1、国际金融复习提纲国际金融学复习提纲（2009-2010年第2学期）001 国际收支及其平衡表（重点）1、写出各项交易的会计分录2、国际收支平衡表的账户设置和记账原则账户设置： 根据IMF国际收支手册（第5版，1993）的格式，国际收支平衡表的账户设置包括两个基本账户和一个人为设立的抵消账户： 经常账户资本与金融账户 错误与遗漏3、经常账户、资本与金融账户、综合账户、储备资产、错误与遗漏账户的含义和计算A.经常账户（CURRENT ACCOUNT） 货物要项目。 服务(Services)：包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务。 收入(Income)：包括职工报酬
2、（工资和奖金）和投资收益（股票红利，债券利息） 经常转移(Current Transfer)：政府捐赠与工人汇款B.资本与金融账户（CAPITAL AND FINANCIAL ACCOUNT） 资本账户(Capital Account) * 资本转移(Capital Transfer) * 非生产、非金融资产的收买与放弃金融账户 * 直接投资 * 证券投资( * 其他投资( * 官方储备(C.错误与遗漏账户 统计资料来源不一（海关、税务和外管局） 虚报出口 资本外逃 如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。4、国际收
3、支、国际投资头寸、自主性交易的含义1.定义国际收支(Balance of Payments， BOP)是指一国居民与非居民（或外国居民）在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。国际借贷（国际投资头寸） 国际借贷，也称为国际投资头寸即一定时点上一国居民对外资产和负债的价值记录。CA=NIIP-NIIP-1 NIIP ：净国际投资头寸自主性交易（autonomous transaction）：经济主体为了经济利益或其它目的积极主动地进行的交易。5、中国国际收支的特点002 外汇、汇率与外汇市场1、外汇的含义和特点；外汇（Foreign Exchange)的含义 广义概念：是指一切以外币表示的资产，
4、包括外币现钞、外币支付手段和外币有价证券。 狭义概念：是指以外币表示的可用于国际结算的各种支付手段，包括外币现钞、存放在国外银行里各类外币存款，以及对这些存款索取权具体化了的票据，如汇票、本票、支票等。 2. 外汇的特征 可自由兑换性 普遍接受性 可偿性（可用作对外支付的金融资产）2、汇率的含义（汇率变动与货币币值的关系）、标价方法、种类汇率(Exchange Rate)的含义又称汇价，是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率.汇率的标价(Quotation) 直接标价法和间接标价法 汇率变动与货币币值的关系 在直接标价法下，汇率数值提高，表明外币币值上升，这时称外币升值（apprecia
5、tion)，本币贬值（depreciation）。反之反是。 在间接标价法下，汇率数值升高，表明外币币值下降，这时称外币贬值，本币升值。反之反是。3. 汇率的种类 按照对汇率管理的宽严划分，有官方汇率和市场汇率。 从银行买卖外汇的角度划分，有买入汇率和卖出汇率。 按国际汇兑换方式划分，有电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率和现钞汇率 根据银行的挂牌时间划分，有开盘汇率和收盘汇率。 按外汇买卖交割的时间划分，有即期汇率和远期汇率。 在经济分析时，有名义汇率与实际汇率之分 实际汇率是将名义汇率剔除通货膨胀率因素后形成的汇率。以公式示之， E=e P*/P 例：设e=RMB/$不变，若P*/P 由1升至2（
6、由于外国物价上升），则E=16；反之，P*/P降至0.5 (由于本国物价上升)，则R=4。3、直接标价法和间接标价法下汇率升（贬）值率的计算“点”的基本单位是0.0001（日圆为0.01)。（1）在直接标价法下， 新汇率 旧汇率 外币升（贬）值率 = 100% 旧汇率（2）在间接标价法下， 旧汇率 新汇率 外币升（贬）值率 = 100% 新汇率4、双边汇率指数、多边有效汇率、实际有效汇率的计算双边汇率指数是指以两种货币间某一时点的汇率为基础（即基期汇率），计算出来的其它时期（即报告期）相对于基期的指数。 计算公式： 报告期汇率 双边汇率指数 = 100 基期汇率 多边汇率指数 又称有效汇率，是
