1、期货投资学复习资料期权期货整理期货投资学 复习资料 期权期 货整理一、 名词解释1 期货：所谓期货， 一般指期货合约， 就是指 由期货交易所统一制定的、 规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量标的物的标准 化合约。2 期货价格理论： 即持有成本理论， 商品期货 价格等于即期现货价格加上合约到期的储存 费用（持有成本）。3 结算机构：结算机构是负责对每日成交的期 货合约进行清算， 对结算所会员的保证金账户 进行调整平衡，负责收取和管理保证金的机 构。4 期货经纪公司：是以期货经纪代理业务为主 业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的 名义进行期货买卖， 以收取客户佣金为主业的 独立核算经济
2、实体5 期货合约：是指由期货交易所统一制定的、 规定在将来某一特定的时间和地点交割一定 数量和质量商品的标准化合约。 它是期货交易 的对象6 保证金制度： 是指在期货交易中， 任何交易 者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比 例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保 证，然后才能参与期货合约的买卖， 所交的资 金就是保证金，这个比例通常是 5% 10%， 合约规定的保证金是最低的保证金， 主要有会 员保证金和客户保证金。7 平仓制度： 平仓指在交割期之前， 卖出（或 买进）与先前已买进（卖出）相同交割月份、 相同数量、同种商品的期货合约的交易行为。8 持仓限额制度：是指期货交易所为了防范操 纵市
3、场价格的行为和防止期货市场风险过度 集中于少数投资者， 对会员及客户的持仓数量 进行限制的制度。 超过限额， 交易所可按规定 强行平仓或提高保证金比例。9 强行平仓制度： 是指当会员或客户的保证金 不足并未在规定时间内补足， 或者当会员或客 户的持仓量超出规定的限额时， 或者当会员或 客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩 大，实行强行平仓的制度。 是交易所对违规者 的有关持仓实行平仓的一种强制措施。10套期保值： 就是通过买卖期货合约来避免现 货市场上相应实物商品交易的价格风险。 在 期货市场上买进 （卖出） 与现货市场品种相 同、数量相同的期货合约， 以期在未来某一 时间在现货市场上买进（
4、卖出）商品时，能 够通过期货市场上持有的期货合约的平仓 盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来 的风险。11买入套期保值： 套期保值者由于将来需要买 入现货，首先在期货市场买入相应期货合约， 在实际需要买入现货时，将期货合约平仓的 交易行为称为买入套期保值。12卖出套期保值： 套期保值者由于将来需要卖 出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约， 在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的 交易行为称为卖出套期保值。13基差交易：买卖双方通过协商，由在期货市 场参与保值的一方确定协议基差的幅度以及 交易对手通过期货市场选择交易价格的时间 范围，也即交易对手在这一时间范围内选择 某日的期货价格作为计价基础
5、，在所确定的 计价基础上加上协议基差得到双方现货交易 的协议价格，从而双方以该协议价格交割现 货，而不需要考虑该商品在交割时的现货市 场实际价格。14套利交易：指的是在买入（卖出）某种合约 的同时，卖出（买入）相关的数量相同的另 一种合约，并在某个时间同时将两种合约平 仓的交易。15蝶式套利： 是由两个共享居中交割月份的买 近卖远套利和卖近买远套利组成。原理：套 利者认为中间交割月份的期货合约价格与两 旁交割月份期货合约价格之间的相关关系将 会出现差异。16外汇：外汇是外国货币或以外国货币表示的 能用来清算国际收支差额的资产。一种外币成为外汇的前提条件是自由兑换 性和普遍接受性。17外汇汇率：
