1、财务管理筹资管理（上）,主讲人 李勤,1,与狼共舞,我的未来不是梦,2,1、掌握筹资的概念、种类、原则2、理解筹资规模与筹资时机3、重点掌握股权筹资和债务筹资,学习目标,第三章 筹资管理（上）,3,第三章 筹资管理（上）,一、筹资概述二、筹资规模三、股权资本筹集四、负债筹资,4,1、定义,生产经营,对外投资,调整资本结构,通过,筹资渠道,资金市场,，运用筹资方式，经济,有效地筹集企业所需资金。,一、筹资概述,筹资是指企业根据,的需要，,5,2、筹资目的,满足生产经营的需要,简单再生产、扩大再生产,满足资本结构的调整,股权资本与负债资本的组合,一、筹资概述,6,以较低的筹资成本和较小的筹资风险,
2、获取较多的资金,一、筹资概述,3、筹资目标,7,4、筹资种类,企业从不同的筹资渠道，采用不同的筹资方式，形成不同的筹资类型,一、筹资概述,8,按筹资性质,股权资本、负债资本,长期资金、短期资金,直接筹资、间接筹资,内部筹资、外部筹资,按筹资期限,按是否通过金融机构,按取得方式,一、筹资概述,9,5、筹资的核心问题资本结构,股权资本高成本、低风险负债资金低成本、高风险,股权资本负债资金,资本结构,一、筹资概述,10,股权资本与负债资金的主要差异,11,6、筹资原则,规模适度结构合理成本节约时机得当依法筹措,一、筹资概述,12,二、筹资规模,1、筹资规模确定的依据2、筹资规模的特征3、筹资规模确定
3、的方法,13,1、筹资规模确定的依据,(1)法律依据 法律对企业的筹资作出相应的约束。,法律对注册资本的约束：法定资本金 法律对企业负债额度的限制：债券发 行额度,二、筹资规模,14,1、筹资规模确定的依据（2）投资规模以“投”定“筹”投资规模是决定筹资规模的主要依据。投资规模取决于：企业战略、经营目标、市场容量及其份额、产业政策企业自身素质。,二、筹资规模,15,*层次性：筹资先内资后外筹,*对应性 长期资产占用长期资金来源 短期资产占用短期资金来源,*时间性 筹资规模与投资需求时间相对应,2、筹资规模的特征,二、筹资规模,16,3、筹资规模确定的方法,（1）销售百分比法（2）线性回归法（3
4、）实际预算法,二、筹资规模,17,3、筹资规模确定的方法,（1）销售百分比法 步骤：编制预测利润表，确定预测期留存利润的增加数.编制预测资产负债表，确定预测期资金需要量 预测需追加外部筹资额。资金需要量扣减预测期留存利润以及预测期非付现成本的差额,18,3、筹资规模确定的方法,（1）销售百分比法 计算公式：需要追加对外筹资规模F=S*（a-I）-ES预计年度销售增加额a基年总敏感资产的销售百分比I基年总敏感负债的销售百分比E预计年度留存利润增加额,19,3、筹资规模确定的方法,（1）销售百分比法 敏感资产：随着销售变动而同步变动的资产项目。如：现金、应收帐款、存货、固定资产（基年已经满负荷运转
5、）。敏感负债：随着销售变动而同步变动的负债项目。如：应付帐款、应付费用。,20,例如,例1：某企业2006年实现销售额30万元，获净利2.5万元，发放股利0.6万元，2007年计划销售额45万元，假定其他条件不变，2007年仍按照上年股利发放率支付股利，设备生产能力已经饱和。企业简略资产负债表如下表：要求：预测2007年企业需要追加对外筹资规模,21,例如,2006年企业简略资产负债表 单位：元,22,例如,解：S=45-30=15万元a=（1+3.5+6+10）/30=68.33%I=（5.25+0.85）/30=20.33%E=45*2.5/30*（1-6/2.5）=2.85、所以：200
6、7年企业需要追加对外筹资规模 F=S*（a-I）-E=15*（68.33%-20.33%）-2.85=4.35万元,23,优点：能为财务管理提供短期预计的财务报告，以适应外部筹资的需要，且易于使用,缺点：如果有关固定比率的假定失实，据以进行预测，就会形成错误的结果,（1）销售百分比法,24,由于筹资规模与业务量间存在一定的关系，从而分为不变资金规模 a与可变资金规模bx。因此在确定筹资规模时，可以根据这种对应关系，按照回归的方法来建立相关模型。,y=a+bx,（2）线性回归法,25,X 与Y 呈线性关系，即资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况;时间越长，预测越准确;注意通货膨
7、胀，即应考虑价格等因素的变动情况.,注意以下问题,（2）线性回归法,26,企业在项目投资额基本确定的情况下，根据项目所需的实际投资额确定筹资规模的方法。公式：,（3）实际预算法,对外筹资规模=筹资总额企业内部筹资额,27,1、确定投资需要量2、确定需要筹集的资金总额3、计算企业内部筹资额4、确定企业对外筹资规模,步骤,（3）实际预算法,28,三、股权资本筹集,吸收直接投资 股票筹资,股权资本筹集形式,29,企业为什么必须有股权资金？,1公司形成与发展离不开出资者的资本投入。股权资本是公司的本钱，是财务实力强弱的标志之一；,2股权资本的特性就在抗风险，出资者或股东是公司最终风险的承担人；,3承担
