1、主讲：魏新莉,企业管理之二财务管理,财务管理基础知识,1 财务管理概念2 财务管理目标3 财务管理职能4 财务管理理念5 财务管理环境,1 财务管理概念,1.1 财务的定义 财务泛指财务活动和财务关系。1.2 企业财务 企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各 方面的经济关系。,涉及企业资金的活动,企业和各方面的经济关系,财务活动,财务关系,1 财务管理概念,财务活动 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。,财务活动,分配资金,1 财务管理概念,财务关系 财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生 的经济利益关系。,内部单位及个人,所有者,税务行政
2、部门,债权、债务人,被投资单位,企业,1 财务管理概念,1.3 财务管理的定义 财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活 动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生 产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的 一项 综合性管理工作。1.4 财务管理的特点,（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业 全部经营活动的成果；（3）它具有综合性,1 财务管理概念,1.5 财务管理的内容 财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。包括：,（1）资金筹集和运用的管理（2）资金耗费的管理（3）资金收回的管理（4）资金分配的管理,2 财务管理目标,财务管理的目
3、标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,a.利润最大化b.每股收益（或权益资本收益率）最大化c.公司价值（或股东财富）最大化,2 财务管理目标,2.1 利润最大化2.1.1追逐利润最大化的原因 符合人类生产经营活动的目的，最大限度地创造剩余产品资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。,2 财务管理目标,2.1.2 以利润最大化为财务管理目标的缺陷,没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。,2 财务管理目标,2.2 每股收益（或权益资本收益率）最大
4、化 此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显：,(1)没有考虑每股收益发生的时间性；(2)没有考虑每股收益的风险；,2 财务管理目标,2.3 公司价值（或股东财富）最大化,公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债de市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。,2 财务管理目标,本课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标,注意,3 财务管理职能,3.1 财务管理的职能 企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业 价值为目标进行投资决策、筹资决策和收益分配决策。3.2 财务管理机构 市场经济条件下，传统的一元化财
5、会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如下图所示：,3 财务管理职能,财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图,董事长,总经理,生产副经理,财务副经理,其他副经理,4 财务管理理念,4.1 时间价值4.2 风险价值,4.1 时间价值,4.1.1 货币时间价值4.1.2 货币时间价值的计算,4.1.1货币时间价值,(1)货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。,想想,今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？,如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的
6、是什么？,4.1.1货币时间价值,(2)货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种：,绝对数（利息）,相对数（利率）,不考虑通货膨胀和风险的作用,4.1.1货币时间价值,(3)货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。,实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。,4.1.2 货币时间价值的计算,货币的时间价值通常按复利计算！,4.1.2 货币时间价值的计算,(1)货币时间价值的相关概念 现值(P)：又称为本金，是指一
7、个或多个发生在未来 的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。,所谓单利计息方式，指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，利不再生利。,4.1.2 货币时间价值的计算,(2)一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）,复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。
8、如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：,F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)该系数可通过查表方式直接获得。,4.1.2 货币时间价值的计算,(3)一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）,复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到 或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：,4.1.2 货币时间价值的计算,(4)年金 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。,年金,普通年金,先付年金,递延年金,永续年金,4.1.2 货币时间价值的计算,普通年金（又称后
