1、财务管理Financial Management武汉科技学院课程组,1,第一讲 课程导论 主讲 胥朝阳,2,课程释义（1）,财：财产、财物、财政财务：与财有关的义务或事项财务学：财务经济学，财务管理学财务管理（理财）：企业、政府、非盈利组织、个人企业财务：公司财务、合伙企业财务、个人企业财务公司财务:投资控股公司、集团公司、跨国公司、一般上市公司,3,课程释义（2）,公司：corporate，公众企业 中国俗语：1人为私，2人（以上）为公，3人（以上）为众（公司）财务管理的性质：科学、技术与艺术的结合体；研究从“产品生产商品经营资产经营资本经营”等层次经济活动中的资金运动。,4,绝大部分中国企
2、业最缺什么?(management)企业管理的核心是什么?(value,finance),课程的意义,5,管理的境界,NO1:innovative;NO2:imitation;NO3:copy,6,Tom Peters在In Search of Excellence(追求卓越）中，提出“崇尚行 动、贴近顾客、自主创新、以人促产、价值驱动、不离本行、精兵简政、宽严并济”为核心原则。Jim Collins在Built to Last(基业常青)和Good to Great（从优秀到卓越）,提出了“造钟不是报时、利润之上的追求、胆大包天的目标、教派化的 文化、择强汰弱的进化、永不满足、协调一致”等企
3、业原则。,名家名言,7,课程简介,公司财务管理是对其资金的管理，是一种价值形态的管理。财务管理课程，以微观经济学为理论基础，以资本市场为课程背景，以现代公司制企业为对象，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行阐述。课程学习需要具备企业管理、会计、金融、税收、经济法等方面的基础知识。课程学习分为课堂教学、软件模拟与企业实训三个环节，课堂教学以教师讲解、案例分析、讨论交流等多种方式进行。,8,教 材,本课程教材为：财务管理原理.胥朝阳等主编.武汉理工大学出版社，2006年版参考书为：1.王建华.现代财务管理精华读本.合肥：安徽人民出版社，2002.1 2.丁元霖.中级财务管理.
4、上海：立信会计出版社,2000.1 3财政部注册会计师考试委员会办公室.财务成本管理.北京：经济科学出版社,2005.3 4.王庆成，郭复初.财务管理学.北京：高等教育出版社，2002.2 5.詹姆斯.C.范霍恩著.财务管理与政策 第11版,刘志远译,哈尔宾：东北财经大学出版社2000 6.谢志华.财务分析.北京：高等教育出版社，2003.7 7.吴世农.现代财务理论与方法.北京：中国经济出版社，1997年 8.邓明然.财务管理学.北京：高等教育出版社，2006年版 9.Ross.Corporate Finance（Fifth Edition）.McGraw-Hill，199910.胥朝阳.企
5、业并购的风险管理.中国经济出版社，2004.10 11.胥朝阳.证券投资.武汉大学出版社 2004.01,9,财务管理原理课程的讲授遵循以下思想 一是强调理论的逻辑性，围绕公司价值最大化这一逻辑起点展开；二是突出企业财务的管理内涵和基础理财理论；三是将财务分层管理思想融入到财务决策、财务规划、财务控制与财务评价之中；四是以案例为载体层层深入展开讨论，使学生掌握财务管理的基本理论体系、分析问题的基本思路与方法，用于解决现实矛盾。,课 程 框 架,10,课 程 内 容,第一章 绪论 阐述财务管理的内容、目标、原则及影响因素第二章 财务管理的基础概念 介绍货币时间价值和风险价值第三章 筹资决策 着重
6、介绍所有权融资和长期负债融资条件、特点第四章 资本成本和资本结构 讲授资本成本和资本结构的相关内容第五章 项目投资 讲授项目投资决策的原理、方法和运用第六章 证券投资 讲授股票投资和债券投资的收益与风险第七章 营运资金管理 学习与研究各类营运资金的管理特性第八章 股利分配决策 阐述收益的形成、股利理论和政策第九章 财务分析 讲授财务分析原理、方法和运用,11,主 要 知 识 点,资金周转的路线及影响因子货币时间价值和风险价值综合资本成本与筹资突破点项目投资决策的动态评价法证券投资组合的评价商业信用筹资的评价杜邦财务分析法,12,教 学 方 式,课堂讲授课堂讨论与案例分析电脑软件模拟企业实训,1
7、3,考 核 方 式,课堂表现：主动提问、回答问题课程作业：含相关专业实践总结期末考试：含电脑模拟测试,14,第一章 财务管理导论,第二讲 财务管理的对象第三讲 财务管理的目标第四讲 财务管理的原则第五讲 财务管理的环境,15,第一章 财务管理导论,重点与难点 综合表达财务管理目标三种观点的主张、理由和存在的问题；影响财务管理目标实现的因素；股东、经营者债权人的冲突及协调办法;财务管理的原则；金融性资产的特点；金融市场上利率的决定因素。,16,第二讲 企业财务的研究对象,即企业的资金运动及其反映的经济关系.企业资金：指企业为进行内部生产经营与外部投资所垫支的货币，由所有者投资、企业负债、内部自筹
