1、中国文化产业金融发展报告 年是中国的文化金融年。党和政府对文化产业战略定位的提升、九部委 关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见的颁布，使金融市场对文化产业的关注度空前提升。在文化体制改革释放的活力及金融资本的共同推动下，文化产业资本运作全面提速，上市融资、信贷规模，以及债券发行、信托计划与主题基金数量均创历年新高。随着文化产业金融生态不断优化，文化领域金融创新持续推进，证券化趋势渐行渐近，文化在与资本共舞中实现了新的嬗变。一文化企业上市实现新的跨越（ 一）文化企业迎来上市高潮从 文化产业振兴规划 、 关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见到相关主管部门对文化产业发展的具体指导意见
2、，推动文化企业上市融资均被摆在各项工作中的突出位置。 年共有 家文化企业在境内外资本市场上市，创历年文化企业上市数量之最。上市企业中，除江西出版集团为借壳 鑫新上市外，其余企业均为 （ ，首次公开募股） 。 以其融资功能以及广泛的市场影响和高额的股东回报成为文化企业上市的主流模式。从融资规模看， 家 企业共募集资金 .亿元人民币及亿美元，其中，中南传媒成功发行. 亿新股，募集资金 .亿元，成为 股市场有史以来融资规模最大的文化企业 项目。由于中国经济的良好增长态势以及 股 “ 三高”（ 高市盈率、高发行价、高超募额）持续不退，境内上市对文化企业的吸引力显著提升。除昌荣传播等家企业分别在美国纳斯
3、达克和纽约证券交易所上市外，其余企业均选择在境内 股市场上市。其中，中青宝等 家企业选择在境内创业板上市，超过境内上市文化企业的半数，体现了创业板对文化企业上市融资的有力支持。（ 二）文化产业题材备受市场关注一系列扶持政策的相继出台、在国民经济格局中战略地位的提升以及近年来呈现的良好发展态势，使文化产业在 市场上受到了强烈追捧。境内上市的股票上市首日市场表现良好，半数股票涨幅均接近或超过 。作为全国新华书店系统境内首发上市第一股， 年文化产业首家上市的企业 皖新传媒股价首日上涨 . ，次日直线涨停，并带动传媒股集体上涨。 “ 电视剧第一股” 华策影视在 只同时上市的创业板新股中，以 . 元的收
4、盘价、 . 的涨幅居首。“ 民营出版传媒第一股” 天舟文化网上申购获得了 倍的超额申购倍率，上市首日收涨 。“ 旅游演艺第一股” 宋城股份发行市盈率 倍，共冻结资金 亿元。作为 股市场首只全产业链整体上市的传媒类上市公司，中南传媒在五只新股 “ 同场竞技”的情况下，网上网下冻结资金合计达 亿元，与 年农业银行 冻结资金规模相当。上市次日中南传媒一度冲击涨停，总市值突破 亿元，成为文化产业板块股票市值最高的上市公司。“ 文化”已成为资本市场上最具热度的题材之一。（ 三）股权投资基金助推文化企业上市近年来，我国包括 （ 风险投资）和 （ 私募股权投资）在内的股权投资基金发展迅猛。截至 年第季度末，
5、在国家发改委备案的创业投资企业达到 家，实到资本 亿元，注册资本已接近 亿元。股权投资基金已成为我国金融市场上重要的投资力量。由于 股上市渠道的日渐畅通和国内资本市场的高估值， “ 入股 上市 退出”成为股权投资基金理想的运作模式。其中，上市是股权投资基金实现投资价值的最重要环节。因此，股权投资市场的迅猛发展对企业上市起到了强大的推动作用。在股权投资市场快速发展的同时，具有高成长性的文化产业引起了股权投资基金的高度关注。作为深谙资本运作之道的专业财务投资机构，股权投资基金的介入也加快了文化企业的上市进程。在 年上市的文化企业中， 家企业在上市前均获得了股权投资，占上市企业的 ，涉及网络游戏、网