7、以指数方式表示的某种加权平均汇率。由于一国对外贸易中往往使用不同的货币，而且不同的对外汇率可能有升有降，使用有效汇率可以用来衡量一国各种对外汇率对本国贸易竞争能力的综合水平。通常用一国的对外贸易比重作为权重。计算公式是： A 币的有效汇率 = A 国同i 国的贸易值A 国货币对 i 国货币的汇率指数- A 国的全部对外贸易值 多边汇率指数计算 2002年美国对加拿大的出口额为1665.33亿美元，进口额为2012.68亿美元。美国对日本的出口额为563.52亿美元，进口额为1308.77亿美元。 2002年加拿大元/美元的汇率为1.440$C/$，2004年的汇率为1.520$C /$，200
8、2年日元/美元的汇率为106.250/$，2004年的汇率为119.215 /$。 假定2002年为基年，请计算2004年美元的有效汇率为多少？ 加拿大元的权重为： W1（1665.33+2012.68）/（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)=0.66 日元的权重： W2（5635.2+1308.77）/（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)=0.34 2002年加元的有效汇率为1，2004年为1.520/1.4401.056 2002年日元的有效汇率为1，2004年为119.215/106.2501.122 2002年美元的有效汇
9、率为： EER20020.661+0.341100100 EER20040.661.056+0.341.122 100107.84 这个值说明2004年美元对加元和日元的平均汇率是2002年的107.84。 从2002年到2004年，美元相对于加元和日元升值，那么美元相对于这两种货币升值了多少呢？2002年有效汇率为100，2004年为107.84，升值幅度为7.84。 实际汇率是将名义汇率剔除通货膨胀率因素后形成的汇率。以公式示之， E=e P*/P 例：设e=RMB8/$不变，若P*/P 由1升至2（由于外国物价上升），则E=16；反之，P*/P降至0.5 (由于本国物价上升)，则R=4。
10、5、外汇市场的特点、参与者；外汇市场的三个层次现代全球外汇市场的主要特点 主要外汇市场高度一体化 各主要市场营业时间相互衔接，全球范围外汇交易24小时连续运转 外汇交易规模巨大，日交易量超过1万亿 外汇交易币种集中在少数发达国家货币外汇市场的参与者 外汇指定银行 外汇经纪人 外汇交易商（自营商） 中央银行或外汇主管当局 一般客户（如贸易商、投资者等）外汇市场的三个层次 外汇银行与顾客之间的外汇交易（或称零售市场） 外汇银行同业间的外汇交易（或称批发市场） 外汇银行与中央银行之间的外汇交易 6、中国外汇交易中心的特征中国外汇交易中心的特征 属于银行间外汇市场 交易品种单一 交易货币非常有限 成交
11、总体上比较清淡，不活跃 受到严格限制 会员制管理 外汇指定银行的头寸限制 汇率形成过程中的管制成分003 外汇交易（重点）1、概念：即期外汇交易、远期外汇交易、货币掉期、货币互换、利率互换 即期交易（Spot Transaction)，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。交割的日期一般为成交日之后的第二个营业日。远期交易 概念：远期外汇交易(Forward Transaction)，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇买卖。交割期限通常为1个月，3个月，6个月和12个月。调期外汇交易：在
