1、2012年保荐代表人胜任能力考试,财务管理,主讲人简历,金燕华，北京化工大学教授，曾任北京化大化新科技股份有限公司财务总监（20022007年）。2008年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；1999年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。中国注册会计师协会首批资深会员；北京市内部审计协会常务理事；中国体育科学学会资深会员，中国会计学会资深会员，国际注册内部审计师协会会员；财务与会计杂志特约撰稿人；北京市注册会计师协会注册会计师资格考试辅导组财务成本管理主讲人；北京市内部审计协会CIA（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融培训中心AFP讲师。,主讲人 简介,拥有中国注册
2、会计师（CPA）、中国注册资产评估师（CPV）、国际注册内部审计师（CIA）等资格；1999年至今辅导北京市注协的CPA；2001年起作为北京内审协会CIA首席教授；2007年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（AFP）；2008年起辅导保荐代表人考试；在中国行政管理、经济评论、财务与会计、税务与经济等核心刊物上发表论文80多篇，有数篇论文获奖。2007年6获北京高校第五届青年教师教学基本功比赛最佳教案奖、文科A组三等奖；2006年7月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。Email：,教材章节,财务报表分析（第二章第二、三节）长期计划与财务预测（第三章第二、三节）财务估价的基础概念（第四
3、章第一节）股票估价（第五章第二节）资本预算（第八章第一节）股利分配（第十一章第一、二、三节）本量利分析（第十八章）资本成本（第六章）资本结构（第十章第一节）,第一部分 财务报表分析,考点掌握基本财务比率的分类掌握具体财务比率的计算与分析掌握传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用,基本财务比率的分类,分析内容：1.存量（资产负债表项目）比较差额比较比率比较2.流量（利润表、现金流量表）比较结合资产负债表项目进行比率比较分析思路善于利用报表的外观形态掌握基本规律灵活推例外熟悉各种比率相互关系,资产负债表与财务比率,资产、负债和所有者权益间比率关系资产负债率产权比率？长期资本负债率权益乘数 资产
4、负债 所有者权益,基本规律与例外,基本规律1 XO率O/X例外：XO比（乘数、倍数）X/O注意比率名称中项目的拆分及重复的省略例：利、息保障倍数利/息其中利EBIT息？费用？负债！与经营杠杆的关系？现金流量利息保障倍数？,基本规律与例外,基本规律2：流、存量比率流量数/存量数流量（利润表、现金流量表项目）数：利润表项目：一般是营业收入、净利润（利息保障倍数计算时是EBIT）或利润总额（注意区分收益、净利、利）；现金流量表项目：经营现金流量（净额）存量数（资产负债表项目）：年初与年末平均数？期末数（涉及现金流量项目）？各月（即12个月末）的平均数？取数思路：对应科目应收账款周转次数是否扣除减值准
5、备？大额现销的影响？,注意比率中的名词,现金流量：经营现金流量净额销售净利率：销售（收入）净利（润）率每股收益：每（普通）股（净）收益市盈率：市盈（比）率市净率：市净（比）率市销率：市销（比）率长期资本（长期）负债率长期资本非流动负债股东权益,思路1：分母相同关系,关系1：分子或分母相同 关系2：与特殊数（如：1、2）的关系流动比率速动比率存货等非速动资产/流动负债速动比率/流动比率（流动资产存货等非速动资产）/流动资产关系3：合计关系（会计等式）比重：负债/资产所有者权益/资产1运用：加权平均资本成本,例：分母相同与1的关系,假设企业的速动比率大于1，不考虑其他交易或事项，企业发生偿还应付账
6、款后，下列关于流动比率和速动比率的变化情况的表述中，最准确的是（）。A.流动比率和速动比率同幅度增加 B.流动比率和速动比率同幅度下降C.流动比率比速动比率增加幅度大 D.流动比率比速动比率变化幅度小【答案】C,思路2、合计数关系,关系3：合计关系（会计等式）产权比率/资产负债率权益乘数权益乘数产权比率1或：1产权比率权益乘数 1/权益乘数资产负债率1即：1/（1资产负债率）权益乘数,例题,1.权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高，（）。A.资产负债率越高B.财务风险越大C.财务杠杆作用度越大D.产权比率越低【答案】A、B、C2.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表
7、达式中，正确的是（）。A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=产权比率 D.资产负债率权益乘数=产权比率【答案】C,14,例题,1.某公司总资产1个亿，总资产负债率为70%，为降低负债率，拟股权融资4,000万元。下列表述正确的是（）。A.融资前权益乘数为3.33 B.融资后权益乘数为2C.融资前权益乘数为0.3 D.融资后权益乘数为1.4286E.融资后权益乘数为0.5【答案】A、B2.某企业资产负债率70%，资产总额5,000万，偿还贷款1,000万元。下列表述正确的是（）。A.偿债前权益乘数为2.33 B.偿债前权益乘数为3.33 C.偿
