1、美国债务危机及其影响,武汉大学金融系 何国华,一、起因美国债务危机是主权债务危机。主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。债务危机是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。,由于长期的财政赤字，美国债务问题由来已久。国际金融危机的爆发更使得美国的财政赤字规模达到1.42万亿美元，较2008财年飙升了207%；2010财年美国财政赤字1.3万亿美元。,赤字规模的不断扩大直接增加了政府债务余额，截至2010年9月30日，美国联邦政府债务余额为13.58万亿美元，GDP占比约为94%，
2、同年年底一举突破14万亿美元。2011年5月16日，美国国债终于触及国会所允许的14.29万亿美元上限。,面对这种情况，美国财长盖特纳忧心忡忡。他表示，由于采取了一些紧急措施以维持借债能力，美国政府支付开支最多能延迟2011年8月2日。如果到了8月2日政府仍不提高债务上限或削减开支，就会开始债务违约，无法偿还美国国债券本金和利息，这种情况可能让国际金融市场陷入混乱。,二、过程本次债务危机的爆发并非朝夕之间，而是随着美国债务规模的扩大而不断暴露。2011年以来，影响美国债务危机发展的主要事件包括：1月6日 美国财政部致信国会表示，美国债务规模在近期将达到法定上限，如不能尽快调高这一限制，美国政府
3、将出现债务违约。,4月13日 美国总统奥巴马提议成立一个由副总统拜登领导的专门委员会，就削减赤字和提高债务上限进行谈判。这个委员会在5月初举行首次会议。但两党在是否增税、是否接受短期解决方案等焦点问题上争论激烈，难以达成共识。5月16日 美国债务达到法定上限14.29万亿美元。当月，财政部开始采取非常规措施管理财政，以使政府债务在最后期限8月2日到来前不至“断供”。,6月27日 奥巴马与国会参议院领导人就提高债务上限举行会谈。此后，奥巴马就债务上限问题多次会见国会两党领导人，但成果有限。7月25日 国会两党分别提出各自提高债务上限的方案。共和党提出实行“两步走”，即分两次提高借债额度的方案（博
4、纳方案），民主党则提出一步到位的方案（里德方案）。,7月29日 美国众议院就共和党方案进行投票表决。虽然方案以微弱优势通过，但在当天交付参议院表决时遭到否决。7月30日 由共和党控制的众议院投票否决了民主党方案。7月31日 经过艰苦谈判，两党终于在提高债务上限方面取得共识。根据协议，美国债务上限将至少被提高2.1万亿美元，并且政府在未来10年内将削减赤字2万亿美元以上。协议同时满足了两党的核心要求，即换届选举不受债务上限问题困扰且不向美国民众额外征税。,8月1日 美国众议院通过提高美国债务上限和削减赤字的法案。8月2日，参议院也通过了这一法案。此后，法案交由总统奥巴马签署。债务上限的提高意味着
5、美国债务危机告一段落。8月6日，标普史无前例地将美国主权信用评级从顶级的“AAA”级下调至“AA+”级，这是美国94年来首次从最高评级的位置上跌落。此次信用评级下调对美国债务危机产生的影响将更加深远，也意味着美国债务危机的深化。,二、债务上限与美债危机国债上限是具有美国特色的一种债务限额发行制度，源于1917年，由美国国会立法通过。其根本目的在于对政府的融资额度做出限制，防止政府随意发行国债以应对增加开支的需要，避免出现债务膨胀后“资不低债”的恶果。如果联邦政府债务总额接近法定上限，美国财政部必须采取非寻常措施来满足承担的义务。,随着美国财政赤字与债务规模不断攀升，市场与评级机构对其未来偿债能
6、力开始产生忧虑，因此，目前的一致共识是美国大幅提高债务上限的同时需要做好开源节流，承诺在未来大幅减少赤字。但是，民主与共和两党在如何减少赤字上存在严重分歧。,民主党从拉拢其传统的低收入支持者的角度，希望能够维持他们一定的社会保障水平，而倾向于采取增收和减支并举的“平衡”方案。共和党则是更多站在中产阶级和富人的角度，反对任何加税政策。共和党关注的是预算改革，而非债务上限上调。他们想借机大幅削减奥巴马政府财政政策的核心：社保与医保计划开支，同时他们反对增加政府收入。,经过数周的反复磋商，双方在上述关键问题上难以达成一致，秘密协商破裂，双方走向了直接对抗。7月25日，参议院多数党(民主党)领袖里德推