9、付年金）终值的计算普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,4.1.2 货币时间价值的计算,普通年金终值的计算公式推导如下：,F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1,4.1.2 货币时间价值的计算,普通年金终值的计算公式为：,4.1.2 货币时间价值的计算,先付年金终值与现值的计算 先付年金又称为预付年金（A），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：,4.1.2 货币时间价值的计算,递延年金现值的计算
10、递延年金又称延期年金（A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：（第一次收付业务发生在m期）,P=A n(P/A,i,n)-(P/A,i,m)=A n(P/A,i,n-m)(P/F,i,n),4.1.2 货币时间价值的计算,永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终 止的时间，即没有终值。,永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：,当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：,4.1.2 货币时间价值的计算,(5)年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务
11、或积聚 一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为:,4.1.2 货币时间价值的计算,(6)年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：,4.2 风 险 价 值,4.2.1 风险及其形成的原因和种类4.2.2 风险的衡量4.2.3 风险价值和市场无差别曲线4.2.4 投资组合风险与收益的衡量4.2.5 财务风险和收益的衡量,4.2.1风险及其形成的原因和种类,(1)风险的概念风险是指事件本身的不确定性，
12、或某一不利事件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。,4.2.1 风险及其形成的原因和种类,(2)风险的种类 风险按其形成的原因：经营风险、投资风险和财务风险。,经营风险：指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：,企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动,企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动,4.2.1风险及其形成的
13、原因和种类,投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。,4.2.2 风险的衡量,风险衡量的相关概念衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。,4.2.2 风险的衡量,(1)风险衡量指标随机变量与概率（略）期望值平方差与标准差 标准离差率,4.2.2 风险的衡量,(2)风险衡量的计算步骤,A 根据给出的随机变量和相应的概率计算期望B 计算标准差C 计算标准离差率(不同方
14、案比较时),4.2.3 风险价值和市场无差别曲线,(1)投资风险与收益的权衡 A 投资风险与收益权衡的内涵,投资者预期收益=时间价值+风险价值,市场经济条件下，时间价值量的大小只受时间长短及市场收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的厌恶程度。因此风险价值因人而异。投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。,4.2.3 风险价值和市场无差别曲线,B 投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者
15、说，要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。,A比B更厌恶风险！,risk,5%,9%,7%,IB,IA,0 1 2,Expected return,4.2.3 风险价值和市场无差别曲线,(2)无差别曲线 无差别曲线是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每一点的效用期望值是相同的，而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲线上的任何投资点。,utility,risk,Expected return,4.2.3 风险价值和市场无差别曲线,无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌恶程度，只要他的风险厌恶程度不变，他的每条无差别曲线都必然相互平行，永不相交。无差
16、别曲线的斜率越大,投资者对风险的厌恶程度也就越大。,4.2.3 风险价值和市场无差别曲线,(3)投资者预期收益的确定 通过上述分析，可以得出以下结论：,预期利润率=无风险利润率+风险增加率,风险增加率=风险价值系数标准离差率,它取决于投资者的主观要求,曲线斜率,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(1)投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(2)投资组合收益率的确定 投资
