1、公司理财重点知识第一章 公司理财导论1. 公司理财概念：公司理财又称财务管理，是对公司财务活动的规划和管理。即根据资金运动规律，对公司生产经营过程中资金的筹措、投放、运用、收益分配等进行的系统管理。（P9）2. 公司理财的主要内容：公司投资、公司融资、盈利分配和营运资金管理四大部分。（P1012）3. 公司理财目标理论：（1） 利润最大化：优点，反应了企业经营行为的本质动机，也为企业加强管理、降低成本、提高生产效率提供了动力，简单明了，可以精确计量；缺点，未考虑资金时间价值、风险价值，公司的管理者会不惜损害长期利益，追求短期利益；（2） 股东财富最大化：应在既定的风险水平下使股东的投资回报（即
2、资本收益或者红利）最大化。优点：考虑了货币的时间价值和风险价值，克服追求短期利润的行为，容易量化，便于考核和奖励；缺点：片面强调了股东利益，忽视了企业其他的利益相关者。（3） 公司价值最大化：为各利益相关者创造最大价值。（4） 英美：股东财富最大化 欧洲和日本、中国：公司价值最大化（P1314）第二章 金融系统与公司理财1.理财环境定义：财务决策必须在一个复杂的外部环境里做出，这个环境包括法律制度、金融系统、税收体质等。外部环境不但决定了公司财务决策可以选择的集合，也直接影响公司财务决策的效果。（P19） 经济环境 （宏观经济、微观经济）2.公司理财的外部环境 法律与监管（法律、制度. 监管）
3、 金融系统（金融机构、金融市场）P20第三章 财务报表和财务分析一、三张表的构成等式及反映的情况1.资产负债表（36-40） 资产负债表反映的是公司在一定日期财务状况的财务报表，是企业某一时点的财务状况的报表。 资产=负债+所有者权益2.利润表 利润表是反映公司在一定期间生产和经营业绩的财务报表，反映会计期间的报表，是期间数据，动态报表。 利润=收入-费用3.现金流量表现金流量表是综合反映企业一定会计期间内现金来源和运用及其增减变动情况的报表，是以收付实现原则记账的。（现金不仅包括库存现金、还包括随时可以用于支付的存款，即银行存款和其他货币资金。） 净现金流量=现金流入-现金流出 二、 自由现
4、金流（FCF）与经营活动产生的现金流及二者关系1.自由现金流概念：是公司支付了必要的资本支出之后能够向公司的投资者（股东和债权人）派发的现金流量。（P41） 自由现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量【CF(A)=CE(B)+CF(E)】2.经营现金流量的概念：是公司运用所拥有的资产自身创造现金流量，主要是与公司净利润有关的现金流量。 经营活动产生的现金流量=EBIT-税金+折旧类项目-应收项目的增加+应付项目的增加-存货的增加 经营活动产生的现金流量=净利润+财务费用+折旧类项目-净经营项目的增加3.二者关系：将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量 自由现金流量=经营活动产生
5、的现金流量-资本性支出4. EBIT与利润之间的关系息税前利润（EBIT）=利润总额（税前利润）+财务费用(假定财务费用都是利息费用)或息税前利润=净利润+利息支出+税金三、 财务比率分析（归类，掌握哪个指标衡量公司哪种能力）非上市公司主要考虑偿债、营运、获利能力1.杠杆比率（长期债务偿还能力）包括：资产负债率、负债权益比率、权益乘数、利息保障倍数。前三者之间的关系。（P45）2.流动性比率（短期偿债能力）包括：流动比率（应维持在2）、速动比率（为1比较好）（P47）3.营运能力比率包括：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率（P48）4.获利能力比率包括：销售毛利率与销售净
6、利率、资产收益率与净资产收益率、每股收益与每股现金流量（P50）5.市场价值比率：市盈率=每股市价/每股收益；股利支付率=（每股股利/每股收益）*100%净资产收益率=资产收益率*权益乘数（P51）（老师这个提到比较多）四、 杜邦分析法概念：杜邦分析法正是这样一种分析方法，利用几种主要的的财务比率之间的关系来综合分析公司的财务状况。核心指标：净资产收益率（ROE）第四章 货币的时间价值1.货币时间价值的概念：货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。2.复利计息频数年度百分比收益率（实际利率）=（1+名义利率/一年计息次数）一年计息次数 -1即（例4-6,4-7，P73)3.理解现值、终值、
7、年金，具体是要怎么算。（P75）具体公式书上有，以下为推导公式已知年金（A）求现值：P=A*(1-（1+i）(-n)/i已知年金（A）求终值：F=A*(1+i)n-1)/i4.年金类型后付年金（普通年金）：从第一期末开始收付的年金先付年金（预付年金）：从第一期初开始收付的年金递延年金：从第二期末或以后开始收付的年金永续年金：持续到永远的年金（P=A/i）第五章 风险和收益一、风险的定义和分类 （P84-P85）定义：风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的概率。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。分类：当我们从单个投资主体的角度来看时，可以把风险分为市场风险和特有风险。 市场风险是
