1、现金管理货币市场基金如何选择现金管理-货币市场基金如何选择现金管理 货币市场基金如何选择华泰基金 王华 作为现金管理工具，货币市场基金的投资目标是在确保基金资产的安全性和基金收益的稳定性、在严格控制流动性风险的基础上稳健操作，获取长期稳定的投资收益。2008年二季度，货币市场基金仍然维持了一贯的投资运作风格，在保持产品流动性水平的基础上，取得了不错的投资业绩。一、基金业绩表现1、所有基金均实现正收益，但收益差别较大整体上看，51只货币基金二季度七日年化收益率均值达到3.04%，超过一季度2.97%的水平。二季度收益最高的是中信现金优势货币基金，七日年化收益率均值达到了5.36%，超过一年期定期
2、存款利率1.2个百分点，并且连续两个季度位居货币型基金收益第一名。最差的泰达荷银货币七日年化收益率均值仅2.40%，不到中信现金优势货币基金收益的一半，体现了货币市场基金获利能力的较大差异。同时对货币市场基金二季度、最近半年和最近一年的七日年化收益率均值进行分析，可以发现中信现金优势、万家货币、银河银富B、海富通货币B等基金业绩持续优秀，而表现持续落后的基金也不少。2、大幅增持金融债，企业债投资比例继续上升从投资组合的结构来看，货币基金的主要投资对象是债券，债券投资占基金资产总值的比重平均为78.8%，相比一季度末的81.0%略有下降。债券投资比例最高的银华货币达到了104.4%，最小比例为泰
3、信天天收益的40.9%。债券投资类别主要包括央行票据、企业债和金融债券，占基金资产净值的比例分别为38.1%、21.7%和18.9%，其中金融债投资增幅最大，占基金资产净值的比例比一季度末提高了10.3个百分点，企业债投资比例也上升了4.3个百分点。对债券投资比例（上季度末和本季度末债券投资占基金资产净值比重的平均值）与基金七日年化收益率均值进行相关分析，发现两者相关系数为0.25，属于正相关但相关性不强。而对企业债投资比例（上季度末和本季度末企业债市值占基金资产净值比重的平均值）与基金七日年化收益率均值进行相关分析，得出两者相关系数为0.61，相关性很强，这说明了企业债券投资对基金业绩的影响
4、更为显著。如中信现金优势、建信货币、海富通货币B、嘉实货币等基金，投资组合中企业债市值占基金资产净值的比重高于其他货币基金，基金业绩表现也位居前列。基金二季度大幅增持的金融债的投资比例与基金业绩却几乎没有相关性，说明基金增仓金融债的实际效果并不理想。二、基金份额变化情况二季度货币市场基金总体上呈现资金净流出状态，51只货币市场基金总份额由2008年一季度末的1189.18亿份略降至1120.93亿份，下降幅度为5.7%。各基金品种规模差异较为明显，华夏现金增利等3只基金份额超过100亿份，而银华货币B、东方金账簿货币基金份额不到1亿份。各基金品种的份额变化差别也非常大，增长最多的天治天得利基金
5、份额增长超过1倍，改变了基金规模在1亿份以下的局面，而华宝兴业现金宝基金份额则减少了79%。对基金份额变化与基金收益进行相关分析，发现基金二季度份额变化率与本季度、最近6个月、最近12个月的年化收益率均值相关系数均很低，说明投资者投资在二季度并没有根据基金业绩表现决定其投资，也说明了货币基金作为现金管理工具的本质特性。对货币市场基金业绩与基金规模的相关性进行分析，可以发现两者之间相关性很低。三、投资建议由于货币政策短期继续从紧，市场资金面趋紧的局面难以改观，短期内债券市场仍有调整压力，债券投资宜防御为主、择机而动。短期内以缩短久期、配置短期品种为主，重点关注有银行担保的信用债。根据上述观点，我
6、们认为在货币市场基金品种的选择上，可以关注持有企业债比例相对较高、投资组合剩余期限相对较短、业绩持续性较强的基金品种。推荐货币市场基金品种序 号基金代码基金名称1288101中信现金优势货币2519506海富通货币B3150015银河银富货币B4519508万家货币5070008嘉实货币货币市场基金和超短债基金像我们喝的水，几乎人人都适合，能提供较好本金安全性和流动性，但预期收益率较低，适合短期资金。它们的生命力是在本金稳妥的基础上，以活期储蓄的便利，力争超过活期存款或一年定期存款税后利率的收益，可以作为避风港或蓄水池，充当投资中的坚强后卫和快速援兵。货币市场基金和超短债基金以投资剩余期限较短