17、组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下：,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(3)投资组合风险的确定 A 投资组合风险的衡量指标 投资组合风险用平方差即方差来衡量，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,B 协方差（ij）协方差是用来反映两个随机变量之间的线性相关程度的指标。协方差可以大于零，也可以小于零，还可以等于零。其计算公式如下：,零正相关；零负相关；零不相关,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,C 相关系数（ij）相关系数是用来反映两个随机变量之间相互关系的相对数。其变动范围
18、（-1，+1）,ij1正相关；ij 1负相关；ij 0不相关,注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但反映的角度不同。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,D 两项资产或证券组合下的方差（2）的确定,E n项资产或证券组合下的方差（2）的确定,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,F 结论 以下为一组计算数据，据此可得出以下结论,当单项证券期望收益率之间完全正相关时，其组合不产生任何分散风险的效应；当单项证券期望收益率之间完全负相关时，其组合可使其总体风险趋仅于零；当单项证券期望收益率之间零相关时，其组合产生的分散风险效应比负相关时小，比正相关时大；无论资产之间的相关系数
19、如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(4)风险资产与无风险资产的组合 如果将一种风险资产与一种无风险资产进行组合，则组合的收益率为各资产收益率的加权平均数；组合的风险由于f=0,则组合的方差和标准差分别为：,上述公式表明，证券组合的风险只与其中风险证券的风险大小及其在组合中的比重有关。实际中只要缩小风险证券的投资比重，就可以降低风险。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(5)投资组合中的风险种类 通常投资组合中的风险包括两部分：可分散风险和不可分散风险。可分散风险又称非系统风险或称公司特有风
20、险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。这些事件对各公司来说基本上是随机的。通过投资分散化可以消除它们的影响。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,不可分散风险又称系统风险或称市场风险，它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。由于所有的公司都会受到这些因素的影响，因而系统风险不能通过投资组合分散掉。换句话说，即使一个投资者持有很好的分散化组合也要承担这一部分风险。但这部分风险对不同的证券会有不同的影响。,4.2.4 投
21、资组合风险与收益的衡量,(6)分散投资 当投资者投资于彼此没有正相关关系的几种证券时，这种组合投资会降低风险，但不能消除所有的风险。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(7)系数A 系数的实质:是不可分散风险的指数，用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。利用它可以衡量不可分散风险的程度。B 系数的确定:通常系数不需投资者自己计算，而是由有关证券公司提供上市公司的系数，以供投资者参考和使用。,如果将整个市场组合的风险m定义为1；某种证券的风险定义i，则：i=m，说明某种证券风险与市场风险保持一致；i m，说明某种证券风险大于市场风险i m，说明某种证券风险小于市场风险（
22、市场组合是指模拟市场）,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,C 组合中系数的确定 组合的系数是组合中各证券系数的加权平均数。用公式表示如下：,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,(8)资本资产定价模式（CAPM）A 模式的确定:资本资产定价模式是在一些基本假设的基础上得出的用来揭示多样化投资组合中资产的风险与所要求的收益之间的关系。实际应用中，资本资产定价模式可以不受这些基本假定的严格限制。该模式说明某种证券(或组合)的期望收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢酬（指不可分散风险溢价）。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,计算公式如下：,某证券的期望收益率,+(,即:R j=R f
23、+(R m R f)j,=,-,),无风险收益率,市场证券组合收益率,无风险收益率,该种证券的系数,公式说明：式中的无风险收益率可以用政府债券利率表示；式中的Rm-Rf 为市场风险溢酬；式中的（Rm-Rf）为该种证券的不可分散风险溢酬。,投资组合风险与收益的衡量,B CAPM模式体现的风险与收益之间的关系,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,C CAPM的图示 如果以某种证券的i作为横轴，以某种证券的期望收益率或投资者要求的报酬率Ri作为纵轴，CAPM可以表示为一条直线，将该直线称为证券市场线。如图所示：,CAPM线即证券市场线,该图说明：CAPM线的斜率是市场风险溢酬（即Rm-Rf)；投资
24、者的风险回避程度越高，该线的斜率就越陡。,4.2.4 投资组合风险与收益的衡量,D CPAM 的拓展a 考虑税收的因素b 通货膨胀的存在c 流动性影响d 资本市场规模e 市盈率及市价与帐面价值比率影响f 季节与行业影响g 多元模型,D CPAM 的拓展,扩展的资本资产定价模型 资本资产定价模型是证券的预期报酬率关于系数的单因素模型。R j=R f+(R m R f)j 通过向该模型增加某些新变量，我们希望不仅能提高模型对证券报酬率的解释能力，而且能进一步了解影响证券报酬率的其他因素。下面我们将提出各种资本资产定价模型的扩展模型。,D CPAM 的拓展,a 考虑纳税因素的形响 一个投资者持有股票
