1、财务管理学思考与练习题参考答案 第三章思考与练习题参考答案第1题参考答案2007年 优先股东收益： 10106%3=18（万元） 普通股东每股股利： （2818）500=0.02（元/股）2008年 优先股东收益： 10106%=6（万元） 普通股东每股股利： （306）500=0.048（元/股）第2题参考答案认股权证初始价值1000（4.5%2.8%）（P/A，4.5%，3）59.35（元/张）认股权证理论价值V =（PE）N =（1410）2=8（元/张）投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。第3题参考答案认股权行使前的每股收益为：12003000=0.4（元/股）股
2、东权益报酬率为：认股权行使后的总股数：3000+10002=5000（万股）股东权益总额：15000+20004=23000（万元）税后利润：230008%=1840（万元）每股收益：18405000=0.368（元/股）第四章练习题答案：一、单选题：1.D 2.C 3.A 4.C 5.B 6.A二、多选题：1.ABD 2.ABCD 3.ACD 4.ABCD 5.ABCDE 6.ABCDE 7.ACD 8.ABCD 9.ABCD三、判断题：1. 2. 34. 5.六、计算题：1. (1)120.1 (2)113.42. （1）23866.35 (2)略3. 资金成本=7.3% 小于10% 所以
3、应选择放弃现金折扣 第五章参考答案习题1、长期借款资本成本6.82%债券资本成本7.10%普通股资本成本17.41%习题2、A方案综合资本成本：7%0.16+8.5%0.24+14%0.6=11.56%B方案综合资本成本：7.5%0.22+8%0.08+14%0.7=12.09%在其他条件相同条件下，应选A方案习题3、筹资额与资本成本变化情况表资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额范围长期借款15%6%65%8%45万元以内4590万元90万元以上0300万元300600万元600万元以上长期债券25%9%10%12%200万元以内200400万元400万元以上0800万元8001600万元
4、1600万元普通股60%11%12%15%300万元以内300600万元600万元以上0500万元5001000万元1000万元以上不同筹资范围内的综合资本成本表筹资总额范围综合资本成本300万元以内300500万元500600万元600800万元8001000万元10001600万元1600万元以上15%6%25%9%60%11%9.75%15%6.5%25%9%60%11%9.83%15%6.5%25%9%60%13%11.03%15%8%25%9%60%13%11.25%15%8%25%10%60%13%11.50%15%8%25%10%60%15%12.70%15%8%25%12%60
5、%15%13.20%第六章 练习题参考答案一、单项选择题1.A 2.D 3.D 4.B 5.D 6.C 7.B二、多项选择题1.ACE 2.ABCD 3.AC 4.ABE 5.ABD三、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6.四、计算题1. 解：（1）两个方案的经营杠杆系数为：息税前利润的变动故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降：（元）（元）（2）两个方案的财务杠杆系数： 在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关； 在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关； 在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。（3）两个方案的复
6、合杠杆系数：由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。2.解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）：项 目方案1方案2息税前利润200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润75120普通股股数（万股）100125普通股每股收益（元）0.750.96（2）（3）由于方案2的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，所以方案2更好。3.解：（1）按资本资产定价模型： （万元）（万元）（2）计算每股收益无差别点：解之可得：（万元）4.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（
7、单位：万元）：项 目增发普通股增发债券发行优先股息税前利润1 6001 6001 600减：债券利息9027090税前利润1 5101 3301 510减：所得税（40%）604532604税后利润906798906减：优先股股利150普通股可分配利润906798756普通股股数（万股）1 3001 0001 000普通股每股收益（元）0.700.800.76由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。（2）测算每股收益无差别点：增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：解之可得：（万元）增发普通股与发行优先
8、股两种增资方式下的每股收益无差别点为：解之可得：（万元）由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。第七章 复习思考题参考答案二、单选题1、B 2、B 3、B 4、D 5、B 6、B 7、A 8、C9
9、、D 10、A 11、D 12、B 13、B 14、A 15、C三、多选题1、AC 2、ABC 3、ABCE 4、ABC 5、BC6、ACD 7、AB 8、AB 9、AB 10、DE11、ABC 12、AB 13、ABCD 14、ABCD 15、ABCD四、判断题1、 2、 3、 4、 5、 6、 7、 8、 9、 10、五、计算题1、（1）计算收益的增加A的毛利（10060）3600144000（元）B的毛利（540500）4000160000（元）收益的增加16000014400016000（元）（2）计算资金占用的应计利息增加增加应计利息（12000018000）1818360（元）由于
10、应计利息增加超过收益增加，故不应经营B品种。本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润，就选择哪种商品。本题的难点在于求出两种资金占用情况。每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。我们不应忽视一个条件，即该店按经济订货量进货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。这不仅为计算经济订货批量提供了依据，而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方便。本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本，但由于在计算经济订货量占用资金时已经考虑了储存成
