1、美国经济指标解释美国经济指标解释就业报告定 义就业报告包括失业率(Unemployment )及非农业就业人口(Nonfarm payroll employment )。公布时间美国于每个月第一个星期五公布前一个月的统计结果。制作方式就业报告的内容来自家庭调查(Household Survey)与机构调查(Establishment Survey)两份独立的调查资料。其中家庭调查资料是由美国普查局(Census Bureau)先作当期人口调查(Current Population Survey)，然后劳工统计局(BLS)再统计出失业率。而机构调查资料又称薪资调查(Payroll survey)
2、，是由劳工统计局与州政府的就业安全机构合作汇编，根据的样本包括约38万个非农业机构。数据解读由于公布时间是月初，一般用来当作当月经济指标的基调。其中非农业就业人口是推估工业生产与个人所得的重要数据。失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，利率可能调升，对美元有利；反之则对美元不利。个人所得(Personal Income)定 义个人所得（Personal Income）代表个人从各种所得来源获得的收入总合。个人所得报告中尚包括：个人支出与储蓄的资料。公布时间每月的第四个星期。统计方法由美国商务部经济研究分析局负责搜集，资料来源包括工资或薪水资料（得自劳工局或各行业工会）、社会福利数据（得
3、自社会福利管理局和退伍军人管理局和股利收入资料（来自随机抽样的公司股利分配调查）。数据解读个人所得提高，代表经济好转，而个人消费支出可能会增加，当其它经济数据开始出现连续性成长，因个人所得与消费支出大于预估值的话，市场可能会预期美国联邦准备局将提高利率，对美元偏向利多。消费者物价指数(CPI)定 义以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。公布时间每月第三个星期。制作方式目前美国的消费者物价指数是以1982年至1984年的平均物价水平为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、娱乐、其它等七大类，364种项目的物价来决定各种支出的权数。数据解读讨论通货膨胀时，最常提及的物价指
4、数之一。消费者物价指数上升太多，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能藉由调高利率来加以控制，对美元来说是利多。不过，由于与生活相关的产品多为最终产品，其价格只涨不跌，因此，消费者物价指数也未能完全反应价格变动的实情。通货膨胀(Inflation)定 义在一定时期物价水平全面持续上涨的现象及其过程。要 件1.不是指个别物品或劳务价格的上涨，而是指全部物品及劳务的加权平均价格的上涨。通常由消费者物价指数、生产者物价指数及国民生产毛额的平减指数来观察其变化。2.不是指涨一次即停的物价上涨，而是指在某一期间连续上涨的现象。如果物价在这个月上涨，下个月却下跌，不能称为通货膨胀。型 态 1.需求拉动型通货膨
5、胀：是因为社会上的总需求，超过社会上所能产生的总供给所造成的。2.成本推动型通货膨胀：指工会要求过高的工资、石油输出组织故意拉抬油价等，因为成本面因素所导致的一般物价水平以相当的幅度持续上涨的现象。3.资产性通货膨胀：系指股票、房地产、艺术品等资产价格出现悖离基本面的膨胀现象(通称泡沫现象)。4.停滞性膨胀(stagflation)：高失业及高物价并存的现象。因为在高通货膨胀率时期政府的过度干预，导致价格体系无法发挥功能，从而劳动市场缺乏效率，更使自然失业率攀升。5.恶性通货膨胀(hyper-inflation)：指物价水平以极高速度上涨的现象。6.进口性通货膨胀与出口性通货膨胀。7.纯粹通货
6、膨胀与非纯粹通货膨胀。影 响 1.所得及财富的重分配2.资源分派的扭曲3.经济成长的受阻4.经济稳定的冲击5.社会及政治上的不安定经常帐(Current Account)定 义经常帐为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与外国包括因为商品、劳务进出口、投资所得、其它商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与流入的状况。数据解读如果其余额是正数顺差，表示本国的净国外财富或净国外投资增加。如果是负数逆差，表示本国的净国外财富或投资减少。一国经常帐逆差扩大，该国币值将走眨。内 容经常帐的内容大致包括五大项:1.商品：为一国货物的进口及出口。2.劳务：包括商品进出口有关的运输及保险费、旅客