7、的、较高信用等级的债券、回购为主，不投资股票，不做新股申购，不投资可转债，因而完全规避了股市风险，对债市利率风险也不敏感。货币市场基金和超短债基金每个工作日免费申购、赎回，赎回资金到账快，一般T+1日从托管账户划出，去往投资人账户。 债券基金像素食，适合各类期望稳定增值的个人或机构投资人，能力争中长期本金安全、相对股票基金较稳妥的变现能力和中等收益，适合中长期资金。与股票基金不同，债券基金首要是控制风险和保持较高流动性，其次才是增值。A股市场的高波动性使债券基金的赢利模式增加现实意义。实证表明，过去10年，A股每年平均投资回报率约为20%，每年投资风险为50%。因而，在债券基金在80以上的债券
8、投资及其收益缓冲下，以较大安全边际少量进行新股申购、可转债转股、二级市场股票投资，能稳定增收。根据晨星统计，债券基金过去两年的总平均回报率约为10%。另外，债券基金有类似“活期债券”的便利，每个工作日可以申购赎回，不用像柜台国债那样一期一期等；也没有固定的期限，投资人可根据自己的财务需求灵活安排；赎回时不会像定存或柜台国债提前支取会降低利率。货币市场基金简介 一、什么是货币市场基金 货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券。 二、货币市场基金的产品特征 1 、本金安全
9、 由于大多数货币市场基金主要投资于剩余期限在一年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、同业存款等低风险证券品种，因此这些投资品种就决定了货币市场基金在各类基金中风险是最低的，在事实上保证了本金的安全。 2 、资金流动强 流动性可与活期存款媲美。基金买卖方便，资金到账时间短，流动性很高，一般基金赎回两三天资金就可以到帐。 3 、收益率较高 多数货币市场基金一般具有国债投资的收益水平。货币市场基金除了可以投资一般机构可以投资的交易所回购等投资工具外，还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资，其年净收益率一般可达 2 3 ,近期收益率达到2.6%-2.7%,远高于同期银行储蓄的收益
10、水平。不仅如此，货币市场基金还可以避免隐性损失，抵御通货膨胀。当出现通货膨胀时，实际利率可能很低甚至为负值，货币市场基金可以及时把握利率变化及通胀趋势，获取稳定收益，成为抵御物价上涨的工具。 4 、投资成本低 买卖货币市场基金一般都免收手续费，认购费、申购费、赎回费都为 0 ，资金进出非常方便，既降低了投资成本，又保证了流动性。 5 、分红免税 多数货币市场基金基金面值永远保持 1 元，收益天天计算，每日都有利息收入，投资者享受的是复利，而银行存款只是单利。每月分红结转为基金份额，分红免收所得税。 另外，一般货币市场基金还可以与该基金管理公司旗下的其它开放式基金进行转换，高效灵活、成本低。股市
11、好的时候可以转成股票型基金，债市好的时候可以转成债券型基金，当股市、债市都没有很好机会的时候，货币市场基金则是资金良好的避风港，投资者可以及时把握股市、债市和货币市场的各种机会。 三、当前货币市场基金有那些品种 目前市场上有华安现金收益、博时现金收益、招商现金增值、南方现金增利和华夏现金增利等几只货币市场基金 。 四、货币基金一览 南方现金增利基金(202301) 华安现金富利基金(040003) 华夏现金增利基金(003003) 博时现金收益基金(050003) 招商现金增值基金(217004) 银河银富货币基金(150005) 银华货币市场基金(货币A:180008;货币B：180009）
12、 长信利息收益基金(519999) 诺安货币市场基金(320003) 海富通货币市场基金(510005) 易方达货币市场基金(110006)在收益性选择方面，我们发现有两个因素应该是投资者更为关注的，一是近期收益指标，二是近期规模变动。事实上，投资者对待这两个因素的看法普遍存在误区。在近期收益指标上，许多投资者只是关注其高低，并误以为目前较高的近期收益就是好，这一观点是偏颇的。货币市场基金的收益率计算比较复杂，专业化技术很多，但基本上仍是以持有组合的本身收益和买卖价差两大部分组成的。近期收益较高的货币市场基金，往往在其收益中包含了较多的买卖价差，相应会减少未来的收益。因此，在同等条件下，购买近