11、本和订货成本（计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复计算。因此，我们的意见是如果特别强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。2、（1）计算本年度乙材料的经济订货批量本年度乙材料的经济订货批量（23600020）/161/2300（千克）（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本23600020161/24800（元）（3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额300200230000（元）（4）计算本所度乙材料最
12、佳订货批次本年度乙材料最佳订货批次36000300120（次）3、（1）收益增加8005208（万元）（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）（2）信用政策调整后的平均收现期20303040403030（天）收入增加使资金平均占用变动800（15）（120）/36030800（120）/3602511.56（万元）（3）应计利息变动11.56101.156（万元）（4）增加的收账费用800510.4（万元）（5）坏账损失800（15）1.280012.08（万元）（6）增加的现金折扣800（15）302800（15）4018.4（万元）（7）增加的各项费用合计1.1560.42.0
13、88.412.036（万元）（8）改变信用期的净损益（1）（7）4.036（万元），小于0，故不应改变信用期。4、（1）计算最佳现金持有量。最佳现金持有量50000（元）（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。全年现金管理总成本5000（元）全年现金转换成本（250000/50000）5002500（元）全年现金持有机会成本（50000/2）102500（元）（3）交易次数5（次）交易间隔期360/572（天）5、（1）预期资金变动额原先每日销货1000000/3602777.78（元）原先应收账款资金占用2777.78300.866666.72
14、（元）新的每日销货110万/3603055.56（元）新的应收账款资金占用3055.56450.8=110000.16（元）增加的应收账款资金占用110000.1666666.7243333.44（元）存货周转率360/904次原先存货资金占用100000100.8/4200000（元）新的存货资金占用110000100.8/4220000（元）增加的存货资金占用220000-20000020000（元）改变信用政策预期总营运资金变动额43333.442000063333.44（元）（2）预期利润变动额收益增加额10万（10.8）20000（元）坏账增加额10万44000（元）利息增加额633
15、33.441610133.35（元）利润变动额20000400010133.355866.65（元）6、（1）经济订货批量95（kg）年订货次数36009538（次）（2）订货间隔期内需求500.1600.2700.4800.2900.170（kg）含有保险储备的再订货点7030100（kg）（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本TC(B=0)=（8070）0.2（9070）0.11003802015200（元）TC(B=10)（9080）0.11003810204000（元）TC(B=20)=0100382020400（元）合理保险储备为20kg（4）存货平均占用资金（95/2）1
16、02010675元7、变动成本总额45009003600（万元）变动成本率3600/600060（1）甲方案：收益7500（160）3000（万元）现金折扣0提供现金折扣后的税前损益30002102790（万元）（2）乙方案：收益8100（160）3240（万元）应收账款平均收账天数50101020409043（天）应收账款占用资金的应计利息（8100/360）43601058.05（万元）收账费用30（万元）坏账损失810040264.8（万元）现金折扣成本8100502810010189.1（万元）提供现金折扣后的税前损益3240（58.053064.889.1）2998.05（万元）（3
17、）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差27902998.05208.05（万元）（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。第八章 复习思考题参考答案一、判断题：1、 2、 3、 4、 5、 二、选择题：1、ABCD 2、AD 3、D 4、ABCD 5、 C 三、计算题：1、解： 测算全部投资现金流量：1 折旧额=3600（元） 残值=2000010%=2000（元）2 税前净利=销售收入付现成本折旧=1200040003600=4400（元）3 所得税=440030%=1320（元）4 税后净利=44001320=3080（元）5 经营期现金流量=税后净利+折旧=3080
18、+3600=6680（元） 全投资现金流量表 单位：元 年份项目012345总投资20000营业收入1200012000120001200012000付现成本40004000400040004000折旧36003600360036003600税前利润44004400440044004400所得税（30%）13201320132013201320税后利润30803080308030803080加折旧36003600360036003600回收残值2000净现金流量-2000066806680668066808680 计算各项指标：1 投资收益率=2 PP=（年）3 NPV（15%）=20000+
19、6680（P/A，15%，5）+2000（P/F，15%，5） = 3385.36（元）0 项目可行4 获利指数PI= 项目可行5 内部收益率i1=21% NPV1= 317（元）i2=22% NPV2=130（元） IRR= 项目可行6 动态投资回收期（采用插值法计算）20000=6680（P/A，15%，n） 则：（P/A，15%，n）=2.9940当n=4时，（P/A，15%，4）=2.855当n=5时，（P/A，15%，5）=3.352则：Pt=（年）2、解 采用净现值法比选：NPVA=200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）NPVB=350000+50000
20、（P/A，10%，20）=75688（元）NPVC=1000000+90000（P/A，10%，20）+100000（P/F，10%，20）=218920（元）NPVB NPVA0，选B方案。 采用增量分析法：1 计算基础方案NPVA=200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）0 可行2 计算“B-A”方案NPVB-A=150000+20000（P/A，10%，20）=20280（元）0 B方案优于A方案3 由于C方案本身不可行，所以不再进行比较。4 故本项目选B方案为最优。第九章练习题参考答案一、单项选择题：1、C 2、A 3、B 4、D 5、 A 6、C 7、C 8
21、、D 9、C 10、A11、C 12、D 13、A 14、D 15、D 16、B 17、A 18、D 19、D 20、D二、多项选择题：1、ABC 2、ABD 3、BCD 4、ABC 5、BC 6、BD 7、BCD 8、BD 9、ABCD 10、CD三、判断题：1、 2、 3、 4、 5、 6、 7、 8、 9、 10、第十章练习题参考答案一、单选题1.A 2.D 3.B 4.B 5.D 6.C 7.C 8.B 9.A 10.B 11.C 12.A二、多选题1.ABCD 2.AB 3.ABCD 4.ABCD 5.CD 6.AD 7.ABCD 8.ABCD 9.AC 10.BCD三、判断题1.
