1、1,国际金融,褚 霞,导论,国际金融是研究货币资本在国际间周转和流通的规律，渠道和方式的学科。,主要内容：,1 货币国际间流通理论（外汇，汇率）,2 资本国际间流通理论（国际资本流动）,3 货币，资本国际间流动成果的理论（国际收支，国际储备）,4 协调国际收支的理论（金融全球化）,3,学习方法,1 听课与自学相结合2 带着问题学习3 多看报刊，杂志，网站等,第一章,国际收支,一、国际收支的概念,（一）狭义国际收支：国际间的经济交易必然会产生货币性和非货币性的支付问题。由此引起了国际收支统计和对国际收支进行分析的问题。1、狭义国际收支（等同于贸易收支）：17世纪最早出现，指一国的对外贸易收支，仅
2、记载进口与出口交易及对外贸易差额(Balance of Trade)，因为贸易盈余可以带来黄金内流。,第一节 国际收支账户,2、狭义国际收支（等同于外汇收支）：后来由于国际经济交易的扩大，从商品贸易到服务贸易和资本输出入，国际收支被用来描述一个国家的外汇收支。外汇收支：即一经济体在一定时期内必须同其他国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。包含以现金支付为基础的经济交易（on cash payment basis）。那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以及清算支付协定下的记账贸易等，都不包括在外汇收支中。,（二）广义国际收支：二战后，各国之间出现了不涉及货币收支的
3、经济交易。因此，国际收支的范围进一步扩大。目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(on Transaction Basis)。,国际收支,作此界定主要意义在于正确并且口径统一地反映各国的国际收支情况。,二、关于国际收支概念的几点解释,（一）国际收支记录对外往来的内容：（二）以交易为基础的货币记录：（三）流量的概念：（四）事后的概念：,（一）国际收支记录对外往来的内容,1、居民和非居民：对外往来的内容即居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易。公民指具有某一国国籍，并根据该国法律规定享有权利和承担义务的人。居民是指：在本国长期（超过1
4、年）从事生产和消费的人或法人，符合上述情况他国的公民也可能属于本国居民。居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，是以国籍而论；而居民则是一个经济概念，是以居住地而论。,IMF作了如下规定：自然人居民：指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民：指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。如，荷兰联合利华收购了中国的中华牙膏，但是中华牙膏仍然属于中国的居民企业；国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。,（二）以交易为基础的货币记录：,IMF所给出的国际收支概念包
5、含全部国际经济交易，是以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类：,（1）金融资产与商品和劳务之间的交换；（2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换；（3）金融资产与金融资产之间的交换；（4）无偿的、单向的商品和劳务转移；（5）无偿的、单向的金融资产转移。,（三）流量的概念:区分国际收支和国际借贷,国际借贷也称作国际投资头寸，是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。区别：国际收支是流量(Flow)而国际借贷是存量(Stock)两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易”，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。
6、联系：国际收支为因，国际借贷为果。,（四）事后的概念,国际收支是一个事后的概念，定义中的一定时期一般是指过去的一年，所以它是对已发生事实进行的记录。,（一）国际收支平衡表含义,二、国际收支平衡表概述,16,货物和服务 16585,初次收入 2987,二次收入 637,资本账户 14850,金融账户 1888,非储备性质的金融账户 27733,储备资产 29621,国际收支平衡表举例,12961,12962,误差：1,国际收支平衡表标准格式简表（根据第五版）,（一）经常账户（Current Account）,（1）商品（Goods）:货物贸易或有形贸易。IMF规定：进出口均采用FOB价格，以CI
7、F成交的将I与F另列入服务与收入。（2）服务（Services）:又称为无形贸易。即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。（3）收入（Income）:包括职工报酬和投资收入两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。（4）经常转移（Current Transfers）包括各级政府转移和其他转移。,FOB（Free on board）：船上交货价格，卖方负责在规定的港口和期限内把货物装上买方指定的船只为止的一切费用和风险，由此形成的价格。CIF（Cost,In