8、债前权益乘数为0.3 D.偿债后权益乘数为2.67E.偿债后权益乘数为1.67 F.偿债后权益乘数为0.625【答案】B、D3.某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（）。A.15 B.20 C.30%D.40%【答案】D,具体财务比率计算,1.短期偿债能力比率存量比较差额比较（被减数是流动负债）：营运资本比率比较：流动比率、速动比率、现金比率流量比较：现金流量比率比率比较的分母为流动负债，分子为对应的资产2.长期偿债能力比率存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比,短期偿债能力比率,例题,
9、1.下列各项中，不属于速动资产的是（）。A.应收账款 B.其他流动资产 C.应收票据 D.货币资金【答案】B2.影响速动比率的因素是（）。A.应收账款 B.存货 C.短期借款D.应收票据 E.预付账款【答案】A、C、D3.发生下列交易或事项后，速动比率没有变化的是（）。A.借款偿还应付账款 B.现金购买存货 C.现金购买固定资产D.现金购买交性金融资产 E.现金购买可供出售金融资产【答案】A、D,例题,.在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是（）。A.现金流量比率 B.资产负债率C.流动比率 D.速动比率【答案】A2.下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（）。A利用短期借款
10、增加对流动资产的投资B为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D提高流动负债中的无息负债比率【答案】C,例题,1.下列各项中，不会影响流动比率的业务是（）。A.用现金购买短期债券 B.用现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资 D.从银行取得长期借款【答案】A2.如果流动比率过高，意味着企业可能（）。A.存在闲置现金 B.存在存货积压C.应收账款周转缓慢 D.偿债能力很差【答案】A、B、C3.A公司流动负债1亿元，全部为银行贷款，现金比率为0.2，现借入5年期贷款5,000万元偿还上述部分银行贷款后，现金比率变为0.1。（）
11、【答案】,影响偿债能力的因素,1.下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（）。A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款C.企业向战略投资者进行定向增发D.企业向股东发放股票股利【答案】A2.下列各项中影响企业长期偿债能力的是（）。A.未决诉讼 B.债务担保C.长期租赁 D.或有负债【答案】A、B、C、D,具体财务比率计算,3.营运能力比率形式：周转次数、周转天数、XX与收入比关键？应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率存货（收入）周转次数与存货（成本）周转次数？交易性金融资产、可供出售金融资
12、产、持有至到期投资？4.盈利能力比率销售净利率（净利率）、总资产净利率、权益净利率5.市价比率市盈（比）率、市净（比）率、市销（比）率（收入乘数）每股收益（EPS）（净利润优先股股利）流通在外普通股加权平均股数,例题,1.某公司2004年度营业收入净额为6,000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。则该公司应收账款周转天数为（）天。A.15 B.17 C.22D.24【答案】D2.某公司2010年年初和年末存货分别为4,000万元和5,000万元，存货周转次数为4，2011年末存货比2011年年初减少20%，销售收入和销售成本均增
13、长20%，则2011年存货周转次数为（）。A.4 B.4.3 C.4.8 D.5.4【答案】C,例题,1.某公司销售收入10,000万。货币资金300万，应收账款1,000万，存货1,000万，一年内到期的长期负债200万，可供出售金融资产1,000万，固定资产400万。流动资产周转次数等于4（）。【答案】2.某企业2011年末有货币自己68万元，交易性金融资产532万元，存货250万元，应收账款和应收票据150万元，可供出售金融资产250万元，该年营业收入5,000万元，该年流动资产周转次数为4次/年。（）【答案】,例题,1.市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（）。A.市盈率
14、越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险【答案】A、B、C、D.某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为清查其原因，应检查的财务比率包括（）。A.资产负债率 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率E.利息保障倍数【答案】B、C、D,第一部分 财务报表分析 杜邦分析体系,杜邦分析体系 权益净利率 销售净利率总资产周转次数权益乘数 总资产净利率延伸 可持续增长率权益净利率利润留存率,财务杠杆
