1、筹资管理,财务管理,筹资管理,筹资管理概述,筹资方式,资金需要量预测,资本成本与股权结构,1,2,3,4,筹资管理概述,一、企业筹资企业筹资：筹资的作用：1、满足经营运转的资金需要2、满足投资发展的资金需要二、筹资的分类1、按权益的特性不同分为股权筹资、债务筹资及衍生金融工具筹资三类；,2、按是否以金融机构为媒介，分为直接融资和间接融资；3、按资金的来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资；4、按使用期限不同，分为长期筹资和短期筹资。二、筹资管理的原则1、遵循国家法律法规，合法筹集资金2、分析生产经营情况，正确预测资金需要量3、合理安排筹资时间，适时取得资金4、了解各种筹资渠道，选择资金来源5、研
2、究各种筹资方式，优化资本结构,三、资本金制度1、资本金制度与资本金资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以及所有者的责权利等方面所作的法律规范。资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。股份有限公司称为股本；一般企业称为实收资本。2、资本金的本质特征从性质上看，是投资者的启动资金；从功能上看，是投资者享有权益承担义务的资金,从法律上看，资本金要注册登记，投资者只能投入按资本金的比例享有权益和承担义务；从时效上看，除清算、减资、转让和回购股权等特殊情况外，企业可以无限期的占用投资者出资。3、资本金的筹集（1）资本金的最低限额我国公司
3、法规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上市股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任公司注册资本最低限额为人民币10万元。如需要高于这些限额的，可由法律、法规另行规定。,（2）资本金的出资方式我国公司法规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%；投资者可以用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币财产作价出资；法律法规规定不得作为出资的财产除外。（3）资本缴纳的期限实收资本制，成立时一次筹足资金，实收资本和注册资本一致；授权资本制，不一定一次
4、筹足资本额，只要筹集第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后进行筹集。,折衷资本制，不一定一次交足资本额，但是规定了首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低比例。股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册的20%，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足，投资公司可以在5年内缴足。对于一人有限公司，股东应当一次性缴足规定的资本额。（4）资本金的评估国有和国有控股企业以非货币资产出资或接受非货币性资产出资，必须进行资产评估。,4、资本金的管理原则资本金管理应当遵循
5、资本保全原则，具体分为：（1）资本确定原则（2）资本充实原则（3）资本维持原则在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股份：减少注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。奖励职工回购股本的，回购股份不得超过股份总额5%；从税后利润支出；1年内转让给职工。,筹资方式,一、股权筹资股权筹资包括吸收直接投资、发行股票和利用留存收益三种形式。（一）吸收直接投资吸收直接投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。1、吸收直接投资的种类
6、（1）吸收国家投资；（2）吸收法人投资；（3）吸收外商投资；（4）吸收社会公众投资。,2、直接投资的出资方式（1）以现金出资（2）以实物出资（3）以土地使用权出资（4）以工业产权出资3、吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量；（2）寻找投资单位；（3）协商和签署投资协议；（4）取得筹资资金。4、吸收直接投资的筹资特点（1）能够尽快的形成生产能力；（2）容易进行信息的沟通；（3）吸收投资的手续简单，筹资费用较低；（4）资本成本较高；（5）企业控股权集中，不利于公司治理；（6）不利于产权交易。,（二）发行普通股股票1、股票的特点和分类（1）股票的特点永久性；流通性；风险性；参与性。（2）股东的权利公
7、司管理权；收益分享权；股份转让权；优先认购权；剩余财产要求权。（3）股票的种类A、按权利和义务不同，分为普通股和优先股普通股，是股份公司依法发行的具有平等权利、义务、股利不固定的股票。,优先股，是股份公司发行的、相对于普通股具有一定优先权的股票。优先权体现在股利分配和分取剩余财产权利上。B、按是否记名，分为记名股票和不记名股票我国公司法规定，国家股和法人股应当为记名股票；个人股可以为记名股票，也可以为不记名股票。C、按发行对象和上市地区，分为A股、B股、H股、N股和S股等。2、股份公司的设立、股票的发行与上市（1）股份公司的设立,设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发行人，其中须有半
8、数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司的设立，可以采取发起设立或募集设立的方式。以发起设立方式设立股份有限公司的，公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由发起人自公司成立之日起2年内缴足（投资公司可以在5年内缴足）。以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%；法律、行政法规另有规定的，从其规定。,股份有限公司的发起人应当承担下列责任：A、公司不能成立时，发起人对设立行为所产生的债务和费用负连带责任；B、公司不能成立时，发起人对认股人已缴纳的股款，负返还股款并加算银行同期存款利息的连带责任；C、在公司设立过程中，由于发起人的过失使公
9、司利益受到损害的，应当对公司承担赔偿责任。（2）股份公司首次发行股票的一般程序A、发起人认足股份（不少于发行股份的35%），交付出资；,B、向国务院证券管理部门提出募集股份申请；C、公告招股说明书，制作认股书，签订承销（包销或代销）协议；D、招认股份，缴纳股款；E、召开股东创立大会，选举董事会、监事会；F、办理公司设立登记，交割股票。（3）股票上市交易A、上市交易的目的便于筹集资金；促进股权流通和转让；促进股权分散化；便于确定公司价值。,B、股票上市的条件我国证券法规定的股份公司上市条件：a、股票经国务院证券管理机构核准已公开发行；b、公司股本总额不少于人民币3000万元；c、公开发行的股份达
