1、第6章 公司财务分析,学习目的学会阅读上市公司报表。掌握公司资产负债表、损益表（利润表）、现金流量表的构成及主要分析指标的计算,第6章 公司财务分析,6.1 如何阅读上市公司的财务报表6.2 基于资产负债表的资产管理分析6.3 基于损益表的经营效益分析6.4 基于现金流量表的现金流量分析6.5 资本结构与公司价值（参考）,6.1如何阅读上市公司的财务报表,对于会计数据的分析和恢复包括两类：第一类是辨别虚假的会计数据，这包括各种通过操纵财务报表来粉饰或者故意低估上市公司业绩的行为。去伪存真是对上市公司进行价值和财务分析的基础。第二类是虽然会计数据是客观、真实的，但是由于会计数据是按照会计原则进行
2、整理的，在诸多方面并不能真是反应金融学意义上的财务情况。这就需要将会计数据调节成金融数据并进行基于金融数据的公司分析。,6.1.1造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素,1会计准则。会计准则在限制经理层对会计数据进行不当处理能力的同时也不可避免地减少了会计数据所代表的信息量。2预测的偏差。在权责发生制下，企业的收入和费用的确认含有主观成分。3经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。(1)维护经理阶层个人利益。(2)满足在资本市场上筹资的条件。(3)满足借款条款规定的需要。,进行会计数据分析的步骤,第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计
3、科目第三步：对不真实的会计数据进行“恢复”。能对证券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个，一是财务报表附注；二是现金流量表。,6.1.2上市公司报表的阅读,四川长虹2008 年年度报告上市公司的定期报表是获得上市公司经营状况的最重要信息来源之一。对于上市公司定期报表的阅读，其基础就是目录中的数据。第三节是对于上市公司历史、现实和未来经营战略和经营情况的总结，其中包括会计数据和业务数据摘要、历史财务数据摘要、相关财务报表的补充财务数据等。阅读会计数据和业务数据摘要是掌握上市公司经营状况的最关键、最核心数据。第三节和第十一节是财务数据的核心部分，其中披露了资产负债表、损益表和现
4、金流量表的全部内容，结合这些数据，就能够对上市公司现实和历史经营情况做出一个宏观的比较分析。,6.2 基于资产负债表的资产管理分析,资产负债表是反应在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。从中我们可以得到某一确定日期（通常是在季度末或年末）资产的总额及其结构、企业拥有或控制的资产及其分布情况。资产负债表的列报格式一般有两种：报告式资产负债表和账户式资产负债表。报告式资产负债表是上下结构，上半部列示资产，下半部列示负债和所有者权益。具体排列形式又有两种：一是按“资产负债所有者权益”的原理排列；二是按“资产一负债所有者权益”的原理排列。账户式资产负债表是左右结构，左边列示资产，右边列示负债和所有者
5、权益，也称“T”型账户。,6.2.1资产负债组成情况,资产负债的组成情况分析主要包括：资产负债率、企业债务结构、流动资产结构、流动比率、速动比率、现金比例、存货周转情况、应收账款周转情况、应付账款周转情况等。（1）资产负债率资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期性占用着，可以视同长期性资本来源的一部分,（2）流动比率,流动比率=流动资产流动负债流动比率可以反映短期偿债能力。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。营运资金(=流动资产-流动负
6、债)可以反映偿还短期债务的能力。但营运资金是个绝对数，企业之间绝对数相比的意义不大。而流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业间以及本企业不同历史时期的比较。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2，这是因为处在流动资产中变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。只有与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道本企业当前这个比率的高低。要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产及流动负债所包括的内容以及经营上的因素。,(3)速动比率,速动比率=(流动资产-存货)流动负债在计算速动比率时
