1、BBC顶尖经济学家度图表BBC顶尖经济学家2011年度图表一些全球名列前茅的经济学家分享他们对2011年金融界重大事件的理解，选出一张图表诠释个人看法。这张图表有助于解释迄今为止这些事件的进展，并推测今后的趋势，堪称2011年年度图表。以下图表整理和评论来自BBC新闻之夜：下图可见1995年-2011年笨猪五国与德国10年期国债收益率，图片来源：Global Macro MonitorFTI consulting高级董事总经理Vicky Pryce点评长期以来，一种认为创建欧元意味着主权风险的看法在各个国家散布。当然，事实证明这种观点是错的。雷曼兄弟危机和随之而来的金融崩溃以不同方式影响着不同
2、国家的赤字和债务水平。有趣的是，那些国债收益率很高的国家在欧元诞生前收益率也这么高。这表明10年间没有什么根本变化。图见市场暗示笨猪五国和英美今后5年主权债务违约可能，图片来源：英国央行金融稳定报告Institute for Fiscal Studies副主管Carl Emmerson点评：这显示了英国央行预计市场认为今后5年选定国家主权违约的可能性。危机爆发以前，除了公共与私人部门债务水平差异很大以外，市场没有认为这些国家有很大的区别。2008年末雷曼兄弟宣布破产引发危机，预计违约的几率急剧上升。但那时候的几率涨幅和2010年年初以后的比起来还是小巫见大巫。目前意大利短期融资收益率高于长期借
3、款利率。图为2011年意大利政府债券拍卖收益率图片来源：意大利央行伦敦商学院经济学教授Richard Portes点评：意大利政府债券收益率已经上升到无法持续的水平。市场可能一夜之间就拒绝以任何价格延展意大利的到期债券，意大利会被迫违约。要认识到这点。没有一家意大利银行能从自己持有的意大利公共债务减记中幸存，主权国家不可能对他们施以援手。其他许多国家的银行会出于意大利机构的直接风险和银行间风险而让步。一场普遍的全球金融危机随之而来，比雷曼兄弟倒闭的后果更严重。图见2003年-2011年英国家庭消费及实际收入图片来源：英国央行通胀报告瑞银高级经济顾问George Magnus点评英国央行通胀报告
4、展示了实际收入水平和消费水平远远不及危机前的高峰期。家庭极力削减债务，收入停滞未涨，劳动力市场疲弱，我们在市区工作。在这种环境下，只靠财政紧缩不可能奏效。必须有增长，政府政策的检验应该是创造就业。图见英国资产负债表衰退：英国私人部门在泡沫破灭后大量增加储蓄。数据来源：英国国家统计局野村综合研究所首席经济学家Richard Koo点评：发生了很不寻常的事。尽管利率接近零，英国的私人部门就像美国私人部门那样，在偿还债务，或者增加积蓄。这与大学里教我们的一切知识都正相反。它违反课本上的一切说法，因为正常来说这应该是借款的时期。图见1987年-2010年英国私人部门债务占GDP百分比，数据来源：英国国
5、家统计局Prime Economics主管Ann Pettifor点评：这张图表给我的震撼最强，它既告诉我们私人部门、尤其是私人金融部门的债务，也透露了财政部没有告诉我们的，那就是公共债务占GDP之比与私人债务占GDP之比相比起来是九牛一毛。图见1999年-2010年德法与笨猪五国整体经济的单位劳动成本，图片来源：经合组织Capital Economics董事总经理Roger Bootle点评：从欧元区成立开始，德国产出的单位成本就几乎没有上升。相比之下，南欧国家和爱尔兰的单位劳动成本增长了约40%，这导致这些经济体失去了竞争力。这是单一货币不能通过救助或减记债务纠正的缺陷。图见全球平均整体公
6、共债务与GDP之比（实线，右边轴）、违约或重组国家占全球国家总数百分比（浅色条形，左边轴）、年通胀超过20%的国家占全球国家总数百分比（深色条形，左边轴），图表来源：2011年8月美国经济评论前IMF首席经济学家Kenneth Rogoff点评：蓝线是全球平均公共债务与GDP之比。黄色条形代表外部债务违约或重组的国家占国家总数百分比。图中有时上升的深粉色条形是通胀率超过20%的国家占国家总数的百分比。图表表明，如果根据历史模型，很快就会出现一波主权违约。不需多说，我们会在欧元区和欧洲中部看到这样的事件发生。其他地区的一些国家也有违约的可能。图见FRA与OIS息差，图表来源：彭博BGC Part
7、ners市场分析师Louise Cooper点评：我选择了远期利率协议/隔夜指数掉期息差。图表显示，现在一家银行通过批发市场借款3个月的成本比向欧洲央行借款高整整1%。危机前，今年夏季这一差距为0.2%。但最重要的是，尽管欧元区政治家在为推出解决方案而努力，但向批发市场借款的额外成本上涨得越来越快。图见10年期指数相关英国国债收益率和正常的可持续增长率，图表来源：英国央行Europe Economics主管Andrew Lilico点评：这张图表为我们展示了10年期指数想英国国债收益率怎样预计此后10年英国的增长率。可以看到，在图表中间部分，1998年时蓝线急剧下降。首次发生这种情况时，人们以
8、为这是“扭曲”。现在我们将它解读为英国不会像此前那样迅速增长的信号。这张表反映出，今后10年里，英国GDP的年增长率约为1%。图见1999年-2008年欧盟国家实际汇率与相对出口表现，数据来源：欧盟经济与金融事务总司与欧洲统计局伦敦交易所前主管Howard Davies点评：经济与货币一体化联盟（EMU）成立时，我们知道，成员国的经济表现此前20年差异很大。EMU的设计师们设想，一旦今后没有货币贬值的可能，所有成员国都会认识到，他们发展步调必须和德国一致。这幅图表展示，这样的设想大错特错，特别表现在南欧国家身上。他们让自己的竞争力下降，导致贸易领域出现可以预见的后果。这些分化今天成为欧元区核心棘手问题的核心。 . .
