1、智源开发 惠泽中华 财务分析新方财务分析新方法法中国社会科学院工业经济研究所财务与会计研究室主任 张金昌张金昌 研究员研究员财务智能化与分析新方法财务智能化与分析新方法会计界普遍观点：计算机要完成对核算信息的会计界普遍观点：计算机要完成对核算信息的分析、诊断、监控、则是不可能的。分析、诊断、监控、则是不可能的。智泽华财务分析系统彻底改变了人们的固有看智泽华财务分析系统彻底改变了人们的固有看法。法。“它不但能够代替我们进行财务分析，而且比它不但能够代替我们进行财务分析，而且比我们分析得更快，更好，更准确”。我们分析得更快，更好，更准确”。智泽华系统形成了一套独特的、全新的分析理智泽华系统形成了一
2、套独特的、全新的分析理论和方法。论和方法。系统部分创新内容：偿债能力分析、经营协调系统部分创新内容：偿债能力分析、经营协调分析、利润真实性判断分析、利润真实性判断例例.A 公司偿还债务有无困难公司偿还债务有无困难项目A 公司B 公司年收入120100资产100200流动资产40100速动资产3050负债总额95100流动负债8050A 企业没有偿债能力企业没有偿债能力指标A 公司 B 公司资产负债率95%50%流动比率0.52速动比率0.41结论结论有困难有困难 无困难无困难按照传统方法评价，按照传统方法评价，A 公司是没有偿债能力的。公司是没有偿债能力的。但事实上，但事实上，A 企业没有还贷
3、危机。企业没有还贷危机。一个企业是否有偿债困难，是否应当举债，不能简单地从资产负债率、流动比率等反映资产与负债规模的指标来判断，还应当考虑资产的周转速度、资产的增值能力；核心是要计算在一定的还债期内，企业所能收回的、能够用来还债的现金是多少？结论：寻找新的方法结论：寻找新的方法A 企业偿债能力很强企业偿债能力很强A 公司B 公司流动资产周转次数31流动资产增殖率30%5%一年后流动资产(40+12)+15.6+20=88100+5=105流动负债8050结论结论无困难无困难无困难？无困难？原因原因A 公司还一半债务不影公司还一半债务不影响正常经营活动响正常经营活动B 公司还一半债务就使公司还一
4、半债务就使经营活动规模大大缩小经营活动规模大大缩小，流动资金出现严重问，流动资金出现严重问题题企业的支付能力由什么决定？企业的支付能力由什么决定？企业的经营活动可分为长期投资和融资活动、年度经营活动和日常现金支付活动三大类。企业是否贫血，或者说企业是否有现金支付能力，是由企业的投融资活动和日常经营活动共同决定的企业拥有造血功能，企业才能稳步、健康、快速的成长企业的投融资活动企业的投融资活动流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债非流动负债非流动负债企业的营运资本企业的营运资本 长期长期性资金来源用于日常经营活动的资资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为金数额，称为营运资本，即：营
5、运资本=长期性负债长期性资产在数值上：营运资本=流动资产-流动负债但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的非流动负债非流动负债营运资本是企业经营活动的血液营运资本是企业经营活动的血液流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债经营活动需要多少资金经营活动需要多少资金取决于经营活动的资金需求 企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行企业的营运资金需求是多少企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性资产经营性负债经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付
6、票据营运资金需求营运资金需求=经营性资产经营性资产-经营性负债经营性负债经营状况良好的企业经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债企业的现金支付能力由什么决定企业的现金支付能力由什么决定？企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：企业的现金支付能力=企业的营运资本-营运资金需求 造血功能缺乏的企业（双缺口）造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债六种基本情况六种基本情况状态状态现金现金支付支付能力能力营运资营运资金
7、需求金需求营运资本营运资本1 协调且有造协调且有造血能力血能力000 并且并且 营运资金需求营运资金需求2 资金大量富资金大量富裕裕003 经营活动协经营活动协调且有支付能力调且有支付能力000,但其绝对值小于营运资金需求但其绝对值小于营运资金需求的绝对值的绝对值4 有造血功能有造血功能但贫血但贫血000,但其绝对值大于营运资金需求但其绝对值大于营运资金需求的绝对值的绝对值5 协调但有支协调但有支付困难付困难00 但但 营运资金需求营运资金需求6 严重不协调严重不协调00万里电池财务数据万里电池财务数据年份年份200220012000货币性资产货币性资产7,933,902.08 22,484,
8、262.00 21,084,878.00 货币性负债货币性负债75,400,000.00 72,978,960.00 65,450,000.00 现金支付能力现金支付能力-67,466,097.92-50,494,698.00-44,365,122.00 经营性流动资产经营性流动资产101,282,569.92 105,408,234.00 103,388,666.00 经营性流动负债经营性流动负债33,044,288.00 36,289,776.00 41,266,576.00 营运资金需求营运资金需求68,238,281.92 69,118,458.00 62,122,090.00 营运资