7、要把存货从流动资产中剔除的主要原因是：1)在流动资产中存货的变现速度最慢；2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理；3)部分存货已抵押给某债权人；4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去计算出的速动比率，反映的短期偿债能力更加令人可信。通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。这仅是一般的看法，因为行业不同速动比率会有很大差别，没有一个统一的标准。一般采用现金交易比重大的速冻比率可低些，而采用转账结算及应收款项较多的企业，速动比率可能需
8、要大于1，因涉及到应收款项的变现能力。前进,(4)利息支付倍数指标,是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计算公式为 利息支付倍数=税息前利润利息费用公式中的“税息前利润”是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润，可以用“利润总额加利息费用”来预测。公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在损益表中扣除，但仍然是要偿还的。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的税息前利润，资本化利息的支付就会发生困难。,（5）应收款项周转率,应收款
9、项反映企业的短期偿债能力及企业管理应收款项的效率。表示企业从取得应收款项的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。其计算公式为 应收款项周转率=销售收入平均应收款项 应收款项周转天数=360应收款项周转率一般来说，应收款项周转率越高，平均收账期越短，说明应收款项的收回越快。影响该指标正确计算的因素有：季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；大量使用分期付款结算方式；大量的销售使用现金结算；年末大量销售或年末销售大幅度下降。,6.2.2资产收益情况,投资者的投资在资产负债表中形成了所有者权益（净资产）部分，收益在利润表中表现为净利润。两者的比率被定义为净资产收益率(Return On E
10、quity，简称ROE)。用公式表示为：,式中，净利润/总资产被称为总资产利润率（ROA）；总资产/所有者权益被称为财务杠杆（Financial Leverage）。这是两个非常重要的财务比率。进一步细分，ROA也由两个部分组成。公式为：前进,6.2.2资产收益情况（续）,上式中，净利润/销售额被称为销售利润率（Profit Margin）；销售额/总资产被称为总资产周转率（Asset Turnover）。通过细分，净资产收益率可以被表示为三个比率的乘积。公式为：净资产收益率=销售利润率总资产周转率财务杠杆 销售利润率取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。因
11、此，我们可以通过对三个比率的分析来了解企业经理人员在何种程度上贯彻了公司的各项战略。,6.3基于损益表的经营效益分析,会计数据构成了上市公司财务报表的主体，是外部投资者据以对上市公司进行分析的数据基础。会计数据分析的目的就是评估一个企业的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动，为财务分析提供一个真实的数据基础。631判别损益表虚假数据可能科目一个企业身处的行业特性和它所选择的竞争战略决定了该企业的主要成功因素和面临的主要风险，会计数据分析的一个主要目的就是评估企业在何种程度上运用了这些成功因素并控制主要风险。设备租赁业的残值、银行业的坏账准备、零售业的存货、制造业的产品质量保证金等。还要关
12、注企业的折旧提取方法、坏账准备金提取方法和比例,6.3.2损益表虚假数据的可能迹象,根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。企业经理既可以利用这一自由度更好地向股东反映企业的经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。利润从构成上来说有：主营业务收入减去销售成本、期间费用；其他业务收入减去其他业务支出；投资收益；营业外收支；以前年度损益调整。上市公司也正是从以上各项收入与费用入手进行利润操纵的。以下是一些经常出现不真实数据的科目。,1.与销售额增加相关的应收款项的大幅增加,这一现象可能是由于公司放宽了对赊款销售的控制，以扩大当期的收益。公司在以后的会计期间都将面临
13、着因客户违约而造成坏账。上市公司为增加本年利润可以在本年内（一般是年末）向外销售商品，同时私下协议于下一年以销售退回的方式收回，从而增加本年的主营业务收入及主营业务利润。会计制度中对销售后退回的规定是，上期销售退回的处理直接冲减本期销售收入，如在资产负债表日后财务报告发送之前则进行报表调整。所以只要退货的时间在财务报告发送之后，公司就可以以这种假销售方式增加本年利润。虽然这会导致下一年销售收入的减少，但对于具有很强短期利益要求的公司来说，也不失为一个可行之策。,2.公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化,由公司经营活动所产生的现金流量是公司赖以生存和发展的根源。在会计政策没有发生