10、到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；d、公司最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。C、股票上市的特别处理、暂停与终止,3、上市公司的股票发行类型（1）首次上市公开发行股票（IPO）（2）上市公开发行股票，包括增发和配股（3）非公开发行股票4、引入战略投资者（1）战略投资者的概念与要求战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。作为战略投资者的基本要求：要与公司的经营业务联系紧密；要出于长期投资的目的而较长期地持有股票；具有相当的资金实力，且持股数量多。,（2）引入
11、战略投资者的作用A、提升公司形象，提高资本市场认同度B、优化股权结构，健全公司法人治理C、提高公司资源整合能力D、达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程5、发行普通股的筹资特点（1）所有权与经营权分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营。（2）没有固定的股息负担，资本成本较低。（3）能增强公司的社会声誉。,（4）促进股权流通和转让。（5）筹资费用较高，手续复杂。（6）不易尽快形成生产能力。（7）公司控制权分散，容易被经理人控制。（三）留存收益1、留存收益的性质属于所有者2、留存收益的筹资途径提取盈余公积金和未分配利润3、利用留存收益的筹资特点不发生筹资费用；维持公司的控制权
12、分布；筹资额有限。,（四）股权筹资的优缺点（1）优点A、股权筹资是企业稳定的资本基础B、股权筹资是企业良好的信誉基础C、企业财务风险较小（2）缺点A、资本成本负担较重B、容易分散企业的控制权C、信息沟通与披露成本较大,二、债务筹资债务筹资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券、融资租赁以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。（一）银行借款1、银行借款的种类（1）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款政策性银行贷款：长期贷款；执行国家政策商业性银行贷款：满足企业生产经营的需要其他金融机构贷款：期限较长，利率较高,（2）按机构对贷款的有无担保要求，分为信用贷款
13、和担保贷款信用贷款：无需财产作抵押，风险较高，利率较高担保贷款：需提供担保，担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此形成保证贷款、抵押贷款和质押贷款保证贷款是指按担保法规定的保证方式，以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。,抵押贷款是指按担保法规定的抵押方式，以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。质押贷款是指按担保法规定的质押方式，以借款人或第三人的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款。（3）按企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款2、银行借款的程序与保护性条款（1）银行借款的程序A、提出申请 B、银行审批C
14、、签订合同 D、取得借款,（2）长期借款的保护性条款A、例行性保护条款：例行常规的保护性条款B、一般性保护性条款：对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款。a、保持企业资产的流动性b、限制企业非经营支出c、限制企业资本性出的规模d、限制企业再举债规模e、限制企业的长期投资C、特殊性保护条款：特殊情况下的保护条款,3、银行借款的筹资特点（1）筹资速度快。（2）资本成本较低。（3）筹资弹性较大。（4）限制条款多。（5）筹资数额有限。（二）发行公司债公司债券是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。,1、发行债券的条件我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有
15、公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司公司，具有发行债券的资格。根据公司法，发行公司债应符合下列条件：A、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；B、累计债券总额不超过公司净资产的40%；C、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；D、筹集资金的投向符合国家产业政策；,E、债券利率不超过国务院规定的利率水平；F、国务院规定的其他条件。根据证券法规定，公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：A、公司债券的期限为1年以上；B、公司债券的实际发行额不少于人民币5000万元；C、公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发
16、行条件。,2、公司债券的种类（1）按是否记名，分为记名债券和不记名债券；（2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券；（3）按有无财产担保，分为信用债券和抵押债券3、债券的发行程序（1）作出发行债券的决议；（2）向国务院证券管理机构提出发行债券的申请；（3）公告债券募集办法；（4）委托证券承销机构发售；（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。,4、债券的偿还（1）提前偿还（2）分批偿还（3）一次偿还5、发行公司债券的筹资特点（1）一次筹资数额较大；（2）提高公司的声誉；（3）筹集资金的使用限制条件少；（4）能够锁定资本成本的负担；（5）发行资格要求高，手续复杂；（6）资本成本较
17、高。,（三）融资租赁租赁是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。1、租赁的特征与分类（1）租赁的基本特征A、所有权与使用权相分离B、融资与融物相结合C、租金的分期归流（2）租赁的分类A、经营租赁 B、融资租赁,2、融资租赁的基本程序与形式（1）融资租赁的基本程序A、选择租赁公司；B、签订购货协议；C、鉴定租赁合同；D、交货验收；E、定期交付租金；F、合同期满处理设备。（2）融资租赁的基本形式A、直接租赁；B、售后租赁；C、杠杆租赁3、融资租赁的租金计算（1）租金的构成A、设备原价及预计残值；B、利息；C、租赁