15、,例题,1.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。A.权益净利率B.资产净利率C.总资产周转次数D.销售净利率【答案】A2.下列各项中，与权益净利率密切相关的有（）。A.销售净利率 B.总资产周转次数C.总资产增长率 D.权益乘数【答案】A、B、D,例题,1.甲公司2011年销售净利率比2010年下降5%，总资产周转次数提高10%，假定其他条件与2010年相同，那么甲公司2011年的权益净利率比2010年提高（）。A.4.5 B.5.5 C.10%D.10.5%【答案】A2.C公司无优先股，2011年每股收益为4元，每股发放股利2元，留存收益在2011年中增加了500万元。年底每股
16、净资产为30元，负债总额为5,000万元，则该公司的资产负债率为（）。A.30 B.33 C.40%D.44%【答案】C,第一部分 财务报表分析 管理用财务报表分析体系,经营资产资产 金融资产 经营负债负债 金融负债 税后经营净利润净利润 税后利息费用,净经营资产,净（金融）负债,管理用财务分析体系P67,应收利息、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资,短（长）期借款、交易性金融负债、应付债券、应付利息、一年内到期的长期负债,EBIT（1%）,I（1）,改进的财务分析体系核心公式P.67,权益净利率净经营资产净利率净经营资产净利率税后利息率净财务杠杆 净经营资产（税后经营）净利（润
17、）率 税后经营净利润/净经营资产 税后经营净利率净经营资产周转次数,经营差异率,杠杆贡献率,三驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆,净负债/股东权益,分子分母考虑销售收入,例题,1.下列各项属于金融负债的是（）。A.优先股 B.应付普通股股利 C.交易性金融资产 D.应付债券【答案】A、D2.假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（）。A.提高净经营资产净利率 B.降低税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少净经营资产周转次数【答案】A、B,第二部分 长期计划与财务预测,考点掌握销售百分比法在财务预测中的应用掌握内含增长率、可持续增长率的概念及计算熟悉销售增长与外
18、部融资的关系,销售百分比法,出发点：销售收入资产负债股东权益经营资产金融资产经营负债金融负债股东权益因此：资金需求量 净经营资产经营资产经营负债 金融资产 留存收益金融负债 股本假定某些资产、负债和费用与销售收入存在稳定百分比关系计划销售净利率可以涵盖增加的利息,基本思路,假设 经营资产或经营负债（即敏感项目，A）与销售收入（S）同比例变化 即：各期比例不变！变化率不变、比重不变；A/A1=S/S1；A1/S1=A2/S2 A/S A（A1/S1）S A2（A1/S1）S2,例题,1.某企业2008年的经营资产为600万元，经营负债为200万元，金融资产为100万元，金融负债为400万元，销售
19、收入为1,000万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的百分比不变，销售净利率为10%，股利支付率为50%，企业金融资产的最低限额为60万元，如果预计2009年的销售收入为1,500万元，预计外部筹资额为（）万元。A.85 B.125 C.165 D.200【答案】A2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。回归分析技术 B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型【答案】A、B、C,销售增长与外部融资的关系,外部融资销售增长比假设：可动用的金融资产为0外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比（增长率）增长率预计销售净利率（1预计股利支付率）内含
20、增长率外部融资为0时的实际增长率（S/S1）,例题,某公司上年销售收入为3,000万元，本年计划销售收入为4,000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%【解析】外部融资销售增长比0.66670.0617（1.33330.3333）4.5%（130%）0.6050.1260.479外部融资额0.4791,000479（万元）0=0.66670.0617（1+增长率）增长率4.5%（130%）增长率=5.493%,例题,1.企业外部融资额取决于（）
