1、市场风险管理,主要内容,4.1 市场风险识别4.2 市场风险计量4.3 市场风险监测与控制4.4 市场风险资本计量方法4.5 交易对手信用风险,4.1 市场风险识别,4.1.1 市场风险特征与分类4.1.2 主要交易产品及其风险特征4.1.3 账户划分,4.1.1 市场风险特征与分类,市场风险是指因市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变动而使银行表内业务和表外业务发生损失的风险。1.利率风险：是指市场利率变动的不确定性给银行造成损失的可能性。(1)重新定价风险(Repricing Risk)也称期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固
2、定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异,(2)收益率曲线风险(Yield Curve Risk)收益率曲线是由不同期限但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，用以描述收益率与到期期限之间的关系。收益率曲线的斜率和形态都可能发生变化(即出现收益率曲线的非平行移动)，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，也称利率期限结构变化风险。,(3)基准风险(Basis Risk)也称利率定价基础风险或基差风险:在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下(4)期权性风险(Optionality)源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权性条款。,2.汇率风险汇
3、率风险是指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险，通常源于以下业务活动:(1)商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易，不仅包括外汇即期交易，还包括外汇远期、期货、互换和期权等交易;(2)银行账户中的外币业务，如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等。,3.股票价格风险由于股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。4.商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品价格发生不利变动而给商业银行造成经济损失的风险。商品价格波动取决于国家的经济形势、商品市场的供求状况和国际炒家的投资行为等。不包括黄金这种贵金属。黄金价格波动被纳入商业银行的汇率风险范畴,4.1.2 主要交易产品及其风险
4、特征,1.即期现金交易或现货交易，交付及付款在合约订立后的两个营业日内完成。在实践中，交割日(或称起息日)为交易日以后的第二个工作日,2.远期通常包括远期外汇交易(Forward Exchange)和远期利率合约(FRAs)远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。远期汇率反映了货币的远期价值，其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。远期外汇交易是最常用的对冲汇率风险、锁定外汇成本的方法。远期利率合约是指交易双方同意在合约签订日，提前确定未来一段时间内（协定利率的期限)的贷款或投资利率，协定利率的期限通常是1个月至1年。是一
5、项表外业务,3.期货期货(Futures)是在场内(交易所)进行交易的标准化远期合约，包括金融期货和商品期货等交易品种。金融期货主要有三大类:(1)利率期货；（2）货币期货；(3)指数期货期货市场的经济功能：(1)对冲市场风险的功能；(2)价值发现的功能。,4.互换互换(Swaps)是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约。常见的有利率互换(Interest Rate Swap)和货币互换(Currency Swap)(1)利率互换是两个交易对于仅就利息支付进行相互交换，并不涉及本金的交换。(2)货币互换是指交易双方基于不同货币进行的现金流交换。除了在合约期间交换各自的利息收
6、入外，通常还需要在互换交易的期初和期末交换本金。货币之间的汇率由双方事先确定，且该汇率在整个互换期保持不变。因此交易双方同时面临着利率和汇率波动所造成的风险。,5.期权期权赋予其持有者拥有在将来某个时段内以确定价格购买或出售标的资产的权利而非义务。为拥有这样的权利，期权买方(Buyer)在购买期权时，必须支付期权卖方(Writer)一笔期权费(也称权利金)。期权的标的资产通常有外汇、股票、债券、石油、贵金属、农产品等。,背景知识:期权的价值期权的价值(即期权费也称权利金)由其内在价值(Intrinsic Value)和时间价值(TimeValue)两部分构成:(1)期权的内在价值是指在期权的存
