1、 第第 5 5 章 章 国际金融市场和国际资金流动国际金融市场和国际资金流动1.1.国际金融市场国际金融市场2.2.欧洲货币市场欧洲货币市场3.3.国际国际资金资金流动流动4.4.货币危机货币危机6.1 国际金融市场国际金融市场1.1.国际金融市场的构成国际金融市场的构成外国金融市场欧洲货币市场外汇市场国际货币市场国际资本市场国际外汇、黄金市场衍生品市场外国金融市场与欧洲货币市场的主要区别外国金融市场与欧洲货币市场的主要区别 前者以市场所在国货币进行交易，受市场所在国法令和市场惯例约束。后者交易货币一般不是市场所在国货币，因而一般不受各国国内政策法令的约束。共同点：共同点：非居民参与金融交易。
2、国际货币市场国际货币市场构成构成a.短期信贷市场（银行间同业市场）a.期限短、利率以 LIBOR 为基准、批发性b.短期证券市场 国库券市场、CDs 市场、票据市场作用：作用：世界范围内调剂短期资金余缺国际资本市场国际资本市场a.a.信贷市场信贷市场 政府贷款：低利率/期限长/限制性附加条件 银行贷款：商业化/联合贷款b.b.证券市场证券市场 债券市场 股票市场国际外汇、黄金市场国际外汇、黄金市场国际外汇市场：国际外汇市场：伦敦、纽约、苏黎世、法兰克福、东京、香港、新加坡是主要的外汇交易中心。世界黄金市场：世界黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约交易方式：交易方式：即期、远期、期货、期权金融衍生品市场
3、金融衍生品市场a.远期交易b.期货交易c.期权交易d.利率上限与下限e.票据发行便利f.互换正面作用正面作用a.提高资金使用效率：资金和资源的全球配置b.弥补国际收支的重要渠道c.促进经济全球化的发展d.支持各国的经济发展负面作用负面作用a.导致汇率波动引发货币危机b.形成债务危机2.2.国际金融市场的作用国际金融市场的作用5.2 欧洲货币市场欧洲货币市场在货币发行国境外进行国际资金融通的市场在货币发行国境外进行国际资金融通的市场1.1.欧洲货币市场概念：欧洲货币市场概念：欧洲：境外欧洲货币：存放在发行国境外的货币欧洲银行：专门指从事欧洲货币业务的银行两类主要的交易：在岸交易与离岸交易2.2.
4、欧洲货币市场的产生与发展欧洲货币市场的产生与发展从“欧洲美元”到“欧洲货币”从“欧洲美元”到“欧洲货币”从“地理欧洲”到“虚拟欧洲”从“地理欧洲”到“虚拟欧洲”3.3.欧洲货币市场的特点：欧洲货币市场的特点：批发性，以银行间交易为主 自由市场 有相对独立灵活的利率体系 市场范围广阔，交易网络化，不受地理限制 交易品种繁多，金融创新层出不穷4.4.欧洲货币市场的业务欧洲货币市场的业务.存款业务：存款业务：银行同业务存款占 2/3.贷款业务贷款业务银行同业拆放中长期放款：经常是银团贷款.发行债券、发行债券、CD 和银行票据和银行票据 5.3 5.3 国际资本流动国际资本流动1.1.国际资本流动的含
5、义国际资本流动的含义 资本从一个国家或地区转移到另一国家或地区，反映在国际收支平衡表中的资本与金融帐户上。2.2.国际资本流动的形式（分类）国际资本流动的形式（分类）与实际生产、交换直接联系的资本流动与实际生产、交换直接联系的资本流动a.生产性资本流动：直接投资创建企业收购与兼并利润再投资b.贸易性资本流动：与贸易支付相关的信贷出口信贷进口信贷.与生产、交换没有直接联系的金融性资本国际流动与生产、交换没有直接联系的金融性资本国际流动a.国际证券投资.债券投资.股票投资b.国际贷款.银行同业拆放.国际银行贷款.政府贷款.国际金融机构贷款本章的国际资本流动主要指第二类资本流动，教材上称为国际资金流
