：工业股价平均数（30）运输业股价平均数（20）公用事业股价平均数（15）股价综合平均数（65） 公正市价指数（700种股票）日经225股价指数名称变更过程:1
16、950-9开始编制，从东京证券交易所第一市场上市的225种股票中计算修正平均股价,命名为“东正修正平均股”，1975-5- 1，采用道琼斯修正指数法计算，更名为“日经道式平均股价指数”，1985-5,因为与道琼斯公司合同期满，更名为日经股价指数日经指数有两种:日经225指数：包括150家制造业，15家金融业，14家运输业和46家其他行业，样本股原则上不变，以1950年计算出的平均股价176.21元为基数日经500指数：选择500种股票为样本，约占总数的50%，有很大的代表性，样本股可以替代恒生指数恒生指数是香港恒生银行1969-11-24编制,选择33种股票为成分股,用加权法建设计算.成分股可
17、以变更,以1964-7-31为基期，基期指数为100,现在的基期是1984-1-13,将该天收市指数975.47为新基期指数恒生成分股选择标准:市场上的重要程度；成交额对投资者的影响；发行在外的数量应付市场旺盛时的需要；业务以香港为基地恒生指数的成分股鼓吹:金融业4种;公用事业 6种；地产业9种；其他工商业14种股票价格平均数 定义：采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格商品的平均值简单算术股价平均数：以样本股的每日收盘价的和除以样本数：P=(P1 P2 Pn)/n加权股价平均数：以各样本股票的成交量或者发行量为权数计算出来的平均数，前者为平均成交价，后者为平均收盘价修正股价平均数：
18、在简单算术股价平均数的基础上，发生拆股配股时，需要修正除数修正股价平均数由于股票发生拆股、增资配股时，通过变动除数消除影响。新的除数计算方法为：用拆股前的平均数去除拆股后的总价格修正股价平均数的计算方法：用新除数去除拆股后的总价格道?琼斯股价平均数就采用修正方法进行计算，当股票分割、增资扩股或配股变动10%后，就修正除数。股票价格指数定义：将计算气的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，反映市场股票价格的相对水平。编制步骤：选择样本股。样本可以是全部上市公司股票，也可以是其中有代表性的部分。选择要考虑两条标准：样本股的市价总值占交易所市价总值的相当比重；样本股的价格变动趋势反映市场变化趋势
19、 选定基期，并选择用一定方法计算平均股价。基期股价相对稳定，有代表性。选择方法计算样本股的平均价格获总市值计算计算期平均股价，用收盘平均价计算。指数化。确定基期股价为常数，据此计算计算期指数股票价格指数的计算方法证券市场基础知识第六章三节股票收益股票收益 定义:投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有股票期间的收入。构成：股息、资本利得和公积金转增股本公司收入流的支出顺序：营业收入-成本和费用-偿还债务债息-缴纳税金=税后利润-法定公积金-公益金-优先股息=普通股东的股息现金股息现金股息：以货币形式支付股息和红利，是最基本的股息形式。若公司有剩余盈利，发放给普通股东股息数量的多少由董事会决定
20、。发放现金股息对投资者和公司各有意义（投资者注重短期利益，公司注重长远发展，也要考虑市场影响）财产股息、负债股息和建业股息财产股息-公司用现金以外的其他财产向股东分派股息，常见的有其他公司或子公司的股票、债券或者实物负债股息：用债券或者应付票据作为股息分派给股东。这往往是因为公司已经宣布发放股息但又面临现金不足难以支付的情况才采取的方法建业股息-经营铁路、港口等业务的公司，由于建设周期长，在短期内不可能盈利，但为了筹集资金，在公司章程规定并获得批准后，可以将一部分股本还给股东作为股息。建业股息不同于其他股息，它不是来自于公司的盈利，而是对未来盈利的分配，实质是一种负债分配股利收益率的计算定义：
21、公司发放的现金股息与股票的市场价格之间的比例意义：计算实际获得的股利或预测股利收益举例：以每股25元买入某公司股票，持有1年获得现金股息1.36远，计算股利收益率：股利收益率=1.36/25*100%=5.44%债券的收益收益包括：利息收入和资本利得利息收入除了浮动利率债券和保值补贴债券外，利息率一般固定利息支付方式：发行人在债券的有效期内如何或者分几次支付利息，一般分为一次性付息和分期付息债券利息支付方式一次性付息的方式有：单利付息、复利付息和贴现付息三种方式分期付息债券-附息债券-息票债券，是在债券到期以前按约定的日 期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。付息可以按半年、年或一季度
22、等多种方式 债券收益率票面收益率-名义收益率：债券年利息/债券面额*100%直接收益率-本期收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。指标没有反映资本利得持有期收益率：买入债券持有一段时 间，又在债券到期之前出售而得到的收益率，包括持有期的利息收入和资本利得。分成两种情况：息票债券持有期收益率和一次性还本付息债券利息率到期收益率：息票债券到期收益率和一次还本付息债券到期收益率贴现收益率：到期收益率和持有期收益率以及复利最终收益率票面收益率计算：收益率=债券的年收益/债券的票面面额适用范围：持有者从发行时买入持有到债券到期，且债券按面额还本的情形。缺点：不反映债券的买入价格，不反映债券中
23、途交易的情况债券的直接收益率计算：收益率=年收益/买入价特点：反映投资者投资的成本收益，不反映资本利得。举例：教材217页，债券的面额为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价公开发行，投资者在认购债券后到期满可获得的直接收益率为：1000*10%/950*100%=10.53%息票债券持有期收益率计算 ：（债券的年利息 持有期平均每年的资本利得）/债券买入价格*100%在债券期满之前出售或转让的情形。举例：1000元面额、期限5年，票面利率10%，买入价为950元，到第三年末以995元的价格转让，则持有期收益率为：1000*10% （995-950）/3/950=12.11
