1、第六章2 项目办法投资项目投资第一节项目投资概述一.项目投资的相关概念（一）项目投资的含义、种类及投资主体?是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。（1）种类：工业企业投资项目主要包括新建项目和更新改造项目两种类型。新建项目包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目（2）投资主体是各种投资人的统称。企业项目投资的直接投资主体就是企业本身。（二）项目计算期的构成和资金投入方式1、项目计算期n的构成：项目计算期是指投资项目从投资建设（建设起点）开始到最终清理（终结点）结束整个过程的全部时间，包括建设期s和生产经营期p。即该项目的有效持续时间。n=s+p2、原始总投资
2、、投资总额和资金投入方式（1）原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而垫支的全部现实资金。指的是反映项目所需现实资金的价值指标。（2）投资总额：投资总额=原始总投资+建设期资本化利息是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目有关的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。（3）资金投入方式：其可分为一次投入和分次投入。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式
3、。第二节现金流量及其计算一现金流量的内容及其估算（一）现金流量的含义在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量指标具有序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，便于完整、准确、全面地评价投资项目的经济效益，克服利润信息相关性差、透明度不高和可比性差的缺点，简化有关投资决策评价指标的计算过程和便于应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价的作用。（二）确定现金流量的困难：A不同投资项目之间存在的差异；B不同角度的差异；C不同时间的差异；D相关因素的不确定性。为了克服确定现金流量所遇到的困难，特规定如下
4、假设：1假设只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型；2假设投资决策从企业投资者的立场出发，是为了进行项目财务可行性研究，项目已具备国民经济可行性和技术可行性；3假设只考虑全部投资的运动情况，不具体区分自有资金和借入资金；4假设在建设期投入全部资金；5假设经营期与折旧年限一致；6假设所有的现金流入量和流出量都是时点指标；7假设有关因素均具有确定性。（三）现金流量的内容(1)完整工业投资项目现金流量现金流入量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括营业收入：指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入；它是经营期主要的现金流入量项目回收固定资产余值
5、：指该投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。回收流动资金：主要指新建项目在项目计算期完全终止时（终结点）因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。其它现金流入量：指以上三项指标以外的现金流入量项目现金流出量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目。包括建设投资：它是建设期主要的现金流出量项目流动资金投资经营成本：指项目投产后为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本；它是经营期主要的现金流出量项目各项税费其它现金流出(2)单纯固定资产投资项目的现金流量现金流入量的内容A增加的营业收入：固定资
6、产投入使用后每年增加的全部销售收入或业务收入；B回收固定资产余值：指该固定资产在终结点报废清理时所回收的价值。现金流出量的内容A固定资产投资；B新增经营成本：是指该固定资产投入使用后每年增加的经营成本；C增加的各项税款。(3)固定资产更新改造投资项目的现金流量现金流入量内容A因使用新固定资产而增加的营业收入B处置旧固定资产的变现净收入C新旧固定资产回收固定资产余值的差额现金流出量的内容A购置新固定资产的投资；B因使用新固定资产而增加的经营成本；C因使用新固定资产而增加的流动资金的投资；D增加的各项税款。二现金流量的估算1现金流入量的估算(1)营业收入的估算：(2)回收固定资产余值的估算(3)回
7、收流动资金的估算：2现金流出量的估算(1)建设投资的估算：(2)流动资金投资的估算：(3)经营成本的估算(4)各项税款的估算：三净现金流量的确定（一）净现金流量的含义：净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流出量NCFt=CItCOt（二）现金流量表的编制在实务中，确定项目的净现金流量通常是通过编制现金流量表来实现。它与财务会计中的现金流量表相比，存在以下差别：反映的对象不同；期间特征不同；内容结构不同；（三）净现金流量的简算公式1、完整工业投资项目净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简
8、算公式若原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：建设期净现金流量=-原始投资额经营期净现金流量的简算公式经营期某年净现金流量该年净利润该年折旧该年摊销该年利息该年回收额举例：某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第一年末）投入，该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获利5万元，以后每年递增5万元；从经营期第一年起连续4年每年归还
9、借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。解析如下：（1）项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值（投资总额）=100（原始总投资）+10=110（万元）（3）固定资产年折旧=（110-10）/10=10（万元）（共10年）（4）开办费年摊销额=5/5=1（万元）（共5年）（5）投产后每年利润分别为5，10，15，50万元（共10年）（6）终结点回收额=10+20=30（万元）（7）建设期净现金流量：NCF0=-（100+5）=-105（万元）NCF1=-20（万元）（8）经营期净现金流量：NCF2=5+10+1+11+0=27（万元）NCF3=10+10+1+11+0=32（万
10、元）NCF4=15+10+1+11+0=37（万元）NCF5=20+10+1+11+0=42（万元）NCF6=25+10+1+0+0=36（万元）NCF7=30+10+0+0+0=40（万元）NCF8=35+10+0+0+0=45（万元）NCF9=40+10+0+0+0=50（万元）NCF10=45+10+0+0+0=55（万元）NCF11=50+10+0+0+30=90（万元）2、单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式建设期某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额经营期净现金流量该年因使用该固定资产新增的净利润该年因使用该固定资产新增的折旧该年因使用该固定资产新增的利息+该年回收的固定资产
11、净残值举例已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元。在经营期的头三年中，每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。解析：（1）固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=100+10=110（万元）固定资产年折旧额=（固定资产原值-净残值）/固定资产使用年限=10万元（直线折旧法）（2）项目计算期=建设期+经营期=1+10=11（年）（3）终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=10+0=1
12、0（万元）（4）建设期某年净现金流量=-该年发生的原始投资额NCF0=-100（万元）NCF1=0（万元）（5）经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额则经营期各年净现金流量分别为：NCF24=10+10+0+11+0=31（万元）NCF510=10+10+0+0+0=20（万元）NCF11=10+10+0+0+10=30（万元）3、更新改造投资项目净现金流量的简化公式建设期建设期某年净现金流量（该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入）建设期末的净现金流量因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额经营期：建设期为0经营期第一年净现金流量该年因更新改造而增加的净利润该年因更新改造而增加的折旧因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额经营期其他各年净现金流量该年因更新改造而增加的净利润该年因更新改造而增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率