7、续期间，执行期权所能获得的收益。如果期权的执行价格优于即期市场价格，则该期权具有内在价值。所以，价外期权与平价期权的内在价值为零。(2)期权的时间价值是指期权价值高于其内在价值的部分。当期权为价外期权或平价期权时，由于其内在价值为零，所以期权价值即为其时间价值。期权的时间价值随着到期日的临近而降低，到期日当天期权的时间价值为零。,例如，一笔多头期权的期权价格为9，敲定价格为75，当时的期货价格为78，那么，该笔期权的内涵价值为3，即7875，而时间价值为6，即93。敲定价格 是指以按照看涨期权或看跌期权约定价格买进或卖出的价格。,期权的价值受资产的市场价格、期权的执行价格、期权的到期期限、标的
8、资产价格的波动率、市场利率以及期权合约期限内标的资产的红利收益等多种因素的影响，定价十分复杂，在风险管理实践中，通常需要根据Black-Scholes 期权定价模型获得期权的理论价格，然后根据市场的实际情况进行适度调整，同时分析期权的多种风险参数(Greeks).以获得所持有期权的风险敞口。金融衍生产品一方面可以用来对冲市场风险，另一方面也会因高杠杆率而造成新的市场风险。衍生产品对市场风险的放大作用通常是导致巨额金融风险损失的主要原因。,4.1.3 账户划分,1.交易账户和银行账户商业银行的金融工具和商品头寸可划分为交易账户和银行账户(1)交易账户记录的是银行为了交易或管理交易账户其他项目的风
9、险而持有的可自由交易的金融工具和商品头寸。必须在交易方面不受任何条款的限制，或者能够完全规避自身的风险。,为交易目的而持有的头寸是指，在短期内有目的的持有以便出售，或从实际或预期的短期价格波动中获利，或锁定套利的头寸，包括自营业务、做市业务和为执行客户买卖委托的代客业务而持有的头寸。按市场价格计价，当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价。(2)银行的其他业务归入银行账户，最典型的是存贷款业务。通常按历史成本计价。银行划分银行账户和交易账户是准确计算市场风险监管资本的基础。,2.账户划分的监管标准与金融资产四分类的会计标准国际会计准则第39 号将金融资产划分为四类:以公允价值计量且公允价值变动
10、计入损益的金融资产(Fair Value through Profit or Loss)、持有待售(Available for Sale Assets)、持有到期的投资(Held to Maturity Investments)、贷款和应收款(Loans and Receivables)。账户划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础，往往由各国银行监管部门根据巴塞尔委员会相关定义进行明确要求。金融资产四分类是金融机构进行会计核算的前提和基础，往往由各国财政管理部门制定标准。,账户划分的监管标准的优点是直接面向市场风险管理，缺点是基于交易目的的账户分类证据有时不够充分，可操作
11、性相对较弱。国际会计准则对金融资产划分的优点在于，是基于会计核算的划分，而且按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准，有强大的会计核算理论和银行流程结构、基础信息支持；缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现金流量变动的关系和影响，无法真实反映商业银行在盈利的同时所承担的风险状况。,3.我国商业银行账户划分的现状：在2004 年中国银监会明确要求商业银行进行银行账户和交易账户的划分之前，银行普遍都没有设立交易账户。我国商业银行经过几年的管理实践，资产分类已经积累了一定的经验。一是普遍采取以国际会计准则和我国新的企业会计准
12、则为基础，按照金融工具确认和计量要求将资产分为四类，进而按照产品线进行会计科目设置；二是按照银监会关于银行账户和交易账户划分的原则，对金融工具和商品头寸划定交易账户类别，通过交易管理系统的头寸分类簿记和标识予以明确，并专门设置会计科目；划分完毕后，通过科目归集和交易投资组合管理，实现与银交易账户管理和资本计量的监管要求相对应。,4.2 市场风险计量,4.2.1 基本概念4.2.2 市场风险计量方法,4.2.1 基本概念,1.名义价值、市场价值、公允价值、市值重估(1)名义价值名义价值是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值(Book Value)(2)市场价值在评估基准日，自愿的买卖双方在知情
13、、谨慎、非强迫的情况下通过公平交易资产所获得的资产的预期价值(3)公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值，定义更广、更概括。大多数情况下市场价值可以代表公允价值，若没有证据表明资产交易市场存在时，公允价值可以通过收益法或成本法来获得。(4)市值重估市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。两种方法：盯市(Mark-to-Market)；盯模(Mark-to-Model):,2.敞口(Risk Exposure)敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。本节所述的敞口是指狭义上的外汇敞口（1）根据业务活动交易性敞口。一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞
