1、智能物流行业今天国际分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年9月正文目录1 公司是国内智能物流综合解决方案提供商 41.1专注智能物流系统综合解决方案 41.2 近年主要财务指标稳健 62 智能物流行业空间千亿，行业集中度及国产化率有较大提升空间 82.1 我国物流行业进入智能化发展阶段 82.2 我国智能物流系统市场空间达千亿 102.3 智能物流行业集中度和国产化率有望显著提升 102.3.1 集成商占据核心地位，集中度有望持续提升 102.3.2 行业国产化率有较大提升空间 143 公司竞争优势显著，双向拓展打开新成长空间 153.1 公司注重研发，积累众多成功案例
2、153.2 横向：内生和外延实现跨行业扩张 163.3 纵向：将业务延伸至智能制造，提供智慧工厂整体方案 193.3.1 工业4.0背景下智能制造与智能物流融合是大势所趋 193.3.2 布局机器人切入智能制造，实现业务延伸 204 相关建议 215 风险提示 22图表目录图表1：物流过程：入库-存储-出库-分拣、拣选-发货-配送 4图表2：智能物流系统构成 5图表3：公司各产品营收情况单位（万元） 6图表4：公司近年归母净利润情况单位（万元） 7图表5：公司盈利能力维持稳定 7图表6：国内物流系统发展历程 8图表7：中国智能物流系统应用市场分布情况 9图表8：中国智能物流系统市场规模及发展趋
3、势预测（亿元） 10图表9：智能物流产业链 11图表10：物流系统集成商占据价值链高点 12图表11：物流系统提供商演进路线示意图 12图表12：国外主要智能物流集成商 13图表13：国内主要智能物流集成商 14图表14：国内外物流系统综合解决方案提供商比较 15图表15：今天国际近年研发费用投入情况 16图表16：2017H1未确认收入的订单（含税）单位（万元） 17图表17：今天国际2016年新增订单金额（含税）单位（万元） 18图表18：今天国际2017H1年新增订单金额（含税）单位（万元） 18图表19：工业4.0生态系统 19图表20：工业4.0实质是物联网的智能工业 20图表21：
4、公司重点研发项目及进程 211 公司是国内智能物流综合解决方案提供商1.1专注智能物流系统综合解决方案今天国际是智能物流系统综合解决方案提供商。公司基于规划集成和软件开发优势，为客户提供一体化的仓储、配送智能物流系统及服务，涵盖规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等全套流程，使客户实现物料出入库、存储、搬运输送、分拣与拣选、配送等物流活动的自动化、信息化和智能化，提升客户的物流管理水平，提高经营效率。图表1：物流过程：入库-存储-出库-分拣、拣选-发货-配送智能物流通常由自动化仓库系统、自动化搬运与输送系统、自动化分拣与拣选系统及其电气控制和信
5、息管理系统等部分组成。自动化仓库系统主要包括货架、堆垛机以及密集存储的自动子母车等自动化存储设备；自动化搬运与输送系统主要包括各式输送机、无人搬运小车、轨道穿梭车、机器人和其它自动搬运设备；自动化分拣与拣选系统主要包括各类自动化分拣设备、手持终端拣选和电子标签拣选等。信息管理系统主要包括物流管理软件、仓库管理软件、仓库控制软件、智能分拣和拣选软件等。图表2：智能物流系统构成智能物流相对传统系统具有三大优势：1、提升效率：使货物在仓库内按需要自动存取与分拣，提高生产与配送的效率和准确性；2、减少人工需求：智能物流系统采用高层货架存储货物，减少库存占地面积，提高仓储空间利用率和库容，同时减少对人工
6、的需求及降低劳动强度，提高劳动效率；3、智能物流系统实现企业信息一体化：物流信息管理系统通过与企业其他管理系统无缝对接，实现信息在企业的各个系统之间自动传递与接收，使企业实现信息一体化，避免物流系统成为“信息孤岛”，对供产销全过程进行计划、控制和物料跟踪。1.2 近年主要财务指标稳健公司2013/2014/2015/2016年分别实现营收3.28/4.91/5.06/3.99亿元，营收受下游行业投资周期影响呈现一定波动性。图表3：公司各产品营收情况单位（万元）图表4：公司近年归母净利润情况单位（万元）图表5：公司盈利能力维持稳定2 智能物流行业空间千亿，行业集中度及国产化率有较大提升空间2.1
