1、财务报表分析山西汾酒财务报表综合分析山西汾酒财务报表综合分析一、财务能力分析财务能力分析包括以下几个方面：偿债能力分析；盈利能力分析；营运能力 分析；发展能力分析。（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析财务报表中相关数据如下:速动资产：2014/12/312013/12/312012/12/31货币资金756,496,918.01984,851,927.922,480,804,314.29 1交易性金融资产-应收票据1,076,409,124.881,156,712,378.05907,653,785.45应收账款1,444,155.611,012,045.7218,879,202.80 :预
2、付账款61,613,626.9482,063,799.93101,320,859.42 H其他应收款10,901,802.276,478,633.747,211,519.81存货1,898,168,166.991,866,808,821.321,422,801,193.30其他流动资产1,577,937.53-1,607,493.82 :流动资产合计3,806,611,732.234,097,927,606.684940278369项目：2014/12/312013/12/312012/12/31 :流动负债合计1,850,392,863.261,940,519,742.13248754621
3、3速动资产合计1,908,443,565.242,231,118,785.363,517,477,175.59经营活动产生的 现金流量净额416,261,349.57-305,927,704.021039204997短期偿债能力相关计算公式如下：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债短期偿债能力相关指标计算结果如下:项目：2014/12/312013/12/312012/12/31流动比率2.0571911012.1117680581.98600465
4、9速动比率1.0313720961.1497532011.414034906现金比率0.4088304340.5075196640.997289739现金流量比率0.224958363-0.1576524560.417763092(1)对山西汾酒近三年短期偿债能力相关指标进行纵向比较， 相关折线图如下:2.5流动比率 速动比率 亠现金比率 现金流量比率-0.5通过纵向比较可以看出：1近三年流动比率先增加后减少，说明 2014年山西汾酒的短期偿债能力有 所降低。2近三年现金比率、速动比率逐年降低，说明山西汾酒的短期偿债能力有逐 年下降的趋势。3现金流量比率先减小后降低，2013年现金流量比率降低
5、的主要原因是由于 销售商品收到的现金减少，最终导致经营活动产生的现金流量净额降低。(2)下面将山西汾酒短期偿债能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向 比较：近三年平均指标：山西汾酒四川五粮液流动比率2.0516546064.84速动比率1.1983867343.896666667现金比率0.6378799463.159251197现金流量比率0.1616896660.139254364横向比较对比图通过横向比较可以看出：1近三年，山西汾酒的平均流动比率、 速动比率和现金比率均与四川五粮液 相差很大，说明相比于四川五粮液，山西汾酒的短期偿债能力有待提升。2现金流量比率用于衡量企业经营活动所产生的
6、现金流量可以抵偿流动负 债的程度，该比率越高，说明企业的财务弹性越好。山西汾酒与四川五粮液的现 金流量比率相差不大，说明其财务弹性相对还可以。2.长期偿债能力分析财务报表中相关数据如下：项目：2014/12/312013/12/312012/12/31资产总计5,786,101,809.645,816,694,598.126,112,154,800.87负债合计1,850,392,863.261,940,519,742.132,487,546,212.74所有者权益合计3,935,708,946.383,876,174,855.993,624,608,588.13长期偿债能力相关计算公式如下：
7、 资产负债率=负债总额/资产总额 债务股权比率=负债总额/股东权益 权益乘数二资产总额/股东权益长期偿债能力相关指标计算结果如下:项目2014/12/312013/12/312012/12/31资产负债率0.3197995690.3336121070.40698351债务股权比率0.4701549040.5006275040.686293748权益乘数1.4701549041.5006275041.686293748(1)对山西汾酒近三年长期偿债能力相关指标进行纵向比较， 相关折线图如通过纵向比较可以看出：1资产负债率越低，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的长期偿债 能力越强。近三年，山
8、西汾酒的资产负债率呈逐渐下降趋势。 说明其长期偿债能 力不断增强。2一般来说，债务股权比率越低，企业企业的长期偿债能力越强，债权人权 益保障程度越高。近三年，山西汾酒的债务股权比率呈逐渐下降趋势。 说明其长 期偿债能力不断增强。3权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负 债的程度越高。上图可看出近三年山西汾酒的权益乘数变化不大。(2)下面将山西汾酒长期偿债能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比 较:近三年平均指标：山西汾酒四川五粮液资产负债率0.3534650620.198452106债务股权比率0.5523587190.259317094权益乘数1.55235871
