1、第五章 金融衍生品市 场理财工具与产品,金融期货及股票价格指数期货金融期权及期权费的影响因素,你不理财，财不理你！,一、什么是金融期货?,含义,1、以各种金融资产，如外汇、债券、股价指数等作为标的资产的期货交易方式。2、金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融资产的标准化契约。,功能,1、价格发现2、转移风险（套期保值）,现货价格与期货价格受共同因素的影响，变化方向是一致的。现货市场与期货市场反向操作,用一个市场的盈利可以弥补另一个市场的损失.,多头期货套期保值,买入合约,0,期货市场,卖出合约,盈利部位,6,0,现货市场,六个月后买股票,
2、亏损部位,6,买股,提前锁定成本、转移风险,空头期货套期保值,卖出合约,0,期货市场,买入合约,盈利部位,6,买入或持有股票,0,现货市场,6,亏损部位,现货市场买入或持有股票,为什么期货具有转移风险的功能?,1、期价与现价受共同的因素影响,未来的变化趋势是一致的;,2、两者的差额即基差随着合约逐步时到期越来越小,当合约到期,期货也就变为了现货,基差为零.,转移风险:套期保值过程,现货 买进铜一吨 担心价跌 价跌 受损期货 卖相当于一吨现铜的合约 价跌 盈利现货 卖出铜一吨 担心涨价 价涨 受损期货 买相当于一吨现铜的合约 价涨 盈利现货 买或持有股票 担心价跌 价跌 受损期货 卖一定数量股票
3、或股指合约 价跌 盈利现货 持币或未来入市 担心涨价 价涨 受损期货 买一定数量股票或股指合约 价涨 盈利,对 冲,金融期货交易制度,1、保证金制度 2、当日无负债结算制度每日计算浮动盈亏,盈利可取现,亏损至一定程度即需补充保证金至初始保证金水平。3、涨跌停板制度4、持仓限额制度5、大户报告制度6、交割制度,7、强行平仓制度8、风险准备金制度9、信息披露制度,金融期货的价格,1、现货金融资产持有成本,现货金融资产价格,到期日,市场利率水平,股息红利、利息,净持有成本是期货价格的最低经济界限,2、交易成本,佣金、交易手续费和保证金利息,3、预期利润,社会平均投资利润；金融期货交易的风险利润。,期
4、货价格与现货价格及期货价格与交割价格、合约价格的关系,1、期货价格与现货价格的关系,期货价格是以现货价格为基础的预期价格期货价格与现货价格变化方向一致合约到期时期货价格等于现货价格,两者呈收敛变化,从原理上讲,到期时要用现货交割两者不一致将产生套利机会,不断的套利,将使两者均衡,期货价格与现货价格的关系即差额为基差,基差的基本概念,基差=现货价格期货价格,基差可以表示市场所处的状态,是现货价格与期货价格之间实际运行变化的动态指标.,如：6月20日小麦基差为10 指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格低于7月份的期货价格10美分。（正向市场）6月20日小麦基差为 5 指当日与期货合约规定
5、的等级相同的小麦的现货价格高于7月份的期货价格5美分。（反向市场）,商品期货基差：,决定于持有成本和运输成本;,金融期货基差：,决定于持有成本,即利率、现货价格和交割期限.,就同种商品而言,市场基本上存在两种状态:,P,开仓日,到期日,T,期货价格,现货价格,正向市场:期货价格高于现货价格,基差为负,这种形态为远期升水.(近期合约低于远期合约),P,开仓日,到期日,T,期货价格,现货价格,反向市场:现货价格高于期货价格,基差为正,这种状况为远期贴水.(近期合约高于远期合约),正向市场的形成,现货供应充足库存量大,期价高于现价因为期货价格中包含有持仓费用利息仓储费保险费等时间价值.,0,期货,现
6、货,保证金,6,利息仓储费保险费,持仓费,期货,现货,基差,成交后，期现货价格同跌，卖出现货、买进合约,成交后，期现货价格同升，买进现货、出售合约,反向市场的形成,近期需求非常迫切,远大于近期产量和库存量,现价大幅走高,高于期价;,预计未来供给大幅增加,导致期价下跌,低于现价.,并非没有持仓成本,只是对现货及近期月份合约需求迫切,购买者愿意承担全部持仓费来持有现货而已.,基差的变化,原因:,供求因素对现期货市场影响程度不同及持仓费的因素,导致现期货价格变动幅度不尽相同,基差也处于不断变化之中.,基差走强基差走弱,基差走强(Stronger):,基差为正且数值越来越大由负值变为正值基差为负且绝对