7、 我国物流行业进入智能化发展阶段物流系统经历三个阶段进入智能化时代：从我国物流行业的发展历程看，2000 年至今市场需求迅速释放带动行业规模快速提升；同时通过引进世界领先的智能物流技术以及加大自主研发的投入，国内智能物流企业的技术水平得到显著提高。图表6：国内物流系统发展历程智能化、一体化、物联网成为技术发展方向。随着第四次工业革命开始，现代物流系统已经采取了很多最新的现代技术，物流软件系统与系统设备越来越呈现一体化趋势。物流系统的软件管理系统是现代物流系统的灵魂，其管理系统借助各类先进的物流设备和计算机技术，实现物流配送过程的智能化、自动化。企业物流系统与生产系统一体化。目前，现代物流系统技
8、术日益渗透到生产线中，现代物流技术的信息化、自动化、网络化、智能化、快捷化、集成化的趋势，直接推动了现代制造技术的生产线革新，用现代物流系统技术理念改造传统生产线，开展技术创新，构建面向订单的柔性制造系统，现代物流系统设计与企业生产工艺设计、信息技术紧密结合，进行系统化改进。使物流信息打通采购、生产、与销售的供应链系统全过程，将采购、生产、销售与现代物流系统紧密融合，建立网络化、数字化的工厂，为今后实现智能化生产、智能化物流打下基础，为现代生产制造与物流系统融入社会物联网打下基础。物流信息技术走向物联网。物流信息技术涉及很广，但其总的发展趋势是更加网络化、更加智能化、更加自动化的感知，呈现代物
9、联网的发展趋势。通过感知层如：读码、RID、电子标签、传感器以及工业视频自动识别向数字化发展，对物流系统现场人与设备实时感知、观察和监控。通过计算机和互联网技术实现物流信息实时传输与处理，物流作业实时同步，提高了信息化水平；物流系统管理软件功能越来越丰富，并与 ERP系统、CRM系统、供应链系统无缝对接。图表7：中国智能物流系统应用市场分布情况国内的智能物流系统逐步进入快速发展阶段：自动化立体库的推广应用是该系统应用中的代表性产品，近几年新建立自动化立体库的单体规模也逐渐增大，自动化设备数量更多，系统集成也更加复杂。截至2013年底，全国累计建成的自动化立体库已超过2,100座，目前已建成的智
10、能物流系统中，烟草占16%，医药占13%，连锁零售占10%，机械制造占9%，汽车占8%，食品饮料行业占7%，军队占6%，电子商务占5%，出版印刷占3%，机场占3%，其他占20%。2.2 我国智能物流系统市场空间达千亿2018年国内的智能物流系统市场有望超过1000亿元。随着国内自动化信息技术水平的不断提升推动国内智能物流系统行业的快速发展.根据中国物流技术协会的数据，智能物流系统市场规模从2001年的不足20亿元迅速增长至2013年的360亿元。未来随着企业对智能物流系统需求的增加、自动化设备制造技术和信息化技术的稳步发展，智能物流系统建设项目将持续加快建设步伐，对传统物流系统进行升级取代。根
11、据中国产业信息网发布的2015-2022年中国物流货运行业发展动态与产业链投资机会分析报告，预计至2018年国内的智能物流系统市场规模将超过1,000亿元，行业复合增速将达到25.5%。图表8：中国智能物流系统市场规模及发展趋势预测（亿元）2.3 智能物流行业集中度和国产化率有望显著提升2.3.1 集成商占据核心地位，集中度有望持续提升智能物流集成商占据产业链核心地位。（1）智能物流系统是一个系统工程，需要专业机构提供规划设计、系统集成服务；智能物流集成商具备整体规划、系统设计和整合行业资源的能力。（2）智能物流集成商深入了解客户需求，并基于对上游产品的研究为客户提供定制化服务。智能物流集成商
12、拥有丰富的规划设计、软件和硬件系统集成以及现场实施经验。优秀的集成商对上游物流设备和物流软件性能进行深入研究，根据客户的需求集合优质资源为其量身建设自动化物流系统。图表9：智能物流产业链智能物流系统集成商占据价值链高点。物流系统集成商拥有较强的规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等方面的能力，以系统规划设计、系统集成、软件开发为核心，最大限度利用产业链优质资源，快速响应客户需求及持续的售后服务，提供优秀的物流系统解决方案并树立了良好的品牌形象，占据产业价值链高点。图表10：物流系统集成商占据价值链高点物流系统综合解决方案提供商的两种演进模式：目