9、91.25939243横向比较对比图:资产负债率 债务股权比率 权益乘数山西汾酒四川五粮液通过横向比较可以看出：汾酒近三年的平均资产负债率、债务股权比例、权益乘数均大于四川五粮液，这表明山西汾酒的长期偿债能力不如四川五粮液, 有待进一步改善。（二）盈利能力分析对于盈利权能力的分析，我们主要从以下四个指标展开，销售毛利率、销售 净利率、资产净利率和益净利率。相关财务数据如下:项目：42004.0041639.00销售收入3916067368.516087199948.02销售成本1275222467.501517651240.53净利润355758196.70960424806.93股东权益平均
10、总额3905941901.193750391722.06平均资产总额5801398203.885964424699.50盈利能力相关指标计算结果如下:项目2014/12/312013/12/312012/12/31销售毛利率0.6743614580.7506815530.747723564销售净利率0.0908457810.1577777660.204871562资产净利率0.0613228370.1610255570.24080652权益净利率0.0910812820.2560865310.427757293相关计算公式如下：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入销售净利率=净利润/销
11、售收入资产净利率=净利润/平均资产总额权益净利率=净利润/股东权益平均总额（2）对山西汾酒近三年盈利能力相关指标进行纵向比较。近三年盈利能力相关指标折线图如下：销售毛利率 销售净利率 资产净利率 权益净利率通过纵向比较可以看出：1近三年，山西汾酒的销售毛利率先增加后减少，说明其 2014年产品的盈利能力有下降趋势。2近三年，山西汾酒的销售净利率、资产净利率逐年下降，说明其该企业的 盈利能力逐渐下降。3一般来说，权益净利率越高，股东和债权人的利益保障程度越高。山西汾 酒的权益净利率近三年几乎呈直线下降趋势， 说明其对股东和债权人的利益保障 程度逐年降低。 (2)下面将山西汾酒盈利能力近三年平均指
12、标同四川五粮液进行横向比较:横向比较对比图通过横向比较可以看出：1山西汾酒和四川五粮液的销售毛利率相差不大。2山西汾酒的销售净利率低于四川五粮液，说明其盈利能力有待提升。3山西汾酒的权益净利率略高于四川五粮液， 说明其股东和债权人的利益 保障程度相对较高。(三)营运能力分析财务报表中相关数据如下:项目2014/12/312013/12/312012/12/31销售收入391606736960871999486478763910销售成本127522246815176512411634439471资产总额578610181058166945986112154801应收账款1444155.61101
13、2045.7218879202.8营运能力相关指标计算结果如下:项目2014/12/312013/12/312012/12/31应收账款周转率()3188.72612.05308.33存货周转率(%)0.680.921.22总资产周转率(%)0.681.021.18相关计算公式如下：应收账款周转率(次)=营业收入净额十平均应收账款存货周转率(次)=营业成本宁平均存货总资产周转率(次)=营业收入净额宁平均资产总额(1)对山西汾酒近三年营运能力相关指标进行纵向比较。近三年营运能力相关指标折线图如下：通过纵向比较可以看出：1近三年，山西汾酒的存货周转率和总资产周转率呈逐年下降趋势。 说明山 西汾酒存
14、货管理的资金占用水平较高，企业资产整体使用效率较低。这可能与近 几年的反腐倡廉活动有着直接关系。2应收账款周转率逐年增加，说明山西汾酒的应收账款管理效率较高， 营运 能力较好。(2)下面将山西汾酒营运能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：应收账籾阖呉率仮山百汾注 四川五粮浪通过横向比较可以看出：山西汾酒的存货周转率与四川五粮液相差不大， 总资产周转率与应收账款周转率远大于四川五粮液， 说明山西汾酒的营运能力相比 于四川五粮液较好。（四）发展能力分析山西汾酒财务报表中相关数据如下：项目： 2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31销售收入总额16
15、,067,366.087,199,946,478,763,9097350,594,468.71 营业利润总额8,836,378.17484,836,222,465,144,420.82448,935.50资产总额5,786,101,805.646,694,596,122,154,804.971,753,392.42四川五粮液财务报表中相关数据如下：项目：2014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31销售收入总额521,011,491,536.1424,718,588,617.9927,201,045,951.：3420,350,594,468.71营业利润总额
