1、余额宝的增值服务余额宝的增值服务2余额宝运行机制分析余额宝相关概念界定(1)余额宝余额宝是由支付宝和天弘基金共同设计推出、以支付宝为交易平台的一项余额增值服务，该业务于2013年6月上线。支付宝用户可以将资金转入余额宝，即视为购买了天弘基金的增利宝货币基金，每天均可获取一定的收益，同时转入余额宝的资金还可以随时用于网购消费、支付宝转账以及银行卡提现，并且没有任何手续费。转入余额宝的资金由基金公司进行份额确认，对已确认的份额开始计算收益。因此余额宝的实质是支付宝客户使用资金余额进行的一种投资，它并不像银行存款一样保证资金本金的安全，仍然存在投资风险。但余额宝自问世以来，仍然凭借其便捷的操作、低门
2、楹理财、良好的平台口碑等众多优势获得了广大客户的喜爱。(2)货币基金货币基金是通过聚集社会中的闲散资金，由专业的基金管理人运作，基金托管人保管资金的一种开放式基金，专门用于投向风险小的货币市场工具。货币基金资产主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天)，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用等级较高)、同业存款等短期有价证券。货币基金起源于20世纪70年代的美国，当时美国出现经济衰退而且通货膨胀率较高的滞涨时期，美联储对银行存款利率进行管制，居民存款利率低于通货膨胀率，因此存款实际上一直处于M值状态。商业银行为了吸引资金，推出利率高于通货膨胀
3、率的大额定期存单，然而这种存单的起点金额较高，只有少数机构投资者才有足够的实力去投资。鲁斯?班特于1970年创立了一个命名为储蓄基金公司”的共同基金，1972年10月，储蓄基金公司购买了 30万美元的高利率定期存单储蓄，并按照1000美元为单位投资金额出售给小额投资者。小额投资者便因此而享有了高额投资者才能获得的高投资回报率，同时拥有现金流动性，这就是历史上第一只货币基金。货币基金因其具有高安全性、高流动性、稳定收益性、低投资成本、分红免税等特征，而被广大稳健性投资者所喜好，尤其是在股市、债市低迷时，为大量资金承担了避风港的作用。(3)万份收益和七日年化收益率货币基金的收益率计算方式与其他基金
4、不同，一般釆用每万份基金净收益和七日年化收益率表示，计算公式分别为：每万份基金收益=当日基金净收益/当日基金总份额X10000七日年化收益率=(近七日平均每万份基金收益X365) /10000X100%其中，七日年化收益率作为衡量货币基金收益率的指标，经常成为货币基金用来宣传的重要武器，动辄5%、6%的七日年化收益率看似极具诱惑力，远超银行活期存款以及定期存款的利率。但本文认为万份基金收益更能真实地反应货币基金的收益情况，这个数值是每日的净收益，累积一年365天的万份基金收益即为万份基金份额在一年中的真实总收益，比七日年化收益率要更加具有说服力。余额宝与支付宝的关系余额宝的所有业务都是基于支付
5、宝运行的，两者之间有着密不可分的关系，本文认为余额宝的诞生是支付宝进行自身驱动创新的产物，两者之间彼此有差别的同时又互有依赖性。支付宝驱动余额宝的诞生2003年10月支付宝服务首次出现在淘宝网，为客户提供在线支付功能，2004年12月份支付宝业务独立运营，成立了浙江支付宝网络科技有限公司。伴随着电子商务解决方案以及交易模式的不断成熟，支付宝业务领域不断扩展，从最初的单一的淘宝购物交易功能，扩展到目前购物支付、转账服务、生活费用服务等多个领域。基于淘宝的交易模式，客户在完成交易后将资金转入支付宝，待商户发货客户确认收货后，支付宝才将资金转给商户。资金在支付宝停留的这段期间内被称为备付金，随着支付
