1、2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 第二讲第二讲企业经理人理财理念企业经理人理财理念2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平一、风险经营理念一、风险经营理念按风险程度，财务决策可分为三种类型按风险程度，财务决策可分为三种类型 确定性决策：确定性决策：决策者对未来情况是完决策者对未来情况是完全确定的或已知的而做出的决策全确定的或已知的而做出的决策 风险性决策：风险性决策：决策者对未来的情况不能完决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概率的具体全确定，但它们出现的可能性概率的具体分布是已知或可以估计时而做出的决策。分布是已知或可以估计时而做出的决策。不确定性决策：不确定性决策：决
2、策者对未来的情况决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚时而做出的决策。不清楚时而做出的决策。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 风险：风险：是事件本身的不确定性，或是事件本身的不确定性，或者说，是某一不利事件发生的可能性。者说，是某一不利事件发生的可能性。从财务管理的角度，风险就是实际从财务管理的角度，风险就是实际收益无法达到预期收益的可能性。收益无法达到预期收益的可能性。系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险风险风险2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 1 1、系统风险（不可分散风险）、系统风险（不可分散风
3、险）全局性全局性-市场风险、通货膨胀风市场风险、通货膨胀风险、外汇风险、政策风险险、外汇风险、政策风险 系统风险：系统风险：指由于某些因素给市场上指由于某些因素给市场上所有的公司都带来经济损失的可能性，是所有的公司都带来经济损失的可能性，是由公司外部的市场因素引起，公司本身无由公司外部的市场因素引起，公司本身无法控制的风险。法控制的风险。不可分散风险不能通过投资组合来消不可分散风险不能通过投资组合来消除除,只有回避风险。只有回避风险。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 2 2、非系统风险（可分散风险、公司特有、非系统风险（可分散风险、公司特有风险）风险）个别企业个别企业-决策风险、控制风
4、险、决策风险、控制风险、财务风险财务风险 非系统风险：非系统风险：指某些因素对单个公司造成指某些因素对单个公司造成经济损失的可能性，是发生于个别公司的特有经济损失的可能性，是发生于个别公司的特有事件造成的风险。事件造成的风险。可分散风险可以通过多角化经营、多角化可分散风险可以通过多角化经营、多角化投资来分散，甚至通过投资组合来消除。投资来分散，甚至通过投资组合来消除。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平财财务务风风险险流动性风险（支付能力）流动性风险（支付能力）财务业绩风险（业绩实际与业绩目标的重大偏财务业绩风险（业绩实际与业绩目标的重大偏离）离）“数字”速度风险（慢速与加速）数字”速度风
5、险（慢速与加速）财务信息风险（信息虚假、信息迟缓、信息误财务信息风险（信息虚假、信息迟缓、信息误导）导）财务管理制度风险（财务管理制度风险（制度残缺与制度失灵制度残缺与制度失灵）2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 从公司战略视野审视风险从公司战略视野审视风险企业经营者企业经营者预知风险预知风险防范风险防范风险处理风险处理风险2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平二、现金至上理念二、现金至上理念现金：现金：库存现金库存现金 货币资金货币资金 现金与现金等价物 现金与现金等价物经营性、筹资性、投资性现金流量经营性、筹资性、投资性现金流量 现金净流量（现金净流量（NCFNCF）自由现金流量（
6、自由现金流量（FCF)FCF)2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 什么是钱，钱什么什么是钱，钱什么？10001000 万税前利润万税前利润=330=330 万所得税万所得税+670+670 万净利润万净利润 （1 1）毛利 ）毛利 （2 2）新增价值（增殖税税基）新增价值（增殖税税基）（3 3）增值额（职工债权人政府股东所得）；）增值额（职工债权人政府股东所得）；（4 4）息税前利润与折旧（）息税前利润与折旧（EBITDA)EBITDA)；（5 5）息税前利润；）息税前利润；（6 6）贡献毛益（边际贡献）；）贡献毛益（边际贡献）；（7 7）营业利润；（）营业利润；（8 8）主营业务利润；