14、口头寸；二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。非交易性外汇敞口。因为银行的资产、负债之间的币种不匹配而产生的，也包括将功能货币转换为记账货币时，产生的汇率风险。包括结构性敞口（结构性资产和结构性负债不匹配）和非结构性敞口,（2）根据不同类型单币种敞口头寸：指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸以及其他敞口头寸之和，反映单一货币的外汇风险。即期净敞口头寸，是指计入人资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去即期负债远期净敞口头寸，是指买卖远期合约而形成的敞口头寸，其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸期权敞口头寸：模型或者简化：持有期权的
15、敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的外汇总额，卖出期权的敞口头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的外汇总额。其他敞口头寸,单币种敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+期权敞口头寸+其他敞口头寸=(即期资产-即期负债)+(远期买入-远期卖出)+期权敞口头寸+其他敞口头寸正值，多头；负值，空头黄金敞口头寸也采用这种计量方法,(2)总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险，一般有三种计算方法:一是累计总敞口头寸法。等于所有外币的多头与空头的总和。比较保守。二是净总敞口头寸法。等于所有外币多头总额与空头总额之差。主要考虑不同货币汇率波动的相关性，认为多头与空头存在对冲效应。因此，这种
16、计量方法较为激进。三是短边法。短边法是一种为各国金融机构广泛运用的外汇风险敞口头寸的计量方法，同时为巴塞尔委员会所采用，中国银监会编写的外汇风险敞口情况表也采用这种算法。计算方法是:首先分别加总每种外汇的多头和空头(分别称为净多头头寸之和与净空头头寸之和);其次比较这两个总数;最后选择绝对值较大的作为银行的总敞口头寸。短边法的优点是既考虑到多头与空头同时存在风险，又考虑到它们之间的抵补效应。,案例分析:外汇总敞口头寸的计算假设商业银行的外汇敞口头寸如下:日元多头50，德国马克多头100，英镑多头150，法国法郎空头20，美元空头180。分别采用以上三种方法计算总外汇敞口头寸:累计总敞口头寸为:
17、50+100+150+20+180=500净总敞口头寸为:(50+100+150)-(20+180)=100短边法先计算出净多头头寸之和为:50+100+150=300，净空头头寸之和为:20+180=200，因为前者绝对值较大，因此根据短边法计算的外汇总敞口头寸为300。,3.久期(Duration)(1)久期公式久期(也称持续期)用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的衡量,在市场利率有微小改变时，固定收益产品价格的变化可以通过下面的公式表示:P 为固定收益产品的当前价格;为价格的微小变动幅度(通常小于1%);y 为市场利率;为市场利率的微小变动幅度;D 为麦考利久期(通常以年为单位)
18、。,请计算下题债券的久期，其中折现率为2%,（1*9.80/961.91）+（2*9.61/961.91）+（3*9.42/961.91）+（4*933.08/961.91）=3.9396,1、9.802、9.613、9.424、933.085、PV=9.80+9.61+9.42+933.08=961.91,债劵面值100元，票面利率为8，期限为3年，当前的市场利率为10，问该债劵的发行价格为多少时，投资者才值得购买？该债权的久期是多少？,当市场利率发生变化时，固定收益产品的价格将发生反比例的变动，其变动程度取决于久期的长短，久期越长，其变动幅度也就越大。案例分析：假设某10 年期债券当前的市
19、场价格为102 元，债券久期为9.5 年，当前市场利率为3%。如果市场利率提高0.25%，则该债券的价格变化为:即该债券的价格将降低2.352 元。,(2)久期缺口(Duration Gap)久期同样可以用来对商业银行资产负债的利率敏感度进行分析。当市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反，而且资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，利率风险也就越高。通常使用久期缺口来分析利率变化对其整体利率风险敞口的影响。久期缺口=资产加权平均久期-（总负债/总资产）负债加权平均久期=DA 表示总资产的加权平均久期，DL 表示总负债的加权平均久期，VA 表示总资产
20、，VL 表示总负债,在绝大多数情况下，银行的久期缺口都为正值。此时，如果市场利率下降，则资产与负债的价值都会增加，但资产价值增加的幅度比负债价值增加的幅度大，银行的市场价值将增加;如果市场利率上升，则资产与负债的价值都将减少，但资产价值减少的幅度比负债价值减少的幅度大，银行的市场价值将减少。资产负债久期缺口的绝对值越大，银行整体市场价值对利率的敏感度就越高，因而整体的利率风险敞口也越大。,4.收益率曲线(Yield Curve)收益率曲线用以描述收益率与到期期限之间的关系。收益率曲线的形状反映了长短期收益率之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断，以及对未来经济走势预期(包括经济增长、通货膨胀
