1、1,投资分析的方法和特点主要方法和步骤为：（1）调查预测：询问法、阅读法、观察法、试验法;预测有很多方法、算法。（2）数学计算：高等数学、概率、数理统计、运筹学、计算机（3）论证分析：系统分析技术、优化与决策分析,2,投资分析的方法和特点特点：综合性:整体考虑问题 系统性:对象具有系统特征；定量性：定量与定性相结合，以定量为主；比较性：方案比较；预测性：预见未来；决策性：为决策服务提供依据，筛选方案、优选 实用性：解决实际问题，直接为生产实践服务。,3,投资分析的基本原则,资金的时间价值原则 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。现金流量原则 衡量投资收益用的是现金流量而不是会计利润。增量分析原则
2、 对不同方案进行比较时，应从增量角度进行分析。,4,机会成本原则 排除沉没成本，计入机会成本。有无对比原则 有无对比而不是前后对比。可比性原则 方案之间必须可比。风险收益的权衡原则 额外的风险需要额外的收益进行补偿。,投资分析的基本原则,5,项目可行性方案的评价决策,对项目可行性方案的评价决策是对可行性研究中提出的多个方案进行认真地比较、分析，以从中选出最优方案，以为项目决策提供依据。,6,(1)项目可行性方案的类型,按照相互之间的关系分：独立型方案互斥型方案 按照项目有无约束条件分：有约束方案无约束方案,7,(2)互斥型方案的评价决策,互斥型方案的评价决策，一般包括两部分内容：一是考察各个方
3、案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验；二是考察哪个方案相对最优，即进行相对经济效果检验。两种检验的目的和作用不同，前者是进行方案的筛选，后者是进行方案的选优。,8,(2)互斥型方案的评价决策,1）净现值法 此法是先计算各方案的净现值，然后根据净现值的大小选择最佳方案。净现值法根据计算期是否相同又分为两种。,9,(2)互斥型方案的评价决策,1）净现值法 计算期相同的方案比较,10,(2)互斥型方案的评价决策,例：某商店要想购买一台设备，市场上有A、B两种型号设备可供选择，根据下表有关资料，问选择哪种型号设备较佳。(设基准收益率为8),11,(2)互斥型方案的评价决策,12,(2)互斥型方案的
4、评价决策,解：NPVA-9000+(8000-4200)(P/A,8%,5)6172元 NPVB-12000+(10000-590)(P/A,8%,5)+2000(P/F,8%,5)573l元 从以上计算可知，A、B两种型号设备的净现值都大于零、说明两个方案在经济上都是可行的、值得投资的方案。但由于A型设备投资比B型小，而获得的净现值又比B型设备多，即NPVA NPVB，所以选择A型设备更佳。,13,(2)互斥型方案的评价决策,1）净现值法 计算期不同的方案比较最小公倍数法 年值法 费用现值法和费用年值法 差额投资内部收益率法 差额投资回收期 差额投资收益率,14,(2)互斥型方案的评价决策,
5、最小公倍数法：最小公倍数法也称方案重复法，它假定诸评价方案中有一个或若干个方案在其寿命期结束后按原方案再重复实施若干次，把各评价方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期，这样各评价方案有了一个相同的分析期，然后再用上述的净现值和净现值率法进行评价。,15,(2)互斥型方案的评价决策,两个互斥方案的初始投资、年净收益及使用寿命。试在折现率为10的条件下选择较合理的方案。,16,(2)互斥型方案的评价决策,取两方案使用寿命的最小公倍数l2年作为计算时间。在12年内，A方案共有3个周期，重复更新两次。B方案共有两个周期重复更新一次。,17,(2)互斥型方案的评价决策,NPVA=-100-100(P/F
6、,10%,4)-100（P/F,10%,8）+40（P/A,10%,12）=-100-100(0.683)-l00（0.4565）+40(6.8137)57.6万元NPVB-200-200（P/F,10%,6十53（P/A,10%,12）=-200-200（0.5645）十53(6.8137)482万元由于A方案投资比B方案少，且NPVANPVB，所以选择A方案较佳。,18,(3)独立型方案的评价决策,由于独立型方案的现金流是独立的，不具有相关性，并且任何一个方案的采用与否都不影响其他方案的采用。因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。,19,(3)独立型方案的评价决策,独立型方案比较