12、买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。2、远期汇率、即期汇率和远期差价的关系远期差价表示法，即通过即期汇率与远期汇率的差额来表示。 什么是远期差价？ 远期差价的三种情形：升水、贴水和平价 如何通过远期差价计算远期汇率？ 原则：在直接标价下，远 = 即 + 升水额 = 即 贴水额 在间接标价下，远 = 即 升水额 = 即 + 贴水额无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。 3、掉期交易：远期交易的展期和提前支取4、三地套汇的计算（只需要考虑中间汇率，不考虑买卖差价）；利率平价的计算 间接套汇 又称三地套汇
13、（或三角套汇） 间接套汇的机会识别： （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？ 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市
14、场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会投入100万英镑套汇 抵补套利与利率平价理论 持久的抵补套利活动一方面会引起远期外汇贴水的扩大，另一方面又会导致两国利率的差距的缩小，结果套利收益将不断减少。当在外国投资的本利和同在国内投资的本利和相同时，抵补套利活动将停止。此时，资金的国际移动不再发生，即达到均衡状态。 在均衡状态下，升（贴）水率将与两国同期的利率差大致相等。这就是所谓的“利率平价理论”。5、简述外
15、币期货的主要特点、功能、交易规则外币期货交易的主要特点1. 合约内容标准化规模： 每一种货币期货的合约规模均为固定数量交割期： 指货币期货合约的到期日为固定的。2. 交易价格具有竞争性受两个主要因素的制约： 场内的供求状况 远期汇率 其它因素：协定价格；即期汇率；到期时间；利率差异；汇率波动幅度。 3. 在交易所内按照一定的规则进行交易规则 在交易所内按照一定的规则进行 交易会员制 保证金制度 每日清算制度 价格限额制度 保证金制度 初始保证金：初开仓时的比例交付的金额 维持保证金：交易过程中必须保持的一个最低金额期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，投机获利6、外币期货
16、套期保值的计算；如何运用期货和期权进行投机投机 ( Speculation) 同保值者的心态和操作相反。 当预期外汇汇率下跌时，“先抛后补”或“卖空” 当预期外汇汇率上升时，“先补后抛”或“买空”7、简述远期外汇交易和外汇期货交易的主要区别8、运用图形分析外币期权的盈亏情况；外汇期权买卖双方的盈亏计算（1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。 （3）即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉.该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，
17、可以获取保险费差价收益。该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。 （1）即期汇率协议价格时 获取全部保险费收入 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大9、外币期权费的决定因素、期权的内在价值和时间价值的含义外币期权费的决定因素从根本上讲，外币期权费取决于场内对该货币期权的供求力量对比。影响这种供求的因素包括：该货币期权的内在价值、时间价值和该货币的潜在变动性。 期权的内在价值（intrinsic value） 是指行使期权合约所产生的资产增值。在合约签订之时，它取决
18、于签约时的即期汇率与期权交易价（协定汇率）的差距。 对于买权，相对于协定汇率，即期汇率越高，购买者行使合约的可能性越大，故买权费越高；反之，越低。 对于卖权，相对于协定汇率，即期汇率越低，购买者行使合约的可能性越大，故卖权费越高；反之，越低。 期权的时间价值（time value） 是指到期日时间长度所决定的价值。一般而言，到期日时间越长，期权费越高；反之，越低。因为： 对于买权，到期日时间越长，即期汇率越可能升至协定汇率之上，买权被行使的可能性越大，故买权费越高； 对于卖权，到期日时间越长，即期汇率越可能跌至协定汇率之下，卖权被行使的可能性越大，故卖权费越高。10、货币互换和利率互换的特点；