13、前知名的自动化物流系统综合解决方案提供商的演进模式包括以下两种，（1）由物流设备的生产厂家发展而来，这类企业的硬件技术较强，比如日本大福、德马泰克、昆船物流等；（2）由物流软件开发商发展而来，这类企业在软件技术开发上具有较强的竞争实力，以今天国际、瑞仕格为典型代表。图表11：物流系统提供商演进路线示意图行业集中度有望持续提升：目前我国智能物流系统行业呈现充分竞争的态势，产品标准化程度低导致行业竞争格局高度分散，目前市场上主要的物流系统集成商有20多家，其中国内物流系统集成商多数收入规模在5亿元以下。领先企业在技术、资金方面优势明显，同时不断提升产品标准化水平，加速实现跨行业复制和扩张，未来市场
14、份额将持续增长，行业集中度有望持续提升。图表12：国外主要智能物流集成商图表13：国内主要智能物流集成商2.3.2 行业国产化率有较大提升空间行业国产化率有望大幅提升。国外智能物流系统提供商在高端物流软硬件技术和行业经验方面具有优势，在高端智能物流系统项目中有一定优势；而国内企业在与国外先进的智能物流系统提供商竞争中不断发展，推出具有自主知识产权智能物流产品，凭借显著的价格优势（仅为国外产品60%-70%），并提供较好的本地化服务优势，在中低端项目中具备了较强的竞争优势，并成功进入高端项目领域。图表14：国内外物流系统综合解决方案提供商比较3 公司竞争优势显著，双向拓展打开新成长空间3.1 公
15、司注重研发，积累众多成功案例持续加大研发投入，保持创新能力：公司重视研发团队建设，截至2016年3月末，公司研发与技术人员共187人，占公司总人数的63.39%。公司研发费用/营收长期维持在4%以上，在行业内处于较高水平。图表15：今天国际近年研发费用投入情况积累众多行业成功案例，客户美誉度高：公司在烟草、新能源锂电池、食品冷链等多个行业树立了诸多成功案例；客户包括贵州/陕西/广西/山东/湖北/江西/安徽/河南中烟工业有限责任公司、四川烟草工业有限责任公司、江苏省烟草公司、新能源锂电池行业的比亚迪、宁德时代；以及齐心文具股份有限公司、中国联合网络广东省分公司、安徽安泰物流有限责任公司等。3.2
16、 横向：内生和外延实现跨行业扩张烟草行业订单充裕：公司下游行业中烟草领域占比一直处于较高水平，截至2017H1公司尚未确认收入的订单共10.33亿元（含税），其中烟草行业订单7.20亿元，占比67.76%。图表16：2017H1未确认收入的订单（含税）单位（万元）积极拓展非烟草行业，非烟草行业大单不断落地：近年来公司凭借较强的综合竞争实力及较高的行业知名度赢得客户的青睐，成功获得比亚迪自动检测及高温存储系统项目（一二期合同金额合计为20,561.52万元）及华美板材华美冷链物流中心一号库库架一体式物流系统项目（合同金额为17,378万元）等大型项目；2016年公司在新能源行业新增订单金额15,
17、294.94万元，同比增长120.56%；新增项目最终用户为河北银隆、中天储能、亿纬锂能、微宏动力等行业优质客户，同时宁德时代新能源实现持续销售；2017年1-6月，新能源行业新增订单金额22,003.29万元，相比2016年同期增长354.64%。图表17：今天国际2016年新增订单金额（含税）单位（万元）图表18：今天国际2017H1年新增订单金额（含税）单位（万元）智能物流行业跨行业拓展可期：智能物流系统的应用领域广泛，目前智能物流系统已广泛应用于烟草、冷链、新能源汽车、医药、机械制造、机场、连锁零售、电商以及食品饮料等众多行业。由于不同行业使用的智能物流系统基本功能相同，因此下游各行业