7、）主营业务利润；（9 9）税前利润；（）税前利润；（1010）应纳税所得额 ）应纳税所得额 （1111）净利润；（）净利润；（1212）经济利润）经济利润（1313）可向股东分配利润；）可向股东分配利润；（1414）扣除非经常性损益后的净利润；）扣除非经常性损益后的净利润；但是：你是众人的追求：钱但是：你是众人的追求：钱从从 MarMary y 到到 S Sunny funny for Ivoor Ivory ry 始始终没有终没有你的名你的名字字:Money2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平98 99 20 01 02 031001401202010 -30 亿亿元元30“长虹”能否“
8、长长虹”能否“长红”？红”？销售收入 净利润额经营净现金额141 亿0.93-7.4亿2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平ABCABC 公司三大经营指标年度趋势图公司三大经营指标年度趋势图5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002000年2001年2002年2003年百百万万时间元主营业务收入营运资本经营活动现金净额净利润2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 现金优先于利润。现金优先于利润。CASH IS KINGCASH IS KING（现金为王现金为王）决策着眼点：尽量提前收到现金，决策着眼点：尽量提前收到现金，尽量
9、少用现金尽量少用现金 企业评价：以现金流量为标准企业评价：以现金流量为标准2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平三、负债经营理念三、负债经营理念 负债经营是指企业通过筹集负债经营是指企业通过筹集借入资本增加资本总量以扩大资产规借入资本增加资本总量以扩大资产规模和经营规模的经营方式。模和经营规模的经营方式。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平老板的投资老板的投资向外借入向外借入企业的钱企业的钱所有者所有者权益权益负债负债2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 成本较低成本较低-支付的利息是支付的利息是税前的成本税前的成本-是免税的（所得是免税的（所得税）税）风险较大风险较大-偿还本金和利
10、息偿还本金和利息 借入资金特点是：借入资金特点是：企业融入的债务资金，不论是长期负债企业融入的债务资金，不论是长期负债还是短期负债，都要按约定条件偿还本金和利还是短期负债，都要按约定条件偿还本金和利息，企业会不断地需要有一定量的现金流出，息，企业会不断地需要有一定量的现金流出，债务比率越高，企业偿债的风险也就越大。债务比率越高，企业偿债的风险也就越大。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平资产负债率资产负债率=全部负债全部负债/全部资产全部资产*100*100%对于对于债权人债权人来说，他们关心贷款的安全来说，他们关心贷款的安全性。该比率越高，贷款的安全性越缺乏可靠性。该比率越高，贷款的安全
11、性越缺乏可靠的保障。的保障。对对债务人债务人而言资产负债率可以反而言资产负债率可以反映企业偿还债务的保障程度。比率越小，说映企业偿还债务的保障程度。比率越小，说明企业偿还债务的能力越强；反之，则越差明企业偿还债务的能力越强；反之，则越差。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 对于对于企业经营者企业经营者来说，他们既要考虑企业的盈利来说，他们既要考虑企业的盈利，又要顾及企业所承担的财务风险，资产负债率不仅，又要顾及企业所承担的财务风险，资产负债率不仅反映了企业长期财务状况，也反映了企业反映了企业长期财务状况，也反映了企业管理当局的管理当局的进取精神进取精神。一般来说，一般来说，当企业处于盈利
12、和现金流动状态周当企业处于盈利和现金流动状态周期性良好状况时，期性良好状况时，其负债总额不能超出企业在事业低谷其负债总额不能超出企业在事业低谷时所能偿还的范围。时所能偿还的范围。因为企业处于偿债高峰时，因为企业处于偿债高峰时，往往是最 往往是最 脆弱脆弱 的时期的时期。对于对于股东股东来说，他们关心的是投资收益的高来说，他们关心的是投资收益的高低。如果低。如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东可从负债经营中取得更多的利润；否则，借款利股东可从负债经营中取得更多的利润；否则，借款利息要用股东利润来支付。息要用股东利润来支付。2005.3 企业财务理念
13、主讲：郭华平建议：建议：1 1、促使企业债务筹资多元化、促使企业债务筹资多元化 企业债务筹资的渠道很多，有银行借企业债务筹资的渠道很多，有银行借款、发行债券（包括公司债券和可转换债款、发行债券（包括公司债券和可转换债券券)、融资租赁、补偿贸易、信托融资、融资租赁、补偿贸易、信托融资、自然融资 自然融资(应付账款应付账款)等。这些债务融资等。这些债务融资总的分为短期债务和长期债务两类。在短总的分为短期债务和长期债务两类。在短期债务中，又可分为带息债务和不带息债期债务中，又可分为带息债务和不带息债务两个方面。务两个方面。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 一般来说，长期债务资金成本较高，一般