7、出了一个不加税、但是减支额度不到3万亿美元的一步提高债务余额上限方案。,代表共和党众议长博纳在众议院则提出了一个两步提高债务余额上限的减支法案，即先给奥巴马政府1万亿美元债务额度度过今年，但是与之搭配的只有政府开支减少，没有政府收入增加。第二阶段将继续大规模削减政府开支，同时将表决时间放在2012大选年。,7月25日晚，奥巴马和共和党众议长博纳分别走上电视，发动了最后拉动民众的公共关系宣传战，奥巴马的讲话宣称按照其方案，“98%的美国人税收不会增加”，目标群体直接是大约占美国选民1/3的中间独立派人士。博纳的讲话则针对其传统的共和党支持者阵营，“政府支出越多，你们支付越多！”。,三、标普调级与
8、美债危机在参议院、众议院均通过了提高上限的法案后，美国总统奥巴马于8月2日签署国会通过的提高美国国债规模上限和削减赤字法案，打算今后10年削减2.1万亿美元联邦财政赤字。但标普认为，要巩固美国财政状况，同期至少需要削减4万亿美元赤字。,因此，8月6日标普依旧“义不容辞的”把美国顶了94年的主权信用评级由AAA级下调至AA+级。这是美国主权信用评级首次遭“降级”，并且核心前景维持“负面”。按照路透社的说法，这意味着今后12个月至18个月内，如果美国财政形势未见好转，主权信用评级可能进一步降级。,AA+评级意味着美国国债信用水平低于英国、德国、法国、加拿大等国国债的水平。此举令奥巴马勃然大怒，美国
9、证交会更是兴师问罪，全球金融市场也几乎崩盘。但是，标普的降级行动，不是为了“义不容辞”地为美债投资者揭示美债风险，而是为了“义不容辞”地维护美国的利益，维护美国共和党的利益以及标普自身的利益。,1、为什么说是维护美国利益在对美国主权债务降级之前，标普几乎数十年如一日都是将矛头对准别国。1997年，标普和穆迪降低泰国政府公债等级和泰国三家主要银行的评级，导致泰铢兑美元汇率迅速下降，进而引发亚洲金融危机。1998年俄罗斯金融危机、2000年土耳其金融危机期间，标普等评级机构再次上演相同的一幕。,从2010年开始，标普、穆迪、惠誉三大国际评级机构先后数次降低希腊的主权信用评级，直至下调至最低级的垃圾
10、级与违约级。与此同时还把降级矛头对准了其他欧洲国家。在标普等信用评级机构的推波助澜之下，2011年欧债危机终于濒临失控。,对于欧洲，金融市场已经开始担心法国可能是下一个被评级公司下调的AAA级的国家。过去几个月，法国国债对德国国债的风险溢价已经明显上升到80个基点。即使评级公司短期内不下调其主权信用评级，而只将其“前景”定为负面，法国的国债融资成本也将面临上行压力。这对目前正在恶化的欧洲债务危机来说是雪上加霜。,标普这次终于把降级矛头对准了美国。但是，与其他国家债券因降级获祸成鲜明对照，美国国债反因降级获福。早在标普决定对美国主权信用降级前夜，阿瓦隆投资公司首席经济分析师彼得卡尔迪洛就说，降级
11、不会吓跑外国买家，因为这是最大的市场，他们别无他处可去。,事实也是如此，在标普下调美国国债评级后，美国国债收益率随后也创下历史新低。美国财政部8月23-26日进行三次国债标售交易，总共发售990亿美元美国国债，7年期国债的收益率为1.580%，5年期国债收益率1.029%，两年期国债的收益率0.222%，收益率均创下同类国债标售交易中的最低水平。这表明美国国债受到各大央行与投资机构以及避险资金的追捧。,为什么在标普下调美国国债评级后，美国国债反而受到各大央行与投资机构以及避险资金的追捧？格林斯潘一语中的：美国并没有原本意义上的债务危机，因为联邦储备银行作为一个主权国家的央行，可以不断地发行钞票