19、利率互换的计算；货币互换的流程 利率互换可以使借款人有效地进入由于信用级别较低、缺乏知名度或者对某个特定资本市场的过度使用可能无法进入的市场，从而在不可能直接进入债券市场的情况下筹集到固定利率资金。 在不筹措新资金的情况下重新安排债务结构。 重新安排利息收入或投资的状况。 对利率水平的变动方向进行保值或投机。 对货币敞口头寸进行保值或投机 使公司财务人员可以迅速改变一个公司的资产负债状况。 以更低的成本筹集资金。 获得进入一个受限制的市场的途径。 改变支付流或者收益流的货币种类，对债务或债权的结构进行充足。联接004 汇率风险与汇率预测1、外汇风险有哪些类型？2、如何规避外汇交易风险和经济风险
20、？ 如何管理交易风险？ 选择恰当的合同（计值）货币 选择本币 选择有利的外币：收汇或债权选择趋升货币；付汇或债务选择趋跌货币 * 需要考虑货物价格和利率的因素 选择软硬货币搭配 选择一揽子货币 利用远期、掉期、期货、期权等保值措施 运用“迟付早收或迟收早付”（LEADS & LAGS）： 情形与选择 两种方法：调整合同签订时间或收付汇时间；加入有利的信用条款 采取自动抛补战略（专业贸易商） 在贸易合同中加入“外汇保值条款” 参加外汇保险 外币票据贴现、福费廷 配对法经济风险 经营多元化，以便有更多的机会扩大国内外销量 调整经营战略 财务多样化 加强费用管理3、货币市场套期保值与远期交易的比较
21、例1 进口上避免进口付汇的风险 美国某公司已知90天后（12月28日）需支付DM 5 000 000的进口货款，公司为避免风险，利用货币市场套期保值，即当天（9月28日）在美国货币市场或欧洲美元市场上借入一定数额的美元，在即期外汇市场上将之兑换成马克，并以马克投资90天，到期使收回的马克本息和恰好等于DM 5 000 000,以偿付进口贷款。假定当时的外汇市场行情和货币市场行情分别如下： 即期汇率 $1=DM 2.6600 90天远期汇率 $1=DM 2.5802 美国货币市场90天利率（年率）13 德国货币市场90天利率（年率）8 该美国公司需借入多少美元？ 货币市场套期保值 要使90天后连
22、本带息收到DM 5 000 000，当日需投资： DM5000000 （ 1+890/360）DM4901961 现在想得到DM 4901961，需借入美元 DM 49019612.6600=$ 1842 842 今天借入 $ 1842 842，则90天后需还本息： $1842 842 （1+13 90360）$ 1902734 货币市场短期借款使公司固定成本1902734美元来偿付90天后的应付货款，从而避免汇率变动带来的风险。 远期外汇市场保值 该公司可以利用DM 2.5802/$的90天期汇买入DM 5 000 000, 到期需支付： DM 5 000 000DM2.5802/$=$ 1
23、937 834 通过比较远期市场和货币市场套期保值的成本差异，可以看出，运用短期货币市场套期保值比运用同时期外汇银行提供的3-5年的远期合同要有利。 两个市场的成本差异主要是利率平价没有成立。4、国际借款法、国际投资法、BSI方法、LSI方法、福费廷方法的含义国际借款法举例 英国某公司有为期半年的1000万日元的应收账款，如果在半年内日元汇率下降，它将蒙受损失。为避免这种外汇风险，它可以借入为期半年的1000万日元，并立即将其卖出得到相应数量的英镑。在半年后，它用日元应收账款归还日元借款。尽管它要支付半年的借款利息，但是它也提前半年得到相当于应收账款的资金。国际借款法可以使外币债权人将计划的未
24、来外汇交易提前进行，从而可以避免风险。国际投资法举例 日本某公司有为期半年的10万英镑的应付账款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。在外汇风险管理中它可使用国际投资法，即按当时的汇率买入10万英镑并用它进行为期半年的投资；半年后用收回的英镑投资偿付应付账款。尽管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年付出了日元。国际投资法可以使外币债务人将计划的未来外汇交易提前进行，从而可以避免汇率风险损失。 BSI法（Borrow-Spot-Invest） 借款即期外汇交易投资法。指通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的风险管理方法。 英国某公司有1000万日元的应收账款，该敞口头