14、来说，长期债务资金成本较高，其资金用途限制较严，短期债务资金压力其资金用途限制较严，短期债务资金压力较大，如出现逾期末偿，还要加息或罚息较大，如出现逾期末偿，还要加息或罚息，这样就会发生更高的成本支出。因此，这样就会发生更高的成本支出。因此，企业应根据自身资金及其用途的不同需要企业应根据自身资金及其用途的不同需要，开展多元化债务融资，寻求偿债压力分开展多元化债务融资，寻求偿债压力分散和资金成本最低的债务融资结构，降低散和资金成本最低的债务融资结构，降低融资风险。融资风险。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平2 2、警惕高负债的陷阱、警惕高负债的陷阱 从许多高成长企业反映出的问从许多高成长企
15、业反映出的问题来看，过度负债可说是一个典型的通题来看，过度负债可说是一个典型的通病，也是财务危机的根源。病，也是财务危机的根源。它们的高负债是怎样积累起来的呢它们的高负债是怎样积累起来的呢？2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 1 1）战略需求效应）战略需求效应 是由于企业的战略布局，或表现为现有是由于企业的战略布局，或表现为现有业务的发展，或表现为新业务的开拓，规模业务的发展，或表现为新业务的开拓，规模和数量的扩张经常明显快于内涵质量的扩张和数量的扩张经常明显快于内涵质量的扩张，在高成长阶段都将出现某种程度的资金短，在高成长阶段都将出现某种程度的资金短缺。缺。因此，高成长企业为达到快速扩
16、张的目因此，高成长企业为达到快速扩张的目的，普遍采取负债经营策略。的，普遍采取负债经营策略。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平）组织放大的效应）组织放大的效应由许多企业在快速扩张中倾向采用企业集团由许多企业在快速扩张中倾向采用企业集团或控股公司模式。或控股公司模式。但这类模式债务放大效应也十分明显：但这类模式债务放大效应也十分明显：一方面母、子公司都会从各自立场出发追求一方面母、子公司都会从各自立场出发追求数量扩张；数量扩张；另一方面，子公司保留原有业务联系和资金另一方面，子公司保留原有业务联系和资金通融渠道外，还可能获得母公司再分配的业务和通融渠道外，还可能获得母公司再分配的业务和资金
17、。资金。这一业务和融资放大效应很容易使企业负债这一业务和融资放大效应很容易使企业负债过度，最终成为财务危机的“始作俑者”！过度，最终成为财务危机的“始作俑者”！2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平）财务不透明与内部互相担保。）财务不透明与内部互相担保。）高成长战略造成资金短缺，）高成长战略造成资金短缺，企业就不可避免地要负债经营。企业就不可避免地要负债经营。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 广东广东 大厦大厦-拍卖价格拍卖价格 资产账面价值：资产账面价值：18.4 18.4 亿元亿元 负债 负债 18.118.1 亿元（其中欠国投亿元（其中欠国投 7.17.1亿）亿）资产评估价值资
18、产评估价值 10.510.5 亿元亿元 拍卖的底价 拍卖的底价 3.5 3.5 亿元亿元 拍卖的成交价 拍卖的成交价 3.5 3.5 亿元亿元四四、市场价值是企业命运的理念、市场价值是企业命运的理念2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平企企业业资资产产价价值值企业经营的苦水：资产缩水企业经营的苦水：资产缩水实物资产实物资产金融资产金融资产供应商和客户资产：采购体系、营销渠道等供应商和客户资产：采购体系、营销渠道等人力资产：员工素质和凝聚力人力资产：员工素质和凝聚力5 5、组织管理资产：公司领导者、组织管理资产：公司领导者、公司战略与结构公司战略与结构、品牌、文化、制度、流程等品牌、文化、制度
19、、流程等企业资产：价值创造的驱动因素企业资产：价值创造的驱动因素2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 企业价值最大化目标的企业价值最大化目标的优点优点：考虑了取得报酬的时间考虑了取得报酬的时间 科学地考虑了风险与报酬的关系科学地考虑了风险与报酬的关系能克服企业在追求利润上的短期行为能克服企业在追求利润上的短期行为切忌：只见树木，不见森林；赢了战斗，输了战争2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 增长速增长速度度盈利水平盈利水平 风险控风险控制制公司战略与控公司战略与控制三维平衡观制三维平衡观五、公司战略与控制三维平衡观五、公司战略与控制三维平衡观2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平