13、期收益较低的货币市场基金可能会是一个更好的选择。例如去年收益率较低的华夏、长信等货币市场基金今年以来的收益水平就较好。目前货币市场基金的规模差距已经拉开，而部分基金公司也很喜欢宣传自己的货币市场基金规模增长多么迅速，这实际上也是一个误区。规模的变动对基金组合影响很大，货币市场基金大规模申购之后会持有“过量”的现金，需要重新投入到操作中去，自然会影响到未来收益的提升速度。因此，投资者应该关注货币市场基金的规模变动率，适当回避规模“暴增”的部分品种。不能忽视安全性指标安全性指标往往不太为投资者所关注，其实它的重要性完全不亚于收益性指标。在某些极端的情况下，货币市场基金仍然可能具备一定程度的风险，在
14、那个时候其安全性高低就会凸现出来。在此我们列出两个安全性方面的因素，供大家在投资时参考，一是货币市场基金本身的流动性，二是货币市场基金组合的灵活性。我们注意到某些已发行或准备发行货币市场基金的基金管理公司，已经在安全性指标方面开展了差异化竞争。购买货币市场基金，就是图个在安全的基础上多挣点收益。因此我们建议准备购买货币市场基金的投资者，从自身实际出发，综合考虑以上的两个方面四个因素，作出自己的抉择。 为保证货币市场基金的安全性，各国的监管机构都对公募货币市场基金的组合平均剩余期限作了限制。目前我国的法规规定组合平均剩余期限不超过180天。国外的这一规定更为严格，美国规定其不能超过90天。200
15、4年4季度末，我国货币市场基金的组合平均剩余期限为157.18天，相对期限较长，这也是国内货币市场基金收益率持续攀高的主要原因。此外，为了解决短期流动性问题，以应对日常的赎回业务，货币市场基金管理人无法避免地需要进行正回购来短期融资，这样就出现了基金的杠杆操作。目前，我国货币市场基金的正回购比例平均为29.84%，处于较高的水平。正是由于集合理财的优势，加上我国货币市场基金运用了较长期剩余期限结构的组合，同时以短期融资来解决流动性问题的投资策略，使得我国货币市场基金的收益率相当可观。目前的收益率水平甚至超过了同期5年期的定期存款利率，同样收益率也大大超过了国外同类产品。注意市场间变化 投资品的
16、替代效应货币市场基金的规模持续攀升 为市场所认同 出现了关注规模通过运用了较长期剩余期限结构的组合，同时以短期融资来解决流动性问题的投资策略等等 上一次在2005年2月份左右 正对应着上一次的股票市场底部角度一：7日年化收益率对于大多数的个人投资者，“最近7日年化收益率”是最直观反映基金业绩状况的指标。但这是一项短期指标，代表的只是基金过去7天的盈利水平，并不说明未来收益水平。在考察该指标时，不能忽视对波动率的关注，因为这反映该基金未来收益预期是否具有稳定性。一般来说，如果该指标波动很大，投资者的实际收益率与购买时的收益率可能存在较大出入。作为长期的投资者，建议关注阶段累计年化收益率。这样比较
17、能够通过一定的时间跨度，持续性关注基金的稳定性和收益情况。角度二：基金公告和买股票要看上市公司财务报告等公开资料的原理一样，在选择货币市场基金时，除了查看各中介机构的收益排名等，更重要的是要关注其公开信息资料，尤其是定期的基金公告报告。如果投资者具有基本的相关知识，应多分析定期公告报告中披露的资产配置结构、期限控制、杠杆比例的使用、未来现金流分布结构、持有人结构等多方面状况。这些信息能够反映出基金在安全性、流动性和未来收益性等方面的状况，有利于投资者判断基金的收益潜力和风险控制能力。对于倾向保守的投资者，应该选择投资操作稳健、收益比较适中的货币市场基金。角度三：基金建仓时机目前市场上普遍认同，
18、加息在整体上对货币市场基金的收益提升有利，对新发行的货币市场基金就更有利。这主要体现在建仓时机的不同。由于老基金是在加息之前建仓，原来持有的资产由于加息会受一定的影响，如果管理人采取持有到期的策略，则影响不大，但尽管原有收益率不受影响，相对市场收益水平却落后了；如果管理人变现原有资产，并将其重新配置，则变现当日的净收益会下降，经过一段时间后，收益水平则超过原来。显然，持有的资产比重越大，受到的影响也越大。而新发货币市场基金，在加息后可将全部资产配置在更高的收益品种里，此时建仓轻装上阵，不存在调仓或被动等待过程，因此加息所带来的收益提升将更为直接。 货币市场基金与股票型基金、债券型基金的比较投资