7、包括两种情况：1）资金不受限制的情况 在资金不受限制的情况下，独立型方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果如何。这样，只需检验它们是否通过净现值或净年值或内部收益率指标的评价标准，即只要项目通过了自身的绝对经济效果检验，即可以认为它们在经济效果上是可以接受的，否则应予拒绝。,20,(3)独立型方案的评价决策,独立型方案比较包括两种情况：2）资金有限的情况 净现值率排序法 互斥方案组合法,21,各种技术项目方案进行经济效益比较时，应该遵循以下几方面的可比原理。,22,这一节中考虑的对比方案（评价对象）其产出和使用寿命是相同的。,2、产出相同的方案比较,设两个方案和，它们的一次性投资分别为K和
8、K，经常费用（即每年的使用维护费）为C和C,假设 K C,对这样的问题如何处理？,23,相对费用准则：检验方案比方案多投入的资金，能否通过（日常）经常费用的节省而弥补。,介绍三种具体的方法：,一、相对投资回收期法（准则）,二、计算费用法（折算费用法）（准则）,三、年度费用法（准则）,24,原理：考察方案多用的投资K-K，能否通过每年费用的节省额C-C在规定时间内回收。,一、相对投资回收期法（准则）(差额投资回收期),25,相对投资回收期,判据,当nn0（基准回收期）,认为方案比好,26,例,若n0=5年，试求最优方案。,解,1.方案顺序：123,2.,4.结论：3方案最优,因为n,2-1 n0
9、，故选2方案，淘汰1方案。,因为n,3-2 n0，故选3方案，淘汰2方案。,27,相对投资效果系数,二、计算费用法（折算费用法）（准则）,判据,当EE0（基准投资效果系数）,认为方案比好,28,由,可有,计算费用：Cj+E0Kj j为方案编号,计算费用越小，方案越好。若有多个方案，则排队，取计算费用最小者为优。,29,例,有3个方案。设寿命周期相同，E0=10%，用计算费用法选择最优。方案1 改建现厂：K1=2545万元，C1=760万元；方案2 建新厂：K2=3340万元，C2=670万元；方案3 扩建现厂：K3=4360万元，C3=650万元。,解,Rj=Cj+E0Kj,R2=C2+E0K
10、2=670+0.1 3340=1004,R3=C3+E0K3=650+0.1 4360=1086,取Rj最小方案为最优，故选方案2,30,设基准贴现率i0，项目寿命N已知：,三、年度费用法（准则）,判据,则方案比好,若,即,资金恢复费或年资本消耗,31,年度费用：,j为方案编号,年度费用越小的方案越好,32,将年度费用与计算费用对比,可得：,计算费用：Cj+E0Kj,年度费用：,33,例,i0=15%N=10 方案A，B，C和D的产出均相同。求最优方案。,解,对应于15的基准贴现率的基准投资效果系数,-299.25,-279.40,-378.88,-299.25,-279.40,-378.88
11、,34,对于方案D，只能用年度费用,按年度费用从小到大的次序，方案优序为：B，D，A，C,35,生产产品不同、定价不同、档次不同等，在此均简化为收入的净现金流量不同。,3 产出不同的方案比较,如果产出的质量相同，仅数量不同时，可用单位产出的费用来比较方案,年产量Q不相同,即 Q Q,若,36,判据：,n0 基准相对投资回收期,当 n,n0 时，方案为优,当 n,n0 时，方案为优,37,在一般情况下，产出不同是指产出的产量、质量、甚至产品的性质完全不同，为了使这些方案具有可比性，通常都用货币单位来统一度量各方案的产出和费用。,本节仍假定各方案的使用寿命相同,38,思路：,通过对现金流量的差额的
12、评价来作出判断,相对于某一给定的基准贴现率，考察投资大的方案比投资小的方案多投入的资金是否值得。,一、一般思路,39,设i0=10%,说明B方案多用100单位投资是有利的，B比A好。,若设i0=30%,B还不如A好。可见i0是关键。,40,二、投资增额净现值法,投资增额净现值：两个方案的现金流量之差的净现值,例：i0=15%，现有三个投资方案A1、A2、A3,41,解,42,第四步：重复上述步骤，直到完成所有方案的比较，可以得到最后的最优方案。,A2与A1比较：,A1优于A2,A3与A1比较：,A3优于A1,故A3为最优方案,43,性质：投资增额净现值法的评价结论与按方案的净现值大小直接进行比