24、%一次还本付息债券收益率计算:平均每年资本利得/债券买入价格适用:一次还本付息的债券，中途转让。原因：转让价格中包含了持有期的利息收入举例： 5年期1000元面额，票面利率10%，买入价为1035元，到第三年末以1295元的价格转让，则持有期收益率为（1295-1035）/3/1035=8.37%息票债券的到期收益率 适用：从买入期到债券期满。计算：（债券年利息 持有期每年的资本利得）/买入价举例：1000元面额、期限5年，票面利率10%，买入价为950元，到期收益率为1000*10% （1000-950）/5/950 =11.58%一次还本付息债券到期收益率计算：债券的本息和-债券的买入价=
25、债券的利得收益率=资本利得/债券期限/买入价举例：面值100元，期限3年，票面利率12%，发行价95元，持有期收益率：100*（1 12%*3）-97=3939/3/97*100%=13.40%贴现债券到期收益率贴现债券发行公布面额和贴现率计算收益率首先计算发行价格，再计算收益率发行价格=债券面值*（1-债券发行期贴现率）收益率=贴现额/发行价格*365/持有期限举例：债券面值1000元，贴现率8%，期限为150天。发行价格：1000*（1-8%*150/360）=966.67元到期收益率： （ 1000-966.67）/966.67*365/150=8.39%计算出的到期收益率要高于贴现率，
26、因为投资者的投资成本低于债券面值。贴现债券持有期收益率计算公式：持有期资本利得/买入价*365/持有期限*100%举例：前一例子在发行60天后以面额9%（6%）的折扣出售，则债券持有期收益率的计算为：卖出价：1000*（1-9%*90/360）=977.5元收益率：22.5/977.5*365/60*100%= 14%（若折扣为6%，则相应的卖出价为985元，收益率为：15/985*365/60*100%=9.26%证券投资风险定义：证券预期收益变动的可能性和变动幅度系统风险：由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。包括：政策风险、周期性
27、波动风险、购买力风险。非系统风险：只对某各行业或者个别的公司的证券产生影响，通常由某一特殊因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统全面的影响，而只对少数或者个别的证券收益产生影响，可以通过投资组合来规避风险。包括：信用风险、经营风险和财务风险。非系统风险信用风险：发行人到期无力还本付息的风险，发行在财务状况不佳时出现违约的可能性，受证券发行人的经营能力、盈利水平以及规模大小的影响，不同种类证券的风险大小不同。经营风险：管理决策人员在经营管理过程中出现失误造成公司盈利水平变化的风险，包括内部风险和外部不可抗拒的风险。内部风险包括项目投资决策失误；不注意技术更新，企业竞争力下降；不注意市场调查和产
28、品更新；销售决策失误等。 财务风险：财务结构不合理、融资不当的风险，是公司财务结构不合理或者融资不当导致的投资者预期收益下降的风险；多发债还是多发股，存在成本利息以及利润分配的对比。利率风险利率从两各方面影响证券价格：改变资金流向和影响公司盈利利率风险是固定收益证券的主要风险，尤其是债券，这种风险与债券的质量无关利率风险是政府债券的主要风险，它没有信用问题和偿还的财务困难，面临的主要风险是利率和购买力利率风险对长期债券的影响大于短期债券利率对股票价格也产生影响，但对优先股的影响更大购买力风险购买力风险对固定收益证券的影响最大，如优先股和债券，S28长期债券的购买力风险比短期债券大浮动利率债券或
29、保值补贴债券的影响小普通股的购买力风险相对小股票和债券的风险股票风险包括公司亏损风险和市场价格波动风险债券风险包括信用风险和债券价格风险收益与风险的关系收益与风险相对应。风险较大的证券，要求的收益率相对较高。收益与风险并存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。公式表示如下：预期收益率=无风险利率 风险补偿几种情况的比较同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高不同债券的利率不同，与发行主体的信用有关 在通货膨胀的情况下，债券的票面利率会提高股票的收益率一般高于债券。股票收益 定义:投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有股票期间的收入。构成：股息、资本利得和公积金转增股本公司收
30、入流的支出顺序：营业收入-成本和费用-偿还债务债息-缴纳税金=税后利润-法定公积金-公益金-优先股息=普通股东的股息现金股息现金股息：以货币形式支付股息和红利，是最基本的股息形式。若公司有剩余盈利，发放给普通股东股息数量的多少由董事会决定。发放现金股息对投资者和公司各有意义（投资者注重短期利益，公司注重长远发展，也要考虑市场影响）财产股息、负债股息和建业股息财产股息-公司用现金以外的其他财产向股东分派股息，常见的有其他公司或子公司的股票、债券或者实物负债股息：用债券或者应付票据作为股息分派给股东。这往往是因为公司已经宣布发放股息但又面临现金不足难以支付的情况才采取的方法建业股息-经营铁路、港口等业务的公司，由于建设周期长，在短期内不可能盈利，但为了筹集资金，在公司章程规定并获得批准后，可以将一部分股本还给股东作为股息。建业股息不同于其他股息，它不是来自于公司的盈利，而是对未来盈利的分配，实质是一种负债分配股利收益率的计算定义：公司发放的现金股息与股票的市场价格之间的比例意义：计算实际获得的股利或预测股利收益举例：以每股25元买入某公司股票，持有1年获得现金股息1.36远，计算股利收益率：股利收益率=1.36/25*100%=5.44%债券的收益收益包括：利息收入和资本利得