8、指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济衰退等。（不可分散风险） 特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如新产品开发失败、发生重大事故等。（可分散风险）从公司本身来看，风险可分为经营风险和财务风险。 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的。 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。二、单一资产的度量1.期望收益率的度量 （P88） 在确定的情况下，收益率是进行投资决策的最好依据。 在投资初期，资产的未来收益率是不确定的，因此把它看做是一个随机变量。对资产未来收益率的预测就变成求随机变量的预期值。 测量期望收益率的一个
9、方法是测量资产未来可能收益率的均值。2.风险的度量 （P89） 在不确定的情况下，仅仅依靠期望率一个指标来判断优劣并进行投资决策是不够的，投资者还必须考虑到不能实现预期收益的风险。 资产的实际收益率围绕着期望收益率波动的程度实际上就成为判断一项资产优劣的第二个指标，即风险指标。 标准差正好反映了高于或低于平均收益率的波动幅度，因此，单项资产的特有风险就是它的标准差。三、资本资产定价模型 （P97） 资产j的不可分散风险=Corr（j,M) 资产j的风险溢价=不可分散风险CML斜率=Corr（j,M)将上式变形，并用替代，可以得到 资产j的风险溢价=Corr（j,M)=（）=（） 系数用来测量某
10、特定资产的市场风险，即不可分散风险。系数可以用相关系数或者协方差表示：= 因为单个资产的期望收益率等于无风险收益率和它的风险溢价之和，所以推导出单个资产的期望收益率为：=（例5-9 P97），在市场均衡的条件下，上式叫做证券市场线（SML）第六章 债券和股票的估值1.定期付息，到期还本债券的计算：（P107）债券的公平价格为=PV（息票支付额）+PV（面值）2.零息债券：又称纯贴现债券，是在债券期内不支付利息，到期一次支付面值的债券。零息债券面值包含了本金和债券期内所有的利息。 3.影响债券价格的四个要素：债券面值、债券价格、债券还本期限与方式和债券利率4.折价和溢价的问题：价格低于面值的债券
11、，称为折价债券；价格高于面值的债券，称为溢价债券。5.优先股价值=PV（优先股股利）+PV（面值）永久性优先股价值=6. 固定股利模型股利增长模型 （P112）做练习题第9题。第7章 资金预算与公司决策一、任何决策都应该具备的两个条件是：备选方案和价值标准二、资本预算的程序：1.投资项目的提出2.投资项目的评价3.投资项目的决策4.投资项目的执行5.投资项目的再评价三、常用的资本预算方法1投资回收期（PP）含义：投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间（年数）。（不考虑货币的时间价值）2.净现值(NPV)含义:投资项目产生的未来现金流量的现值与初始投资成本的差
12、额，它可以用来测算投资项目为公司创造的价值大小。3盈利指数(PI)含义：指投资项目未来产生的现金流量的现值与初始投资成本的比率。4.内含报酬率(IO)含义：指能使未来现金流入量现值等于初始现金流出量的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。（不用计算）第8章 资本预算中现金流量的估算经营现金流量定义：增量现金流是指公司接受一个项目而引起的现金支出和现金收入的变化量。估算自由现金流量3种方法息税前利润(EBIT)=销售收入-经营成本-折旧经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税=EBIT-所得税+折旧税后NCF=S-付现成本-折旧类 =S-（会计成本-折旧-税金 =【（S-会计成本）-税金
13、】+折旧经营税后现金流量=收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧T项目的自由现金流=经营现金流量-净经营运资本变化量-项目的资本性支出=EBIT-所得税+折旧-净经营运资本变化量-项目的资本性支出第10章 资本成本与公司融资决策一、各种融资渠道与融资方式之间的关系（书P166 图10-1）二、资本成本1.概念：资本成本就是公司为了筹集和是使用资金而付出的代价。2.资本成本的影响因素宏观经济环境、市场利率、融资期限、信用评级、担保情况、融资方式3. 单一资本成本的计算（1） 负债成本为债务融资的资本成本；为债券年利息；T为所得税税率；D为债券筹资额；为债务融资费用率（2）普通股资本成本为普通股