6、络视频等新兴文化业态及新闻出版、文化旅游等传统文化领域。股权投资基金以市场化形式助推文化企业上市已成为文化产业领域的新趋向。在投资机构中，不乏深创投、中科招商、达晨创投、红杉资本等一些知名股权投资基金。其中，成为基金、贝恩资本等机构对优酷网的前后五轮投资规模高达.亿美元。从便利股权投资退出的角度考虑，外资背景机构主导的投资积极推动企业海外上市，而本土机构主导的投资则力推企业境内上市。另外值得一提的是，作为国有文化企业的中南传媒在上市前引入了达晨创投等家股权投资机构的 . 亿资金，为国有文化企业的改革和发展做出了有益探索。（ 四）民营文化企业成为文化企业上市的生力军引导民间资本进入文化产业对于拓
7、宽社会资本投资渠道、缓解流动性充裕格局、推动国民经济结构调整及实现文化产业自身的发展壮大具有重要意义。文化产业振兴规划鼓励非公有资本进入文化创意、影视制作、演艺娱乐、动漫等领域。 年国务院颁布的 关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见也强调鼓励民间资本参与发展文化、旅游和体育产业。目前，在影视制作、互联网等细分行业，民营企业已涌现了众多的 “ 强势品牌” 。在境内外上市的首家电影制作、电视剧制作、电影发行以及网络游戏、网络视频企业均为民营企业。在 年上市的文化企业中， 家企业为民营企业，占据了上市企业的绝大多数。其中，以青少年读物的策划、设计、制作与发行为主营业务的天舟文化被誉为我国 “ 民
8、营出版传媒第一股” ，表明民间资本涉足文化产业的广度和深度均有了很大提升。我们也应该看到，在众多 “ 第一股”的光环下，文化企业的发展不能仅仅依托于 “ 题材” ，而要根本归结于文化产品的内涵和质量。继 年亚洲互动传媒在东京证券交易所被勒令摘牌退市后，在纳斯达克上市的新华悦动传媒也在 年因股价长期低于美元而受到退市警告。在 股市场上，上市之初股价一路飙升其后却迅速归于平淡的现象也在文化产业有所显现。“ 网游第一股”中青宝在 年 月以近 倍市盈率发行上市后，股价一度超过 元，但在月该公司公布的 年财报后，由于远低于市场预期，致使股价迅速暴跌，至年末一直徘徊于 元上下。另据 年年报，中青宝净利润同
9、比下降，成为 股为数不多的几家主营业务收入在亿元以下的非 公司。股票发行时的高市盈率及各方媒体的高度关注与上市后相对平淡的经营状况形成了反差。对于意图上市的文化企业而言，必须依据自身及行业发展的实际状况，对上市的时机、方式及融资规模进行理性的判断，切忌盲目跟风；上市后也切勿被一时的财富效应冲昏头脑。借助资本的力量迅速提升核心竞争力、不断创造企业价值、实现股东的良好回报才是文化企业立足于资本市场的长久之道。二银行业支持文化产业力度不断提升（ 一）文化产业信贷规模快速增长目前，银行信贷仍是我国传统文化企业融资的主要途径。推动银行信贷投入文化产业也成为近年来各级有关部门推动金融支持文化产业发展的重点
10、工作。 年，新闻出版总署与农业银行、国家开发银行，文化部与工商银行、农业银行，广电总局与进出口银行分别签署战略合作协议，落实意向性授信额度，推动银行业与文化产业有效对接。在地方，银、政合作也日益紧密，例如，北京市文化创意产业促进中心与当地工商银行、农业银行，北京市文化局、广电局与北京银行也分别签订战略合作协议，为文化企业提供专项授信额度。在各级有关部门的积极推动下，文化产业领域的信贷投放实现了快速增长。据人民银行调查统计司统计，截至 年月末，我国文化、体育和娱乐业类 （ 主要是文化企业）各项贷款余额 亿元，同比增长 . ，比同期金融机构全部贷款同比增长率高. 个百分点。其中，中长期贷款 . 亿
11、元，同比增长 . ，比同期金融机构全部中长期贷款同比增长率高 . 个百分点；另据央行营业管理部统计，截至 年 月末，北京市文化创意产业贷款余额 亿元，同比增长 . ，较北京市金融机构本外币各项贷款余额增速高 6 . ；文化创意产业当年累计发放贷款 亿元，比 年同期翻了一番。从中央到地方，推动银行信贷进入文化产业已取得了积极的进展。（ 二）定制化、个性化服务不断发展定制化服务是银行为了满足文化企业的特殊需求，运用金融创新及多种技术为文化企业提供个性化服务的经营方式。即便在文化企业内部，不同细分行业、不同领域所需求的服务、产品也各有侧重，它们给银行带来的贡献、应消耗的资源也不尽相同。因此，依托文化