6、宝用户数以及交易额的不断壮大，支付宝的备付金也出现了快速增长。按照2013年1月份支付宝日交易额60亿计算，支付宝的备付金已经增长到400亿。此外，支付宝个人客户为了日常交易方便还会通过网银将资金转入支付宝赃户备用，淘宝商户的货款资金也不可能实时提取到银行卡中，也会出现驻留在支付宝账户中的情况。这样支付宝的备付金还要在原有交易备付金的基础上大大增加。根据央行支付机构客户备付金存管办法规定，支付机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例不得低于10%，其中实缴货币资本是注册资本最低限额。这就意味着如果第三方支付用于周转的客户资金越多，其需要另外准备的保证金也就越多。如果按照客户日均资金沉淀规模
7、400亿元计算，支付宝需要准备的相应保证金就需40亿元，即支付宝公司的注册资本也要达到40亿元以上才能满足规定要求。因此如果支付虫客户沉淀资金规模继续增长，支付宝为了满足监管要求，就要被动增加保证金以及注册资本，支付宝公司就会面临资金流转带来的压力，同时也会增加企业的资金运作成本。但是由于交易过程中的备付金是无法降低的，支付i为了限制备付金的规模就只能从客户驻留在支付空账户的资金着手。如果限制客户留存在支付宝账户中的余额，就会造成客户需要及时将支付宝贱户中的资金提取到银行卡账户中，需要使用资金时再重新转入支付宝，增加支付宝支付清算工作量的同时，也给支付宝客户带来很大的不便，尤其是资金交易量较大
8、的淘宝商户，这样就有可能会降低淘宝、天猫的交易活力。在这个以用户数以及交易量为主要竞争力的互联网时代，支付宝如果限制账户余额就会直接影响业务的持续发展。最终支付宝采取了分流支付i余额的方式去解决备付金规模过大所带来的问题。支付宝在打通第三方支付与基金公司的销售渠道后，利用资金余额可以带来收益的诱惑，吸引客户将资金从支付定转移到余额宝中，从而降低支付宝的备付金，减轻其注册资本压力。因此余额宝的诞生，实际上也是支付宝为了降低备付金规模缓解自身注册资本压力满足监管需求而自发驱动的一个创新需求。两者具有差别依赖性(1)支付宝与余额宝两者有着本质上的差别。支付宝一个是第三方支付平台，余额宝是一个是基于互
9、联网的基金销售平台，这就使得两者的账户性质不同，同时对外提供的服务不同，。支付宝账户是第三方支付账户，根据非金融机构支付服务管理办法要求，支付宝账户备付金（沉淀资金）应开设专用存款账户，支付宝也不会对备付金给予用户任何利息，对于支付宝账户备付金的收益归属目前仍存在争议。余额宝账户可以视为基金账户，投资者将资金转入就视为购买了基金，可以享受资金收益，基金公司要根据投资份额给用户分配收益。然而在余额宝诞生之前，基金作为投资产品对于大多数支付宝用户来说是陌生的，而且会被认为是需要专业的投资经验才能参与，因此支付宝在最初宣传时为了降低用户的顾虑，模糊了两个账户之间的区别，只告诉用户将资金转入余额宝可以
10、享受高于银行活期存款的收益，从而达到吸引用户的目的。支付宝向客户提供的是网络支付清算服务，不管是在进行网络购物、生活消费过程中，支付宝扮演的角色是将客户的资金通过一定的资金流转流程转入服务以及商品的提供者，为客户打通交易过程中“钱”的流通。在余额宝业务过程中也是一样，支付宝为投资者提供资金支付的渠道，当资金从支付宝转移到余额宝中，意味着支付宝的职责已经结束，支付宝并不参与余额宝产品管理。而余额宝向客户提供的是基金销售平台，只是目前这个平台仅仅支持天弘基金，如若以后业务扩展到其他基金产品，用户在转入余额宝时就可以任意选择购买哪只基金，具有一定的自主选择性，类似于前文所讲的汇付天下公司的天天盈平台