8、最终风险的股东必须拥有对公司的控制权、转让权和受益权，否则没有人愿意为公司创立而买单。,30,是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。,2、吸收直接投资,吸收直接投资是我国大多数非股份制企业筹集资本金的主要形式。,31,吸收现金投资 较为灵活,吸收非现金投资 直接形成经营所需资金 面临问题：资产作价 无形资产的出资限制,从出资者的出资形式：,2、吸收直接投资,32,优点：1）所筹资本属于股权资本 吸收多，举债能力就越强 2）能尽快形成企业的生产经营能力 3）程序较简单，筹资速度较快 4）有利于资产组合和资产结构调整,缺点：成本较高、易
9、产生产权纠纷,2、吸收直接投资,33,2、吸收直接投资,吸收直接投资的管理：1）合理确定吸收直接投资的总量 避免规模不经济 2）正确选择出资形式 保持合理的出资结构和资产结构 3）明确投资过程的产权关系,34,3、股票筹资,在股份有限公司，股东作为出资人，按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。,是股份有限公司筹资方法。,35,股票是股份的表现形式，股份代表股东投资所占公司权益份额，是股东地位的象征。,1）股票概念 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票持有人即为公司股东
10、。,3、股票筹资,36,普通股 股份公司股票的主要形式,2）股票种类,优先股 介于普通股和债券之间,3、股票筹资,37,无到期日，不需归还无固定的股利负担是公司最基本的资金来源容易吸收社会闲散资金,资金成本高分散公司控制权,缺点,3）普通股筹资优缺点,优点,3、股票筹资,38,无到期日股利从税后利润中支付构成公司股权的一部分,4）优先股的特征,有固定的股利率没有参与公司经营 与投票的权利,与普通股相似,与债券相似,3、股票筹资,39,不会分散控制权不会增加公司债务不需要资产作抵押,成本较高使普通股股东的收益受到影响,5）优先股筹资的优缺点,缺点,优点,3、股票筹资,40,6）股票的发行,新股公
11、开发行包销、代销配股发行向现有股东出售新股私募发行适用于刚创立或财务 陷入困境的公司,发行,3、股票筹资,41,7）股票的定价,未来收益现值法每股净资产法清算价值法市盈率法,3、股票筹资,定价基础 股票内在投资价值,股票内在投资价值确定方法,42,固定价格定价法市场询价法竞价发行,定价方式,3、股票筹资,7）股票的定价,我国定价,43,四、负债筹资,长期债务筹资,1、主要的筹资形式,长 期 借 款企 业 债 券,短期债务筹资,融 资 租 赁商 业 信 用短 期 借 款,44,1）使用上的时间性2）固定的财务负担3）资本成本低4）不分散公司控制权,2、债务筹资的特点,四、负债筹资,45,1）定义
12、 指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，期限在一年以上，以企业的生产经营及获利能力为依托，用于满足企业长期资产投资和永久性流动资产需要。,3、长期借款,46,按提供贷款的机构按是否提供担保,政策性银行贷款、商业银行贷款,抵押借款、信用借款,3、长期借款,2）分类,47,3）影响长期借款利率的主要因素,借款期限与借款企业的信用,期限长利率高信用好利率低,3、长期借款,48,4）长期借款偿还,一次性偿还定期或不定期偿还,3、长期借款,方式,新增利润现金流入,取决于,49,5）长期借款的优点：,筹资迅速借款弹性较大成本低易于保守财务秘密,3、长期借款,优点,缺点,筹资风险大使用限制
13、多筹资数量有限,50,4、企业债券,是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。,1）公司债券含义,51,按有无担保按是否记名按能否转换按能否提前收兑,有担保债券、无担保债券,记名债券、无记名债券,可转换债券、不可转换债券,可提前收兑债券、不可提前收兑债券,2）债券分类,52,有担保债券按担保形式不同,抵押债券,（实物资产）,（金融证券资产）,质押信托债券,2）债券分类,53,3）影响债券发行价格的因素,债券发行价格=本金现值+利息现值,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,影响 因素,54,例2：某公司准备发行三年期、票面年利率4%，面值1000元的公司债券，若市场利率