6、动。3.3.国际资本流动的特点国际资本流动的特点.规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长.国际资本流动的结构特征国际资本流动的结构特征a.发达国家间的国际资本流动中占主导地位，发展中国家的比重逐步增加。b.私人资本远远超过官方资本。c.证券投资比重远远大于直接投资的比重，而其中衍生产品交易引起国际资本流动数量已居于绝对优势地位，且增长速度很快。流动性强，风险大，具有发大效应流动性强，风险大，具有发大效应机构投资者成为国际资本流动的主要载体机构投资者成为国际资本流动的主要载体4.4.国际资本流动飞速增长的原因国际资本流动飞速增长的原因 外部条件外部条件a.国
7、际范围内巨额金融资产的积累b.各国对国际资本流动管制的放松发达与新兴发达与新兴市场国家市场国家p外汇管制外汇管制p资本金融帐户资本金融帐户p金融自由化金融自由化先先后后开开放放.内在动力内在动力a.国际间收益率的差异b.资产风险的国际差异5.5.国际资本流动的后果国际资本流动的后果有利方面有利方面 为公众提供了更多的投资和融资渠道 增强了资金的流动性和使用效率 推动了国际金融市场一体化的进程 财富效应不利方面不利方面 加剧了金融市场的动荡 独立运用货币政策的自由度受到限制 汇率风险的加剧，并引发了一系列的货币危机 5.4 5.4 货币危机货币危机1.1.概念：概念：.广义：广义：短期内一国汇率
8、变动超过一定幅度的事件。.狭义：狭义：指由于对某种货币失去信心而导致固定汇率制度的崩溃或者外汇市场持续动荡的事件。2.2.货币危机实例：货币危机实例：1992 年的欧洲货币危机：年的欧洲货币危机：9 月危机月危机欧洲汇率机制马克对外升值导致英镑、里拉等货币也随之高估英、意等国货币遭遇投机冲击，退出欧洲货币体系亚洲金融危机亚洲金融危机a.a.“亚洲奇迹”及其背后的隐忧：以泰国为例亚洲奇迹”及其背后的隐忧：以泰国为例 僵化的固定汇率与汇率高估僵化的固定汇率与汇率高估 贸易逆差、债台高筑贸易逆差、债台高筑 投资过热、经济泡沫 投资过热、经济泡沫 b.b.导火索：国际游资攻击泰铢导火索：国际游资攻击泰
9、铢c.c.危机扩散，导致亚洲各国货币危机危机扩散，导致亚洲各国货币危机d.d.货币危机转化为金融危机货币危机转化为金融危机借入泰铢借入泰铢归还泰铢归还泰铢购入泰铢购入泰铢泰铢下浮泰铢下浮抛售泰铢抛售泰铢央行抛售外汇央行抛售外汇，提高利率，提高利率储备不足储备不足股市压力股市压力3.3.投机攻击与货币危机发生机制投机攻击与货币危机发生机制 .炒家（攻击者）筹集攻击目标货币、然后抛售炒家（攻击者）筹集攻击目标货币、然后抛售a.在离岸市场发行的债券和票据b.从股票托管所借股票、抛售获得目标货币c.从当地银行贷款d.出售目标货币计价资产.被攻击国采取的措施被攻击国采取的措施a.a.提高利率：增加投机者
10、借入成本增加本币的收益率，缓解跟风抛售本币的压力b.动用储备救市投机者的策略与货币危机发生机制投机者的策略与货币危机发生机制a.a.即期外汇市场即期外汇市场借入目标货币借入目标货币归还目标货币归还目标货币购入目标货币购入目标货币目标货币下浮目标货币下浮抛售目标货币抛售目标货币准备准备目标目标攻攻击击b.b.远期外汇市场远期外汇市场卖空卖空远期远期目标目标货币货币增加目增加目标货币标货币贬值压贬值压力力对手为保对手为保值而在即值而在即期市场卖期市场卖出本币出本币利率利率上升上升目标货币目标货币远期贴水远期贴水目标目标货币货币贬值贬值买入远期买入远期目标货币目标货币买入目标买入目标货币用于货币用于