14、变化的情况下，报表利润与经营所产生的现金流量之间应有一种相对稳定的比例关系。经理人员可以通过对费用分摊计提方式的变化来影响报表利润，但却无法影响经营所产生的现金流量。,3.因处置长期资产而产生的巨大利润,当上市公司的经营业绩较差的时候，公司往往会出售固定资产，比如土地、在其他公司的股权等长期资产来增加当期收益，这种收益是非持续的一次性收入，对当期业绩影响很大。其主要方法有以下几种。(1)进行债务重整，将应收款项转为长期股权投资。应收款项坏账准备金管理费用当期利润上市公司可以采取债务重整方式将应收款项转化为对该企业的股权投资。一方面使年末应收款项总额减少；另一方面使公司应收款项周转率提高，表现为
15、经营管理效率的提高。公司对于这部分投资可以用成本法记账（即使对该单位的投资占有表决权资本总额的20%以上，也可因不具有重大影响而采用成本法计价），这样就可以不在账面上分担被投资企业每年的亏损。,3.因处置长期资产而产生的巨大利润,(2)向关联方出售长期股权投资。会计准则并不要求公司对出售长期投资的行为按公允价值调整，因为股权投资的价值很难确定，所以按实际收到的金额减去该项投资账面价值的净额计入本期投资收益。公司常用此种方法将其持有的长期投资以较高的价格出售给其集团公司或不纳入合并报表的关联企业，增加其投资收益。(3)改变长期股权投资计价方法。会计制度规定对于按权益法计账的长期股权投资每年期末按
16、所占股份的比例分担被投资企业的净损益。如果上市公司持有长期投资效益不好，就要分担被投资企业的净亏损，投资收益为负值；若在市场上出售会直接恶化本期投资收益。公司可能将这部分股权投资的计价方法由权益法改为成本法核算（会计制度允许）。,4.中期报表与年度报表的收益相差甚大,企业的经营是一个持续的过程，一般而言，在一个会计年度中上市公司的获利能力不会有太大的变化。有些上市公司中报收益与年报收益相差甚大，应予重视。企业的经营活动的确有季节的差别。但是要注意到中报和年报在审计要求上的差别，中期不进行分红和配股的企业中报不要求必须经过审计，因而不排除上市公司与庄家联手操纵中报收益起到拉抬或打压股价的作用。,
17、5关联交易带来的利润增加,财政部对关联方关系的定义（企业会计准则关联方关系及其交易的披露）：在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，即被视为关联方（同是国家控制的国有企业不能一概而论）；如果两方或多方同受一方控制，也视为关联方。有关联关系的企业主要指：母子公司之间或受同一母公司控制的子公司之间；合营企业、联营企业；主要投资者个人（持股10%以上）、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员及其直接控制的其他企业。关联企业之间的交易在作价上存在着非市场因素干扰的可能，证券市场上大量的上市公司和其母公司或其他关联企业进行资产置换和资产买卖而带来的巨额利
18、润增加，都是值得注意的。在主营业务收入中制造虚增是比较困难的（也容易被注册会计师查出），公司可以通过“其他业务收入”的调整来影响利润总额。其他业务收入包括材料销售、技术转让、代购代销、包装物出租等收入。上市公司更倾向于通过向关联交易人（主要是集团公司）出售劳务活动来增加其他业务收入。与一般商品不同，有些劳务活动是独特的，很难找到公允价格。另外，也可通过直接或间接让关联单位为其负担某些费用的方式减少费用开支，增加利润。具体有以下主要手段。前进,上市公司通过关联单位增加利润的手段,(1)转让研究开发成果。上市公司可以通过关联交易对其花费很少的研究活动收取大量金额来增加本年收入（虽然这种转让不一定会
19、为受让的关联方带来利益）。(2)以费用分担方式转移期间费用。这种方式是以其他单位愿意承担上市公司的某项费用的方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加。(3)向关联方出租资产与土地使用权来增加收益。会计制度对出售资产的要求是必须以公允价格成交，而且需要结转资产的成本。由于会计制度对租金收入合理性的规定较少，所以上市公司往往通过向关联方出租长期资产的方式由外部转移收入，取得确定的大额收入。(4)向关联方借款融资，降低财务费用。对于资产负债率较高的上市公司来说，每年要负担固定的借款利息成本（计入财务费用），为了降低财务费用从而提高主营业务利润，公司可以通过改向关联方借款来减少对银行的负债。,6利
20、用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整,(1)选择是否使用某一会计政策。会计准则中新增了三个跌价准备科目，即短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备。这就为效益好的上市公司提供了将利润在不同年度之间转移的可能。新规定：资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回(2)对折旧要素的估计变更。固定资产折旧根据用途的不同分别计入“产成品”和“管理费用”，其中计入管理费用部分的大小直接影响着期间费用以致主营业务利润。折旧额的大小是由使用年限、预计净残值和折旧方法三个要素决定的。公司可以通过变更对固定资产残值的估计、对固定资产使用年限的估计、变更折旧方法来调整本年的折旧费用额（由于折旧方法