21、、资本回报等)的结果。正向收益率曲线反向收益率曲线 水平收益率曲线 波动收益率曲线,在投资债券时，投资者可在到期收益率曲线上，找到剩余到期期限所对应的收益率水平。投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略。,4.2.2 市场风险计量方法,包括但不限于缺口分析、久期分析、外汇敞口分析、敏感性分析、风险价值（VaR）、压力测试、情景分析、返回检验等。1.缺口分析(Gap Analysis)用来衡量利率变动对银行当期收益的影响。具体而言，就是将银行的所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同的时间段。在每个时间段内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外业务头寸
22、，就得到该时间段内的重新定价“缺口”。以该缺口乘以假定的利率变动，即得出这一利率变动对净利息收入变动的大致影响。,当某一时段内的资产(包括表外业务头寸)大于负债时，就产生了正缺口，即资产敏感型缺口，此时，市场利率下降会导致银行的净利息收入下降。相反，当某一时段内的负债大于资产(包括表外业务头寸)时，就产生了负缺口，即负债敏感型缺口，此时，市场利率上升会导致银行的净利息收入下降。利率敏感性资产是指那些在市场利率发生变化时，收益率或利率能随之发生变化的资产。相应的利率非敏感性资产则是指对利率变化不敏感，或者说利息收益不随市场利率变化而变化的资产。利率敏感性负债，是指那些在市场利率变化时，其利息支出
23、会发 生相应变化的负债，如可变利率存款。,利率敏感性资产与利率敏感性负债不等价变动中产生的利率风险，主要源于商业银行自身的资产负债期限结构的不匹配。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债，即银行经营处于“正缺口”状态时，随着利率上浮，银行将增加收益，随着利率下调，银行收益将减少；反之，利率敏感性资产小于利率敏感性负债，即银行存在“负缺口”状态时，银行收益随利率上浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能性，在利率波动频繁而又缺乏风险管理措施的情况下，银行可能遭受严重的风险损失。,缺口分析的局限性:(1)缺口分析假定同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同，因此，
24、忽略了同一时段内不同头寸的到期时间或利率重新定价期限的差异。（2）缺口分析只考虑了由于重新定价期限的不同而带来的利率风险(即重新定价风险)，而未考虑当利率水平变化时，各种金融产品因基准利率的调整幅度不同产生的利率风险(即基准风险)。同时，缺口分析也未考虑因利率环境改变而引起的支付时间的变化(3)但大多数缺口分析未能反映利率变动对非利息收入的影响。(4)缺口分析主要衡量利率变动对银行当期收益的影响，未考虑利率变动对银行整体经济价值的影响，所以只能反映利率变动的短期影响。,奎克国民银行利率风险管理成功案例,1983年，奎克国民银行的总资产为1.8亿美元。他在所服务的市场区域内有11家营业处，专职的
25、管理人员和雇员有295名。1984年初，马休.基尔宁被聘为该行的执行副总裁，开始着手编制给他的财务数据。基尔宁设计的一种报表，是管理人员在制定资产负债决策时所使用的主要的财务报表，它是个利率敏感性报表。其主要内容如下：在资产方面，银行有2000万美元是对利率敏感的浮动利率型资产，期利率变动频繁，每年至少变动一次；而8000万美元的资产是固定利率型，其利率（至少1年以上）保持不变 在负债方，银行有5000万美元的利率敏感型负债和5000万美元的固定利率负债。,基尔宁分析后认为：如果利率水平从10%提高到13%，该银行的资产收益将增加60万美元（2000万美元浮动利率型资产x3%），而其对负债的支
26、付则增加了150万美元（5000万美元浮动利率型负债x3%）。这样国民银行的利润减少了90万美元（60万美元150万美元）。反之，如果利率水平从10%降为7%，则国民 银行利润将增加90万美元。基尔宁接下来分析了1984年当地和全国的经济前景，认为利率在未来12个月内将会上升，且升幅将会超过3%。为了消除利率风险，基尔宁向国民银行资产负债管理委员会做报告，建议将其3000万美元的固定利率资产转换为3000万美元的浮动利率型资产。奎克国民银行资产负债管理委员会同意了基尔宁的建议。,这时，有家社区银行拥有3000万美元固定利率负债和3000万美元浮动利率资产，愿意将其3000万美元的浮动利率资产转
27、换成3000万美元的固定利率资产。于是两家银行经过磋商，很快达成协议，进行资产互换。正如基尔宁预测的，1984年美国利率持续上升，升幅达到4%。为国民银行减少了120万美元的损失，基尔宁也成为奎克国民银行的明星经理。,2.久期分析（Duration Analysis）也称为持续期分析或期限弹性分析，也是对银行资产负债利率敏感度进行分析的重要方法，主要用于衡量利率变动对银行整体经济价值的影响。具体而言，就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅(通常小于1%)利率变动可能会对银行经济价值产生的影响。各时段的敏感性权重通常是由假定