8、形成。,17,1 企业资金运动（广义现金流转）（1）资金运动过程（补充一个简单的资金流转，下例为系统的资金运动）,18,19,（2）企业资金的特点：物质性、周转性、增值性物质性：投入形态货币，运用形态各种资产，其中大部分以财产物资的形态存在，一部分以暂时闲置的货币形式存在，无论是财物形态或是货币形态，从经济内容看都是企业的各种生产经营要素。资金在这里表现为过去已经生产出来，现在继续用于生产流通的一部分社会物质资源，是社会再生产进行的物质条件，此即资金的物质性（金融等企业例外）。,20,周转性：资金是为形成企业内部生产经营要素与外部投资所垫支的货币。随着企业生产经营与对外投资收入的实现，原垫支的
9、货币重新收回，继续用作下一个生产经营与对外投资过程的垫支（周转的意义）。垫支收回再垫支再收回资金的周转,21,增值性：垫支资金的全额收回最低要求；市场经济下，企业投资其基本动机都是为了盈利，不仅要全额收回垫支资金，而且还要带来一个新增的价值量，其货币表现就是企业的纯收入，纳流转税后为企业利润。投资者追逐利润的动机，是资金增值的必要条件；再生产过程中劳动者为社会创造的剩余产品价值量的客观存在，是资金增值的可能性。,22,2 财务关系：财务活动中形成的各种经济关系。（1）所有者与经营者的财务关系（2）股东和债权人的财务关系（3）企业与国家职能部门的财务关系（4）企业与社会公众的财务关系（5）企业员
10、工等的财务关系,23,(1)所有者与经营者的财务关系,所有者目标：股东财富最大化经营者目标：A 增加报酬工资奖金；B 增加闲暇时间较少的工作时间，工作时间里较多的空闲，较少劳动强度；C 避免风险监督和激励：由于二者目标不完全一致，经营者可能为了自身的目标背离股东的利益：道德风险和逆向选择。需要采取相应的措施,24,(2)股东和债权人的财务关系,债权人的财务目标：到期收回本金，并获得约定的利息收入。公司借款的目的是用于扩大经营，投入有风险的生产经营项目。债权人知道有风险，但债权合同成立，款项到了企业、债权人就失去了控制权，股东为自身利益而伤害债权人的利益：投入高风险项目发行新债防止：寻求法律保护
11、；限制性条款；拒绝 进一步合作。,(1),25,总之：企业财务研究对象是企业资金运动及其反映的经济关系。也可以说：企业财务就是企业在再生产过程中的资金运动。由此产生的企业同各外部集团的经济关系是企业财务的表现形式。,26,3.财务管理的概念,财务管理是企业为达到既定目标，依据企业资金运动规律，对生产过程中所需资金的筹集、使用、收益分配，及贯穿于全过程的预测、决策、计划、分析、控制进行全面管理的活动，其核心是对资金及其运动有效管理。,27,财务管理与会计的关系,联系工作对象：资金及其流转 终极目标：资金的有效运转 财务管理需要会计信息，会计 信息要为理财服务,28,区别：,29,30,相 关 领
12、 域,Finance(金融)Public Finance(财政)Corporation Finance(公司财务)Insurance(保险),31,第三讲 财务管理的目标,（一）企业管理目标及其对财务管理的要求（二）企业财务管理的目标（三）企业目标与社会责任（四）企业目标与财务职能,32,（一）企业目标及其对财务管理的要求,财务管理是企业管理的一部分，其目标取决于企业的总目标，同时受到其自身特点的制约。在企业目标的实现过程中，常常存在财务约束。企业管理的目标：生产和销售尽可能多的符合社会需求的商品，获取最大的经济效益，同时兼顾社会效益，生态效益。具体说来，企业的目标可概括为：生存、发展、获利。
13、,33,1生存：企业只有生存才能获利。基本要求：以收抵支、到期偿债。破产威胁：长期亏损（内在原因），不能偿还到期偿务（直接原因）。第一个要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定的生存。,34,2发展：企业是在发展中求得生存的，企业必须不断推出更好、更新、更受欢迎的产品才能在市场中立足。企业的发展集中表现为扩大收入。其根本途径在于：不断更新设备、技术、工艺提高质量、扩大销量。第二个要求：筹集企业发展所需资金,35,3获利：企业必须获利，才有存在的价值，从财务上看，营利就是使资产获得超过其投资的回报。第三个要求：通过合理有效地使用资金使企业获利。,36,总之：企业的