14、资本成本；为下一年的预期股利；为当前股价；为普通股筹资费用率；g为普通股股利年增长率4. 加权平均成本第11章 公司的主要融资方式一、商业信用1.概念：商业信用是公司以赊销的方式向买方销售商品时提供的信用，也就是以赊账的方式向卖方购买商品时所形成的债务。2.特点：短期融资最主要的方式、手续简便、自发性的融资行为3.成本：在提供了现金折扣后没有被利用，这就产生了利用商业信用的机会成本。4.计算：放弃折扣的成本=放弃的折扣金额/由于放弃折扣增加的信用额 =折扣率/（1-折扣率）360/（信用期-折扣期） 如：信用条件：“2/10，n/60”,表示客户若在10天内付款，可享受2%的购货折扣，此情况无
15、代价；若10天后付款，则不享受购货折扣优惠，则信用成本为：36.73%；商业信用期限最长不超过30天。提供折扣的目的是促使利用商业信用的企业早付款二、银行贷款的成本 名义成本-利率 实际成本会因下列原因增大 借款条件：周转信用协定、补偿性余额 借款利息支付方式：贴现法。（先从本金中扣利息） 则：实际利率=利息/（贷款面值-利息）名义利率（包括按月、季、半年计息）书上：银行短期贷款成本一般是指利息成本，公司贷款利率的高低视公司的信誉、借款期限、借款金额以及经济环境而定。除利息成本外，还可能包含一些隐含成本，如补偿性余额。补偿性余额是指银行发放贷款时，一般要求借款人将贷款额中的一定比例留存到银行，
16、这种做法的目的主要是保证贷款资金的安全。由于有补偿性余额，借款人的实际负债利率比实际要高。三、 优先股和普通股的区别第一，普通股股东享有公司经营参与权，而优先股股东不享有公司的经营参与权； 第二，普通股的收益要视公司的盈利状况而定，而优先股的收益是固定的； 第三，普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，优先股可以依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回； 第四优先股是特殊股票中最主要的一种，在公司盈利和剩余财产分配上享有优先权。四、首次公开发行股票（IPO initial public offerings）是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。五、上市公司再融资的方式有：公开发行股
17、票包括向原股东配售股份（配股）和向不特定对象公开募集股份（增发）、非公开发行股票。六、公司长期融资主要有股票和债券（分析这些问题一定要站在融资的角度） 股票 债券 定义是股份公司派发给股东，以证明其进行投资并拥有对对公司所有者权益的有价证券是由债务人发行的，有债权人持有的股权债务证明 分类股东权利：普通股，优先股是否记名：记名股票，无记名股票有无面值：有面值股票，无面值股票（1）记名债券与无记名债券 （2）可转换债记名券与不可转换债券 （3）其他类型 发行方式公募和私募包销和承销七、 风险资本：概念：风险资本是由专业投资机构投资到新兴的、迅速发展的高科技企业的一种股权投资。退出：风险基金退出受
18、资企业、实现收益 的常用途径有公开上市、在投资公司合同中设置卖出期权、股权转让、出售给受资企业管理层、使受资企业被其他公司并购或清算公司等，其中，公开上市是风险投资最重要的、最佳的退出途径。债权概念：债券是由债务人发行的，由债权人持有的债务债权证明。八、 可转换债券概念：由公司发行的，可以在规定的期限、按规定的条件转换成公司普通股票的债券。特点：（1） 可转换债券授予持有人在未来某个时间成为股东的选择权利；（2） 可转换债券售出后，通常都有随股票拆细而调整转换比例和转换价格；（3） 可转换债券和认股权证一样，均是公司给予持有人成为股东的选择权。第十二章 资本结构理论（不考计算）一、资本结构的概
19、念（P211）指公司的资金来源中负债与净资产，或者说股东权益的对比关系。二、最佳资本结构（P227）是能使公司的加权平均资本成本（WACC）最低、公司价值最大的资本结构。三、MM理论结论（P213）（1）无公司所得税情况下MM理论 假设：无交易成本；任何人可以以同一利率借和贷，且为无风险利率；不存在个人所得税。 命题 Vu=Vl 任何公司的市场价值与它的 资本结构无关 命题 Rsl=Rsu+（D/Sl）（Rsu-RD） =RA+（D/Sl）（RA-RD） 式中： RA为负债公司加权平均资金成本（2）有公司所得税情况下的MM理论 命题 VL=VU +TC.D 命题 Rsl=Rsu+(Rsu-RD
20、)（1- TC） （D/E）四、什么是经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆？ 以及定义式，之间的关系经营杠杆：指公司的固定成本在全部成本中所占的比例。财务杠杆：指公司在制定资本结构决策时对债务融资的利用。综合杠杆：综合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度。综合杠杆系数（DTL）=普通股每股利润变动率/销售量变动率五、杠杆的作用效果经营杠杆是用来分析利润变动与业务量变动之间关系的经济概念，一般情况下利润增长率就会大于业务量增长率，其原因是由于企业存在固定成本，只要企业存在固定成本,就会存在此规律。经营杠杆可以揭示一些经济现象，反映企业经营风险，可以帮
