1、第14讲股利分配股票分割与股票回购第十章股利分配、股票分割与股票回购本章考情分析从以往考试来看本章的分数不多，题型主要是客观题。客观题考点一：股利的支付程序【例题多选题】下列有关表述中正确的有（）。A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。【例题单选题】甲上市公司2017年度的利润
2、分配方案是每10股派发现金股利12元，预计公司股利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（）元。A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股权登记日的在册股东有权分取本次股利。其股票价格包含着本次股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+本次股利=1.2（1+10%）/（12%-10%）+1.2=67.2（元）。考点二：股利的种类【例题单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】D【解析】负债股利是公司以负债方式
3、支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。【例题单选题】甲公司以持有的乙公司股票作为股利支付给股东，这种股利属于（）。A.现金股利B.负债股利C.股票股利D.财产股利【答案】D【解析】财产股利是指以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。考点三：股利理论【例题单选题】认为股利支付率越高，股票价格越高的股利理论是（）。A.“一鸟在手”理论B.税差理论C.MM理论D.客户效应理论【答案】A【解析】“一鸟在手”理论认为投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而
4、下跌。【例题单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策【答案】B【解析】客户效应理论认为：边际税率较高的投资者（如富有的投资者）偏好低现金股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。边际税率较低的投资者（如养老基金）喜欢高现金股利支
5、付率的股票。【例题多选题】基于股利理论中代理理论的观点，从下列哪些角度出发，企业应采取多分股利的政策（）。A.协调股东与债权人之间的代理冲突，保护债权人利益角度B.抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本C.保护处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东D.保护控股股东的利益【答案】BC【解析】实施多分配少留存的股利政策有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，同时，为了保护处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东利益，也会采用多分配少留存。考点四：制定股利分配政策应该考虑的因素【例题多选题】下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（）。A.防止公司控制权旁落B.金融市场利率走势下降C
6、.市场销售不畅，企业库存量持续增加D.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱【答案】ACD【解析】在金融市场利率走势下降的情况下，企业从外部筹集资金的成本低，需要资金时可以利用外部筹资，所以可以适当提高股利支付率，B不正确。【例题多选题】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（）。A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累B.金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市
7、场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。考点五：四种股利分配政策相对比的特点【例题单选题】甲公司2016年初未分配利润-100万元，2016年实现净利润1200万元。公司计划2017年新增资本支出1000万元，目标资本结构（债务：权益）为3：7。法律规定，公司须按净利润10%提取公积金。若该公司采取剩余股利政策。应发放现金股利（）万元。（2017年）A.310B.400C.380D.500【答案】D【解析】利润留存=10007/10=700（万元），应发放现金股利=1200-700
8、=500（万元）。【例题多选题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地关注（）。A.盈余的稳定性B.公司的流动性C.投资机会D.资本成本【答案】CD【解析】剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。可见，更多关注的是投资机会和资本成本。【例题多选题】公司实施剩余股利政策，意味着（）。A.公司接受了股利无关理论B.公司可以保持理想的资本结构C.公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题D.兼顾了各类股东、债权人的利益【答案】ABC【
9、解析】剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以选项C正确；采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。所以选项B正确。【例题多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低B.采用剩余股利政策时，公司的目标资产负债率要保持不变C.采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充足D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润【答案】BC【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策需注意的问
10、题。采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，所以A的表述正确。但保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以B的表述错误。分配股利的现金问题是营运资金管理问题，如果现金不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系，选项C的表述错误。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配，超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D的表述正确。【例题单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在
11、制订2017年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。A.公司的目标资本结构B.2017年末的货币资金C.2017年实现的净利润D.2018年需要的投资资本【答案】B【解析】分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。【例题单选题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D.采用低正
12、常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加额外股利政策，使得一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。【例题单选题】公司采用固定股利支付率政策时，考虑的理由通常是（）。（2017年）A.稳定股票市场价格B.维持目标资本结构C.保持较低资本成本D.使股利与公司盈余紧密配合【答案】D【解析】主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。考点六：股利分配对股票价格的影响【例题单选题】甲公司是一家上市公司，2017年的利润分配方案如下
13、：每10股送2股并派发现金红利10元（含税），资本公积每10股转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价格为（）元。A.10B.15C.16D.16.67【答案】C【解析】除权（息）参考价=（25-1）/（1+0.2+0.3）=16（元）。【例题单选题】甲公司是一家上市公司，2017年的利润分配方案如下：每10股派发现金红利12元（含税），资本公积每10股转增3股。预计除权后公司未来每股现金股利可以以2%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（）元。A.12.24B.13.44C.15.26D.17.11【答案】D【解析】
14、除权日股价=1.2（1+2%）/（12%-2%）=12.24（元）12.24=（股权登记日股价-1.2）/（1+30%）股权登记日股价=17.11（元）考点七：股票股利和股票分割【例题多选题】股票股利和股票分割的作用在于（）。A.提高股票价格，增加股东财富B.提高每股收益，减少股东税负C.使股票的交易价格保持在合理的范围之内D.向市场传达利好信号【答案】CD【解析】发放股票股利或股票分割可以降低每股价格，使股价保持在合理的范围之内，从而吸引更多的投资者；通常管理者在公司前景看好时，才会发放股票股利。管理者拥有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的发放视为利好信号。股票分割是成长中公司的行为，所
15、以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象。从纯经济的角度看，股票分割和股票股利没有什么区别。【例题单选题】实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会（）。A.增加股东权益总额B.降低股票每股价格C.降低股票每股面值D.改变股东权益结构【答案】B【解析】股票分割与发放股票股利不会影响股东权益总额，A错误；股票分割会降低股票每股面值，但股票股利的发放不影响股票面值，C错误；股票股利发放会改变股东权益结构，但股票分割不影响股东权益的结构，D错误。【例题单选题】在净利润和市盈率不变的情况下，公司实行股票反分割导致的结果是（）。A.每股收益上升B.每股面额下降C.每股市价下降D.