19、品种安全性收益性投资成本流动性货币市场基金本金相对安全收益赛定期，灵活似活期，免征利息税低(免申购赎回费用；管理费低)好(T+1日划出最快T+1日到帐)股票型基金风险高收益不稳定，证券市场影响大高(有申购赎回费用；管理费高)一般(T+7日划出)债券型基金本金有可能损失收益不稳定，债券市场影响大高(有申购赎回费用；管理费高)一般(T+7日划出)以上数据均由光大保德信基金公司特别提供，XX请勿转载。制表：新浪财经 2005-05-31货币市场基金与人民币理财产品的比较投资品种人民币理财产品货币市场基金收益率固定收益不固定，在有利的市场环境中能获得更高的收益 流动性有固定持有期，一般不能提前支付。即
20、使可以，提前支付将减少收益率自由进出，收益率不回因此受到影响 收益免税无明文规定免税基金转换不提供提供起购点较高，一般要求最低投资额500010000元 较低，一般为1000元规范透明性管理人和托管人一体；没有公开信息披露 管理人和托管人严格分离；公开信息披露 主权级权益主权级权益相对低商业银行清算时风险相对大 主权级权益高受信托法和基金法双重保护银行面临清算，基金资产不会面临清算。 以上数据由光大保德信基金公司特别提供，XX请勿转载。制表：新浪财经 2005-05-31货币市场基金与其他短期投资品种的比较品种流动性年化收益率货币市场基金仅次于活期存款2.80% (无税收)(04年4季度市场简
21、单平均水平)活期存款随存随取0.72% (储蓄税后0.576%)定期存款3个月提前支取只能获得活期利息1.71% (储蓄税后1.368%)6个月2.07% (储蓄税后1.656%)1年2.25% (储蓄税后1.80%)通知存款提前1天预约1.08% (储蓄税后0.864%)提前7天预约1.62% (储蓄税后1.296%)单位协定存款通常有附加定期存款的条件，仅限于机构 1.44% (无税收)一年期凭证式国债流动性较好，类似于银行定活两便存款，存在利率波动风险 2.10% (无税收)(04年4季度市场简单平均水平)货币基金与短期投资产品年税后收益率比较我国货币基金投资范围根据货币市场基金管理暂行
22、规定的规定，我国货币基金的投资范围包括： 现金； 一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单； 剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券； 期限在一年以内(含一年)的债券回购； 期限在一年以内(含一年)的中央银行票据； 中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。货币市场基金特点货币市场基金，是指通过某些特定发起人成立的基金管理公司，通过出售基金凭证单位的形式募集资金，统一投资于那些既安全又富有流动性的货币市场工具，将这些工具形成的资产组合收益，按一定的规则在扣除一定比例的管理费用后，支付给基金凭证单位持有人，因而是专门以货币市场为投资组合领域和对象的共同基金投资
23、方式，是共同基金的一种，有时也简称货币基金，其主要的特点是低风险，稳定收益，是一种较好的流动性管理工具，对于一般投资人来说，货币市场基金是一种良好的储蓄替代品种。货币基金 永远1元 货币市场基金的重要特征是标准化，其面值永远保持1元，其投资的短期证券收益的稳定性，使基金经理可以经久不变地把单位净值维持在1元的水平，波动的只是基金支付的红利水平，同样，衡量该基金表现的标准是收益率，体现在红利的多少。 每天计利 每月分红 货币市场基金是商业银行及其它存款机构的储蓄和活期存款的良好替代物，采取每天计利的利息计算方法，通常公布7天的平均年化收益率，来计算投资者投资期间的累计利息。采取每月分红的方式将累
24、计利息按月发送到基金投资人的账户上，使投资人的收益定期落袋为安。享受多项税收优惠 基金存款不需缴纳利息收入所得税。因此单从这个角度来说，个人投资者投资货币市场基金就可以获得一定的税收优惠。其他的税收优惠还包括，目前银行间回购与交易所国债回购协议利息收入目前也都是免税的；个人投资基金的分红收入也是免税的。免收申购、赎回费 目前国内的货币市场基金完全免收申购费用和赎回费用的开放式基金，有效地降低了投资者的投资成本。 第一部分 产品简介基金名称： 巨田货币市场基金发行地点： 中国银河证券等托管银行： 交通银行注册登记机构：中国证券登记结算有限责任公司发行时间： 2006年8月1日至8月11日认购费率
