1、开放经济条件下国际金融市场间的传染效应研究毕业论文毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日期： 使用授权说明本人完全了解 大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电
2、子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名： 日 期： 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位
3、论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名： 日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日注 意 事 项1.设计（论文）的内容包括：1）封面（按教务处制定的标准封面格式制作）2）原创性声明3）中文摘要（300字左右）、关键词4）外文摘要、关键词 5）目次页（附件不统一编入）6）论文主体部分：引言（或绪论）、正文、结论7）参考文献8）致谢9）附录（对论文支持必要时）2.论文字数要求：理
4、工类设计（论文）正文字数不少于1万字（不包括图纸、程序清单等），文科类论文正文字数不少于1.2万字。3.附件包括：任务书、开题报告、外文译文、译文原文（复印件）。4.文字、图表要求：1）文字通顺，语言流畅，书写字迹工整，打印字体及大小符合要求，无错别字，不准请他人代写2）工程设计类题目的图纸，要求部分用尺规绘制，部分用计算机绘制，所有图纸应符合国家技术标准规范。图表整洁，布局合理，文字注释必须使用工程字书写，不准用徒手画3）毕业论文须用A4单面打印，论文50页以上的双面打印4）图表应绘制于无格子的页面上5）软件工程类课题应有程序清单，并提供电子文档5.装订顺序1）设计（论文）2）附件：按照任务
5、书、开题报告、外文译文、译文原文（复印件）次序装订指导教师评阅书指导教师评价：一、撰写（设计）过程1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神 优 良 中 及格 不及格2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度 优 良 中 及格 不及格3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力 优 良 中 及格 不及格4、研究方法的科学性；技术线路的可行性；设计方案的合理性 优 良 中 及格 不及格5、完成毕业论文（设计）期间的出勤情况 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件
6、）？ 优 良 中 及格 不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格建议成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）指导教师： （签名） 单位： （盖章）年 月 日评阅教师评阅书评阅教师评价：一、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）水平1、论文（设
7、计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格建议成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）评阅教师： （签名） 单位： （盖章）年 月 日教研室（或答辩小组）及教学系意见教研室（或答辩小组）评价：一、答辩过程1、毕业论文（设计）的基本要点和见解的叙述情况 优 良 中 及格 不及格2、对答辩问题的反应、理解、表达情况 优 良 中 及格 不及格3、学生答辩过程中的精神状态 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计
8、）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格评定成绩： 优 良 中 及格 不及格教研室主任（或答辩小组组长）： （签名）年 月 日教学系意见：系主任： （签名）年 月 日 目录1绪论1.1研究背景和研究意义1.2国内外研究现状评述1.2.1金融互动、传染定义评述1.2.2金融危
9、机传染机制评述1.3本文的研究思路和研究内容1.4本文的创新点2国际金融危机传染效应的理论基础分析2.1金融危机国际传染的定义2.2金融危机国际传染的特征2.2.1传染渠道的多样性2.2.2传染机制的复杂性2.2.3传染速度的快捷性2.2.4传染范围的广泛性2.3金融危机传染的根源2.3.1“全球化说”2.3.2“金融市场内在不稳定性说”2.3.3微观基础说3国际金融危机传染机制分析3.1金融危机传染机制概述3.2宏观传染机制3.2.1贸易传染渠道3.2.2宏观金融传染机制3.2.3货币（美元）贬值传染途径3.3微观传染机制3.3.1流动性传染机制3.3.2“多米诺骨牌”传染渠道3.3.3预期
10、传染渠道3.3.4资产负债表传染渠道3.3.5季风效应传染机制4金融市场间传染效应的实证分析4.1基于信息溢出角度下金融市场间联系的实证分析4.1.1信息溢出理论4.1.2 Hong方法介绍4.1.3实证分析4.1.3.1数据说明4.1.3.2美国股票市场和我国股票市场间信息溢出效应的实证分析结果4.2金融传染效应的实证分析4.2.1单位根检验4.2.2协整检验4.2.3格兰杰因果关系检验4.2.4实证分析4.2.4.1数据选取4.2.4.2单位根检验结果4.2.4.3协整检验结果4.2.4.4格兰杰因果检验结果4.2.5金融市场间传染效应的结论5关于中国如何应对国际金融危机传染的政策建议5.