12、来还债。,如果硬说标普把美国降级的行为是“义不容辞”，投资者难免会追问，安然破产、次贷危机的时候，“义不容辞”哪里去了？2001年，直到安然正式申请破产前5天，标普依然对安然债务保持“投资级别”；2008年金融危机爆发前，雷曼兄弟倒闭当月，标普依然给出了 A评级。恰恰是美国三大评级机构对别国降级之又快又狠，对美国降级之又慢又柔，让他们的评级能力和公信力受到了空前质疑。,2、为什么说是维护共和党利益标普此次降级美国主权信用评级的主要理由是，只有在今后10年减减财政赤字4万亿美元，美国财政才可实现可持续发展。这样的说法，和美国共和党最初的意愿基本吻合。,从历史上看，标普所开发的各种股价指数大量被华
13、尔街采用，足以说明标普与美国东部利益集团的关系是十分密切的，而美国东部利益集团恰恰是共和党的基本构成。,多年来，美国东部利益集团构建的美国“债务经济模式”，只有通过债务违约所达成的“债务重组”才可以“迅速修复美国的资产负债表”，使“债务经济模式”得以延续，并使金融主导世界经济的时代得以延续。,但是，按照民主党一贯的主张，美国经济必须回归制造业为本，通过实业投资，加大中产阶级队伍，才能实现新一轮经济增长。那将意味着“金融回归服务于实体经济的被动和从属的地位”。这显然是标普所不愿意看到的。,3、为什么说是维护标普自身利益要回答这个问题，有必要对评级机构的盈利模式作大致了解。1929年，美国进入大萧
14、条时期后，政府开始监管银行风险情况，包括监控银行所投资债券的质量情况。1975年，美国证券交易委员会（SEC）建 立了“全国公认的统计评级组织”(NRSRO)，并制定了加盟标准，标普、穆迪和惠誉成为该组织的第一批会员。,美国证券交易委员会规定，外国筹资者在美国金融市场融资时，必须接受“全国公认的统计评级组织”旗下评级公司的评估；与美联储有往来的金融机构的抵押品，一定要获得三大评级机构给出的可投资级别。“全国公认的统计评级组织”成立之后，债务发行人付费成为评级公司主要的盈利模式（主权评级除外），约占年收入的九成左右。,正是由于三大评级机构的赢利源于美国证交会赋予的美国评级市场的垄断性评级地位，所
15、以三大评级机构多少年来均不敢违背美国政府意志与美国国家利益。也正是由于企业发债人是评级机构的衣食父母，那么发债人有可能会要求评级机构出具更高的评级，使评级机构的独立性和利益之间的矛盾日益凸显。,美国参议院常设调查委员会在2010年4月发布的 一份金融危机调查报告中显示，穆迪的分析师曾经于2007年在邮件中对美林银行人员表示：“除非费用问题谈妥，否则无法开展评级工作。”后者回复称：“对于此交易更改后的收费我们可以接受，前提是你们将和我们有更进一步的合作在评级方面有一些中间地带。”,有分析人士称，标普此次没有与穆迪和惠誉保持步调一致，而是选择“大义灭亲”，实在是一石二鸟之策。一方面，标普将大大改善
16、自己在投资者心中的形象；另一方面，标普将进一步巩固或扩大自己在世界评级市场的份额。“全国公认的统计评级组织”2008年的数据显示，标普、穆迪、惠誉的市场占有率 分别为47%、37%、15%。,四、债务危机对美国经济的影响提高美国债务上限法案2日匆匆过关，令美国暂时摆脱债务违约的困境。然而，该法案在很多人眼中是“饮鸩止渴”，让美国经济越来越糟糕。,美国经济学者戈德伯格(Leonard Goldberger)在接受中新社记者采访时说，目前出台的美债法案所起到的作用仅仅是令美国勉强渡过了眼下的债务危机，充其量只是民主、共和两党的政治恶斗告一段落。法案对美国经济的影响才刚刚开始。他特别指出，投资者当下
17、最担心的是法案会将美国拖入新的经济衰退，他们也应当做好这方面的心理准备。,恰在此时，美国商务部2日公布的经济数据也令外界对疲软的美国经济再添不安。数据显示，6月份美国消费者开支环比下降0.2%，低于市场预期。美国市场当天剧烈波动，三大股指全线暴跌，跌幅均达2%以上；国际金价则再创历史新高。戈德伯格认为，股市暴跌，金价走高是市场对经济前景悲观预期以及法案负面看法的正常反应。美国股市实现长时期的止跌回稳恐怕相当不易。,1、减赤对美国经济是“双刃剑”，可能导致经济增长率下降美国经济真正面临的危机不是债务限额，而是债务本身。据官方预测，今后10年美国会增加9.5万亿美元债务，即便去掉本次计划削减的2.