8、surance&Freight）：成本加运费和保险费价格，是指以卖方负责将货物装上船只+运费、保险费的价格。,转移收支：（Transfer Payment）/单方面转移（Unilateral Transfers）：是指单方面、无对等的经济交易，即一个经济体的居民向另一个经济体的居民无偿提供实际资源和金融资产。在国际收支手册第五版中将转移区分为经常转移和资本转移，并将经常转移包括在经常账户中，资本转移包括在资本账户中。,（二）资本和金融账户（Capital Account and Financial Account）,资本和金融账户，是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。1、资本账户，
9、包括资本转移和非生产和非金融性资产的收买或放弃。（1）资本转移包括固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消债务。（2）非生产资产是指货物与服务的生产所必需的，但不是生产创造出来的有形资产如土地和地下资产。（3）非金融性资产是指各种无形资产如专利，版权，商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。,2、金融账户：包括了引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。,（1）直接投资：投资者在国外开设企业或购买国外企业一定 比例以上的股票并直接参与企业的经营管理。（国际收 支手册10）（2）证券投资：指本国居民对外国债券和不包括在直
10、接投资 内的股票和外国居民对本国债券和股票的购买和售卖。（3）其他投资：以上未包括的所有投资，主要指货币当局、地方政府、银行和其他部门的投资。（4）储备资产：货币当局可随时动用并控制在手的外部资 产，包括货币黄金、特别提款权、储备头寸、外汇资产和其他债权。（2015年6月37713亿美元）,23,（三）错误和遗漏（Errors and Omissions Account）,由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上
11、述统计偏差，即“净错误和遗漏”科目。如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。,贷（+）,各国以IMF出版国际收支手册规定的标准格式来编制。最新版为2009年出版的国际收支与国际投资头寸手册（第六版）（简称BPM6）目前大多国家使用的是1993年出版的国际收支手册（第五版）（简称BPM5）,国际收支平衡表帐户设置,国际收支平衡表标准格式简表（根据第五版）,国际收支平衡表标准格式简表（根据第六版）,按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷
12、方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。,资产减少负债增加,资产增加负债减少,借（-）,贷（+）,（二）国际收支平衡表编制原则,如一项交易，A国向B国出口商品，将产生两个方向的转移，实物资源由A国向B国转移，金融资产由B国向A国转移。,A,B,出口商品,金融资产,当交易转移而不是交换时，记账的项目只有一方，但可视作交易，按市场价格计入相关项目，同时使用无偿转移项目进行相反记录，使之平衡。如中国援助朝鲜100万美元纺织品，将其视为货物出口记入贷方，同时以无偿转移记入借方。,A,B,援助商品,无偿转移,具体交易项目的编制原则：,贷方（向外取得收入的交易）货物、劳务的出口（向国外提供实际资产）和资
13、本流入（本国对外金融资产的减少，或本国对外负债的增加）,借方（向外进行支付的交易）货物、劳务的进口（从国外取得实际资产）和资本的流出（本国对外金融资产的增加，或本国对外负债的减少,1、某国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2、某国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；3、某国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；4、某国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。,国际收支平衡表编制举例,补 充 练 习,1 美国出口100 0
14、00美元的货物给英国，美国企业在海外银行存款相应增加。2 日商以价值1000万美元的设备投入该国，兴办合资企业（视为直接投资）。3 一个美国游客到欧洲旅行，花掉了他在一家德国银行的存款10 000美元。4 美国向委内瑞拉赠送价值10 000美元的谷物。5 美国政府动用价值40万美元的外汇库存向外国提供无偿援助。,补充练习答案,1 借 贷 美国对外短期债权增加 100 000 货物出口 100 0002 借 贷 商品进口 10 000 000 外国对美国的直接投资 10 000 0003 借 贷 旅游服务 10 000 美国对外短期债权减少 10 0004 借 贷 经常转移 10 000 货物出
15、口 10 0005 借 贷 经常转移 400 000 官方储备 400 000,36,二 国际收支平衡表的编制原则,1 复式记账原则2 权责发生制3 市场价格原则4 单一记账货币,37,第三节 国际收支分析,国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借贷总是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。,但就实际情况来看，收入和支出相等是偶然的，通常不是收入大于支出，就是支出大于收入。,看似矛盾的问题，怎么解释？,38,交易具备两种性质：自主性交易（事前交易）和补偿性交易（调节性交易）自主性交易是指个人和企业为某种自主性目的而从事的交易。包含经常账户和资本金融账户交易的部分这类交