21、助企业较快地预测，可用于决策，故经营杠杆是一条很重要且具有实用价值的经济规律。公司负债占资产总额的比重越大，财务杠杆越高。反之，负债率越低，财务杠杆越低。财务杠杆的高低对公司利润的影响，称为财务杠杆的作用。如果说经营杠杆表明的是销售量或者销售收入对营业利润的影响，财务杠杆的作用表明的是负债比例对每股盈利的影响；那么综合杠杆的作用表明的是销售量或者销售收入对每股盈利的影响。六、影响资本结构的主要因素（一）金融系统的构成和效率（二）行业差异（三）公司资产结构和质量（四）公司股东、管理者和债权人的态度（五）税率和利率第十三章 公司股利政策一、公司利润分配（重点掌握顺序）1.公司利润的分配项目：（1）
22、盈余公积金。按10%的比例提取，累计达公司注册资本的50%时，可不再提取。（2）公益金。按税后净利润的5%10%提取。（3）股利。与股东持有的股份数成正比。2.公司利润的分配顺序：（1）弥补亏损（用税前利润）。（2）计提法定盈余公积金。（3）计提公益金。（4）优先股利。（5）计提任意盈余公积金。（普通股东）（6）向股东支付股利。3.发放股利重要日期：股利宣告日除息日4天股权登记日（除权日）股利支付日4.股利支付方式：（1）现金股利。（2）财产股利。（3）负债股利。（4）股票股利。（5）股票回购。二、股票股利。股票股利是公司以增票作为股利支付方式。股票股利会使每个股东所拥有的股票数成比例增加（未
23、分配利润转增资本）看案例13-1、13-2（P240）三、股利政策1.含义：股利政策是指公司对股利支付相关事项的财务决策，它决定了流向投资者和留存在公司以进行再投资的资金数量，还能向股东传递关于公司经营业绩的信息。2.股利政策的类型：（1）剩余股利政策：在公司有良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。（2）固定或持续增长的股利政策：将每年发放的股利固定在一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆的增长时，才提高年度的股利发放额。当然，当遇到长时期的通货膨胀，股利也应有所提高。 优点：稳定的
24、股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股价；稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利严重依赖的股东。 缺点：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时，可能导致资金短缺，同时不能像剩余股利政策那样使资金成本较低。（3） 固定股利支付比率政策：各年股利随公司经营好坏而上下波动，盈余多的年份股利额高，盈余少的年份股利额低。 优点：股利与公司盈余紧密配合，多盈多分，少盈少分，不盈不分。缺点：各年股利波动较大，不利于稳定股价。（4）低正常股利加额外股利政策：股利由正常股利和额外股利构成，每年的正常股利较低，但盈余较多的年份可临时发放额外股利
25、。 优点：较为灵活，也能满足股东要求获取稳定股利的心理。是对（2）的修正，一些实力雄厚的大公司常采用。3.影响股利政策的因素：内部因素：（1）盈利状况。（2）变现能力。（3）筹资能力外部因素：（1）法律因素。（2）合同上的限制。（3）投资机会。（4）股东因素4.完美市场环境下的股利政策:股利政策与公司价值无关 完美市场环境选择：即没有税收，交易成本和信息不对称5.股利政策与税收：需要流动性的免税股东偏好低估利，机构股东在股利和资本利得之间更偏好高股利。6.股利政策与交易成本：税收和交易成本会降低股东的收益，投资者会选择其股利政策能使投资者税负和交易成本最小的公司。7.股利政策与信号传递：当宣布
26、提高股利时，股价会上升，当宣布降低股利时，股价会随之下降。第14章 公司营运资本管理一、营运资本：是公司日常经营中短期占用的流动资产，表现为现金与现金类资产、应收账款、存货等。二、现金：（1） 现金概念：是立即可以投入流通的交易媒介。（2） 现金特点：普遍的可接受性，即可以立即用来购买商品、货物、劳务或还债。流动性最强（可变现性）（3） 现金管理目标：是在保证其流动性的基础上，尽可能降低现金库存成本。（4） 现金日常管理加速收款延迟付款力争现金收支同步三、 公司信用政策（应收账款管理）1. 信用标准2.信用条件3.收账政策四、 信用政策和应收账款管理1.信息收集2.信用评估（重点掌握5c法，品德character能力capability资产capital抵押品collateral情况condition）3.应收账款质量监督（账龄分析法）4.催收欠款5.更改信息政策六、 存货管理ABC控制法：根据存货的重要程度将其分为三类：A类、B类、C类