21、的变更受到的限制较多，所以公司只是到不得已的时候才进行折旧方法的变更）。(3)变更销售商品成本的计价方法。销售成本是根据存货（产成品）的发出来计量的，公司可以根据具体情况，采用先进先出法、加权平均法、移动平均法、后进先出法（已取消）和个别计价法。使用不同的计价方法直接影响本期销货成本的大小，进而影响着主营业务利润的大小。变更销售成本计价方法也是上市公司调整本年利润常用的一个方法。（2007年起一律采用先进先出法）,7.利用其他应收款项科目回避费用的提取,会计准则规定，公司对于应收款项，应于中期期末或年度终了按规定提取坏账准备。境外上市公司、香港上市公司以及在境内发行外资股的公司，坏账准备的提取
22、方法、提取比例等由公司自行确定，国内上市的公司按统一规定以年末应收款项余额的0.3%0.5%计提坏账准备，计入本期管理费用。公司通过与欠款单位协商（尤其是关联企业）年底收回应收款项，同时以对该单位短期融资的方式（计入其他应收款）又将此笔金额转给对方（实际上只是账务的划转），这样，一方面使公司的应收款项减少（应收款项周转率指标明显好转）；另一方面，应收款项的收回使得本期期末应提的坏账准备减少，列入期间费用的金额减少（如果应收款项数小于年初数，还可以冲减管理费用）。而对公司来说，这只是账务上的划转，并没有影响其资金运行，又降低了其列入损益表中的费用。,8.利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用,(
23、1)将应计入本期的费用挂在“待处理财产损溢”科目。公司为了保证当期利润指标的实现，往往尽可能地推迟确认该损失的时间。(2)将费用挂在“待摊费用”科目。待摊费用虽然是一项已经发生的费用，但在会计准则中表现为资产负债表中的一项资产，要在一定时间内逐步转为损益表中的费用。待摊费用的发生时间是公司可以控制的。除待摊费用外，公司还可将已发生的费用挂在“预提费用”的借方，反映公司实际支出的费用大于预提的费用，即未摊销的费用，主要有预提的租金、保险费、借款利息、固定资产修理费用。通过将实际发生的费用支出挂在资产类科目内而推迟计入损益表的费用或不全计入本期期间费用的办法，可以使上市公司公布的本年利润比实际情况
24、更好些。,9.利用其他非常性收入增加利润总额,(1)争取地方政府的补贴收入。(2)利用营业外收入增加利润总额。营业外收入是与公司生产经营无直接关系的各项收入，包括固定资产盘盈、处理固定资产净收益、债务重组收益、接受捐赠转入、罚款净收入。它是利润总额的一个组成部分，上市公司常常通过从关联企业接受捐赠的方式增加营业外收入，实现当年的利润总额。证监会关于非经常性损益规定（点击链接），要求上市公司披露“扣除非经常性损益的净利润”等财务指标，以准确反映上市公司盈利能力，提高上市公司财务信息披露的质量，保护投资者的合法权益。,6.4 基于现金流量表的现金流量分析,6.4.1现金流量信息的作用。有关企业现金
25、流量的会计信息，有助于评价企业形成现金和现金等价物的能力，为企业使用这些现金流量的需要提供依据。现金流量表（反映企业一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入和流出的信息）结合其他财务报表一起使用，所提供的信息能帮助使用者评价企业净资产的变动、财务结构（包括流动性和偿债能力）以及企业为适应环境和时机的变化而影响现金流量的金额和时间的能力。现金流量的信息有助于建立评价和比较不同企业未来现金流量的现值的模式。还能消除对相同交易和事项采用不同会计处理的影响，提高不同企业经营业绩报告的可比性。有关以往现金流量的信息常用来作为未来现金流量的金额、时间和确定性的指标，它有助于检查过去对未来现金流量所作估计的
26、准确性，检查获利能力、净现金流量与价格变动影响之间的关系。,6.4.2 现金流量的构成与分类,现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资(除特别注明外，以下所指的现金均含现金等价物)。,6.4.2 现金流量的构成与分类,我国2001年开始实施的会计制度采用将现金流量划分为三类：(1)经营活动产生的现金流量。是指创造收益的主营业务以及不属于投资或融资业务的其他业务产生的现金流量。它是一个
27、重要的指标，通过它可以判断在不依靠外部资金来源的情况下，企业经营形成的现金流量是否足以偿还贷款、维持企业的经营能力、派发股利以及进行新的投资。有关以往经营形成的现金流量具体构成的资料，结合其他资料，有助于预测未来经营形成的现金流量。(2)投资活动产生的现金流量。是指取得和处理长期资产以及不包括现金等价物在内的其他投资产生的现金流量。它代表了有多少支出已用于为了产生未来收益和现金流量的投资业务。(3)筹资活动产生的现金流量。是指导致企业的权益资本以及借款的规模和结构产生变化的业务产生的现金流量。单独揭示筹资业务形成的现金流量是重要的，因为这有助于资本提供者预计企业对未来现金流量的需求。,6.4.