11、1国际金融危机对中国的传染效应分析5.2关于应对金融危机传染的政策建议5.2.1优化经济结构5.2.2有步骤地开放金融市场5.2.3加大金融监管力度5.2.4逐步实行政治经济改革5.2.5积极推进国际金融体系的构建中文摘要在经济全球化和金融一体化的背景下，金融危机爆发的频率越来越高，对世界经济造成的影响也越来越大。金融衍生工具的不断创新，金融市场间的高度相关性都造成了金融危机在不同金融市场间的传染。自上世纪90年代以来，世界范围内先后共发生了近10次金融危机，不管是1992年发生的欧洲汇率危机、1997年发生的亚洲金融危机还是2006年发生的美国次贷危机等，都有相同的特征：即这些金融危机都具有
12、强烈的传染性，特别是美国的次贷危机尤为明显。金融危机的传染性主要是指爆发于某国的金融危机会以极快的速度蔓延至周边国家或地区，进而形成区域性的危机。随着世界经济全球化和金融一体化的不断加深，金融传染的破坏力也越来越大，影响范围也越来越广，严重的将导致一国政权不稳甚至动乱。由此可见，如何有效地应对金融危机的传染是国际社会需要面对的普遍问题。始于美国的次贷危机爆发于2007年8月，此次金融风暴迅速传递到全球各个角落，进而引发了世界性的金融危机。经济全球化为金融危机的传染提供了客观条件，使得金融危机的影响范围扩散到各个领域，例如货币市场、资本市场、债券市场、金融衍生品市场等金融市场。中国作为新兴经济体
13、，自改革开放以来经济飞速发展，但是也无法抵御来自次贷危机的冲击。加入WTO之后，由于政策的客观要求，我国正不断提高对外开放的程度和规模，人民币已实现部分可自由兑换，资本项目也在逐渐开放，这一方面有利于我国融入世界金融体系，但同时也为次贷危机的传染创造了有利的条件。在这种情况下，以次贷危机为例对金融市场间危机的传染进行探讨和分析，并在此基础上提出有效的政策建议对于我国应对金融危机的传染有着重要的意义。本文主要从理论和实证两个方面分析和阐述了金融危机的传染，进而在此基础上提出了应对金融危机的政策建议。具体而言，本文首先对互动和传染这一对既有联系又有区别的概念进行了简要叙述，互动是传染的基础，传染是
14、互动的具体表现形式。然后对国内外目前的研究现状作了一个简要的总结，主要归纳了金融危机的传染机制，以及对不同的传染机制进行了比较。文章以美国次贷危机为例，利用单位根检验、格兰杰检验、协整检验、Hong方法等计量方法对美国次贷危机对中国的传染效应进行了分析，论证了危机传染的存在性。根据理论和实证分析，本文提出了一系列应对金融危机传染的政策建议。主要包括优化经济结构、加强国际经济合作和监管、有步骤地开放资本市场等等，以此促进我国金融市场的安全与稳定。关键词:金融一体化；传染效应；传染机制；次贷危机 AbstractAt the background of economic globalization
15、 and financial integration, financial crisis is becoming more frequent, The impact of this to the world economy is growing.Financial derivatives of constant innovation and the high correlation between financial markets causes infection of financial crisis between different financial market. Since th
16、e 1990s, 10 times of financial crisis happened in the worldwide. They all have the same characteristics: These financial crisis has strong infectious, especially Americas subprime crisis. The financial crisis of infectious mainly refers to the outbreak of a financial crisis at fantastic speeds sprea
17、d to neighboring countries or regions, then forms the regional crisis. With the world economy globalization and the deepening of financial integration, financial contagion of damaging effect isbiggerr and wider,it can even result in one country s regime instability and unrest.Therefore, how to effec
18、tively deal with the financial crisis of transmission is the general problems international community needs to face. Began in Americas subprime crisis broke out in August 2007, the financial turmoil rapid transfer to all corners of the earth, raising the world financial crisis. Economic globalizatio
19、n for financial crisis infection has provided an objective conditions for financial crisis sphere of influence spread to all fields, such as monetary market, capital market, bond market and financial derivatives markets, and other financial markets. China as emerging economies, since the reform and
20、opening-up rapid development of economy, also can not withstand from the subprime crisis hit. After joining the WTO, due to the policy of the objective requirements, China is constantly improve opening and degree of the scale, the currency has realize part of the free convertibility, capital project