28、的利率变动乘以该时段头寸的假定平均久期来确定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长，并且在到期日之前支付的金额越小，则久期的绝对值越高，表明利率变动将会对银行的经济价值产生较大的影响。,与缺口分析相比较，久期分析是一种更为先进的利率风险计量方法。缺口分析侧重于计量利率变动对银行短期收益的影响，而久期分析则能计量利率风险对银行整体经济价值的影响，即估算利率变动对所有头寸的未来现金流现值的影响，从而对利率变动的长期影响进行评估，并且更为准确地计量利率风险敞口。久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的。它是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再
29、用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限，然后进行求和，以这个总和除以债券目前的价格得到的数值就是久期。概括来说，就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。,局限性：（1）如果在计算敏感性权重时对每一时段使用平均久期，即采用标准久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定价风险，不能反映基准风险及因利率和支付时间的不同而导致的头寸的实际利率敏感性差异，也不能很好地反映期权性风险。（2）对于利率的大幅变动（大于1%），由于头寸价格的变化与利率的变动无法近似为线性关系，久期分析的结果就不再准确，需要进行更为复杂的技术调整。,3.外汇敞口分析（Foreign Currency Exposur
30、e Analysis）衡量汇率变动对银行当期收益的影响。外汇敞口主要来源于银行表内外业务中的货币金额和期限错配。银行应当分析单一币种的外汇敞口，以及各币种敞口折算成报告货币并加总轧差后形成的外汇总敞口。通常采用套期保值和限额管理等方式进行控制。优点：计算简便、清晰易懂。局限性：主要是忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭示由各币种汇率变动的相关性所带来的汇率风险。,4.敏感性分析(Sensitivity Analysis)在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素(利率、汇率、股票价格和商品价格)的微小变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。优点：计算简单且便于理解局限性
31、：主要表现在对于较复杂的金融工具或资产组合，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化,5.风险价值(Value at Risk，VaR)（1）基本概念是指在一定的持有期和置信水平下，利率、汇率、股票价格和商品价格等市场风险要素的变化时可能对产品头寸或组合造成的潜在最大损失。优点：对未来损失的事前预测，考虑不同的风险因素、不同投资组合（产品）之间风险分散化效应，具有传统计量方法不具备的特性和优势。局限性：无法预测尾部极端损失情况、单边市场走势极端情况、市场非流动性因素。案例分析:假设商业银行某外汇交易头寸在持有期为1 天、置信水平为99%的情况下，其VaR值经过计算为1 万美元，则意
32、味着该外汇头寸在次日交易中，有99%的可能性其损失不会超过1 万美元。,（2）计量VaR的方法包括但不局限于：方差-协方差法，历史模拟法，蒙特卡洛模拟法方差-协方差法：假定投资组合中各种风险因素的变化服从特定的分布（通常是正态分布），然后通过历史数据分析和估计该风险因素收益分布方差-协方差、相关系数等。最简单的，只反映了风险因素对整个组合的一阶线性和二阶线性影响，无法反映高阶非线性特征，是局部估值法。,历史模拟法假定历史可以重复，通过搜集一定历史期限内全部的风险因素收益信息，模拟风险因素收益未来的变化。首先，选择合适观察期的风险因素历史收益率时间序列；其次，给定第一步得到的时间序列，计算持有期
33、内组合价值变动的时间序列；最后，把从历史数据归纳出的风险因素收益实际分布情况列表显示，选择某一置信水平下的对应损失分位数，即可得到相应的VaR值。优势：透明度高、直观、对系统要求相对较低，反映了风险因素统计规律，不需任何分布假设，可以全面反映风险因素和组合价值的各种关系，是基于全定价估值的模拟方法。缺陷：对数据样本选择较为敏感，既可能包括极端的价格波动，也可能排除极端情况。,蒙特卡罗模拟是一种结构化的模拟方法，通过产生一系列同模拟对象具有相同统计特征的随机数据来模拟未来风险因素的变动情况。优点：能得到更可靠、更综合的结论，同时体现了非线性资产的凸性，考虑了波动性随时间变化的情形。缺陷：需要强大的计算设备，运算耗时过长。P190三种方法的比较,4.3 市场风险监测与控制,4.3.1 市场风险管理的总体要求4.3.2 市场风险监测与报告4.3.3 市场风险控制4.3.4银行账户利率风险管理,4