6、 是指一国货币表示的另一国货币 的价格，即两种不同货币的比价。18跨币种套利： 是指交易者通过对同一交易所 内交割月份相同而币种不同的期货合约的价 格走势的研究，买进（卖出）某一币种的期 货合约，同时卖出（买进）另一币种相同交 割月份的期货合约的交易行为。在买入或卖 出期货合约时，金额应保持相同。19期权：是指在某一限定的时期内按事先约定 的价格买进或卖出某一特定金融产品或期货 合约（统称标的资产）的权利。20权利金：即期权的价格，是期权买方为了获 取权利而必须向期权卖方支付的费用，是期 权卖方承担相应义务的报酬。21执行价格： 是期权合约中事先确定的买卖标 的资产的价格，也即期权买方在执行期
7、权时， 进行标的资产买卖所依据的价格。22看涨期权： 指期权的买方在交付一定的权利 金后，拥有在未来规定时间内以期权合约上 规定的执行价格向期权的卖方购买一定数量 的标的资产的权利。23看跌期权：买方在交付一定的权利金后，拥 有在未来规定时间内以期权合约规定的执行 价格向期权的卖方卖出一定数量的标的资产 的权利。2425. 欧式期权：是指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能执行其 权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者可拒绝履约；而若推迟，则期权 将被作废。26美式期权： 是指期权购买方可于合约有效期 内任何一天执行其权利的期权形式。超过到 期日，美式期权也作废。
8、27无保护期权： 指期权卖方本身并未持有期权 标的资产的期权。28对冲平仓：在期权到期之前，交易一个与初 始交易头寸相反的期权头寸。2930内涵价值： 是期权买方立即履行合约时可获 取的收益，它等于期权合约执行价格与标的 资产市场价格之间的差值。31时间价值： 是期权买方立即履行合约时可获 取的收益，它等于期权合约执行价格与标的 资产市场价格之间的差值。时间价值对期权 卖方来说反映了期权交易期间内的时间风 险，对期权买方来说反映了期权内涵价值在 未来增值的可能性。32强制减仓制度： 是指交易所将当日以涨跌停 板价申报的未成交平仓报单 ,以当日涨跌停 板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比 例自动
9、撮合成交。同一投资者双向持仓的 则其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓 计算，其余平仓报单与其对锁持仓自动对 冲。（针对股指期货）33限价指令： 是指执行时必须按限定价格或更 好的价格成交的指令34取消指令： 是指客户要求将某一指定指令取 消的指令35市价指令：是指不限定价格的、按照当时市 场上可执行的最优报价成交的指令。市价指 令的未成交部分自动撤销。36二、 简答题1 简述期货市场的功能和作用风险规避、价格发现、投资工具、缓解价 格波动（自己稍微扩展下）2 简述期货交易与现货交易之间的联系与区别联系：现货交易是指买卖双方根据商定的支 付方式与交货方式，采取即时或在较短时 间内进行实物商品交收
10、的一种交易方式； 期货交易是指在期货交易所内集中买卖期 货合约的交易活动。其交易对象是标准化 的期货合约。期货合约是指由期货交易所 统一制定的、规定在将来某一特定的时间 和地点交割一定数量和质量商品的标准化 合约。期货市场是专门买卖标准化期货合 约的市场。期货市场是以现货交易为基础， 在现货交易发展到一定程度和社会经济发 展到一定阶段才形成与发展起来的。期货 交易与现货交易互相补充，共同发展。区别：交割时间、交易对象、交易目的（现 货：买卖商品；期货：套利保值） 、交易场所 （现货：无限制；期货：期货交易所） 、结算 方式（现货：一次结清；期货：保证金结算） 3 期货交易与远期交易的联系与区别
11、 联系：期货交易是指（同题 2），远期交易是 指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。远期交易的基本功能是组织远期商品 流通，进行的是未来生产出的、尚未出现 在市场上的商品的流通。而现货交易组织 的是现有商品的流通，因而远期交易在本 质上属于现货交易，是现货交易在时间上 的延伸。期货交易与远期交易均为买卖双 方约定于未来某一特定时间以约定价格买 入或卖出一定数量的商品。区别：交易对象（远期：非标准化合约；期 货：标准化合约）、功能作用（远期：调节 供求、减少价格波动；期货：规避风险、 发现价格）、履约方式（远期：实物交割； 期货：实物交割和对冲平仓） 、信用风