7、运费及港埠费用及本国居民在国外旅行、观光及外国人到本国旅行、观光等的收支。3.投资所得：指国民购买外国的股票、债券及其它资产所赚取的股利或利息，加上本国对外借款或外国人来本国投资，所产生的利息支出与红利支出等。4.其它商品、劳务及所得：指前面没有被列入的各项居民与非居民有关劳务与所得的交易，大使馆、或领事馆的支出，以及居民在外国工作获得的报酬，外国政府或国际组织设在本国各种机构的费用等。一般所谓的贸易余额是指前面所提四项的总和。而美国商务部经济研究分析局在公布数据时，也会特别公布(1)项的单独数据及(1)与(2)的总和数据。5.片面转移：指现金或实物的捐赠、救济、一国的对外援助及对国际机构经费
8、的分摊。又分为用于消费支出的经常性转移及长期费用的资本性转移。所谓经常性转移是指受赠者所增加的收入是如公费留学、海外难民救济如外债还本或本国公有财产无偿赠与外国等。领先指标(Leading Indicators)定 义领先指针(Leading Indicators)是由12个一系列的相关经济指针群所构成,用来测试整体经济的转换情形,并预测未来的经济走向上最有效的统计指标,亦称为先行指标。公布时间大部分都在每个月的最后一个工作天由美国商务部公布前一个月的统计结果。数据解读假如领先指标连续三个月下降,则可预知经济即将进入衰退期:若连续三个月上升,则表示经济即将繁荣或持续荣景。通常领先指标有6至9个
9、月的领先时时间,根据美国商业部发行的经济告示板(Economic Bulletin Board)指出,在经济衰退前11个月可预测经济走下坡,而在经济扩张前 3个月可预测经济的复苏。领先指标的内容可分为12项：1.制造业雇用工人每周平均雇用时数。2.每周平均向州政府领取失业救济金的人数。3.以1972年的美元货币价值为基准，制造商所获得的消费品和原料之订单金额。4.制造商完成订单与订单交应货品的绩效。5.小型工商业的转换速率。6.兴建工厂与投资生产设备的合约(以1972年的美元货币价值为基准)。7.建筑执照的申请。8.制造商的存货金额变动情形。9.敏感性商品的价格变动。10.股票市场的价格变动(
10、全美前500大公司为基准)。11.利率风险系指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。规避利率风险的金融工具有：浮动利率存单、期货、利率选择权、利率交换、利率上限。美国联邦准备局(FED)美国联邦准备局(FED)为美国最高货币政策主管机关，负责保管商业银行准备金、对商业银行贷款及发行联邦储备券。FED共分三层组织，最高为理事会，其下是12 个联邦准备银行和各准备银行的会员银行。美国联邦准备局以独立和制衡为基本原则。在制衡方面，该局的七名理事(包括主席、副主席在内)悉由总统提名，经由参议院行使同意权，对于货币政策的决议，如调高或调低重贴现率，系采合议兼表决制，一
11、人一票，并且为记名投票，主席的一票通常投给原本已居多数的一方。总统固然可以掌握理事与主席、副主席的提名，然而一经参院通过，任期长达十四年，最多可能历任五任总统。至于独立性方面，FED以人事独立与预算独立最为人称道，除理事会之外，另外还设有联邦公开市场操作委员会(FOMC)，负责较长期的货币决策并依据外汇指导原则、外汇操作之授权作业与外汇操作程序进行外汇操作。由于美元在国际货币市场的强势地位，美国联邦准备局在外汇市场的干预行动尤受汇市瞩目。日圆因贸易顺差而大涨时，日本央行多次干预多属无效，幸赖美国联邦准备局出手干预才对投机客产生赫阻作用。联邦准备局也是制定美国货币政策的首脑机关，1993年10月
12、起，美国经济景气快速攀升，有引发通膨之虞，多亏当时也是现任联邦准备理事会主席葛林斯班(Green Spain)在不顾民意及政治压力下，连续七次调高重贴现率，使美国经济软性着陆术功，免于通货膨胀的威胁。利率交换利率交换系指债信评等不同的募款人，立约交换相同期限、相同金额债务之利息费用，以共同节省债息的规避利率风险行为。典型的利率交换合约，一般为固定利率与浮动利率的交换，例如：甲公司想以6%的固定利率发行一笔2000万美元的3年期公司债，但以该公司的信用等级，只能以6.5%的利率发行，惟若向银行借款，则因该公司与银行往来关系良好，可以6个月LIBOR(London Inter Bank Offer