13、较的结论一致。,证明：,44,仍见上例：,故A3最优,45,三、投资增额收益率法,投资增额收益率法：通过计算两个互斥方案现金流量差额的内部收益率来判定方案的优劣,步骤,第一步：先把方案按照初始投资的递增次序排列如上表,第二步：选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案,第三步：选择初始投资较高的方案与初始投资少的方案进行比较,第四步：重复上述步骤，直到完成所有方案的比较，可以得到最后的最优方案。,计算现金流量差额的收益率，并以是否大于基准贴现率i0作为评选方案的依据。,46,注意：,仍用上例：,为了使得现金流量过程符合常规投资过程，要求计算现金流量差额时，用投资大的方案减去投资小的方案。,A1与
14、A0比较：,使投资增额（A1-A0）的净现值为0，以求出内部收益率,可解出,（基准贴现率）,所以，A1优于A0,47,A2与A1比较：,解出,所以，A1优于A2,A3与A1比较：,解出,所以，A3是最后的最优方案,48,问题,能不能直接按各互斥方案的内部收益率的高低来评选方案呢？,直接按互斥方案的内部收益率的高低来选择方案并不一定能选出净现值（在基准贴现率下）最大的方案。,49,i*B i*A,且NPVB NPVA,B优于A,NPVB NPVA,但 i*B i*A,此时：,按IRR,A优于B,按NPV,B优于A,50,上例：A3与A1比较：,NPV,i,A3,A1,i0=15%,A3-A1,若
15、直接按IRR评价：,A1优于A3,若按NPV评价：,时,A3优于A1,时,A1优于A3,若按投资增额收益率评价：,时,A3优于A1,时,A1优于A3,51,结论：,按投资增额收益率法排出的方案优序与直接按净现值排出的优序相一致，而与直接按内部收益率排出的优序可能不一致。,不能用内部收益率法代替投资增额内部收益率法,52,4 服务寿命不同的方案比较,一、最小公倍（重复）法,取两个方案服务寿命的最小公倍数作为一个共同期限，并假定这两个方案在这个期限内可重复实施若干次。,例,设两个方案产出的有用效果相同，i=5%，求最优方案。,53,解,10年，25年的最小公倍数是50年，,在此期间方案1可重复实施
16、4次，方案2为1次。,54,1.现值法,68510元,总现值,40170,每年支出,1700,第四次再建,2770,第三次再建,4520,第二次再建,7350,第一次再建(折现),12000,最初投资,12000,12000,12000,12000,2200,55,66243元,总现值,每年支出,872,最终残值,18256,8859,第一次再建(折现),40000,最初投资,（40000-10000）,1000,10000,方案2优于方案1,56,2.年值法,可以按50年计算年金费用，但只取一个周期效果相同。,3630元,3754元,总年度费用,2630,1554,年资本消耗,1000,22
17、00,每年维护费,方案2,方案1,57,二、研究期法,研究期就是选定的供研究用的共同期限。,一般取两个方案中寿命短的那个寿命期为研究期。我们仅仅考虑这一研究期内两个方案的效果比较，而把研究期后的效果影响以残值的形式放在研究期末。,58,上例：研究期取10年,此时方案1刚好报废，而方案2仍有较高的残值。,设10年末，方案2的残值为21100元。,上例：研究期取10年,用年值法：,方案1优于方案2,59,5 非互斥（相关）方案的比较和选择,相关方案又可细分为：,依存型（互补型）,某一方案的实施要求以其他方案的实施为条件,例火箭方案和卫星方案，计算机硬件方案和软件方案,60,现金流相关型,方案间不完
18、全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。,例如河上收费公路桥方案和收费轮渡码头方案,资金限制相关型,各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部分方案，而放弃一部分。,61,相关方案的比较和选择，不同问题有不尽相同的处理方法，但原理都差不多。首先要通过一种称为“互补方案组合”的方法，把各方案组合成相互排斥的方案，再用以前的算法进行比较和选择。,例如：把各种火箭方案和各种卫星方案全部排列组合起来，形成互斥。,又例如：把公路桥方案、轮渡方案和公路桥加轮渡方案三个方案看成互斥方案组。,62,例：A、B、C互相独立，资金限制6000元，基
19、准贴现率i0=15%，,年末,方案,解,A、B、C互相独立，可组成8个互斥方案组合,63,互斥方案组合5净现值最大，故最优决策是选择A，B方案同时投资。,64,具体步骤：,形成所有各种可能的互斥方案组合；,按各方案组合的初始投资从小到大排列起来；,在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案的比选原则，选择最优的方案组合。,65,多项目可行性研究的组织与管理,在现实经济中，常常会面临多个项目的筛选、组合和投资次序的决定问题。所谓多个项目，实际上是指一组项目，我们可以将经济上和技术上相互关联的众多项目称为项目群。,66,(1)项目群可行性研究的组织与管理,1）了解组织的目标和资源 2）了解