21、 also gradually open in this aspect, this is beneficial for China into the world financial system, but also for the infectious of the subprime crisis. In this case, or parts of the subprime crisis as an example for financial markets infection between crisis carries on the discussion and analysis, an
22、d on this basis, proposes the effective policy Suggestions for China to deal with the financial crisis of infection is of great significance. This article mainly l analysis and discusses the financial crisis contagion from both theoretical and empirica, and proposed policy Suggestions in this founda
23、tion against financial crises. Specifically, this paper firstly briefly introduced interaction and infect the pair relation and difference coexist concept., Interaction are catching foundation, transmission is an interactive specific form. Then gives a brief summary for domestic and foreign current
24、research situation, mainly summarizes the financial crisis of infection mechanisms and for different types of infection mechanisms are compared. This article take the us subprime mortgage crisis as an example, With unit root test, granger test, cointegration test and measurement method of methods su
25、ch as if the U.S. subprime mortgage crisis in Chinas contagion effect is analyzed, Demonstrates the existence of crisis infection.According to the theory and empirical analysis, this paper put forward a series of coping with a financial crisis infect policy Suggestions. Its mainly includes optimizin
26、g economic structure、strengthening international economic cooperation、supervision and orderly opening its capital market, etc, from what can Promote our countrys financial market security and stability.KEY WORDS：financial integration，Contagion effect，contagion mechanism，subprime lending crisis1绪论1.1
27、研究背景和研究意义随着世界经济一体化和金融全球化程度的不断提高，各国在经济和金融领域的联系也越来越密切，这使得各国经济体系从最初孤立分散的系统逐步整合为各个子系统相互作用的全球经济大系统。在金融全球化的大背景下，不同国家的金融系统之间也有着千丝万缕的联系，业务往来和金融活动日益频繁。金融全球化在促进资源在全球范围内优化配置的同时，也带来了潜在的风险。始于2006年的美国次级债危机最终在全球范围内蔓延并且演变成全球性金融危机，便是活生生的例子。次贷危机的爆发具有必然性，因为资产泡沫总会被刺破，只是时间早晚和方式的问题。2007年4月2日，美国第二大次级房屋贷款公司新世纪金融公司因其经营的次级债巨
28、额坏账问题被迫申请破产保护，自此拉开了美国次级贷款危机的序幕。从2007年3月到2008年5月，当次贷危机还只是在某个局部范围内进行传染的时候，人们主要关注的只是次贷危机的形成机理，主要措施只是为了挽救美国金融市场。但是随着2008年10月华尔街众多的投资银行和其它金融机构的相继破产以及倒闭，此次次贷危机逐渐显现出全球性金融危机的特征，进而传递到了欧洲主要是西欧银行体系，并且进一步演变成了欧美金融危机，并逐步波及到了实体经济，引发了一系列次生灾害。随着各个国家救市资金规模的不断扩大，一些国家政府债务的比重也随之大幅增加，严重的甚至大大超过了本国所能接受和承担的清还能力，由此引发了一系列的主权债
29、务危机。2009年的迪拜主权债务危机和2010年的希腊主权债务危机，揭开了以欧洲各国债务危机为主导的新一轮金融危机的序幕，并直接威胁到了欧元区各个国家的政治和经济稳定。迪拜在2009年11月突然宣布对旗下主权投资公司迪拜世界进行重组，并积极寻求推迟6个月偿还即将到期的债务。2009年年底希腊政府财政赤字占到了GDP比例的12%(西班牙约为10%，爱尔兰约为10.75%，美国约为10.6%)以上，这些发生主权债务危机的国家引发了全球资本市场的新一轮震荡。此时此次次贷危机包含了信用危机、银行危机、货币危机、主权债务危机和实体经济危机。而且更为严重的是，本轮次贷危机对全球经济的负面影响将极其深远而广
30、泛，世界金融、经济和贸易格局也因此发生了重大变化。本次次贷危机被认为是自1929年以来世界范围内最严重的金融危机，一些学者同时认为这场金融危机的本质是传染，正是由于传染效应的存在，爆发于美国的次贷危机才会以极快的速度蔓延至世界各个角落。本文认为，本轮次贷危机爆发的根源在于人们对于虚拟资产和实物资产的过度投机，造成资产价格严重脱离其实际价值，也就是我们通常所说的泡沫经济。泡沫经济的原因很有多，但是最主要的原因还是在于人们投资活动的非理性。比如日本在80年代对土地和证券的疯狂投资，造成了巨大的经济泡沫，当这种投机活动受到外部因素的影响，从而改变人们的预期的时候，就会造成资产价格的大幅下跌，从而使得投资者和金融机构蒙受巨额的损失。次贷危机爆发的原因在于美国楼市价格的疯涨，从而使得越来越多的人投资于房地产，至于资金的来源则是通过房屋的抵押获得贷款。当房屋的价格持续走高的时候，银行并不担心违约情况的发生，因为房屋的价值可以抵扣因为违约造成的损失。但是当房屋价格下滑之后，违约情况突然急剧增加，因为很多向银行借款的人是低收入者，房屋价值的下降使得违约的情况越来越多，从而把房屋甩给银行。这样就进一步造成了房屋价格的下跌，银行进一步亏损，最终造成了诸如雷曼兄弟等金融机构的破产。另外，一些金融中介信托责任的丧失也是导致次贷危机的原因之一。因为美国居民向银行贷款，需要金