13、ed Rate)加码0.5个百分点的浮动利率借到资金。此时，恰好乙公司也需要一笔2000万美元3年期的资金，该公司虽偏好以浮动利率的方式借入，惟却必须负担6个月期LIBOR加码1个百分点；至若发行公司债，因为乙公司在国际债券市场上有良好的知名度，故可以6%的固定利率发行。从而，甲公司与乙公司可各自发挥在浮动利率市场及固定利率市场的价格优势，进行利率交换合约。透过利率交换，双方皆可节省利息成本。重贴现率(Discount Rate)定 义即一般银行资金不够时，除同业间相互调借外，便向中央银行融通借款。借款方式，便是用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，以获得资金。这种重贴现时支付的利率叫重贴现率
14、。数据解读重贴现率，常为中央银行控制通货的手段之一。即当市面资金过多时，中央银行可提高利率，以促进市场一般利率提升。反之则降低重贴现率使市场利率下跌。想要预测市场利率的可能变动，重贴现率，常是最好的先行指标。其它名称比利时称为中央银行利率。西班牙称为西班牙银行利率。英国并没有重贴率或对等的利率。旧有的最低放款利率(Minimum Lending Rate, MLR)在1980年代已经废除，但英格兰银行仍会以直接干预或引进基本利率(Base Rate)的手段，控制短期资金利率。国际收支平衡理论国际收支平衡理论主张国际收支有顺差, 则货币升值;出现逆差,则货币走软。国际收支的平衡是由财货与劳务的交
15、易与国际间的资本移动来决定。从国际收支帐中财货与劳务的交易部分来看,当外国人向我们国家购买商品时,必须将外国的货币换成我们国家的货币,这就形成了外国货币的供给来源,也提供货币需求的来源。相反地,当我们向外国买进商品时,要先兑换成外国的货币,于是形成对外国货币的需求,以及对我们国家货币的供给。而影响双方购买量多寡的因素包括:(1)我们国家的商品相对于外国商品的物价低廉或昂贵;(2)两国人民实质所得的水平。当然消费习惯的改变、科技的发展、资源的累积、农作物的收成情况，甚至罢工、市场结构或商业政策的改变等也会影响这部分的外汇供需。其次，国际收支平衡理论认为两国之间短期利率的不同，会造成国际间的资本移
16、动，影响外汇的供需状况。如果一个国家降低利率，则资金会流向利率较高的国家，对外汇便有了需求,该国货币就会出现贬值的压力。反之,如果一国调高利率，则会吸引资金流入该国，产生对外汇的供给，造成该国货币升值。不过在实务上，事情并非如此单纯，调高利率不见得会产生资金净流入。正确一点来说，央行所能调整的利率是单纯的名目利率，而实质利率较高的国家才能吸引资金流入，使货币升值(所谓实质利率就是名目利率减去通货膨胀率)。换句话说,就算一国将利率调整到高于其它国家的水平，但如果存款人赚到的利息，还抵不过因为物价上涨所造成的资产缩水，资金仍旧不会流入该国。新屋开工率(Housing Start)定 义一般新屋兴建
17、分为两种：个别住屋与群体住屋。个别住屋开始兴建时，一户的基数是1，一栋百户的公寓开始兴建时，其基数为100，依此计算出新屋开工率(Housing Start). 专家们一般较重视个别住家的兴建，因为群体住屋内的单位可以随时修改，数据通常无法掌握。发布时间每月的16号至19号间公布。数据解读新屋开工率与建照准许率的增加，理论上对于美元来说，偏向利多，不过仍须合并其它经济数据一同作考虑。国民生产毛额(GNP)定 义GNP是一个国家国民赚取的所得总和，不论资产的位置。例如：美国的GNP包括美国人在海外经营事业的利润。公布时间每月的第三个星期种 类每季结束后的一个月公布该季的数值，并于其后的两个月公布
18、修正值。通常每一季GNP数字有四种不同的统计数字，分别为：1.预先估测数字（The Flash，每一季的第三个月公布）2.正式预估数宇（The preliminary，下一季的第一个月公布）3.第一次修正数字（The First Revising，下一季的第二个月公布）4.最后修正数字（The Final Revision，下一季的第三个月公布）数据解读一般而言若GNP 的数字高过预期，表示该国的投资效率佳，海外资金容易流入，其币值自然会往上攀升。GDP + 海外财产的净所得 = GNP - 资本消耗 = NNP贸易赤字(Trade Deficit)公布时间每月下旬公布二个月前的资料。数据解读
19、重点在于赤字是扩大或是缩小。贸易赤字扩大，一般预测美国决策者将可能采取行动使美元眨值，改善贸易赤字，对美元是利空。相反，贸易赤字下降有利于美元。预算赤字(Budget Deficit)定 义政府的总收入低于总支出。公布时间美国财政部一般在每个月的第17个政府工作天会公布上个月联邦政府预算执行情形。数据解读一国之所以会出现预算赤字，有许多原因。有的是为了刺激经济发展而降低税率或增加政府岁出，有的则肇因于政府管理不当引超大量的逃税或过分浪费。当一个国家累积过高的预算赤字，就好像一间公司积欠了过多的债务一样，对国家的长期经济体质而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日后为了要解决预算赤