18、1-2.5万亿美元，仍有逾7万亿美元新增债务。两党协议没有解决根本性的问题，只是把球踢到“更远的未来”。,而在经济低迷之时削减政府开支只会让形势更加恶化。新债务协议的第一轮开支削减将会从10月1日起的2012财年执行，每年由国会拨款的非必需支出将会削减250亿美元，可能会令美国经济增长率下降0.1到0.2个百分点。资料显示，美国国内生产总值(GDP)今年前两个季度的年增长率仅分别为0.4%和1.3%。同时，失业率依然维持在9.2%的高位。,2、在美国评级下调之后，作为美国“政府支持企业(GSEs)”的“两房”也会评级下调。此外，美国的一些保险公司和银行，还有美国市政债券也将会面临评级下调的压力
19、。这些机构的融资金成本因此有可能上升，负面影响它们的盈利、现金流和投资与贷款能力，从而增加美国地方政府的财政压力和整体经济下行的风险。,3、标普对美评级的下调增加了资本市场面对的不确定性。许多投资者对评级下调所带来的直接和间接的影响无法准确判断和估计，其第一反应就是抛售可能面临更大风险的资产，从而增加了金融市场恐慌性抛售的压力。而股票市场的大幅下跌，又会通过负面财富效应和信心传导渠道冲击实体经济。,4、美元和美国可能因此而遭遇信任危机首先，由于在可预见的未来，美国的利率水平可能会停留在历史低位，美元应该将会保持疲态。其次，在遭遇全球金融危机三年之后，负债累累的美国经济似乎仍旧艰难。它创造的就业
20、机会仍然不多，增长速度也还不快，要求美国政府有所作为的压力可能只会越来越大。考虑到现在更多财政刺激不可能，更多有关进一步货币宽松的猜测越来越强烈。货币宽松可能会促使美元跌至更低水平。,美元贬值会推高以美元计价的能源和商品价格，尤其高油价正是上半年美国经济的重要推动因素。但是，美元贬值还意味着进口价格上涨，从而进一步增加美国国内的通胀压力。而货币扩张、经济疲软导致债务负担不可持续，长期的通货膨胀几乎难以避免，不论在全球还是美国本土。,如果市场对美国债务问题的担忧仍然存在，且美元继续疲弱，那么美国的利率水平可能面临上行压力，因为美国国债投资者因所持资产的价值下跌会要求更高的补偿。这就意味着，未来美
21、国将进入一个相对较高的融资成本时代，不仅当前沉重的债务负担进一步加剧，未来较高的举债成本无论对投资还是消费都是灾难性的。,五、美国债务危机对世界经济的影响自金融危机以来，债务危机一直困扰着全球经济复苏的步伐，欧洲多国都曾因为债务危机陷入经济困境，对后金融危机时代世界经济的复苏造成了巨大的负面影响。作为世界第一大经济体和全球经济、金融、科技、文化中心，美国爆发的债务危机必将对世界经济产生更深远影响。,1、全球经济会不会出现二次探底？众所周知，2008年10月，雷曼兄弟公司破产引发的国际金融市场崩盘，把全球经济拖入到衰退之中。当前最令各方面关心的问题是：2011年8月标普下调美债评级引发国际金融市
22、场崩盘，会不会成为全球经济二次探底的警告？,看看下面的数据，全球经济二次探底似乎不可避免。8月18日美国费城联储宣布当地8月制造业指数竟然是-30.7点,不仅远远低于市场4.0点的预期,而且创下该数据自2009年3月以来的又一新低,这意味着费城联储所在分区的制造业活动已降至金融危机最严重时期水平附近。,此前汤森路透/密西根大学8月13日公布的调查也显示,美国8月消费者信心指数初值为54.9，竟然创1980年5月以来最低。8月23日德国8月ZEW经济景气指数，更是遭遇与雷曼倒闭后类似的崩盘式跌幅。当然，全球经济到底会不会出现二次探底，现在还无法给出肯定答案。,在此，我们关注一下格林斯潘与索罗斯对