14、目标是生存、发展和获利，企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。,37,（二）财务管理的目标,1 利润最大化观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。优点：直观明确，易于操作。缺陷：没有考虑利润取得时间（货币时间价值）；没有考虑利润和投入资本额的关系（导致优先选择高投入项目，不利于高效率的项目）；没有考虑获取利润所承担风险的大小（导致优选高风险项目）。,38,2每股盈余最大化观点：把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余，（或净资产利润率）来概括企业的财务目标。缺陷：仍然没有考虑每股盈余取得的时间仍然没有考虑
15、每股盈余的风险,39,3企业价值最大化观点：股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。企业价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。当然其价值需在市场中通过价格表现出来。股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映资本和获利之间的关系；它受预期每股盈亏的影响，反映每股盈余的大小和实现时间的关系；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。,40,4、企业相关者利益最大化,企业是由所有者、经营者、债权人、员工等达成的一个契约，并非仅仅是所有者的企业，是各方博弈的产物。只有充分兼顾各方的利益，使各方整体利益最大化，企业才能健康发展。,41
16、,小 结,财务目标：企业价值最大化、企业相关者利益最大化实现途径：提高报酬率、减少风险影响因素：投资项目、资本结构、收益分配政策,42,（三）企业目标与社会责任,一致性 生存 生产产品 满足社会需求 发展 扩大规模 扩大就业 获利 提高劳动生产率、改进产 品质量、提高服务水平、提 高社会生产力水平和公众生 活质量 不一致 伪劣产品、环境污染,43,（四）财务管理的职能财务预决策 财务计划 财务控制,44,财务预决策过程：情报活动设计活动抉择活动审查活动（反复过程）情报活动：根据初步设想收集情报信息设计活动：创造、制定、分析、可能采取的方案；抉择活动：从备选方案中选出行动方案审查活动：对过去的决
17、策进行评价。,45,财务预决策要素：决策者：主体，一个人、一个机构；决策对象：客体、决策想解决的问题；信息：内部、外部信息，真实性正确性，信息失真决策失误。决策的理论和方法：预测方法，定量分析的方法、数学、计算机的应用、科学的理论，适当的方法。决策结果：通过决策过程得到的行动方案（语言、文字、图表）。,46,财务预决策价值标准：价值标准是评价方案优劣的尺度，用来评价方案价值的大小。最初单一价值标准（利润最大、成本 最低、产量最高、质量最优等）多目标综合决策经济效益：投入与产出比货币化计量非经济目标：不可计量,47,财务预决策准则：准则是指导人们选择行动方案的一般规则。传统决策理论经济人最优化最
18、优方案认识能力、时间、成本、信息等限制不可能要求最优。近代决策理论：选择行动方案时，只要是能使多重的目标都达到“足够的”“令人满意的”方案就可以了。,48,财务计划广义：确定财务目标、制定财务战略、政策、制定财务工作程序，制定财务规划，编制财务预算。狭义：特定期间的财务规划和财务预算。财务规划是通过调整经营活动的规模和水平使企业的资金、预期收益、预期成本费用相合协调，以保证财务目标的实现。其主要工具是财务预测和本量利分析。财务预算是以货币表示的预期结果，是计划工作的终点，控制工作的起点。,49,财务控制指对实际财务活动脱离规定目标的偏差进行干预和校正，以便完成预定的财务计划。广义 事前控制、事
19、中控制、事后控制；狭义：事中控制财务控制是财务计划的执行手段，财务计划是财务控制的重要依据。,50,第四讲 财务管理的原则,一、财务管理的原则也称理财原则 指人们对财务活动的共同的、理性的认识，是联系理论与实务的纽带。财务管理理论 财务管理实务 原则 假设 概念 原理 程序 方法,51,道格拉斯 R 爱默瑞和约翰 D 芬尼特认为理财原则共包括三类12条：（一）竞争环境的原则：（二）创造价值和经济效率的原则：（三）财务交易的原则：,52,（一）竞争环境的原则,竞争环境的原则是对资本市场中人的行为规律的基本认识。1 自利行为原则 含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件
20、下人们会选择对自己经济利益最大的行动。,53,要点：（1）自利行为原则的依据是理性的经济人假设。（2）自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论。（3）自利行为原则另一个重要应用是机会成本和机会损失的概念。,54,2 双方交易原则,含义：双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时、另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。,55,要点：（1）双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和搏弈”，以及各方都是自利的。（2）双方交易原则要求在理解财务原则时不能“以我为中心”，在谋求自身利益