20、字只有靠减少政府支出或增加税收。这两项措施，对于经济或社会的稳定都有不良的影响。预算赤字若加大，美元会跌。反之，若预算赤字缩小，表示美国经济相好，美元会上扬。生产者物价指数(PPI)定 义生产者物价指数(PPI)主要在衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形。制作方式美国生产者物价指数的资料搜集是由美国劳工局负责,以问卷的方式向各大生产厂商搜集资料,搜集的基准月是每个月包含十三号在内该星期的2300种商品的报价,再加权换算成百进位型态以方便比较,基期为1967年。数据解读一般来说，生产者物价指数上扬对美元来说大多偏向利多:下跌则为利空。采购经理人指数（PMI）定 义采购经理人指数（Purcha
21、se Management Index）是衡量美国制造业的体检表,衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个范围的状况。公布时间当月的第一个星期。制作方式采购经理人指数是由非官方的采购经理人协会(NAPM),针对上述八大制造业的成本项目设计一份问卷,再将50州21种产业的300多家公司的采购经理的回答进行统计而得出的。每一个产业的比重是依该产业在国民生产毛额中所占的比重来计算。数据解读采购经理人指数是以百分比来表示,常以50%作为经济强弱的分界点：现当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。愈接近100%多，例如十分接近60时，则通膨的威胁将逐渐升高。一
22、般来说,除非物价失控,出现无法遏止的恶性通货膨胀,否则,投资人很可能会预期联邦准备局将会采取紧缩利率政策，提高利率。理论上就利率平价的观点来说，对美元是有利的。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，一般预期联邦准备局可能会调降利率以刺激景气。采购经理人指数是领先指标中一项非常重要的附属指针，等于美国制造业的体检表，在全美的采购经理人指数公布前一天，还会公布芝加哥采购经理人指数，这是全美采购经理人指数的一部分，市场往往会就芝加哥采购经理人的表现来对全国采购经理人指数做出预期。除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为物价指标的一种,而其中
23、的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。物价平减指数GNP平减指数有两种表达方式:隐含物价平减指数和固定物价平减指数。一般比较重视隐含物价平减指数，因为它不仅代表物价的变动，也能反映国民生产毛额(GNP)组成份子比例的变动。而固定物价平减指数的表达方式，是以1972年为基数(100)直接加价比较，假若上下两季的物价末波动，则固定物价平减指数就不会产生变动。美国商务部公布GNP资料的同时，也会附带发布GNP平减指数数据。每一季GNP平减指数的增加，足以代表当季的实质通货膨胀，其对美元的影响与生产者物价指数及消费者物价指数相似。一般来说，只要市场认为主管当局对于物价的上涨仍可藉由调高
24、利率而获得掌控，对美元来说大多偏向利多。但如果物价的涨幅超出控制，在连续调高利率之后仍无法遏止的话,对美元则是利空。专家研究过去GNP平减指数的变动，要比生产者物价指数和消费者物价指数的变动来得小。当通货膨胀高涨时，以上两种物价指数的增加要比GNP平减指数的增加幅度小。名目GNP的成长代表实质GNP的成长加上隐含物价平减指数(即通货膨胀)的增加。一般来说，市场对名目GNP大幅度的成长，并不会有太激烈的反应。国内生产毛额(Gross Domestic Product)定 义GDP是代表一个国家境内的全部经济活动，不论谁拥有生产资产。例如：外国公司在美国设立子公司，即使将营利汇回其位于其它国家的母