25、所实现的报酬由两部分组成：（1)在股票持有期内可能收到的股利；（2)售股票时产生的资本利得或损失。如果所有的投资者对股利和资本利得不交税或交相同的税，那么资本资产定价模型对单个股票所得出的结论不受公司支付股利高低的影响。在许多国家，资本利得比股利有更优惠的税率。而且，资本利得税的上缴可推迟至证券实际出售时。如果无限期地持有股票，资本利得在很大程度上不能确认。因此对于任何超过资本利得与股利收益之间税差的资本利得，均具有现值好处.R j=R f+b j+t(d j R f)d j 为股利收益率 t纳税影响程度系数 b 系数相对重要程度,D CPAM 的拓展,b 通货膨胀的存在 在前面估价原理的论述
26、中，我们隐含了一种假设，即市场均衡是在无通货膨胀的条件下出现的。然而我们知道，投资者关心通货膨胀，并且当他们做投资决策时要考虑这个因素。从事证券 投资所获得的实际报酬率可表示为：如果通货膨胀率在很大程度上是可预测的，投资者只需将通货膨胀补偿附加于他们要求的实际报酬率之上，而市场再以前述的方式达到均衡。当通货膨胀率具有不确定性时，情况就不同了。这里所说的不确定性是指市场未能预计未来通货膨胀率的变化情况。不确定的通货膨胀率对于一种股票资究竟有利还是不利取决于这种不确定性与该股票的报酬率间的协方差。,D CPAM 的拓展,若某种股票的报酬率随着未预期通货膨胀率的上升而增加，则这是一种大家所希望出现的
27、情况。这种情况的出现会降低以实际报酬率表述的系统风险，投资该种股票能起到防范损失的作用。若某种股票的报酬率随未预期通货膨胀率的上升而下降，则这是一种大家所不希望出现的情况，其原因在于该情况的出现会加大以实际报酬率表述的系统风险。我们能够预料到，股票的报酬率与未预期通货膨胀率变动之间的协方差越大，则市场要求的预期名义报酬率越低。如果情况确实如此，则股票的预期名义报酬率可表示为：,D CPAM 的拓展,c 流动性影晌 流动性是指在没有大的价格让步前提下很快地出售证券的能力。人们常用诸如市场深度、宽度和弹性之类的词语来描述流动性强弱程度。从其他方面讲，流动性以证券的出价和要价间的差距来反映。这个相对
28、差距越大，流动性越弱，反之则流动性越强。一般认为投资者偏好较强的流动性而非较弱的流动性。,D CPAM 的拓展,d 市场资本总额规模 市场资本总额规模就是流通在外股份数与每股价格的乘积数。经常会出现“小盘股效应”，即在其他条件不变的情况下，资本总额规模较小的公司股票的报酬率高于规模较大公司股票的报酬率.可能是由于小盘股的效用较小，从而投资者要求一个较高的报酬率。规模这个变量值的大小通常以有关公司的市场资本总额规模较与其他公司的市场资本总额规模的若干个十分位数的形式表示。,D CPAM 的拓展,e 市盈率及市价与账面价值比率的影响 市盈率的影响已经被人们所观察到。在p系数不变时，对于市盈率较低的
29、股票，其观察到的报酬率通常较高，而市盈率较高的股票则观察到的报酬率较低。换言之，市盈率较低的股票报酬率高于按资本资产定价模型所预测的报酬率，而市盈率较高的股票报酬率低于按资本资产定价模型所预测的报酬率。这是一种回归形态，它增加了对资本资产定价模型的解释力。如果加人这一变，则模型变为：,D CPAM 的拓展,f 季节因素与行业因素的影晌 季节因素影响是指证券报酬率与该证券交易发生在几月份或星期几有关。不同的月份（或一星期中的不同日）的投资报酬率可能不同。例如“1月效应”，它是指在该月多次出现超额报酬率。更异常的是，这些超额报酬率集中在该月的前5个交易日小盘股的交易中。为了能表明一种证券是否属于某
30、一特定行业（如能源业），有些人通过引人虚拟变量（dummy variables)试图将行业影响分离出来。因为他们在这些模型中除使用p系数之外还增加了其他变量，用于估计证券的预期报酬率。,D CPAM 的拓展,g 多元模型 我们称多变量模型为扩展的资本资产定价模型多变量模型：其中：b,c,d,e和m是表示有关变量的相对重要程度的系数。除系数以外的其他变量加入到模型 通常会使模型对数据的拟合结果得到改善。人们已发现这些变量能成功地解释p系数所不能解释的证券的全部报酬率的某一部分。现讲述的资本资产定价模型的扩展并没有否定原模型的重要性。这些扩展模型只对特定 股票的必要报酬率提供更为精确的计量，也对市
31、场均衡过程提供了一个更全面、更现实的描述。然而，p系数在证券报酬率中还是起着决定性作用。这里讨论的扩展模型是对原模型的改善和补充，并非能取代p系数。当然，这种结果要部分地归因于扩展的资本资产定价模型的构建方法。,4.2.5 财务风险和收益的衡量,（1）财务风险存在的前提 只要企业借款就会产生财务风险。如果企业资金全部自有，此时只有经营风险；如果企业资金中含有借款，在这种情况下，不仅存在经营风险，而且还存在财务风险。,借款！,4.2.5 财务风险和收益的衡量,（2）财务风险对企业收益的影响 财务风险直接作用于企业的自有资金利润率，其风险作用程度的大小可以通过计算自有资金利润率的标准差予以反映。,
32、4.2.5 财务风险和收益的衡量,（3）自有资金利润率的确定 如果已知息税前资金利润率，在这种情下，自有资金利润率的计算方法有两种，相应的计算公式列示如下：,注意：无论是期望自有资金利润率，还是任意状况下的自有资金利润率，都可以按上述公式之一进行计算。（方法一可以直接计算期望自有资金利润率计算，而方法二间接计算）,4.2.5 财务风险和收益的衡量,（4）财务风险衡量的计算步骤A 根据已知的息税前资金利润率和相应的概率计算期望自有资金利润率；B 计算自有资金利润率的标准差和标准离差率；C 根据标准差和标准离差率进行风险的分析评价。,5 财务管理环境,5.1 企业组织形式5.2 金融市场5.3 代
33、理问题,5.1 企业组织形式,现代企业主要采取的组织形式有：,5.1.1 业主制5.1.2 合伙制5.1.3 公司制,5.1企业组织形式,5.1.1业主制业主制是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：,（1）容易组成；（2）资金来源依靠储蓄、贷款等，不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。,5.1.2 合伙制合伙制是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。,5.1.3 公司制 公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东 集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：,（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责