23、当今这一罕见的危局的观点。因为对于2008年全球金融危机的巨大杀伤力，只有他们二人事先作出比较准确的预警。索罗斯当时的预警是“二战以来最严重的危机”，而80多高龄的格林斯潘当时的预警是“他所见过的最严重的危机”。此时此刻，格林斯潘与索罗斯的预警是什么？,格林斯潘23日警告，欧元正在崩溃。欧洲银行业因持有希腊等濒临违约国家的债券而陷入困境，正是因为这些不确定因素导致美国经济如此低迷。他表示，尽管新一轮美国经济衰退的可能性已在增加，但至少目前来看，他不认为会出现衰退的情况。,而索罗斯近日警告，欧元崩溃可能会引发全球金融危机，造成新的大萧条。索罗斯说：“在我看来，一些人还不明白欧元崩溃的后果。这将引
24、发一场完全失控的银行业危机。”显然，两人的看法有明显差异。,2、欧元会不会崩溃？从某种意义上讲，欧元会不会崩溃，取决于欧债危机会不会失控。欧债危机存在失控的可能性。在未来1-2年内，欧债问题的传导是全球金融体系和经济所面临的最大风险。众所周知，三大评级机构曾经把希腊降至垃圾级违约级，在标普下调美国评级至AA+后，法国、意大利和西班牙等欧洲国家的评级岌岌可危。,债务危机的传导是可以“自我实现”的。表面上看，西班牙的国债占GDP的比重只有60%；意大利的财政赤字占GDP的比重只有3%，要明显好于希腊，因此违约的可能性很小。但是，只要市场上的部分投资者出现对西班牙、意大利债务可持续性的怀疑，就会推高
25、其国债的信用违约交换价差和国债利率，而利率一旦明显上升，这些国家的利息支出占GDP的比重就会大幅度上升，从而增加其财政困难和违约的风险。,此外，意大利和西班牙的GDP之和为3.6万亿美元，为希腊的12倍。从国债余额来说，意大利的国债余额达约1.9万亿欧元，西班牙约7千亿欧元，两者之和大约是希腊的8倍之多。意大利和西班牙银行体系的问题也比希腊和葡萄牙严重得多。比如，希腊的债券余额中大概有630亿欧元被银行体系持有，葡萄牙是750亿欧元，而意大利和西班牙分别是4100亿欧元和3250亿欧元。,即使欧洲金融稳定机制(EFSF)闯过17国批准的关口，加上其他救助机制，总共能提供大约7500亿欧元的资金
26、援助；但是，若要救助希腊、葡萄牙、比利时、西班牙和意大利总共需要11800亿欧元的资金，缺口大约4200亿欧元，这个缺口恰好大致相当于意大利所需要的援助额。换句话说，即使救助，也只能救西班牙，救不了意大利。,3、美国债务危机对全球货币体系的影响美元主导的国际货币体系确立以来，美元的价值其实是由美国的国家实力作为担保，随着美国国力下滑，对美元的担保能力肯定会下降。但问题是，由于没有替代货币，中短期内美元主导的国际货币体系不会有大的变化。,一国货币要升格为国际货币，必须具备三个条件：其一，发行货币的国家综合国力要凌驾于其他国家之上，所谓综合国力包括经济、军事、外交、技术、文化和意识形态方面的实力和
27、优越性；其二，这种货币的交易中心必须是国际金融中枢，如英镑时代的伦敦金融城和美元时代的纽约华尔街；其三，这种货币能自由兑换，价值相对稳定，供给量足够满足国际市场需要。,欧元是目前最接近美元的国际储备货币，欧洲的人口、经济、理念等实力也能与美国抗衡，但欧元与美元相比，还有一定的缺陷:第一、欧元区货币政策的决策成本要远高于美元、日元这类单一货币的国家；第二、由于欧元区12个国家实行统一的货币政策，各国仍然保留自己的财政政策，但是财政政策的协调成本会很高；,第三、欧元区12个国家经济发展水平、经济发展周期不同，也导致货币政策的正确性难以涵盖各个国家；最后，欧元区没有形成一个统一的金融市场，严重影响了
28、国际投资者持有欧元的积极性。,六、美国债务危机对中国经济的影响由于中国持有美国国债高达1.16万亿美元，担忧中国美元资产组合损失的声音四起。美国媒体指出，若果评级机构作出不利于美国国债的评级，中国购买的美债预计遭受的投资损失或高达20%至30%。中国持有的美国国债若以最低下跌20%计算，将会损失约2300亿美元，相当于中国人均亏损170多美元。,（一）对中国宏观经济政策的影响1、对我国货币政策的影响面对欧美各国经济衰退的风险，目前中国货币政策到了是否要调整的十字路口。一方面，国内通货膨胀压力并没有减弱，房地产泡沫也没有挤出；另一方面，国际经济形势因为美国债务危机影响而充满不确定性，所以，中国货