21、。A.销售的增长 B.股利支付率C.销售净利率 D.可动用的金融资产【答案】A、B、C、D2.影响内含增长率的因素有（）。A.股利支付率 B.销售净利率C.经营资产销售百分比 D.经营负债销售百分比【答案】A、B、C、D,例题,1.假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是（）。A.内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资B.股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小C.实际增长率等于可持续增长率,不需要股权融资D.销售增长一定导致外部融资额的增加【答案】A、B、C2.假设可动用金融资产为零，下列关于每增加1元销售收入需要追加的外部融资额的相关
22、计算公式中，正确的是（）。A.经营资产销售百分比经营负债销售百分比B.经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1股利支付率）增长率C.经营资产销售百分比经营负债销售百分比收益留存率计划销售净利率（11增长率）D.经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1股利支付率）增长率（1增长率）【答案】C,可持续增长率,概念 指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。计算根据期初股东权益计算可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初股东权益销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘
23、数利润留存率根据期末股东权益计算,可持续增长率,可持续增长率与实际增长率（1）相等（平衡增长、可持续增长）：假设条件成立公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖债务的利息公司资产周转率将维持当前水平公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）（2）不一致：假设条件不成立实际增长率（和本年可持续增长率）超过上年的可持续增长率：4个财务比率有一个或多个比率提高，不增发新股实际增长率（本年的可持续增长率）低于上年的可持续增长率：4个财务比率有一个或多个比率下降，不增发新股如果4个财务比率已经达
24、到公司的极限，只有通过发行新股增加资金可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力,例题,1.某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为80%，经营负债销售百分比为35%，可动用金融资产为0，计划下年销售净利率为5%，通货膨胀率6%，为不进行股利分配，预计下年销量增长率为（）。A.6.13%B.11.79%C.12.5%D.19.25%【答案】A2.由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增
25、长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划销售净利率为5%，不进行股利分配，假设可动用金融资产为0，可以预计下年销售增长率为12.5%（）。【答案】,例题,1.【多选题】下列各项关于内含增长率的表述中，正确的有（）。A.内含增长率假设不增发新股 B.内含增长率在数量上等于股东权益增长率 C.内含增长率是计算不增加借款情况下的销售增长幅度 D.内含增长率的计算与销售增长率的大小无关【答案】A、C2.某企业2008年年末的股东权益为2,400万元，可持续增长率为10%该企业2009年的销售增长率等
26、于2008年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若2009年的净利润为600万元，则其股利支付率是（）。A.30%B.40%C.50%D.60%【答案】D,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,考点掌握货币时间价值的概念、计算原理掌握股票价值、股票收益率计算原理,财务估价的基本概念货币时间价值,复利：一次性收付终值（F）与现值（P）（F/P，i，n）（P/F，i，n）1年金：等额、定期的系列收付。普通年金：后付年金，各期期末收付的年金预付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金递延年金：第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金永续年金：无限期定额支付的年金增
27、长型永续年金,华章仁达,例题,1.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。A.预付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金【答案】A2.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（）。A.互为倒数 B.二者乘积为1C.二者之和为1 D.二者互为反比率变动关系【答案】A、B、D,财务估价的基本概念货币时间价值,普通年金预付年金递延年金,财务估价的基本概念货币时间价值,普通年金终值F n A（F/A,i,n）A（1+i）t A（1+i）n1/i普通年金现值 P0=A（P/A,i,n）A1/（1+i）t A1（1+i）n/i已知CF 1nA，求P0偿债基金系数（A/F，i，n）