11、。也就意味着余额宝为客户提供的是基金业务服务，当资金转入余额宝开始，便由基金公司负责管理，包括确认基金份额、资金投资管理、分配资金收益、赎回基金业务，都是由基金公司完成。因此，支付宝与余额宝从事的业务是截然不同的。(2)支付宝与余额宝相互依赖。支付宝在完成第三方支付业务的同时，借助余额宝的增值业务加强了客户对支付宝的點性以及依赖性，通过余额宝的T+0消费业务增加了客户在支付宝平台的消费，强化了支付宝的一站式服务理念，有助于将更多的客户凝聚到支付宝平台，从而带给支付宝持续的生命力。佘额宝在完成基金销售过程中，借助了支付宝的巨大客户量、强大的支付清算能力等优势，使得余额宝不管从业务开展以及口碑宣传
12、方面都获得了支付宝客户的广泛支持。因此，从账户性质以及提供的业务两个角度去分析，支付宝与余额宝都是具有明显差异的，不能混滑到一起，应当明确二者之间的不同加以区别；同时支付宝与余额宝又互为推动力，促使两者持续平稳发展。余额宝运行主体分析余额宝运行主体构成从余额宝目前的实际业务来分析，余额宝主要由四个主体构成，分别为：支付宝、基金公司（目前仅支持天弘基金)、商业银行和支付宝客户。四者之间的关系如下图所示：支付宝公司是余额宝诞生的主要推动和设计者，它推出了具有支付和余额增值功能的余额宝产品，是支付宝客户和基金公司的纽带，为支付宝客户提供了操作便捷的基金购买渠道，为基金公司提供了购买基金的客户资源。不
13、但规避了禁止第三方支付公司代销基金产品的监管规定，还可以在一定程度上减少备付金、降低资本充实压力，同时收取%的基金销售费。基金公司推出了货币基金产品，并与余额宝相连通，属于基金销售者，借助支付宝广泛的客户资源以及强大的支付结算平台，增加基金销售规模。基金公司负责货币基金的管理运作工作，通过大规模的资金支配权在资本市场寻找投资渠道，并从投资标的中获取投资收益，为支付宝客户提供资金的增值服务，同时收取%的资金管理费。商业银行是余额宝资金的主要投资去向，以协议存款的方式吸纳了基金公司从客户处募集到的90%以上的资金，并收取%的资金托管费。这种模式下，商业银行就可以通过较低的公关及人力成本获得稳定、大
14、规模的资金，用于弥补资金缺口、进行资本投资、发放贷款等用途，还享有投资收益和存贷款利息的差额部分收益。支付宝客户通过把支付宝账户余额或者银行账户中的资金转入余额宝，实现对天弘基金的增利宝货币基金的购买和持有，是基金的购买者，享有资金的最终收益并支付相关管理费用。在保证随时消费支付的前提下，把以活期存款方式存储在银行的资金转入余额宝，可以实现资金的保值增值，带来较非常可观的资金收益。通过四个主体之间的关系，我们大体就能明白余额宝的运行机制：支付宝公司搭建了一个基金销售平台，让支付宝客户和基金公司在这个平台上完成基金购买与销售流程，商业银行将基金销售的大部分资金吸纳到自身体系中，四者在这个平台上各
15、司其职，共享资金余额带来的收益。余额宝资金流转分析余额宝在实际业务操作过程中主要依赖于资金流转，包括四个环节：转入资金、确认份额、分配收益、转出资金，这四个环节目前全部可以通过网络操作来完成。(1) 转入资金转入资金是指支付宝客户通过支付宝账户转账或者银行卡快捷支付方式将资金转入余额宝账户的过程。支付宝账户转账是指支付宝客户将支付宝账户中闲置的资金转入余额宝，使用第三方支付账户余额完成货币基金的购买，这种方式涉及的主体为客户、支付宝、基金公司。银行卡快捷支付是指支付宝客户将银行储蓄卡与余额宝绑定，直接将储蓄卡中的资金转入余额宝，使用银行储蓄卡直接完成货币基金购买，涉及的主体为客户、支付宝、基金