25、： 0申购费率： 0赎回费率： 0认购金额规定：在基金募集期内，投资人通过销售机构认购的单笔最低限额为人民币1000元，追加认购最低金额为1000元人民币。申购、赎回开始时间：基金的申购自基金合同生效日后不超过15个工作日开始办理。基金的赎回从基金合同生效日后不超过15个工作日开始办理。赎回规定： 基金份额持有人在销售机构赎回时，基金份额持有人可将其全部或部分基金份额赎回，每次赎回申请不设下限。管理费率： 0.33%托管费率： 0.10%销售服务率：0.25%投资目标： 在力争本金安全和保证资产高流动性的前提下，追求高于业绩比较基准的收益率。投资理念： 预测、判断短期利率变动趋势，以主动式投资
26、管理为手段，把握宏观和微观形势，定性与定量分析相结合，优化配置组合的品种和期限结构，稳定获取超额收益。投资范围： (1)现金；(2)1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单；(3)剩余期限在397天以内(含397天)的债券；(4)期限在1年以内(含1年)的债券回购；(5)期限在1年以内(含1年)的中央银行票据；(6)中国 窗体顶端窗体底端证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。投资策略： 本基金主要为投资人提供短期现金管理工具，最主要的投资策略是，通过优化以久期为核心的资产配置和品种选择，在保证安全性和流动性的前提下，最大限度地提升基金资产的收益。投资策略分为两个层次：战
27、略资产配置和战术资产配置。战略资产配置是指根据对宏观经济指标、国家财政与货币政策、资金供需、利率期限结构等因素的研究和分析，预测短期市场利率水平，从而确定投资组合的久期和品种配置；战术资产配置是指主要包括对交易市场、投资品种、投资时机、套利的选择与操作，并根据市场环境变化，寻找价值被低估的投资品种和无风险套利机会,努力实现超额收益。久期控制： 本基金投资组合在每个交易日的平均剩余期限不得超过180天基金经理： 冀洪涛先生，东北财经大学经济学硕士，8年证券从业经验。历任华夏证券有限责任公司大连业务部研发部投资顾问、投资部债券投资经理；大连证券有限责任公司研发总部副经理、兼沈阳业务部副总经理；巨田
28、证券有限责任公司资产管理部投资经理、投资部投资经理。2004年3月起就职于本公司曾任巨田基础行业基金的基金经理助理、巨田资源优选混合型基金的基金经理。现任本公司投资管理部副总监。建仓期限： 本基金在基金合同生效后3个月内达到上述规定的投资比例业绩比较基准：一年期银行定期储蓄存款的税后利率风险收益特征：本基金属于证券投资基金中高流动性、低风险的品种，预期风险和预期收益都低于债券基金、混合基金和股票基金。昨日，上投摩根货币基金公布的二季报显示，其最新规模为7.94亿份，较一季度末的6.95亿份增加9555万份，增长率为13.73%。而在今年二季度，货币基金发生大规模赎回，净赎回规模高达1225亿份
29、，占整个货币基金一季度末存量规模2449亿份的50%。上投摩根货币基金是国内30余只货币基金中惟一保持规模增长的货币基金，可谓一枝独秀。投资策略与众不同作为国内惟一一只获得国际评级机构AAA评级的基金，上投摩根借鉴国际市场的经验，首要关注的就是组合的安全性和流动性。上投货币(资讯 净值 论坛)市场基金的组合久期限制为75天，远远低于目前国内货币市场基金180天的通行组合久期限制。此外，上投 窗体顶端窗体底端货币市场基金不进行正回购放大操作，且在浮动利率债券投资及短期融资券投资及交易对手方面也有一系列严格的限制。这些限制，一方面制约了基金收益的提高，但另一方面增强了基金抵御各种风险的能力。由于上
30、投摩根货币基金的客户在投资该基金之前，就对该产品的特性有着清醒的了解，因此，当货币基金整体受到大规模赎回时，上投摩根货币基金不但十分稳定，而且还出现增长。同行应该感到汗颜今年二季度，国内货币基金之所以受到大规模赎回，主要是因为近两年来部分货币基金违背市场发展规律，为追求资产管理规模，盲目攀比收益率，放大了货币基金的风险，导致基金产品的风格飘移。虽然这些货币基金打着为投资者获取高收益的旗号，将7日年化收益率维持在较高位置，但却给货币基金资产的安全性、流动性带来了极大隐患，实际上已构成对投资者利益的重大威胁。当一些货币基金纷纷追求高收益率时，上投摩根货币基金坚持原则不动摇，不随大流，不屈服于巨大的市场压力。“木秀于林，风必摧之。”由于这种传统的理念深值于一些人的头脑中，并在指导着他们管理与运作货币基金，因此，上投摩根货币基金当时的行为甚至在私下受到同行的讥笑与嘲讽。