9、本营运资本772,184.00 18,623,760.00 17,756,968.00 非流动资产非流动资产62,651,480.00 70,176,256.00 74,078,584.00 非流动负债非流动负债7,933,902.08 22,484,262.00 21,084,878.00 不协调公司解析不协调公司解析 营运资本逐年下降，最近数据仅相当于公司月营运资本逐年下降，最近数据仅相当于公司月营业额的营业额的 5%左右，资本来源严重不足；左右，资本来源严重不足；营运资金占当年收入营运资金占当年收入 5060%，占非货币性，占非货币性资产的资产的 60%以上，公司经营业务派生资金的以上，
10、公司经营业务派生资金的能力很差。能力很差。现金支付能力呈负增长态势。现金支付能力呈负增长态势。极差的营运协调性指标预示公司经营持续恶极差的营运协调性指标预示公司经营持续恶化。化。最新季报数据显示，公司最新季报数据显示，公司 2003 年年 9 月底亏月底亏损损。大唐电信财务数据大唐电信财务数据年份年份200220012000货币性资产货币性资产646,300,086.00 730,656,694.00 555,634,464.00 货币性负债货币性负债2,247,395,584.00 1,468,584,368.00 1,068,079,424.00 现金支付能力现金支付能力-1,601,09
11、5,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00 经营性流动资产经营性流动资产4,064,395,850.00 3,404,346,186.00 3,127,907,808.00 经营性流动负债经营性流动负债825,887,744.00 1,279,769,936.00 1,315,947,456.00 营运资金需求营运资金需求3,238,508,106.00 2,124,576,250.00 1,811,960,352.00 营运资本营运资本1,637,412,608.00 1,386,648,576.00 1,299,515,392.00 非流动资产非流动资产8
12、81,334,272.00 906,598,144.00 943,501,056.00 主营业务收入主营业务收入2,518,746,880.00 2,293,246,720.00 2,243,016,448.00 净利润净利润2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00非流动负债非流动负债22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00大唐电信协调性分析实例大唐电信协调性分析实例盈利并不一定经营协调。盈利并不一定经营协调。公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增长，经营性流动
13、负债呈减少趋势。非货币性流长，经营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加加现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。协调性分析表明，公司不具备投资价值协调性分析表明，公司不具备投资价值2003 年年 9 月季报数据，公司经营已由盈转亏，月季报数据，公司经营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。公司市值也大幅度缩水。四川长虹财务数据四川长虹财务数据货币性资产货币性资产3,322,888,256.00 3,823,786,368.00 3,615,065,408.00 货币性负债货币性负债3,97
14、7,434,880.00 2,521,101,376.00 1,035,175,424.00 现金支付能力现金支付能力-654,546,624.00 1,302,684,992.00 2,579,889,984.00 经营性流动资产经营性流动资产11,936,202,688.00 10,422,862,464.00 9,100,350,144.00 经营性流动负债经营性流动负债1,750,187,264.00 2,355,641,792.00 2,469,690,624.00 营运资金需求营运资金需求10,186,015,424.00 8,067,220,672.00 6,630,659,52
15、0.00 营运资本营运资本9,531,468,800.00 9,369,905,664.00 9,210,549,504.00 结构性资产结构性资产3,411,275,776.00 3,390,862,336.00 3,889,594,368.00 结构性负债结构性负债12,942,744,576.00 12,760,768,000.00 13,100,143,872.00 主营业务收入主营业务收入12585184700.009514618500.0010707213900.00净利润净利润176202700.0088535900.00274236500.00应收账款应收账款4,220,208
16、,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00长虹协调分析与经营决策长虹协调分析与经营决策 经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配合营运资金需求的营运政策。合营运资金需求的营运政策。四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显增加，最终导致现金支付能力小于明显增加，最终导致现金支付能力小于 0。进一步分析，进一步分析，2002 年末经营性流动资产几乎相当于
17、当年末经营性流动资产几乎相当于当期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营协调性，将影响公司的正常周转与运营。协调性，将影响公司的正常周转与运营。按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。什么样的企业是业绩良好企业？什么样的企业是业绩良好企