16、公司、银行。因此可以看出，转入资金的实质均为购买了基金公司的货币基金产品。目前支付宝账户转账的方式没有转入资金金额限制，而银行卡快捷支付的方式大部分商业银行均做了限制，所以如果需要转入的金额较大时，可以采用先通过网银将储蓄卡中的资金转入支付宝帐户、再使用支付宝转账的方式完成资金转入余额宝的办法。(2)确认份额支付宝客户将资金转入余额宝后，由基金公司负责完成份额的确认工作，涉及的主体为基金公司。由于货币基金的单位净值永远是1元，因此客户转入余额宝的资金量，即可以视为客户所拥有该货币基金的份额。每个工作日下午15:00之前转入余额宝的资金，基金公司会在第二个工作日完成份额确认，15:00之后转入的
17、资金会顺延一个工作日确认，双休日及国家法定节假日期间基金公司不进行份额确认。为了让客户更清楚转入余额宝的时间与首次收益显示时间的关系，余额宝网站上列出了明确的显示时间表。(3)分配收益基金公司在完成份额确认后，根据货币基金的每万份收益计算客户的收益，并将该收益分配给客户，涉及的主体为基金公司。收益的计算公式为：当日收益=(已确认份额/10000 ) X每万份收益，所以已确认份额和每万份收益是影响资金收益的两个重要因素。下面举例说明份额的确认及收益计算办法：某客户于2013年12月30日中午12:00转入余额宝两万元，由于当天是工作円并且是下午15:00之前转入，因此基金公司在第二个工作日进行份
18、额确认，即2013年12月31 R完成份额确认：该客户拥有两万份货币基金。2013年12月31円每万份收益为元，则当天的收益为：20000/ 10000 X = 元。该收益可以在下一个自然日登录支付宝查询。即2014年1月1円可以查看到2013年12月30 R转入余额宝的两万元资金在2013年12月31日的收益为,/lj 0(4)转出资金支付宝客户在需要使用余额宝内的资金时，会对其进行转出操作。转出方式有三种，第一种是转出到支付宝，第二种是转出到银行卡，第三种是直接用于购物消费。转出到支付宝是指客户将余额宝中的资金转出到支付宝账户中，之后可以利用支付宝账户中的资金用于购物消费、转账、提取到银行
19、卡等操作，涉及的主体为客户、支付宝、基金公司。转出到银行卡是指客户将余额宝中的资金转出到银行账户中，之后可以进行提现以及其他消费等操作，涉及的主体为客户、支付宝、基金公司、银行。直接用于购物消费意味着客户在网购商品及服务时，可以在支付时选用余额宝中的可用基金份额完成交易，只要支持使用支付宝进行交易的商家都可以使用，涉及的主体为客户、支付宝、基金公司。转出资金的实质即为货币基金的赎回操作，只不过赎回后的资金去向不同而已，由于在将货币基金赎回后基金份额同时消失，基金公司将不再提供资金收益，所以习惯进行网购的客户更多的会采用第三种方法转出资金。这样既能保证需要资金进行网购交易时有钱可用，又能让这些资
20、金充分享受资金带来的增值收益，对于广大支付空客户来讲非常实用而且经济。运行机制对比研究余额i因其创新的运行机制，被称为具有第三方支付与货币基金的双重基因，受到广大用户的极度赞赏与支持，然而它却不是第三方支付行业与基金行业融合的第一例产品。余额在诞生之后即取得了很好的社会效应，吸引了社会各界的关注，在获得资金规模扩大、客户数量增多的同时，其他互联网企业也看到了互联网与金融相融合的巨大潜力，纷纷推出类似余额宝的产品，使得互联网行业产品严重同质化；传统金融业为了避免用户过多流失也对自身的产品进行变革，挽留或者吸引用户将资金留在银行体系。汇付天下超级现金宝2012年4月份，汇付天下借助旗下的天天盈理财
21、支付平台推出了超级现金宝。超级现金宝是天天盈平台推出的一款第三方支付行业与基金行业的跨界产品，首次实现了第三方支付行业和基金行业的融合。超级现金虫集成了稳定收益与高灵活性的双重优势，具有基金实时转换和自动定额理财两大功能。天天盈客户可以把天天盈账户内的闲散资金转换为平台支持的任意基金产品，当R可以完成基金的购入交易，并且购入的基金可以实现T+0实时转换为平台支持的其他基金产品。同时，客户可以与天天盈平台签约，实现定期自动扣款将资金转入超级现金宝，获取超出银行活期利率的收益，一般可以绑定工资卡等定期有资金入账的账户，达到资金不闲置即刻得到收益的目的。余额宝与超级现金宝在很多方面具有相通性的同时又