25、寸使其承受外汇风险。在外汇风险管理中，它可以借入1000万日元，通过即期外汇交易将其兑换成英镑，并用该英镑进行投资。在收回投资时，它用英镑投资利息偿付日元借款利息。如果前者不足以偿付后者，则它为避免外汇风险付出了一定的代价。BSI法与国际借款法的主要区别是：在操作中多出一道投资程序，从而未能提前利用资金，同时也不必完全承担借款利息的代价。 LSI法（Lead-Spot-Invest） 提前结汇即期外汇交易投资法。指通过提前结汇、即期外汇交易、投资或借款的程序消除汇率风险的风险管理方法。 英国某公司有1000万日元应收账款，为避免日元汇率下降的风险损失，它可要求对方提前支付，并给对方相应对折扣。
26、然后它通过即期外汇交易将这笔日元兑换成英镑并进行投资。如果收回投资的时间与原计划的应收账款支付时间一致，则该业务流程并未公司取得资金的时间；如果折扣率和投资收益率一致，那么该公司并未为汇率风险管理付出实质性代价。LSI已BSI相似，只不过将借款改为要求对方提前支付。 又如：英国某公司有1000万日元应付账款，则它担心日元汇率上升可能带来的风险损失。此刻LSI法涉及到借款而非投资，有关程序明显改变。首先，该公司借入相当于1000万日元的英镑，然后通过即期外汇交易将这笔英镑兑换成1000万日元，最后用这笔日元提前支付并获取相应的折扣。如果折扣率与英镑借款利率相同，则该公司并未付出实质性的汇率风险管
27、理代价。005 国际资本流动1、国际直接投资和证券投资的具体方式国际直接投资是指一国居民对另一国的厂矿企业进行生产性投资，并由此而获得对企业的管理控制权。其具体方式包括： 在国外开办独资企业； 收购或合并国外企业； 与东道国企业合资开办企业； 对国外企业进行一定比例以上的股权投资（通常为25%以上）； 利润再投资。国际证券投资 是指在国际证券市场上通过购买各种有价证券进行的国际性投资。根据期限是否超过1年，国际证券投资可以分为： 长期证券投资。其投资对象主要包括外国企业股票、中长期政府和企业债券，以及各种基金凭证等； 短期证券投资。其投资对象则包括外国政府国库券、银行活期存款凭证、可转让定期存
28、单、银行存兑汇票和商业票据等。2、什么是存托凭证（DR）？什么是QFII和QDII？3、国际资本流动的收益和代价 主要结论 有助于全球资本使用效率的提高和资源的合理配置 有助于世界和各国产出的提高和经济福利的增进 国际资本流动将导致有关各国国内不同阶层之间的利益再分配 有助于促进全球性国际收支的均衡发展，促进国际贸易和投资的顺利进行。 有助于促进科学技术在国际间的传播，促进世界技术进步。 对于资本输出国来说，可以获得大量的海外投资收益，改善经常项目和国际收支；促进商品出口，扩大海外市场份额，并相应地创造就业机会。 对于资本输入国来说，可以补充国内储蓄，提高资本积累水平；引进外国先进技术和管理经
29、验；促进金融深化；促进国内市场竞争，提高企业效率；促进国际收支和宏观经济的稳定发展。国际资本流动的代价 投机性短期资本很可能加剧各国的汇率波动和金融动荡，甚至成为国际金融危机的直接诱发因素； 一国的货币政策独立性和有效性下降 对于资本输入国来说，有可能面临资本过度流入，并引发债务危机或其他金融危机 对于资本输入国来说，国内的民族工业可能面临冲击 对于资本输出国来说，大量的对外投资在短期内可能引起国际收支逆差，并对国内的就业、国民收入和税收等造成不利影响。4、资本管制的方式和目的，取消资本管制的前提条件主要方式 事先审批制度（包括交易、汇兑两个环节） 数量管制 双重或多重汇率 对涉外金融交易直接或间接征税资本管制的目的 缓解国内储蓄和资本存量的不足（针对资本流出） 防止国内税源流失（针对资本流出） 减少投机性资本的冲击，防止国际收支失衡，稳定汇率 防止外国投资者控制自然资源、不动产和进入某些敏感行业（针对直接投资流入） 保护国内民族资本企业（针对直接投资流入） 增强国内货币政策的有效性（不可能三角）取消资本管制的前提条件 健全的金融体系 宏观经济稳定 财政收支稳健 银行风险管理能力 恰当的开放顺序5、三代货币