25、公司，其营利仍是美国GDP的一部份。发布时间实质GDP是每季数据，第一季的先期报告(advance)公布于四月底，其余各季分别公布于七月、十月与来年的一月。对于任何一季的报告，第一次修正报告称为初步(preliminary)，第二次修正报告称为修正后(revised)或最终(final)。数据解读探讨经济基本面是否可以维持目前的趋势，或是成长将呈现暂时的背离。耐久财订单(Durable Good Orders)定 义所谓耐久财是指不易耗损的财货，如汽车、飞机等重工业产品和制造业资本财。其它诸如电器用品等也是。耐久财订单(Durable Good Orders)代表未来一个月内制造商生产情形的好
26、坏,就定义而言,订单泛指有意购买、而预期马上交运或在未来交运的商品交易。公布时间美国一般在每月的22号至25号公布。统计方法耐久财订单由美国商务部负责,每个月向全美5千家大公司,全球7万个生产场所搜集必要资料,再予以公布。因为耐久财订单中包括国防军事设备,扣除其中的非国防用的资本财订单(属国内生产毛额中的组成份子),可以代表未来的厂商投资支出。数据解读根据统计证实,非国防用途的资本财,约等于国内生产毛额投资项目的15%,但是美元如果走强,则可能会使上述的推论打折扣。因为第一、非国防用途的资本财订单仅有一小部分是给国外买主,这部分没有计算在国内生产毛额的投资项目中, 反而被归类在出口项目中。第二
27、、非国防用途资本财排除了自国外购入的部分, 这部分虽并入国内生产毛额的投资项目中,但在国外进口增加的部分中往往被忽略。一般来说,耐久财订单基本上有以下两个缺点:1.数据在公布后,事后修正幅度很大。2.数据的代表性问题,常有某一个月订单金额大幅提升而下两个月却大幅下降的事情发生,主要的关键是美国国防部有时会有大金额的订单所引起。另外市场也注意扣除运输部门后的数据,因为运蝓部门如汽车、船、飞机等,都屈于高单价的产品,该部门数据的变化对整体数据有很大的影响,而使得耐久财订单的数据失真。零售销售指数(Retail Sales Index)定 义凡以现金或信用卡方式付帐的商品交易均是零售业的业务范围,但
28、服务业并不包括在内。公布时间每个月11日至14日公布前一个月的数据。数据解读零售额的提升,代表个人消费支出的增加,经济情况好转,如果预期利率升高,对美元有利;反之如果零售额下降,则代表景气趋缓或不佳,利率可能调降,对美元偏向利空。统计方法美国商务部统计局每个月进行一次全国性零售业抽样调查,其调查对象为各种型态和规模的零售业(均为商务部登记有案的公司)。因为零售业范围太广,因而采随机抽样方式,以求取较具代表性的数据数据。耐久财商品方面的零售商包括汽车零售商、超级市场、药品和酒类经销商等。由于服务业的数据很难搜集、计算,所以将其排除在外,但服务业亦属于消费支出中重要的一环,可以从个人消费支出(包括
29、商品零售和服务)一窥究竟。设备使用率(Capacity Utilization)定 义设备使用率(Capacity Utilization)是工业总产出对生产设备的比率。公布时间每月中旬公布前一个月的数据。统计方法涵盖的范围包括生产业、矿业、公用事业、耐久财、非耐久财、基本金属工业、汽车和小货车业及汽油等八个项目。代表上述产业的产能利用程度。数据意义当设备使用率超过95%以上，代表设备使用率接近满点，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高情况下，对美元是利多。反之如果产能利用用率在90%以下，且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低情况下
30、，对美元是利空。工业生产指数(Industrial Production)定 义工业生产指数(Industrial production)乃是衡量制造业、矿业与公共事业的实质产出,衡量的基础是数量,而非金额。公布时间美国于每月15号公布上个月的统计结果。统计方法由美国联邦准备银行(Federal Reserve Board)搜集数据,其引用数据是确实生产数据,绝大部分是估计数据(因数据搜集不易)。样本为250家个别企业,代表27种不同的工业,以1987年为基期。内容有三种不同类别(1)所有工业:(2)市场分类:包括最终产品、中产品和原料市场;(3)工业类别:包括制造业(耐久财与非耐久财)、矿业及公用事业。数据解读指数上扬,代表经济好转,利率可能会调高,对美元应是偏向利多,反之为利空。趸售物价指数(Wholesale Price Index, WPI)定 义趸售物价指数是根据大宗物资批发价格的加权平均价格编制而得的物价指数。包括在内的产品有原料、中间产品、最终产品与进出口品，但不包括各类劳务。数据解读讨论通货膨胀时，最常提及的三种物价指数之一。通货紧缩(Deflation)当市场上流通的货币减少，人民的货币所得减少，购买力下降，影响物价之下跌，造成通货紧缩。长期的货
