1、第十章企业价值评估,本章内容：一、企业价值内涵二、掌握收益法评估企业价值 三、了解成本法、市场法在评估企业价值的应用,一、企业及企业价值内涵（一）企业概念和特点 企业是从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立、具有经济法人资格的一种营利性的经济组织。国企 民企 外企 公务员,一等国企：国有超大型垄断企业、政策性银行中石油、中石化、中移动、中有色、中五矿二等国企：国资委下属中纺、中化、中建、中远、中粮,一等外企：欧美大型咨询公司、投行二类外企：美国超大型企业：IBM、HP三等外企：欧洲大型企业：BP、SIMENSE、NOKIA,特点：1.盈利性
2、2.持续经营性 3.整体性,二、企业价值内涵 企业价值与单项资产价值有什么区别？从不同利益主体看 企业投资价值 企业权益价值,三、企业价值评估目的（为什么进行企业价值评估）（一）以企业价值管理为目的（二）以产权交易为目的 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资）（三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估（四）以企业投资为目的,四、企业价值评估的特点：整体获利能力评估 五、企业价值与各单项资产的和的区别 1.评估对象不同 2.影响因素不同 3.评估结果不同,收益法评估企业价值（一）收益法评估企业价值的步骤：1.收益法适用性判断 2.根据企业发展状况选择模型 3.根据评
3、估目的选择参数，注意参数匹配 4.参数预测 5.评定估算企业价值,（二）企业价值评估模型（企业收益增长模式）1.一阶段增长模型,2.二阶段增长模型,3.三阶段增长模型,（三）参数选择 1.收益额 自由现金流量（FCF）企业自由现金流量（FCFF）股权自由现金流量（FCFE）FCFF=息税前利润（1-所得税率）+折旧-资本性支出-营运资本增加 FCFE=净利润+折旧-资本性支出-营运资本增加-本金偿还+发行新债,2.折现率（1）资本资产定价模型（CAPM）,（2）加权平均资本成本模型（WACC）,3.参数匹配,（四）参数预测,会计,审计,税务,财务管理 企业管理（投资项目评估、融资方案）（战略分
4、析、竞争分析）,内部控制与成本分析、质量管理等,法律（公司法、合同法等）,国际贸易与国际金融,经济（宏观、微观）,工程（建筑、机械）,统计分析能力,计算机能力,访谈与收集资料的能力,行业与相关市场经验,评估业务能力（理论、实践与经验、职业道德）,万佛归宗，揉和一切在其中,1.对企业目前财务与经营状况分析2.对企业目前的财务会计制度、管理信息分析制度和内部控制体系的了解3.对企业过去三年资产负债表和利润表重大科目及其各年之间变动的了解,某企业2000年的销售额为6000万元，预计2001-2004年以6%的比率增长，自2005年起增长率保持在3%。该企业的息税前营业利润率为20%,资本支出等于年
5、折旧费，营运资本占销售额的20%。该企业未偿还的债务为3000万元，利息率为10%，权益与全部资本的比率为80%，贝塔系数为1.25，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。企业所得税率为33%。估算该企业2001年1月1日的企业价值和权益价值。,某企业2000年的每股收益为3.5元，支付的每股股利为0.78元。预期2001年至2005年期间收益每年增长10%，这一期间股利的支付率保持不变。自2006年收益增长率预计将保持在5%的稳定水平，股利支付率会达到50%。目前企业的贝塔系数为1.42，2005年后的贝塔系数预计为1.10，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。试求2001年1月1日的每股股权价值。,