18、智能物流系统的规划设计理念、使用的智能物流设备和软件等都具有类似性，技术平台共性较大，所以跨行业拓展是可行的，但仍需要根据企业的业务特点进行规划设计、对软件进行个性化二次开发以及定制物流设备等。此外，由于智能物流行业市场分散，不同行业间具有一定差异，细分行业的小公司较难跨行业做大做强独立上市，外延并购成为智能物流行业公司实现快速扩张的主要方式之一。3.3 纵向：将业务延伸至智能制造，提供智慧工厂整体方案3.3.1 工业4.0背景下智能制造与智能物流融合是大势所趋工业4.0推动制造业智能化：工业4.0”是德国联邦教研部与联邦经济技术部在2013年汉诺威工业博览会上提出的概念。前三次工业革命源于机
19、械化、电力和信息技术。德国学术界和产业界认为，“工业4.0”概念即是以智能制造为主导的第四次工业革命，或革命性的生产方法。该战略旨在通过充分利用信息通讯技术和网络空间虚拟系统信息物理系统（CyberPhysicalSystem)相结合的手段，将制造业向智能化转型。工业4.0以网络实体系统及物联网为基础，将生产中的各个环节数据化、智慧化，提升制造业的整体智能水平。图表19：工业4.0生态系统智能制造与智能物流融合是大势所趋：工业4.0包含三大核心主题，智能工厂、智能生产、智能物流。其中智能生产主要是将人机互动、智能生产物流管理等先进技术应用于整个工业生产过程，并对整个生产流程进行监控、数据采集、
20、便于进行数据分析。从而形成高度灵活、个性化、网络化的产业链。而智能物流主要通过互联网、物联网和GIS技术，整合物流资源，充分发挥现有物流资源供应方的效率，而需求方则能够快速获得服务匹配，得到物流支持。我们认为智能制造与智能物流整合能够更好地实现工业4.0主题目标。目前今天国际正积极向智能制造业务延伸，提供智能制造+智能物流的智慧工厂一体化解决方案。图表20：工业4.0实质是物联网的智能工业3.3.2 布局机器人切入智能制造，实现业务延伸设立机器人子公司布局切入制造环节：2016年10月公司投资5000万元设立全资子公司“深圳市今天国际智能机器人有限公司”，从事工业机器人、智能装备、服务机器人的
21、研发、生产和销售。目前机器人子公司已经开展智能拣选机器人技术、打磨机器人技术、AGV 智能搬运小车技术、锂电池多级分拣成套装备技术、堆垛机核心驱动和控制系统技术、高频率移动拣选系统技术的研发，为公司保持技术优势和业务发展打下基础。募投项目加码机器人，部分项目已经试产：公司重点研发项目有自动搬运机器人研发项目、新型高速堆垛机及其系列产品研发项目和现代物流高频率移动拣选系统研发项目，其中，自动搬运机器人研发项目在2016年已实现小规模试生产，最终将形成集自动搬运机器人车型设计、部件总装、程序编制、出厂调试于一体，年组装生产20-60台自动搬运机器人的生产线。图表21：公司重点研发项目及进程收购旭龙
22、昇33%股权，强化智能制造设备布局：2017年6月30日，公司董事会会议审议通过了关于收购旭龙昇部分股权的议案，以自有资金3,432万元现金收购旭龙昇33%股权。深圳旭龙昇电子主营锂电设备和触摸屏设备，通过收购旭龙昇33%股权公司与韩国锂电制造高端设备和制程合作打开空间，并为未来进入手机3D玻璃热弯和研磨设备市场奠定基础。4 相关建议核心假设：截至2017年中报，公司在手订单金额10.3亿元，为公司未来业绩增长提供有力保障；除了烟草、新能源锂电池行业外，公司在 3C、汽车、冷链行业具备较大的市场潜力。我们对公司盈利预测假设如下表所示：基于以上假设，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0
23、.73/1.02/1.34元，公司当前股价对应2018年PE仅为29倍，相比可比公司具备显著的估值优势。看好中国智能物流行业的成长空间以及公司双向拓展业务的成长潜力，首次覆盖给与“买入”的投资评级。5 风险提示（1）烟草、新能源锂电行业订单存在波动性：烟草行业、新能源锂电行业对智能物流仓投资存在周期波动性，若投资进入低谷将对公司业绩造成负面影响。（2）跨行业拓展低于预期：目前公司主要下游行业包括烟草和新能源锂电池，未来需要进入更多行业以打开增长行业，但各个行业需求存在差异，跨行业拓展存在一定的不确定性。（3）智能制造业务推进低于预期。公司推进智能制造业务落地，新业务拓展需要时间积累，推进速度可能低于市场预期。