11、支付支付对冲对冲政府行为政府行为C.C.股票现货市场股票现货市场抛售目抛售目标货币标货币利率利率上升上升股市低价股市低价购买股票购买股票股市股市下跌下跌抛售股票抛售股票借入借入股票股票归还归还股票股票股市股市上升上升利率利率下调下调投机投机退却退却股市股市购买购买股市股市下跌下跌攻击攻击外汇外汇市场市场利率利率上升上升股市股市抛售抛售d.d.股票期货市场股票期货市场利率利率上升上升抛售抛售股指股指期货期货股市股市下跌下跌攻击攻击外汇外汇市场市场股指期货股指期货合约下跌合约下跌平仓股指平仓股指期货合约期货合约4.4.货币危机的原因货币危机的原因.由政府扩张性货币政策导致经济恶化，从而成为攻击目由
12、政府扩张性货币政策导致经济恶化，从而成为攻击目标，导致货币危机标，导致货币危机扩张扩张政策政策导火索导火索金融机构的破产金融机构的破产贸易逆差、短期外债等数据公布贸易逆差、短期外债等数据公布重大政策失当及宣布不合时机重大政策失当及宣布不合时机冲击冲击经济恶化经济恶化经济增长经济增长经济泡沫经济泡沫本币高估本币高估危危机机预期贬值预期贬值由心理预期而引起货币危机由心理预期而引起货币危机短期资金撤出短期资金撤出预期贬值预期贬值蔓延式的货币危机蔓延式的货币危机贸易相关经济结构、发展模式类似的过分依赖短期外国资金危机危机货币货币危机危机金融危机金融危机政治社会危机政治社会危机紧缩政策紧缩政策资本管制资
13、本管制产出失业产出失业长期经济萧条长期经济萧条破坏大破坏大降低开放和国际降低开放和国际经济合作经济合作5.5.危害危害6.6.货币危机的解决方案货币危机的解决方案汇率制度变更：固定浮动汇率制度变更：固定浮动 固定汇率制度容易使本国货币成为国际投固定汇率制度容易使本国货币成为国际投机者攻击的目标，特别是在下面条件下：机者攻击的目标，特别是在下面条件下：经济基本面恶化高逆差、高外债、储备不足政府的信用不断下降资本项目的自由兑换汇率制度变更的效应汇率制度变更的效应改善贸易收支缓解本币高估的压力有助于获得国际经济组织的援助恢复货币政策的独立性适度的资金流动管制适度的资金流动管制 限制远期外汇交易和非贸
14、易性的外汇交易 禁止非居民以本币进行投机和有可能转为投机活动的融资活动 对所有短期资本流入征税 调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇储蓄利率，吸引资本流入。金融体系改革金融体系改革 改革改革的内容的内容p注入资金注入资金p直接接管直接接管p勒令关闭勒令关闭p对破产公司招标出售对破产公司招标出售p成立资产管理公司、处理坏帐成立资产管理公司、处理坏帐短期内对金短期内对金融体系重组融体系重组亚洲金融业的问题亚洲金融业的问题p监管法规不健全监管法规不健全p监管流于形式，金融机构严重违监管流于形式，金融机构严重违规规p监管手段落后，缺乏预警机制监管手段落后，缺乏预警机制加强金融监管加强金融监管p完善金融监管主体的设置完善金融监管主体的设置p制定明确的监管原则，提高监管水制定明确的监管原则，提高监管水平平p建立存款保险制度建立存款保险制度