21、的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利行为原则行事。（3）双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响。,56,3 信号传递原则,含义：信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。,57,要点：（1）信号传递原则是自利行为原则的延伸。（2）信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。“不但要听其言，更要观其行”。（3）信号传递原则还要求公司在决策时，不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。,58,3 引导原则,含义：引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。,59,要点：（1）引导原则是行动传递信号原则的
22、一种运用。（2）引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。（3）引导原则的一个重要应用，是行业标准概念。（4）引导原则的另一个重要应用是“自由跟庄”概念,60,（二）创造价值和经济效率的原则,创造价值和经济效率的原则是对增加企业财富基本规律的认识1有价值的创意原则 含义：有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。,61,要点：（1）有价值的创意原则主要应用于直接投资项目。（2）有价值的创意原则还可应用于经营和销售。,62,2 比较优势原则,含义：比较优势原则是指专长能创造价值。在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长。,63,要点：1）比较优势原则的依据
23、是分工理论，让每一个人去做最适合他做的工作，让每一个企业生产最适合它生产的产品，社会的经济效率才会提高。2）比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”。3）比较优势原则的另一个应用是优势互补 4）比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常运行上。,64,3 期权原则,含义：期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。如可转换债券就属于附带另一项权利，属于期权。,65,要点：（1）广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。（2）许多资产都存在隐含的期权，有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。,66,4 净增效益原
24、则,含义：净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。,67,要点：（1）净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析它们有区别的部分，而省略其相同的部分。（2）净增效益原则的另一个应用是沉没成本概念，成本沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。如投资管理中计算现金净流量时，现金净流量是指特定项目引起的增量现金流量的概念。,68,（三）财务交易的原则,财务交易的原则是人们对于财务交易基本规律的认识。1风险报酬权衡原则 含义：风险报酬权衡原则是指风险和报酬的对等原则，投资人必须对报酬和风险作出权
25、衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。,69,要点：所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。,70,2 投资分散化原则,含义：投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。,71,要点：投资分散化原则的理论依据是投资组合理论。投资组合理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险。,72,3 资本市场有效原则,含义：资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了其所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。,