20、管理增长管理增长是从战略的角度规划企业的是从战略的角度规划企业的增长速度，保持公司速度与耐力的平衡；增长速度，保持公司速度与耐力的平衡；财务战略性决策必须关注公司增长速度财务战略性决策必须关注公司增长速度、盈利水平与风险控制之间的最佳平衡、盈利水平与风险控制之间的最佳平衡 追求盈利追求盈利是公司经营与发展的目标；是公司经营与发展的目标；风险控制风险控制是从制度上保障企业的控制是从制度上保障企业的控制力、尤其是现金营运的安全有效。力、尤其是现金营运的安全有效。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 1 1、关于“增长”关于“增长”（1 1）定义：定义：资产规模，营业规模。资产规模，营业规模。（
21、2 2）增长的必要性：增长的必要性：盈亏临界点（保本点）盈亏临界点（保本点）、保利点，规模效应。没有规模就是最大风险、保利点，规模效应。没有规模就是最大风险。（3 3）规模的风险性：规模的风险性：速度陷阱。速度陷阱。（4 4）财务理念、理论财务理念、理论:稳健与保守。内部稳健与保守。内部增长率与可持续增长率增长率与可持续增长率2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 （5 5）财务分析：）财务分析：美国货币监理署（美国货币监理署（OCC)OCC)对对商业银行有一整套监管体系，其中有商业银行有一整套监管体系，其中有 1515 个关键个关键指标最关键，而首个指标即为指标最关键，而首个指标即为贷款年
22、增幅是否低贷款年增幅是否低于于 20%.20%.（6 6）战略实践：）战略实践：A.A.中国企业家（中国企业家（20022002 年年 1111 期）报道，某期）报道，某西部软件商的集团董事会主席西部软件商的集团董事会主席 给公司确给公司确定的战略目标是：定的战略目标是：集团到集团到 20102010 年将实现年将实现 20002000 亿亿的营业额、的营业额、120120 亿的毛利、亿的毛利、2424 亿的纯利、净资亿的纯利、净资产产 500500 亿、负债率亿、负债率 40%40%，而股市市值将达到，而股市市值将达到 1501500 0 亿。而亿。而 20012001 年该集团销售额据称是
23、年该集团销售额据称是 5555 亿元，亿元，利润利润 6 6 亿元。亿元。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 “量子跃进”量子跃进”是该董事长对是该董事长对这些数据疑虑的解释：“信息产业不是这些数据疑虑的解释：“信息产业不是一种常规产业，只要把握好一种常规产业，只要把握好时间差和空时间差和空间差间差，瞄准机会，它就可能在短时间内，瞄准机会，它就可能在短时间内跳跃式地进入一种新的状态。我们要善跳跃式地进入一种新的状态。我们要善于捕捉住这种量子的跃进，使得我们从于捕捉住这种量子的跃进，使得我们从现在处于很低的能态，达到比较高的能现在处于很低的能态，达到比较高的能态走“量子跃进”式发展道路的态
24、走“量子跃进”式发展道路的，2020 年后一定能与美国微软相比年后一定能与美国微软相比。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 B B、湖南、湖南 公司的核心文化公司的核心文化：“疾慢如仇”！：“疾慢如仇”！C C、万科：年增长超过、万科：年增长超过 20%20%是是警觉线警觉线.D D、董事长董事长:稳健经稳健经营，保守盈利是当代经营者的社会营，保守盈利是当代经营者的社会责任。责任。2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 2 2、增长速度的“诱惑力”、增长速度的“诱惑力”1 1）人（经营者）的本性：）人（经营者）的本性：自信与自恋、自负自信与自恋、自负；偏执狂与赌徒；理想与梦想、幻想；偏
25、执狂与赌徒；理想与梦想、幻想；2 2）规模效应与边际效率规模效应与边际效率 3 3）速度会带来混乱，也会抹平混乱！速度会带来混乱，也会抹平混乱！4 4）速度牵引；市场扩张节奏超出我们的想速度牵引；市场扩张节奏超出我们的想象象 2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 4 4、超常增长的财务后果：、超常增长的财务后果：组织结构迅速膨胀；组织结构迅速膨胀；员工队伍极力扩充；员工队伍极力扩充；管理与技能短缺；管理与技能短缺；流程与制度不配套；流程与制度不配套；资金供应与结构不协调资金供应与结构不协调3、增长速度的“风险”、增长速度的“风险”1）“增长极限”）“增长极限”2）速度陷阱（欲速则不达，拔苗助长）速度陷阱（欲速则不达，拔苗助长）2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平是盈利支持了增长，而不是增长支持了盈利 沃尔马创始人萨姆.沃尔顿大多数企业是撑死的而不是饿死的大多数企业是撑死的而不是饿死的 惠普创始人之一惠普创始人之一 Dave PackarDave Packard d2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平 财务经营 风险经财务经营 风险经营；营；财务管理 管理增长财务管理 管理增长财务语录 安全性、稳健性、保守性财务语录 安全性、稳健性、保守性增长是手段，决不是目的！增长是手段，决不是目的！2005.3 企业财务理念 主讲：郭华平谢 谢 大 家