18、手续费。,（2）租金的支付方式A、按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付B、按在期初和期末支付，分为先付和后付C、按每次支付额，分为等额支付和不等额支付（3）租金的计算租金的计算大多采用等额年金法，通常根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。例3-1 某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，求每年支付租金的大小。,4、融资租赁的筹资特点（1）在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产；（2）财务风险小，财务优势明显；（3）融资租赁融资的限制条件较少；（4）租赁能延长资金融通的
19、期限；（5）免遭设备陈旧过时的风险；（6）资本成本高。（四）债务筹资的优缺点1、债务筹资的优点：（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大；（3）资本成本负担较轻；（4）可以利用财务杠杆；（5）稳定公司的控制权。2、债务筹资的缺点：（1）不能形成企业稳定的资本基础；（2）财务风险较大；（3）筹资数额有限,四、衍生金融工具筹资（一）认股权证认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。1、认股权证的基本性质（1）证券期权性：选择权；融资性；激励性（2）一种投资工具2、认股权证的种类（1）美式认股权证与欧式认股权证（2）长期认
20、股权证与短期认股权证（短于90天）,3、认股权证的筹资特点（1）认股权证是一种融资促进工具，它能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资。（2）有助于改善上市公司的治理结构，能有效约束上市公司的败德行为，有利于提升公司价值。（3）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。（二）可转换债券可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。它给予持有者在一定期限内，按照事先约定的价格或转换比率，将其转换,为公司普通股的权利。可转换债券可以分为两类：一般可转换债券和可分离交易可转换债券。1、可转换债券的基本要素（1）标的股票可转换债券转换的标的物就是可转换成的公
21、司股票；一般是发行公司的股票。（2）票面利率由于包含股票买入期权，利率低于普通债利率（3）转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格。,我国可转换公司债券管理暂行办法规定，上市公司发行可转换公司债券，以发行前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。（4）转换比率转换比率是指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。（5）转换期转换期是指可转换债券持有人行使转换权的有效期限,（6）赎回条款赎回条款是指债券公司按事先约定的价格买回未转股的条件规定，赎回一般发生在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度。赎回条款包括：不可赎回期和赎回期；赎回价
22、格；赎回条件。赎回条款有利于加速投资者行权，有利于减轻企业的财务负担。,（7）回售条款回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债企业的条件规定，回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时。回售条款包括：回售时间、回售价格和回售条件回售条款有利于降低投资者的持债风险。（8）强制转换调整条款强制转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换成为股票，无权要求偿还债券本金的规定。,2、可转换债券的基本性质（1）证券的期权性；（2）债权筹资和股权筹资的转换性（3）赎回与回售3、可转换债券的发行条件（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产收
23、益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于7%；（2）可转换债券发行后，公司的资产负债率不得高于70%；（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%；（4）上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。,发行分离交易的可转换债券，除符合一般条件外，还应当符合其他规定条款。（P68）4、可转换债券的筹资特点（1）筹资灵活性。混合筹资（2）资本成本较低。（3）筹资效率高。（4）存在不转换的财务压力。（5）存在回售的财务压力。（6）股价大幅度上扬的风险。例3-2 P68,资金需要量预测,一、因素分析法因素分析法是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，
24、根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。方法简单易行，但不准确。资金需要量=（基期资金平均占用额不合理资金占用额）（1+预测期销售增长率）（1预测期资金周转速度增长率）例3-3 甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%,资金周转加速2%。求本年资金需求。,二、销售百分比法（一）基本原理销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。（二）基本步骤1、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。确定经营性资产与经营性负债。2、确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售
25、额的比例关系。3、确定需要增加筹资数量,例3-4 光华公司2008年12月31日的简要资产负债表如下表所示。假定光华公司2008年销售额为10000万元，销售净利率为10%，利率留存收益率为40%。2009年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。求公司2009年的对外筹资额。,三、资金习性预测法资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。Y=a+bX资金习性法预测法就是根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。（一）求解原理:线性回归1、高低点法；2、最小二乘数法,（二）计算方法