26、73,要点：（1）资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。（2）资本市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。即在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。企业要增加股东财富，只能靠生产经营活动，因为只有生产经营活动才能获得持续稳定的收益。,74,第五讲 财务管理的环境,企业价值最大化或股东财富最大化 股票价格管理决策（股价高低）外部环境报酬率、风险 法律环境 金融环境 投资项目 经济环境 资本结构 股利政策,75,1 投资报酬率：在风险相同的情况下，投资报酬率可以体现股东财富.2
27、 风险：直接影响财务管理目标.3 投资项目：决定企业报酬率和风险的首要因素.,（一）影响财务管理目标实现的因素,76,4 资本结构：所有者权益与负债的比例关系。当利息率小于预期报酬率时借债增加资金使EPS增加，同时扩大了风险。利息率大于实际报酬率时负债使EPS减小，甚至破产。,77,5 股利政策 在EPS一定的情况下，符合现实和潜在投资者需求的股利政策，可以提升公司的股价和公司的市场价值。,78,（二）财务管理的环境因素,1 金融环境2 经济环境3 法律环境,79,1 金融市场环境,定义：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的场所。,80,金融市场与企业财务管理
28、 企业投资与筹资的重要场所 长短期资金相互转换的场所 为财务管理提供有意义的信息：金融机构（银行）能有效监督企业资金结算,81,金融性资产的特点流动性：是指金融性质资产能够在短期内不受损失地变现为现金的属性。越容易兑现、市价波动越小则流动性越高。收益性：指某项金融性资产投资收益率的高低。风险性：某种金融性资产不能恢复其原始投资的可能性。相互联系：流动性与收益性成反比；收益性与风险性成正比；流动性与风险性成反比,82,金融市场的分类（1）按交易的期限化为短期资金市场和长期资金市场；（2）按交割的时间划分现货市场和期货市场（3）按交易的性质分发行市场和流通市场（4）按交易的直接对象分为同业拆借市场
29、、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等。,83,金融市场的构成：（1）主体：银行和非银行金融机构.人民银行：代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库.政策性银行：政府设立，贯彻产业政策，不以营利为目的专门办理某一方面政策性贷款业务的金融机构。包括：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。商业银行：以经营存贷款，办理转账结算为主要业务，以营利为目的的金融企业 其他金融机构：如财务公司等.,84,金融市场的构成：（2）客体：买卖对象商业票据、有价证券等各种信用工具。（3）参加人：客体的供给者和需求者企事业单位、政府部门、居民等。,85,金融市场上利率的决定金融市场上利率就
30、是资金使用权的价格。利率=纯粹利率通货膨胀附加率变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率,86,纯粹利率：无通胀、无风险情况下的市场利率。受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响通货膨胀附加率：通胀货币贬值投资者真实报酬下降，因此投资者将资金交与借款人时，在纯粹利息的基础上再加上通货膨胀附加率以弥补通胀造成的购买力损失。,87,变现力附加率：有价证券的变现力不同。国库券、大公司债券、股票可随时出售收回投资，小公司的债券不易变现，故投资者要求提高1%2%作为补偿。违约风险附加率：不能按期收到利息和收回本金的风险。到期风险附加率：因到期时间长短不同而形成的利率差别。,88,2 经济环境,经济环境：经济发展状况通货膨胀利率波动 政府的经济政策竞争,89,3 法律环境,法律环境是企业与外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规。企业组织法律规范税务法律规范财务法律规范 CPA的公信力最受社会关注,90,理财环境小结,应当做到：政府不失责市场不失灵,91,