20、项目群之间的联系和接口3）组建可行性研究团队4）制定可行性研究计划和进度安排5）进行有效地沟通6）对可行性研究进行有效地控制,67,(2)项目群的评价与选择,项目群的评价与选择是采用项目群优化选择技术，以将有限的资源配置到经济效果最好的项目上，使所选项目最大限度地提高资源的利用效率。,68,(2)项目群的评价与选择,为了能对项目群中的项目方案做出评价，必须将各项目方案组合成可供选择的各种互斥方案，这些方案称为项目群方案。项目群的选择与评价就是在这些互斥方案中进行。项目群的评价与选择有以下步骤：明确决策的目标与约束条件；获得各个项目方案的有关数据；明确项目之间的相互关系；构建项目群优化选择的数学
21、模型并进行运算；对运算结果进行分析，得出项目群优选结论。,69,(2)项目群的评价与选择,项目群评价与选择的数学模型 项目群评价与选择的一个重要环节是构建数学模型。通常采用的数学模型有线性规划、整数规划和动态规划，其中应用较为普遍的是整数规划。,70,整数规划,整数规划用于含离散型变量的决策问题，整数规划中如果所有的变量都是整数型的，称为纯整数规划。纯整数规划的一种重要形式是0-1整数规划，0-1整数规划中决策变量的取值只能是0或1，如果项目群中各个项目方案的费用和收益是彼此独立的，即每一个项目一旦投入运营，其投入产出情况与其他项目无关，因而其费用和收益可以在决策前独立确定，不取决于其他项目最
22、终选取与否，则对于任何一个项目方案来说，选择结论只有两种可能：接受或被拒绝。,71,整数规划,整数规划的数学模型是由一个目标函数和一组约束方程构成。对于项目群的优化选择来说，目标函数反映从整体上使所选择项目经济效果最优的要求。目标函数的表达方式可以分为两类：一类是使所选项目的净现值（或净年值）最大；另一类是在满足系统需求和同样服务的前提下，使所选项目的费用现值（或费用年值）最小。,72,整数规划,0-1整数规划模型的一般形式可表示为：（净现值总和最大）或（总费用现值最小）约束方程 其中，i=1,2,m；j=1,2,n,73,整数规划,现有A、B、C、D四个项目，每个项目仅有一个项目方案，其净现
23、金流量如下表所示，当全部投资的限额为2400万元时，当基准折现率i0为12%时，应当如何根据经济效果最佳原则进行决策。,74,整数规划,75,整数规划,解：构建如下整数规划模型：目标函数是使所选项目的净现值之和为最大，即MaxNPV=104XA+130XB+143XC+195XD。满足投资限额约束：800 XA+1000XB+1100XC+1500XD2400式中，XA、XB、XC、XD为0-1决策变量。利用整数规划计算机软件求解，得XA=XD=1，XB=XC=0，即接受A、D项目，拒绝B、C项目，目标函数NPV=299万元。,76,系统工程模型与方法,系统工程（Systems Enginee
24、ring）是在系统思想指导下，综合应用自然科学和社会科学中有关的先进思想、理论、方法和工具，组织管理系统的规划、研究、设计、制造、试验和使用的科学方法，是一种对所有系统都具有普遍意义的科学方法。,77,系统工程模型与方法,系统工程的方法是指运用系统工程研究问题的一套程序化方法，也就是为了达到系统的预期目标，运用系统工程思想及其技术内容，解决问题的工作步骤。系统工程方法论的特点，是从系统思想和观点出发，将系统工程所要解决的问题放在系统的形式中加以考察，始终围绕着系统的预期目的，从整体与部分、部分与部分和整体与外部环境的相互联系、相互作用、相互矛盾、相互制约的关系中综合地考察对象，以达到最优地处理问题的效果，它是一种立足整体，统筹全局的科学方法体系。,78,SE基本工作过程,1.霍尔三维结构A.D.Hall1969系统工程活动矩阵：T-L,79,SE基本工作过程,2.切克兰德方法论,80,SE基本工作过程,3.两种方法轮的比较(?)相同点：问题导向；注重程序及阶段；不同点：(研究对象或应用领域、基本方法、核心内容或关键点、反馈机制、),81,系统工程方法的主要环节,系统分析 给出系统模型系统模拟 模拟仿真，通过比较作出最优决策系统设计 提出技术上能实现的优化设计系统管理 进行系统的研制、试验和评价，及时改正。,82,系统工程方法示意框图,