7、数值越来越小;,当基差从10 变为9 表示市场处于正向市场状态，基差为负，走强；,基差走弱(Weaker):,基差为正且数值越来越小由正值变为负值基差为负且绝对数值越来越大;,当基差从10 变为9 表示市场处于反向市场状态，基差为正，走弱；,如基差从10 变为 9 表示市场由反向市场变为正向市场，基差由正值变为负值，基差走弱。,基差变化可概括为:,正向市场走强反向市场走强;正向市场走弱反向市场走弱;正向市场变为反向市场走强；反向市场变为正向市场走弱,基差,10,5,-5,-10,a,b,时间,现,期,a,b,正向市场基差走强,基差,10,5,-5,-10,a,b,时间,反向市场基差走强,现,期
8、,基差,10,5,-5,-10,a,b,正向市场基差走弱,时间,期,现,a,b,基差,10,5,-5,-10,a,b,时间,反向市场基差走弱,现,期,基差,10,5,-5,-10,-2,4,b,时间,从正向市场变为反向市场,从反向市场变为正向市场,基差,10,5,-5,-10,-2,4,a,b,时间,基差的作用：,基差是套期保值成功与否的基础:,套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化,即可在现期货市场盈亏相反数量相等;,基差是价格发现的标尺:,期货价格减基差或下浮一定百分比进行现货报价;,基差对期现套利交易很重要:,合约成交后,在正向市场上现货价格与期货价格同时上升,并持续到交割月份,
9、基差的绝对值始终大于持仓费,卖出合约并买进现货持有到交割月,办理实物交割,即有无风险套利;,合约成交后,期现货价格同跌,并持续至交割月,且基差始终小于持仓费,相反操作即可获无风险套利.,2、期货价格交割价格合约价格的关系,期货价格是远期价格每一天的期货价格都是使当天成交的合约价值为零的交割价格;交割价格即协定价格,使合约值为零的期货价格;合约价格即股指期货合约的价值.,开仓,1000点,K,f=0,K,1000点,到期,t,T,买方f0卖方f0,1100点,1200点,买方f0卖方f0,股指期货合约规定:,唯一变量是价格1、交易单位 一份股指合约价值确定恒指 点位50港元 10000点50=5
10、0万SP 点位500美元 1000点500=50万2、最小变动价位期指变动一次的最小刻度,期货合约要素！,恒指为1点,一份合约金额最小变动为50港元,SP为0.05点,一份合约金额最小变动为25美元3、每日最大波幅恒指在昨日收盘点位300点4、标准交割时间标准交割月份和标准交割日期,六月份到期的品种,六月份为交割月份,六月三十一日为最后交割日,收市前必须反向交易平仓,了结帐户.,5、保证金:履约的财力担保,初始保证金取决于:,初始保证金率高低;合约规模;价格波幅,沪深300指数期货交易4000点300元=1200000元交易所保证金率为10%;期货公司另加2%左右.须向交易所缴初始保证金为:1
11、200000 10%=120000元须向期货公司另加2%1200000 2%=24000元,我国股指期货合约的规定,P,开仓日,到期日,T,10000,10500,9750,9000,8000,11000,12000,买进合约:看涨期指合约值:1000050=500000港元,初始保证金率10%,需缴保证金 50000010%=50000港元即可建仓和持有一笔多头合约.当期指升至10500点时:合约值 1050050=525000,若卖出合约平仓+500点及+25000投资者有三种选择:,a.卖出合约,平仓出局,获利了结;b.继续看多持仓,可从保证金帐户取走25000元;c.再加资金开新仓,加27500元(105005010%=52500),增一仓位.当9000点时,合约值900050=450000元,平仓后初始保证金赔完.,卖出合约:看跌期指保证金=50000010%=50000元当指数升至10500点,合约值1050050=525000,损失500个指数点 2500050000=50%,慎重参与股指期货投机交易！,股指期货基本交易方式,1.买进期指合约:持有多头合约,预计期货市场股价指数上升,2.卖出期指合约:持有空头合约,预计期货市场股价指数下跌,吾将内外而求索。,财富路漫漫其修远兮，,