26、1、根据资金占有总额与产销量的关系预测例3-5：P732、采用逐项分析法预测先逐项分析，再加总。例3-6：P74,资本成本与资本结构,一、资本成本资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。1、筹资费：是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的代价。特点是一次性发生。2、占用费：是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，是资本成本的主要内容。,（二）资本成本的作用1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；2、平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据；3、资本成本是评价投
27、资项目可行性的主要标准；4、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。（三）影响资本成本的因素1、总体经济环境总体经济保持健康、稳定、持续增长，通货膨胀率低，投资者投资的风险小，筹资的资本成本就比较低；反之，总体经济不景气和热，资本成本就较高。,2、资本市场条件如果资本市场缺乏流动性，投资者风险大，要求的预期报酬率高，企业资本成本较高。3、企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期收益高，企业筹资的资本相应就大。4、企业对筹资规模和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。,（四）个别资本成本的计算个别资本成本是
28、指单一融资方式的资本成本。1、资本成本计算原理（1）折现模式：从理论上说，个别资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，其一般计算公式如下：,（2）一般模式：前提：A、每年支付的净现金流相同；B、筹资期限长于20年或虽然短于20年，但继续筹资时，企业可以以相同的成本取得等额的筹资。公式：,2、银行借款资本成本的计算例3-7 某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，求该项借款的资本成本率。3、公司债券资本成本的计算,例3-8 某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票
29、面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，求该批债券的资本成本。4、融资租赁资本成本的计算例3-9 续例3-1基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，求该项融资租赁的资本成本。,5、普通股资本成本的计算（1）股利增长模型法例3-10 某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。求该普通股的资本成本（2）资本资产定价模型法,例3-11 某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，求该普通股资本成本。6、留存收益
30、资本成本的计算留存收益的资本成本与普通股成本相同，只是不考虑筹资费用。,（五）平均资本成本的计算平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映了企业资本成本整体水平的高低。企业平均资本成本，是以各项个别资本成本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。加权平均资本成本=（WjKj）权数的选择1、账面价值权数按账面价值确定比重，是指按会计账面价值来确定各种资金所占比重的方法。数据容易取得，但,如果市场价值和账面价值差别很大时，其计算的加权资本成本与企业的实际资本成本差距较大。2、按市场价值确定比重，是指按市场价格来确定各种资金所占比重的方法。计算的加
31、权资本成本能反映企业的实际情况，但证券价格变动频繁。3、按目标价值确定比重，是指以预计的目标市场价值来确定资金的比重。按目标价值计算出的加权平均资本成本有利于企业资金的筹措，但不易计算。,例3-12 万达公司2005年期末的长期资本账面价值总额为1000万元，其中：银行长期贷款400万元；长期债券150万元；普通股450万元。长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股的市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。求平均资本成本。（六）边际资本成本的计算边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本。注意事项1、当企业拟筹资进行某项目投资时，边际资本的,权数采用目标
32、价值权数。2、当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际成本作为该项目投资决策贴现率。例3-13 某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债12%，普通股15%。求追加筹资的边际资本成本。,二、杠杆效应财务杠杆效应表现为：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度的变动。（一）基本概念1、利润表结构2、成本习性及分类成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。,（1）固
33、定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。可分为约束性固定成本和酌量性固定成本。（2）变动成本，是指其总额在一定时期和一定业务范围内随着业务量成正比例变动的那部分成本。（3）混合成本，是指其总额随着业务量同方向变动，但不成同比列变动的那部分成本。可分为半变动成本和半固定成本。（4）总成本习性模型总成本习性模型可以表示为：Y=F+VCQY总成本；F固定成本；VC单位变动成本；Q业务量,3、边际贡献边际贡献=销售收入变动成本M=PQVCQ=（PVC）Q=mQm单位边际贡献4、息税前利润及其计算息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润，即等于营业利润加上利息费用。EBIT=PQVCQF=（PVC）QF=mQFEBIT息税前利润（二）经营杠杆效应1、经营杠杆,2、经营杠杆系数（DOL）经营杠杆系数是由于固定成本的存在而导致息税前利润变动的百分比大于产销