28、和（F/A，i，n）的互为倒数投资回收系数（A/P，i，n）和（P/A，i，n）互为倒数,财务估价的基本概念货币时间价值,预付年金流量分布：CF 0n1A预付年金终值：F n A（F/A,i,n）（1+i）A（F/A,i,n+1）1预付年金现值：P0 A（P/A,i,n）（1+i）A（P/A,i,n1）1,例题,1.已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531。则10年，10%的预付年金终值系数为（）。A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579【答案】A2.根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的计算结果
29、，应当等于（）A.递延年金现值系数B.后付年金现值系数C.预付年金现值系数D.永续年金现值系数【答案】C,财务估价的基本概念货币时间价值,递延年金流量分布：CFm+1m+n A递延年金终值F mnA（F/A,i,n）递延年金现值：P0=A（P/A,i,n）（P/F,i,m）A（P/A,i,mn）（P/A,i,m）永续年金：现金流量分布：CF 1 A永续年金终值：n，所以F n，没有终值；永续年金现值：P0A1/i,例题,1.递延年金具有如下特点（）。A.年金的第一次支付发生在若干期之后 B.没有终值C.年金的现值与递延期无关 D.年金的终值与递延期无关【答案】A、D2.某项永久性奖学金，每年计
30、划颁发5,000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。A.40,000 B.54,000 C.62,500 D.70,000【答案】C,股票估价,增长型永续年金的估算 现金流量分布CF t D0（1+g）t D1（1+g）t1；t1 先估算调整折现率，借鉴永续年金1ig1+Rs；i Rs gP0D11/（Rs g）复利和递延增长型永续年金混合流量计算现值有效年利率：1+EAR=（1i）t（1r/m）m,例题,1.在下列各项中，无法计算出确切结果的是（）。A.后付年金终值 B.预付年金终值C递延年金终值 D.永续年金终值【答案】D2.一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5，
31、若每年半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（）。A.0.16 B.0.25 C.0.06D.0.05【答案】C【解析】1EAR（1+5%/2）2，EAR5.06%5.0650.06,股票估价,股票价值的计算原理 股票价值：是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。方法：现金流量折现模型（1）相关现金流量分布（2）折现率的选择一般采用资本成本率或投资的必要报酬率（Rs）（3）现值的计算,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,相关现金流量分布非长期持有：CF1nDt；CF nP n长期持有：（1）零增长股票 CF tD；t1n（2）固定增长股票 CF t D1（1+g）t1；t：1（3）
32、非固定增长股票有限期：CFj D j，j：m后续期：CF tD1（）t1，：CF tD1 D，：,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,计算P0非长期持有：P0 D t（P/F,R s,）P n（P/F,R s,）零增长股票：P0D/R sD0/R s固定增长股票：非固定增长模型 P0D j（P/F,R s,j）D/R s（P/F,R s,）,例题,一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。计算该公司股票的内在价值。解析：NCF1=2（1+20%）=2.4N
33、CF2=2.4（1+20%）=2.88NCF3=2.88（1+20%）=3.456NCF3+t3.456（112）t,t：（1）P02.4（P/F,15%,1）2.88（P/F,15%,2）3.456（P/F,15%,3）3.456（1+12%）/（1512）（P/F，15%，3）91.37（元）,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,股票期望收益率：等于其必要的收益率 假设：股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。考虑时间价值零增长股票：R=D/P0=D0/P0；固定增长股票：R=D1/P0=D0（）/P0非长期持有模式、长期持有非固定增长：插值法计算 不考虑时间价值R=股利收益率资本利得收益率 D1/P0+（P1P0）/P0,例题,1.如果不考虑影响股价的其他因素，股利不变的股