16、每股净资产不变【答案】A【解析】股票反分割也称股票合并，是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票，将会导致每股面额上升、每股市价上升、每股收益上升，股东权益总额不变，由于股数减少，所以每股净资产上升，所以选项A正确。【例题单选题】甲公司目前普通股400万股，每股面值1元，股东权益总额1400万元。如果按2股换成1股的比例进行股票反分割，下列各项中，正确的是（）。（2017年）A.甲公司股数200万股B.甲公司每股面值0.5元C.甲公司股本200万元D.甲公司股东权益总额700万元【答案】A【解析】每股面值=12=2（元），股数=400/2=200（万股），股本=20
17、02=400（万元），股东权益总额不变，仍为1400万元。所以选项A正确。【例题单选题】实施股票分割和股票股利产生的效果相似，他们都会（）。（2017年）A.降低股票每股面值B.减少股东权益总额C.降低股票每股价格D.改变股东权益结构【答案】C【解析】股票分割会降低股票每股面值，股票股利不会改变股票每股面值，选项A错误；股票分割和股票股利都不会改变股东权益总额，但是股票股利会改变股东权益结构，股票分割不会改变股东权益结构，选项B、D错误；股票分割和股票股利都会导致股数增加，且股东权益总额均不变，因此都会降低股票每股价格，选项C正确。考点八：股票回购【例题多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票
18、回购的表述中，正确的有（）。A.若市盈率不变，发放股票股利导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同【答案】BD【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额，所以A错误；发放股票股利会使所有者权益内部结构改变，股票分割不改变所有者权益的内部结构，所以C错误。【例题多选题】甲公司盈利稳定，有多余现金，拟进行股票回购用于将来奖励本公司职工，在其他条件不
19、变的情况下，股票回购产生的影响有（）。A.每股收益提高B.每股面额下降C.资本结构变化D.自由现金流减少【答案】ACD【解析】股票回购不会改变每股面额，选项B不正确；股票回购会使权益资本降低，选项C正确；股票回购使流通在外的股份减少，则每股收益提高，选项A正确；因一部分现金流用于股票回购，所以自由现金流量减少，选项D正确。主观题【例题计算题】2017年M公司获得1500万元净利润，其中300万元用于支付股利。2017年企业经营正常，在过去5年中，净利润增长率一直保持在10%。然而，预计2018年净利润将达到1800万元，2018年公司预期将有1200万元的投资机会。预计M公司未来无法维持201
20、8年的净利润增长水平（2018年的高水平净利润归因于2018年引进的盈余水平超常的新生产线），2019年及以后公司仍将恢复到10%的增长率。2018年M公司的目标负债率为40%，未来将维持在此水平。要求：分别计算在以下各种情况下M公司2018年的预期股利：（1）公司采取稳定增长的股利政策，2018年的股利水平设定旨在使股利能够按长期盈余增长率增长；（2）公司保持2017年的股利支付率；（3）公司采用剩余股利政策；（4）公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利基于长期增长率，超额股利基于剩余股利政策（分别指明低正常股利和超额股利）。【答案】（1）稳定增长的股利政策下公司2018年的预期股利=
21、300（1+10%）=330（万元）（2）固定股利支付率的股利政策下公司2018年的预期股利=1800（300/1500）=360（万元）（3）剩余股利政策下，公司2018年的预期股利=1800-120060%=1800-720=1080（万元）（4）低正常股利加额外股利政策下：低正常股利=330万元超额股利=1800-330-120060%=750（万元）。【例题计算题】A公司利润分配前的股东权益结构如下： 单位：万元股本（面值2.5元，发行2000万股）5000资本公积1500未分配利润16000股东权益合计22500已知本年净利润为4500万元，股权登记日的每股市价为20元。要求：（1）
22、若考虑按面值发放10%的股票股利，同时每股发放现金股利0.1元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股，计算下列指标：利润分配及转增后的股东权益各项目数额有何变化？股票的除权参考价（2）若按1：2的比例进行股票分割，分割后：股东权益各项目有何变化？每股收益为多少？每股净资产为多少？【答案】（1）普通股总数增加=2000（10%+10%）=400（万股）“股本”项目：5000+4002.5=6000（万元）“未分配利润”项目：16000-200010%2.5-20000.1=15300（万元）“资本公积”项目：1500-200010%2.5=1000万元所有者权益合计=6000+15300+1000=22300万元除权参考价=（20-0.1）/（1+10%+10%）=16.6元/股（2）进行股票分割后：普通股总数增加2000万股，但每股面值降为1.25元“股本”、“未分配利润”和“资本公积”项目均没有发生变化进行股票分割后的每股收益=4500/4000=1.13（元/股）进行股票分割后的每股净资产=22500/4000=5.63（元/股）。