16、易客观发生，分别计入了各有关的项目，交易的结果必然会出现差额。,39,为了调节，使其平衡，一国货币当局允许通过汇率变动自发调节，或通过增减国际储备和向外国借款来弥补自主性交易的不平衡。,后者即补偿性交易或调节性交易。,补偿性交易并不因为其本身而存在，而是因为其他交易即自主性交易而产生，实质上是一种弥补自主性交易失衡的活动。,国际收支失衡的统计口径：国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（Partial Balance）。通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为“线上交易”；而此线以
17、下的交易被称为“线下交易”。线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余；反之称为赤字。,贸易差额,经常账户差额,综合差额,贸易账户余额反映一国产业结构、产品质量、劳动生产率状况，国际竞争力经常账户余额反映一国进出口状况资本与金融账户余额反映资本市场开放程度、金融市场发展程度、资本流动与经常账户关系综合账户差额（或总差额）官方储备以上的线上交易，反映自主性国际收支状况 错误与遗漏项的分析反映虚假贸易、资本流动（外逃、热钱）,持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定有利还是不利？持续的国际收支逆差呢？,思考,以第五版为例,43,货物和服务 16585,初次收入 2987,二次收入 637,资本账户
18、23,金融账户 1888,非储备性质的金融账户 27733,储备资产 29621,国际收支平衡表举例,12961,1865,误差：14826,错误与遗漏项的分析,错误与遗漏项的分析,高报低出（骗取出口退税）低报高进（逃避进口关税）资本外逃数据估计不准（旅游服务进口少估）,三、国际收支失衡的原因和类型,临时性因素自然灾害、动乱等,周期性失衡,结构性因素产品结构、要素价格,货币性失衡,货币性因素货币发行（物价、利率）,结构性失衡,临时性失衡,周期性因素经济周期波动、周期不同,收入性因素国民收入快速增长,收入性失衡,46,a与b两个国家，初始外汇市场保持1比1，供需平衡，某天开始，a公民认为b国的东
19、西更好，纷纷开始买b房产，股票,此时，会导致a国货币换为b国货币需求增加，但b换为a的需求并没有增加，此时，站在a国的角度，货币b变贵了，一单位b能换更多的a，站在b国角度，一单位a只能换更少的b,假设你是b，如果央行有权控制汇率，不希望b汇率波动过大，可以怎么办？,47,印更多的b货币，在市场上增加对b的供给，重新让b和a保持稳定，确实防止了b对a的升值，但同时，会储备更多的 a货币，这就是外汇储备,若情况变了，b情况变差，大家愿意去买a国的资产，越来越多的b国人把货币b换为a国，此时，为了稳定汇率，b政府怎么办？,为了稳定汇率，b政府把外汇储备a抛出，买回b，相当于增加a的供给同时增加了b
20、的需求，如果b政府外汇不足，会被换完，则b汇率会下降。,48,在这个过程中，投机人会采取行动，投机人可以在b国借入b货币，抛售，进而增大b的供给，他所面临的两种可能,第一，汇率稳定，损失利息,第二，汇率无法保持，可观收益,（一）自动调节机制 1 国际金本位制度下的国际收支自动调节机制大卫休谟的“价格铸币”流动机制：通过黄金存量和自由流动自动调节 制度保证：国内：黄金货币可以自由铸造、自由融化 国际：自由流通，可自由输入输出,四、国际收支失衡的调节机制,国际收支赤字,黄金 外流,货币供给下降,价格 下降,出口增加进口减少,国际收支盈余,1、利率效应2、收入效应3、相对价格效应,2 纸币本位的固定
21、汇率制度下的国际收支自动调节机制,作用机制,通过货币当局干预外汇市场影响外汇储备增减，进而影响货币供给的增减，在利率、现金余额和相对价格效应的作用下，国际收支自动调节。,三种效应,赤字,外汇储备减少,货币供给减少,利率提高,资金流入增加,利率效应：改善资本与金融账户,收入效应：改善经常账户收支,相对价格效应：改善经常账户收支,减少国内支出,收入减少、进口减少,物价下降,出口增加、进口减少,3 浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制,特点,无需政府在外汇市场干预、无需通过外汇储备增减来影响外汇供求的作用。,作用机制,通过国际收支影响外汇市场供求，进而决定汇率的变化，实现国际收支的自动调节。,赤字,
22、外汇需求大于外汇供给,本币贬值,本国商品相对价格下降,出口增加进口减少,盈余,外汇需求小于外汇供给,本币升值,本国商品相对价格上升,出口减少进口增加,55,1 货币政策央行调整再贴现率和法定存款准备金率，在公开市场出售或购买国债的方式逆差时，可以采取（1）紧缩的货币政策，提高中央银行再贴现率和法定存款准备金率，在公开市场出售公债，紧缩信贷，使投资减少，物价下跌，进而使国民收入和消费减少，贸易逆差情况减少。（2）再贴现率提高，可能使该国实际利率上升，吸引外资流入，调节国际收支逆差,（二）国际收支失衡的政策调节机制,56,2 财政政策政府通过调整税收和政府支出实现对国民经济需求管理的政策。逆差时，紧缩的财政政策，削减财政开支，增加税收，进而通过乘数效应使国民收入发生成倍的减少，进而投资和消费需求减少，国际收支逆差改变,57,3 汇率政策汇率制度变更；浮动汇率制下的外汇市场干预；官方汇率贬值4 直接管制(外汇管制，贸易管制，财政管制)5 科技政策与产业政策6 国际协调,