22、具有差异性。首先以销售平台分析，两者的销售平台均为第三方支付平台，余额宝是基于支付宝进行货币基金销售，客户在将资金转入余额宝时、从余额宝赎回资金时，都是通过支付宝完成的相关结算操作；超级现金宝也类似，客户在购买任意基金产品时都是使用天天盈支付平台进行结算，通过天天盈支付平台购入任意基金产品并支付天天盈账户内的资金到基金公司。两者的销售平台又存在差异，支付宝没有基金销售许可证因此不能直接从事基金销售业务，余额宝是属于基金公司的直销平台；而天天盈则是首家获得了证监会开展网上基金销售支付结算业务的平台，2011年获得央行颁发的支付业务许可证，因此属于正规的基金销售平台，超级现金宝可以在天天盈平台进行
23、销售。其次以从事的业务分析，两者均从事基金销售业务，所不同的是余额宝只销售天弘基金的增利宝货币基金产品，客户无法自主进行产品选择，进入余额宝就只能购买这种产品；而超级现金宝则集成了众多的基金产品，客户可以根据从所支持的基金产品中根据自己的评判标准进行选择，有较大的自主性。再者以产品的消费能力分析，两者均支持实时消费功能，客户在购入产品后可以在进行网上交易购物时选择使用产品份额进行支付，完成整个交易过程，从而免去了从基金赎回、银行卡取现再消费的繁琐步骤，使得投资出去的钱随时都可以当现金一样进行支付使用，给客户带来了极大的便利性，因此吸引客户将更多备用消费资金投放到产品中。所不同的是余额宝借助支付
24、宝平台可以进行在线支付的商家、商品很多，使用范围覆盖面广；而超级现金宝所支持在线支付的商家较少，限制了用户使用基金份额随时消费的自由度。 互联网行业理财产品在余额宝面世之前，对于资产规模动辄几百亿的基金公司来说，广大互联网客户基本上都不是基金业务的推广对象。同样对于众多互联网公司来说，也鲜有将互联网客户与基金业务联系到一起，为其提供基金服务的。余额宝的成功，不仅颠覆了基金公司的看法，也吸引了互联网公司的浓厚兴趣，互联网公司纷纷联系有实力而又积极创新的基金公司推出类似产品。据不完全统计，截至目前市场上类似余额宝的理财产品已多达二十余只，遍数市场上的相关产品，以XX的百发百赚和百赚利滚利、腾讯的理
25、财通、苏宁的零钱宝、京东的小金库为主要代表，通过将这几种产品的主要信息进行简单对比，如表2所示。目前主要的互联网理财产品数量很多，虽然彼此之间各有差别，但都呈现同质化态势，主要体现在以下几点：(1)主要的互联网理财产品都基于货币基金。从表2数据可以看出，各个互联网企业先后推出了不同的互联网理财产品，虽然名称各有不同，但对接的都是货币基金，合作的基金公司有长期实力雄厚的华夏基金，也有后起之秀的天弘基金。合作模式也基本相同，互联网企业以理财产品为平台，开通基金公司的直销渠道，互联网企业借助自身在行业内优良的口碑与形象吸引客户，客户在投资理财产品后由基金公司负责资金的管理操作。(2)互联网理财产品的
26、竞争力来自于收益率和平台。从互联网行业内来讲，理财产品的竞争力一方面来自于产品长期收益率，一方面来自于产品运营平台。用户将资金投入互联网理财产品最终的目的是为了获得可观的收益，希望达到资金保值增值的目的，因此在其他方面相同的条件下，会优先选择收益率较高的产品。但是由于互联网理财产品在推出初期为了吸引客户一般收益率会比较高，经过一段时间后收益率会理性回落。因此在考虑收益率时，不能简单只看一时的高低，而应立足长期来看，长期稳定具有高收益率的产品才具有真正的竞争优势。用户在选择理互联网理财产品时还会注重平台的实用性、灵活性以及安全性。余额宝可以在淘宝、天猫以及众多的第三方电商平台上进行消费支付，腾讯