16、瓦 8,032,401,37552 11,432,432,905.0913,702,135,270.70 8,496,941,733.63资产总额46,408,870,652.8544,129,502,138.3045,247,636,141.8436,905,840,779.24山西汾酒发展能力相关指标计算结果如下:相关计算公式如下：销售收入增长率=本年销售收入增长额/上年销售收入总资产增长率=本年资产增长额/年初资产总额营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额（1）对山西汾酒近三年发展能力相关指标进行纵向比较。山西汾酒近三年发展能力相关指标折线图如下:通过纵向比较可以看出：1近
17、三年，山西汾酒销售收入增长率先增加后减少，总体变化不大，且均为 负值，说明其说明其销售收入增长较慢，市场前景不太好。2总资产增长率先减小后增加，总体变化不大，且 2013,2014年均为负值，说明2013年开始，资产经营规模扩张速度较慢。3营业利润增长率从2012年骤减，这可能与中国白酒行业2013年开始进入 调整期有着直接关系。（2）下面将山西汾酒发展能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：四川五粮液发展能力相关指标计算结果如下：近三年平均指标：山西汾酒四川五粮液销售收入增长率-0.3662507970.031795449营业利润增长率11.052222780.04984932总资产增长
18、率0.0635981360.08432317横向比较对比图通过横向比较可以看出：1山西汾酒销售收入增长率小于四川五粮液， 且为负值，说明山西汾酒销售情况不如四川五粮液。2山西汾酒营业利润增长率远大于四川五粮液，主要是因为其 2012年的营业利润增长率较高。3山西汾酒的总资产增长率与四川五粮液相差不大。二、财务能力分析（一）盈利质量分析盈利质量可以从收入质量、利润质量和毛利率这三个角度进行分析。1、收入质量的分析收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性。成长性越高，收入质 量越好，说明企业通过主营业务创造现金流量的能力越强。 波动性越大，收入质 量越差，说明企业现金流量创造能力和核心竞争力
19、越不稳定。分析收入成长性和 波动性的最有效办法是编制趋势报表。其编制方法是，以二家公司2012年的销售收入为基数，分别将2012至2014 年度的销售收入除以2012年的销售收入。山西汾酒与四川五粮液销售收入趋势报表:201220132014山西汾酒元6,478,763,909.726,087,199,948.02 :3,916,067,368.51趋势比100%94%60%四川五粮液元27,201,045,951.3424,718,588,617.9921,011,491,536.14 :趋势比100%91%77%上表显示，在过去的3年，山西汾酒、四川五粮液的销售收入每年都在减少。2、利润质
20、量的分析利润是企业为其股东创造价值的最主要来源，是衡量企业经营绩效的最重要 指标之一。与收入质量的分析方法一样，利润质量的分析也是侧重于成长性和波 动性。成长性越高、波动性越小，利润质量也越好，反之亦然。表 2以趋势报表 的方式，揭示了 2012至2014年度期间山西汾酒与四川五粮液净利润的成长性和 波动性。山西汾酒与四川五粮液利润趋势报表：201220132014山西汾酒元1,387,114,074.52985,417,964.83357,874,642.68趋势比100%71%26%四川五粮液元10,335,733,704.788,322,215,360.956,058,214,963.0
21、7趋势比100%81%59%上表显示，在过去的3年，山西汾酒、四川五粮液的利润每年都在减少。3、毛利率的分析毛利率等于销售毛利除以销售收入，其中销售毛利等于销售收入减去销售成 本与销售税金之和。毛利率的高低不仅直接影响了销售收入的利润含量， 而且决定了企业在研究开发和广告促销方面的投入空间。在激烈的竞争环境下，企业的 可持续发展在很大程度上取决于企业的产品质量和产品品牌。 毛利率越高，不仅表明企业所提供的产品越高端，也表明企业可用于研究开发以提高产品质量、 可 用于广告促销以提升企业知名度和产品品牌的空间越大。 而研究开发和广告促销的投入越多，企业就可以培育更多的利润增长点，从而确保企业发展的
22、可持续性。山西汾酒与四川五粮液毛利率趋势报表：山西汾酒四川五粮液201275%71%201375%73%201467%73%上表显示，在过去的3年，山西汾酒的毛利率有下降的趋势， 而四川五粮液的毛利率有上升的趋势。（二）资产质量分析资产质量可以从资产结构和现金含量这两个角度进行分析。1 、资产结构的分析资产结构是指各类资产占资产总额的比例。 分析资产结构，有助于评估企业的退出壁垒、经营风险和技术风险。一般而言，固定资产和无形资产占资产总额 的比例越高，企业的退出壁垒（Exit Barrier ）就越高，企业自由选择权就越 小。当企业所处行业竞争加剧，获利空间萎缩，发展前景不明时，企业通常面临
23、着两种选择：退出竞争或继续竞争。对于固定资产和无形资产占资产总额比例不 高的企业，选择退出竞争的策略需要付出的机会成本较小。 反之，对于固定资产和无形资产占资产总额比例很高的企业，选择退出竞争的策略需要付出高昂的机 会成本。山西汾酒与四川五粮液固定资产及其占资产总额的比例:201220132014山西汾酒固定资产（元）655,242,127.59786,762,999.37769,563,230.68占资产总 额比例10.70%13.50%13.30%四川五粮 液固定资产（元）5,497,236,500.985,882,125,515.165,676,482,317.65占资产总 额比例12.