14、为5%，计算该公司债券的发行价格。,4、企业债券发行价格,55,解：当市场利率为5%时，查表知：5%，3期复利现值系数0.864 5%，3期年金现值系数2.723,所以：债券的发行价格=1000 0.864+(1000 4%)2.723=972.923（元）1000（元）,0 1 2 3,40 40 40,1000,P=？,56,当市场利率为3%时，查表知：,所以，债券的发行价格=1000 0.915+(1000 4%)2.829=1028.16元）1000（元）,3%，3期复利现值系数0.915 3%，3期年金现值系数2.829,57,当市场利率为4%时，查表知：,所以，债券的发行价格=10
15、00 0.889+(1000 4%)2.775=999.9（元）1000（元）,4%，3期复利现值系数0.8894%，3期年金现值系数2.775,58,当票面利率4%市场利率3%当票面利率4%=市场利率4%当票面利率4%市场利率5%,溢价,等价,折价,结论：市场利率与债券发行价格的关系,59,4）选择债券发行种类的考虑因素,市场吸引力法律限制资本结构的调整,60,5）债券筹资的优缺点,偿债压力大不利于现金流量安排,债券成本低可利用财务杠杆作用有利于保障股东对公司的控制权有利于调整资本结构,缺点,优点,61,5、融资租赁,1）定义 融资租赁：由出租人（租赁公司）按照承租人（承租企业）的要求融资购
16、买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。,62,当企业需要使用某固定资产时，可以通过三种不同的方式获得，即购买、经营租赁和融资租赁,2）选择融资租赁考虑因素,63,使用时间长短长久使用购买或融资租赁短期使用经营租赁 技术进步因素更新换代较快经营租赁,2）选择融资租赁考虑因素,64,资金供求影响 足够资金购买 资金缺乏租赁获得资产的难易程度 难融资租赁租金及价格水平的影响 选择代价小的方式,2）选择融资租赁考虑因素,65,3）租金的构成,租赁设备的购置成本预计设备的残值利息租赁手续费利润,66,节约资金，提高资金的使用效率简化企业管理，降低管理成本增加资金调度的灵活性,
17、4）融资租赁的优缺点,优点,缺点,（1）成本大，租金高（2）合同不能提前终止，当利率下降时，还需支付较高的租金（3）租赁中若因技术革新导致设备难以继续使用，却只能支付租金，无法继续使用设备。,67,6、商业信用,1）含义 是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。,其主要形式有：应付帐款 应付票据 预收货款,68,信用额度越大，信用期限越长，则筹资的数量也越多。由于现金折扣期及现金折扣率的影响，使得企业在享有信用免费资金的同时，增加了因未享有现金折扣而产生的机会成本。,2）放弃折扣成本率,69,如何就企业在
18、扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较，是信用筹资管理的重点。,放弃折扣成本率=CD/（1-CD）*360/（信用期折扣期）其中：CD现金折扣率,2）放弃折扣成本率,70,2）放弃折扣成本率,例3：某企业准备购进材料1000公斤，材料价款为每公斤1000元。供应商的信用条件“2/10，n/30”。企业因为资金周转暂时出现困难，准备放弃现金折扣，在信用期内付款。若短期借款利率为10%，问：该企业应该如何选择？,71,由此可见，放弃现金折扣机会成本为36.7%，相当于企业以 36.7%的年利率从供应商那里得到一笔期限为20天的贷款，显然放弃折扣的成本是高昂的 所以，企
19、业应该向银行借入款项，既享有现金折扣，又降低短期资金的成本。,解：放弃折扣成本率=CD/（1-CD）*360/（信用期折扣期）=2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%,72,3）商业信用筹资的优缺点,缺点 期限短 风险大,筹资方便限制条件少成本低,优点,73,1）定义 企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的款项。,7、短期借款,74,按目的和用途按偿还方式的不同按有无担保抵押借款、信用借款,2）短期借款种类,生产周转借款临时借款结算借款,一次性偿还借款分期偿还借款,75,3）短期借款的信用条件,信贷限额周转信贷协定补偿性余额借款抵押,76,4）短期借款的优缺点：,便于灵活使用取得较简单,归还期短财务风险大,缺点,优点,77,谢谢！再见！,78,