22、2. 3. 4.5. 6. 7. 8. 9. 10.四、简答题略五、计算题1.用于项目投资的收益为：1 2002/3=800万元用于向股东分配的股利为：1 000-800=200万元每股股利为：200/1 000=0.2元/股2.（1）2006年自有资金需要量=1 00080%=800万元2005年发放的现金股利=1 200-800=400万元（2）2005年公司留存利润=1 200-500=700万元2006年自有资金需要量=1 00080%=800万元2006年外部自有资金筹集数额=800-700=100万元（3）2004年股利支付率=500/1 000=50%2005年公司留存利润=1
23、200（1-50%）=600万元2006年自有资金需要量=1 00080%=800万元2006年外部自有资金筹集数额=800-600=200万元3.（1）增加股数=500 000/510%=10 000股减少未分配利润=10 00050=500 000元股本（普通股）增加=10 000 5=50 000元资本公积增加=10 000（50-5）=450 000元发放股票股利后的权益账户金额为：普通股（每股面值5元） 550 000元资本公积 750 000元未分配利润 1 700 000元股东权益总额 3 000 000元（2）股票分割后权益账户金额为：普通股（每股面值2.5元） 500 000
24、元资本公积 300 000元未分配利润 2 200 000元股东权益总额 3 000 000元 第十一章练习题参考答案1(1)计算过程见表116：表116 A公司的现金流量计算表 单位：元 年 现金流量 损益额 净现金流量 净现金流量现值(18%)1 2 300 000 1 000 000 1 300 000 1 101 1002 2 645 000 1 000 000 1 645 000 1 181 110 3 3 041 750 1 000 000 2 041 750 1 243 4264 3 498 013 1 000 000 2 498 013 1 288 957 5 4 022 71
25、4 1 000 000 3 022 714 1 320 926 6 4 626 122 1 000 000 3 626 122 1 341 665 7 5 320 040 1 000 000 4 320 040 1 356 493 8 6 118 046 1 000 000 5 118 046 1 361 400 9 7 035 753 1 000 000 6 035 753 1 358 044 10-25 8 019 116 1 000 000 7 019 116 8 254 059 * 现值总计=19 807 198 * 为第10-25年的总值(2)可支付的最高价值为1981万元。2(1)
26、折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本成本应按借款利率和税率加以调整。(2)N公司价值：V=120/1.193 + 140/1.1932 + 165/1.1933 + 180/1.1934 + 180*1.05/(0.193-0.05)/1.1934 =1037(万元)(3)最高收购价=VN=1 037l 200=0864。由于支付的价格正好是N公司的价值，所以其资产的净现值等于零。只要股东没有要求被兼并公司资产的现金流量现值必须增长，兼并公司的股价保持不变。3(1)股票交换比率为：816=05。甲方需发行股票数：lOOxO.5=50(万股)。(2)并购后净利润：625万元。并
27、购后股本数：300万股并购后甲的每股收益：625300=2.083元，比并购前提高了0.083元。并购后乙的每股收益：0.52.083=1.0145元，较原来减少了0.2085元。 (3)并购前甲方EPSl=2元。并购后甲方EPS2=625(250+100R1)。625(250+100R1)=2, R1=0.625,即交换比率为0.625。甲对乙股票每股作价为：062516=10(元)。并购前乙的EPS1=1.25。并购后乙方的EPS2=625(250+l00R2)=1.25, R2=2.5,即乙方股票交换率为2.5。第十一章练习题参考答案1、C；2、B；3、C；4、C；5、D；6、D；7、B；8、A；9、C；10、C；11、A；12、C；13、A；14、A；15、C；16、C；17、A；18、D；19、B；20、B二、多项选择题1、BCDE；2、ACD；3、ADEF；4、ABDE；5、AB；6、ACD；7、ABE；8、ABCD；9、ABD；10、AC；11、DE；12、ABCD；13、BC；14、AC；15、BC；16、BD；17、ABCD；18、BCD；19、ABD；20、DE四、计算题1、 A公司资产负债表 2008年12月31日 资产负债及所有