12、险（远 期：大；期货：小） 、保证金制度（远期： 自由商定；期货：特定）4 期货交易所的职能 提供交易场所、设施及相关服务，制定并实 施业务规则，设计合约、安排上市，组织 和监督期货交易，控市场风险，保证合约 履行，发布市场信息，监管指定交割仓库5 期货合约的基本条款合约名称、交易单位、报价单位、最小变动 价位、每日价格波动幅度限制、 交割月份、 交易时间、最后交易日、交割日期、交割 等级、交割地点、保证金、交易手续费、 交割方式、交易代码6简述期货合约的平仓原则 对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该 合约的交割月份的最后交易日以前任何一 个交易日；拟被平仓的原持仓合约与申报 的平仓合约的品
13、名和交割月份， 应该相同； 两者的买卖方向应该相反。两者的数量允 许不一定相等，亦即允许部分平仓；平仓 合约申报单应注明是平仓。7简述强行平仓实施的条件 会员交易保证金不足并未能在规定时限内补 足；持仓量超出其限仓规定标准；因违规 受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所 的紧急措施应予强行平仓的；其他需要强 行平仓的。8简述期货交易的流程 选择经纪公司、开户、下单、竞价、结算、 成交回报与结算单的确认9简述套期保值需遵循的原则 品种相同、数量相等、方向相反、时间相 同10简述套期保值的利弊 利：能够规避原材料价格上涨所带来的风 险、提高了企业资金的使用效率、 节省了 仓储费用、 保险费用和损耗费
14、用、 能够促 使现货合同的早日签订 弊：买入套期保值交易会失去价格下跌的好 处。在买入套期保值操作中， 则失去了由 于价格下跌而可能获得低价买进商品的 好处。11简述卖出套期保值的利弊 利：能够帮助生产商、 销售商和农场规避未 来现货价格下跌的风险， 有利于现货合约 的顺利签定。弊：卖出套期保值交易者失去将来价格上涨 可能带来的额外收益。12简述套期保值实现的条件 期货价格与现货价格走势一致、 期货价格 与现货价格到期聚合13简述套利交易的作用 套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其 价格发现功能，也有助于使被扭曲的价格 关系回复到正常水平。 套利交易可抑制过 度投机。套利交易可增强市场流动性。
15、14简述蝶式套利的特点 蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的 套利活动。蝶式套利由两个方向相反的跨 期套利构成。连接两个跨期套利的纽带是 居中月份的期货合约。在期货合约数量 上，居中月份期货合约等于两旁月份期货 合约之和。蝶式套利必须同时下达三个开 仓指令和三个平仓指令。15简述期权与期货的联系和区别 联系：都是在有组织的场所 期货交易所 或期权交易所内进行交易。场内交易都采用标准化合约方式。 都由统一的清算机构负责清算， 清算 机构对交易起担保作用。都具有杠杆作用。 区别：期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同买卖双方的权利与义务不同 履约保证金规定不同 两种交易的风险和收益有所不同。1
16、6简述长期期权与短期期权相比所具备的特点 长期期权价值对时间变化的敏感性较小。 长 期期权价值对利率变化和连续股利率变 化的敏感性较大。 长期期权的交易单位比 较小。长期期权执行价格的设定档次较 多。17简述期货交易指令的内容、期货交易的品种、交易方向、数量、月份、 价格、日期及时间、开仓或者平仓、期货 交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、 期货经纪公司和客户签名等。 18简述期货的交易流程计算题1 风险率风险率 = 客户权益按经纪公司规定的保证 金比例客户所有头寸（持仓）占有保证金总额 100%。客户权益 =上日资金余额当日资金存取 当日平仓盈亏实物交割款项当日交易 手续费当日浮动盈亏。（
17、对于当日资金存 取，存入（入金）资金为 +，取出资金（出 金）为，一般客户没有实物交割款项。 当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈 亏加总。当日浮动盈亏指所有未平仓合约 （持仓）平仓盈亏总和，这里要注意的是 平仓价均采用当日的结算价。 ） 例：某客户在 2006年 5月 2日买入上海期货 交易所 7 月份铜 10 手，成交价格 45,000 元/吨，当天平仓 5 手，平仓价格为 45,200 元/吨，当天的结算价为 44,900 元/吨，计 算当日平仓盈亏和当日浮动盈亏。平仓盈亏：55（45,20045,000）=5,000元， 盈利 5,000 元浮动盈亏： 5 5（44,90045,000