29、币政策调或不调较难取舍。,2、对我国产业政策的影响美国债务危机会不会导致美欧经济出现第二次衰退，目前还不能确定。但对于占中国出口比重58%以上的欧美市场来说，如果其经济衰落，那么将严重影响到中国的出口，继而影响我国以出口带动经济增长的模式。,所以，为了应对这种不确定性，我国将不得不重新评估国际经济形势，相应地调整产业政策。值得注意的是，2008年全球金融危机后，在产业政策上，我国是通过促进房地产业的发展来拉动经济增长的，但目前国内房地产普遍存在的风险已不允许通过房地产刺激经济增长。究竟如何调整产业政策还需求认真研究。,3、美债危机为中国经济转型带来的机遇美国债务危机对中国也存在着正面推进作用，
30、因为伴随着欧美经济的下滑，国际油价、大宗商品的价格会出现较大幅度的下跌，这将一定程度上缓解国内的通胀压力，有利于包括中国在内的新兴市场国家以一个较低通胀率来发展自己的经济。,（二）美债危机对人民币汇率改革的影响无论美国债务危机是否深化，人民币兑美元的汇率肯定上升。人民币升值这不符合中国的利益，却符合欧美的利益。因此，人民币汇率被逼市场化是欧美化解债务危机的主要手段。,通常来说，美国债务上升必然意味着贸易赤字，而每一个时期都有一个主要的贸易出口国，上世纪80年代是日本，本世纪以来则是中国。因此，要求这些国家汇率上升以缓解债务压力是常规武器，与美国主权信用评级无关。,日元汇率上升之时，正是美国大举
31、扩张债务之时。1980年里根总统上台，美国政府的债务大约为1万亿美元，到里根政府任满的1988年，美国国债总额接近3万亿美元。布什总统执政的4年期间，美国国债进一步上升到4万亿美元。从1980-1992年，美国国债增加了3倍。现在，负债率已经接近百分之百。,1981年日本对美国的贸易顺差约48亿美元，1984年上升到350亿美元，1986年则超过了850亿美元。日美的贸易顺差与美国负债上升，导致了广场协议出台，1985、1986年日元汇率上升40%。但美元指数的下挫威胁全球经济，于是，1987年旨在提高美元指数的卢浮宫协议出台，美元上升，全球资金回流美国。,如果说目前的情况与30年前有什么不同
32、，那就是全球处于债务危机的风雨飘摇之中，美国的债务预期更糟，通胀压力更大，情况更加严重。而美国减债的计划软弱无力，对于美国而言，不可能通过经济复苏完成自我循环，惟一的办法就是赖账。,目前，欧洲与美国同处于债务危机漩涡，主要新兴市场经济体面临着通胀与贸易摩擦压力，就如同广场协议逼迫日元升值代表了当时西方世界的主流认知，当前压迫人民币升值来自于四面八方。,人民币汇率升值远远没到尽头。预计当全球债务风险告一段落，美联储与美国政府的资产负债表大致平衡，人民币汇率才能消除上升压力。从历史经验看，这一时间段长则几十年，短则两三年。,（三）对人民币国际化的影响美国债务危机所引发的“多米诺骨牌”效应，正在世界
33、范围内迅速扩散。曾被认为是“安全天堂”的美债在历史上首次遭到降级，美元信誉受到了前所未有的质疑。美债危机的确给中国的美元资产带来巨大风险，但另一方面，疲软的美元也使人民币增强了吸引力。今后10年，美国政府将面临持续的减赤历程，对美元而言，或将是日渐衰败的10年；对人民币而言，却是日益强大的10年。在这10年战略机遇期内，中国可按照自己的既定节奏推进人民币国际化进程。,国际化货币的职能主要包括国际支付结算以及国际价值储藏，要想境内外居民持有使用该货币则必须要让货币能够执行这两项功能，而这两项功能的实现依靠货币向境外流出和向境内回流机制的建立。而向境内回流机制的建设又是重中之重。,人民币流出机制主要包括：以人民币进行结算支付的贸易进口、以人民币进行对外直接投资和证券投资、贷款赠送援助等；人民币回流机制主要包括：以人民币进行支付结算的贸易出口、允许非居民以人民币在我国直接投资或者投资我国的股票和