28、3 现金流量表的编制方法,现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。直接法是指通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。直接法提供了有助于估计未来现金流量但不能通过间接法获得的信息，它一般是以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变动，然后计算出经营活动的现金流量。间接法是以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等项目的增减变动，据此算出经营活动的现金流量。我国采用直接法编制现金流量表。,现金流量表项目（现金流入部分）,现金流量表项目（现金流出部分）,6.4.4 现金流量表的分析要点,(1)经营性现金流量为负数(2)经营活动所产生的现金流
29、量与净收益之间的巨大差额(3)经营活动现金流量小于利息支付额(4)投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致(5)投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资(6)公司是否有自由现金流量如何分配自由现金流量(7)筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。,(1)经营性现金流量为负数,经营活动所产生的现金流量是公司生存和发展的基础，如果此项结果为负值，说明公司从销售商品和劳务之中取得的现金收入不能满足维持当期营运资本正常运行的支付。原因有两种：一是公司正在快速成长。处于高速成长期的公司，市场需求的潜力巨大，就会扩大在存货、广告费用和人员工资上的支出，以期在下一个年度带来更大的现
30、金流量，直接结果就是当期销售所产生的现金流入小于当期在营运资金上的支出，出现负数的经营性现金流量。须由投资活动或筹资活动产生的正数现金流量来弥补，快速成长企业的投资活动一般也为负值，则缺口须靠融资来补偿。许多上市公司的经营性现金流量为负值，急切地希望通过高价配股增发筹资。二是经营业务亏损或对营运资本管理不力。因外购商品和劳务形成的成本高于公司产品和劳务的售价而形成的现金流量负值就比较严重。对经营性现金流量为负值引起注意，尤其是对于处于成熟期的公司或公用事业行业的上市公司而言，它可能意味着公司现行的经营战略存在着巨大的问题。,(2)经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额,这种情况一般是由
31、于应收款项的剧增或投资收益及营业外收入的变化造成的。应收款项剧增。销售后，不管是否收到现金，账面上都表现为销售收入，如产品的售价高于成本，直接增加净收益。现金流量则是销售收入中减去应收款项的部分，是公司当期收到的现金。对于一次性销售收入巨大的企业，比如房地产开发商，应收款项的变化会引起公司业绩的大幅波动。投资收益及营业外收入的变化。投资收益和营业外收入增加了净利润，而对经营活动所产生的现金流量则没有影响。这种净利润增加与公司的经营活动无关，是非持续性的一次性交易，不能改变公司经营业绩的长期发展趋势。另外，公司所受税收待遇的变化也会显著影响经营活动产生的现金流量与净收益之间的比例关系。要注意这些
32、因素的影响。,(3)经营活动现金流量小于利息支付额,利息支出是负债经营企业的一项硬性的短期现金支出，偿付利息所支付的现金被列入筹资活动的现金流出项目。一般而言，公司的利息支付应该由经营活动所产生的现金流量偿还。经营活动现金流量是否大于当期的利息支付是公司债权人判断公司偿债能力的一个重要标准，也是证券分析人员对公司经营稳健性判断的一项主要指标。对于一家财务杠杆率较高的公司而言，经营活动现金流量不足以满足利息支付的需要，将有可能导致财务危机，直接损害股权持有人的利益。,(4)投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致,投资活动现金流量来源于企业收回投资、处置固定资产以及取得的债息股息收入。投资活动现
33、金流量与经营活动的现金流量对公司生存发展的作用是不同的，后者主要反映当期经营活动的成果，前者则对后期的经营活动现金流量有巨大的影响。当期经营活动的现金流量是前期或前几期投资活动的结果，投资活动现金流量的流向是对企业展业战略的贯彻。例如，公司决定了以电脑生产行业为主业的战略，投资现金流量就应该表现为用以建立、收购或兼并电脑的生产性和科技性企业的现金支出，而对其他与主业发展关系不大的企业，公司应收回投资和处理固定资产，表现为投资活动的现金流入。如果投资活动的现金流量表现得非常分散，说明公司投资方向不明，有可能是管理层正在试图通过投资多元化来降低收益的波动性。多元化一般带来公司成长率的下降，在对公司未来的业绩进行预测时要考虑这个因素。,(5)投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资,投资活动是公司成长性的保证。经营活动所产生的现金流量如果为正值，说明公司经营活动所产生的现金流量除了能支持营