18、）=2,500 元，亏损 2,500 元如果同时买卖几种商品期货，分别将实际盈亏和浮动盈亏总和。基差现货价格期货价格基差变强(正值越大),有利于卖出套期保值， 基差变弱(负值越大)，有利于买入套期保 值。现货市场价格与期货市场价格同向变动，起 冲抵作用，现货市场与期货市场反向变动 起叠加作用。对于买入套期保值者而言 ,其实际买入现 货的成本为 :S2-(F2-F1)=F1+(S2-F2)=F1+B2 套期保值的收益为：S1-(F1+B2)=B1-B2对于卖出套期保值者而言 ,其实际卖出现货 的收益为 :S2+(F1-F2)=F1+(S2-F2)=F1+B2套期保值的收益为：F1+B2-S1=B
19、2-B1 基差交易基本策略(叫价交易) 买方叫价交易是指由现货商品的买方决 定最后成交价格的一种基差交易方式 对于卖方而言 ,其实际卖出现货的收益为 S2+(F1-F2)=F2+B*+F1-F2=F1+B* 基差交易的收益为：F1+B*-S1=B*-B1S2=F2+B* ， B*为预先约定的基差卖方叫价交易是指现货商品的卖方决定 最后成交价格的一种基差交易方式 对于买方而言 ,其实际买入现货的成本为 S2-(F2-F1)=F2+B*-F2+F1=F1+B* 基差交易的收益为： S1-(F1+B*)=B1-B*3 套利交易 跨市套利(单位：美元 /蒲式耳)跨商品交易（单位：美元 /蒲式耳）跨期套
20、利i买近卖远套利操作过程（单位：元 /吨）卖近买远套利操作过程（单位：元 /吨）跨期套利分析买近卖远：盈亏 =(F1-F1)+(F2-F2 )=B-B 卖近买远： 盈亏 =(F1-F1)+(F2-F2)=B-B4 外汇期货合约 i芝加哥商业交易所主要外汇期货合约（必 背）ii 外汇期货的买入套期保值 例：美国进口商 5月 5日从德国购买一批货物，价格 125,000欧元， 1 个月后支付货款。为 了防止汇率变动风险 （因欧元升值而付出更多美元）。该进口商 5 月 5 日在期货市场买 入 1 张 6 月期的欧元期货合约，面值是 125,000欧元，价格是 1.2020美元 /欧元。其他价格及整个
21、操作过程如下表所示。iii 外汇期货的卖出套期保值 例：美国一出口商 7 月 8 日向加拿大出口一批货物，加元为计价货币， 价值 100,000 加元， 议定 2个月后收回货款。为防止 2 个月后加 元贬值带来损失， 该出口商在期货市场卖出 1张 9月期加元期货合约。加元面值 100,000 加元，价格 0.8595 美元 /加元，其他的价格 及整个操作过程如下表所示。iv交叉套期保值例：德国一出口商 5 月 5 日向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值 625,000 英镑， 1 个月收回货款。 5 月 5 日现汇市场英镑对 美元汇率为 1.7020 美元/英镑，欧元对美元 汇率为 1.2
22、040 美元 /欧元，则英镑以欧元套 算汇率为 1.4136 欧元/英镑（ 1.7020 美元/ 英镑 1.2040 美元 /欧元）。为防止英镑贬 值，该公司决定对英镑进行套期保值。 由于 不存在英镑对欧元的期货合约， 该公司可以 通过出售 10 张英镑期货合约 （625,000 62,500）和购买 7 张欧元期货合约（ 625,000 英镑 1.4136 欧元 /英镑 125,000 欧元7.068），以达到套期保值的目的。 现汇汇率、期货交易价格及具体操作过程如下表所示。v套利交易（跨期、跨市场、跨币种） 跨期与跨市场同商品期货 跨币种套利例：5 月 10日，芝加哥商业交易所 6 月期
23、加元的期货价格为 1.2010 美元/加元， 6 月期欧元的期货价格为 1.2000 美元 /欧 元，那么 6 月期加元期货对欧元期货的套 算汇率为 1 加元 1 欧元（1.2000 美元/欧 元 1.2010美元/加元=0.9991 加元/欧元。 如投资者预测加元与欧元将对美元升值， 且加元将比欧元升值更多， 于是，某交易 者买入 100张 6 月期加元期货合约， 同时卖出 100 张 6 月期欧元期货合约。 6 月 5日，该交易者分别以 1.2110 美元 /加元和 1.2080美元/欧元的价格对冲了持仓合约。其操作过程如下表所示。.5. 利率期货i 远期收益率计算n1 R n 1 R e