12、产业基本特征，设计出高附加值、特色鲜明的金融产品成为银行业支持文化产业发展的客观要求。 北京银行是为文化企业提供定制化、个性化服务的积极践行者。 年，“ 北京文化创意产业金融服务中心”落户北京银行宣武门支行。此外，北京银行还设立了若干文化创意特色支行，充分发挥体制与区位优势，对客户实施精细化管理。截至 年 月，北京银行已累计审批通过 “ 创意贷” 余笔， 余亿元，支持对象包括 第一书记等影视作品， 郎咸平说等出版发行作品， 功夫传奇舞台剧、 图兰朵话剧以及 奇趣宝典俱乐部等动画作品，覆盖了文化创意产业各细分行业。交通银行北京分行自 年开始介入文化创意产业金融服务，截至 年 月 日，中小文化创意
13、企业贷款余额. 亿元，支持了 孔雀公主等电视剧项目、 鸿门宴等电影项目、 北京演唱会及公园摇滚音乐节等项目。工商银行北京分行打造辖内 家现代服务业和文化创意产业特色支行，从信贷政策、专业考核、资源与人员配比等方面给予倾斜，大力探索业务发展模式，陆续在影视、出版、文艺演出等行业的信贷投放取得突破。除北京外，各地银行机构在开发与文化产业禀赋特征相结合的信贷产品方面也取得成效。 年中国银行上海市分行首次推出中小企业播映权质押融资。中国银行浙江省分行开发了专门针对东阳横店影视产业实验区的融资产品 “ 影视通宝” 。中国进出口银行上海分行也采取应收账款质押的方式向上海城市舞蹈有限公司提供贷款支持。此外，
14、杭州银行上海分行与上海市网吧行业协会在 年启动 “ 网吧经营者联保贷款”项目，也丰富了文化产业的信贷产品体系。虽然近年来银行信贷进入文化产业的积极性、主动性有了较大提升，但也应该看到，当前文化企业贷款占银行贷款整体规模的比例仍然偏低，银行业支持文化产业发展仍有巨大的拓展空间。截至 年月末，我国金融机构各项贷款余额 .万亿元，文化、体育和娱乐业类贷款余额占比仅为. 。即便是在金融业及文化产业均相对发达的北京市，根据 年 月末的数据，北京市金融机构本外币各项贷款余额 .亿元，文化创意产业贷款余额占比也仅达 . 。因此，在推动文化产业成为国民经济支柱性产业的背景下，文化企业资金渴求强烈，推动银行信贷
15、进入文化产业仍是未来一段时期内一项异常艰巨的任务。三信托推动文化产业与金融市场对接（ 一）融资型信托拓展文化企业融资渠道信托公司是唯一可以跨货币市场、资本市场和产业市场的金融机构。 年，信托市场共发行了 支针对文化企业的融资型信托产品，融资总规模达. 亿元，发行数量、规模均继续提升。其中，北方信托发行了 期 “ 滨海新区开发建设之创意产业收益权系列信托” ，集合信托资金用于购买滨海新区创意产业园区未来产生的收益，融资规模共.亿元。杭州市文化创意产业二期 “ 满陇桂雨”银政投集合信托债权基金成功发行，该产品总规模达到亿元，既保留了首期产品 “ 宝石流霞”的政府引导、各方参与、风险分层设计的核心优
16、势，又合理利用了贷款平台的设计，简化了操作流程，降低了贷款成本，是扶持中小文化企业批量融资的又一创新实践。此前推出的首期产品 “ 宝石流霞”已于 年月顺利结束， 家入选企业全部按时还款。此外，中铁信托、北京国际信托也发行了相关文化企业信托产品。投资型信托活跃艺术品投资市场近年来，众多社会资本从楼市、股市、基金、债券等传统投资领域转移到艺术品投资市场。艺术品投资热度持续上扬，艺术品拍卖会不断有作品刷新历史高点。对于缺乏艺术品投资经验以及大额资金的普通投资者而言，借道艺术品信托成为介入艺术品投资的便捷途径。艺术品投资信托是有信托公司计划募集资金，同时聘请专业的投资机构提供顾问服务，通过对多种艺术品的组合买卖以获取艺术品增值收益的投资形式。2010年，国内共发行9支艺术品投资信托计划，而此前，市场上仅发售过2支相关产品。在2010年发行的产品中，国