18、业？利润迅猛增长？利润率高？净资产收益率高？创造经营现金净流量多？例例.甲企业经营业绩好不好？甲企业经营业绩好不好？利润表主要项目利润表主要项目1999199920002000主营业务收入（万主营业务收入（万元）元）52,603.8152,603.81 90,898.8790,898.87主营业务利润（万主营业务利润（万元）元）20,858.0120,858.01 57,825.9657,825.96其他业务利润其他业务利润77.1177.11-12.19-12.19营业利润（万元）营业利润（万元）11,686.9411,686.94 44,658.4544,658.45投资收益（万元）投资收
19、益（万元）-43.09-43.09-2,720.52-2,720.52利润总额（万元）利润总额（万元）12,567.0612,567.06 42,337.9442,337.94太棒了！太棒了！主营业务利润率主营业务利润率(%)(%)39.6539.6563.6263.62总资产报酬率总资产报酬率(%)(%)5.265.2613.2513.25净资产收益率净资产收益率(%)(%)13.5613.5634.5634.56有疑问有疑问利润增长怎么这么快？利润率怎么这么高？成本是不是少算了？资产是不是大幅度减少了？发现了什么？发现了什么？利润表主要项目利润表主要项目19992000主营业务收入（万元）
20、52,603.8190,898.87主营业务成本主营业务成本31,745.8031,745.8033,072.9133,072.91主营业务利润（万元）20,858.0157,825.96利润总额（万元）12,567.0642,337.94资产合计资产合计182,328.70182,328.70315,129.53315,129.53股东权益股东权益84,417.8684,417.86134,875.43134,875.43应收帐款应收帐款22,453.2622,453.2654,419.4954,419.49发现发现利润成倍增长 收入近乎成倍增长，成本增长很少资产和权益大幅度增长，应收帐款成
21、倍增长收入的增长大部分来自于应收帐款？这说明了什么？这说明了什么？不能简单地就单个指标的数值下结论；不能简单地根据几个固定指标的数值下结论，应当根据一个指标的数值高低来寻找下一个需要判断的指标，直到能够回答我们所关心的问题。经营业绩不仅表现在利润表指标上，还表现在资产表和现金表上那么，如何正确地评价经营业那么，如何正确地评价经营业绩？绩？主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降应收账款增长合理否应收账款增长合理否
22、主营成本变化合理否主营成本变化合理否大幅度增收又增利大幅度增收又增利主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降应收账款增长合理否应收账款增长合理否内部资产收益率内部资产收益率扣除水分后利润如何？扣除水分后利润如何？主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所
23、下降大幅下降大幅下降成本变化是否正常合理？成本变化是否正常合理？利润真实性判断利润真实性判断资产结构是否发生较大变化？资产结构是否发生较大变化？分析树：收入下降，利润上升分析树：收入下降，利润上升合理不合理公司进行了资产结构的战略性调公司进行了资产结构的战略性调整，尽管带来了资产和收入的大整，尽管带来了资产和收入的大幅度下降，但却使营利水平有所幅度下降，但却使营利水平有所上升，资产重组比较成功。上升，资产重组比较成功。固定资产大幅度下降公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并且成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不且成本下降速度快
24、于收入，表明公司面对市场销售的不利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。资产结构没有大的变化亏损分析树亏损分析树亏损亏损收入下降收入下降收入上升收入上升不良资产不良资产现金流增加现金流增加成本上升成本上升资产结构是否优化资产结构是否优化成本是否上升成本是否上升否是销售费用是否增加销售费用是否增加传统财务分析方法的主要缺陷传统财务分析方法的主要缺陷单指标分析，多指标简单联系分析 经验判断行业判断 就财务指标论指标，就财务数据论数据，加权打分，不能
25、动态地、发展地、有机联系地看问题还有哪些新方法？还有哪些新方法？1.在判断经营业绩时，将实现利润情况和利润的真实性、资产质量结合起来；扣除应收帐款对利润的影响扣除不良资产对利润的影响关注资产结构合理性的变化提示收入与成本关系的合理性提示投资收益对利润的影响提示补贴收入对利润的影响2.成本费用支出项目的合理性成本费用支出项目的合理性评价评价不是简单地看成本费用支出的变化情况；而是看成本费用项目于收入的关系，看其之差或之比的变化情况；看成本费用项目与利润的关系，看支出的提高或降低是否带来了利润的增加3.负债经营可行性评价负债经营可行性评价一般判断标准是比较资产报酬率和借款实际利率水平；我们的判断不
26、仅仅考虑资金收益和资金成本的关系，还考虑了资金结构；简单地说，是用净资产收益率和实际利率水平的关系来判断负债经营是否可行。科学地说，是用以下公式来计算负债经营是否可行：书中第 100 页财务杠杆计算公式。注意：用付息负债合计来代替长期负债。4.盈利能力高低评价盈利能力高低评价将实际投入到经营业务的资产和没有在经营活动中发挥作用的资产区别开来；计算内部经营资产的收益率，并将其和长期投资收益率和实际利率水平比较；基本判断原则是长期投资收益率要大于内部资产收益率，且二者均应大于实际利率水平。5.资产结构合理性评价资产结构合理性评价从资产的质量、资产的流动性、资产的盈利能力和资产与负债的关系四个方面来判断资产结构的合理性；增产增收没有；增收增利没有；增利增效没有；增效增债没有 从资产项目与收入项目的关系、资产盈利能力的变化来评价资产结构合理性的变化；财务分析应当分析什么？财务分析应当分析什么？1.经营业绩分析 利润构成情况 利润的稳定性 利润真实性2.成本费用分析成本控制情况管理费用的合理性销售费用支出的合理性3.资产结构分析资产结构的合理性评价资产结构的变化趋势 4.资本结构分析资本结构的合理性评价财务分析应当分析什么？财务分析应当分析什么？5.偿债能力分析 6.盈利能力分析7.营运能力分析 8.经营协调分析9.经营风险分析 10.发展能力分析11.现金流量分析