24、10%13.30%12.20%上表显示，山西汾酒与四川五粮液固定资产占比均较高， 且相差不大，均有 上升的趋势。2、现金含量的分析资产是指企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金 流量的资源。根据这一定义，评价企业资产质量的方法之一就是分析资产的现金 含量。资产的现金含量越高，资产质量越好，反之亦然。首先，资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。对于拥有充裕现金储 备的企业而言，一旦市场出现千载难逢的投资机会或其他有利可图的机遇， 它们 就可迅速加以利用，而对于出现的市场逆境，它们也可以坦然应对。反之，对于现金储备严重匮乏的企业，面对再好的投资机会和其他机遇，也只能望洋兴叹
25、, 对于始料不及的市场逆境，它们往往一蹶不振山西汾酒与四川五粮液过去3年的现金性资产（现金及现金等价物和随时可 以变现的有价证券投资之和）及其占资产总额的比例。201220132014现金性资产（亿美元）2,454,765,757.29936,497,792.92743,488,786.41占资产总额比 例40.20%16.10%12.80%现金性资产 （亿美元）27,845,507,237.1725,763,495,274.9522,382,106,584.48占资产总额比 例61.50%58.40%48.20%上表显示，山西汾酒现金含量小于四川五粮液，且近三年二者的现金含量均有下降的趋势。
26、三、财务综合分析（一）杜邦财务分析体系待资产收益率X权益乘数箱售關一材总额+其他利润一所諏 碱负债+长期负债流动资产+非流丛熒产（二）下面利用因素分析法分析2012-2013-2014年山西汾酒的权益净利率的 变化原因相关计算公式：权益净利率二销售净利率X总资产周转率X权益乘数2012-2013-2014相关财务指标如下：项目2014/12/312013/12/312012/12/31权益乘数1.4701549041.5006275041.686293748销售净利率0.0908457810.1577777660.204871562总资产周转率（%）0.681.021.18权益净利率0.090
27、8190110.2415009680.407658888(1)将2012年与2013年对比：2013 年和 2012 年权益净利率差异=0.241500968-0.407658888=-0.1661579212012年权益净利率=0.20487156*1.18 *1.686293748 =0.407658888 替代销售净利率=0.157777766 * 1.18 *1.686293748 = 0.313950399 替代总资产周转率=0.204871562* 1.02 *1.686293748= 0.352383107 替代权益乘数=0.204871562 * 1.18 * 1.500627
28、504 = 0.362774363 销售净利率变动影响： -=0.313950399 - 0.407658888= -0.09370849总资产周转率变动影响：-=0.352383107 - 0.407658888= -0.055275781 权益乘数变动影响： -=0.362774363 - 0.407658888= -0.044884526以上计算结果表明：2013年权益净利率小于2012年，相差0.166157921， 主要原因是：由于2013年销售净利率降低，使得权益净利率降低 0.09370849 ； 由于2013年总资产周转率降低，使得权益净利率降低 0.05527578 ;由于权益乘 数降低，使得权益净利率降低 0.044884526。（2）将2013年与2014年对比：2014 年和 2013 年权益净利率差异=0.090819011-0.241500968 =-0.1506819562013年权益净利率=0.157777766 *1.02 *1.500627504 =0.241500968 替代销售净利率=0.090845781*1.02 *1.500627504 = 0.13905219 替代总资产周转率=0.157777766 * 0.68 *1.500627504 = 0.161000645 替代权益乘数 0.157777766 *1.0