27、理财通在手机移动端具有较高吸引力可以方便快捷的实现各项操作，苏宁零钱宝可以在苏宁易购进行消费支付，京东小金库也具有京东商城消费购物的功能，同时还可以在未来购买其他理财产品。(3)互联网理财产品都为用户提供了资金安全的保障。从资金安全角度考虑，各互联网理财产品均为用户提供了保障，一般理财产品账户至少包含两个密码：登录密码以及支付密码，这两个密码是相互独立的，任何一笔资金交易都需要同时具有两个密码才能交易完成，同时伴有手机短信通知功能，资金的变动情况可以随时以短信的方式通知账户的实际拥有者。而余额宝手机端除了登录密码以及支付密码外，还需要一个手势密码，更加增强了账户的安全性。此外余额宝、小金库两个
28、产品还为其用户提供了账户保险及赔付保障，当账户出现被恶意盗取资金丢失的情况下可以提供一定的证据，当保险公司确认后即可全额赔付账户中的资金，这种服务增强了用户对于该产品的信任程度，有利于产品的推广，而其余产品目前尚未提供该服务。(4)互联网企业推出理财产品可以增强用户粘性。互联网企业与基金公司合作推出互联网理财产品固然可以赚取一部分管理费，但给互联网企业带来的最大价值仍在于增强用户粘性。互联网企业通过互联网理财产品吸引用户进入自身的电子商务平台，并通过理财产品绑定用户，提高平台的活跃度，加强用户与互联网企业之间的交流，同时防止用户因竞争对手的类似产品而流失，稀释自身客户规模。 银行业理财产品余额
29、宝在诞生之后一度让不少市场人士高呼“银行躺着赚钱的日子到头了”，这个近乎调侃的话可以看出余额宝给银行带来了巨大的影响。银行业目前所运营的理财产品主要包括传统理财产品、货币基金理财产品，下面我们分别与余额宝进行对比分析。(1)传统理财产品与余额宝对比分析银行业传统理财产品高收益的特点吸引了众多对资金有保值增值需求的人，在当前消费者价格指数（CPI)高涨的时期，能够做到自身资产不艇值是众多人进行投资的初衷，但是传统理财产品并非适应于所有人群。首先与余额宝相比传统理财产品门滥较高。传统理财产品一直被视为精英理财产品，在进行投资时起点高，动辄十万甚至百万起，并非所有人群都能达到这个门滥，而余额宝强调的
30、是低门滥，并未对投资的金额进行限制，一元即可起购，这让更多的草根阶层也可以享受资金的保值增值服务。其次与余额宝相比传统理财产品目前收益率基本持平。投资者在选择采用何种投资产品时比较关心的一个重要因素就是收益率，收益率越高投资者的倾向性越大。传统理财产品的收益率具有较强的周期性，一般月末、季度末、年末期间投入市场的产品收益率较高，而余额宝产品目前资金主要投向为银行的协议存款，因此也受到银行周期性影响，收益率与传统理财产品呈现同向波动。此外，传统理财产品大部分为银行代销，银行会从中收取较大比例的销售佣金，这使得理财产品的最终收益率受到影响，而余额宝产品则使用网络渠道，大大降低了渠道费用，提升了最终
31、收益率。再者与余额宝相比传统理财产品流动性较差。传统理财产品一般为固定期限投资，客户在购买理财产品时要根据自身实际需求选择不同期限的产品，短则二三十天长则半年，期间内资金不允许赎回。而余额宝为非固定期限投资，客户可以在购买余额宝产品后随时采取赎回操作，部分银行支持2小时内到账，资金流动性很强。(2)货币基金理财产品与余额虫对比分析余额尖的资金规模不断壮大，银行业遭遇了大量活期存款流出银行的情况，各银行为了留住客户，纷纷推出自己的货币基金理财产品，将理财服务扩展到小额资金拥有者。以民生银行为例，民生银行联手民生加银基金、汇添富基金合作推出了如意宝、工商银行推出天天盈、平安银行推出平安盈等。这些产品与余额宝一样也都属于货币基金理财产品，与余额宝的运行机制类似，通过吸纳用户的闲置资金，进行转投资，