24、i 1 R1i2i2两式之比得：Ren+1=（1+Rn+1 ）n+1（/ 1+R）Ren+1 为 n 年至（ n+1）年短期投资的预 期收益率。ii 利率期货套期保值 买入套期保值例：3 月 15日，某公司预计 6 月 15日将有 一笔 10,000,000 美元收入，该公司打算将 其投资于美国 30年期国债。 3月 15 日， 30 年期国债的利率为 7.50% ，该公司担 心到 6 月 15 时利率会下跌，故在芝加哥 期货交易所进行期货套期保值交易。 具体 操作过程如下表所示。（每份合约分为 100 点，每点分为 100 个基点， 30 年债价格 的最小变动单位是 1/32 点）卖出套期保
25、值例：某公司 6 月 10 日计划在 9 月 10 日借 入期限为 3 个月金额为 1,000,000 美元 的借款， 6 月 10 日的利率是 9.75% 。 由于担心到 9 月 10 日利率会升高，于 是利用芝加哥商业交易所 3 个月国库 券期货合约进行套期保值， 其具体操作 过程如下表所示：跨品种套利例：某年 2， 3 月间，欧洲美元利率与国 库券贴现率均上升， 但欧洲美元利率上 升得更快，某交易商正确地预计到这一 变化。买卖面值、 价格及具体操作如下 表所示。6 股指期货 i股指的计算方法n P Pi / n i1 算术平均：P：股票平均价格； Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格；
26、 n：组成股票价格指数的股票个数。nnP Pi Wi Wii1 i 1 加权平均：P：股票加权平均价格；Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格；Wi ：某种股票的交易量 ii主要的几种股指期货合约 芝加哥商业交易所标准普尔 500 股指期货合约香港交易所恒生指数期货合约芝加哥商业交易所小型股指期货合约主要 条款股指期货的买入套期保值 例：某香港公司在 9 月 1 日预计 3 个月后将 会收到一笔 3,000,000 万港元的还款，并计 划收到这笔资金后用它买入汇丰控股股票。 目前该股价格为 150 港元 /股。经综合分析 后，该公司认为港股大盘正处于上涨趋势， 汇丰控股在 3 个月以后股价可能
27、上涨许多， 使届时的入货成本大增。为规避此种风险， 该公司在恒生指数期货市场进行多头套期 保值。具体操作过程见下表。股指期货的卖出套期保值例：某基金经理持有一组由 50 只美国公司 股票组成的股票投资组合， 1月 1日总市值 为 1,000,000 美元。该基金经理分析美国整 体经济形势后，认为股市可能即将面临一个 较长的下调期，而根据该基金的总体投资计 划，必须在股市中保留上述投资组合作长期 策略性投资。为避免股市整体下调产生的股票市值损失， 该基金经理在 S&P500 股票指 数期货市场进行了空头套期保值。 具体操作 过程见下表。最佳套保比率最佳套保比率是达到完全套期保值效果时 持有股票指
28、数合约的价值与所需保值的股 票价值之比。（计算合约张数即可） 系数：系数表明一种股票的价格相对于大市上下波动的幅度，即当大市变动 1%时，该股票预期变动百分率。nP X i it1：股票组合的系数；Xi ：某种股票权数； i：某种股票的系数。 最佳套期保值合约张数 N 可用下式计 算：N mV p pmpv：股票组合的总价值； m：股价指数每变动一点的价值； p ：股价指数的点数；：股票组合的系数 。例：若股票组合总价值为 1,0p00,000 美元， 且该股票组合 系数等于 1.2，当时 S&P500 种股票价格指数为 1200 点，则 最佳套期保值合约张数为：N 1,000,000 1.2500 1,200=2张当股市看涨，投资者希望持有一些系数大的股票；当股市看跌， 则希望持有一些系数小的股票。投资者可以用买卖股票指数期或货代替调整股票构成以增加或减少股票 股票组合）的系数。计算方法如下： 当预料股价下跌时，即要求减小，Vmp：原投资组合的系数； * ：目标的投资组合系数 股指期货的投机交易 例：某投资者预测近期美国股票将会上涨，于是买入 1张1月期的 SP500股指期货合 约，指数点为 1,000，1 张合约价值为 1000250=250,000 美元。不久行情果然上涨， 该投资者在 1,100 点卖出合约平仓，售价为1,100 250=275,0
